이기성
국제자본시장의개요 국제자본시장의의의 국제자본시장 (international capital market or global capital market) 이란기업, 금융기관, 정부등이국경을넘어중 장기증권을발행하여자금을조달하고, 발행된중 장기증권들이유통되는국제금융시장을말함. 국제자본시장의기능 국제적인자본이동을통해자금수급불균형을조절함. 세계각국의회사채수익률, 주가등금융자산가격을결정하여기업에대한투자결정과내부경영에영향을미침. 높은수익률의금융자산을제공함과동시에위험을분산시켜투자자들에게자산운용상의효율성을제고함. 국내적으로는통화정책이실물경제에영향을미치도록매개기능을수행함.
국제자본시장의개요 국제자본시장의구분 국제자본시장은일반적으로거래되는금융상품의권리및의무를기준으로국제채권시장 (international bond market) 과 (international equity market) 으로구분함. 채권시장이란발행자 ( 차입자 ) 가일정한이자를지불하고원금을상환하겠다는증서인채권을발행하여자금을조달하고, 발행된채권이거래되는시장을말함. 채무증서는만기 1 년이내의단기증서 (bill), 1~10 년의중기증서 (note), 10 년이상의장기증서 (bond) 로구분함. 국제채권시장은장기증서시장 (bond market) 을말함. 주식시장이란기업에대한지분을나타내는주식 (equity) 이발행되고유통되는시장을말함.
국제자본시장의개요 국제자본시장의구분 국제자본시장은거래단계에따라발행시장 (primary market) 과유통시장 (secondary market) 으로구분함. 발행시장은금융상품이새롭게발행 ( 개발 ) 되는시장 유통시장은이미발행된금융상품이거래되는시장 또한국제자본시장은금융상품의거래장소와거래방법에따라거래소시장 (on-board market) 과장외시장 (off-board market) 으로구분함. 거래소시장은거래소에서증권거래가이루어지는시장으로장내시장 ( 즉, 공개시장 ) 이라고도함. 장외시장은거래소이외의장소에서증권거래가이루어지는시장 [ 직접거래시장 (no broker market) 과점두시장 (over the counter market : OTC) 으로구분 ]
국제채권시장 국제채권시장이란기업이나금융기관, 정부등이해외에서채권을발행하여자금을조달하거나발행된국제채권 (international bond) 이유통되는시장임. 여기서국제채권은기본적으로외국채권 (foreign bond) 과유로채권 (Eurobond) 으로구분함. 외국채권의개념 한국가 (A 국 ) 의국내금융시장에서다른국가 (B 국 ) 의차입자가 A 국의통화로표시된채권을발행하고거래하는경우의채권으로, 예를들어한국기업이미국의금융시장에서달러표시채권을발행한경우이러한채권을외국채권이라함. 외국채권은채권발행지역의별칭을붙여부름 : 양키본드 ( 미국 ), 사무라이본드 ( 일본 ), 불독본드 ( 영국 ), 샴페인본드 ( 유로존이전프랑스 ), 아리랑본드 ( 한국 ), 판다본드 ( 중국 ) 등
국제채권시장 유로채권의개념 유로채권은특정국가통화표시채권이그국가이외의지역에서발행및유통되는경우의채권을말함. 예를들어영국및유럽여러국가의자본시장에서비거주자인한국기업이미국달러표시로발행되는채권을말함 ( 유로달러채권 ). 과거에는발행자 ( 차입자 ) 들의신용조건을충족시키기어려워유로채권시장이크게형성되지못했음. 그러나최근에는발행자 ( 차입자 ) 들의신용조건파악이용이해지고발행자 ( 차입자 ) 들의인지도증대및새로운기법의개발등으로인해유로채권시장이크게성장하고있음.
국제채권시장 외국채권과유로채권의비교 외국채권과유로채권은표시통화, 법적규제, 증권형식, 조세, 공시의무등여러가지측면에서차이가있음. 기본적으로외국채권은해당국가의금융규제를많이받지만, 유로채권은해당통화표시발행국가이외의지역에서거래되기때문에상대적으로금융규제에대한제약이적음. 외국채권은발행자에게재원조달의다양화, 현지에서의지명도제고, 투자자들에게상대적으로친숙한국내시장에서투자대상을다양화할수있는장점이있음. 유로채권은발행자에게저렴한자금조달비용, 신속한모집용이, 투자자들에게다양한투자수단제공등의장점이있음.
