Issue & Pitch 대한항공 () LG 디스플레이 (3422) 3Q18 Preview: 개와늑대의시간 Sep. 218 28 반도체 /Display 김양재 yj.kim@ktb.co.kr HOLD 현재직전변동 투자의견 HOLD 유지 목표주가 22, 유지 Earnings Stock Information 상향 현재가 (9/27) 19,55 원 예상주가상승률 12.5% 시가총액 69,953 억원 비중 (KOSPI 내 ).45% 발행주식수 357,816 천주 52주최저가 / 최고가 17,5-33,25 원 3개월일평균거래대금 513억원 외국인지분율 23.1% 주요주주지분율 (%) 엘지전자 ( 주 ) ( 외 2인 ) 37.9 국민연금공단 8.2 Citibank(DR) 2.8 Valuation wide 217 218E 219E PER( 배 ) 5.9 n/a n/a PBR( 배 ).8.5.6 EV/EBITDA( 배 ) 2.3 4. 3.8 배당수익률 (%) 1.7 2.6 2.6 Performance 1M 6M 12M YTD 주가상승률 (%) (7.6) (23.9) (36.) (34.6) KOSPI 대비상대수익률 (%) (1.) (2.) (35.3) (3.1) Price Trend 35, 3, 25, 2, 15, 1, 5, 17.9 17.12 18.3 18.6 주가 ( 좌, 원 ) KOSPI 지수대비 ( 우, p) 15 1 95 9 85 8 75 7 65 6 Issue LG디스플레이 3Q18 실적 Preview 및투자전략점검 Pitch 3Q18 흑자전환에도불구하고중장기사업불확실성확대국면진입. 218E BPS.45x~.6x 구간 Trading 추천 ( 실질적인청산가치.45x vs 과거불황시기평균 valuation 수준.6x 적용 ), 투자의견 Hold, 목표주가 22, 원유지 1) LCD 사업 : 4Q18 Panel 가격하락세전망. LGD와 SDC의 LCD OLED Capa 전환 이유일한변수이나, 두업체의전환여부와시기는여전히불투명한상황. Capa 전환을해도 1 수급개선수혜는중국업체에게돌아가고, 2 3~4개분기 Capa 전환시기동안 Cashflow( 현재 LCD는여전히 EBITDA 흑자 ) 도악화되기때문 2) OLED 사업 : 22 년까지 OLED 적자전망. OLED TV 흑자전환에도불구 POLED 적자 확대추정. POLED 사업중장기전망은다소불투명한상황. 업계증설경쟁구도 속에동사추가투자여력은제한적인상황. 참고로 POLED CAPEX 는 LCD 대비 3~4배. POLED 는동사 LTPS LCD와직접경쟁관계, 카니발리제이션우려도상존 Rationale - 3Q18E 매출액 6조4,418 억원 (+14.8% QoQ, -7.6% YoY), 영업이익 1,8 억원 ( 흑전 QoQ, -82.8% YoY) 추정. 우호적인환율과 LCD 가격반등수혜로흑자전환전망 1) LCD: 매출액 5조5,348 억원, 영업이익 3,392 억원추정. Panel 가격반등과계절 성수기수혜로전분기대비증익전망 2) OLED: 매출액 9,71 억원, 영업이익 -2,384 억원추정. OLED TV는판가인상 수혜로 BEP 전망. POLED 는저조한수율과개발비증가로 -2,318 억원적자추정 - 4Q18 LCD Panel 가격하락세전망. Set 업체재고확충은일단락되었고, 중국 Panel 업체초대형 Fab 수율도개선추세. 이르면 1월부터가격반등폭이컸던 중소형 TV Panel 부터가격하락반전전망 - OLED 사업은당분간분기 2~3천억원대적자지속전망. OLED TV는흑자전환하나, POLED 적자폭은오히려확대추정. 북미고객사향동사 6세대 POLED Fab은늦은 4Q18 가동예정, 관련감가상각비는분기 1,2 억원추가발생 Earnings Forecasts ( 단위 : 십억원,%) 215 216 217 218E 219E 22E 221E 매출액 28,384 26,54 27,79 24,314 24,128 24,994 26,994 영업이익 1,626 1,311 2,462 (168) (246) 131 694 EBITDA 5,1 4,333 5,676 3,434 4,566 5,597 6,316 순이익 1,23 932 1,937 (228) (285) 47 555 자산총계 22,577 24,884 29,16 34,367 36,132 35,947 36,55 자본총계 12,75 13,462 14,982 14,654 14,19 14,58 14,435 순차입금 1,697 2,49 2,226 6,818 1,376 11,95 1,719 매출액증가율 7.3 (6.6) 4.9 (12.5) (.8) 3.6 8. 영업이익률 5.7 4.9 8.9 (.7) (1.).5 2.6 순이익률 3.6 3.5 7. (.9) (1.2).2 2.1 EPS증가율 6.9 (6.2) 98.8 적전 적지 흑전 1,84.8 ROE 8.7 7.4 14.2 (1.6) (2.1).3 4.1 Note: K-IFRS 연결기준 /
