Vol.179 2017. 04 Financial Investment 해외금융투자산업 동향 시장 및 산업 관련 동향 주요 플레이어(player) 동향 규제 관련 동향 조사연구보고서 유럽 MMF 규제개혁 현황 조사 최근 美 로보어드바이저 시장 동향 COMPLIANCE NEWS 자율규제 관련 추진사항 자율규제 관련 진행사항 통계 펀드 수탁고 채권장외시장통계
C O N T E N T S 03 01 03 02 04 03 05 04 06 05 07 06 08 07 09 08 10 09 11 12 10 12 11 13 12 14 13 15 14 16 17 15 17 16 18 17 19 18 20 19 21 20 22 23 32 38 01 38 02 39 03 39 04 40 05 41 06 41 07 42 43 01 43 45 47
시장및산업관련동향 해외금융투자산업동향 해외금융투자산업동향 FINANCIAL INVESTMENT 시장및산업관련동향 01 글로벌 IB 시장, 2017 년터닝포인트의해가될전망 (3/17, Reuters) 모건스탠리와올리버와이먼이공동으로발간한투자은행전망보고서 에따르 면, 11 년이후강도높은구조조정을지속해왔던 IB 업계가 2017 년을기점으로성 장성, 수익성, 레버리지모두에서긍정적인전환점을맞이할전망 Wholesale Banks and Asset Managers - 동보고서는향후 3 년간글로벌 IB 들의평균자기자본이익률 (ROE) 이현 10~11% 수준에서 13~14% 대로개선될것이며, 특히미국계 IB 들의경우 15% 수준까지 높아질것이라전망 유럽계 IB의경우현 7.5% 수준의 ROE가 11% 수준으로개선될전망 - 실적개선의주요인으로는글로벌경제회복에따른시장성장과트럼프행정 부의규제완화정책에힘입은규제비용감소를꼽은가운데, 규제비용은 17 년 정점을찍은후 20 년까지약 40% 가량감소할것이라예상 Vol.179 Financial Investment 3
시장및산업관련동향 해외금융투자산업동향 02 미국계 IB, 美금융규제완화로유리한환경조성 (3/22, FT) 2016년글로벌 IB 리그테이블에따르면, 글로벌 IB수익 을비롯하여 DCM(Debt Capital Market) 부문, M&A부문, ECM(Equity Capital Market) 부문등대부분의주요시장에서미국계 IB들이 top 5를모두휩쓸며미국계 IB 강세가두드러지고있음 2016년글로벌 IB수익순위 : 1위 JP모건, 2위골드만삭스, 3위 BOA메릴린치, 4위모건스탠리, 5위씨티 - 이에비해유럽대표 IB인도이치뱅크순위는하락세이며, 유럽이강세를보이던채권부문에서도미국계인 Jefferies가지난해매출액을 48% 나늘리는등유럽계 IB는부진을면치못하고있는상황이같은미국계 IB의강세는美금융당국의규제완화움직임에힘입어한층더강화될것으로전망 - 현재바젤3 상적용되는레버리지비율은최소 3% 인데반해미국의예금기관은 5% 로강화된기준이적용되고있으나, 이기준이완화될경우미국의금융기관들은차이만큼주주배당이나, 추가투자를할수있을것으로기대됨 - 부티크 IB인 KBW의추산에따르면미국이엄격한규제를글로벌기준으로낮추면주당순이익 (EPS) 이내년에 12% 가량증가할수있는것으로전망 Vol.179 Financial Investment 4
시장및산업관련동향 해외금융투자산업동향 03 글로벌 IB, 아시아시장서로컬 IB에고전 (3/14, FT) 글로벌시장을선도하는미국과유럽의대형투자은행 (IB) 들이아시아시장에서는로컬 IB들에게밀리면서시장점유율이하락세를보이고있음 - 아시아 IB시장에서외국계 IB들의시장점유율은 2016년 19% 로집계돼 2014년 27% 에비해하락했으며, 특히 2015년하락세가컸던것으로나타남 - 그간아시아 IB시장은거대중국기업의 IPO열풍이이어지면서 ECM을중심으로폭발적성장세가이어졌으나최근 IPO 열풍이수그러든가운데, 아시아로컬 IB들의성장세가뚜렷해지면서글로벌 IB 점유율이하락하고있음이에더해글로벌 IB들이앞으로도당분간아시아시장에서고전을면치못할것이라는평가가지속적으로제기되고있음 - 외국계 IB들이강점을가지고있는분야는 ECM이나아시아지역 ECM매출은지난해 24% 하락했으며, 대신로컬 IB들이강세를보이는채권과자문서비스를중심으로성장세가나타나고있기때문임 - 외국 IB들이강세인 M&A시장의경우도지역기업과네트워크를가지고있는로컬 IB들이강세를보이면서아시아지역 M&A 리그테이블에서도 Citic증권, 미즈호등과같은로컬 IB들이상위권을차지그러나이같은고전에도불구하고아시아지역의성장세가가장뚜렷하기때문에글로벌 IB들이동시장에서쉽게철수하진않을것이란관측이우세하며, 크레디트스위스의경우다른지역에선구조조정을하면서도아시아에는오히려더투자를하는모습을보임 Vol.179 Financial Investment 5
시장및산업관련동향 해외금융투자산업동향 04 美나스닥, 사모펀드의투자저변확대추진 (3/8, InvestmentNews) 美나스닥의장외시장본부인 Nasdaq Private Markets는대체투자펀드 (AIF) 의투자저변확대를위해 AIF 전용거래플랫폼 (AIF Alternatives) 을설립한가운데, 동플랫폼을통해일반투자자의사모펀드의거래도활성화하겠다는계획 - 현재해당플랫폼을통해거래가가능한상품은사모자펀드 (private equity feeder funds) 와대체투자자산에투자하는뮤추얼펀드이며, 추후사모펀드의합자회사 (LP) 합명회사 (GP) 지분거래등도가능하도록할예정특히 NPM은사모펀드의투자활성화를위해향후접근성과투자용이성을제고한 PE 펀드 (traded PE fund) 를개발, 동플랫폼에서거래를개시할예정인것으로알려짐 - NPM은매월유동성을공급함으로써기존사모펀드의가장큰단점으로꼽히는유동성문제를해결하고, 투자자들이 ETF처럼원활하게거래할수있도록할계획이라밝힘 - 또한기존사모펀드는순자산 5백만달러이상의적격투자자만을대상으로하였으나, 금번 PE 펀드의경우순자산 1백만달러이상으로투자가능요건을낮춰소액자산가들의접근성을제고할예정업계에서는대체투자니즈가지속적으로증가하는상황에서해당플랫폼이유동성문제만원활히해결한다면사모펀드의투자저변확대에있어큰성공을거둘수있을것이라기대 Vol.179 Financial Investment 6
시장및산업관련동향 해외금융투자산업동향 05 美부동산펀드의상업부동산투자전략, 매입에서대출로변화 (3/14, WSJ) 금융위기이후약 8년간지속된상업부동산가격상승에대한부담으로인해, 미국의기관투자자들은최근상업부동산투자에대해소극적인태도로전환 - 이에따라부동산펀드들의운용전략도적극적인자산매입에서대출위주의포트폴리오구성으로변화하는추세 - 지난해대출형부동산펀드가 204억달러를모집했는데, 이는 15년의 122억달러에비해대폭증가한규모임은행권이금융위기이후부동산대출에소극적인모습을보이면서대출시장의경쟁이완화됨에따라현재는대출형사모펀드들이도심지역부동산대출을상당부분제공하고있음 - 은행들은 2010년도드-프랭크법시행으로인해고위험부동산대출을실행하기어려워졌고, 이로인해대여자가부족한시장이조성되면서대출형부동산펀드가우수한수익률을기록중다만부동산펀드업계내에서의대출경쟁심화, 트럼프정부에서의은행권규제완화가능성으로인해대출형부동산펀드들이현재의수익성을유지할수있을지에대해서는일부부정적시각도존재 Vol.179 Financial Investment 7
시장및산업관련동향 해외금융투자산업동향 06 미국투자자문업계 (RIA), 대체투자에대한관심증대 (3/1, Blackstone) Blackstone 과 InvestmentNews 는공동으로美투자자문업자 (RIA) 를대상으로대체투자관련설문조사를실시하였으며, 향후대체투자에대한관심도제고와대체투자상품의자산배분비중확대가능성등을결과로제시설문에따르면, RIA 이용투자자의 83% 가대체투자에관심이있으며, 이에 RIA는향후 3년간고객의포트폴리오중대체투자상품비중을현재 10% 에서 14%(1,500억달러규모 ) 로증가시킬계획 - 대체투자에대한관심증가의이유로투자자산다변화 (65.6%), 변동성완화 (62.8%), 수익률증대 (45.3%), 이자발생 (34.2%), 이자율리스크완화 (20.0%), 인플레이션헤지 (10.3%) 등의순서로응답 - 또한 RIA가인식하는대체투자의특징에대한응답은전통적투자자산및시장과의낮은상관관계 (81.8%), 상대적으로낮은유동성 (37.3%), 비공개적시장에서의거래 (30.6%), 정보비대칭이존재하는효율적이지않은시장에서의거래 (30.3%), 적극적자산운용또는직접자산소유가능 (19.8%), 매니저간운용실적의큰편차 (11.8%) 등의순으로나타남그러나 67% 의 RIA는투자자들의대체투자에대한낮은이해도가대체투자발전을가로막는주요요인이라고지적하며, 이에대한방안으로대체투자에대한홍보와교육등을강조 Vol.179 Financial Investment 8