국제채권시장 외국채권과유로채권의비교 외국채권 ( 또는국제채권 ) 유로채권 인수단일반적으로기채국시장의금융기관 2 개국이상의국제적인수단 표시통화일반적으로기채시장국의법정통화기채시장국법정통화이외의통화 법적규제기채시장국법률의규제를받음. 기채시장국법률의규제를받지않음. 판매일반적으로기채시장국에서판매 일반적으로기채시장국이외의국가에서판매 증권형식 기채시장국에따라서로다름. 기명식 (registered form) 또는무기명식 (bearer form) 무기명식 (bearer form) 조 세 각국가의법률에의거원천세 (withholding tax) 징수 투자자의이자소득에대한원천세 (withholding tax) 면제 유통시장 기채시장국의증권거래소또는장외시장에서이루어짐. 대부분장외시장에서주요시장조성자 (market maker) 에의해이루어짐. 상장기채국의자본시장에상장대표적인 1~2 개소국제자본시장에상장
국제채권시장 국제채권시장의주요상품 국내채권시장에비해훨씬변화가빠르고혁신적이어서시장규모가급성장하고, 금융상품도다양한형태로발전하고있음. 국제채권시장의상품은금리, 만기, 표시통화, 중도상환가능여부등에따라다양하게나타남. 고정금리채권 (straight fixed-rate bond) 발행자가투자자에대해고정금리로이자를지급하고원금의상환을약정하는채권을말함. 발행자 ( 차입자 ) 의신인도에따른금리격차가크기때문에신인도가높은기업또는국제금융기관들이대표적발행인 ( 기채자 ) 임. 채권의발행자입장에서는장기적으로현금흐름을일정하게할수있지만만기시까지금리변동위험에노출될수있음.
국제채권시장 국제채권시장의주요상품 변동금리채권 (floating rate note : FRN) 금리가 LIBOR 등단기금융시장의금리에연동되어일정기간 ( 보통 3~6 개월 ) 마다변동하는채권을말함 (LIBOR±α%). 고정금리채권에비해발행자의신인도에따라적용되는금리격차가상대적으로작기때문에신인도가낮은기업또는개발도상국의금융기관들이대표적인고객임. 시장금리를반영하기때문에금리변동위험의회피가가능함. 영구변동금리채권 (perpetual FRN) 변동금리채권중에최종만기가명시되지않은채권을말함. 이와같은채권을발행할수있는기관은세계유수의금융기관들로채권발행을통해자본금성격의자금조달이가능함.
국제채권시장 국제채권시장의주요상품 제로쿠폰채권 (zero-coupon bond) 표면이자 (coupon rate) 없이할인형식으로발행및거래되는중 장기채권을말함. ( 예 : 100 억원액면가 10 년만기채권을 50 억원에발행 ) 채권발행자는만기까지이자지급이없기때문에자금부담이경감되고, 투자자는이자소득 (interest gain) 대신자본소득 (capital gain) 을얻게됨. 쿠폰분리채권 (stripped bond) 쿠폰분리채권은제로쿠폰채권의변형으로원금부분과표면이자부분이분리된채권을말함.
국제채권시장 국제채권시장의주요상품 통화관련채권 이중통화채권 (dual-currency bond) : 환율및금리전망을바탕으로기채 ( 발행 ) 통화와상환통화를달리하여발행하는채권 ( 예 : 달러화가강세일때기채및이자지급은달러화로하고상환은약세통화인원화로하는채권 ) 복합통화채권 (composite currency bond 또는통화칵테일채권 ) : 복수통화바스켓 (currency basket) 단위로표시된채권 ( 예 : SDR 로표시된채권 ) 으로서일종의통화포트폴리오성격을가지고있음. 통화연계채권 (currency linkage formula) : 기채통화와여타특정통화간의환율을채권발행시일정수준으로약정함으로써일정한투자수익을보장하는채권을말함.
국제채권시장 국제채권시장의주요상품 주식연계채권 전환사채 (convertible bond : CB) : 보통채와마찬가지로고정금리 ( 확정이자 ) 를지급하는채권또는일정조건하에서주식으로전환할수있는선택권 (option) 이부여된채권을말함. 이때만약주식가격이상승하는경우에는투자자는자본이득 (capital gain) 을얻을수있음. 워런트부채권 (bond with warrant or warrant attached bond : BW) : 주식인수권, 통화의매매권이부여되는채권으로신주인수권부사채가가장대표적임.