Fig. 1: LG 디스플레이분기실적전망변경 ( 단위 : 십억원 ) 변경전 변경후 차이 (%,%p) 218.9 218.12 219.3 219.6 218.9 218.12 219.3 219.6 218.9 218.12 219.3 219.6 매출액 6,35.3 6,47.2 6,115.5 6,15.3 6,441.8 6,585.8 5,933.1 5,681.5 1.4 1.8 (3.) (7.6) 영업이익 (79.2) (153.1) (178.7) (177.9) 1.8 57.8 (86.) (139.6) 흑전 흑전 적지 적지 영업이익률 (%) (1.2) (2.4) (2.9) (2.9) 1.6.9 (1.4) (2.5) 2.8 3.2 1.5.4 EBITDA 832.8 716.7 845.5 955.7 1,1.8 931. 949.4 1,5.7 21.4 29.9 12.3 5.2 EBITDA이익률 (%) 13.1 11.1 13.8 15.5 15.7 14.1 16. 17.7 2.6 3.1 2.2 2.2 순이익 (83.) (149.7) (176.) (179.1) 8.5 4.8 (89.7) (14.6) 흑전 흑전 적지 적지 Note: K-IFRS 연결기준 Fig. 2: LG 디스플레이연간실적전망변경 ( 단위 : 십억원 ) 변경전 변경후 차이 (%,%P ) 218E 219E 22E 218E 219E 22E 218E 219E 22E 매출액 24,16.7 25,115.6 26,873.7 24,314.1 24,127.6 24,994.3.9 (3.9) (7.) 영업이익 (558.6) (33.6) 363.9 (167.8) (245.9) 131.2 n/a n/a (63.9) 영업이익률 (%) (2.3) (1.3) 1.4 (.7) (1.).5 1.6.3 (.8) EBITDA 3,45.9 4,433. 6,233.2 3,434.4 4,565.5 5,597.4 12.8 3. (1.2) EBITDA이익률 (%) 12.6 17.7 23.2 14.1 18.9 22.4 1.5 1.3 (.8) 순이익 (583.5) (382.2) 225.4 (228.2) (284.9) 46.9 n/a n/a (79.2) Note: K-IFRS 연결기준 Fig. 3: LG 디스플레이 12 개월 Forward PBR Band 추이 Fig. 4: LG 디스플레이 12 개월 EV/EBITDA Band 추이 7, ( 원 ) 6, ( 원 ) 6, 1.7x 5, 4.3x 5, 1.4x 4, 3.6x 4, 1.1x 3, 2.9x 3, 2, 1,.8x.5x 2, 1, 2.2x 1.5x `9 `1 `11 `12 `13 `14 `15 `16 `17 `18 `9 `1 `11 `12 `13 `14 `15 `16 `17 `18 2 page
Fig. 5: LG 디스플레이분기별수익추정 (K-IFRS 연결기준 ) 단위 : 십억원 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18 3Q18E 4Q18E 1Q19E 2Q19E 3Q19E 4Q19E 216A 217A 218E 219E 주요부문별매출액 Total 7,62 6,629 6,973 7,126 5,675 5,611 6,442 6,586 5,933 5,682 5,984 6,529 26,54 27,79 24,314 24,128 증감률 (% q-q) -11.% -6.1% 5.2% 2.2% -2.4% -1.1% 14.8% 2.2% -9.9% -4.2% 5.3% 9.1% -6.6% 4.9% -12.5% -.8% TV 3,31 3,65 2,819 2,855 2,446 2,379 2,834 2,833 2,694 2,658 2,798 3,8 1,175 11,771 1,492 11,157 LCD TV 2,682 2,697 2,473 2,37 2,21 1,99 2,171 2,165 2,54 1,97 1,916 1,824 9,27 1,222 8,266 7,71 OLED TV 349 368 346 485 425 47 663 668 64 751 881 1,184 1,148 1,549 2,226 3,456 MNT 1,85 1,17 1,123 1,16 9 961 995 978 944 897 884 899 4,16 4,33 3,834 3,624 Note PC 46 337 425 45 389 42 46 42 398 368 349 355 1,885 1,672 1,617 1,469 Tablet PC 67 673 796 847 667 625 68 