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1 ( 월 ) 증권산업 3 분기 Preview 비중확대 증권연구위원임승주 sjlim@iprovest.com 업황호조로추가상승여력충분 KOSPI 강세에따른업황호조로증권업종에대해장기적으로비중확대의견을유지한다. 1) 4분기에는 3분기보다양호한거래대금을유지할것으로전망되며, 2) Wrap account 등자산관리영업성장으로 3분기대비실적증가예상되고, 3) 선진국경제의완만한회복세, 국내경제의안정성장기대로증시의완만한상승흐름이예상되기때문이다. 3분기영업실적기대이하예상, 4분기개선전망 2010 년도 3분기당사커버리지 7개증권사추정영업실적은영업이익 3,790 억원, 당기순이익 3,907 억원으로전분기대비각각 -8.5% 감소, +17.6% 증가하며시장컨센서스를하회할것으로전망된다. 양호한일평균거래대금시현과랩어카운트를기반으로한자산관리시장성장에도불구하고 3분기영업이익감소는금리상승으로인한상품운용손실증가와명예퇴직등일회성비용증가가주요인이며, 순이익증가는현대증권의하이닉스반환금승소가큰역할을하였다. 증권업투자의견비중확대및목표주가상향당사커버리지 7개증권사투자의견은매수로유지하며삼성, 키움증권의목표주가를상향조정한다. 투자의견은거래대금증가및증시추가상승의기대감으로증권업에대한투자매력도가증가하고있으며, 삼성증권은랩어카운트등자산관리영업성장압도적우위, 키움증권은거래대금증가의수혜로 3분기에이어실적개선이지속될것으로전망되기때문이다. Top picks : 대우증권, 삼성증권, 관심종목 : 키움증권대우증권은최고의위탁매매영업경쟁력으로향후업계內최대의실적이예상되며, 삼성증권은랩어카운트우위뿐아니라全영업분야에서뛰어난경쟁력을보유하고있고, 키움증권은 2011 년거래대금증가에따른수혜가예상되어실적증가가기대되기때문이다.

2 증권산업 3 분기 Preview 업황호조로추가상승여력충분 1. FY 분기양호한주가상승시현 3 2. 증권업종현황및투자포인트 분기대비 4 분기거래대금증가전망 펀드환매는당분간지속 분기에도 Wrap, ELS 시장급성장전망 금리인상으로채권손실부담예상 PF 관련부실에대한부담은지속 분기영업실적기대이하전망 분기영업실적개선전망 증권업비중확대및목표주가상향 Top picks : 대우증권, 삼성증권 15 기업분석 1. 대우증권 (006800) : 시장거래대금증가수혜전망 삼성증권 (016360) : 랩어카운트이익지속가능 우리투자증권 (005940) : 기대이하실적,4 분기개선전망 현대증권 (003450) : 향후의미있는실적개선기대 키움증권 (039490) : 온라인매매경쟁력강점지속 동양종금증권 (003470) : 종금업만료부담이나장기성장성보유 미래에셋증권 (037620) : 업황개선에시간이필요하다 28 2

3 업황호조로추가상승여력충분 증권산업 3 분기 Preview 1. FY 분기양호한주가상승시현 3분기증권업종 2분기대비 9.8% 상승 4분기에도양호한상승흐름예상 2010 사업년도 (4월 ~12 월 ) 증권업종은 20.3% 가상승하여 KOSPI 및타업종대비양호한주가상승을시현하였으며, 3분기중에는 9.8% 가상승하여 KOSPI(9.5%) 를소폭상회하였다. 이는금융위기의불안감이아직잔존해있지만 2011 년미국경기회복에대한기대감, 중국경기선행지수반등가능성, 국내내수경기의견조한흐름, 기업실적호조지속, 글로벌유동성증가, 2011년 KOSPI에대한낙관적전망등이증시를견인하였기때문이다. 증권시장과유사한흐름을보이는특성이있는증권업종은증시강세로인한영향과추가상승에대한기대감, 저평가매력도부각및실적개선전망영향으로상승추세를유지하였다. 4분기증권업종은양호한상승흐름이예상된다. 유럽발금융위기에대한재확산가능성은상존해있지만선진국경제의완만한회복세지속, 국내경제의안정성장기대, 기업실적개선등으로증시의완만한상승흐름이예상되기때문이다. 증권업종주가는펀드환매에도불구하고거래대금의증가, Wrap-Account, ELS 성장으로실적개선이기대되어상승흐름을유지할것으로전망된다. < 도표 1> KOSPI 와증권업지수추이 ( 단위 :p) (KOSPI 단위 :p) 코스피 증권업 ( 단위 :p) 월 10.1 월 2 월 3 월 4 월 5 월 6 월 7 월 8 월 9 월 10 월 11 월 12 월 자료 : 교보증권리서치센터 < 도표 2> 3 분기 (10 월 ~12 월 ) 업종별상승률 ( 단위 :%) ( 단위 :%) 25.0% 20.0% 15.4% 15.0% 9.5% 9.8% 10.0% 5.0% 0.0% -5.0% -10.0% KOSPI 전기전자증권 21.4% 11.5% 10.4% 8.5% 5.7% 2.6% 3.8% -0.3% 0.7% -2.4% -1.5% -5.2% 은행보험운송장비화학통신철강금속유통건설음식료기계운수창고의약품 자료 : 교보증권리서치센터 3

4 증권산업 3 분기 Preview 업황호조로추가상승여력충분 < 도표 3>2010 사업년도누계업종별상승률 (4 월 ~12 월 ) ( 단위 :%) ( 단위 :%) 80.0% 70.0% 60.0% 50.0% 40.0% 30.0% 20.0% 10.0% 0.0% -10.0% 21.2% 20.3% 10.8% 7.1% 2.2% 69.7% 55.3% 21.9% 13.2% 6.5% 9.5% -1.4% 21.3% 14.9% 2.0% KOSPI 전기전자 증권 은행 보험 운송장비 화학 통신 철강금속 유통 건설 음식료 기계 운수창고 의약품 자료 : 교보증권리서치센터 위탁영업에강한증권사주가상승폭커 2010 사업년도증권사별주가상승률은위탁영업에강한증권사와실적개선이부각된증권사의주가상승률이컸다. 위탁매매영업에강한삼성, 대우, 키움증권의주가상승률도높은수준을기록했으며우리금융민영화영향으로우리투자증권도높은상승률을기록하였다. 향후에도위탁매매영업에강하고지점네트워크가풍부한증권사의주가상승률이높을것으로전망된다. < 도표 4>2010 사업년도 (4 월 ~12 월 ) 증권사별주가상승률 ( 단위 :%) 80.0% 70.0% 60.0% 50.0% 40.0% 30.0% 20.0% 10.0% 0.0% -10.0% -20.0% -30.0% KTB 우리삼성동부대우키움골든현대한화유화미래대신 SK HMC 신영 NH 동양한양교보유진부국메리츠 66.1% 50.3% 44.4% 29.1% 28.9% 26.3% 17.4% 9.6% 8.7%5.4% 5.1%5.1%3.7%3.4% 1.5% -1.9% -5.2% -6.3% -9.8% -11.3% -17.6% -18.1% 자료 : 교보증권리서치센터 4

5 업황호조로추가상승여력충분 증권산업 3 분기 Preview 2. 증권업종현황및투자포인트 분기대비 4 분기거래대금증가전망 3분기양호한일평균거래대금시현, 4분기증가예상고객예탁금 13.7 원, 점진적증가전망 2010 년일평균거래대금은 2분기들어유럽발금융위기재발가능성과미국증시의하락및경기둔화에대한우려가커지면서시장의관망으로부진한흐름을보였다. 그러나 3분기들어일평균거래대금은 8.0 조원으로 2분기 (7.0 조원 ) 대비 14.3% 가증가하여양호한거래대금을시현하였다. 이는외국인의순매수기조로증시가상승하면서개인투자심리가회복되었기때문이다. 4분기에도 3분기의연장선상에서향후금융위기에대한불안감이해소되고증시강세에따른개인의증시참여가늘어나면서점차거래대금이증가할것으로예상된다 년 12월말 13.7 조원의고객예탁금을기록하였다. 고객예탁금은 8월말펀드환매에따른투신권의매도와개인투자심리위축으로 12.7 조원으로감소하기도했으나 9월들어외국인의지속적인매수세에따른주가상승으로단기금융상품에서주식시장으로의자금유입이발생한것이주요인이라하겠다. 향후증시가상승추세를이어갈전망이우세한가운데고객예탁금의점진적인증가가예상된다. < 도표 5> KOSPI + KOSDAQ 거래대금추이 < 도표 6> 증시전체거래대금추이 (KOSPI 및 KOSDAQ) ( 단위 ; 조원 ) 거래대금바닥확인예상구간 월 09.9 월 월 월 월 월 월 월 월 월 월 월 월 월 월 월 월 ( 단위 ; 조원 ) 코스피 코스닥 월 09.9 월 월 월 월 월 월 월 월 월 월 월 월 월 월 월 월 자료 : KRX, 교보증권리서치센터 자료 : KRX, 교보증권리서치센터 < 도표 7> 증시고객예탁금추이 ( 단위 : 조원 ) 월말 3월말 4월말 5월말 6월말 7월말 8월말 9월말 10월말 11월말 12월말자료 : KRX, 교보증권리서치센터 5

