Earnings Preview 코리아써키트 (007810) 3 분기이익증가는패키징에서시작! 박강호 769.3087 john_park@daishin.com 투자의견 BUY 매수, 유지 목표주가 14,000 하향 현재주가 (15.07.27) 9,150 가전및전자부품업종 KOSPI 2038.81 시가총액 237십억원 시가총액비중 0.02% 자본금 ( 보통주 ) 12십억원 52주최고 / 최저 14,800 원 / 7,390 원 120 일평균거래대금 39억원 외국인지분율 0.00% 주요주주 영풍외 8 인 59.68% 주가수익률 (%) 1M 3M 6M 12M 절대수익률 -12.9-26.2-31.2 7.6 상대수익률 -10.7-21.9-34.1 7.4 ( 천원 ) 코리아써키트 ( 좌 ) 15 14 13 12 11 10 9 8 7 Relative to KOSPI( 우 ) 6 14.07 14.10 15.01 15.04 (%) 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0-10 -20 투자의견 매수 (BUY) 유지, 목표주가 14,000 원으로하향 - 전일 (7/27), 코리아써키트는별도기준의 2Q15 년실적을발표. 삼성전자의스마트폰출하량감소 (11.2% qoq) 로종전추청치대비매출, 영업이익소폭하회하였으나전년동기대비성장세는지속, 경쟁업체대비견조한실적을기록한것으로판단 - 별도기준매출은 1,139 억원으로전년동기대비 23.1% 증가 (-5.4% qoq), 영업이익은 89.4 억원으로전년대비 1040.7% 증가 (-6.3% qoq), 순이익은 67.3 억원으로전년대비흑자전환 (-2.0% qoq) 하면 14 년 4 분기이후로실적개선은지속중 - 삼성전자향스마트폰메인기판 (HDI) 매출은견조한가운데메모리모듈, 패키징부문에서거래선다변화효과로별도기준의실적은시장추정치에부합한것으로판단 - 다만연결기준, 테라닉스의 2Q15 년매출과이익이전방산업인 TV 수요부진으로종전대비낮아질것으로추정. 15 년주당순이익 (EPS) 을종전대비 14.5% 하향, 목표주가도 14,000 원 (15 년 Forward EPS X Target P/E 10.3 배, P/B 1.0 배적용 ) 으로하향. 투자의견은 매수 (BUY) 유지 - 현시점은 2 분기실적 ( 연결 ) 보다 HDI 와패키징부문에서코리아써키트의경쟁력 ( 기술 ) 유지로하반기실적개선의방향이명확해진점이중요하다고판단. 투자포인트는 주기판 (HDI) 에서경쟁력유지, 패키징에서신성장동력개척으로 15 년 ( 별도 ) 매출, 영업이익전년대비 7.1%, 63.5% 증가예상 - 첫째, 15 년하반기에삼성전자의스마트폰전략이프리미엄급중심으로성장, 이는스마트폰향주기판부문에서삼성전기와코리아써키트에대한의존도가높아질전망. 15 년 8 월에갤럭시노트 5, 갤럭시 S6 엣지플러스등신모델출시는일정한수준의가동률을유지시키는토대를제공 - 둘째, 패키징부문이거래선및포트폴리오확대영향으로새로운성장요인으로부상할것으로전망. 15 년패키징매출은 1,314 억원으로전년대비 14.4% 증가할것으로추정, 모바일향 CSP 매출이 SK 하이닉스, 암코중심으로증가예상 - 셋째, 지분법대상인인터플렉스의적자규모가 15 년 3 분기기점으로큰폭감소하는점도긍정적인요인으로평가. 연결대상인테라닉스도부진한 2 분기실적대비 3 분기, 4 분기에매출, 이익이증가할것으로전망 - 별도기준 15 년전체매출은 4,783 억원으로전년대비 7.1%, 영업이익은 269 억원으로 63.5% 증가예상. 