LG 이노텍 (117) 이제막좋아지기시작했다 전자부품 Company Report 218.7.26 투자의견 ( 유지 ) 목표주가 (12M, 상향 ) 현재주가 (18/7/25) 매수 21, 원 162,5 원 상승여력 29% 영업이익 (18F, 십억원 ) 319 Consensus 영업이익 (18F, 십억원 ) 37 EPS 성장률 (18F,%) 18.9 MKT EPS 성장률 (18F,%) 1.3 P/E(18F,x) 18.5 MKT P/E(18F,x) 9. KOSPI 2,273.3 시가총액 ( 십억원 ) 3,846 발행주식수 ( 백만주 ) 24 유동주식비율 (%) 59.2 외국인보유비중 (%) 25.6 베타 (12M) 일간수익률.55 52 주최저가 ( 원 ) 116,5 52 주최고가 ( 원 ) 184,5 주가상승률 (%) 1 개월 6 개월 12 개월 절대주가 12.1 28.5.3 상대주가 16.3 44.8 7.7 12 11 1 9 8 7 [ 모바일 / 부품 ] LG 이노텍 박원재 2-3774-1426 william.park@miraeasset.com 유승호 2-3774-1832 seungho.yoo.a@miraeasset.com KOSPI 6 17.7 17.11 18.3 18.7 2Q18 Review: 영업이익 134 억원 (-58.8% YoY, -2.4% QoQ). 기대이상 LG 이노텍의 2Q18 실적은매출액 1 조 5,179 억원 (+13.3% YoY, -11.8% QoQ), 영업이익 134 억원 (-58.8% YoY, -2.4% QoQ) 을기록하였다. 당사추정매출액 1 조 5,637 억원에는 소폭미달하였으나, 영업적자 -122 억원보다는개선된수치이다. 시장기대치는매출액 1 조 5,264 억원, 영업적자 -36 억원이었다. 예상보다양호한실적은광학솔루션사업부문때문이다. 당사가예상했던영업적자 -335 억 원 (Opm -4.%) 보다개선된영업적자 -9 억원 (Opm -1.1%) 을기록한것으로추정된다. 아이폰 X 판매부진으로실적악화우려가컸으나수율개선과시장점유율확대로기대이상 의실적을보였다. 점유율확대와높은수율로경쟁력유지가능. 원달러상승효과도기대 실적개선속도는더욱빨라질전망이다. 애플의신제품 3 개모델중 2 개모델에듀얼 (Dual) 카메라모듈채택가능성이크다. 3D 센싱모듈은 3 개모델에전부채택될것으로예상된다. 중장기관점에서아이패드등으로의 3D 센싱모듈과신규트리플 (Triple) 카메라채택은동 사의수혜로이어질수밖에없다. 점유율확대와높은수율도긍정적이다. 현재듀얼카메라와 3D 센싱모듈에서경쟁사대비높 은점유율과수율을확보하고있다. LED 부문의실적개선도기대할만하다. LG 그룹의자동 차부품사업 M&A(LG 전자의 ZKW 인수 ) 도장기적으로수혜가예상된다. 수익성이좋은자 동차 LED 판매가확대될것이기때문이다. 제품및고객사편중해소측면에서긍정적이다. LG 이노텍의 3Q18 매출액은 2 조 2,78 억원 (+27.5% YoY, +5.1% QoQ), 영업이익은 1,25 억원 (+115.4% YoY, +799.2% QoQ) 으로추정된다. 신규아이폰출시효과로 4Q18 영업이익은 1,683 억원으로증가할것으로기대된다. 최근의원달러환율상승도긍정적이다. 투자의견 매수 유지. 12 개월목표주가 21, 원으로상향 LG 이노텍의 12 개월목표주가를기존 184, 원에서 21, 원으로 14.1% 상향조정한 다. 12 개월 Forward BPS 97,851 원에 PBR 2.15 배 (5 년평균상단을 2% 할증. 기존 1.97 배 ) 를적용하였다. 219 년실적기준 PER 17.9 배수준이다. 2H17 실적악화는애플부진이아닌아이폰 X 부진의영향이었다. 218 년은다르다. 애플 신모델모두에납품되기때문이다. 향후트리플카메라채택도동사가수혜를받을전망이다. 투자의견 매수 를유지한다. 결산기 (12 월 ) 12/15 12/16 12/17 12/18F 12/19F 12/2F 매출액 ( 십억원 ) 6,138 5,755 7,641 8,456 8,596 8,896 영업이익 ( 십억원 ) 224 15 296 319 423 452 영업이익률 (%) 3.6 1.8 3.9 3.8 4.9 5.1 순이익 ( 십억원 ) 95 5 175 28 278 294 EPS ( 원 ) 4,18 29 7,385 8,779 11,754 12,411 ROE (%) 5.5.3 9.4 1.1 12.1 11.4 P/E ( 배 ) 24.5 422.4 19.5 18.5 13.8 13.1 P/B ( 배 ) 1.3 1.2 1.7 1.8 1.6 1.4 배당수익률 (%).4.3.2.2.3.3 주 : K-IFRS 연결기준, 순이익은지배주주귀속순이익자료 : LG 이노텍, 미래에셋대우리서치센터