시장및산업관련동향 해외금융투자산업동향 07 주식시장의건전한발전에긍정적인주가조정 (3/27, WSJ) WSJ은대부분의주식투자자는일정기간상승하던주가가어느시점에서조정 (correction) 받아하락하는것을두려워하지만, 이러한주가조정이오히려주식시장의건전한발전과성장에긍정적인기능을한다고주장 - 실제미국의주식시장을분석한결과, 1980년대후반부터매년평균 1번의조정이발생했으며, 대략 2.5개월의기간동안 14% 하락한후이어지는 3개월간 16% 이상상승하며회복한것으로나타남 - 주가조정은시장의거품과투기를억제하고탐욕적거래로인한더욱큰파괴적하락을예방하며, 여전히투자기회를노리며대기하는투자자들에게새로운매수기회를제공따라서최근미국주가상승랠리가경제상황및기업실적개선등에대한기대이외에대선이후규제완화, 세금인하등트럼프행정부의시장친화적정책에대한기대감으로이루어진것이면조정또한가능하다는점을냉정히인식해야한다고지적 - 주가는영원히상승할수없고, 펀더멘탈과괴리되어고평가된주식은하락조정을피할수없는반면, 높은주가에도불구하고기업이익증가등펀더멘탈이뒷받침되면그주가가유지되거나추가상승하는것이주식시장의순리임을강조 Vol.179 Financial Investment 9
시장및산업관련동향 해외금융투자산업동향 08 전세계헤지펀드업계, 우수 IT 인력을확보하기위한전쟁중 (3/9, FT) 우수 IT인력을확보하기위한헤지펀드업계의경쟁이더욱치열해지고있으며, 만화소설, 코딩대회, 산학연구센터설립등갖가지기발한방법까지동원되고있음 - 퀀트헤지펀드 Two Sigma는데이터전문가들이사용하는가장대중적인온라인플랫폼인 Kaggle 을활용한대회 ( 상금 : 10만달러 ) 를개최하고있으며, IT인재들에게는낯선퀀트헤지펀드의개념을설명하기위해안내책자대신만화소설을제작 배포하였음 - 또다른헤지펀드인 WorldQuant 역시 WorldQuant Challenge 라는경연대회를개최하고있으며, 英헤지펀드인 Man Group과 Cantab Capital은각각옥스퍼드와케임브리지대학에관련산학연구센터설립을지원한바있음상기다양한활동들에대해각헤지펀드들은마케팅수단의일환일뿐이라고밝히고있으나, 대부분의본목적은우수 IT인력을미리확보하기위함임 - 최근퀀트헤지펀드업계는 IT와금융분야모두에정통한인재를찾기가거의불가능하다는판단아래원석인우수 IT인력을발굴 육성하고자더욱노력하고있음 - 과거에도퀀트헤지펀드들은우수한프로그래머와데이터전문가들을확보하기위해오랫동안실리콘밸리와경쟁해왔으나, 그경쟁은갈수록심화되고있으며, 특히규모가작은헤지펀드일수록이같은우수인력유치에어려움을겪고있음 Vol.179 Financial Investment 10
시장및산업관련동향 해외금융투자산업동향 09 중국부실채권 (NPL) 시장으로돌아오고있는글로벌투자자들 (3/8, FT) 론스타, PAG, ShoreVest Capital Partners, Oaktree Capital, KKR 등수년 간추이만을지켜보아오던글로벌투자자들이중국부실채권시장으로돌아오 고있는추세 PAG는최소 5,000 6,000만달러규모의중국부실채권투자계획을발표 - 그간글로벌투자자들은중국에서의소송장기화우려, 지속적으로위축되고있 는중국제조업섹터의높은채무불이행가능성등을이유로중국시장을외면 해왔으나, - 16 년한해동안유럽시장에서 1,700 억달러규모에달하는부실채권판매가마 무리됨에따라그눈길을중국부실채권시장으로돌리고있는것으로분석 - 금융위기이후 3 년간지속된중국정부주도의대출장려정책은중국은행들의 부실채권증가로이어졌으며, 그전체규모는 3 조달러에달하는것으로추산 한편중국부실채권시장에대한높은관심에도불구하고, 중국부실채권의대부 분이전통제조업섹터에분포하고있다는점과그들의사업내역이불투명하다 는점은위험요인으로지적되고있으며, 그에따라사업의투명성을최우선투자 요건으로꼽고있음 Vol.179 Financial Investment 11
주요플레이어 (player) 동향 해외금융투자산업동향 주요플레이어 (player) 동향 10 JP Morgan, 시장의전자거래화추세속관련수익증가 (3/1, The Trade) 전세계적으로금융시장내전자거래 (electronic trading) 가확산되고있는가운데, JP모건은 16년전체시장관련수익중전자거래를통해 12%(210억달러 ) 의수익을창출 - 특히금융위기후채권시장의전자거래화가급진전되면서 11년글로벌채권거래량의 18% 를차지했던전자거래비중이 16년 37% 로증가하였으며, JP모건의경우전체채권거래의 90% 가전자플랫폼을통해이루어지고있다고밝힘 JP모건은전자거래화라는시장의구조변화에주목하면서일찍이업계에앞서채권전자거래플랫폼구축, 전자거래부문신설등해당사업확대를적극추진해왔으며, 지난해에는해당조직을강화하며주식, 채권뿐만아니라통화, 신용상품등다양한자산군으로의전자채널확대에주력중 - JP모건의 CIB 부문장 Daniel Pinto는최근개최한 Investor Day에서 미래는전자거래의시대 라강조하며, 향후전자거래를통해 55억달러의추가적인수익을창출할수있을것이라언급 Vol.179 Financial Investment 12
주요플레이어 (player) 동향 해외금융투자산업동향 11 Wells Fargo, 로보어드바이저서비스출시 (3/27, InvestmentNews) 미국 Wells Fargo 가 4 월경로보어드바이저서비스출시를발표한가운데, 최근 SEC 에상품설명서 (brochure) 를공시하며구체적인서비스내용을공개 - Intuitive Investor 로명명된동서비스는투자서비스를받아본경험이없는젊 은층과계열은행 (Wells Fargo Bank) 고객들을타겟으로하고있으며, 이들에 게동서비스를소개함으로써좀더전문적인투자서비스고객으로흡수하겠다 는전략 - Wells Fargo Clearing Services 가제공하게될동서비스의최소가입금액은 10,000 달러, 일임보수율은 0.5% 로경쟁로보어드바이저서비스에비해다소높 게책정되어있으나여전히일반적인투자일임보수율 ( 약 1%) 에비해낮은수준 Wells Fargo 그룹산하자회사로 broker-dealer와 investment advisor 라이센스보유 - 포트폴리오운용은독립계순수로보어드바어저업체인 Sigfig Wealth Management 에위탁될예정이며, 주된투자대상은시장지수추종형 ETF 와스마트 베타 ETF 임 전문가들은최근로보어드바이저시장이급성장함에따라대형금융그룹들이경 쟁적으로뛰어들고있다며, 이들은순수로보어드바이저업체들과경쟁하기보다 는이미보유하고있는넓은고객기반을활용하여시장점유율을확대해나갈것 이라고전망 Vol.179 Financial Investment 13
주요플레이어 (player) 동향 해외금융투자산업동향 12 Goldman Sachs, 대중부유층기반리테일사업확대모색 (3/21, Reuters) 업계에따르면, 글로벌대표 IB인골드만삭스가최근로보어드바이저플랫폼구축을위한전문인력채용에나서는등해당시장에동참하려는움직임을보이는것으로나타남 - 이는대중부유층사업강화의일환인것으로해석되는가운데, 골드만삭스는소매고객계좌의평균자산규모가 5천만달러에달할만큼오랜기간초부유층중심의리테일사업을영위해왔으나, 최근자산관리부문의전략변화가두드러지는모습 - 실제 2~3년사이 GE Capital의온라인은행사업인수, 소매대출플랫폼인 Marcus 런칭, 소기업대상온라인퇴직연금플랫폼인 Honest Dollar 인수등을연이어추진하며고객기반확대를위해발빠른행보를보이는중 - 아울러대중부유층시장의심도있는공략을위해 03년인수한투자자문사 (RIA) Ayco의활용방안도검토중인것으로알려지는등대중및대중부유층대상리테일사업으로의확장을적극적으로모색하고모습 Vol.179 Financial Investment 14
주요플레이어 (player) 동향 해외금융투자산업동향 13 Saba Capital, 폐쇄형펀드기반액티브 ETF 출시 (3/20, FT) 美헤지펀드인 Saba Capital은폐쇄형펀드에투자하는액티브 ETF 출시를발표하였으며, 폐쇄형펀드에기반한 ETF라는점과패시브가아닌액티브 ETF라는점에서이같은시도에대한업계의관심이집중되고있음 - 상기 ETF는 18개폐쇄형펀드 ( 금액기준채권형 55%, 주식형 45%) 로구성되어있으며, 폐쇄형펀드의이자율리스크는헤지하는한편적극적관여등을통해폐쇄형펀드의순자산가치대비할인율을개선시키는것을주요투자전략으로내세우고있음 - Saba Capital은지난수년간다양한분야의폐쇄형펀드에투자하며적극적인의견개진으로해당펀드들의평가할인율을개선 한바있음 Franklin Limited Duration Income Trust ( 16. 3월 14.5% 투자, 순자산가치대비할인율 11% 6%), Clough Global Opportunities Fund ( 17. 1월투자, 순자산가치대비할인율 18% 10%) 美채권투자폐쇄형펀드들의순자산가치대비할인율은 15. 9월금융위기이후최고치 (11%) 를기록하였으나, 17. 3월현재 4% 까지개선되었으며업계에서는 Fed의점진적금리인상시사와더불어 Saba Capital 등의행동주의를주요개선원인으로평가 - Saba Capital은이미패쇄형펀드들의시장평균할인율이많이개선되었음에도불구하고, 펀드매니저의실력부족또는非선호투자전략으로저평가받는폐쇄형펀드들이여전히많다며금번 ETF 출시의배경에대해밝혔음 Vol.179 Financial Investment 15