6 증권산업 3 분기 Preview 업황호조로추가상승여력충분 2-2. 펀드환매는당부간지속 주식형펀드잔고감소는지속전망펀드환매가수급에미치는영향은제한적 주식형펀드잔고는감소세가지속되어 2010년 12월말 100.7조원을기록하고있다. 향후에도주가가상승할수록환매압력이커져주식형펀드감소세는당분간지속될것으로전망된다. 2010년 1분기 6.7 조원이순유출된데이어 2분기에는그규모가확대되어 9.1 조원이환매되었으며 3분기에도 8.7 조원이순유출되었다. 이와같이주식형펀드환매가지속되는이유는 1) 주가가상승할수록기존펀드에대한개인의이익실현을위한환매증가, 2) 개인들이직접투자비중을늘여수익을극대화하려는움직임, 3) 주식형펀드를대체할수있는 Wrap-Account, ELS, 인덱스펀드등대체상품이존재하기때문이다. 향후에도주식형펀드환매가 펀드런 ( 대량환매 ) 까지확대되지는않을것으로예상되며, 증시의수급에미치는영향은제한적일것으로판단된다. 그이유는 1) 적립식펀드는장기적투자특성을가지고있기때문이며, 2) 최근외국인의대량매수기조유지로환매물량이무난히소화되고있으며, 3) 과거경험상지수하락時저가에유입될수있는자금이단기상품에대기하고있으며, 4) 환매된금액은저금리로마땅한투자처를찾지못한투자자들이최근수익률이높은 Wrap-Account, ELS 로재유입되고있기때문이다. < 도표 8> 주가지수와주식형펀드추이 ( 단위 : 조원 ) ( 단위 :p) 주식형 KOSPI 2, , , , , , , 자료 : 금융투자협회, 교보증권리서치센터 < 도표 9> 지수대별주식형펀드유입규모 ( 단위 : 억원 ) 120,000 97, ,000 85,925 80,000 73,326 60,000 40,000 20,000 34,779 18, , ,000-40,000-60,000-47, 대 1400대 1500대 1600대 1700대 1800대 1900대 2000대 자료 : 금융투자협회, 교보증권리서치센터 6

7 업황호조로추가상승여력충분 증권산업 3 분기 Preview 분기에도 Wrap, ELS 시장급성장전망 Wrap, ELS 판매시장지속성장전망 Wrap-Account, ELS 시장은 2010 년사업년도에급성장했으며그성장세는 4분기에도이어질전망이다. 주가상승에따른차익실현과교차매매로환매가지속되고있음에도불구하고종합자산관리서비스인 Wrap-account 와 ELS 시장은높은성장세를보이고있다. 2010년 11월말 Wrap account 잔고는 2010년 1월말대비 16조원이증가한 36.0 조원으로지속적인증가세를보이고있다. ELS 발행은 11월달에 2조 7,478 억원으로과거 1년전과비교했을때최고수준을기록하고있다. 증권사들은펀드에서이탈한자금을흡수하기위해 Wrap, ELS 상품, FX마진거래등신사업확장을공격적으로하고있으며향후펀드판매를대신할대체재로서증권사의수익확대에크게기여할것으로기대된다. 자산관리시장의최대수혜는대형증권사 Wrap account 상품판매의최대수혜는인프라가미미한중소형사보다는대형증권사가될것으로전망된다. 많은지점네트워크를보유하고있으며인프라가잘구축되어있기때문이다. 실제로 Wrap 상품의자금유입은삼성, 우리등대형사로집중되는현상이나타나고있다. 특히삼성증권은증권사중랩잔고가압도적인 1위를기록하고있다. < 도표 10> Wrap 계약자산및고객수추이 ( 단위 : 조원 ) ( 단위 : 조원 ) 40 계약자산고객수 월 6월 9월 12월 10.1월 2월 3월 4월 5월 6월 7월 8월 9월 10월 11월 자료 : 금융투자협회, 교보증권리서치센터 < 도표 11> 주요증권사별자문형랩잔고 ( 월말기준 ) ( 단위 : 억원 ) 30,000 자문형랩잔고 25,000 24,000 20,000 15,000 10,000 9,133 7,700 5,000 5,091 3,800 1,620 - 삼성우리한투미래대우현대 자료 : 각사, 교보증권리서치센터 7

8 증권산업 3 분기 Preview 업황호조로추가상승여력충분 < 도표 12> ELS 발행추이 ( 단위 : 억원 ) ( 단위 : 십명 ) 30,000 금액건수 25,982 27,478 1,400 23,934 25,000 1,200 21,778 21,233 20,356 19,414 1,000 20,000 17,20114,883 16,40817, ,000 13,58311, , , 월 12 월 10.1 월 2 월 3 월 4 월 5 월 6 월 7 월 8 월 9 월 10 월 11 월 - 자료 : 금융투자협회, 교보증권리서치센터 8

9 업황호조로추가상승여력충분 증권산업 3 분기 Preview 2-4. 금리인상으로채권손실부담예상 금리인상가능성우세, 채권평가손실발생예상기준금리상승은예견된것으로우려할수준은아님 년금융통화위원회에서 7월 9일, 11월 16일기준금리를각각 2차례 0.25%p 인상하였다. 당장은최근원화강세에대한부담감이작용하고국내경제의안정성장을위해기준금리를올리기어렵다는판단이지만, 향후급등하고있는물가안정에대한부담감으로기준금리를인상할가능성이우세한것이현실이다. 향후금리가인상될경우채권을많이보유한대형증권사와일부중소형증권사의채권보유평가손실이발생할것으로예상된다. 금융통화위원회의금리인상에대한부담감은앞으로도지속될수있다고생각되나물가상승에대한압력으로향후기준금리인상가능성을열어두어야할것으로판단된다. 금리가상승한다는점은증권사들이채권평가손실을감수해야한다는부담으로작용할수있으나금리상승속도가빠르지않고금리상승을대비하여증권사들은보유채권듀레이션을짧게하는등채권재분류작업을통해채권평가손실발생에대비를하고있기때문에금리상승時채권평가손실규모는우려스러운수준은아닐것으로판단된다. < 도표 13> 한은기준금리와시장금리추이비교 ( 단위 :%) 5 국고채 3 년 CD 기준금리 자료 : 금융투자협회, 교보증권리서치센터 < 도표 14> 한은기준금리변화와 KOSPI 추이 ( 단위 :p) ( 단위 :%) 2600 KOSPI 기준금리 자료 : 금융투자협회, 교보증권리서치센터 9

10 증권산업 3 분기 Preview 업황호조로추가상승여력충분 2-5. PF 관련부실에대한부담은지속 PF시장불안에대한불안감지속전망추가충당금설정필요하지만규모는크지않을전망 최근가계부채에대한부담이증가하고있고물가및환율불안등향후에도추가적인금리인상가능성을열어두고있어 PF시장의불안감이높아지고있다. 2009년도 12월말기준금융권전체 PF대출총액은 71.2 조원이다. 부동산시장을둘러싼환경은미분양주택증가, 중견건설업체자금난심화, 부동산가격하락압력, 가계부담증가가진행중이다. 증권업계총 PF대출규모는 2.7 조원수준으로지속적으로감소 (08.6 월말 2.96 조원 월말 2.86 조원 09.6 월말 2.83 조원 월말 2.75 조원 ) 추세에있다. 금리인상등을고려해볼때 PF관련추가충당금설정은불가피해보인다. 그러나금융위기이후증권사들은 PF관련충당금을선제적으로적립해왔기때문에추가적인충당금설정규모는크지않을것으로전망된다. < 도표 15> 금융권별 PF 대출잔액 (2009 년 12 월말기준 ) 보험, 증권, ( 단위 : 억원 ) 저축은행, 은행, 자료 : 금융감독원 < 도표 16> 주요증권사 PF 대출잔액 ( 단위 : 십억원 ) 동양 메리츠 대우 우리 신한금융 현대 유진 미래 삼성 자료 : 금융감독원 10