주요차트및실적전망 표 1. 2Q18 실적 ( 십억원, %, %p) 2Q17 1Q18 2Q18P 증감률잠정실적미래에셋대우컨센서스 YoY QoQ 매출액 1,339.6 1,72.5 1,517.9 1,563.7 1,526.4 13.3-11.8 영업이익 32.5 16.8 13.4-12.2-3.6-58.8-2.4 영업이익률 2.4 1..9 -.8 -.2-1.5 -.1 세전이익 23.6-1.5 2. -27.4-9.8-15.1 흑전 순이익 17. -9.7 15.9-25.4-18. -6.8 흑전 자료 :, Wisefn, 미래에셋대우리서치센터 표 2. 분기별실적추이 ( 십억원, 원, %, %p) 구분 217 218F 2Q18P 217 218F 219F 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2QP 3QF 4QF YoY QoQ 기존차이 매출액 1,644.7 1,339.6 1,787.2 2,869.8 1,72.5 1,517.9 2,278. 2,939.8 7,641.3 8,456.2 8,595.7 13.3-11.8 1,563.7-2.9 광학솔루션 924.2 634.9 1,35.7 2,83.7 1,14.1 813.8 1,481.1 2,78.5 4,678.5 5,387.4 5,384.3 28.2-19.8 838.1-2.9 기판소재 264. 271.4 283.3 324.5 262.2 294.7 334.5 379.6 1,143.2 1,271. 1,32. 8.6 12.4 274.7 7.3 LED 167.6 176.8 17.7 136.7 124.8 117.2 118.3 16.8 651.8 467.1 343.9-33.7-6.1 135.4-13.4 전장부품 227.6 195.5 212.6 217.1 218.9 239.9 246.7 256.5 852.8 962. 1,169.2 22.7 9.6 237.9.9 내부거래 / 기타 61.3 61. 84.9 17.8 1.6 52.2 97.4 118.5 315. 368.7 378.3-14.4-48.1 77.8-32.8 영업이익 66.8 32.5 55.9 141.2 16.8 13.4 12.5 168.3 296.5 318.9 422.9-58.8-2.4-12.2 흑전 광학솔루션 74.9 12.1 32.1 135.4-2.1-9. 81.5 145.5 254.5 215.9 33.7 적전 적확 -33.5 적축 기판소재 8.6 24.1 29. 29.1 18.8 28.5 34. 25.7 9.7 17. 19.2 18.3 51.2 21.5 32.6 LED -15.1-4.4-4.8-16.4-2.7-5. 1.7-3.2-4.7-9.3 1.8 적확 적확 -4.1 적확 전장부품 3.1 3.7 1.2.7.6 -.9 2.6 1.3 8.6 3.6 4.8 적전 적전 3.6 적전 내부거래 / 기타 -4.6-2.8-1.6-7.6 2.2 -.2.7-1. -16.7 1.7 3.3 적축 적전.2 적전 영업이익률 4.1 2.4 3.1 4.9 1..9 5.3 5.7 3.9 3.8 4.9-1.5 -.1 -.8 1.7 광학솔루션 8.1 1.9 3.1 6.5 -.2-1.1 5.5 7. 5.4 4. 5.6 적전 적확 -4. 2.9 기판소재 3.3 8.9 1.2 9. 7.2 9.7 1.2 6.8 7.9 8.4 8.3.8 2.5 7.8 1.8 LED -9. -2.5-2.8-12. -2.2-4.3 1.4-3. -6.2-2..5 적확 적확 -3. -1.3 전장부품 1.3 1.9.6.3.3 -.4 1.1.5 1..4.4 적전 적전 1.5-1.9 내부거래 / 기타 -7.5-4.6-1.9-7.1 2.2 -.4.7 -.8-5.3.5.9 적축 적전.3 -.7 세전이익 53.2 23.6 42.3 119.6-1.5 2. 13. 15.5 238.7 263.1 349.9-14.9 흑전 -27.4 흑전 순이익 36.6 17. 34.8 86.4-9.7 15.9 81.9 119.7 174.8 27.8 278.2-6.5 흑전 -25.4 흑전 세전이익률 3.2 1.8 2.4 4.2 -.6 1.3 4.5 5.1 3.1 3.1 4.1 -.4 흑전 -1.8 3.1 순이익률 2.2 1.3 1.9 3. -.6 1. 3.6 4.1 2.3 2.5 3.2 -.2 흑전 -1.6 2.6 자료 : 서울반도체, 미래에셋대우리서치센터 표 3. 수익예상변경 변경전변경후변경률 218F 219F 22F 218F 219F 22F 218F 219F 22F 변경이유 매출액 8,168 8,382 8,728 8,456 8,596 8,896 3.5 2.6 1.9 영업이익 253 389 418 319 423 452 26.1 8.6 8. 