국제채권시장 국제채권시장의구조 참가자 채권발행기관 ( 차입자 ) : 세계은행 (World Bank), 아시아개발은행 (ADB) 등의국제기구, 각국중앙정부또는지방정부, 공기업, 다국적기업등임. 투자자 : 기관투자자 ( 각국의중앙은행, 연 기금등 ) 또는개인이지만주로기관투자자임. 중개기관 : 발행과투자를연결시켜주는고리역할의수행, 시장조성, 발행시장인수및판매기능, 유통시장중개및딜링, 자문서비스등을제공하며, 높은전문성이요구되어대형국제투자은행으로집중화되는경향이있음.
국제채권시장 국제채권시장의구조 중개기관의역할 발행준비 (origination) 인수단구성 (syndication) 판매, 배정 (distribution) 시장거래 (trading)
국제채권시장 국제채권시장의현황 국내채권시장에서는달러화비중이가장크지만, 국제채권시장에서는유로화비중이더큼.
국제채권시장 국제채권시장의현황 고정금리채권이 70%, 대부분선진국이차지, 달러화비중이크지만유로화도입이후유로화비중이더커짐.
의개요 국제주식거래의개념 국제주식거래는국내의거래소시장또는외국의거래소시장에서외국인의국내기업주식거래또는내국인의외국기업주식거래를모두포괄하는개념임. 국제채권거래는해당국가의통치권범위밖에있는유로채권시장을중심으로발전함. 그러나국제주식거래는해당국가의통치권범위안에있는각국가의거래소시장을중심으로발전함. 따라서 (international equity market) 은해당국가의통치권범위안에존재하는거래소에서국내기업의주식뿐만아니라외국기업의주식도거래되는국제적으로개방된시장을의미함.
의개요 의의미 주식발행자입장 : 주주기반의확대, 주식발행자 ( 기업 ) 의국제적인지도 ( 명성 ) 제고등의목적으로활용할수있는시장, 즉주식발행자입장에서볼때이란보다광범위한시장에서여러국가의투자자들로부터주주를구성하여자금을조달하는시장임. 투자자입장 : 투자자들은국내기업뿐만아니라외국기업의주식에대해분산투자 (diversification of investment) 할수있는기회를제공하는시장임.
의개요 의의미 증권회사입장 : 외국고객 ( 외국인투자자 ) 을대상으로국내외증권사와경쟁적으로주식의발행및유통업무를담당하는시장임. 증권거래소 : 국내외의거래소와경쟁적으로주식거래를성사시키는시장임.
의형성 : 주식시장의국제화방법 각국가주식시장에의투자 한국가의투자자들이다른국가의거래소에상장된주식에의투자 자본자유화및금융시장의개방을통한직접적결과로국제주식거래의활성화 ( 우리나라의경우 1998 년 5 월이후주식시장의전면자유화단행 ) 여러복수국가의주식시장에의동시상장 단일시장형성이어려운경우에는여러복수국가의거래소에주식을동시에상장함으로써국내주식을국제화함.
의형성 : 주식시장의국제화방법 펀드 (fund) 에의한투자 펀드투자를통해국제주식거래의효과를누릴수있음. 펀드투자의장점 해외투자에따른거래비용, 정보수집비용등을절약할수있음. 국제분산투자에따른추가적인이익이창출됨. 펀드투자를통해개인투자자들은운용기관의전문적인지식의혜택을누릴수있음.
의형성 : 주식시장의국제화방법 참고 : 펀드 (fund) 펀드란다수의고객으로부터자금을모아대규모의공동기금을형성해전문적인운용기관이주식, 채권등에투자하고그에따른성과를고객에게분배하는간접투자상품을말함. 펀드는기금에대한지분수의고정여부에따라지분수가일정하게고정되어있는폐쇄형펀드 (closed-end fund) 와지분수가고정되어있지않고새로이지분을발행할수있는개방형펀드 [open-end fund; 상호기금 (mutual fund) 이라고도함 ] 로구분됨.
의형성 : 주식시장의국제화방법 참고 : 펀드 (fund) 또한펀드는해외증권에대한투자비중에따라투자자금의전부를한국가에투자하는국가펀드 (country fund), 국내외를포함한전세계금융자산을투자대상으로하는글로벌펀드 (global fund), 주로투자대상을해외자산에만집중투자하는국제펀드 (international fund) 로나눔.