주요플레이어 (player) 동향 해외금융투자산업동향 14 BlackRock, 액티브펀드줄이고퀀트 채권형비중높여 (3/14, FT) 블랙록자산운용이액티브펀드비중을줄이고퀀트펀드비중을늘리기위해 7명의포트폴리오매니저를포함해 40명인원감축에나선것으로알려짐 - 지난해액티브펀드에서빠져나간자금이 200억달러에달하는데다, 특히미국증시처럼유동성이풍부하고시장정보가빠르게반영되는시장에서는액티브펀드가인덱스를쫓기도어렵기때문에이같은구조조정에나선것으로평가됨세계에서가장큰운용사인블랙록은운용규모가 5조달러에달하는데이번에축소하게되는액티브펀드의규모는 80억달러정도가될것으로알려졌으며 60억달러는퀀트전략펀드로, 나머지 20억달러는채권형펀드로전환될예정 - 액티브축소움직임은미국대형주펀드에국한하지않고중소형주로도확대될예정이며그일환으로 8.2억달러규모의블랙록글로벌스몰캡펀드도새로운퀀트운용전략을도입할계획임래리핑크블랙록회장은변화를받아들이고이를새로운기회로만들어야한다며산업과고객니즈가변화하면이에따라운용사도함께움직여야한다고강조 - 다만운용수수료가높은액티브펀드의비중이축소됨에따라연간수익은 300 만달러가량낮아질것으로예상됨 Vol.179 Financial Investment 16
규제관련동향 해외금융투자산업동향 규제관련동향 15 美 FDIC 부의장, 투자은행과상업은행의엄격한분리를지지 (3/15, FT) 미국연방예금보험공사 (FDIC) 의 Thomas Hoenig 부의장은최근글래스 - 스티걸 법 (Glass-Steagall Act) 부활을지지하는입장을표명하며, 투자은행과상업은 행을분리시키고자하는트럼프행정부의금융정책 방향에힘을보탬 1933년은행개혁과규제를목적으로제정, 상업은행과투자은행업무의엄격한분리를핵심내용으로하였으나 1999년빌클린턴행정부때폐지 트럼프대통령은지난대선기간중월가의도드-프랭크법폐지와함께글래스-스티걸법재도입을공약으로내세웠으며, 므누신재무장관도의회인사청문회에서 21세기버전의글래스-스티걸법 도입필요성을주장 - Hoenig 부의장은은행파산에따른책임은납세자가아닌은행의주주가져야 하며, 금융규제는경제와금융시스템전반의안전성과건전성을유지하되시장 에의한파산을허용하는자본주의원칙하에이루어져야한다며글래스 - 스티글 법재도입의근거를제시 - 또한, 이를통한상업은행과투자은행업무의분리는예금자보호제도유지및은 행의도덕적해이감소등에기여할것이라고주장 - 그는투자은행업영위를희망하는상업은행은지주회사를설립하고, FDIC 부 보은행과는독립된경영과분리회계가이루어지는계열사를통해투자은행업 을영위해야한다고방안을제시 Vol.179 Financial Investment 17
규제관련동향 해외금융투자산업동향 이에대해 JPMorgan Chase, BOA, 씨티그룹등의메가뱅크는투자은행과상업은행의분리가쉽지않고, 그필요성도크지않다며호닉부의장의입장에부정적의견을표명 - 이들은 2008년금융위기이후파산한은행은베어스턴스, 리먼브라더스등투자은행과컨트리와이드, 워싱턴뮤추얼등의상업은행으로대부분분리된은행임을강조 16 美 ETF 등펀드규제기조변화에대한업계의기대 (3/6, WSJ) 미국자산운용업계는그간오바마정권에추진된규제강화정책을방어하기에급급했으나, 공화당이백악관, 의회, 규제기관을모두장악하면서펀드와관련하여우호적인제도개선기대가높아지고있음대표적으로, SEC는아직까지 ETF에대한별도의규정을수립한바가없었으며, 따라서모든신규 ETF는뮤추얼펀드규제에대한예외 를인정받는별도의절차를거쳐야했고, 이로인해신규 ETF 출시허가를득하기까지통상 1년내외의시간이소요되어왔음 예를들어 NAV로거래되는뮤추얼펀드와달리시가거래인정등 - 이에 ETF에대한별도규제 인가체계가마련될경우현재과점상태인 ETF 시장의진입장벽을낮출수있다는기대가커지고있는가운데, 일각에서는인가절차의단순화로복잡한상품이거래소에서자유롭게거래될경우의부작용에대한우려도제기 Vol.179 Financial Investment 18
규제관련동향 해외금융투자산업동향 규제당국은투자자에대한펀드 annual report 의기본발송방법을우편에서이메일로전환하는내용의제안을지난해거부한바있으나이에대한논의도다시이루어지고있음 - 美자산운용협회는이제안을지지하며, 향후 10년간 20억달러의비용절감이예상될뿐만아니라투자자와의상호작용이가능한입체적보고서를기대할수있다고주장또한오바마정권에서금융안정감독위원회 (FSOC) 주도로추진된규제들중아직도입되지않은펀드의파생상품편입제한등에대해서도재검토가추진중 - 이에더해現 SEC 위원장대행인마이클피보바르가 ETF 허가, 파생상품편입제한등주요이슈에대해과거에업계친화적인입장을취했기때문에자산운용업계의규제완화기대가고조되는상황 17 美 SEC, 로보어드바이저준법감시지침발표 (3/6, SEC) 미국증권거래위원회 (SEC) 는최근로보어드바이저준법감시지침 발표를통해 美투자자문업자법 상수탁자 (fiduciary) 의무를로보어드바이저에게부여하고명확한정보공시, 적합한자문제공, 효과적인준법감시정책을마련할것을강조 Regulatory Compliance Guidance for Online Robo Advisers - 지침에따르면, 고객에게제공하는정보는포트폴리오구성, 리밸런싱등과관련된알고리즘세부기능, 알고리즘작동원리, 알고리즘리스크및한계점, 로보어드바이저보수 (fee) 등을포함해야하며, 계약서서명전주요정보를공시하고, 필요한경우팝업창, FAQ, 대화형텍스트등을제공해야함 Vol.179 Financial Investment 19
규제관련동향 해외금융투자산업동향 - 또한로보어드바이저가고객의금융상황및투자목적에적합한투자자문을제공하고상품을추천할수있도록명확하고이해하기쉬운질문으로구성하고, 필요한경우추가설명이나예시를제공해야하며, 고객의답변이일관성이없을경우이를시정하는조치 ( 팝업창, 경고창등 ) 도마련해야함 - 알고리즘코드개발, 테스트및사후성과모니터링, 알고리즘코드변경이포트폴리오에미치는영향, 사이버보안위협방지 탐지 대응, 고객계좌 자문시스템보안등을고려한준법감시정책매뉴얼을마련하여이행할필요도있음 18 EU, 펀드핵심설명서에투자성과예측치포함의무화추진 (3/13, FT) 유럽연합집행위원회 (EC) 는최근자산운용사들이증시상황에따른펀드수익률예상치를투자자에게제공하는방안을추진하고있으며, 향후수개월내에유럽의회와의협상을거쳐최종안이나올것으로전망 - EU의이번방안은투자자들이시장리스크에대한정보를충분히받을수있도록하자는취지로서, 핵심설명서에시장상황에대한세가지시나리오 ( 좋음, 보통, 불리 ) 하에서예상되는펀드성과를제시하도록하는것임 - 이와더불어, 그동안핵심설명서 (Key Information Document) 에펀드의과거성과를의무적으로제시하도록했던규제는폐지를검토그러나, 자산운용사들은이러한정책에대해, 1불필요하게복잡성만가중시킬우려가있고, 2투자자들이펀드투자를주저하게만드는요인으로작용할수있으며, 3펀드성과를정확하게추정할수있는모델을만드는것은불가능하다는점을들어우려를나타냄 - 특히추정치에불과한미래성과를투자자들에게제시하기보다는과거성과를제시하는것이투자판단에더욱유용한정보가될수있다며 EU의정책에반대의사를표명 Vol.179 Financial Investment 20
규제관련동향 해외금융투자산업동향 19 美 FINRA, 증권사의고객상담시투자전략의예상성과제시허용추진 (3/8, InvestmentNews) 미국금융산업규제기구 (FINRA) 는증권사직원이고객과상담시자산배분등투자전략을제시할때전체포트폴리오의미래예상수익률을근거자료로활용할수있도록허용할방침 - 다만개별주식의예상수익률을제시하는것은금지되며, 투자성과추정을위한합리적인근거를제시해야하고, 백테스팅을통한가상의투자성과 (hypothetical backtested performance) 데이터를사용하는것도금지됨그동안증권사와는달리투자자문사 (investment adviser) 는예상투자성과활용이허용되어있어, 업계내에서규제차익문제 가제기되어왔었음 대부분의대형증권사들은투자자문사로도등록되어있어예상투자성과활용이가능 - 업계에서는이러한규제완화로투자자문업라이센스가없는증권사의경우도좀더효과적인투자상담이가능하게되고, 증권사와투자자문사사이에공평한경쟁의장이마련될수있을것이라며환영하는분위기 Vol.179 Financial Investment 21
규제관련동향 해외금융투자산업동향 20 美 FINRA, 금융투자인력자격시험제도개편추진 (3/6, ThinkAdvisor) 최근美 FINRA는금융투자업계근무경험이없는대졸자등의신규인력을위한 SIE 신설및자격유지에대한회사재량권확대등금융투자업계로진입또는재진입하고자하는금융전문인력의기회를확대부여하는개선안을 SEC에제출 Securities Industry Essentials( 금융투자업요강 ) 으로서일반적인금융지식시험 - 금번개편안으로자격시험은기본지식을요하는 1차시험 (SIE) 과전문지식을요하는 FINRA의 2차시험으로나뉘게되며, 이를통해금융투자회사들이신입직원을채용할때에도기본금융지식을보유하였는지여부를판단할수있도록개선 - 아울러현재는금융투자업계로부터 2년이상이탈시자격이박탈되나, 개편안에따르면타업계라해도금융관련업무에종사한뒤 7년이내금투업계로복귀시자격시험에재응시할필요없이보수교육을이수하면자격을유지할수있게될전망 FINRA는자격시험제도에보다높은융통성과효율성을기하는한편, 중요한원칙과규칙은그대로유지하여투자자보호에도차질없이제도개선을추진할것이라언급 해외금융투자산업동향문의 기획조사실서영미과장 (ymseo@ kofia.or.kr, 2003-9036) Vol.179 Financial Investment 22