점유율확대및수율개선 세전이익 175 319 339 263 35 369 5.4 9.6 9.1 순이익 146 249 264 28 278 294 42.5 11.7 11.2 EPS 6,163 1,524 11,159 8,779 11,754 12,411 42.5 11.7 11.2 영업이익률 3.1 4.6 4.8 3.8 4.9 5.1.7.3.3 세전이익률 2.1 3.8 3.9 3.1 4.1 4.2 1..3.3 순이익률 1.8 3. 3. 2.5 3.2 3.3.7.3.3 자료 : LG 이노텍, 미래에셋대우리서치센터 ( 십억원, 원, %, %p) 2 Mirae Asset Daewoo Research
LG 이노텍주요차트 그림 1. LG 이노텍주가관련그래프 자료 : 미래에셋대우리서치센터 그림 2. LG 이노텍의분기별실적추이 ( 십억원 ) (%) 3, 매출액 (L) 영업이익률 (R) 1 2, 5 1, 1Q5 1Q7 1Q9 1Q11 1Q13 1Q15 1Q17 1Q19F -5 자료 : LG 이노텍, 미래에셋대우리서치센터 그림 3. LG 이노텍 12 개월선행 PBR 밴드차트 ( 원 ) 28, 그림 4. 분기별환율 ( 원 / 달러 ) 추이 ( 원 / 달러 ) 1,28 21, 2.4x 2.x 1,2 1Q17 평균 = 1,163 원 2Q17 평균 = 1,13 원 3Q17 평균 = 1,129 원 4Q17 평균 = 1,18 원 1Q18 평균 = 1,72 원 2Q18 평균 = 1,79 원 1.7x 14, 1.3x 1,12.9x 7, 1,4 1 11 12 13 14 15 16 17 18 자료 : 미래에셋대우리서치센터 96 17.1 17.4 17.7 17.1 18.1 18.4 18.7 자료 : Datastream, 미래에셋대우리서치센터 Mirae Asset Daewoo Research 3
그림 5. LG 이노텍연간영업이익추이 ( 십억원 ) 6 422.9 4 2 78.3 37. 37.4 19.2 156.5 129.9 77.2 314. 296.5 318.9 223.7 136.2 14.8-45.1-2 25 27 29 211 213 215 217 219F 자료 : LG 이노텍, 미래에셋대우리서치센터 그림 6. 미국스마트폰시장분기별점유율추이 그림 7. 애플아이폰판매수량추이 (%) 6 Apple Samsung LGE ZTE ( 백만대 ) iphone 출하량 (L) 출하량 YoY 증가율 (R) 9 Apple M/S (R) (%) 4 45 6 2 3 15 3 1Q11 1Q12 1Q13 1Q14 1Q15 1Q16 1Q17 1Q18 자료 : Counterpoint, 미래에셋대우리서치센터 -2 1Q11 1Q12 1Q13 1Q14 1Q15 1Q16 1Q17 1Q18 자료 : Counterpoint, 미래에셋대우리서치센터 그림 8. iphone X 전면상단부 ( 노치 ) 에위치한 3D 센싱관련부품 그림 9. iphone 무선충전기 자료 : Cnet, 미래에셋대우 자료 : Cnet, 미래에셋대우 4 Mirae Asset Daewoo Research
Global peer group 비교 1) 글로벌전자부품업체 표 4. 글로벌전자부품업체실적지표 (%, 십억원 ) 회사명 주가상승률매출액영업이익영업이익률순이익시가총액 -1M -3M 218F 219F 22F 218F 219F 22F 218F 219F 22F 218F 219F 22F LG 이노텍 12.1 38.3 3,846 8,456 8,596 8,896 319 423 452 3.8 4.9 5.1 28 278 294 삼성전기 3.3 34.9 11,839 7,837 8,757 1,196 96 1184 1325 11.6 13.5 13. 574 745 842 TDK 2.4 24.1 15,39 14,22 14,868 15,623 1,151 1,43 1,557 8.2 9.6 1. 835 997 1,139 MURATA 9.2 41.4 45,112 16,437 18,66 19,198 2,718 3,343 3,672 16.5 18.5 19.1 2,91 2,579 2,865 TAIYO YUDEN 26.4 89.5 4,429 2,749 3,12 3,236 277 378 45 1.1 12.5 13.9 194 268 321 KYOCERA 2.3 1.3 24,54 16,876 17,396 17,533 1,574 1,752 1,851 9.3 1.1 1.6 1,353 1,488 1,582 IBIDEN.7.6 2,52 3,14 3,188 3,195 188 199 28 6. 