69 522 458 431 456 3,134 2,986 2,59 1,868 Others 1,816 1,447 1,89 1,958 1,273 1,226 1,598 1,684 1,375 1,3 1,522 1,812 7,24 7,31 5,782 6,1 주요기술별매출액 LCD 6,371 6,17 6,39 6,165 5,78 4,91 5,535 5,655 5,28 4,579 4,498 4,321 23,782 24,862 21,169 18,426 OLED 691 612 664 961 597 711 97 931 95 1,13 1,485 2,28 2,722 2,928 3,145 5,72 영업이익 OLED 비중 9.8% 9.2% 9.5% 13.5% 1.5% 12.7% 14.1% 14.1% 15.3% 19.4% 24.8% 33.8% 1.3% 1.5% 12.9% 23.6% Total 1,27 84 586 44-98 -228 11 58-86 -14-27 7 1,311 2,461-168 -246 영업이익률 (%) 14.5% 12.1% 8.4%.6% -1.7% -4.1% 1.6%.9% -1.4% -2.5% -.5%.1% 4.9% 8.9% -.7% -1.% 감가상각비 유형자산감가상각비 611 668 734 779 88 799 8 763 925 1,35 1,13 1,28 2,644 2,791 3,17 4,371 EBITDA 무형자산상각비 15 111 1 1 12 11 11 11 11 11 11 11 377 416 432 44 Total 1,743 1,583 1,42 923 812 681 1,11 931 949 1,6 1,213 1,397 4,332 5,668 3,434 4,566 EBITDA 이익률 (%) 25% 24% 2% 13% 14% 12% 16% 14% 16% 18% 2% 21% 16% 2% 14% 19% Fig. 6: LG 디스플레이실적추정주요가정 품목별 Glass 산출량 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18 3Q18E 4Q18E 1Q19E 2Q19E 3Q19E 4Q19E 216A 217A 218E 219E Total(m2) 1,65 1,23 1,318 11,37 1,76 1,259 1,939 1,935 1,596 1,32 1,685 11,95 41,73 41,623 42,28 42,695 증감률 (% q-q) -6.5% 1.4% 1.1% 7.% -8.7% 1.8% 6.6%.% -3.1% -2.6% 3.5% 3.8% 3.5% 1.3% 1.4% 1.2% TV(m2) 7,772 7,95 7,81 8,41 7,689 7,712 8,422 8,43 8,185 8,24 8,396 8,712 3,949 31,932 32,226 33,317 총산출량대비 (%) 77.2% 77.9% 75.7% 76.1% 76.3% 75.2% 77.% 76.8% 77.3% 77.8% 78.6% 78.5% 75.4% 76.7% 76.4% 78.% MNT(m2) 1,359 1,398 1,455 1,479 1,41 1,58 1,499 1,488 1,451 1,393 1,4 1,453 5,763 5,692 5,896 5,697 총산출량대비 (%) 13.5% 13.7% 14.1% 13.4% 13.9% 14.7% 13.7% 13.6% 13.7% 13.5% 13.1% 13.1% 14.% 13.7% 14.% 13.3% Note PC(m2) 443 367 485 541 494 544 53 53 58 475 46 477 2,82 1,836 2,44 1,92 총산출량대비 (%) 4.4% 3.6% 4.7% 4.9% 4.9% 5.3% 4.6% 4.6% 4.8% 4.6% 4.3% 4.3% 5.1% 4.4% 4.8% 4.5% Tablet PC(m2) 146 174 26 221 181 185 164 186 148 144 128 133 826 747 716 554 총산출량대비 (%) 1.5% 1.7% 2.% 2.% 1.8% 1.8% 1.5% 1.7% 1.4% 1.4% 1.2% 1.2% 2.% 1.8% 1.7% 1.3% Others(m2) 345 313 361 395 31 31 351 355 33 283 31 32 1,452 1,415 1,326 1,26 판가 ($) 총산출량대비 (%) 3.4% 3.1% 3.5% 3.6% 3.1% 3.% 3.2% 3.2% 2.9% 2.7% 2.8% 2.9% 3.5% 3.4% 3.1% 2.8% 전체평균판가 69 574 6 589 522 51 529 541 53 495 53 529 559 593 524 58 증감률 (% q-q) -5.2% -5.7% 4.5% -1.8% -11.4% -4.