연결기준 15 년매출은 5,566 억원 (0.6% yoy, 영업이익은 504 억원 (54.7% yoy) 으로추정 구분 2Q14 1Q15 2Q15 ( 단위 : 십억원, %) 3Q15 Consensus 직전추정잠정치 YoY QoQ 당사추정 YoY QoQ 매출액 116.9 144.8 146.9 159.0 130.9 11.9-9.6 138.7 5.9 6.0 영업이익 4.1 14.7 12.8 14.4 11.4 177.8-22.2 12.3 59.5 8.1 순이익 -9.9 1.4 6.2 7.1 4.9 흑전 264.9 7.5 흑전 52.9 구분 2013 2014 2015(F) Growth Consensus 직전추정당사추정조정비율 2014 2015(F) 매출액 547.1 553.2 616.3 634.5 556.6-12.3 1.1 0.6 영업이익 46.8 32.6 54.0 53.7 50.4-6.0-30.4 54.7 순이익 29.7 0.5 28.9 27.0 23.1-14.5-98.2 4,140.7 자료 : 코리아써키트, WISEfn, 대신증권리서치센터 기업분석 2015.07.28 www.daishin.com
코리아써키트 (007810) 영업실적및주요투자지표 ( 단위 : 십억원, 원, %) 2013A 2014A 2015F 2016F 2017F 매출액 547 553 557 591 617 영업이익 47 33 50 51 53 세전순이익 44 11 36 55 58 총당기순이익 34 5 26 41 43 지배지분순이익 30 1 23 39 41 EPS 1,337 6 961 1,641 1,727 PER 9.8 1,880.8 9.5 5.6 5.3 BPS 13,216 13,119 13,859 15,185 16,586 PBR 1.0 0.9 0.7 0.6 0.6 ROE 9.6 0.2 6.3 9.8 9.5 주 : EPS 와 BPS, ROE 는지배지분기준으로산출자료 : 코리아써키트, 대신증권리서치센터 연간실적추정변경 ( 단위 : 십억원, 원, %,) 수정전 수정후 변동률 2015F 2016F 2015F 2016F 2015F 2016F 매출액 635 689 557 591-12.3-14.2 영업이익 54 53 50 51-6.0-3.6 지배지분순이익 27 40 23 39-14.5-1.4 EPS( 지배지분순이익 ) 1,124 1,664 961 1,641-14.5-1.4 자료 : 코리아써키트, 대신증권리서치센터 2
DAISHIN SECURITIES 코리아써키트의분기별실적추정 ( 수정후 ) ( 십억원 ) 1Q14 2Q 3Q 4Q 1Q15 2QF 3QF 4QF 2014 2015F 2016F 매출액 ( 연결 ) 140.7 116.9 131.0 164.6 144.8 130.9 138.7 142.4 553.2 556.6 590.5 매출액 ( 별도 ) 112.3 92.5 101.0 140.8 120.4 113.9 119.7 124.3 446.6 478.3 511.4 HDI 71.7 51.0 47.4 82.5 68.6 61.2 63.7 67.5 252.6 260.9 272.0 패키징 21.1 22.6 33.3 37.9 31.4 31.9 34.0 34.2 114.9 131.4 145.8 MLB 및기타 19.4 18.9 20.3 20.5 20.3 20.8 22.1 22.6 79.0 85.9 93.6 매출비중 (%) HDI 63.9% 55.2% 47.0% 58.5% 57.0% 53.7% 53.2% 54.3% 56.6% 54.6% 53.2% 패키징 18.8% 24.4% 33.0% 26.9% 26.1% 28.0% 28.4% 27.5% 25.7% 27.5% 28.5% MLB 및기타 17.3% 20.4% 20.1% 14.5% 16.9% 18.3% 18.4% 18.2% 17.7% 18.0% 18.3% 영업이익 ( 연결 ) 11.0 4.1 7.7 9.7 14.7 11.4 12.3 12.0 32.6 50.4 50.8 영업이익률 7.8% 3.5% 5.9% 5.9% 10.1% 8.7% 8.9% 8.4% 5.9% 9.1% 8.6% 영업이익 ( 별도 ) 7.7 0.8 2.9 11.2 9.5 8.9 