SCR PEER STAT 증권산업의성장과변동성 217.3.31 국내 분석배경국내증권사들은최근 1여년간대대적성장을지속하고있다. 그기폭제는자본시장통합법이었다. 미국의테이퍼링으로 213년에는주춤하기도하였으나, 전반적인성장세를유지하며증권기관금융자산은 29년자본시장통합법이시행이후약 2.6배증가하였다. 국내일반은행및증권기관금융자산증가추이 (29.3=) 3 2 국내일반은행 증권기관 2 1 29.3 21.3 211.3 212.3 213.3 213.12 214.12 215.12 216.9 자료 : 한국은행자금순환표 증권사들은레버리지확대전략으로성장하여왔다. 21.3 월이후자산이 2.7 배증가한반면자본은 1.6 배증가하는데그쳤다. 더욱이우발채무는 216.9 월 23.3 조원으로자기자본의 52.8% 에달하고있어실 질적인레버리지는더욱크게확대되었다. 216.9 월현재국내증권사주요계정증가현황 (29.3=) 자산총계 274.3 부채총계 35.2 증권 284.5 환매조건부매도 251. 신용공여금 367.8 매도파생결합증권 484.6 자본총계 155.4 자본금및자본잉여금 144. 이익잉여금및기타포괄손익 177. 1
SCR PEER STAT 증권산업의성장과변동성 217.3.31 국내증권사들은위탁매매부문의경쟁심화에따른수익원다변화과정에서레버리지및우발채무확대등성장전략을지속하여왔다. 이에따라운용자산규모또한크게증가하였으며, 손익변동성의원인도주식거래규모에서금리등자본시장요인으로변화하였다. 세부적인성장전략은증권사의규모에따라차별화되는양상이다. 대형사는분석기간동안자산이 1.5배증가하며중소형사 ( 각각 1.4배및 1.3배 ) 에비해적극적인레버리지전략을보여왔다. 중형사는리테일, IB등각각의주력사업에집중하여왔으나, 최근들어일부가사업영역을확대하는모습이다. 소형사의경우자산관리, IB등에서틈새시장을통해성장하고있으나, 상대적으로미흡한자본규모와공격적인성장전략으로리스크익스포져는가장높은수준이다. 217년하반기에는자기자본규모에따라업무가확장되는 초대형투자은행육성방안 과지급보증등의우발채무에대해충당금적립을의무화하는규제가시행될예정이다. 사업환경및규제의변경으로일부금융투자회사들의 M&A, 유상증자, 신사업진출이이루어지고있는등업계내변화가나타나고있다. 본고에서는국내증권사들의수익구조와그에따른변동성요인변화에대해비교분석하고자한다. 분석은자기자본규모 3조원이상, 3조원 ~1조원, 1조원 ~5, 억원의 3개그룹으로구분하여진행하였으며, 분석대상기업은총 18개사이다. 분석대상기업 구분자본규모대상기업 대형 (6 개사 ) 중형 (5 개사 ) 소형 (7 개사 ) 3 조원이상 3 조원미만 ~ 1 조원이상 1 조원미만 ~5, 억원이상 NH 투자증권, 미래에셋대우, 한국투자증권, 삼성증권, KB 증권, 신한금융투자 하나금융투자, 대신증권, 키움증권, 메리츠종금증권, 유안타증권 한화투자증권, HMC 투자증권, 하이투자증권, 유짂투자증권, 동부증권, IBK 투자증권 주 : 216.9 월말기준 ( 유안타증권은자기자본규모를감안하여중형으로분류 ) 2
SCR PEER STAT 증권산업의성장과변동성 217.3.31 손익변동성은대형사가가장안정적인모습국내증권업계는위탁매매부문경쟁심화에따른수익원다변화과정에서 IB와자기매매부문의비중을확대하여왔으며, 이에따른증권운용규모확대로실적의변동성원인또한증시거래대금에서금리등의자본시장요인으로변화하였다. 금리가상승한 FY213, 216년하반기에는채권평가및처분손익감소로증권업전반의영업순수익이축소되었으며, 일부는영업순손실을시현하기도하였다. 전반적인손익변동성은대규모자본을바탕으로운영효율성이우수한대형사들이상대적으로안정적인모습을보이고있다. [ 그림 1] 영업순수익추이 ( 단위 : 십억원, %) 위탁매매손익자산관리손익 IB 등손익 대형 1, 운용및기타손익 ROA( 우 ) 2. 7 1. 2. FY212 FY213 FY214 FY215 FY216-1. 위탁매매손익자산관리손익 IB 등손익 중형 운용및기타손익 ROA( 우 ) 2. 3 1.. - FY212 FY213 FY214 FY215 FY216-1. 위탁매매손익자산관리손익 IB 등손익 소형 2 운용및기타손익 ROA( 우 ) 2. 1 1.. - FY212 FY213 FY214 FY215 FY216-1. 자료 : 금융투자협회 ( 각사영업보고서 ), 당사재구성 주 : FY213(213.3~213.12) 및 FY216(216.1~216.9) 는연환산 3