% 5.6% 2.3% -7.% -1.7% 1.7% 5.1% -11.5% 6.1% -11.7% -3.% TV 39 386 361 34 318 38 337 337 329 331 333 345 285 327 296 31 MNT 692 699 685 627 595 584 596 59 585 579 567 556 617 675 591 572 Note PC 91 811 778 759 73 78 724 717 73 696 682 668 784 89 72 688 Tablet PC 3,983 3,425 3,425 3,5 3,46 3,99 3,332 3,332 3,165 2,849 3,2 3,8 3,266 3,556 3,291 3,29 Other 4,565 4,79 4,447 4,523 3,86 3,624 4,9 4,263 4,84 4,124 4,545 5,92 4,32 4,416 3,961 4,475 OLED TV 출하량 Panel 출하량 287 362 433 614 454 585 776 888 836 958 1,11 1,262 887 1,696 2,73 4,166 증감률 (% y -y ) 98% 1% 73% 98% 58% 62% 79% 45% 84% 64% 43% 42% 177% 91% 59% 54% 3 page
Fig. 7: 주요 Application 별매출및영업이익률추이 Fig. 8: 주요 Tech 별매출추이 1 Others Tablet PC Note PC MNT TV 영업이익률 ( 우 ) 2% 1 OLED LCD OLED 비중 ( 우 ) 4% 8 6 4 2 1% % 8 6 4 2 3% 2% 1% -1% % Fig. 9: 주요 Application 별영업이익추이 Fig. 1: 주요 Tech 별영업이익추이 1.5 Others Tablet PC Note PC MNT TV 1.5 LCD OLED 1. 1..5.5.. 1Q16 3Q16 1Q17 3Q17 1Q18E 3Q18E 1Q19E 3Q19E -.5 -.5 Fig. 11: 출하면적과 ASP 추이 Fig. 12: CAPEX 및감가상각비추이 (km 2 ) ($) 15 출하면적 ASP( 우 ) 8 2.5 CAPEX( 좌 ) 감가상각비 ( 우 ) 1 5 6 4 2 2. 1.5 1..5 대규모 CAPEX 이후 감가상각비부담가중. 4 page
\ Issue & Pitch LG 디스플레이 LCD Panel 업체주가동향 Fig. 13: LGD, Peers(AUO, INX) 대비 PBR Premium 추이 16% 12% 8% 4% AUO 대비 INX 대비 % `12.9 `13.9 `14.9 `15.9 `16.9 `17.9 `18.9-4% Fig. 14: AU Optronics ( 단위 : TWD) 16 14 12 1 8 6 4 `16.9 `17.1 `17.5 `17.9 `18.1 `18.5 `18.9 Source: KTB투자증권 Fig. 15: Innolux ( 단위 : TWD) 17 15 13 11 9 7 5 `16.9 `17.1 `17.5 `17.9 `18.1 `18.5 `18.9 Source: KTB투자증권 Fig. 16: BOE ( 단위 : CNY) 6.5 5.5 4.5 3.5 2.5 1.5 `16.9 `17.1 `17.5 `17.9 `18.1 `18.5 `18.9 Fig. 17: Japan Display ( 단위 : JPY) 4 3 2 1 `16.9 `17.1 `17.5 `17.9 `18.1 `18.5 `18.9 5 page
Global Peers Analysis Fig. 18: Global Peers Earnings & Valuation 반도체 L CD 디스플레이 장비 PC 휴대폰 가전 P CB / P KG 수동부품 L E D 전지 / 소재 Mkt Cap. P/E (x) P/B (x) ROE (%) EV/EBITDA (x) (Mil. USD) 1W 1M 3M 6M YTD 218E 219E 218E 219E 218E 219E 218E 219E 삼성전자 274,12 5.2 2.6 (.9) (5.) (6.8) 6.7 6.6 1.3 1.1 21.2 18.2 2.6 2.5 SK 하이닉스 49,85 (2.9) (1.2) (12.) (7.9) (2.) 3.3 3.5 1.1.9 39.9 27.8 1.8 1.7 INTEL 21,723 (1.) (5.5) (6.3) (1.7) (1.) 11. 1.8 2.8 2.4 22.2 18.1 7.4 7. QUALCOMM 15,423 (3.1) 6.6 3.1 3.9 12.1 19.8 17. 6.7-25. 56.3 12.9 12.2 MICRON 51,438 (1.6) (14.8) (15.1) (15.4) 7.9 4.2 4.4 1.3 1. 