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Earnings preview Korea / Handsets 21 December 2015 BUY 목표주가 현재주가 (18 Dec 2015) 130,000 원 103,000 원 Upside/downside (%) 26.2 KOSPI 1,975.32 시가총액 ( 십억원 ) 2,438 52 주최저 / 최고 79,000-117,000 일평균거래대금 ( 십억원 ) 15.34 외국인지분율 (%) 11.4 Forecast earnings & valuation Fiscal year ending Dec-14 E Dec-15 E Dec-16 E Dec-17 E 매출액 ( 십억원 ) 6,466 6,324 6,652 6,691 영업이익 ( 십억원 ) 314.0 244.6 354.7 367.4 당기순이익 ( 십억원 ) 112.7 123.7 231.4 241.4 수정순이익 ( 십억원 ) 112.7 123.7 231.4 241.4 EPS ( 원 ) 4,761 5,225 9,778 10,202 EPS 성장률 (%) 517.9 9.7 87.2 4.3 P/E (x) 23.6 19.3 10.3 9.9 EV/EBITDA (x) 4.4 4.2 3.7 3.5 배당수익률 (%) 0.0 0.0 0.0 0.0 P/B (x) 1.6 1.3 1.2 1.0 ROE (%) 7.5 7.0 12.0 11.1 순차입금 / 자기자본 (%) 62.7 36.2 27.8 16.9 Change to EPS Dec-14 E Dec-15 E Dec-16 E Dec-17 E 변경후 ( 원 ) 4,761 5,225 9,778 10,202 변경전 ( 원 ) 4,761 5,225 9,778 10,202 증감 (%) - (0.0) (0.0) (0.0) Performance (KRW) Price (LHS) Rel. to KOSPI (RHS) 120,000 115,000 110,000 105,000 100,000 95,000 90,000 85,000 80,000 75,000 Dec14 Mar15 Jun15 Sep15 (%) 130 Performance 1M 3M 12M 절대수익률 (%) 12.2 11.8 5.3 KOSPI 대비상대수익률 (%) 11.6 12.9 1.2 120 110 100 90 80 70 () 내년그림이좋다 4Q15 영업이익은 659 억원 (+8% QoQ, +14% YoY) 으로우리의기존추정치및컨센 서스에부합할것이다. 2016 년광학 / 전장부문의실적개선세가지속될예상이고 LED 부문의리스크는축소될전망이다. 2016 년업황전망과동사의전략을고려했 을때투자매력이높다고판단한다. 4Q15 실적양호할예상 4Q15 영업이익은 659 억원 (+8% QoQ, +14% YoY) 으로양호할것이다. 기존추정치 및컨센서스 (732 억원 ) 에부합할예상이다. 애플신규아이폰생산으로카메라부문의이익성장이두드러질것이다. 아이폰의 계절적수요증가, 원화약세영향으로카메라부문의실적은매출액 1.0 조원 (+31% QoQ, +8% YoY), 영업이익 649 억원 (+29% QoQ, -1% YoY) 에달할예상이다. LED 부문은업황부진, 계절적재고조정으로 MOCVD 가동률은저하될것이다. 하지만감가상각비부담이축소되었고수익성이양호한모바일, 전장, 고출력조명제품비 중이확대중으로적자폭이확대될가능성은낮을예상이다. 2016 년애플선전전망 2016 년애플아이폰출하량을 2.37 억대 (+12.8% YoY) 로가정하며출하성장이재 점화될전망이다. 신규아이폰의변화가두드러질것으로교체수요가촉진될것이기때문이다. 폼펙터의두께는 6mm 수준으로아이폰 6S (7.1mm) 대비얇아질것이 고아이폰 7+ 는듀얼카메라를최초채용할전망이다. 또한서플라이체인의부품발주 상황을고려했을때 1Q16 4 중저가아이폰도출시될가능성이높다. 아이폰향카메라모듈을 50% 수준공급중인동사의수혜는필연적일예상이다. 듀얼카메라모듈단가는 $30 수준으로기존대비 50% 이상상승할것이며동사는이를 50% 수준과점공급할전망이다. 전장부품압도적경쟁우위 국내최대전장부품업체로서뚜렷한장기성장동력도확보하고있다. 국내경쟁사대비경쟁력이월등하다. 2015 년예상신규수주는 3 조원수준이며연말수주잔고 는 6 조원을상회할예상이다. 