11 업황호조로추가상승여력충분 증권산업 3 분기 Preview 3. 3 분기영업실적기대이하전망 전분기대비영업이익 8.5% 감소, 4분기개선기대삼성증권최고영업실적시현 2010 년도 3분기당사커버리지 7개증권사 ( 삼성, 대우, 미래, 동양, 현대, 우리, 키움 ) 추정영업실적은영업이익 3,790 억원, 당기순이익 3,907 억원으로전분기대비각각 -8.5% 감소, +17.6% 증가할것으로전망되며시장컨센서스를하회하였다. 양호한일평균거래대금시현과랩어카운트를기반으로한자산관리시장성장에도불구하고 3분기영업이익감소는금리상승으로인한상품운용손실증가와명예퇴직등일회성비용증가가주요인이며, 순이익증가는현대증권의하이닉스반환금승소가큰역할을하였다. 커버리지증권사별로는삼성증권이랩어카운드시장의우위를점하면서최고영업실적을시현할것으로전망되며동양종금증권은전분기대비흑자전환되었다. 향후금융시장의불안이남아있으나경기회복에대한기대감으로 KOSPI 상승이예상되는가운데고객기반이풍부한대형증권사와위탁영업에강점이있는증권사가좋은실적을거둘것으로기대되며투자수익률측면에서도유망할것으로전망된다. < 도표 17> 커버리지증권사 FY10.3Q 이익전망추정치 ( 단위 : 억원,%) 구분 삼성 대우 미래 동양 현대 우리 키움 FY10 2 분기 807 1, 영업 FY10 3 분기 이익 전분기대비 11.8% -46.0% 7.1% 흑자전환 -35.5% -55.5% 26.0% 전년동기대비 91.5% 240.5% 34.0% -8.7% 180.5% 흑자전환 72.8% FY10 2 분기 당기 FY10 3 분기 , 순이익 전분기대비 14.7% -47.7% -0.5% 흑자전환 78.6% -55.5% 10.3% 전년동기대비 118.2% 238.0% 26.3% 25.9% % 흑자전환 65.8% 자료 : 각사, 교보증권리서치센터, 2010년 3분기실적은회계감사前실적임 < 도표 18> 커버리지 (7 개 ) 증권사합산분기별영업이익추이 ( 단위 : 억원,%) ( 단위 : 억원 ) 7,000 6,000 5,958 6,266 5,000 4,000 3,000 4,163 3,893 4,177 3,904 3,007 4,142 3,790 2,000 1, , Q 08.2Q 08.3Q 08.4Q 09.1Q 09.2Q 09.3Q 09.4Q 10.1Q 10.2Q 10.3Q(E) 자료 : 교보증권리서치센터 11

12 증권산업 3 분기 Preview 업황호조로추가상승여력충분 < 도표 19> 커버리지증권사 2010 사업년도연간이익전망추정치 ( 단위 : 억원,%) 영업이익 당기순이익 구분삼성대우미래동양현대우리키움 2009 년도 3,155 4,120 2,069 2,197 2,552 1,942 1, 년도 (E) 3,434 3,841 1, ,369 2,287 1,689 전년동기대비 8.8% -6.8% -8.0% -71.9% -7.2% 17.8% 45.0% 2009 년도 2,454 3,190 1,681 1,821 1,788 1, 년도 (E) 2,542 2,753 1, ,838 1,874 1,269 전년동기대비 3.6% -13.7% -5.7% -76.2% 58.7% 3.9% 45.0% 자료 : 각사, 교보증권리서치센터 < 도표 20> 커버리지 (7 개 ) 증권사합산연간영업이익전망추이 ( 단위 : 억원,%) ( 단위 : 억원 ) 25,000 22,381 20,000 15,000 12,814 17,200 16,140 10,000 5,000 - FY2007 FY2008 FY2009 FY2010(E) 자료 : 교보증권리서치센터 < 도표 21> 3분기주요증권사별일회성비용요인발생내용 회사명 비용증가내용 대우 희망퇴직 160 억원, ELS 배당락평가손익 70 억원 우리 희망퇴직 73 억원, 한전 KPS(225 만주 ) 블록딜실패평가손 300 억및적립금 90 억원 삼성 희망퇴직 80 억원 현대 와이즈에셋운용지분법처분손실 47 억원 키움 옵션만기사태로인한손실 50 억원 자료 : 교보증권리서치센터 12

13 업황호조로추가상승여력충분 증권산업 3 분기 Preview 4. 4 분기영업실적개선전망 4분기영업이익큰폭개선전망 8.5 조원이상의일평균거래대금유지전망자산관리시장성장지속금리인상가능성은부담으로작용 2010 년도 4분기당사커버리지 7개증권사 ( 삼성, 대우, 미래, 동양, 현대, 우리, 키움 ) 추정영업실적은영업이익 5,201 억원, 당기순이익 3,963 억원으로전분기대비각각 37.2%, 1.4% 증가할것으로전망된다. 이는 1) 명예퇴직등일회성비용요인감소, 2) 외국인의강한매수세로인한증시상승으로거래대금이증가할것으로전망되며, 3) 주식형수익증권환매에도불구하고 Wrap-Account, ELS 등자산관리영업성장이지속될것으로예상되기때문이다 년 1분기및 2분기저조했던일평균거래대금 (2010.1Q 7.5 조원 Q 7.0 조원, -6.7%) 은 3분기들어증시상승에대한기대감이높아져개인투자심리가회복되어 8.0 조원의거래대금을시현하였다. 4분기에는증시상승에대한기대감으로 8.5 조원이상의일평균거래대금을기록할것으로전망된다. 주가가상승할수록주식형펀드환매는지속될것으로판단되며환매된금액은부동산침체등으로마땅한투자처를찾지못해증시로다시유입될가능성이클것으로예상된다. 특히최근인기를끌고있는 Wrap-Account, ELS 의지속성장이예상되어증권사의실적개선에긍정적인영향을미칠것으로기대된다. 원달러환율압력과경기회복에대한부담으로한은의금리인상이급격히이루어지기는쉽지않겠지만치솟는물가불안을두고볼수많은없는일이다. 이에따라시중금리는저금리기조가당분간유지될것으로예상되나점진적인금리인상에대한압력이높아질것으로판단되며이는증권사의채권평가손실을확대시킬것으로전망된다. < 도표 22> 커버리지 (7 개 ) 증권사 4 분기영업이익전망 ( 단위 : 억원 ) 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 4,163 3,893 4,177 5,958 3,904 6,266 3,007 4,142 3,790 5,201 2,000 1, , Q 08.2Q 08.3Q 08.4Q 09.1Q 09.2Q 09.3Q 09.4Q 10.1Q 10.2Q 10.3Q(E)10.4Q(E) 자료 : 교보증권리서치센터 13

14 증권산업 3 분기 Preview 업황호조로추가상승여력충분 5. 증권업비중확대및목표주가상향 증권업종투자의견비중확대삼성, 키움증권목표주가상향 최근증시급등에따른피로감이누적되어있고유럽발금융위기재확산가능성이상존해있지만증권업종에대해장기적으로비중확대의견을유지한다. 1) 거래대금저점이높아져있으며 4분기에는 3분기보다양호한거래대금을유지할것으로전망되며 2) 저금리기조유지및 Wrap 등자산관리영업성장으로 2분기대비실적증가가지속적으로이루어질것으로예상되고 3) 선진국경제의완만한회복세, 국내경제의안정성장기대로증시의완만한상승흐름이예상되기때문이다. 당사커버리지 7개증권사투자의견은매수로유지하며삼성, 키움증권목표주가를상향조정한다. 양사의목표주가상향은증시추가상승의기대감으로증권업에대한투자매력도가증가하고있으며거래대금증가및랩어카운트등자산관리영업성장으로 3분기에이어 4분기에도실적개선이지속될것으로전망되기때문이다. < 도표 23> 커버리지증권사투자의견및목표주가 ( 단위 : 원,%) 구 분 대우 동양 삼성 미래 키움 우리 현대 종목코드 투자의견 매수 매수 매수 매수 매수 매수 매수 목표주가 ( 신규 ) 32,000 13, ,000 68,000 73,000 26,000 19,000 목표주가 ( 기존 ) 32,000 13,000 83,000 68,000 64,000 26,000 19,000 ( 변경율 ) % % - - 주가 (1/13 기준 ) 26,700 9,800 94,000 57,300 59,900 23,200 15,450 상승여력 19.9% 32.7% 11.7% 18.7% 21.9% 12.1% 23.0% 자료 : 교보증권리서치센터 < 도표 24> 커버리지증권사 2010 사업년도분기별실적전망 ( 단위 : 억원,%) 영업이익 당기순이익 구분삼성대우미래동양현대우리키움 자료 : 각사, 교보증권리서치센터 Q Q(E) 807 1, Q(E) Q(E) 1,013 1, 연간 (E) 3,434 3,841 1, ,369 2,287 1, Q Q(E) Q(E) , Q(E) 연간 (E) 2,542 2,753 1, ,838 1,874 1,269 14