33.8 21.8 2.5 2.6 TOSHIBA 18,854 (2.5).8 (2.5) 2.4 2.7 9.2 8.6 1.1 1. 1. 1. 5. 5. MEDIATEK 12,58 (1.4) (2.4) (17.8) (28.8) (17.1) 17.5 13.8 1.4 1.3 8.4 1.1 11.4 8.2 TSMC 224,96 2.7 8.2 24.4 5.6 15.5 19.3 17.1 4.1 3.7 22.3 22.9 9.2 8.2 LG 디스플레이 6,289 (.8) (7.6) 6.8 (23.9) (34.6) - -.5.5 (2.9) (.5) 3.4 2.7 BOE 15,758 (.9) (15.9) (7.4) (43.1) (45.9) 15.9 12.2 1.2 1.1 8.1 1.3 7.1 5.4 AUO 4,95.8. 2. (4.8) 4.8 14.1 138.3.6.6 3.9 (.8) 3.5 4.2 INNOLUX 3,485 1.4 (5.3) (3.2) (17.1) (13.7) 2.9 -.4.4 1.9 (.4) 1.5 1.9 SHARP 1,773 (5.7) (16.2) (6.5) (29.4) (41.1) 18.7 17.3 3. 2.6 17.1 16.2 9.3 8.6 JAPAN DISPLAY 977 (5.1) (21.2) (11.) (34.3) (43.) 1.9 1.3.9.8 1. 7.8 2.7 2.7 CORNING 28,675.4 5.3 28.7 27.6 1.7 2.4 17.5 2.5 2.4 1.7 13.6 1.2 9.3 AMAT 37,69 (2.) (12.5) (15.4) (31.) (25.2) 8.6 8.9 5.5 5.6 48. 54. 7.3 7.4 LAM RESEARCH 22,662 (2.9) (15.6) (12.4) (26.6) (19.2) 9.8 8.2 3.4 3.4 28.9 27.7 6.3 5.4 KLA-TENCOR 15,73 (1.8) (14.4) (.1) (6.7) (4.3) 11.3 1.7 7.9 6. 78.1 57.5 8.4 8. TOKYO ELECTRON 22,68 (5.6) (19.3) (17.9) (24.6) (24.2) 9.5 8.9 2.4 2.1 27.4 26.2 5.7 5.3 MICROSOFT 874,23 2. 4. 16.9 27.4 33.2 26.6 23.2 9. 7.1 38.7 34.5 15.7 13.8 HP 41,95 2.8 6.7 13.9 19.3 23.6 12.9 12.1 - - (173.) (1,95.8) 9. 8.7 LENOVO 8,456 2.6 8.1 35.5 32.2 24.7 15.6 11.2 2. 1.8 13.1 15.7 7.2 6.4 APPLE 1,64,612.9 1.1 19.7 3.9 3.2 18.8 16.2 1.1 8.9 49. 62.6 11.5 11. HTC 1,131 5.4 (4.3) (25.8) (37.) (42.3) 2.3 -.7.9 17.8 (2.4) - - ZTE 1,565 1.1 (.1) 43. (39.6) (49.5) - 17.3 2.3 2.1 (15.9) 12. 3.4 1.4 LG 전자 1,239 (3.2) (6.3) (16.8) (37.6) (34.3) 7.1 6..8.7 11.9 12.4 3.6 3.4 WHIRLPOOL 7,76 (2.9) (8.7) (17.5) (21.9) (29.2) 8.4 7.3 3.3 2.8 23.3 36.7 6.9 6.6 ELECTROLUX 6,77.2 (5.3) (2.4) (26.4) (27.) 11.4 9.8 2.5 2.2 2.9 24. 5.9 5.2 SONY 75,182 (.3) 8. 19.1 27.4 31.1 14.8 15.4 2.4 2.1 18. 15. 6.7 6.3 PANASONIC 29,132 (.8) (.7) (8.9) (18.9) (18.9) 12.2 1.8 1.7 1.5 14.2 14.2 4.9 4.5 삼성전기 9,535 (6.6) (1.7) (4.7) 32.1 42. 17.1 11.6 2.3 1.9 14. 17.5 7.4 5.7 JABIL 4,617 (6.5) (5.) (.9) (4.3) 4.4 9.3 8.3 2.1 1.9 25. 27.3 3.7 3.4 IBIDEN 1,979 (1.8).4 (11.2) (2.1) (6.2) 18.1 16.8.8.7 4.3 4.5 4.2 3.9 SHINKO 1,136 (.1) (7.2) (5.1) 19.9 3.5 2.4 17.5.9.9 4.5 5.2 3.1 2.8 KINSUS 778 (4.3) 11.6 2.9 (4.1) (1.7) 18.8 12.6.8.8 4.6 6.2 3.7 3.2 NANYA PCB 622 (1.6) (.7) 3.2 (8.5) 14.7 - -.7.6 (4.) 