전장시장의성장성과수주잔고를고려한다면 2016 년관련매출액은 1.15 조원 (+12% YoY) 으로개선될가능성이높다. 조진호, Analyst 3774 3831 jinho.cho@miraeasset.com 투자의견 BUY 유지, TP 13 만원유지 투자의견 BUY, 목표주가 130,000 을유지한다. 1) 2016 년애플아이폰에듀얼카메라가채용될것으로카메라부문의실적이양호할것이고, 2) 전장부문의우수한경쟁력을바탕으로장기성장성도기대할수있기때문이다. 3) 고정비감소와제품믹 스변화에힘입어 LED 부문의체질도개선될것이다. 이에 2016 년영업이익은금년대비 46% 개선된 3,547 억원으로컨센서스 (3,421 억원 ) 에부합할전망이다. 현주가는 2016E P/B 1.1x(ROE 12.0%) 에서거래중으로경쟁사삼성전기 (P/B 1.2x, ROE 6.0%) 대비밸류에이션부담도낮다. 커버리지최선호주 SK 와더불어투자매력이높다. See the last page of this report for important disclosures

Figure 1 4Q15 실적추정 (K-IFRS 연결기준 ) ( 십억원, %) 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15P 4Q15E YoY (%) QoQ (%) 기존추정 차이 (%) 컨센서스 차이 (%) 매출액 1,815 1,541 1,447 1,559 1,777 (2.1) 14.0 1,777 0.0 1,752 1.4 영업이익 58 69 49 61 66 13.8 8.2 66 0.0 73 (9.8) 세전이익 28 48 28 32 52 85.7 62.5 52 0.0 52 (0.4) 당기순이익 (6) 28 31 24 40 흑자전환 66.7 40 0.0 40 1.3 영업이익률 (%) 3.2 4.5 3.4 3.9 3.7 3.7 4.2 세전이익률 (%) 1.5 3.1 1.9 2.0 2.3 2.3 3.0 당기순이익률 (%) (0.3) 1.8 2.1 1.5 2.3 2.3 2.3 자료 :, 미래에셋증권리서치센터 Figure 2 연간추정치변경 (K-IFRS 연결기준 ) ( 십억원, %) 변경후변경전변동률컨센서스차이 2015E 2016E 2015E 2016E 2015E 2016E 2015E 2016E 2015E 2016E 매출액 6,324 6,652 6,324 6,652 0.0 0.0 6,346 6,768 (0.3) (1.7) 영업이익 245 355 245 355 0.0 0.0 264 342 (7.2) 3.8 세전이익 159 297 159 297 0.0 0.0 186 278 (14.5) 6.8 당기순이익 124 231 124 231 0.0 0.0 140 204 (11.4) 13.2 영업이익률 (%) 3.8 5.3 3.8 5.3 4.2 5.1 세전이익률 (%) 2.5 4.5 2.5 4.5 2.9 4.1 당기순이익률 (%) 2.0 3.5 2.0 3.5 2.2 3.0 자료 : Bloomberg, WISEfn 미래에셋증권리서치센터 Figure 3 P/E band chart Figure 4 P/B band chart (KRW) 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 Share price 25x 21x 17x 13x 9x (KRW) 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 Share price 2.5x 2.1x 1.7x 1.3x 0.9x 0 2009 2011 2013 2015 자료 : Bloomberg, 미래에셋증권리서치센터 0 2009 2011 2013 2015 자료 : Bloomberg, 미래에셋증권리서치센터 2 2