SCR PEER STAT 증권산업의성장과변동성 217.3.31 수수료손익커버리지는유사한수준증권사들은전반적으로신용공여확대를통해수수료수익감소에대응하고있다. 다만, 위탁매매부문의효율성은대규모자기자본을보유한대형사들이우수한수준이다. 중소형사들의경우지급보증등에서다소공격적인성장전략을바탕으로수수료손익을보완하고있다. 위탁매매손익중신용공여이자가차지하는비중은 FY212 평균 24% 에서 216.9 월 28.9% 까지확대되었다. 신용공여금의증가는중형증권사가대형증권사를소폭상회하고있으나, 위탁매매부문의판관비커버리지는자기자본규모에따라대형증권사가가장우수하다. [ 그림 2] 위탁매매관련손익 / 판관비 ( 단위 : %) [ 그림 3] 수수료손익 / 판관비 ( 단위 : %) 8 9 6 8 4 7 2 6 FY212 FY213 FY214 FY215 216.1~9 FY212 FY213 FY214 FY215 216.1~9 [ 그림 4] 신용공여금추이 (FY212=) [ 그림 5] 신용공여이자 / 위탁매매관련수익 ( 단위 : %) 2 4 1 3 2 FY212 FY213 FY214 FY215 216.1~9 1 FY212 FY213 FY214 FY215 216.1~9 자료 : 금융투자협회 ( 각사영업보고서 ) 주 : 신용공여금은결산기포함직전 4 개분기평균 4
SCR PEER STAT 증권산업의성장과변동성 217.3.31 216.9 월말기준대형사의우발채무규모는 213.3 월대비 4.6배로가장크게확대되었으나, 보수적인리스크관리로익스포져대비손익의증가율은타그룹대비상대적으로낮은수준이다. 반면, 중형사의경우타그룹과달리우발채무규모를지속적으로확대하며손익도함께증가하였으나, 자기자본대비우발채무비중이소형사를추월하는등리스크익스포져는가장높은수준이다. 소형증권사들은위탁매매부문의낮은시장지위를보완하기위한매수합병, 신탁부문등의틈새시장에서의영업을확대하면서동부문의성장율은타그룹을상회하고있다. 그러나우발채무의경우 216년들어규모를축소하였으나자기자본대비여전히높은수준을유지하고있어기초자산의신용리스크게크게노출되어있다. [ 그림 6] IB 부문수익추이 (FY212=) [ 그림 7] 자산관리부문수익추이 (FY212=) 2 2 2 2 1 1 FY212 FY213 FY214 FY215 FY216 FY212 FY213 FY214 FY215 FY216 [ 그림 8] 우발채무추이 (213.3=) [ 그림 9] 우발채무 / 자기자본 ( 단위 : %) 5 1 4 3 2 1 213.3 213.12 214.12 215.12 216.9 213.3 213.12 214.12 215.12 216.9 자료 : 금융투자협회 ( 각사영업보고서 ) 주 : FY216(216.1~9) 는연환산 5
SCR PEER STAT 증권산업의성장과변동성 217.3.31 운용증권증가로금리민감도확대증권사들은대고객부채를활용한자금조달을꾸준히확대하여왔으며, 환매조건부매도와매도파생결합증권을통한조달은중대형사에서두드러지게나타나고있다. 매도증권의경우운용전략에따라조달이상이하게나타나나그규모가크지않다. 특히, 대형사의환매조건부매도및매도파생결합증권은 213.3 월말기준대비각각 1.5배및 1.8배성장하였으며, 216.9 월말기준자기자본대비매도파생결합증권의비중이 248.1% 로그룹중가장높은수준이다. 