1. 6.3 3.2 MURATA 34,857 (2.9) (9.1) (2.6) 21.3 15.2 18. 14.2 2.3 2.1 13.7 15.5 9.7 7.7 KYOCERA 22,477 1.2 (3.3) 9.6 13.6 (9.1) 17.5 16.2 1. 1. 5.8 6. 8.5 7.7 TDK 14,492 3.3 4.7 11.6 31.3 4. 18.9 15.1 1.8 1.6 1. 11.2 8.1 7. TAIYO YUDEN 3,59 (5.9) (2.6) (12.7) 5.4 5.6 15.9 11.5 1.7 1.5 11.2 14.8 6.4 5. LG 이노텍 2,798 (.4) (7.4) (6.1) 4.4 (8.7) 15.4 9.6 1.4 1.3 9.8 13.9 5.8 4.6 서울반도체 1,16 3.9 2.9 22.7 5.2 (24.2) 23.6 19.7 1.9 1.7 8.4 1. 8.2 7.4 CREE 3,873 (6.3) (19.5) (13.6) (5.1) 2.5 67.7 3.7 1.8 1.7 2.4 5.7 18. 11.8 PHILIPS 44,14.7 3.5 9.6 28.7 25.5 25.5 2.5 2.9 2.8 12.7 13.8 13.5 12. EPISTAR 1,215.9 4.3 (13.) (21.1) (24.2) 31.1 26.6.7.7 2.1 2.4 5.8 5.4 LG 화학 23,481 4.5 (.5) 1.3 (8.2) (8.6) 14.4 12.9 1.6 1.5 11.3 11.4 6.9 6.1 삼성 SDI 16,135 5.9 12. 15.7 29.9 27.6 23.9 16.7 1.5 1.4 6.5 8.6 15. 11.6 UDC 5,484 (1.2) (7.1) 44.2 1.6 (32.6) 61.6 32.5 7.6 6.2 12.5 2.7 44.6 23.7 TESLA 52,812 3.5 (3.) (1.1) 1.9 (.6) - 16.3 9.5 8.9 (26.7) (2.7) 42.4 18.3 Source: Bloomberg, KTB 투자증권 6 page
재무제표 ( 연결 ) 대차대조표 ( 단위 : 십억원 ) 216 217 218E 219E 22E 유동자산 1,484.2 1,473.7 1,77.3 8,661.4 7,797.6 현금성자산 2,73.1 3,377.4 2,748.4 1,39.3 671.4 매출채권 5,92.2 4,475.7 4,25.2 4,213.7 4,124.8 재고자산 2,287.8 2,35.1 2,85.5 2,781.4 2,722.7 비유동자산 14,4.2 18,686. 24,289.4 27,47.4 28,149.5 투자자산 1,473.8 1,571.2 1,783.4 1,855.8 1,931.2 유형자산 12,31.4 16,22. 21,569.5 24,698.1 25,321.9 무형자산 894.9 912.8 936.4 916.4 896.4 자산총계 24,884.3 29,159.7 34,366.7 36,131.8 35,947.1 유동부채 7,58.2 8,978.7 11,34.4 11,89.5 11,762.1 매입채무 5,326.8 6,45. 6,856.5 6,797.6 6,654.1 유동성이자부채 667.9 1,452.9 2,682.4 3,582.4 3,582.4 비유동부채 4,363.7 5,199.5 8,678.1 1,51. 1,126.8 비유동이자부채 4,111.3 4,15.2 6,884.1 8,184.1 8,184.1 부채총계 11,421.9 14,178.2 19,712.5 21,941.4 21,888.8 자본금 1,789.1 1,789.1 1,789.1 1,789.1 1,789.1 자본잉여금 2,251.1 2,251.1 2,251.1 2,251.1 2,251.1 이익잉여금 9,4.3 1,621.6 1,199.4 9,735.6 9,63.5 자본조정 (88.5) (288.3) (169.7) (169.7) (169.7) 자기주식..... 자본총계 13,462.4 14,981.5 14,654.2 14,19.3 14,58.3 투하자본 15,33.8 17,79.6 21,338. 24,426.7 25,7.9 순차입금 2,49.1 2,225.7 6,818.1 1,376.2 11,95. ROA 3.9 7.2 (.7) (.8).1 ROE 7.4 14.2 (1.6) (2.1).3 ROIC 6.3 12.6 (.6) (.8).5 현금흐름표 ( 단위 : 십억원 ) 216 217 218E 219E 22E 영업현금 3,64.9 6,764.2 4,121. 4,613.2 5,65.4 당기순이익 931.5 1,937.1 (228.2) (284.9) 46.9 자산상각비 3,21.6 3,214.6 3,62.2 4,811.4 5,466.2 운전자본증감 (847.2) 1,442.4 879. 