Figure 5 Global Peer Valuation 삼성전기 Murata TDK CREE Toyoda Gosei Ticker 009150 KS 6981 JP 6762 JP CREE US 7282 JP Rating BUY HOLD Not rated Not rated Not rated Not rated Price (KRW,USD,JPN) 103,000 66,600 17,365 7,780 26.10 2,848 Market Cap. (USDm) 2,028 4,264 33,508 8,518 2,719 3,033 Sales (USD m) 2012 4,722 7,028 7,410 10,323 1,165 6,394 2013 5,677 7,547 8,242 10,306 1,386 7,257 2014 6,144 6,787 9,540 9,897 1,633 6,654 2015E 5,359 5,510 10,231 9,713 1,748 6,223 2016E 5,637 5,668 10,934 10,131 1,929 6,437 OP (USD m) 2012 69 516 570 237 39 259 2013 124 424 710 262 96 444 2014 298 2 1,961 662 (73) 380 2015E 207 290 2,425 797 135 357 2016E 301 332 2,648 893 168 386 NI (USD m) 2012 (22) 392 390 (31) 44 114 2013 14 302 513 14 87 259 2014 107 478 931 163 124 262 2015E 104 43 1,800 555 100 205 2016E 196 238 1,950 624 127 222 PER (x) 2012-18.6 34.0 100,637.3 57.2 23.2 2013 108.6 17.1 34.9 344.2 84.2 13.2 2014 23.6 8.4 22.1 27.3 47.3 9.8 2015E 19.6 121.8 18.0 14.9 27.1 14.8 2016E 10.3 22.1 16.5 13.2 20.8 13.7 PBR (x) 2012 1.3 1.9 1.3 1.2 1.1 0.9 2013 1.3 1.3 1.7 0.7 2.7 1.1 2014 1.6 0.9 2.2 0.9 1.9 0.9 2015E 1.3 1.1 3.0 1.3 1.1 1.1 2016E 1.2 1.1 2.7 1.2 1.1 1.1 EV/EBITDA (x) 2012 6.3 7.5 8.8 7.2 11.5 3.5 2013 5.2 5.9 10.0 5.1 26.5 3.8 2014 4.4 6.7 8.0 5.1 26.4 3.8 2015E 4.2 5.2 9.5 5.7 9.0 4.4 2016E 3.7 5.3 8.3 5.0 8.4 4.0 ROE (%) 2012 (1.9) 11.5 3.8 (0.5) 1.8 4.1 자료 : Bloomberg, 미래에셋증권리서치센터주 :, 삼성전기는미래에셋증권추정치 2013 1.2 7.9 5.1 0.2 3.2 9.0 2014 7.5 14.2 19.2 8.9 (3.7) 7.0 2015E 7.0 1.1 18.1 8.9 0.7 7.8 2016E 12.0 6.0 17.4 9.3 0.9 8.1 3 3

Figure 6 예상실적추정치 (bn, KRW) 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15E 2014 2015E 2016E Sales 1,458 1,543 1,649 1,815 1,541 1,447 1,559 1,777 6,466 6,324 6,652 QoQ (5.5) 5.8 6.9 10.0 (15.1) (6.1) 7.7 14.0 YoY (6.0) 1.4 3.4 17.6 5.6 (6.2) (5.5) (2.1) 4.1 (2.2) 5.2 COGS 1,265 1,319 1,416 1,604 1,345 1,267 1,369 1,574 5,603 5,555 5,737 % 86.7 85.5 85.9 89.3 87.3 87.5 87.8 88.6 86.7 87.8 86.3 SG&A 131 134 130 153 127 132 129 137 549 524 560 % 9.0 8.7 7.9 8.6 9.0 8.7 7.9 8.6 8.5 8.3 8.4 OP 63 90 103 58 69 49 61 66 314 245 355 QoQ 118.3 42.5 14.5 (43.7) 19.0 (29.1) 24.0 8.6 YoY 298.7 152.0 84.8 100.7 9.4 (45.6) (41.1) 13.7 130.7 (22.7) 46.2 OPM 4.3 5.8 6.2 3.2 4.5 3.4 3.9 3.7 4.9 3.8 5.3 Sales by division LED 264 282 284 220 221 197 189 193 1,049 800 692 CM 586 590 633 938 712 683 775 1,014 