9.1 9.3 22.6 36.9 37.8 영업이익률 6.8% 0.8% 2.9% 8.0% 7.9% 7.9% 7.6% 7.5% 5.1% 7.7% 7.4% 세전이익 ( 연결 ) 5.7-8.8 3.2 11.3 6.8 6.7 10.2 12.5 11.4 36.1 54.9 세전이익률 4.0% -7.6% 2.5% 6.9% 4.7% 5.1% 7.3% 8.8% 2.1% 6.5% 9.3% 순이익 ( 연결 ) 3.6-8.6 1.7 7.9 3.3 5.2 7.9 9.8 4.7 26.2 41.2 순이익률 2.5% -7.3% 1.3% 4.8% 2.3% 4.0% 5.7% 6.9% 1.0% 5.5% 8.1% 주 : HDI ( 빌드업 ) / MLB 및기타 ( 모듈, LCD, 임대및관리, 기타 ) / 순이익은당기순이익기준자료 : 코리아써키트, 대신증권리서치센터 코리아써키트의분기별실적추정 ( 수정전 ) ( 십억원 ) 1Q14 2Q 3Q 4Q 1Q15 2QF 3QF 4QF 2014 2015F 2016F 매출액 ( 연결 ) 140.7 116.9 131.0 164.6 144.8 159.0 162.4 168.3 553.2 634.5 688.6 매출액 ( 별도 ) 112.3 92.5 101.0 140.8 120.4 134.4 137.3 144.4 446.6 536.5 589.2 HDI 71.7 51.0 47.4 82.5 68.6 78.3 77.5 83.7 252.6 308.1 333.9 패키징 21.1 22.6 33.3 37.9 31.4 33.9 36.1 36.3 114.9 137.7 153.8 MLB 및기타 19.4 18.9 20.3 20.5 20.3 22.2 23.7 24.4 79.1 90.7 101.5 매출비중 (%) HDI 63.9% 55.2% 47.0% 58.5% 57.0% 58.3% 56.4% 58.0% 56.6% 57.4% 56.7% 패키징 18.8% 24.4% 33.0% 26.9% 26.1% 25.2% 26.3% 25.1% 25.7% 25.7% 26.1% MLB 및기타 17.3% 20.4% 20.1% 14.5% 16.9% 16.5% 17.3% 16.9% 17.7% 16.9% 17.2% 영업이익 ( 연결 ) 11.0 4.1 7.7 9.7 14.7 14.4 12.2 12.4 32.6 53.7 52.7 영업이익률 7.8% 3.5% 5.9% 5.9% 10.1% 9.1% 7.5% 7.4% 5.9% 8.5% 7.7% 영업이익 ( 별도 ) 7.7 0.8 2.9 11.2 9.5 10.7 9.2 9.8 22.6 39.2 40.8 영업이익률 6.8% 0.8% 2.9% 8.0% 7.9% 7.9% 6.7% 6.8% 5.1% 7.3% 6.9% 세전이익 ( 연결 ) 5.7-8.8 3.2 11.3 6.8 9.9 12.7 13.4 11.4 42.8 55.7 세전이익률 4.0% -7.6% 2.5% 6.9% 4.7% 6.2% 7.8% 7.9% 2.1% 6.7% 8.1% 순이익 ( 연결 ) 3.6-8.6 1.7 7.9 3.3 7.4 9.5 10.0 4.7 30.3 41.8 순이익률 2.5% -7.3% 1.3% 4.8% 2.3% 4.7% 5.9% 6.0% 0.8% 4.8% 6.1% 주 : HDI ( 빌드업 ) / MLB 및기타 ( 모듈, LCD, 임대및관리, 기타 ) / 순이익은당기순이익기준자료 : 코리아써키트, 대신증권리서치센터 3