6.2 6.5 125 135 141 SHINKO 14.8 3.3 1,481 1,58 1,628 1,722 81 95 113 5.1 5.8 6.6 57 64 78 NGK SPARK 4.7 2.3 6,772 4,486 4,735 4,977 755 828 896 16.8 17.5 18. 547 6 648 전자부품평균 7.4 28. 8.4 9.9 11.4 주 : TDK, MURATA, TAIYO YUDEN, KYOCERA, IBIDEN, SHINKO, NANYA PCB 는 3 월 31 일결산 표 5. 글로벌전자부품업체주가관련지표 ( 배, %) ROE PER PBR EV/EBITDA 218F 219F 22F 218F 219F 22F 218F 219F 22F 218F 219F 22F LG 이노텍 1.1 12.1 11.4 18.5 13.8 13.1 1.8 1.6 1.4 6.3 5.4 5. 삼성전기 12.7 14.5 14.3 21.4 16.5 14.6 2.5 2.2 1.9 6.5 5.1 4.7 TDK 9.7 1.7 11.1 18.1 14.4 13.2 1.7 1.5 1.4 7.4 6.4 5.9 MURATA 13.5 14.9 14.6 2.7 16.9 15.1 2.6 2.4 2.1 11. 8.9 7.9 TAIYO YUDEN 1.9 13.8 13.5 23.6 17.3 14.4 2.3 2.1 1.8 7.9 6.3 5.7 KYOCERA 5.6 5.9 6.1 17.1 15.6 14.5.9.9.9 8.1 7.3 6.8 IBIDEN 4.5 4.6 4.8 19.8 18.4 17.6.9.8.8 4.5 4.4 4. SHINKO 4.1 4.4 5.4 25.8 22.6 18.8 1.1 1. 1. - 3.6 3.2 NGK SPARK 13.4 13.5 13.3 12.5 11.4 1.5 1.6 1.4 1.3 6.7 6.2 5.7 전자부품평균 9.3 1.3 1.4 19.9 16.6 14.8 1.7 1.5 1.4 7.5 6. 5.5 주 : TDK, MURATA, TAIYO YUDEN, KYOCERA, IBIDEN, SHINKO, NANYA PCB 는 3 월 31 일결산 그림 1. 글로벌전자부품업체 PBR-ROE 그래프 (PBR, 배 ) 3. 그림 11. 글로벌전자부품업체 EV/EBITDA-EBITDA Growth 비교 (EV/EBITDA, x) 15. TAIYO YUDEN 2. 1.. MURATA TDK SHINKO CMK IBIDEN KYOCERA UNIMICRON 삼성전기 NGK SPARK TRIPOD (ROE, %) 5 1 15 2 1. NGK SPARK MURATA KYOCERA TDK 5. UNIMICRON IBIDEN CMK 삼성전기 TRIPOD SHINKO TAIYO YUDEN (EBITDA growth, %). -1 1 2 3 4 Mirae Asset Daewoo Research 5
2) 글로벌 LED 업체 표 6. 글로벌 LED 업체실적지표 (%, 십억원 ) 회사명 주가상승률매출액영업이익영업이익률순이익시가총액 -1M -3M 218F 219F 22F 218F 219F 22F 218F 219F 22F 218F 219F 22F LG 이노텍 12.1 38.3 3,846 8,456 8,596 8,896 319 423 452 3.8 4.9 5.1 28 278 294 서울반도체 1.7 5.1 1,143 1,115 1,264 1,445 13 123 142 9.2 9.7 9.8 61 82 95 CREE 3. 2.6 5,357 1,674 1,873 2,85-87 71 154-5.2 3.8 7.4-31 -18 77 TOYODA GOSEI -3.2 2.9 3,537 8,312 8,627 8,946 471 525 576 5.7 6.1 6.4 299 336 37 SANAN 14.1-1.9 13,886 1,873 2,359 3,45 78 947 1,168 41.7 4.1 38.4 694 849 173 CITIZEN. -11. 2,343 3,292 3,329 3,376 253 263 272 7.7 7.9 8.1 175 183 191 EPISTAR -2.3-2. 1,521 855 93 926 4 7 61 4.7 7.5 6.6 44 53 46 EVERLIGHT -3.7-6.6 64 1,26 1,6-65 72-6.3 6.8-51 57 - LITE-ON 4.4-2.3 3,363 7,681 7,827 7,83 332 49 415 4.3 5.2 5.3 36 33 339 AIXTRON 11.3-13. 