2,746 3,184 3,672 PCB 354 425 492 422 382 357 370 354 1,692 1,464 1,314 Auto 276 260 259 264 262 234 273 262 1,060 1,026 1,149 YoY LED 2.8 (10.7) (0.9) (10.0) (16.3) (30.1) (33.5) (12.1) (4.9) (23.8) (13.5) CM (8.6) 5.8 2.1 33.0 21.4 15.9 22.5 8.2 8.8 15.9 15.3 PCB (8.9) 9.5 14.8 26.9 8.1 (15.9) (24.8) (16.1) 10.1 (13.5) (10.2) Auto 4.2 (1.2) (1.6) 1.9 (5.1) (9.9) 5.4 (0.7) 0.8 (3.2) 12.0 Pretax 35 55 74 28 48 28 32 52 192 159 297 tax 18 12 15 33 20 (4) 8 11 79 35 65 NI 16 44 58 (6) 28 31 24 40 113 124 231 QoQ (230.5) 165.3 33.9 TN TP 11.7 (24.3) 69.7 YoY (352.5) 532.0 110.4 TN 71.2 (27.9) (59.3) TP 75.2 9.7 87.2 NPM 1.1 2.8 3.5 (0.3) 1.8 2.2 1.5 2.3 1.7 2.0 3.5 자료 :, 미래에셋증권리서치센터 4 4

Summary financial statements 손익계산서 12 월결산 ( 십억원 ) 2014E 2015E 2016E 2017E 매출액 6,466 6,324 6,652 6,691 매출원가 5,603 5,555 5,737 5,755 매출총이익 863 769 914 936 판매비와관리비 549 524 560 569 영업이익 ( 조정 ) 314 245 355 367 영업이익 314 245 355 367 순이자손익 (66) (38) (33) (33) 지분법손익 0 0 0 0 기타 (57) (48) (25) (25) 세전계속사업손익 192 159 297 310 법인세비용 79 35 65 68 당기순이익 113 124 231 241 당기순이익 ( 지배주주지분 ) 113 124 231 241 EPS ( 지배주주지분, 원 ) 4,761 5,225 9,778 10,202 증가율 & 마진 (%) 2014E 2015E 2016E 2017E 매출액증가율 4.1 (2.2) 5.2 0.6 매출총이익증가율 25.1 (10.9) 19.0 2.4 영업이익증가율 130.6 (22.1) 45.0 3.6 당기순이익증가율 625.0 9.7 87.2 4.3 EPS 증가율 517.9 9.7 87.2 4.3 매출총이익율 13.3 12.2 13.7 14.0 영업이익률 4.9 3.9 5.3 5.5 당기순이익률 1.7 2.0 3.5 3.6 대차대조표 12 월결산 ( 십억원 ) 2014E 2015E 2016E 2017E 유동자산 2,082 2,279 2,665 3,048 현금및현금성자산 396 554 644 826 단기금융자산 1 1 1 1 매출채권 1,262 1,250 1,300 1,450 재고자산 354 404 650 700 기타유동자산 69 70 71 71 비유동자산 2,347 2,194 2,147 2,114 유형자산 1,898 1,733 1,672 1,625 투자자산 4 5 5 5 기타비유동자산 445 457 470 484 자산총계 4,429 4,473 4,813 5,162 유동부채 1,647 1,605 1,707 1,809 매입채무 965 1,100 1,200 1,300 단기금융부채 495 316 316 316 기타유동부채 186 188 190 192 비유동부채 1,086 1,049 1,054 1,061 장기금융부채 965 898 898 898 기타비유동부채 120 151 157 163 부채총계 2,732 2,653 2,761 2,869 지배주주지분 1,696 1,820 2,051 2,293 비지배주주지분 0 0 0 0 자본총계 1,696 1,820 2,051 2,293 BVPS ( 원 ) 71,681 76,902 86,680 96,882 자료 :, 미래에셋증권리서치센터추정치 자료 :, 미래에셋증권리서치센터추정치 현금흐름표 12 월결산 ( 십억원 ) 2014E 2015E 