15 업황호조로추가상승여력충분 증권산업 3 분기 Preview 6. Top picks : 대우증권, 삼성증권 위탁매매에강한대형증권사유망 Top picks : 대우증권, 삼성증권관심종목 : 키움증권 선진국경제의완만한회복세지속, 국내경제안정성장기대, 기업실적개선등으로대내외불안요인이점차완화될것으로예상되나, 당분간금융위기에대한불안감재확산가능성과주택가격하락등악재가상존해있다고할수있다. 이에증권사들은리스크관리에주력해야하기때문에위탁매매영업의존도를줄이기어려운것이현실이다. 당분간위탁매매영업에강하고지점네트워크가풍부한증권사에관심을갖는것이바람직할것으로판단된다. 투자유망 Top-picks 는위탁매매영업에강하고지점네트워크가풍부한대우증권과삼성증권을추천한다. 대우증권은최고의위탁매매영업경쟁력과산은금융지주와의투자은행부문시너지극대화로업계內최대의실적이예상되며, 삼성증권은全영업분야에서뛰어난경쟁력을보유하고있으며랩어카운트압도적우위등금융에대한그룹시너지가높아질것으로기대되기때문이다. 키움증권은 2011년거래대금증가에따른수혜가예상되어실적증가가기대되기때문이다. < 도표 25> 주요증권사주가추이 ( 대우증권, 삼성증권 ) ( 단위 : 대우, 원 ) ( 단위 : 삼성, 원 ) 28,000 대우 삼성 110,000 26, ,000 24,000 90,000 80,000 22,000 70,000 20,000 60,000 18,000 50,000 16, ,000 자료 : KRX, 교보증권리서치센터 < 도표 26> 주요증권사주가추이 ( 키움증권 ) ( 단위 : 원 ) 70,000 키움 60,000 50,000 40,000 30, 자료 : KRX, 교보증권리서치센터 15

16 대우증권 (006800) 시장거래대금증가수혜전망 대우증권 시장거래대금증가수혜전망 증권 임승주 대우증권에대해투자의견매수를제시하며목표주가 32,000원을유지한다. 동사는업계최고의위탁매매영업경쟁력을보유하고있어 2011 년도에도거래대금증가및유동성장세에양호한영업실적이기대된다. 목표주가는 1월 13일종가 26,700원대비 19.9% 의상승여력을갖고있다. 투자포인트 1) 2011 년영업실적업계최고전망동사는 3분기희망퇴직금비용 160 억발생등일회성요인으로기대이하실적을기록하였다. 그러나 2011사업년도영업실적은영업이익 3,968 억원 (YoY 3.3%), 순이익 3,159 억원 (YoY 14.7%) 으로증가할것으로전망된다. 동사는 2011년증시거래대금증가에따른이익모멘텀이가장클것으로예상되어업계최고의영업실적을시현할것으로전망된다. 2) Wrap-Account 등자산관리영업성장동사의자산관리영업성장은 Wrap-Account 와 ELS 를중심으로급성장하고있다. 특히수익률이높은랩어카운트비중이늘고있는점은수익성개선에큰역할을하고있다. 동사는 2010년도중 400 억원이상의랩어카운트수익이발생할것으로전망되며, 2011 년에도그이상의수익이발생할것으로예상된다. 3) 산은금융지주와의 IB 영업시너지는지속전망동사는 IB(Investment Banking) 부문에서타증권사대비높은경쟁력을보유하고있다. 동사의 IB관련실적 ( 회사채, ABS, 유상증자, IPO) 은지속적인성장세를보이고있다. 기업금융부문에서의산업금융지주경쟁력과주식부문에서의대우증권의경쟁력이시너지를창출할것으로기대된다. Company Data 매수 ( 유지 ) 목표주가 : 32,000 원현재가 (1/13): 26,700 원 액면가 5,000 원 52 주최고가 ( 보통주 ) 27,850 원 52 주최저가 ( 보통주 ) 18,000 원 KOSPI(1/13) 2,089.48p KOSDAQ(1/13) p 자본금 10,209 억원 시가총액 50,757 억원 발행주식수 ( 보통주 ) 19,010 만주 평균거래량 (60 일 ) 만주 평균거래대금 (60 일 ) 252 억원 외국인지분 ( 보통주 ) 11.73% 주요주주한국산업은행 39.09% Price & Relative Performance % 천원 KOSPI 상대수익률 ( 좌측 ) 25 대우증권주가 ( 우측 ) 주가수익률 1개월 6개월 12 개월 절대주가 4.5% 22.5% 16.3% 상대주가 14.6% -1.7% -0.3% 대우증권 영업실적및투자지표요약 결산기 순영업수익 YoY 영업이익 YoY 순이익 EPS YoY BPS PER PBR ROA ROE ( 십억원 ) (%) ( 십억원 ) (%) ( 십억원 ) ( 원 ) (%) ( 원 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) (%) , , , , , , , E 1, , , E 1, , , 자료 : 대우증권, 교보증권리서치센터 16

17 시장거래대금증가수혜전망 대우증권 (006800) < 도표 1> 대우증권 손익계산서 ( 단위 : 십억원 ) < 도표 2> 대우증권 대차대조표 ( 단위 : 십억원 ) E E E E 순영업수익 1, , , ,184.2 자산총계 12, , , , ,350.6 수수료수익 현금및예치금 1, , , , ,595.7 수탁수수료 유가증권 8, , , , ,759.3 IB 관련수수료 대출채권 1, , ,267.6 간접상품수수료 유형자산 신종증권수수료 기타자산 , ,186.2 신탁보수 기타 부채총계 9, , , , ,201.6 상품관련손익 고객예수금 1, , , , ,130.3 외환거래손익 단기차입금 , , ,329.9 이자손익 환매도채권 3, , , , ,628.3 배당손익 매도유가증권 파생등기타손익 매도신종증권 3, , , , ,318.6 영업비용 기타부채 , , , ,523.3 수수료비용 판매비와관리비 자본총계 2, , , , ,149.0 영업이익 자본금 1, , , , ,020.9 영업외손익 자본잉여금 세전이익 이익잉여금 1, , , , ,905.3 법인세비용 조정항목등 당기순이익 부채와자본총계 12, , , , ,350.6 주 ) 순영업수익 : 매매및평가이익 매매및평가손실을 Net 로계산 < 도표 3> 대우증권 수익성및투자지표 ( 단위 : 원,%, 배 ) < 도표 4> 대우증권 성장성및안정성 ( 단위 :%) E E E E 수익성 성장성 수수료손익 / 순영업수익 자산증가율 수탁수수료 / 수수료수익 자기자본증가율 이자손익 / 순영업수익 고객예수금증가율 수탁수수료 / 판관비 영업수익증가율 수수료수익 / 판관비 영업이익증가율 영업이익 / 판관비 세전이익증가율 영업수지율 순이익증가율 투자지표 안정성 EPS 1, ,563 1,348 1,547 유동비율 DPS 부채비율 PER 자기자본비율 PBR 유보율 ROA 차입금의존도 ROE