13.9 16.5 매출채권감소 ( 증가 ) (553.8) 484.6 435.9 36.5 89. 재고자산감소 ( 증가 ) 15.7 (56.) (563.6) 24.1 58.7 매입채무증가 ( 감소 ) (48.) 22.5 366.4 (58.9) (143.5) 투자현금 (3,189.2) (6,481.1) (8,58.8) (8,7.) (5,974.8) 단기투자자산감소 4.6 1.1 (1.1) (14.6) 17.6 장기투자증권감소 (.4).6 (2.6) (5.5) (5.7) 설비투자 (3,735.9) (6,592.4) (8,66.) (7,5.) (5,65.) 유무형자산감소 (126.8) (292.5) (358.2) (42.) (42.) 재무현금 37.9 862.2 3,655.1 2,21.1 (178.9) 차입금증가 54. 1,42.8 3,834. 2,2.. 자본증가 (178.9) (178.9) (178.9) (178.9) (178.9) 배당금지급 178.9 178.9 178.9 178.9 178.9 현금증감 87. 1,43.9 (214.2) (1,372.7) (548.3) 총현금흐름 (Gross CF) 4,752.6 5,819.7 3,645.2 4,599.3 5,588.9 (-) 운전자본증가 ( 감소 ) (449.7) (1,793.2) (593.6) (13.9) (16.5) (-) 설비투자 3,735.9 6,592.4 8,66. 7,5. 5,65. (+) 자산매각 (126.8) (292.5) (358.2) (42.) (42.) Free Cash Flow 716.2 781.1 (3,534.6) (3,393.8) (369.4) (-) 기타투자.4 (.6) 2.6 5.5 5.7 잉여현금 715.8 781.7 (3,537.3) (3,399.2) (375.) Note: K-IFRS 연결기준 손익계산서 ( 단위 : 십억원 ) 216 217 218E 219E 22E 매출액 26,54.1 27,79.2 24,314.1 24,127.6 24,994.3 증가율 (Y-Y,%) (6.6) 4.9 (12.5) (.8) 3.6 영업이익 1,311.4 2,461.6 (167.8) (245.9) 131.2 증가율 (Y-Y,%) (19.3) 87.7 적전 적지 흑전 EBITDA 4,333. 5,676.2 3,434.4 4,565.5 5,597.4 영업외손익 4.8 (129.) (13.7) (76.5) (81.9) 순이자수익 (71.2) (3.4) (26.1) (76.5) (81.9) 외화관련손익 72.6 (135.5) (6.6).. 지분법손익 7.9 (33.1) (1.2).. 세전계속사업손익 1,316.2 2,332.6 (298.5) (322.4) 49.3 당기순이익 931.5 1,937.1 (228.2) (284.9) 46.9 지배기업당기순이익 96.7 1,82.8 (235.5) (284.9) 46.9 증가율 (Y-Y,%) (9.) 17.9 적전 적지 흑전 NOPLAT 928.1 2,44.2 (121.7) (178.2) 124.7 (+) Dep 3,21.6 3,214.6 3,62.2 4,811.4 5,466.2 (-) 운전자본투자 (449.7) (1,793.2) (593.6) (13.9) (16.5) (-) Capex 3,735.9 6,592.4 8,66. 7,5. 5,65. OpFCF 663.4 459.5 (3,991.8) (2,852.9) (42.6) 3 Yr CAGR & Margins 매출액증가율 (3Yr) (.7) 1.7 (5.) (3.1) (3.5) 영업이익증가율 (3Yr) 4.1 22. n/a n/a (62.4) EBITDA 증가율 (3Yr) (4.6) 5.4 (11.8) 1.8 (.5) 순이익증가율 (3Yr) 3.5 28.3 n/a n/a (71.1) 영업이익률 (%) 4.9 8.9 (.7) (1.).5 EBITDA 마진 (%) 16.3 2.4 14.1 18.9 22.4 순이익률 (%) 3.5 7. (.9) (1.2).2 주요투자지표 216 217 218E 219E 22E Per share Data EPS 2,534 5,38 (658) (796) 131 BPS 33,77 37,619 36,75 35,464 35,151 DPS 5 5 5 5 5 Multiples(x,%) PER 12.4 5.9 n/a n/a 149.2 PBR.9.8.5.6.6 EV/ EBITDA 3.1 2.3 4. 