1,92 345 394 448 37 68 88 1.8 17.3 19.7 35 43 53 VEECO. -9.1 817 723 751 723 55 82-7.6 1.9 - -54-21 2 LED 평균 4.2 1.9 8.8 1.9 11.9 주 : TOYODA GOSEI, STANLEY, CITIZEN 은 3 월결산, CREE 는 6 월결산 표 7. 글로벌 LED 업체주가관련지표 ( 배, %) ROE PER PBR EV/EBITDA 218F 219F 22F 218F 219F 22F 218F 219F 22F 218F 219F 22F LG 이노텍 1.1 12.1 11.4 18.5 13.8 13.1 1.8 1.6 1.4 6.3 5.4 5. 서울반도체 9.8 12. 12.5 26.8 2 17.3 2.5 2.2 2. 8.7 7.7 7. CREE.5 2. 4.5-82.1 36.6 2.3 2.1 2. - 21.6 15.8 TOYODA GOSEI 8.8 9.4 9.7 11.7 1.4 9.4 1..9.9 5. 4.5 4.3 SANAN 18.7 2.2 21.6 2.4 16.7 13. 3.7 3.2 2.7 13.4 11.1 8.8 CITIZEN 6.8 6.8 6.7 13.5 12.9 12.4.9.8.8 4.9 4.8 4.7 EPISTAR 2.2 2.6 2.4 34. 28.1 32.6.8.8.8 6.5 6.1 6.4 EVERLIGHT 7.8 8.2-12.5 11.9-1..9-3.9 3.7 - LITE-ON 11.5 11.1 11.2 11.1 1.2 9.9 1.2 1.2 1.1 4.2 3.8 3.8 AIXTRON 6.2 8. 9.5 6.4 39.2 29.7 3.7 3.3 3. 32. 21. 16.8 VEECO -6.3-3.4-2. 12.1 -.9.9-11.1 8.2 - LED 평균 6.6 7.7 9.7 23.4 24.4 2.1 1.8 1.6 1.6 1. 9.3 8.5 주 : TOYODA GOSEI, STANLEY, CITIZEN 은 3 월결산, CREE 는 6 월결산 그림 12. 글로벌 LED 업체 PBR-ROE 비교 (PBR, 배 ) 4. AIXTRON 3. STANLEY 서울반도체 CREE 2. TOYODA GOSEI 1. EPISTAR LITE-ON VEECO CITIZEN EVERLIGHT. (ROE, %) -5 5 1 15 2 25 그림 13. 글로벌 LED 업체 EV/EBITDA-EBITDA Growth 비교 (EV/EBITDA, x) 24. 18. 12. 6.. TOYODA GOSEI EVERLIGHT 서울반도체 EPISTAR CITIZEN STANLEY LITE-ON LG 이노텍 VEECO (EBITDA growth, %) 1 2 3 4 5 6 Mirae Asset Daewoo Research
3) 글로벌자동차부품업체 표 8. 글로벌자동차부품업체실적지표 (%, 십억원 ) 회사명 주가상승률매출액영업이익영업이익률순이익시가총액 -1M -3M 218F 219F 22F 218F 219F 22F 218F 219F 22F 218F 219F 22F LG 이노텍 12.1 38.3 3,846 8,456 8,596 8,896 319 423 452 3.8 4.9 5.1 28 278 294 현대모비스 4.6-7.4 22, 35,474 37,478 4,224 2,142 2,522 2,98 6. 6.7 7.2 2,229 2,599 3,12 한온시스템 -.5 -.5 5,872 5,857 6,267 6,763 462 512 567 7.9 8.2 8.4 319 364 46 DENSO 2.9-5.4 44,662 54,457 56,78 59,691 4,92 4,448 4,851 7.5 7.8 8.1 3,152 3,429 3,771 ASIN SEIKI -.2-15.5 14,961 4,62 43,9 45,476 2,678 2,92 3,194 6.6 6.7 7. 1,422 1,532 1,681 TOYOTA IND 1.8-6.3 2,169 21,697 22,538 23,48 1,417 1,525 1,634 6.5 6.8 7. 1,517 1,617 1,74 NOK.1-5.4 3,749 7,543 7,776 7,991 494 536 572 6.5 6.9 7.2 361 392 413 JOHNSON CTLS 3.4 5.1 37,31 35,129 36,262 37,382 4,149 4,579 5,39 11.8 12.6 13.5 2,716 3,125 3,59 MAGNA INT -4.4 -.7 23,149 47,764 49,564 5,363 3,536 3,593 3,377 7.4 7.2 6.7 2,828 2,882 3,121 AUTOLIV -3. -1.7 1,135 11,178 12,36 12,842 1,147 1,337 1,491 1.3 11.1 11.6 698 91 1,1 VALEO -3.1-11.6 15,35 26,439 28,964 31,463 2,51 2,331 2,589 7.8 8. 