코리아써키트 (007810) 재무제표 포괄손익계산서 ( 단위 : 십억원 ) 재무상태표 ( 단위 : 십억원 ) 2013A 2014A 2015F 2016F 2017F 2013A 2014A 2015F 2016F 2017F 매출액 547 553 557 591 617 유동자산 164 165 200 232 268 매출원가 486 499 489 521 545 현금및현금성자산 48 43 80 112 153 매출총이익 61 54 67 70 72 매출채권및기타채권 56 67 66 63 59 판매비와관리비 15 21 17 19 19 재고자산 54 41 41 45 44 영업이익 47 33 50 51 53 기타유동자산 6 14 13 12 12 영업이익률 8.6 5.9 9.1 8.6 8.6 비유동자산 388 378 362 367 373 EBITDA 85 74 84 84 85 유형자산 213 219 214 211 209 영업외손익 -3-21 -14 4 5 관계기업투자금 135 120 111 119 128 관계기업손익 -1-21 -15 3 4 기타비유동자산 39 38 38 37 36 금융수익 2 2 2 2 2 자산총계 551 543 562 599 641 외환관련이익 2 3 3 3 3 유동부채 120 110 108 106 106 금융비용 -4-3 -3-2 -2 매입채무및기타채무 66 68 68 71 73 외환관련손실 0 0 0 0 0 차입금 48 35 34 30 29 기타 0 1 2 2 2 유동성채무 0 0 0 0 0 법인세비용차감전순손익 44 11 36 55 58 기타유동부채 5 7 6 5 4 법인세비용 -10-7 -10-14 -14 비유동부채 35 35 34 33 33 계속사업순손익 34 5 26 41 43 차입금 0 0 0 0 0 중단사업순손익 0 0 0 0 0 전환증권 0 0 0 0 0 당기순이익 34 5 26 41 43 기타비유동부채 35 35 34 33 33 당기순이익률 6.2 0.8 4.7 7.0 7.0 부채총계 155 145 143 139 139 비지배지분순이익 4 4 3 2 2 지배지분 362 359 379 416 454 지배지분순이익 30 1 23 39 41 자본금 14 14 14 14 14 매도가능금융자산평가 4-1 -1-1 -1 자본잉여금 98 98 98 98 98 기타포괄이익 -2 0 0 0 0 이익잉여금 249 246 266 303 341 포괄순이익 36 4 26 41 43 기타자본변동 2 2 2 2 1 비지배지분포괄이익 6 4 3 2 2 비지배지분 34 38 41 44 48 지배지분포괄이익 30 0 23 39 41 자본총계 396 397 420 460 502 순차입금 -3-20 -58-94 -135 10 11 12 13 14 Valuation 지표 ( 단위 : 원, 배, %) 현금흐름표 ( 단위 : 십억원 ) 2013A 2014A 2015F 2016F 2017F 2013A 2014A 2015F 2016F 2017F EPS 1,337 6 961 1,641 1,727 영업활동현금흐름 64 70 83 79 86 PER 9.8 1,880.8 9.5 5.6 5.3 당기순이익 34 5 26 41 43 BPS 13,216 13,119 13,859 15,185 16,586 비현금항목의가감 53 77 66 50 50 PBR 1.0 0.9 0.7 0.6 0.6 감가상각비 38 42 34 33 32 EBITDAPS 3,875 3,139 3,567 3,538 3,607 외환손익 0 0-1 -1-1 EV/EBITDA 4.2 4.3 2.6 2.2 1.8 지분법평가손익 1 21 15-3 -4 SPS 21,517 20,211 20,338 21,577 22,548 기타 14 15 18 22 22 PSR 0.6 0.6 0.4 0.4 0.4 자산부채의증감 -16-3 1 2 8 CFPS 3,407 2,976 3,374 3,342 3,419 기타현금흐름 -7-9 -10-14 -15 DPS 100 100 100 100 100 투자활동현금흐름 -90-59 -17-37 -38 투자자산 -38-6 10-8 -8 재무비율 ( 단위 : 원, 배, %) 유형자산 -54-44 -28-30 -31 2013A 2014A 2015F 2016F 2017F 기타 