18 삼성증권 (016360) 랩어카운트이익지속가능 삼성증권 랩어카운트이익지속가능 증권 임승주 삼성증권에대해투자의견매수를제시하며목표주가를 83,000 원에서 105,000 원으로 26.5% 상향한다. 동사는위탁매매영업및 Wrap- Account 압도적 1위를비롯한자산관리영업등全영업부문에서고른경쟁력을보유하고있어지속적인성장이예상된다. 목표주가는 1월 13일종가 94,000 원대비 11.7% 의상승여력을갖고있다. 투자포인트 1) 2011 년도양호한영업실적시현기대동사는랩어카운트를바탕으로 3분기업계최고영업실적을시현할것으로전망된다 사업년도에도영업실적은영업이익 3,839 억원 (YoY 11.8%), 순이익 2,883 억원 (YoY 13.4%) 으로전망된다. 동사는 2011년거액자산가를기반으로 Wrap-Account 부문성장이기대되며업종內고른경쟁력으로이익증가세도지속될것으로전망된다. 2) 압도적인 Wrap-Account 시장경쟁우위동사는수수료수입이높은자문형 Wrap-Account 잔고가 2.4 조원수준으로비중이 55% 에이른다. Wrap-Account 수익은 2010 년에이어 2011년도에도랩어카운트부문에서업계內최고수준의지속적인수익이발생할것으로예상된다. 3) 그룹차원의수혜와자본시장법수혜가시화전망동사는그룹차원의안정적지원, 우수한재무구조, 자산관리영업성장성우위및해외진출추진등업계최고의경쟁력을보유하고있어자본시장법최대수혜주로기대되며경기회복이가시화되는 2011 년부터는경쟁력이더욱강화될것으로기대된다. Company Data 매수 ( 상향 ) 목표주가 : 105,000 원현재가 (1/13): 94,000 원 액면가 5,000 원 52 주최고가 ( 보통주 ) 95,200 원 52 주최저가 ( 보통주 ) 51,600 원 KOSPI(1/13) 2,089.48p KOSDAQ(1/13) p 자본금 3,461 억원 시가총액 62,825 억원 발행주식수 ( 보통주 ) 6,683 만주 평균거래량 (60 일 ) 82.3 만주 평균거래대금 (60 일 ) 734 억원 외국인지분 ( 보통주 ) 16.42% 주요주주삼성생명보험 11.38% 삼성화재해상보험 7.73% Price & Relative Performance % 천원 30 KOSPI 상대수익률 ( 좌측 ) 삼성증권주가 ( 우측 ) 주가수익률 1개월 6개월 12 개월 절대주가 20.7% 56.3% 24.3% 상대주가 6.0% -17.4% -0.5% 삼성증권 영업실적및투자지표요약 결산기 순영업수익 YoY 영업이익 YoY 순이익 EPS YoY BPS PER PBR ROA ROE ( 십억원 ) (%) ( 십억원 ) (%) ( 십억원 ) ( 원 ) (%) ( 원 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) (%) , , , , , , E , , E 1, , , 자료 : 삼성증권, 교보증권리서치센터 18

19 랩어카운트이익지속가능 삼성증권 (016360) < 도표 1> 삼성증권 손익계산서 ( 단위 : 십억원 ) < 도표 2> 삼성증권 대차대조표 ( 단위 : 십억원 ) E E E E 순영업수익 ,091.9 자산총계 9, , , , ,545.8 수수료수익 현금및예치금 1, , , , ,603.6 수탁수수료 유가증권 6, , , , ,051.0 IB 관련수수료 대출채권 간접상품수수료 유형자산 신종증권수수료 기타자산 신탁보수 기타 부채총계 7, , , , ,590.6 상품관련손익 고객예수금 1, , , , ,311.6 외환거래손익 단기차입금 ,093.5 이자손익 환매도채권 2, , , , ,790.4 배당손익 매도유가증권 파생등기타손익 매도신종증권 1, , , , ,755.1 영업비용 기타부채 , 수수료비용 판매비와관리비 자본총계 2, , , , ,955.3 영업이익 자본금 영업외손익 자본잉여금 1, , , , ,143.5 세전이익 이익잉여금 , , ,465.6 법인세비용 조정항목등 당기순이익 부채와자본총계 9, , , , ,545.8 주 ) 순영업수익 : 매매및평가이익 매매및평가손실을 Net 로계산 < 도표 3> 삼성증권 수익성및투자지표 ( 단위 : 원,%, 배 ) < 도표 4> 삼성증권 성장성및안정성 ( 단위 : %) E E E E 수익성 성장성 수수료손익 / 순영업수익 자산증가율 수탁수수료 / 수수료수익 자기자본증가율 이자손익 / 순영업수익 고객예수금증가율 수탁수수료 / 판관비 영업수익증가율 수수료수익 / 판관비 영업이익증가율 영업이익 / 판관비 세전이익증가율 영업수지율 순이익증가율 투자지표 안정성 EPS 5,360 3,437 3,670 3,804 4,314 유동비율 DPS 1,500 1,000 1,000 1,000 1,000 부채비율 PER 자기자본비율 PBR 유보율 ROA 차입금의존도 ROE

20 우리투자증권 (005940) 기대이하실적, 4 분기개선전망 우리투자증권 기대이하실적, 4 분기개선전망 증권 임승주 ,sjlim@iprovest.com 우리투자증권에대해투자의견매수를제시하며목표주가 26,000원을유지한다. 동사는일회성비용요인발생으로 3분기실적이저조하였으나 4분기에는개선될전망이며우리금융민영화이슈도투자포인트이다. 목표주가는 1월 13일종가 23,200원대비 12.1% 의상승여력을갖고있다. 투자포인트 1) 2011 년에도영업실적개선전망동사는 3분기한전KPS 블럭딜실패로 300 억원손실발생, 희망퇴직 73억원등일회성비용요인으로기대이하의실적이예상된다. 그러나 2011사업년도영업실적은영업이익 3,410 억원 (YoY 49.1%), 순이익 2,976 억원 (YoY 58.8%) 으로개선될전망된다. 일회성요인선반영과증시거래대금증가에따른수혜가예상되기때문이다. 2) 우리금융지주민영화가능성이슈존재동사의대주주인우리금융지주에대한민영화가능성이커지고있다. 민영화時동사는분리매각되거나자회사로남게되는데, 매각프리미엄과모회사의지분율상향에대한주식매입으로 2가지시나리오모두동사의주가상승에는긍정적인영향을미칠것으로판단된다. 3) 위탁매매영업 M/S 증가추세유지동사는전체 M/S 는감소 (10% 8% 수준 ) 하였으나지속적인지점영업강화정책으로수수료수입점유율은높은수준 (7.2%) 을유지하여수익성개선에큰도움을주고있다. 향후증시상승으로인한거래대금증가가수반될時동사의위탁매매영업부문의수익성이큰폭으로개선될것으로전망된다. Company Data 매수 ( 유지 ) 목표주가 : 26,000 원현재가 (1/13): 23,200 원 액면가 5,000 원 52 주최고가 ( 보통주 ) 24,850 원 52 주최저가 ( 보통주 ) 13,600 원 KOSPI(1/13) 2,089.48p KOSDAQ(1/13) p 자본금 7,868 억원 시가총액 30,743 억원 발행주식수 ( 보통주 ) 13,251 만주 평균거래량 (60 일 ) 만주 평균거래대금 (60 일 ) 212 억원 외국인지분 ( 보통주 ) 17.54% 주요주주우리금융지주 34.96% Price & Relative Performance % 천원 KOSPI 상대수익률 ( 좌측 ) 40 우리투자증권주가 ( 우측 ) 주가수익률 1개월 6개월 12 개월 절대주가 9.5% 31.2% 34.6% 상대주가 25.3% 5.1% -1.1% 우리투자증권 영업실적및투자지표요약 결산기 순영업수익 YoY 영업이익 YoY 순이익 EPS YoY BPS PER PBR ROA ROE ( 십억원 ) (%) ( 십억원 ) (%) ( 십억원 ) ( 원 ) (%) ( 원 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) (%) , , , , , , E , , E 1, , , 자료 : 우리투자증권, 교보증권리서치센터 20