조사연구보고서 FINANCIAL INVESTMENT 유럽 MMF 규제개혁현황조사 국제부 김선영 요약 ( 개요 ) 유럽이사회 (EC) 등은유럽재정위기 ( 10 년 ) 로인한 MMF 시장위축을타개하기위해, MMF 시장활성화및안정성제고를위한규제개혁안을발표 ( 13. 9) 하고, 작년말최종 안을확정 ( 16. 11) 금년상반기발효예정 유럽 MMF 규제개혁최종안주요내용 1 투자자의선택권확대를위해시장괴리율을축소 (0.5%p 0.2%p) 한저변동형 (Low Volatility NAV) MMF 도입 2 운용자율성및투자수익성제고를위해투자대상 한도 확대 ABCP 기초자산확대 ( 매출채권 자동차 장비대출 리스채권등 ) 및 Repo 투자허용 동일은행예금및동일인발행他 MMF 수익증권은 MMF 자산의 5% 이내 10% 이내등 3 MMF 시장의건전성제고를위해환매수수료부과허용및스트레스테스트의무화 ( 연 2 회이상 ) 4 신용평가내실화및외부신용평가기관의존도축소를위해정기적내부신용평가의무화 ( 연 1 회이상 ) 5 MMF 시장의투명성및유동성리스크모니터링강화를위해투자자에대한공시 강화및 규제기관보고 의무화 공시내용 ( 매주 ) : 듀레이션 총자산가치 순수익률 신용리스크등 보고내용 ( 분기 ) : 듀레이션 수익률등포트폴리오구성, 스트레스테스트결과, 내부신용평가결과, 투자 자정보, 환매현황등 Vol.179 Financial Investment 23
유럽 MMF 규제개혁현황조사 조사연구보고서 시사점 국내 MMF 상품을다양화하고운용자율성을강화함으로써투자자선택권확대및 MMF 시장활성화필요 MMF 잔고 ( 17. 1월말 ) : 116조원 ( 국내단기금융자산 (1,010조원) 의 12%) - 이를위해, 다음과같은개선방안추진필요 i) 듀레이션, 순자산평가방식, 유동성자산최소보유비율등다양화 국내는듀레이션 75일상품만가능 ( 유럽은 60일 /180일상품가능 ) ii) 헤지목적파생상품투자허용 등투자대상확대 운용사의운용전략및역량에따라수익률차별화가능 iii) 외화표시 MMF 허용 단기외화시장확대및외화자산의투자수익률제고 Ⅰ 개요 금융위기당시 ( 08) 대규모환매사태로유동성위기를겪은美 MMF 시장의자금 이유럽으로유입되면서, 유럽 MMF 자산이일시적으로증가 EU MMF AUM : 1조1,860억 ( 07년말) 1조3,500억 ( 08년말) ( 1,640억 ) 10 년유럽재정위기로 MMF 시장이위축 되자 13. 9 월유럽이사회는 MMF 시장활성 화및안정성제고를위한규제개혁안을발표 EU MMF AUM : 1조3,500억 ( 08년말) 1조1,711억 ( 10년말) ( 1,789억 ) - 유럽의회, 유럽이사회및유럽집행위원회는 16.11 월 MMF 규제개혁최종안을확정하 였으며 17 년상반기발효예정 기존 / 신규 MMF는회원국규제당국의인가필요 ( 19년초까지) 동개혁은 MMF 상품을다양화함으로써투자자의선택권을확대하고, MMF 에대한유 동성리스크관리도강화함으로써금융시장의안정성을제고할것으로평가받고있음 Vol.179 Financial Investment 24
유럽 MMF 규제개혁현황조사 조사연구보고서 Ⅱ 유럽 MMF 규제개혁주요내용 01 저변동형 (Low Volatility NAV) MMF 도입 기존국공채고정형 MMF 보다시장괴리율을축소 (0.5%p 0.2%p) 한 저변동형 (low volatility) MMF 를도입하여투자자의선택권확대 구분 투자대상 평가방식 국공채 (99%) 정부채 회사채 정부채 회사채 정부채 회사채 역Repo 현금 ABCP 등 ABCP 등 ABCP 등 장부가 ( 시가 장부가 ( 시가 괴리율 0.5%p 미만 ) 괴리율 0.2%p 미만 ) 시가평가 / 모델평가 시가평가 / 모델평가 가중평균만기 (WAM 1 ) 60 일 60 일 60 일 180 일 가중평균수명 (WAL 2 ) 120 일 120 일 120 일 360 일 최대잔존만기 397 일 397 일 397 일 2 년 일간유동성자산최소보유비율 주간유동성자산최소보유비율 금융위기시환매수수료 / 환매연기 완충자본 (capital buffer) 보유의무 3 국공채고정형 (Constant NAV) 단기 MMF 저변동형 (Low Volatility NAV) 10% 10% 7.5% 7.5% 30% 30% 15% 15% 가능가능불가불가 없음없음없음없음 통화표시유로등모든외화유로등모든외화유로등모든외화유로등모든외화 ( 자료 ) EU 및 Goldman Sachs ( 16. 12) < MMF 구분 ( 유형별 ) > 단기변동형 (Short- Term Variant NAV) 1. Weighted Average Maturity : 이자를고려한만기일까지의원금회수평균기간. 금리변동에따른민감도측정에활용 2. Weighted Average Life : 이자를고려하지않은만기일까지의원금회수평균기간. 신용리스크측정에활용 3. 환매에대응하기위한유동성자산으로, 펀드 NAV 의 3% 이상보유의무 표준 MMF 표준변동형 (Standard Variant NAV) Vol.179 Financial Investment 25
유럽 MMF 규제개혁현황조사 조사연구보고서 02 투자대상및투자한도확대 MMF 의투자대상및투자한도를확대하여운용의자율성및투자수익성제고 < MMF 투자대상 한도및금지요건 > 현행 투자대상 확대 - 국공채 - 은행예금 ( 만기 12개월이내 ) - 유동화증권등단기운용자산 - ABCP( 매출채권에한정 ) - 환 / 금리헤지목적의파생상품 - 변동금리부채권, 역Repo - 他 MMF수익증권 - ABCP ( 기존매출채권에한정된기초자산을확대 자동차 장비대출 리스채권등 ) - Repo 현행 - 동일은행예금은자산의 5% 이내 투자한도 10% 이내 변경 - 동일인발행他 MMF 수익증권은자산의 5% 이내 ( 단, 표준변동형 MMF 는최대 10%) - OTC 파생상품거래상대방위험은자산의 5% 이내 동일인발행他 MMF 수익증권은자산의 10% 이내 동일인발행 MMF 수익증권, 유동화증권, ABCP는자산의 5% 이내 ( 단, 단기 / 표준변동형 MMF는최대 10%) 좌동 현행 투자금지 추가 - 단기운용자산에대한공매도 - 주식및원자재직간접투자 - 증권대차, 현금차입 대출 - 유동화증권 /ABCP/ 他 MMF 수익증권에대한공매도 우리나라 MMF 투자대상및금지요건 ( 자본시장법시행령 ( 2411), 금융투자업규정 ( 7-16)) - ( 투자대상 ) 현금, 국공채, 예금 ( 만기 6 개월내 ), 어음, CD, CP(ABCP 등 ), 변동금리부채권, RP 매수, 전자단기사채등포함 - ( 투자금지 ) 증권대차, 외화표시자산, 유동화전문회사발행출자증권및주택저당증권, RP 매도 ( 보유채권총액의 5% 내 ), 구조화상품, 옵션 CP 등 Vol.179 Financial Investment 26
유럽 MMF 규제개혁현황조사 조사연구보고서 03 유동성리스크관리강화 환매수수료허용및스트레스테스트를의무화하여 MMF 시장의건전성제고 i) 환매수수료부과및환매유예 등허용 - 금융위기발생시대량환매방지를위해환매수수료를부과 ( 최대 2%) 하거나환매연기 ( 최대 15일, 환매자산의최대 10%) 또는환매중지 ( 최대 15일 ) 가능 ( 조건 ) 1 고정및저변동성 MMF의 1일내유동성자산이총자산의 10% 를하회, 2 7일내유동성자산이총자산의 30% 를하회, 또는 3 1일내순환매액이총자산의 10% 를상회하는경우 ii) 스트레스테스트의무화 - 스트레스테스트 ( 최소연2회 ) 를통해 MMF에부정적영향을미칠수있는외적요건 을파악하고규제당국에취약성보고서 ( 실행계획포함 ) 제출 포트폴리오자산의유동성변화, 자산의신용위험변화, 환매수준변화및금리 환율변동, 거시적 시스템적경제충격요소등 iii) 고객알기제도 (Know Your Customer) 강화 - 대량환매로인해 MMF 유동성에문제가발생하지않도록 MMF 투자자에대한정보 취득 분석의무화 투자자성향 ( 개인 / 법인 ), 단일투자자자산보유비중, 펀드자산유출입현황등 - 동취득정보를통해소수투자자들의동시다발적인환매영향을점검할의무도부과 Vol.179 Financial Investment 27
