HI Research Center Data, Model & Insight 2016/01/25 [ 기업브리프 ] HI 362th Mid-Small Cap Brief & Note 이상헌지주 / Mid-Small Cap (2122-9198) value3@hi-ib.com 김종관지주 / Mid-Small Cap (2122-9195) ziter@hi-ib.com Buy(Maintain) 목표가 (6M) 66,000 원 종가 (2016/01/21) 55,300 원 Stock Indicator 자본금 7십억원 발행주식수 1,368 만주 시가총액 757십억원 외국인지분율 29.4% 배당금 (2014) 60원 EPS(2015E) 1,282 원 BPS(2015E) 5,583 원 ROE(2015E) 25.9% 52주주가 29,650~58,400 원 60일평균거래량 217,576 주 60일평균거래대금 11.1 십억원 Price Trend 000'S 인바디 63.7 1.39 (2015/01/21~2016/01/21) 58.7 1.29 53.7 1.19 48.7 1.09 43.7 0.99 38.7 33.7 0.89 28.7 0.79 23.7 0.69 Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec Jan Price( 좌 ) Price Rel. To KOSDAQ 인바디 (041830) 암웨이가인바디밴드를, B2B 확대가인바디매출상승를이끌듯 올해인바디밴드및해외매출증가등으로인하여사상최대실적기록할듯 동사는지난해 4 분기 K-IFRS 연결기준으로매출액 204 억원 (YoY+58.1%, QoQ+10.8%), 영업이익 60 억원 (YoY+500.0%, QoQ+5.3%) 으로추정되면서양호한 실적을기록할것으로예상된다. 이와같은실적호전은태국암웨이향 25 억원매출을포함한아시아암웨이향인바디 밴드매출증가와더불어중국, 일본, 미국등해외에서의매출성장등에기인한것으 로판단된다. 또한지난 2014 년 4 분기에는인센티브, TV 광고등일회성비용등이 발생하였는데, 지난해 4 분기의경우는일회성비용요인들이없을것으로예상됨에 따라기저효과에의한실적향상이기대된다. 한편, 동사는올해동안에 K-IFRS 연결기준매출액 883 억원 (YoY+27.8%), 영업이익 260 억원 (YoY+29.3%) 으로추정되면서사상최대실적을기록할것으로예상된다. 이 와같이사상최대실적은인바디밴드를비롯하여, 해외지역별로체성분분석기인 지도상승에따른인바디매출증가에기인할것으로전망된다. 암웨이가인바디밴드의매출상승을이끌듯 인바디밴드의경우지난해 4 월출시이후아시아 9 개국이포함된암웨이아시아본부 에대한판매가분기를거듭할수록증가하고있다. 이는암웨이아시아본부가건강보 조식품에인바디밴드를패키지형태로판매하는데기인한다. 암웨이의경우아시아국가중우리나라, 중국, 타이페이, 일본등은독립적으로운영 되고있는데, 이중중국암웨이의경우지난 1 월 18 일약 45 억원규모의인바디밴드 초도물량을발주하였다. 이와같이초도물량이기때문에중국에서의물량소화여부에 따라서는향후인바디밴드의물량증가가능성이높아질수있을것이다. 또한암웨이향인바디밴드의판매가아시아각지역별로증가하고있어서중국뿐만 아니라우리나라, 타이페이등의암웨이로도확대될가능성이높아질수있을것이다. 따라서아시아각지역별로초도물량이점점더증가되는한편, 이에따른본격적인 물량도증가되면서올해인바디밴드의매출상승을이끌것이다. 체성분분석기인지도상승으로인한 B2B 비즈니스확대로인바디매출성장성부각될듯 전세계적으로체성분분석기시장이아직까지도초기시장이기때문에이와관련된 시장은향후커질것으로예상된다. 더군다나치료보다는조기진단및예방치료로의 료서비스의패러다임이변화하는환경하에서는체성분분석기의중요성이커질수 있다. 동자료는 금융투자회사의영업및업무의관한규정 에관한규정중제 2 장조사분석자료의작성과공표에관한규정을준수하고있음을알려드립니다.