소형사의경우에도꾸준히증가시켜왔으나 216년들어그규모를축소하고있으며, 216.9 월말기준자기자본대비매도파생결합증권비중은 117.3% 로타그룹대비낮은수준을유지하고있다. [ 그림 1] 대고객부채 (213.3=) [ 그림 11] 환매조건부매도 (213.3=) 2 2 1 1 213.3 213.12 214.12 215.12 216.9 213.3 213.12 214.12 215.12 216.9 [ 그림 12] 매도파생결합증권규모및매도파생결합증권 / 자기자본 ( 우 ) 추이 ( 단위 : 조원, %) 대형 ( 우 ) 중형 ( 우 ) 소형 ( 우 ) 1 3 8 2 5 3 213.3 213.12 214.12 215.12 216.9 자료 : 금융투자협회 ( 각사영업보고서 ) 6
SCR PEER STAT 증권산업의성장과변동성 217.3.31 대고객부채를통해조달한자금은대부분주식, 채권등증권에매칭되어운용되므로, 증권의규모도유사하게확대되고있다. 이에따라금리민감도가상승하였으며, 매도파생결합증권헷지과정에서개별증권사의전략에따라전반적인운용손익의변동성이확대되었다. 운용손익의변동성은소형증권사에서가장크게나타나고있다. 소형증권사의경우채권자체의손익변동성은그규모가작아타그룹대비안정적인모습이나, 216년들어일부증권사에서대규모손실이발생함에따라운용손익이크게축소되었다. [ 그림 13] 운용손익추이 ( 단위 : 십억원 ) 대형 5 채권관련손익파생관련손익기타손익운용손익 ( 우 ) 3 1 - -2 FY212 FY213 FY214 FY215 216.1~9 중형 2 채권관련손익파생관련손익기타손익운용손익 ( 우 ) - FY212 FY213 FY214 FY215 216.1~9 소형 채권관련손익파생관련손익기타손익운용손익 ( 우 ) - - FY212 FY213 FY214 FY215 216.1~9 자료 : 금융투자협회 ( 각사영업보고서 ), 당사재구성 주 : FY213(213.3~213.12) 및 FY216(216.1~216.9) 는연환산 7
SCR PEER STAT 증권산업의성장과변동성 217.3.31 채권관련손익의경우개별채권의이자및금리민감도에따라운용성과가상이하 나운용규모가가장큰영향을미치며, 이에따라소형증권사의관련손익변동성이 가장낮게나타나고있다. [ 그림 14] 운용증권규모및채권관련손익 ( 우 )(FY212=) 추이 ( 단위 : 조원 ) 대형 ( 우 ) 중형 ( 우 ) 소형 ( 우 ) 18 1 12 6 FY212 FY213 FY214 FY215 216.1~9 자료 : 금융투자협회 ( 각사영업보고서 ) 주 : 운용증권 = 국채 + 지방채 + 특수채 + 회사채 + 기업어음 맺음말대형증권사들은 PI중심의성장을해왔으며, 금융시장의안정과규모의경제를바탕으로양호한경영성과를기록하고있다. 217년하반기 초대형투자은행육성방안 시행에따른업무영역확대에따라해외투자및 IB부문기업커버리지확대등수익원다변화를추진하고있다. 다만최근의금융환경의변화를감안하면환경변화에대한대응력을높이는질적성장의필요성이점차커지고있다. 중형증권사들은각자의영역에서의경쟁력을바탕으로무난한경영성과를보여왔으나, 최근에는주력부문의경쟁심화와성장한계를극복하기위해 IB와 PI 등으로사업영역을확대하고있다. 기존사업기반에서의경쟁력유지와사업영역확장에따른리스크관리강화가핵심적인모니터링항목이다. 소형증권사의경우신탁, 매수합병등다양한틈새시장을공략하고있다. 단기적으로높은성장성을기록하기도하지만전반적으로는성과의변동성이높고영업효율성도낮은것으로평가된다. 최근에는리스크익스포져를크게확대하는일부증권사의공격적인운용전략이눈길을끌고있다. 당사는 216.7 월웹진 국내외증권사의엇갈린행보 에서 28년금융위기이후글로벌 IB들은레버리지를낮추고있는반면, 국내증권사들은적극적인대형화를추진하고있다고설명한바있다. 규제와규모등의여건이다른만큼성장전략은상이할수있으나, 금융시장의국제화와규제정책의공조화를감안하면이러한성장기조의차별성이오래지속되기는어렵다. 국내증권사성장전략의차별성을살펴보고그에따른기회와위협요인을다각적으로검토해보는이유다. 8