유럽 MMF 규제개혁현황조사 조사연구보고서 04 내부신용평가제도도입 운용사의정기적내부신용평가를의무화하여외부신용평가기관에대한의존도축소내부신용평가절차및평가방법점검 ( 연1회이상 ), 백테스트 (back-test) 기반유효성검증등의무화 과거데이터를기반으로투자전략의실행가능성을사전검증하는과정 내부신용평가절차세부내용, 신용평가근거, 신용평가점검기준 빈도등을해당규제기관에보고 05 정보공시및보고강화 운용사가 MMF 정보를투자자에게매주공시 하고, 규제기관에는분기별로보고 하도록의무화하여시장투명성을제고하고유동성리스크에대한모니터링도강화 공시내용 ( 매주 ) : 듀레이션, 총자산가치, 순수익률, 신용리스크등 보고내용 ( 분기별 ) : 듀레이션, 수익률등포트폴리오구성, 스트레스테스트결과, 내부신용평가결과, 리스크관리조치, 투자자정보, 환매현황등 회원국규제기관은유럽증권감독청 (ESMA) 에해당정보를송부하고, ESMA 는동자 료를통합하여관리할예정 Vol.179 Financial Investment 28
유럽 MMF 규제개혁현황조사 조사연구보고서 Ⅲ 유럽금융투자업계의견 유럽업계는 MMF 개혁에대체로긍정적입장이나, 현실적한계에따른부정적입장도있음 ( 긍정적입장 ) i) 저변동형 MMF를도입하여투자자의선택폭확대 ii) 국공채고정형 MMF 및저변동형 MMF에대한완충자본 (capital buffer) 보유의무 를면제하여운용사부담완화 환매에대응하기위한유동성자산으로, 펀드 NAV 의 3% 이상보유의무 ( 부정적입장 ) i) 유동성자산최소보유비율 준수곤란 자산총액대비 1 일내유동성자산은 10% 이상, 7 일내유동성자산은 30% 이상등 - 급변하는시장상황에서는 MMF 유동성자산최소보유비율준수가어려울수있음 ii) 유동성리스크관리비용부담 - 스트레스테스트, 정기적인내부신용평가의무화등은비용면에서, 특히중소형운용사에부담이될수있음 Vol.179 Financial Investment 29
유럽 MMF 규제개혁현황조사 조사연구보고서 Ⅳ 시사점 유럽은만기 자산평가방식등에차이가있는등 MMF 특성에따라다양한 MMF 상품이가능하나, 국내는단순히투자자 ( 개인 / 법인 ) 에따라구분국내 MMF 상품을다양화하고운용자율성을강화함으로써투자자선택권확대및 MMF 시장활성화필요 MMF 잔고 ( 17. 1월말 ) : 116조원 ( 국내단기금융자산 (1,010조원) 의 12%) - 이를위해, 다음과같은개선방안추진필요 i) 듀레이션, 순자산평가방식, 유동성자산최소보유비율등다양화 국내 MMF 는듀레이션 75 일상품만가능 ( 유럽은 60 일, 180 일상품으로구분 ) ii) 헤지목적파생상품투자허용 등투자대상확대 운용사의운용전략및역량에따라수익률차별화가능 iii) 외화표시 MMF 허용 단기외화시장확대및외화자산의투자수익률제고 ( 별첨 ) 美 SEC 의 MMF 규제개혁요약 ( 16. 10 월시행 ) Vol.179 Financial Investment 30
유럽 MMF 규제개혁현황조사 조사연구보고서 별첨 美 SEC 의 MMF 규제개혁요약 ( 16.10 월시행 ) ( 적용대상 ) 기관투자자프라임형 MMF, 지자체형 MMF CP, CD 등채무증권에투자 ( 자산평가 ) 시가평가로전환 ( 기관투자자프라임형 MMF 만적용 ) ( 완충자본보유의무 ) 없음 ( 만기 ) 가중평균만기 (WAM) 60 일, 가중평균수명 (WAL) 120 일 ( 유동성자산최소보유비율 ) 자산총액대비 1 일내유동자산은 10% 이상, 7 일내유동자산은 30% 이상보유 ( 환매연기 ) 주간유동성자산가치가총자산의 30% 를하회할경우 10 영업일간 ( 최장 30 일내 ) 환매제한 ( 환매수수료 ) 주간유동성자산가치가총자산의 30% 를하회할경우환매시최대 2% 환매수수료부과 조사연구보고서문의 국제부김선영과장 (kimsy@ kofia.or.kr, 2003-9284) Vol.179 Financial Investment 31
최근美로보어드바이저시장동향 조사연구보고서 최근美로보어드바이저시장동향 기획조사실 임병태 최근미국로보어드바이저시장에서 1 대형금융투자회사들 의진입증가및점유율확 대, 2 하이브리드모델 로의전환등의특징이나타나고있음 미국의경우계열관계인증권사 (broker-dealer) 와자산운용사 (advisor) 가함께서비스를제공자문인력이 고객상담및일임자산운용에일정부분관여하는서비스 ( 인간의개입이없는순수로보 어드바이저모델과대비되는개념 ) 01 금융투자회사의시장진입증가 ( 현황 ) 그동안미국로보어드바이저시장은 Betterment, Wealthfront 등기술력을 보유한순수로보어드바이저업체들이주도해왔음 그러나 2015 년경 Vanguard, Charles Schwab 등기존금융투자회사들이시장에본 격적으로진입한이후시장점유율을빠르게확대 - 2016 년들어서는순수로보어드바이저업체들을제치고관리자산 (AUM) 기준업계선 두를차지하는등기존금융투자회사들이로보어드바이저시장을주도 업체명 < 주요업체들의로보어드바이저관리자산 (AUM) 규모 > 2013년말 2016년말 AUM( 백만 $) 업체명 AUM( 백만 $) Wealthfront 427 Vanguard 52,000 Betterment 303 Charles Schwab 12,300 Personal Capital 197 Betterment 7,400 Rebalance 115 Wealthfront 5,100 FutureAdvisor 13 Personal Capital 2,853 ( 출처 ) InvestmentNews( 17. 2. 8), SEC Vol.179 Financial Investment 32
최근美로보어드바이저시장동향 조사연구보고서 ( 금융투자회사의서비스세부내용 ) ( 업계 1, 2 위를차지하고있는 Vanguard 와 Charles Schwab 의로보어드바이저서비스를소개 ) Vanguard 의 Vanguard Personal Advisor Services Vanguard 그룹의 registered investment adviser인 Vanguard Advisers, Inc. 가투자일임의주체이며, broker-dealer 계열사인 Vanguard Marketing Corporation에개설된고객계좌를 통해서비스제공 - 2016 년들어서는순수로보어드바이저업체들을제치고관리자산 (AUM) 기준업계선 두를차지하는등기존금융투자회사들이로보어드바이저시장을주도 - 기본적인자산배분은알고리즘에의해자동적으로이뤄지나, 자문인력이고객의투자 목표 재무상황등에맞게포트폴리오를미세조정하는등지속적으로관리 - 고객은홈페이지 모바일앱등을통해실시간으로운용상황을점검할수있으며, 언 제든지자문인력과전화, 이메일, 화상채팅등을통해상담이가능 투자금액이 50만달러이상인경우전담자문인력이배정 Charles Schwab 의 Schwab Intelligent Portfolio Charles Schwab 그룹의 registered investment adviser인 Schwab Wealth Investment Advisory, Inc. 가투자일임의주체이며, broker-dealer 계열사인 Charles Schwab & Co., Inc. 에 개설된고객계좌를통해서비스제공 - 15. 3 월출시된순수로보어드바이저서비스로, 최소가입금액은 5 천달러이고별도의 보수는없음 ( 증권매매수수료만수취 ) - 포트폴리오구성및운용과정에서자문인력의개입은없으며, 고객은홈페이지, 전 화, 이메일, 화상채팅을통해회사와기본적인상담가능 - 16. 12 월에는자문인력의관리서비스가포함된하이브리드로보어드바이저서비스인 Schwab Intelligent Advisory 를출시 ( 최소가입금액 2 만 5 천달러, 보수율 0.28%) Vol.179 Financial Investment 33
최근美로보어드바이저시장동향 조사연구보고서 회사 서비스명 < 주요로보어드바이저의투자일임서비스비교 > Vanguard Vanguard Personal Advisor Services Charles Schwab Schwab Intelligent Portfolios Schwab Intelligent Advisory Betterment Betterment Digital Wealthfront 순수 / 하이브리드하이브리드순수하이브리드순수순수 주요투자대상뱅가드인덱스펀드 ETF ETF ETF ETF 저보수클래스펀드 520억달러 123억달러 74억달러 51억달러 AUM n.a. (57.8조원) (13.7조원) (8.2조원) (5.7조원) 최소가입금액 50,000 달러 5,000 달러 25,000 달러없음 500 달러 보수율 0.3% 없음 0.28% 0.25% 0~0.25% 출시시기 15. 5 월 15. 3 월 16. 12 월 08 년 08 년 Vanguard 는 13년최소가입금액 10만달러의 pilot 프로그램으로출시후 15. 5월가입금액을낮춰 (10만 5만달러) 재출시 ( 출처 ) Business Insider( 17. 1. 3), InvestmentNews( 17. 2. 8), 각사홈페이지 - ( 금융투자회사약진의원인 ) 높은브랜드인지도 : 대형금융투자그룹 (IB 자산운용 ) 은높은브랜드인지도와신뢰도를갖추고있어, 순수로보어드바이저업체에비해마케팅이용이넓은고객층 : 계열은행고객및증권 펀드거래고객등기보유하고있는고객이많아빠르게가입자확대가가능휴먼서비스에대한고객의선호증가 : 베이비부머세대등관리자산규모가큰고객일수록자문인력이개입된서비스에대한선호도가높음매력적인보수율 : 일반적인투자일임보수율이 0.7~1.0% 에달하는상황에서자문인력의관리가가미된서비스가 0.3% 의보수율 에제공되는것은고객에게큰매력요인 ( 하이브리드로보어드바이저보수율 ) Vanguard 0.3%, Charles Schwab 0.28% Vol.179 Financial Investment 34