21 기대이하실적, 4 분기개선전망 우리투자증권 (005940) < 도표 1> 우리투자증권 손익계산서 ( 단위 : 십억원 ) < 도표 2> 우리투자증권 대차대조표 ( 단위 : 십억원 ) E E E E 순영업수익 ,005.4 자산총계 16, , , , ,452.7 수수료수익 현금및예치금 1, , , , ,524.3 수탁수수료 유가증권 11, , , , ,848.3 IB 관련수수료 대출채권 1, , , , ,131.2 간접상품수수료 유형자산 신종증권수수료 기타자산 1, , , , ,591.6 신탁보수 기타 부채총계 13, , , , ,626.1 상품관련손익 , 고객예수금 , , , ,239.3 외환거래손익 단기차입금 1, , , ,417.6 이자손익 환매도채권 4, , , , ,228.9 배당손익 매도유가증권 파생등기타손익 , 매도신종증권 3, , , , ,523.4 영업비용 기타부채 3, , , , ,768.0 수수료비용 판매비와관리비 자본총계 2, , , , ,826.6 영업이익 자본금 영업외손익 자본잉여금 세전이익 이익잉여금 ,001.6 법인세비용 조정항목등 당기순이익 부채와자본총계 16, , , , ,452.7 주 ) 순영업수익 : 매매및평가이익 매매및평가손실을 Net 로계산 < 도표 3> 우리투자증권 수익성및투자지표 ( 단위 : 원,%, 배 ) < 도표 4> 우리투자증권 성장성및안정성 ( 단위 : %) E E E E 수익성 성장성 수수료손익 / 순영업수익 자산증가율 수탁수수료 / 수수료수익 자기자본증가율 이자손익 / 순영업수익 고객예수금증가율 수탁수수료 / 판관비 영업수익증가율 수수료수익 / 판관비 영업이익증가율 영업이익 / 판관비 세전이익증가율 영업수지율 순이익증가율 투자지표 안정성 EPS 2,153 1,201 1,193 1,238 1,966 유동비율 DPS 1, 부채비율 PER 자기자본비율 PBR 유보율 ROA 차입금의존도 ROE

22 현대증권 (003450) 향후의미있는실적개선기대 현대증권 향후의미있는실적개선기대 증권 임승주 현대증권에대해투자의견매수를제시하며목표주가 19,000원을유지한다. 동사는일회성이익반영으로영업실적이큰폭으로개선될전망이며, 현대그룹 M&A 배제로자금조달부문이슈가해소되어주가에우호적으로작용할가능성이있다. 목표주가는 1월 13일종가 15,450원대비 23.0% 의상승여력을갖고있다. 투자포인트 1) 2011 년도의미있는영업실적개선기대동사는 3분기에하이닉스대상구상권청구승소로 1,607 억원의일회성이익이발생하여실적증가가예상된다 사업년도영업실적은영업이익 2,817 억원 (YoY 18.9%), 순이익 2,028억원 (YoY %) 으로전망된다 년순이익은일회성요인제외時의미있는실적개선이전망되며 2011 년도에거래대금증가에따른수혜가지속될것으로예상된다. 2) 위탁매매영업수수료증가전망동사의위탁영업 M/S 는 4.6% 로전분기대비 0.1%p 감소하였으나시장거래대금증가로수수료수입은 17.4% 증가하였다 년도경기회복으로인한주식시장상승세가이어질경우업황개선으로브로커리지및상품운용부문에강점을지닌동사의수혜가예상된다. 3) 현대그룹 M&A 배제로자금조달부문이슈해소현대건설지분매각과관련하여현대그룹의현대건설인수가어려워진만큼현대증권을통한자금조달부문의이슈가해소되는점은긍정적이라하겠다. Company Data 매수 ( 유지 ) 목표주가 : 19,000 원현재가 (1/13): 15,450 원 액면가 5,000 원 52 주최고가 ( 보통주 ) 16,800 원 52 주최저가 ( 보통주 ) 10,250 원 KOSPI(1/13) 2,089.48p KOSDAQ(1/13) p 자본금 8,500 억원 시가총액 26,265 억원 발행주식수 ( 보통주 ) 17,000 만주 평균거래량 (60 일 ) 만주 평균거래대금 (60 일 ) 141 억원 외국인지분 ( 보통주 ) 14.20% 주요주주현대상선 23.17% Price & Relative Performance % 천원 KOSPI 상대수익률 ( 좌측 ) 5 19 현대증권주가 ( 우측 ) 주가수익률 1개월 6개월 12 개월 절대주가 13.0% 19.6% -5.0% 상대주가 -13.6% -18.2% -1.5% 현대증권 영업실적및투자지표요약 결산기 순영업수익 YoY 영업이익 YoY 순이익 EPS YoY BPS PER PBR ROA ROE ( 십억원 ) (%) ( 십억원 ) (%) ( 십억원 ) ( 원 ) (%) ( 원 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) (%) , , , , , E , , E , , 자료 : 현대증권, 교보증권리서치센터 22

23 향후의미있는실적개선기대 현대증권 (003450) < 도표 1> 현대증권 손익계산서 ( 단위 : 십억원 ) < 도표 2> 현대증권 대차대조표 ( 단위 : 십억원 ) E E E E 순영업수익 자산총계 8, , , , ,266.6 수수료수익 현금및예치금 1, , , , ,702.7 수탁수수료 유가증권 5, , , , ,944.0 IB 관련수수료 대출채권 1, , , ,341.3 간접상품수수료 유형자산 신종증권수수료 기타자산 ,003.7 신탁보수 기타 부채총계 6, , , , ,494.2 상품관련손익 고객예수금 1, , , , ,594.8 외환거래손익 단기차입금 , ,497.1 이자손익 환매도채권 2, , , , ,218.2 배당손익 매도유가증권 파생등기타손익 매도신종증권 2, , , , ,232.7 영업비용 기타부채 수수료비용 판매비와관리비 자본총계 2, , , , ,772.4 영업이익 자본금 영업외손익 자본잉여금 세전이익 이익잉여금 ,086.0 법인세비용 조정항목등 당기순이익 부채와자본총계 8, , , , ,266.6 주 ) 순영업수익 : 매매및평가이익 매매및평가손실을 Net 로계산 < 도표 3> 현대증권 수익성및투자지표 ( 단위 : 원,%, 배 ) < 도표 4> 현대증권 성장성및안정성 ( 단위 : %) E E E E 수익성 성장성 수수료손익 / 순영업수익 자산증가율 수탁수수료 / 수수료수익 자기자본증가율 이자손익 / 순영업수익 고객예수금증가율 수탁수수료 / 판관비 영업수익증가율 수수료수익 / 판관비 영업이익증가율 영업이익 / 판관비 세전이익증가율 영업수지율 순이익증가율 투자지표 안정성 EPS 1, ,052 1,669 1,193 유동비율 DPS 부채비율 PER 자기자본비율 PBR 유보율 ROA 차입금의존도 ROE

24 키움증권 (039490) 온라인매매경쟁력강점지속 키움증권 온라인매매경쟁력강점지속 증권 임승주 키움증권에대해투자의견매수를제시하며목표주가 64,000에서 73,000 원으로 14.1% 상향한다. 동사는차별화된온라인위탁매매영업경쟁력으로영업실적증가가예상되기때문이다. 목표주가는 1월 13일종가 59,900 원대비 21.9% 의상승여력을갖고있다. 투자포인트 1) 수수료수입 / 이자수익증가로영업실적지속증가전망동사의 2010사업년도 3분기영업실적은영업이익 470억원 (YoY 26.0%), 순이익 320억원 (YoY 10.3%) 으로예상되며, 2011 사업년도영업실적은영업이익 1,769 억원 (YoY 4.7%), 순이익 1,380 억원 (YoY 8.7%) 으로전망된다. 동사는온라인영업호조지속이전망되며 2011년도에도거래대금증가에따른수수료수입과이자수익개선으로이익증가세가지속될것으로예상된다. 2) 온라인매매영업이익지속예상동사의핵심영업이익은위탁매매수수료수입과순이자이익이다 년 3분기양호한영업실적의바탕은일평균거래대금이 8.0 조원으로증가한것이다 년도증시추가상승으로거래대금증가가예상되며동사의영업실적개선에긍정적인영향을미칠것으로기대된다. 3) 신규수익원창출도긍정적동사는해외위탁매매영업확대를위해노력하고있으며채권중개영업및 FX마진거래등신규영업수익발굴을위해꾸준히해오고있다. 이러한동사의사업영역확대는주가에는긍정적인영향을줄것으로전망된다. Company Data 매수 ( 상향 ) 목표주가 : 73,000 원현재가 (1/13): 59,900 원 액면가 5,000 원 52 주최고가 ( 보통주 ) 61,500 원 52 주최저가 ( 보통주 ) 38,500 원 KOSPI(1/13) 2,089.48p KOSDAQ(1/13) p 자본금 1,217 억원 시가총액 13,238 억원 발행주식수 ( 보통주 ) 2,210 만주 평균거래량 (60 일 ) 7.3 만주 평균거래대금 (60 일 ) 570 억원 외국인지분 ( 보통주 ) 28.12% 주요주주다우기술 51.32% Price & Relative Performance % 천원 40 KOSPI 상대수익률 ( 좌측 ) 70 키움증권주가 ( 우측 ) 주가수익률 1개월 6개월 12 개월 절대주가 4.1% 36.2% 27.0% 상대주가 24.8% -3.8% -0.7% 키움증권 영업실적및투자지표요약 결산기 순영업수익 YoY 영업이익 YoY 순이익 EPS YoY BPS PER PBR ROA ROE ( 십억원 ) (%) ( 십억원 ) (%) ( 십억원 ) ( 원 ) (%) ( 원 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) (%) , , , , , , E , , E , , 자료 : 키움증권, 교보증권리서치센터 24