의특징 최근 30 여년간적극적으로국제화를추진한결과그규모가더욱커지고통합화도상당히진행되고있음. 특히 1963 년유로채권시장의출현을계기로국제금융시장에서채권거래가활발해지면서증권시장의국제화진전이촉진되어왔음. 증권거래의 24 시간거래또는증권의범세계적인거래가이루어짐으로써새로운세계적시스템을통해해외주식거래를할수있게되었음. 국제자본시장의국제화가추진됨에따라증권의거래및분배는점차국경을초월하여확대되고있음.
주요의구조 은국제채권시장과는달리각국가의거래소를중심으로운영되고있음. 따라서각국가주식시장의특징및운영체계를이해하는것이중요함. 미국의주식시장 1789 년미국정부는남북전쟁비용조달을위해최초로 8,000 만달러어치정부채권을발행하였고이어서은행, 보험사들이속속거래에참여하기시작함. 1792 년 5 월 17 일증권중개업자와상인 24 명이모여월가 68 번지버튼우드 (buttonwood : 미국플라타너스나무 ) 아래서증권거래방법, 수수료율등을정한협정에서명한것이뉴욕증권거래소 (NYSE) 의모체가됨.
주요의구조 미국의주식시장 미국의주식시장은증권거래법에의해증권거래위원회 (Securities and Exchange Commission : SEC) 에등록하는전국증권거래소시장 (National Securities Exchange : NSE) 과나스닥시장 (National Association of Securities Dealers Automated Quotations : NASDAQ) 을대표로하는장외시장으로구분됨. 이외에도대체거래시스템으로서전자거래소인 ECN (Electronic Communication Networks) 이있음.
주요의구조 미국의주식시장 전국증권거래소시장에는뉴욕증권거래소 (New York Stock Exchange : NYSE) 등 8 개의증권거래소와시카고옵션거래소 (Chicago Board Option Exchange : CBOE) 등 2 개의옵션거래소가있음. 대표적인주식시장인뉴욕증권거래소 (NYSE) 는거래소에서배정받은특정종목을전문적으로취급하면서시장조성자역할을수행하는스페셜리스트 (specialist : 경매자역할을수행하는사람 ) 제도를운영하고있음.
주요의구조 미국의주식시장 뉴욕증권거래소 (NYSE) 는 2006 년파리, 암스테르담, 브뤼셀, 리스본거래소를통합한 Euronext 와합병을성사시켜세계최대의증권거래소로서의위치를더욱견고하게하고있으며, 거래시간도두대륙에걸쳐 12 시간연장운영하고있음. 나스닥시장 (NASDAQ) 은경쟁적으로시장조성자 (market maker) 들이자신의계산으로주식을매매하는전형적인딜러시장의형태를띠고있음.
주요의구조 미국의주식시장 미국의주식시장에서가격을결정하는방식은다음과같이두가지가있음. 경매방식 (auction market) 한사람의경매자 (specialist) 가다른구입희망자들이제시하는가격을공개하여경쟁적으로가격을결정하는방식을말함. 뉴욕증권거래소는경매방식으로운영되고있음. 협상방식 (negotiable market) 협상을통하여가격을결정하는방식을말함. 나스닥시장은협상방식으로운영되고있음.
주요의구조 일본의주식시장 일본은도쿄, 오사카, 나고야, 후쿠오카, 삿포로등 5 개의거래소시장과일본증권업협회가설립한점두거래시장인 JASDAQ(Japanese Association of Securities Dealers Automated Quotations) 과 MOTHERS(Market of the High-growing and Emerging Stocks) 등이있음.
주요의구조 중국의주식시장 중국은 1984 년주식의발행이시작된이후 1990 년상해증권거래소, 1991 년심천증권거래소가개설되고 1992 년감독기관인중국증권감독위원회 (CSRC) 가설립되면서본격적으로발전하게됨. 중국의주식시장은 A 주시장, B 주시장, 그리고홍콩에개설된 H 주시장 (Hang Seng China Enterprise Index : HSCEI) 과 Red chip 시장 (Hang Seng China-affiliated Corporations Index : HSCCI) 이있음. A 주시장은내국인대상시장으로위안화로거래및결제되며, B 주시장은외국인대상시장으로상해는미국달러화, 심천은홍콩달러화로거래및결제됨.