최근美로보어드바이저시장동향 조사연구보고서 ( 향후전망 ) 로보어드바이저시장의급격한성장 이예상되는가운데기존대형금 융투자회사들의시장진출이가속화될것으로전망 컨설팅업체인 A.T.Kearney는로보어드바이저시장규모 (AUM) 가 16년말 3천억달러에서 2020 년말 2조2천억달러로연평균 68% 증가할것으로전망 이미상위권금융투자그룹은최근로보어드바이저서비스를출시했거나출시를준비중 < 주요금융투자그룹 (IB 자산운용 ) 의로보어드바이저시장진출현황 > 그룹 내용 Goldman Sachs - 대중부유층대상로보어드바이저서비스제공을위해관련인력채용중 Morgan Stanley - 17년하반기로보어드바이저서비스출시예정 Merrill Lynch - 하이브리드로보어드바이저서비스인 Merrill Edge Guided Investing 출시 ( 17. 2월 ) UBS - 로보어드바이저업체인 Sigfig Wealth Management와제휴 ( 16년) Wells Fargo - Sigfig와제휴를통해로보어드바이저서비스 Intuitive Investor 출시예정 ( 17. 2분기 ) BlackRock - 로보어드바이저업체인 FutureAdvisor 인수 ( 15년) Vol.179 Financial Investment 35
최근美로보어드바이저시장동향 조사연구보고서 02 하이브리드모델로의전환 자문인력이개입된서비스에대한수요에대응하기위해순수로보어드바이저업체 들도 1 하이브리드서비스추가, 2 기존어드바이저업체와제휴등을통해비즈니 스모델을전환하는모습 대표적인순수로보어드바이저업체인 Betterment 는 17. 1 월두종류의하이브리드 로보어드바이저서비스를출시 그룹 Betterment Plus Betterment Premium 출시일 17. 1. 31 서비스내용 1년에한차례전문가와전화상담및 무제한으로전문가와전화상담및 전문가의계좌관리 전문가의계좌관리 최소가입금액 10 만달러 25 만달러 보수율 0.4% 0.5% ( 출처 ) Betterment 홈페이지 < Betterment 의하이브리드서비스개요 > 점차많은순수로보어드바이저업체들이기존어드바이저업체와제휴 하거나피인 수 됨으로써 B2C 에서 B2B 모델로전환 SigFig ( 순수로보어드바이저 ) 의 UBS, Wells Fargo 와제휴 피인수사례 ( 로보어드바이저 / 인수업체 ) : Jemstep / Invesco, FutureAdvisor / Black- Rock, LearnVest / Northwestern Mutual 등 - 이를통해고객에게 자문인력서비스 + 알고리즘기술 이결합된하이브리드서비스 제공 전문가들은자문인력서비스선호증가및순수로보어드바이저업체들의신규고 객확보를위한비용부담증가등으로향후하이브리드서비스중심으로시장재 편이가속화될것으로전망 Vol.179 Financial Investment 36
최근美로보어드바이저시장동향 조사연구보고서 참고 로보어드바이저온라인가입프로세스 (Vanguard 사례 ) 기본적으로미국에는금융권에대한비대면규제가존재하지않아, 고객은온라인상에서 로보어드바이저가입 ( 계좌개설및일임계약체결 ) 이가능 이성복, 로보어드바이저가미국자산관리시장에미친영향 ( 자본시장리뷰 2016년여름호 ) 계좌개설 1 홈페이지 (investor.vanguard.com) 에서회원가입 2 계좌개설신청버튼클릭 인적사항 및투자자금이인출될은행계좌정보등입력 이름, 생년월일, 사회보장번호, 이메일주소, 주소, 전화번호등 3 신청승인후개좌개설완료 Vanguard 그룹의 broker-dealer 자회사인 Vanguard Marketing Corporation 의계좌가개설됨 로보어드바이저서비스가입 1 홈페이지로그인 투자목적, 투자성향, 재무상황등입력 2 설명서등수령 (pdf 파일 ) 및가입완료 3 어드바이저가유선전화또는화상채팅으로상담후투자전략수립 투자실행 온라인가입화면 화상채팅사례 ( 출처 ) Vanguard 조사연구보고서문의 기획조사실임병태차장 (brinor@ kofia.or.kr, 2003-9034) Vol.179 Financial Investment 37
자율규제관련추진사항 COMPLIANCE NEWS COMPLIANCE NEWS FINANCIAL INVESTMENT 자율규제관련추진사항 01 파생결합증권건전화방안후속조치 ( 배경 ) 금융위의 파생결합증권건전화방안 ( 16. 11. 23) 후속조치로 ELS 등의 투자자에대한정보제공강화를위해협회 금융투자회사의영업및업무에관한 규정 을개정 (3. 17) ( 주요내용 ) (1) ELS 등 최초손실발생조건도달시투자자통지확대 ELS, DLS, ELF, DLF, ELT, DLT Knock-in 형상품의최초 knock-in 배리어도달시투자자통지의무와유사하게 no knock-in 형상품에대해서도최초손실발생조건 ( 만기기준 ) 도달시관련정보 를 통지 원금손실조건에해당되었다는사실, 기초자산가격정보, 자동조기상환조건및자동조기상환시예상수익률등 (2) ELS 등관련정보제공강화 ELS 등에관한중요이벤트발생시 ( 비정기 ) 정보제공및가격정보등에관한 ( 분기 별 ) 정기정보제공강화 [ 최초기준가격확정시 ] 최초기준가격및원금손실조건에해당하는기초자산의가격 [ 자동조기상환조건을충족하지못한경우 ] 자동조기상환의순연사실 [ 발행회사의신용등급이하락한경우 ] 신용등급하락사실 (ELB 포함 ) ( 시행일 ) 17. 6. 1 Vol.179 Financial Investment 38
자율규제관련추진사항 COMPLIANCE NEWS 02 금융투자회사의금융사고방지를위한모범규준 개정 ( 배경 ) KOSIPI200 관련상품의거래승수인하등 KRX 업무규정개정사항반영을위해해당상품에대한착오주문방지기준정비 ( 주요내용 ) KOSPI200 관련상품의거래승수인하로선물 1계약당거래금액이기존의 1/2 수준으로감소함에따라, - KOSPI200선물 ( 미니포함 ) 의수량경고 보류기준을상향조정 구분 현행 개정 ( 안 ) KOSIPI200 선물 경고기준 300계약초과 500계약이하 600계약초과 1000계약이하보류기준 500계약초과 1000계약초과 미니KOSIPI200 선물 경고기준 1500계약초과 2500계약이하 3000계약초과 5000계약이하보류기준 2500계약초과 5000계약초과 ( 시행일 ) 17. 3. 27 03 자율규제위원회운영및제재에관한규정 개정 ( 배경 ) 자율규제규정제 개정절차의투명성제고를위하여제 개정절차에대한명시적근거마련필요 참고 : 금융위, 자율규제합리화방안 ( 16. 12. 28) ( 주요내용 ) ( 현행 ) 자율규제관련규정제 개정시실무상회원사를대상으로의견청취를하고제 개정결과를협회홈페이지에공시하고있으나, 명문화된제 개정절차규정은부재 - 아울러, 자율규제위원회에서의규정제 개정심의결과및의사록도미공개 Vol.179 Financial Investment 39
자율규제관련추진사항 COMPLIANCE NEWS ( 개선 ) 자율규제관련규정제 개정시 20일이상협회홈페이지를통하여의견청취를하도록의무화하고, - 규정제 개정내용과자율규제위원회의사록을협회홈페이지에공개 ( 시행일 ) 17. 3. 20 04 신용거래설명서 개정 ( 배경 ) 유통금융매수증권의실소유주인고객의권리보호를위해대여전고객의사전동의및대여이익의배분등을본회신용거래설명서에반영 ( 주요내용 ) (1) 대여전고객사전동의명확화 ( 현행 ) 증권금융은고객이담보로제공한유통금융매수증권을제3자에게대여해왔으나설명서에동내용이반영되어있지아니함 ( 개선 ) 고객이사전동의한경우에한하여고객이담보로제공한증권을증권금융이제 3자대여목적으로활용할수있도록명확화 (2) 대여로발생한이익의고객배분명시 ( 현행 ) 고객이담보로제공한증권의대여로발생한이익분배에관한내용부재 ( 개선 ) 유통금융매수증권의제3자대여로발생한이익을고객과사전에합의한바에따라고객에게지급토록명시 ( 시행일 ) 17. 4. 3 Vol.179 Financial Investment 40