2016E 2017E 영업현금 743 804 479 574 당기순이익 192 124 231 241 유무형자산상각비 535 482 437 425 기타 62 87 6 6 운전자본증감 (45) 111 (195) (99) 투자현금 (309) (407) (389) (392) 자본적지출 (244) (359) (333) (335) 기타 (65) (48) (57) (57) 재무현금 (440) (239) 0 0 배당금 0 0 0 0 자본의증가 ( 감소 ) (0) 0 0 0 부채의증가 ( 감소 ) (440) (250) 0 0 기초현금 400 396 554 644 기말현금 396 554 644 826 자료 :, 미래에셋증권리서치센터추정치 주요투자지표 12 월결산 2014E 2015E 2016E 2017E 자기자본이익률 (%) 7.5 7.0 12.0 11.1 총자산이익률 (%) 2.5 2.8 5.0 4.8 재고자산보유기간 ( 일 ) 20.6 21.9 28.9 36.8 매출채권회수기간 ( 일 ) 68.5 72.5 70.0 75.0 매입채무결재기간 ( 일 ) 50.3 59.6 63.1 68.2 순차입금 / 자기자본 (%) 62.7 36.2 27.8 16.9 이자보상배율 (x) 4.8 6.5 10.8 11.3 자료 :, 미래에셋증권리서치센터추정치 5 5

Recommendations 종목별투자의견 (12 개월기준 ) BUY : 현주가대비목표주가 +10% 초과 HOLD : 현주가대비목표주가 ±10% 이내 REDUCE : 현주가대비목표주가 -10% 초과단, 업종투자의견에의한 ±10% 내의조정치감안가능 Compliance Notice 업종별투자의견 OVERWEIGHT : 현업종지수대비 +10% 초과 NEUTRAL : 현업종지수대비 ±10% 이내 UNDERWEIGHT : 현업종지수대비 -10% 초과 Distribution of Ratings 조사분석자료투자등급비율 ( 기준일 : 20151130) BUY ( 매수 ) : 82.5% HOLD ( 중립 / 보유 ) : 16.3% REDUCE ( 매도 ) : 1.3% 합계 : 100% 동자료의금융투자분석사와배우자는자료작성일현재동자료상에언급된기업들의금융투자상품및권리를보유하고있지않습니다. 당사는자료작성일현재동자료상에언급된기업들의주식을기초자산으로하는 ELW 의발행회사및유동성공급자가아닙니다. 본자료는투자자의증권투자를돕기위하여당사고객에한하여배포되는자료로서어떠한경우에도복사되거나대여될수없습니다. 본조사자료에수록된내용은당사리서치센터가신뢰할만한자료및정보로부터얻어진것이나당사는그정확성이나완전성을보장할수없습니다. 따라서, 어떠한경우에도본자료는고객의증권투자의결과에대한법적책임소재에대한증빙자료로사용될수없습니다. 동자료는기관투자가또는제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. 자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. [ 작성자 : 조진호 ] Target Price and Recommendation Chart (KRW) Stock Price Target Price 155,000 145,000 135,000 125,000 115,000 105,000 95,000 85,000 75,000 Dec13 Jun14 Dec14 Jun15 Dec15 () Date Recommendation 12m target price 2014-01-07 HOLD 83,000 2014-01-28 HOLD 83,000 2014-04-03 HOLD 83,000 2014-04-30 HOLD 105,000 (Up) 2014-06-23 HOLD 105,000 2014-07-18 HOLD 105,000 2014-07-24 HOLD 105,000 2014-10-07 BUY (Change) 140,000 (Up) 2014-10-30 BUY 140,000 2014-12-15 BUY 140,000 2015-01-28 BUY 130,000 (Down) 2015-04-09 BUY 130,000 2015-07-07 BUY 130,000 2015-07-27 BUY 130,000 2015-10-14 BUY 130,000 2015-10-28 BUY 130,000 2015-12-21 BUY 130,000 6 6