주요의구조 영국의주식시장 영국에서는 1973 년 3 월에전국의증권거래소를합병하여단일증권거래소를설립하고런던, 그래스고, 리버풀, 맨체스터, 버밍엄, 브리스톨, 카디프, 더블린, 벨파스트등 9 개소에입회장 (boardroom or trading floor) 을설치함. 영국의대표적인증권거래소인런던증권거래소는이중런던의입회장을의미함. 런던증권거래소는 1773 년커피점을중심으로주식중개업자가비공식으로영업을한것을효시로 1801 년이들주식중개업자가모금해서거래소건물을완성함으로써현재의거래소로정식탄생함.
주요의주가지수 각주식시장의성과를측정하는데이용되는가장대표적인지표가유통시장의거래를기초로작성되는주가지수 (stock price index) 임. 주가지수는또한특정투자포트폴리오나투자전략의상대적성과를측정하는기준 (benchmark) 으로도이용됨. 주가지수는상장주식의가격변동을일정한방식으로평균하여하나의숫자로나타낸것으로기준시점의주가수준을 100 으로하고, 비교되는다른시점의주가수준을지수를나타낸것임.
주요의주가지수
주요의주가지수 주가지수의산출방식은크게다음과같이두가지로분류할수있음. 1884 년부터미국의다우존스 (Dow Jones) 사가사용하고있는다우존스방식 상장주식중시장전체를대표할만한안정적인주식을표본으로선택하여지수를산출하는방식을말함. 1923 년부터미국의 S&P 사가산출하기시작한시가총액방식 상장주식전체의시가총액 ( 주가 상장주식수 ) 을지수화하여산출하는방식을말함. 현재대부분의국가에서는시가총액방식으로주가지수를산출하고있음.
주요의주가지수 대표적인지수로는 1970 년부터 MSCI(Morgan Stanley Capital International) 가발표하기시작한세계지수 (World Index), 유럽지수 (Europe Index), EAFE 지수 (Europe, Australia, and the Far East Index) 등이있음. 또다른대표적인지수로는 1987 년부터 Financial Times 가발표하기시작한 FT-A 세계지수 (FT- Acturies World Index) 가있음. 이세계지수는 MSCI 의세계지수보다포괄하는범위가더넓음. 이외에도다우존스세계지수 (Dow Jones World Stock Index), Salomon/Russell(Salomon Brothers and Frank Russell) 의세계지수 (Global Equity Index), UBS(Union de Banques Suisses) 의세계지수및지역지수등이있음.
의현황 2006년기준전세계주식시장시가총액은약 51조달러 미국, EU 그리고일본등주요선진국이전체의 80% 차지
의현황 유동성 유동성 (liquidity) 은주식시장의활동성을나타내는데, 주식회전율 (turnover ratio : 거래규모 / 시장규모 ) 로측정가능 대부분주식회전율이 50% 이상으로활발한거래 한국, 대만등은단타매매활성화로주식회전율이높음. 집중도 집중도 (concentration ratio) 는주식시장에서특정기업의영향력이어느정도인지파악하기위한지표 특히국제분산투자를하는투자자의입장에서볼때소수기업에의해지배되는주식시장은위험분산포트폴리오전략에불리할수있기때문
주요주식시장의현황
부록 : 우리나라의자본시장의개요 우리나라자본시장은크게채권시장과주식시장으로구성 채권은국채, 지방채, 특수채, 금융채, 회사채등으로구분 주식은보통주와우선주로구분 발전과정 1956 년 3 월대한증권거래소설립과 1962 년 1 월증권거래법제정을계기로체계가구축됨. 1980 년대이후점진적자유화및자본시장개방 1990 년대들어발전속도가빨라짐. 1997 년말 IMF 위기이후전면개방 (1998 년 5 월이후 )
부록 : 우리나라의자본시장의개요 규모 2006 년말현재 1,427 조원으로 1980 년말의 5 조원에비해거의 280 배확대됨. 주식시장에비해채권시장이상대적으로큼. 외국자본의유입 자본시장의개방으로외국인의국내자본취득이크게증가하고있음. 주로주식보유에치중되고있으며채권보유는아직미미한실정임.
부록 : 우리나라의자본시장의개요 우리나라의자본시장규모
부록 : 우리나라의자본시장의개요 우리나라자본시장에서외국인주식및채권보유현황