자율규제관련추진사항 COMPLIANCE NEWS 05 표준약관 ( 파생상품계좌설정약관 ) 개정 ( 배경 ) 수탁거부사유관련거래소파생상품시장업무규정, 동시행세칙개정 ( 17. 3. 13) 사항을약관에반영 ( 주요내용 ) 교육과정이수시간조정에따른수탁거부사유세분화 협회교육과정이수시간조정 에따라수탁거부관련사항을약관반영 기존의무교육 30시간을 1단계 ( 선물 옵션매수 ) 20시간, 2단계 ( 코스피200변동성지수선물 옵션매도 ) 10시간으로조정 교육등재이수내용변경에따른수탁거부사유추가등 ( 시행일 ) 17. 3. 27 ( 추후계획 ) 회원사표준약관개정안내및사후보고등지원 06 표준약관 ( 연금저축계좌설정약관 ) 개정 ( 배경 ) 연금계좌가입자의연금납입확인서제출부담경감관련소득세법시행령 개정 ( 17. 2. 3) 사항 을약관에반영 2 개이상의연금계좌에가입한자가연금소득또는기타소득으로과세되는대상에서제외되는금액을확인받으려는경우종전에는연금보험료등소득ㆍ세액공제확인서및연금계좌의연 금납입확인서를제출하도록하였으나, 연금보험료등소득ㆍ세액공제확인서만제출하도록함 ( 주요내용 ) 과세제외금액확인시가입자의회사제출서류간소화 회사는세금우대저축자료집중기관 ( 은행연 ) 을통해가입자의다른연금계좌납입내역 이확인되는경우연금보험료등소득ㆍ세액공제확인서만받도록함 ( 시행일 ) 17. 4. 1 ( 추후계획 ) 회원사표준약관개정안내및사후보고등지원 Vol.179 Financial Investment 41
자율규제관련추진사항 COMPLIANCE NEWS 07 ELS 상품등의부적합투자광고송출제한 ( 배경 ) 금융위의 파생결합증권건전화방안 ( 16. 11. 23) 후속조치 ( 주요내용 ) 금융투자회사의영업및업무에관한규정 에관련내용반영 (1) ELS 등 이메일 휴대전화광고기재사항제한 ELS, DLS, ELB, DLB, ELF, DLF 일반고객대상광고에는만기, 수익률, 조기상환조건표기를금지하되, 연결화면으 로의링크는허용 적합고객 한정광고의경우, 만기, 수익률, 조기상환조건기재허용 투자성향평가결과 ELS, DLS 투자적합고객중만 70세이상고령자제외 (2) ELS 등광고경고문구추가 광고에수익률기재시 ( 적합고객대상이메일 휴대전화광고및홈페이지, 인쇄물 등 ), 추가경고문구기재 보다자세한사항은협회광고심사사이트 (adv.kofia.or.kr) 내업무관련공지 115(ELS 등투 자광고관련규정개정 ) 참고 ( 시행일 ) 2017. 3. 31 Vol.179 Financial Investment 42
자율규제관련진행사항 COMPLIANCE NEWS 자율규제관련진행사항 01 재산상이익관련규제완화 ( 배경 ) 타업권대비과도한규제로업계가지속적으로제도개선을요청해온재산 상이익규제의일부완화추진 금융투자업규정개정 (3. 22, 유예기간 2개월부여 ) ( 주요내용안 ) (1) 한도규제폐지및공시의무도입 인별 회사별한도규제폐지및공시의무 신설 최근 5개사업연도합산, 특정거래상대방에게 10억초과제공 수령시 (2) 재산상이익제공관련내부통제강화 사전보고의무 한도규제를폐지하는대신, 내부통제의무를강화 - 제공의적정성점검관련내부통제기준마련 - 재산상이익의제공현황등이사회보고 (3) 재산상이익제공내역제출동의 거래상대방기관장의서면요청에따른재산상이익의제공내역제출시거래상대방 소속임직원의동의의무화 Vol.179 Financial Investment 43
자율규제관련진행사항 COMPLIANCE NEWS ( 추후계획 ) 4월자율규제위원회에서 금융투자회사의영업및업무에관한규정 개정의결후시행 (5. 22) 예정현재개정규정안에대한업계의견수렴이진행중 (3. 31~4. 20) 이며, 이를반영한추가논의등을통해최종안확정예정 COMPLIANCE NEWS 문의 자율규제기획부장휘향주임 (jhh@ kofia.or.kr, 2003-9378) Vol.179 Financial Investment 44
통계 (Statistics) FINANCIAL INVESTMENT Ⅰ 펀드수탁고 01 전체펀드설정액 ( 단위 : 십억원 ) 구 분 16.12월말 17.01월말 17.02월말 17.03월말전월말대비 증감률 (%) (1) 주식형펀드소계 73,689 72,282 71,364 69,186 2,178 3.1% (1-1) 국내주식형 55,948 54,665 53,884 51,908 1,976 3.7% ( 공모 ) 46,993 45,964 45,052 43,083 1,969 4.4% ( 사모 ) 8,955 8,701 8,832 8,825 7 0.1% (1-2) 해외 1) 주식형 17,741 17,617 17,480 17,278 202 1.2% ( 공모 ) 15,155 14,577 14,426 14,182 244 1.7% ( 사모 ) 2,585 3,040 3,053 3,096 +43 +1.4% (2) 채권형펀드소계 103,986 104,697 103,691 102,924 767 0.7% (2-1) 국내채권형 93,081 93,400 92,220 91,488 732 0.8% 설 ( 공모 ) 19,092 18,222 18,048 17,319 729 4.0% ( 사모 ) 73,989 75,178 74,172 74,169 3 0.0% 정 (2-2) 해외채권형 10,905 11,297 11,471 11,436 35 0.3% 액 ( 공모 ) 4,753 5,181 5,357 5,287 70 1.3% ( 사모 ) 6,152 6,116 6,114 6,148 +34 +0.6% (3) 혼합주식형 8,072 7,936 7,909 7,910 +1 +0.0% (4) 혼합채권형 26,491 25,960 24,854 24,137 717 2.9% (5) 재간접 15,587 15,889 16,457 17,667 +1,210 +7.4% (6) 단기금융 (MMF) 104,352 115,321 123,482 118,282 5,200 4.2% ( 법인 ) 77,063 87,600 96,004 90,747 5,257 5.5% ( 개인 ) 27,289 27,721 27,478 27,534 +56 +0.2% ( 구법 ) 0 0 0 0 +0 - (7) 파생상품 37,750 36,957 37,399 37,438 +39 +0.1% (8) 부동산 45,694 47,130 47,834 49,243 +1,409 +2.9% (9) 특별자산 48,720 50,007 50,904 53,325 +2,421 +4.8% (10) 혼합자산 4,974 5,411 5,735 6,215 +480 +8.4% 설정액총계 469,315 481,592 489,630 486,328 3,302 0.7% ( 자료 : 금융투자협회 ) 1) 국내에서설정된펀드중펀드재산의 30% 이상을해외자산에투자하는펀드 ( 이하같음 ) Vol.179 Financial Investment 45
펀드수탁고 통계 (Statistics) 02 전체펀드순자산 순 자 산 ( 단위 : 십억원 ) 구 분 16.12월말 17.01월말 17.02월말 17.03월말전월말대비 증감률 (%) (1) 주식형펀드소계 67,498 67,164 66,975 65,891 1,084 1.6% (1-1) 국내주식형 52,365 51,525 51,238 50,114 1,124 2.2% ( 공모 ) 43,580 42,857 42,402 41,188 1,214 2.9% ( 사모 ) 8,786 8,669 8,835 8,926 +91 +1.0% (1-2) 해외주식형 15,133 15,639 15,737 15,777 +40 +0.3% ( 공모 ) 12,546 12,589 12,648 12,623 25 0.2% ( 사모 ) 2,587 3,050 3,089 3,154 +65 +2.1% (2) 채권형펀드소계 104,006 104,924 104,138 103,428 710 0.7% (2-1) 국내채권형 93,095 93,575 92,543 91,877 666 0.7% ( 공모 ) 19,156 18,294 18,139 17,400 739 4.1% ( 사모 ) 73,939 75,281 74,404 74,477 +73 +0.1% (2-2) 해외채권형 10,911 11,349 11,595 11,552 43 0.4% ( 공모 ) 4,781 5,232 5,445 5,375 70 1.3% ( 사모 ) 6,130 6,117 6,150 6,177 +27 +0.4% (3) 혼합주식형 7,828 7,732 7,748 7,841 +93 +1.2% (4) 혼합채권형 26,320 25,787 24,780 24,216 564 2.3% (5) 재간접 15,398 15,460 15,973 17,142 +1,169 +7.3% (6) 단기금융 (MMF) 104,995 116,034 124,229 118,980 5,249 4.2% ( 법인 ) 77,599 88,172 96,598 91,299 5,299 5.5% ( 개인 ) 27,433 27,862 27,636 27,681 +45 +0.2% ( 구법 ) 0 0 0 0 +0 - (7) 파생상품 36,752 36,411 37,119 37,262 +143 +0.4% (8) 부동산 47,166 48,632 49,382 50,898 +1,516 +3.1% (9) 특별자산 47,607 48,828 49,684 52,060 +2,376 +4.8% (10) 혼합자산 4,874 5,313 5,612 6,118 +506 +9.0% 순자산총계 462,443 476,285 485,639 483,835 1,804 0.4% 펀드수 ( 개 ) 13,462 13,449 13,394 13,406 +12 +0.1% ( 자료 : 금융투자협회 ) Vol.179 Financial Investment 46