8.2 1,317 1,548 1,776 자동차부품평균 1.3-1. 7.5 7.9 8.2 주 : DENSO, AISIN SEIKI, TOYOTA IND, NOK 은 3 월 31 일결산 표 9. 글로벌자동차부품업체주가관련지표 ( 배, %) ROE PER PBR EV/EBITDA 218F 219F 22F 218F 219F 22F 218F 219F 22F 218F 219F 22F LG 이노텍 1.1 12.1 11.4 18.5 13.8 13.1 1.8 1.6 1.4 6.3 5.4 5. 현대모비스 7.4 8. 8.7 9.6 8.2 7.3.7.7.6 5.3 4.7 4.2 한온시스템 15.5 16.2 17. 18.4 16.2 14.5 2.8 2.6 2.4 9. 8. 7.3 DENSO 8.5 8.8 9.2 13.9 12.8 11.7 1.1 1.1 1. 5.9 5.4 5. ASIN SEIKI 1.4 1.5 1.8 9.6 8.9 8.1 1..9.8 4. 3.6 3.3 TOYOTA IND 5.8 5.9 6.1 12.5 11.7 11.1.7.7.7 11.3 1.7 1. NOK 7.5 7.7 7.7 1.4 9.6 9.1.8.7.7 4.2 3.9 4. JOHNSON CTLS 11.2 12.1 12.2 12.7 11.7 1.4 1.7 1.6 1.4 9.4 8.8 8.2 MAGNA INT 21.1 21.7 22.6 8.3 7.7 6.8 1.6 1.4 1.2 5.3 5.1 4.8 AUTOLIV 18.2 23.5 22.1 13.4 11.5 1. 2.4 2.1 1.9 7.1 6.2 5.6 VALEO 2.1 2.3 2.2 11.5 9.9 8.7 2.3 1.9 1.7 5.4 4.8 4.3 자동차부품평균 12.6 13.5 13.6 12. 1.8 9.8 1.5 1.4 1.2 6.7 6.1 5.7 주 : DENSO, AISIN SEIKI, TOYOTA IND, NOK 은 3 월 31 일결산 그림 14. 글로벌자동차부품업체 PBR-ROE 비교 그림 15. 글로벌자동차부품업체 EV/EBITDA-EBITDA Growth 비교 (PBR, 배 ) 3. 한온시스템 (EV/EBITDA, x) 12. TOYOTA IND 2. AUTOLIV VALEO 8. VALEO 한온시스템 1. NOK TOYOTA IND JOHNSON CTLS LG 이노텍 DENSO ASIN SEIKI 현대모비스 MAGNA 4. DENSO AUTOLIV MAGNA NOK ASIN SEIKI 현대모비스 LG 이노텍. (ROE, %) 5 1 15 2 25. (EBITDA growth, %) 5 1 15 2 25 3 35 Mirae Asset Daewoo Research 7
그림 16. 글로벌전자부품업체상대주가추이 (I) 그림 17. 글로벌전자부품업체상대주가추이 (II) 17 MURATA 삼성전기 KYOCERA 21 MURATA TDK TAIYO YUDEN 14 175 11 14 8 15 5 18.7 7 18.7 그림 18. 글로벌전자부품업체상대주가추이 (III) 그림 19. 글로벌전자부품업체상대주가추이 (IV) 21 AVX SHINKO IBIDEN HANNSTAR 14 NGK SPARK CMK NANYA PCB UNIMICRON 17 12 13 1 9 8 5 18.7 6 18.7 그림 2. 글로벌 LED 업체상대주가추이 (I) 그림 21. 글로벌 LED 업체상대주가추이 (II) 17 OSRAM 서울반도체 CREE 15 LITE-ON CITIZEN STANLEY EPISTAR 14 13 11 11 8 9 5 7 8 Mirae Asset Daewoo Research
그림 22. 글로벌 LED 업체상대주가추이 (III) 그림 23. 글로벌 LED 업체상대주가추이 (IV) 17 ARIMA TOYODA GOSEI EVERLIGHT SANAN 19 AIXTRON RUBICON VEECO 14 16 11 13 8 1 5 7 그림 24. 글로벌자동차부품업체상대주가추이 (I) 그림 25. 글로벌자동차부품업체상대주가추이 (II) 16 135 LG 이노텍 DENSO 현대모비스 16 135 KEIHIN AISIN SEIKI TOYOTA IND. 11 11 85 85 6 6 그림 26. 글로벌자동차부품업체상대주가추이 (III) 그림 27. 글로벌자동차부품업체상대주가추이 (IV) 15 LG 이노텍 NOK LEAR 15 LG 이노텍 JOHNSON MAGNA 125 125 1 1 75 75 5 5 Mirae Asset Daewoo Research 9