3.8 3.2 배당수익율 1.6 1.7 2.6 2.6 2.6 PCR 2.4 1.8 1.9 1.5 1.3 PSR.4.4.3.3.3 재무건전성 (%) 부채비율 84.8 94.6 134.5 154.6 155.7 Net debt/equity 15.2 14.9 46.5 73.1 78.9 Net debt/ebitda 47.3 39.2 198.5 227.3 198.2 유동비율 148.5 116.7 91.3 72.8 66.3 이자보상배율 18.4 8.9 n/a n/a 1.6 이자비용 / 매출액.4.3.4.6.6 자산구조투하자본 (%) 78.5 77.5 82.5 88.3 9.6 현금 + 투자자산 (%) 21.5 22.5 17.5 11.7 9.4 자본구조차입금 (%) 26.2 27.2 39.5 45.3 45.6 자기자본 (%) 73.8 72.8 6.5 54.7 54.4 7 page
Compliance Notice 당사는본자료를기관투자가등제 3자에게사전제공한사실이없습니다. 당사는본자료발간일현재해당기업의인수 합병의주선업무를수행하고있지않습니다. 당사는자료작성일현재본자료에서추천한종목의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는본자료발간일현재해당기업의계열사가아닙니다. 당사는동종목에대해자료작성일기준유가증권발행 (DR, CB, IPO, 시장조성등 ) 과관련하여지난 12개월간주간사로참여하지않았습니다. 당사는상기명시한사항외에고지해야하는특별한이해관계가없습니다. 본자료를작성한애널리스트및그배우자는발간일현재해당기업의주식및주식관련파생상품등을보유하고있지않습니다. 본자료의조사분석담당자는어떠한외부압력이나간섭없이본인의의견을정확하게반영하여작성하였습니다. 투자등급비율 BUY : 85% HOLD : 15% SELL : % 투자등급관련사항 아래종목투자의견은향후 12 개월간추천기준일종가대비추천종목의예상목표수익률을의미함. ㆍ STRONG BUY: 추천기준일종가대비 +5% 이상. ㆍ BUY: 추천기준일종가대비 +15% 이상 ~+5% 미만. ㆍ REDUCE: 추천기준일종가대비 -5% 미만. ㆍ HOLD: 추천기준일종가대비 -5% 이상 +15% 미만. ㆍ SUSPENDED: 기업가치전망에불확실성이일시적으로커졌을경우잠정적으로분석중단. 목표가는미제시. 당사의투자의견중 STRONG BUY, BUY 는 " 매수 ", HOLD 는 " 중립 ", REDUCE 는 " 매도 " 에해당. 투자의견이시장상황에따라투자등급기준과일시적으로다를수있음동조사분석자료에서제시된업종투자의견은시장대비업종의초과수익률수준에근거한것으로, 개별종목에대한투자의견과다를수있음. ㆍ Overweight: 해당업종수익률이향후 12 개월동안 KOSPI 수익률을상회할것으로예상하는경우ㆍ Neutral: 해당업종수익률이향후 12 개월동안 KOSPI 수익률과유사할것으로예상하는경우ㆍ Underweight: 해당업종수익률이향후 12 개월동안 KOSPI 수익률을하회할것으로예상되는경우 주 ) 업종수익률은위험을감안한수치 최근 2 년간투자의견및목표주가변경내용 LG 디스플레이 (3422) 6, ( 원 ) LG 디스플레이 목표주가 5, 4, 3, 2, 1, Sep-16 Mar-17 Sep-17 Mar-18 Sep-18 일자 216.4.28 216.7.28 216.1.4 217.1.25 217.7.3 217.7.27 투자의견 BUY BUY BUY BUY BUY BUY 목표주가 32, 원 42, 원 4, 원 42, 원 43, 원 42, 원 일자 217.1.1 218.4.2 218.4.26 218.6.11 218.6.25 투자의견 BUY BUY HOLD HOLD HOLD 목표주가 39, 원 32, 원 28, 원 25, 원 22, 원 일자목표주가평균주가최고가평균주가괴리율 (%) 최고가괴리율 (%) 목표주가대비실제주가괴리율 217.1.1 39, 원 25,756 원 33,25 원 -34-14.74 218.4.2 32, 원 21,811 원 26,5 원 -31.84-18.59 218.4.26 28,원 21,218 원 23,9 원 -24-14.64 218.6.11 25, 원 2,599 원 23,25 원 -18-7 218.6.25 22, 원 2,595 원 23,25 원 -6 6 * 괴리율적용기간 : 최근 1 년내목표주가변경일로부터최근종가산출일 (218 년 9 월 27 일 ) ** 괴리율적용산식 : ( 실제주가 목표주가 ) / 목표주가 본자료는고객의투자판단을돕기위한정보제공을목적으로작성된참고용자료입니다. 본자료는조사분석담당자가신뢰할수있는자료및정보를토대로작성한것이나, 제공되는정보의완전성이나정 확성을당사가보장하지않습니다. 모든투자의사결정은투자자자신의판단과책임하에하시기바라며, 본자료는투자결과와관련한어떠한법적분쟁의증거로사용될수없습니다. 본자료는당사의저작 물로서모든저작권은당사에있으며, 당사의동의없이본자료를무단으로배포, 복제, 인용, 변형할수없습니다. 8 page