따라서체성분분석기의활용도에있어서는치료및운동효과확인과더불어예방의학측면에서비만관련시장의성장으로인하여비만클리닉과피부미용센터등에서의수요가증가하고있다. 올해의경우도체성분분석기인지도상승환경하에서중국, 미국, 일본등에서의병원, 피트니스센터, 건강보조식품판매처등 B2B 비즈니스확대로인하여인바디매출상승이가능할것으로예상된다. FY 매출액영업이익순이익 ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) EPS( 원 ) PER( 배 ) EV/EBITDA ( 배 ) BPS( 원 ) PBR( 배 ) ROE(%) 부채비율 (%) 2013 37 7 6 453 19.2 13.1 3,788 2.3 12.0 4.1 2014 49 10 9 649 48.5 35.8 4,377 7.2 16.0 6.0 2015E 69 20 18 1,282 43.1 33.8 5,583 9.9 25.9 4.8 2016E 88 26 23 1,647 33.6 25.9 7,156 7.7 26.0 3.8 2017E 103 31 27 1,975 28.0 21.3 9,059 6.1 24.5 3.0 리서치센터 < 그림 1> 인바디실적추이 ( 억원 ) 1,200 1,000 국내미국유럽 / 중남미영업이익율 ( 우 ) 일본 중국 아시아 / 중동 / 아프리카 40% 30% 800 600 20% 400 10% 200 0 '13 '14 '15E '16E '17E 0% 2
< 그림 2> 해외제품별매출비중 (2015 년 3 분기누적기준 ) < 그림 3> 해외지역별매출비중 (2015 년 3 분기누적기준 ) 소프트웨어, 3% 신장계, 1% 기타, 5% 혈압계, 2% 인바디, 73% 아시아 중동 아프리카, 22% 중국, 22% 인바디밴드, 16% 중남미 EU, 16% 일본, 19% 미국, 21% < 그림 4> 해외주요지역매출추이 < 그림 5> 중국업종별매출비중 (2015 년 3 분기누적기준 ) ( 억원 ) 90 '14.3Q 누적 '15.3Q 누적 80 70 60 50 건강보조식품, 4% 기업, 4% 연구소, 3% 학교, 2% 스포츠, 48% 40 30 20 병원, 39% 10 0 중국 미국 일본 < 그림 6> 미국업종별매출비중 (2015 년 3 분기누적기준 ) < 그림 7> 일본업종별매출비중 (2015 년 3 분기누적기준 ) 국공립기관, 3% 군부대, 4% 학교, 5% 기업, 3% 피부 &SPA, 2% 기타, 1% 병원, 30% 약국, 1% 개호, 4% 기업, 5% 기타, 2% 보건소, 6% 병원, 38% 다이어트, 5% 학교, 10% 건강보조식품, 17% 스포츠, 30% ODM, 6% 스포츠, 28% 3
< 그림 8> 국내제품별매출비중 (2015 년 3 분기누적기준 ) < 그림 9> 국내업종별매출비중 (2015 년 3 분기누적기준 ) 소프트웨어, 1% 인키즈, 1% 신장계, 5% 기타, 14% 인바디, 38% 학교, 2% 기업, 4% 대학교, 3% 건강기능, 4% 기타, 5% 스포츠, 37% 인바디밴드, 10% 관공서, 9% 유타운, 6% 인바디다이얼, 6% 활동량계, 6% 혈압계, 13% 보건소, 11% 한의원, 12% 병원, 13% 4
K-IFRS 연결요약재무제표 재무상태표 ( 단위 : 십억원 ) 포괄손익계산서 ( 단위 : 십억원,%) 2014 2015E 2016E 2017E 2014 2015E 2016E 2017E 유동자산 40 57 78 102 매출액 49 69 88 103 현금및현금성자산 5 12 18 26 증가율 (%) 33.0 41.2 27.8 16.6 단기금융자산 25 28 35 46 매출원가 14 19 23 27 매출채권 5 8 10 13 매출총이익 35 50 65 76 재고자산 6 8 11 14 연구개발비 3 4 5 6 비유동자산 23 23 23 25 판매비와관리비 24 30 39 45 유형자산 17 17 17 18 기타영업수익 - - - - 무형자산 2 2 2 3 기타영업비용 - - - - 자산총계 63 80 101 127 영업이익 10 20 26 31 유동부채 3 3 4 4 증가율 (%) 55.3 98.7 29.8 18.9 매입채무 0 0 0 0 영업이익률 (%) 20.6 29.0 29.5 30.1 단기차입금 - - - - 이자수익 1 1 1 2 유동성장기부채 - - - - 이자비용 - - - - 비유동부채 0 0 0 0 지분법이익 ( 손실 ) 0 0 0 0 사채 - - - - 기타영업외손익 0 0 0 0 장기차입금 - - - - 세전계속사업이익 11 21 27 33 부채총계 4 4 4 4 법인세비용 2 4 5 5 지배주주지분 60 76 97 123 세전계속이익률 (%) 21.8 30.6 30.6 31.6 자본금 7 7 7 7 당기순이익 9 18 23 27 자본잉여금 1 1 1 1 순이익률 (%) 18.1 25.4 25.5 26.2 이익잉여금 53 70 91 118 지배주주귀속순이익 9 18 23 27 기타자본항목 0 0 0 0 기타포괄이익 0 0 0 0 비지배주주지분 0 0 0 0 총포괄이익 9 17 22 27 자본총계 60 76 97 123 지배주주귀속총포괄이익 9 17 22 27 현금흐름표 ( 단위 : 십억원 ) 주요투자지표 2014 2015E 2016E 2017E 2014 2015E 2016E 2017E 영업활동현금흐름 10 12 16 22 주당지표 ( 원 ) 당기순이익 9 18 23 27 EPS 649 1,282 1,647 1,975 유형자산감가상각비 1 1 1 1 BPS 4,377 5,583 7,156 9,059 무형자산상각비 0 0 0 0 CFPS 730 1,368 1,733 2,067 지분법관련손실 ( 이익 ) 0 0 0 0 DPS 60 60 60 60 투자할동현금흐름 -9-4 -9-14 Valuation( 배 ) 유형자산의처분 ( 취득 ) 0 - - - PER 48.5 43.1 33.6 28.0 무형자산의처분 ( 취득 ) 0 0 0 0 PBR 7.2 9.9 7.7 6.1 금융상품의증감 8 10 14 19 PCR 43.2 40.4 31.9 26.8 재무활동현금흐름 -1-1 -1-1 EV/EBITDA 35.8 33.8 25.9 21.3 단기금융부채의증감 - - - - Key Financial Ratio(%) 장기금융부채의증감 - - - - ROE 16.0 25.9 26.0 24.5 자본의증감 - - - - EBITDA 이익률 22.9 30.7 30.8 31.3 배당금지급 -1-1 -1-1 부채비율 6.0 4.8 3.8 3.0 현금및현금성자산의증감 0 7 7 7 순부채비율 -49.4-51.7-54.4-58.1 기초현금및현금성자산 4 5 12 18 매출채권회전율 (x) 11.1 11.5 9.8 8.8 기말현금및현금성자산 5 12 18 26 재고자산회전율 (x) 9.8 10.0 9.1 8.2 리서치센터 주가와목표주가와의추이 107,400 투자등급추이 2015-11-23 Buy 66,000 57,400 7,400 14/01 14/04 14/07 14/10 15/01 15/04 15/07 15/10 16/01 주가 ( 원 ) 목표주가 ( 원 ) 당보고서공표일기준으로해당기업과관련하여, 회사는해당종목을 1% 이상보유하고있지않습니다. 금융투자분석사와그배우자는해당기업의주식을보유하고있지않습니다. 당보고서는기관투자가및제 3자에게 E-mail 등을통하여사전에배포된사실이없습니다. 회사는 6개월간해당기업의유가증권발행과관련주관사로참여하지않았습니다. 당보고서에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. ( 작성자 : 이상헌, 김종관 ) 본분석자료는투자자의증권투자를돕기위한참고자료이며, 따라서, 본자료에의한투자자의투자결과에대해어떠한목적의증빙자료로도사용될수없으며, 어떠한경우에도작성자및당사의허가없이전재, 복사또는대여될수없습니다. 무단전재등으로인한분쟁발생시법적책임이있음을주지하시기바랍니다. 1. 종목추천투자등급 ( 추천일기준종가대비 3등급 ) 종목은향후 6개월간추천일종가대비해당종목의예상목표수익률을의미함.(2014 년 5월 12일부터적용 ) -Buy( 매수 ): 추천일종가대비 +15% 이상 -Hold( 보유 ): 추천일종가대비 -15% ~ 15% 내외등락 -Sell( 매도 ): 추천일종가대비 -15% 이상 2. 산업추천투자등급 ( 시가총액기준산업별시장비중대비보유비중의변화를추천하는것임 ) - Overweight( 비중확대 ), - Neutral ( 중립 ), - Underweight ( 비중축소 ) 하이투자증권투자비율등급공시 구분 비율 (%) 매수 90.8 % 중립 ( 보유 ) 8.7 % 매도 0.5 % 2015-12-31 기준 5