LG 이노텍 (117) 예상포괄손익계산서 ( 요약 ) 예상재무상태표 ( 요약 ) ( 십억원 ) 12/17 12/18F 12/19F 12/2F ( 십억원 ) 12/17 12/18F 12/19F 12/2F 매출액 7,641 8,456 8,596 8,896 유동자산 2,734 2,89 2,877 3,18 매출원가 6,757 7,487 7,59 7,756 현금및현금성자산 37 33 28 345 매출총이익 884 969 1,87 1,14 매출채권및기타채권 1,648 1,73 1,816 1,87 판매비와관리비 588 651 664 689 재고자산 641 673 77 728 조정영업이익 296 319 423 452 기타유동자산 75 76 74 75 영업이익 296 319 423 452 비유동자산 3,143 3,52 3,58 3,585 비영업손익 -57-56 -73-83 관계기업투자등 금융손익 -28-41 -39-34 유형자산 2,6 2,943 2,992 2,984 관계기업등투자손익 무형자산 269 29 32 315 세전계속사업손익 239 263 35 369 자산총계 5,877 6,329 6,458 6,63 계속사업법인세비용 64 55 72 76 유동부채 2,497 2,565 2,526 2,538 계속사업이익 175 28 278 294 매입채무및기타채무 1,962 2,1 1,976 1,987 중단사업이익 단기금융부채 241 253 253 253 당기순이익 175 28 278 294 기타유동부채 294 32 297 298 지배주주 175 28 278 294 비유동부채 1,429 1,66 1,54 1,354 비지배주주 장기금융부채 1,262 1,435 1,335 1,185 총포괄이익 178 219 278 294 기타비유동부채 167 171 169 169 지배주주 178 219 278 294 부채총계 3,927 4,171 4,3 3,892 비지배주주 지배주주지분 1,951 2,158 2,428 2,711 EBITDA 652 829 954 987 자본금 118 118 118 118 FCF -33-185 116 288 자본잉여금 1,134 1,134 1,134 1,134 EBITDA 마진율 (%) 8.5 9.8 11.1 11.1 이익잉여금 741 939 1,29 1,492 영업이익률 (%) 3.9 3.8 4.9 5.1 비지배주주지분 지배주주귀속순이익률 (%) 2.3 2.5 3.2 3.3 자본총계 1,951 2,158 2,428 2,711 예상현금흐름표 ( 요약 ) 예상주당가치및 valuation ( 요약 ) ( 십억원 ) 12/17 12/18F 12/19F 12/2F 12/17 12/18F 12/19F 12/2F 영업활동으로인한현금흐름 446 82 649 766 P/E (x) 19.5 18.5 13.8 13.1 당기순이익 175 28 278 294 P/CF (x) 5.2 4.7 4.2 4.1 비현금수익비용가감 486 612 642 645 P/B (x) 1.7 1.8 1.6 1.4 유형자산감가상각비 37 465 484 486 EV/EBITDA (x) 7. 6.3 5.4 5. 무형자산상각비 48 45 47 49 EPS ( 원 ) 7,385 8,779 11,754 12,411 기타 131 12 111 11 CFPS ( 원 ) 27,931 34,629 38,876 39,658 영업활동으로인한자산및부채의변동 -241 143-16 -63 BPS ( 원 ) 82,439 91,199 12,63 114,564 매출채권및기타채권의감소 ( 증가 ) -45-69 -86-54 DPS ( 원 ) 25 35 45 55 재고자산감소 ( 증가 ) -245-3 -34-21 배당성향 (%) 3.4 4. 3.8 4.4 매입채무및기타채무의증가 ( 감소 ) 364 21-19 6 배당수익률 (%).2.2.3.3 법인세납부 -1-13 -72-76 매출액증가율 (%) 32.8 1.7 1.7 3.5 투자활동으로인한현금흐름 -834-1,64-591 -54 EBITDA 증가율 (%) 43. 27.1 15.1 3.5 유형자산처분 ( 취득 ) -751-1,2-533 -478 조정영업이익증가율 (%) 181.9 7.8 32.6 6.9 무형자산감소 ( 증가 ) -87-62 -59-61 EPS증가율 (%) 3,433.5 18.9 33.9 5.6 장단기금융자산의감소 ( 증가 ) -1 1 매출채권회전율 ( 회 ) 5.3 5. 