25 온라인매매경쟁력강점지속 키움증권 (039490) < 도표 1> 키움증권 손익계산서 ( 단위 : 십억원 ) < 도표 2> 키움증권 대차대조표 ( 단위 : 십억원 ) E E E E 순영업수익 자산총계 1, , , , ,945.1 수수료수익 현금및예치금 , , , ,462.7 수탁수수료 유가증권 IB 관련수수료 대출채권 간접상품수수료 유형자산 신종증권수수료 기타자산 신탁보수 기타 부채총계 , , , ,002.6 상품관련손익 고객예수금 , , , ,413.0 외환거래손익 단기차입금 이자손익 환매도채권 배당손익 매도유가증권 파생등기타손익 매도신종증권 영업비용 기타부채 수수료비용 판매비와관리비 자본총계 영업이익 자본금 영업외손익 자본잉여금 세전이익 이익잉여금 법인세비용 조정항목등 당기순이익 부채와자본총계 1, , , , ,945.1 주 ) 순영업수익 : 매매및평가이익 매매및평가손실을 Net 로계산 < 도표 3> 키움증권 수익성및투자지표 ( 단위 : 원,%, 배 ) < 도표 4> 키움증권 성장성및안정성 ( 단위 : %) E E E E 수익성 성장성 수수료손익 / 순영업수익 자산증가율 수탁수수료 / 수수료수익 자기자본증가율 이자손익 / 순영업수익 고객예수금증가율 수탁수수료 / 판관비 영업수익증가율 수수료수익 / 판관비 영업이익증가율 영업이익 / 판관비 세전이익증가율 영업수지율 순이익증가율 투자지표 안정성 EPS 5,533 2,795 4,502 6,518 7,091 유동비율 DPS 부채비율 PER 자기자본비율 PBR 유보율 ROA 차입금의존도 ROE

26 동양종금증권 (003470) 종금업만료부담이나장기성장성보유 동양종금증권 종금업만료부담이나장기성장성보유 증권 임승주 동양종금증권에대해투자의견매수를제시하며목표주가를 13,000 원을유지한다. 동사는 PF 부실에대한부담과종금업만료에대한우려가있으나업계최다의지점망을보유하고있으며, CMA 업계 1 위로장기적으로높은성장성을보유하고있다고판단된다. 목표주가는 1 월 13 일종가 9,800 원대비 32.7% 의상승여력을갖고있다. 투자포인트 1) 2011 년도실적개선기대동사의 2010 사업년도영업실적은영업이익 617 억원 (YoY -71.9%), 순이익 434 억원 (YoY -76.2%) 으로예상되며, 2011 사업년도영업실적은영업이익 1,021 억원 (YoY 65.5%), 순이익 976 억원 (YoY 124.9%) 으로전망된다. 동사는 2010 년 PF 충당금으로저조한실적을기록할것으로전망되나 2011 년도에는거래대금증가에따른수수료수입과기저효과로이익증가가예상된다. 2) CMA 1 위로높은성장성유지동사는종금업무만료에대한리스크는존재하나 CMA(Cash Management Account) 업계 1 위로풍부한고객확보등장기적인성장기반을구축했다고평가된다. 동사의 CMA 로인한고객기반은위탁매매, IB, 지급결재등동사의다양한수익원개발에기초가될것이며이를바탕으로지속성장이가능할것으로전망된다. 3) 자본시장법수혜예상동사는업계최다의지점네트워크와풍부한고객기반으로자본시장법의수혜주가될것으로전망된다. 일례로지급결제업무는고객에게는은행연계계좌없이증권사를통해자유로운거래가가능하여서비스확대의계기가될수있으며, 증권사에게는은행자산의유치가용이해지고카드, 공과금납부등다양한신상품개발로새로운수익원확보의계기가될수있다. Company Data 매수 ( 유지 ) 목표주가 : 13,000 원현재가 (1/13): 9,800 원 액면가 5,000 원 52 주최고가 ( 보통주 ) 12,600 원 52 주최저가 ( 보통주 ) 7,510 원 KOSPI(1/13) 2,089.48p KOSDAQ(1/13) p 자본금 6,840 억원 시가총액 12,193 억원 발행주식수 ( 보통주 ) 1,244 만주 평균거래량 (60 일 ) 만주 평균거래대금 (60 일 ) 100 억원 외국인지분 ( 보통주 ) 9.93% 주요주주동양캐피탈 14.90% Price & Relative Performance % 천원 5 KOSPI 상대수익률 ( 좌측 ) 20 동양종합금융증권주가 ( 우측 ) 주가수익률 1개월 6개월 12 개월 절대주가 2.0% 7.9% -19.9% 상대주가 -20.0% -23.9% -0.8% 동양종금증권 영업실적및투자지표요약 결산기 순영업수익 YoY 영업이익 YoY 순이익 EPS YoY BPS PER PBR ROA ROE ( 십억원 ) (%) ( 십억원 ) (%) ( 십억원 ) ( 원 ) (%) ( 원 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) (%) , , , , , E , E , 자료 : 동양종금증권, 교보증권리서치센터 26

27 종금업만료부담이나장기성장성보유 동양종금증권 (003470) < 도표 1> 동양종금증권 손익계산서 ( 단위 : 십억원 ) < 도표 2> 동양종금증권 대차대조표 ( 단위 : 십억원 ) E E E E 순영업수익 자산총계 11, , , , ,612.2 수수료수익 현금및예치금 2, , , , ,371.6 수탁수수료 유가증권 5, , , , ,865.2 IB 관련수수료 대출채권 2, , , , ,664.3 간접상품수수료 유형자산 신종증권수수료 기타자산 1, , , ,425.7 신탁보수 기타 부채총계 10, , , , ,263.1 상품관련손익 고객예수금 , , ,742.4 외환거래손익 단기차입금 이자손익 환매도채권 3, , , , ,825.6 배당손익 매도유가증권 파생등기타손익 매도신종증권 , ,274.8 영업비용 기타부채 5, , , , ,133.1 수수료비용 판매비와관리비 자본총계 1, , , , ,349.1 영업이익 자본금 영업외손익 자본잉여금 세전이익 이익잉여금 법인세비용 조정항목등 당기순이익 부채와자본총계 11, , , , ,612.2 주 ) 순영업수익 : 매매및평가이익 매매및평가손실을 Net 로계산 < 도표 3> 동양종금증권 수익성및투자지표 ( 단위 : 원,%, 배 ) < 도표 4> 동양종금증권 성장성및안정성 ( 단위 : %) E E E E 수익성 성장성 수수료손익 / 순영업수익 자산증가율 수탁수수료 / 수수료수익 자기자본증가율 이자손익 / 순영업수익 고객예수금증가율 수탁수수료 / 판관비 영업수익증가율 수수료수익 / 판관비 영업이익증가율 영업이익 / 판관비 세전이익증가율 영업수지율 순이익증가율 투자지표 안정성 EPS 1, , 유동비율 DPS 부채비율 1, , , , ,279.6 PER 자기자본비율 PBR 유보율 ROA 차입금의존도 ROE