채권장외시장통계 통계 (Statistics) Ⅱ 채권장외시장통계 01 발행시장 (1) 발행통계 구분 국채 지방채 특수채 통안증권 은행채 기타금융채 회사채 ABS 계 발행액 상기통계는원천정보업데이트관계로수정될수있습니다. 잔액 ( 단위 : 억원 ) '17. 2 월 '17. 3 월전월대비 '17. 3 월비중 (%) 129,294 148,276 18,982 6,056,294 34.0 2,175 4,858 2,683 213,767 1.2 62,794 55,618-7,176 3,366,393 18.9 163,000 141,400-21,600 1,748,600 9.8 87,067 80,620-6,447 2,607,049 14.6 35,832 42,760 6,928 1,102,021 6.2 64,950 54,067-10,883 2,280,198 12.8 16,031 17,409 1,378 423,841 2.4 561,143 545,008-16,135 17,798,163 100.0 ( 자료 : 금융투자협회 ) (2) 신용등급별수요예측결과 구분 '17. 1 월 '17. 2 월 '17. 3 월 AA급 발행예정금액 이상 참여율 1) A 급 BBB급이하 발행예정금액 참여율 발행예정금액 참여율 1) 참여율 : 발행예정금액대비수요예측시참여금액비율 2) 수요예측시작일기준 16,200 36,500-396.3 309.6-3,000 8,200 16,650 425.7 347.0 277.5 500-220 10.0-73.3 ( 단위 : 억원, %) ( 자료 : 금융투자협회 ) Vol.179 Financial Investment 47
채권장외시장통계 통계 (Statistics) 02 유통시장 ( 장외채권거래현황 ) (1) 채권종류별거래대금 ( 단위 : 억원 ) 구분 '17. 2월 '17. 3월 전월대비 연간누계 2016년 국채 1,822,688 2,366,696 544,008 5,892,524 25,914,694 지방채 9,471 9,248-223 29,627 121,901 특수채 227,680 244,465 16,785 707,239 2,708,212 통안증권 908,517 1,056,637 148,120 2,973,474 11,328,304 은행채 342,131 420,639 78,508 1,135,173 4,365,275 기타금융채 162,542 188,847 26,305 539,245 1,753,180 회사채 105,204 102,360-2,844 305,320 1,168,701 ABS 32,495 39,455 6,960 89,366 347,178 합계 3,610,728 4,428,347 817,619 11,671,968 47,707,445 ( 자료 : 금융투자협회 ) (2) 투자자별순매수금액 은행 자산운용 보험 기금 공제 외국인 개인 기타 ( 단위 : 억원 ) 구분 '17. 2 월 '17. 3 월전월대비연간누계 2016 년 102,182 54,686-47,496 222,831 496,054 124,205 119,080-5,125 363,005 1,973,994 28,932 17,937-10,995 87,072 498,963 34,709 48,467 13,758 124,882 476,466 68,635 35,038-33,597 134,322 134,433 3,869 4,333 464 10,233 26,461 11,763 26,400 14,637 51,190 251,171 ( 자료 : 금융투자협회 ) 1) 유통시장을통한외국인순매수를단순합산한수치로, 만기상환금액을고려한통계 ( 순투자 ) 와차이가있을수있음 2) 기타 : 선물, 종금, 상호, 국가, 지자체, 기타법인 Vol.179 Financial Investment 48
채권장외시장통계 통계 (Statistics) 03 최종호가수익률추이 일자 국고채권 (3 년 ) 국고채권 (5 년 ) 국고채권 (10 년 ) 국고채권 (30 년 ) 국고채권 (50 년 ) 통안증권 (91 일 ) 통안증권 (1 년 ) 회사채 ( 무보증 3 년 ) AA- 회사채 ( 무보증 3 년 ) BBB- CD (91 일 ) 2000 년 6.70 6.91 7.21 - - - - 8.13 11.82 7.13 2001 년 5.91 6.73 7.02 - - - - 7.04 11.20 4.86 2002 년 5.11 5.34 5.61 - - - - 5.68 9.08 4.90 2003 년 4.82 5.06 5.38 - - - - 5.58 9.89 4.36 2004 년 3.28 3.39 3.81 - - - - 3.72 8.13 3.43 2005 년 5.08 5.36 5.62 - - - - 5.52 9.24 4.09 2006 년 4.92 5.00 5.06 - - 4.70-5.29 8.08 4.86 2007 년 5.74 5.78 5.70 - - 5.20-6.77 9.12 5.82 2008 년 3.41 3.77 4.22 - - 2.73-7.72 12.02 3.93 2009 년 4.41 4.92 5.39 - - 2.43-5.53 11.58 2.86 2010 년 3.38 4.08 4.52 - - 2.66-4.27 10.26 2.80 2011 년 3.34 3.46 3.79 - - 3.48 3.50 4.21 10.01 3.55 2012 년 2.82 2.97 3.16 3.36-2.78 2.78 3.29 8.80 2.89 2013 년 2.858 3.228 3.583 3.868-2.558 2.687 3.286 8.981 2.66 2014 년 2.098 2.280 2.598 2.894-2.067 2.087 2.434 8.274 2.13 2015 년 1.662 1.814 2.076 2.207-1.560 1.632 2.113 8.057 1.67 2016 년 1.638 1.799 2.074 2.159 2.157 1.386 1.564 2.128 8.265 1.52 2017 년 1 월 1.675 1.850 2.155 2.215 2.210 1.344 1.494 2.140 8.337 1.49 2017 년 2 월 1.670 1.858 2.162 2.229 2.225 1.326 1.462 2.138 8.342 1.49 2017 년 3 월 1.662 1.847 2.177 2.365 2.364 1.323 1.473 2.183 8.390 1.45 1) 2016 년이전 : 연도말기준 2) 2017 년 : 월말기준 ( 자료 : 금융투자협회 ) Vol.179 Financial Investment 49
채권장외시장통계 통계 (Statistics) 04 채권 ETF 채권실시간지수 국고채지수 MKF 국고채지수 KODEX 국고채 MK 통안채지수 KOSEF 통안채 통안채지수 KIS MSB 3M 지수 TIGER 유동자금 KIS MSB 5M 지수 KBStar 단기통안채 특수채지수 MK 머니마켓지수 KOSEF 단기자금 회사채지수 혼합지수 KOBI 크레딧지수 KBStar 우량회사채 KOBI HALF 크레딧지수 ARIRANG 우량회사채 50 KRW CASH 지수 KAP BARBELL 지수 KAP 머니마켓지수 KIS MSB 단기지수 KRW CASH PLUS 지수 KAP 단기채권지수 KODEX 단기채권 ETF 종목명 17. 3 월일평균거래대금시가총액 ARIRANG 바벨채권 ARIRANG 단기유동성 KINDEX 단기자금 KODEX 단기채권 PLUS 파워단기채 1) 실시간호가정보 (BQS) 를통해서산출되는채권실시간지수를채권형 ETF 의추적지수로활용 2) 시가총액 : ʼ17. 3 월말기준 ( 단위 : 백만원 ) 72 26,690 42,409 65,633 1,284 840,272 330 403,796 701 90,982 131 52,545 41 142,093 3,518 1,250,945 2 23,250 19 155,703 159 111,672 394 1,062,803 1 158,658 ( 자료 : 금융투자협회 ) Vol.179 Financial Investment 50
Financial Investment Vol.179 2017. 04 발 행 일 발 행 인 편 집 인 발 행 처 주 소 대표전화 : : : : : : 2017. 04. 13 황영기이창화금융투자협회우 )07332 서울시영등포구의사당대로 143 02)2003-9000