4.9 4.9 기타투자활동 4 1-1 재고자산회전율 ( 회 ) 14.6 12.9 12.5 12.4 재무활동으로인한현금흐름 422 179-18 -161 매입채무회전율 ( 회 ) 7.1 6.7 6.7 6.9 장단기금융부채의증가 ( 감소 ) 421 185-1 -15 ROA (%) 3.4 3.4 4.4 4.5 자본의증가 ( 감소 ) ROE (%) 9.4 1.1 12.1 11.4 배당금의지급 -6-6 -8-11 ROIC (%) 7.8 7.4 9.3 9.5 기타재무활동 7 부채비율 (%) 21.3 193.3 166. 143.6 현금의증가 28-39 -5 65 유동비율 (%) 19.5 19.5 113.9 118.9 기초현금 341 37 33 28 순차입금 / 자기자본 (%) 58.1 62.9 53.9 4.3 기말현금 37 33 28 345 조정영업이익 / 금융비용 (x) 8.9 7.1 9.5 11. 자료 : LG 이노텍, 미래에셋대우리서치센터 1 Mirae Asset Daewoo Research
투자의견및목표주가변동추이 제시일자 투자의견 목표주가 ( 원 ) 괴리율 (%) ( 원 ) 평균주가대비최고 ( 최저 ) 주가대비 25, (117) 218.7.25 매수 21, - - 2, 218.6.11 매수 184, -18.6-11.96 15, 218.6.1 매수 18, -16.11-15.56 218.4.25 매수 162, -19.69-1.8 1, 218.4.2 매수 167, -24.59-18.26 5, 218.1.24 매수 18, -29.6-23.61 218.1.1 매수 21, -31.79-25.48 16.7 17.7 18.7 217.1.25 매수 232, -3.34-23.28 217.9.1 매수 23, -28.83-22.39 217.7.3 매수 199, -17.84-7.29 217.4.2 매수 171, -17.46 2.34 217.3.1 매수 156, -15.38-8.97 217.1.25 매수 13, -15.65-3.85 217.1.1 매수 119, -25. -22.94 216.11.29 매수 115, -26.95-23.13 216.1.3 매수 15, -26.7-23.24 216.7.27 매수 117, -27.53-19.91 216.6.1 매수 17, -21.71-13.74 * 괴리율산정 : 수정주가적용, 목표주가대상시점은 1년이며목표주가를변경하는경우해당조사분석자료의공표일전일까지기간을대상으로함 투자의견분류및적용기준 기업 산업 매수 : 향후 12개월기준절대수익률 2% 이상의초과수익예상 비중확대 : 향후 12개월기준업종지수상승률이시장수익률대비높거나상승 Trading Buy : 향후 12개월기준절대수익률 1% 이상의초과수익예상 중립 : 향후 12개월기준업종지수상승률이시장수익률수준 중립 : 향후 12개월기준절대수익률 -1~1% 이내의등락이예상 비중축소 : 향후 12개월기준업종지수상승률이시장수익률대비낮거나악화 비중축소 : 향후 12개월절대수익률 -1% 이상의주가하락이예상 매수 ( ), Trading Buy( ), 중립 ( ), 비중축소 ( ), 주가 ( ), 목표주가 ( ), Not covered( ) 투자의견비율 매수 ( 매수 ) Trading Buy( 매수 ) 중립 ( 중립 ) 비중축소 ( 매도 ) 73.4% 14.78% 11.82%.% * 218년 6월 3일기준으로최근 1년간금융투자상품에대하여공표한최근일투자등급의비율 Compliance Notice - 당사는자료작성일현재 LG 이노텍을 ( 를 ) 기초자산으로하는주식워런트증권에대해유동성공급자 (LP) 업무를수행하고있습니다. - 당사는본자료를제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. - 본자료를작성한애널리스트는자료작성일현재조사분석대상법인의금융투자상품및권리를보유하고있지않습니다. - 본자료는외부의부당한압력이나간섭없이애널리스트의의견이정확하게반영되었음을확인합니다. 본조사분석자료는당사의리서치센터가신뢰할수있는자료및정보로부터얻은것이나, 당사가그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에종목선택이나투자시기에대한최종결정을하시기바랍니다. 따라서본조사분석자료는어떠한경우에도고객의증권투자결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 본조사분석자료의지적재산권은당사에있으므로당사의허락없이무단복제및배포할수없습니다. Mirae Asset Daewoo Research 11