2-10 1 1 1 성장성 재무활동현금흐름 46-16 -4-7 -4 매출액증가율 5.3 1.1 0.6 6.1 4.5 단기차입금 5-13 -1-4 -1 영업이익증가율 5.8-30.4 54.7 0.7 4.2 사채 0 0 0 0 0 순이익증가율 -18.7-86.3 463.1 57.3 5.2 장기차입금 -32 0 0 0 0 수익성 유상증자 73 0 0 0 0 ROIC 14.3 4.9 13.4 14.1 15.0 현금배당 0-3 -3-3 -3 ROA 9.2 6.0 9.1 8.7 8.5 기타 0 0 0 0 0 ROE 9.6 0.2 6.3 9.8 9.5 현금의증감 20-6 37 32 41 안정성 기초현금 28 48 43 80 112 부채비율 39.2 36.5 34.0 30.2 27.6 기말현금 48 43 80 112 153 순차입금비율 -0.7-5.2-13.8-20.4-26.9 NOPLAT 36 13 37 38 40 이자보상배율 14.6 14.6 24.5 28.3 30.4 FCF 21 11 42 41 41 자료 : 코리아써키트, 대신증권리서치센터 4
DAISHIN SECURITIES [Compliance Notice] 금융투자업규정 4-20 조 1 항 5 호사목에따라작성일현재사전고지와관련한사항이없으며, 당사의금융투자분석사는자료작성일현재본자료에관련하여재산적이해관계가없습니다. 당사는동자료에언급된종목과계열회사의관계가없으며당사의금융투자분석사는본자료의작성과관련하여외부부당한압력이나간섭을받지않고본인의의견을정확하게반영하였습니다. ( 담당자 : 박강호 ) 본자료는투자자들의투자판단에참고가되는정보제공을목적으로배포되는자료입니다. 본자료에수록된내용은당사리서치센터의추정치로서오차가발생할수있으며정확성이나완벽성은보장하지않습니다. 본자료를이용하시는분은동자료와관련한투자의최종결정은자신의판단으로하시기바랍니다. [ 투자의견및목표주가변경내용 ] 코리아써키트 (007810) 투자의견및목표주가변경내용투자의견비율공시및투자등급관련사항 ( 기준일자 :20150725) ( 원 ) Adj. Price Adj. Target Price 구분 Buy( 매수 ) Marketperform( 중립 ) Underperform( 매도 ) 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 13.07 13.11 14.03 14.07 14.11 15.03 15.07 제시일자 15.07.28 15.05.13 15.04.21 15.03.03 15.02.24 14.12.09 투자의견 Buy Buy Buy Buy Buy Buy 목표주가 14,000 15,500 15,500 15,500 15,500 13,000 제시일자 14.07.07 14.05.19 14.03.30 14.01.22 14.01.13 13.11.25 투자의견 Buy Buy Buy Buy Buy Buy 목표주가 12,500 15,500 17,000 17,000 17,000 19,000 제시일자 13.10.08 13.09.23 투자의견 Buy Buy 목표주가 22,000 22,000 제시일자 투자의견 목표주가 비율 85.3% 14.7% 0.0% 산업투자의견 - Overweight( 비중확대 ) : 향후 6 개월간업종지수상승률이시장수익률대비초과상승예상 - Neutral( 중립 ) : 향후 6 개월간업종지수상승률이시장수익률과유사한수준예상 - Underweight( 비중축소 ) : 향후 6 개월간업종지수상승률이시장수익률대비하회예상 기업투자의견 - Buy( 매수 ) : 향후 6 개월간시장수익률대비 10%p 이상주가상승예상 - Marketperform( 시장수익률 ) : 향후 6 개월간시장수익률대비 -10%p~10%p 주가변동예상 - Underperform( 시장수익률하회 ) : 향후 6 개월간시장수익률대비 10%p 이상주가하락예상 5