28 미래에셋증권 (037620) 업황개선에시간이필요하다 미래에셋증권 업황개선에시간이필요하다 증권 임승주 미래에셋증권에대해투자의견매수를제시하며목표주가 68,000 원을유지한다. 동사는주식형펀드환매지속으로업황개선에는다소시간이필요할것으로판단되며, 거래대금상승에대한수혜도미미하여급격한이익개선보다는점진적인실적증가가예상된다. 목표주가는 1 월 13 일종가 57,300 원대비 18.7% 의상승여력을갖고있다. 투자포인트 1) 2011 년점진적이익개선기대 동사의 2010 사업년도영업실적은영업이익 1,903억원 (YoY -8.0%), 순이익 1,585 억원 (YoY -5.7%) 으로예상되며, 2011 사업년도영업실적은영업이익 2,065 억원 (YoY 8.5%), 순이익 1,721 억원 (YoY 8.6%) 으로전망된다. 동사는펀드시장악화로전년대비 2010 년실적감소가예상되나 2011 년도에는랩어카운트등자산관리부문성장및거래대금증가로점진적인이익증가가예상된다. 2) 퇴직연금사업을미래성장동력으로적극육성핵심수익원인펀드판매 1위에이어현재퇴직연금사업에서도업계선두이며미래성장동력원으로적극육성하고있다. 퇴직연금시장은 2010년 44조원대로성장했으며 2011년에는 4인이하사업장의퇴직급여의무화등제도변화에따라큰폭의성장을보일것으로전망된다 3) 해외네트워크확장을통한신규수익원개척동사는영국, 미국, 중국, 홍콩및브라질에현지법인을설립하였다. 급격한지분법손익은기대하기어려우나장기적으로국내시장의한계를극복하고새로운시장을개척하고있다는데큰의의가있다고판단된다. Company Data 매수 ( 유지 ) 목표주가 : 68,000 원현재가 (1/13): 57,300 원 액면가 5,000 원 52 주최고가 ( 보통주 ) 63,700 원 52 주최저가 ( 보통주 ) 48,500 원 KOSPI(1/13) 2,089.48p KOSDAQ(1/13) p 자본금 2,095 억원 시가총액 24,004 억원 발행주식수 ( 보통주 ) 4,189 만주 평균거래량 (60 일 ) 15.9 만주 평균거래대금 (60 일 ) 577 억원 외국인지분 ( 보통주 ) 15.41% 주요주주미래에셋캐피탈 36.98% Price & Relative Performance % 천원 KOSPI 상대수익률 ( 좌측 ) 미래에셋증권주가 ( 우측 ) 주가수익률 1개월 6개월 12 개월 절대주가 2.1% -0.5% -15.0% 상대주가 -15.6% -13.4% -1.3% 미래에셋증권 영업실적및투자지표요약 결산기 순영업수익 YoY 영업이익 YoY 순이익 EPS YoY BPS PER PBR ROA ROE ( 십억원 ) (%) ( 십억원 ) (%) ( 십억원 ) ( 원 ) (%) ( 원 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) (%) , , , , , , E , , E , , 자료 : 미래에셋증권, 교보증권리서치센터 28

29 업황개선에시간이필요하다 미래에셋증권 (037620) < 도표 1> 미래에셋증권 손익계산서 ( 단위 : 십억원 ) < 도표 2> 미래에셋증권 대차대조표 ( 단위 : 십억원 ) E E E E 순영업수익 자산총계 6, , , , ,152.4 수수료수익 현금및예치금 , , , ,538.5 수탁수수료 유가증권 4, , , , ,961.7 IB 관련수수료 대출채권 , ,251.2 간접상품수수료 유형자산 신종증권수수료 기타자산 , ,384.6 신탁보수 기타 부채총계 5, , , , ,089.8 상품관련손익 고객예수금 , ,047.0 외환거래손익 단기차입금 이자손익 환매도채권 2, , , , ,298.3 배당손익 매도유가증권 파생등기타손익 매도신종증권 , , ,616.3 영업비용 기타부채 , ,222.3 수수료비용 판매비와관리비 자본총계 1, , , , ,062.7 영업이익 자본금 영업외손익 자본잉여금 세전이익 이익잉여금 법인세비용 조정항목등 당기순이익 부채와자본총계 6, , , , ,152.4 주 ) 순영업수익 : 매매및평가이익 매매및평가손실을 Net 로계산 < 도표 3> 미래에셋증권 수익성및투자지표 ( 단위 : 원,%, 배 ) < 도표 4> 미래에셋증권 성장성및안정성 ( 단위 : %) E E E E 수익성 성장성 수수료손익 / 순영업수익 자산증가율 수탁수수료 / 수수료수익 자기자본증가율 이자손익 / 순영업수익 고객예수금증가율 수탁수수료 / 판관비 영업수익증가율 수수료수익 / 판관비 영업이익증가율 영업이익 / 판관비 세전이익증가율 영업수지율 순이익증가율 투자지표 안정성 EPS 6,705 3,012 4,016 3,788 4,111 유동비율 DPS 1,000 1,000 1,000 1,000 1,000 부채비율 PER 자기자본비율 PBR 유보율 ROA 차입금의존도 ROE

30 증권산업 3 분기 Preview 업황호조로추가상승여력충분 대우증권최근 2 년간목표주가변동추이 천원 대우증권주가적정주가 ` 최근 2 년간목표주가변동추이 일자 투자의견 목표가 ( 원 ) 일자 투자의견 목표가 ( 원 ) 신규매수 28, 매수유지 28, 매수유지 28, 매수유지 28, 매수유지 27, 매수유지 27, 매수유지 27, 매수유지 32, 매수유지 32, 매수유지 32,000 삼성증권최근 2 년간목표주가변동추이 천원 삼성증권주가적정주가 최근 2 년간목표주가변동추이 일자 투자의견 목표가 ( 원 ) 일자 투자의견 목표가 ( 원 ) 신규매수 75, 매수유지 75, 매수유지 75, 매수유지 90, 매수유지 85, 매수유지 85, 매수유지 73, 매수유지 83, 매수유지 83, 매수유지 10,5000 우리투자증권최근 2 년간목표주가변동추이 최근 2 년간목표주가변동추이 천원 우리투자증권주가적정주가 일자 투자의견 목표가 ( 원 ) 일자 투자의견 목표가 ( 원 ) 신규매수 23, 매수유지 19, 매수유지 22, 매수유지 26, 매수유지 26, 매수유지 26, 현대증권최근 2 년간목표주가변동추이 천원 현대증권주가적정주가 최근 2 년간목표주가변동추이 일자 투자의견 목표가 ( 원 ) 일자 투자의견 목표가 ( 원 ) 신규매수 20, 매수유지 19, 매수유지 16, 매수유지 19, 매수유지 19, 매수유지 19,000 자료 : 교보증권리서치센터 30

31 업황호조로추가상승여력충분 증권산업 3 분기 Preview 키움증권최근 2 년간목표주가변동추이 최근 2 년간목표주가변동추이 천원 키움증권주가적정주가 일자 투자의견 목표가 ( 원 ) 일자 투자의견 목표가 ( 원 ) 신규매수 70, 매수유지 65, 매수유지 55, 매수유지 64, 매수유지 64, 매수유지 73, 동양종금증권최근 2 년간목표주가변동추이 천원 동양종합금융증권주가 21 적정주가 최근 2 년간목표주가변동추이 일자 투자의견 목표가 ( 원 ) 일자 투자의견 목표가 ( 원 ) 신규매수 17, 매수유지 17, 매수유지 19, 매수유지 18, 매수유지 13, 매수유지 13, 매수유지 13,000 미래에셋증권최근 2 년간목표주가변동추이 최근 2 년간목표주가변동추이 천원 미래에셋증권주가적정주가 일자 투자의견 목표가 ( 원 ) 일자 투자의견 목표가 ( 원 ) 매수 80, 매수유지 95, 매수유지 90, 매수유지 68, 매수유지 68, 매수유지 68, 자료 : 교보증권리서치센터 Compliance Notice 이자료에게재된내용들은작성자의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 이조사자료는당사리서치센터가신뢰할수있는자료및정보로부터얻어진것이나, 당사가그정확성이나완전성을보증하는것이아닙니다. 따라서이조사자료는투자참고자료로만활용하시기바라며, 어떠한경우에도고객의증권투자결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 또한이조사자료의지적재산권은당사에있으므로당사의허락없이무단복제및배포할수없습니다. ᆞ 동자료는제공시점현재기관투자가또는제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. ᆞ 전일기준당사에서 1% 이상보유하고있지않습니다. ᆞ 추천종목은전일기준조사분석담당자및그배우자등관련자가보유하고있지않습니다. ᆞ 추천종목은당사와계열회사관계가없으며, 전일기준유가증권 (DR, CB, IPO, 시장조성등 ) 발행과관련하여최근 6 개월간당사가주간사로참여하지않았습니다. 투자기간및투자등급 ( 향후 6개월기준, 일 Trading Buy 등급추가 ) 적극매수 (Strong Buy): KOSPI 대비기대수익률 30% 이상매수 (Buy): KOSPI 대비기대수익률 10~30% 이내 Trading Buy: KOSPI 대비 10% 이상초과수익예상되나불확실성높은경우보유 (Hold): KOSPI 대비기대수익률 -10~10% 매도 (Sell): KOSPI 대비기대수익률 -10% 이하 업종투자의견비중확대 (Overweight): 업종펀더멘털의개선과함께업종주가의상승기대비중축소 (Underweight): 업종펀더멘털의악화와함께업종주가의하락기대 중립 (Neutral): 업종펀더멘털상의유의미한변화가예상되지않음 31