Microsoft Word - Company Analysis_대한약품_201608

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환규 유
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47% Price & Relative Performance (%) KOSDAQ 상대수익률 ( 좌측 ) 11 대한약품주가 ( 우측 ) 1 9 8 7 6 5 4 3 2 1-1 15.8.11 15.11.11 16.2.11 16.5.11 주가수익률 (%) 1 개월 6 개월 12 개월 절대주가 7.7 28.7 66.8 상대주가 5.2 25.7 72.

1 Company Analysis 대한약품 2391 Aug 3, 216 Not Rated Company Data 현재가 (8/2) 32,1 원 액면가 ( 원 ) 5 원 52 주최고가 ( 보통주 ) 35, 원 52 주최저가 ( 보통주 ) 18, 원 KOSPI (8/2) 2,19.3p KOSDAQ (8/2) 7.9p 자본금 3 억원 시가총액 1,926 억원 발행주식수 ( 보통주 ) 6 만주 발행주식수 ( 우선주 ) 만주 평균거래량 (6 일 ) 4.4 만주 평균거래대금 (6 일 ) 15 억원 외국인지분 ( 보통주 ) 9.53% 주요주주 이윤우외 9 인 39.19% 트러스톤자산운용 7.47% Price & Relative Performance (%) KOSDAQ 상대수익률 ( 좌측 ) 11 대한약품주가 ( 우측 ) 주가수익률 (%) 1 개월 6 개월 12 개월 절대주가 상대주가 ( 천원 ) 필수의약품전문제약사동사가생산, 판매하고있는포도당, 식염수등의기초수액제는안정적인공급을위해정부가퇴장방지의약품 ( 필수의약품 ) 으로지정하여, 의약품의수급에차질이없도록국가에서관리중. 3,5억원이상형성되어있는국내수액제 ( 기초수액제 2, 억원 / 영양수액제 1,5 억원 ) 시장은 JW중외제약, CJ헬스케어와동사가과점하는시장. 동사의시장점유율은약 3% 로확고한지위를획득하고유지중. 정책프리미엄을타고성장중동사의매출중약 5% 를차지하고있는기초수액제는안정적인공급을위해정부가정기적으로원가분석을실시, 판매단가 (P) 를높이고있음. 보험약가가인하되는타제약사의정책리스크에상반되는정책프리미엄을받고있음. 수액제사용이많은노인의료복지시설의증가 (28년 1,832시설 215년 5,36시설 ) 와장기입원환자의확대로수액제시장은매년약1% 의성장을보이고있어동사의판매량 (Q) 도증가추세를보임. 경쟁업체의기업공개 (IPO) 는동사에게는기업가치상승의기회 216 년도실적은매출액 1,354 억원 (yoy +9%), 영업이익 225 억원 (yoy +21%), 당기순이익은 167억원 (yoy +22%) 으로안정적인성장시현예상. 동사는약 2 억원을투자하여 214 년에 8, 평규모의자동화창고와공장건물을완공하여생산비용을절감하고있어, 원가경쟁력을높이고있는중. 216년예상 PER는 11.5배로중소제약사평균 PER 15~2 배대비저평가로판단. 동사와유사한사업을영위하고있는 JW 생명과학 이 9~1 월을목표로기업공개를준비하고있음. JW 생명과학 의기업공개시동사의저평가매력이더욱더부각될것으로예상. 제약 / 바이오김형수 , knkhs@iprovest.com Forecast earnings & Valuation 12 결산 ( 십억원 ) (E) 매출액 ( 십억원 ) YoY(%) 영업이익 ( 십억원 ) OP 마진 (%) 순이익 ( 십억원 ) EPS( 원 ) 1,213 1,295 1,737 2,296 2,783 YoY(%) PER( 배 ) PCR( 배 ) PBR( 배 ) EV/EBITDA( 배 ) ROE(%)

2 대한약품 [2391] 대한약품은대한민국의해방과함께 1945 년에창업한대한약품은 1963 년법인으로전환설립되었으며, 1994년 11월코스닥시장에추가공모없이발행주식을상장하였다. 동사는치료에있어가장필수적인의약품인수액주사제를국내최초로생산하였으며, 2 여종의전문, 일반, 의약외품으로사업군이구성되어있다. 필수의약품전문제약사동사가생산, 판매하고있는포도당, 식염수등의기초수액제는안정적인공급을위해정부가퇴장방지의약품 ( 필수의약품 ) 으로지정하여, 의약품의수급에차질이없도록국가에서관리중이다. 3,5 억원이상형성되어있는국내수액제 ( 기초수액제 2, 억원 / 영양수액제 1,5 억원 ) 시장은 JW중외제약, CJ헬스케어와동사가과점하는시장으로동사의시장점유율은약 3% 로확고한지위를획득, 유지하고있다. [ 도표 1] 역성장은없고, 원가율은하락중 [ 단위 : 억원 ] 매출총이익매출원가원가율 1,4 1,2 1, % 74.% 72.% 7.% 68.% 66.% 64.% 자료 : Quantiwise, 교보증권리서치센터 [ 도표 2] 수익성도함께상승 [ 도표 3] 노인의료복지시설현황 [ 단위 : 억원 ] 2 영업이익 OPM 16.% [ 단위 : 개소 ] % % % % 자료 : Quantiwise,, 교보증권리서치센터 자료 : 보건복지부, 교보증권리서치센터 2 Research Center

3 대한약품 [2391] 정책프리미엄을타고성장중매출의약 5% 를차지하고있는기초수액제는안정적인공급을위해국가가원가명세서를정기적으로분석을실시하여생산에차질이없도록판매단가 (P) 를높이고있다. 보험약가가인하되는타제약사의정책리스크에상반되는정책프리미엄을받고있는기업이다. 그리고수액제사용이많은노인의료복지시설의증가 (28년 1,832시설 215년 5,36시설 ) 와장기입원환자의확대로수액제시장은매년약1% 의성장을보이고있어동사의판매량 (Q) 도증가추세를보이고있는것이동사의강점이다. [ 도표 4] 주요제품가격은상승중 ( 단위 : 원 ) 품 목 215 년 214 년 213 년 212 년 211 년 5% 포도당주사액 5ML 1,385 1,385 1,237 1,153 1,153 5% 포도당주사액 1,ML 1,619 1,62 1,489 1,457 1,457 1% 포도당주사액 5ML 1,431 1,431 1,37 1,263 1,263 1% 포도당주사액 1,ML 1,666 1,666 1,545 1,545 1,545 멸균생리식염수 5ML 1,3 1,3 1,191 1,99 1,99 멸균생리식염수 1,ML 1,595 1,595 1,49 1,295 1,295 5% 당가생리식염수 5ML 1,345 1,345 1,227 1,227 1,227 5% 당가생리식염수 1,ML 1,585 1,585 1,436 1,418 1,418 하트만액 5ML 1,339 1,33 1,213 1,213 1,213 하트만액 1,ML 1,544 1,544 1,398 1,352 1,352 하트만덱스 5ML 1,388 1,388 1,299 1,299 1,299 하트만덱스 1,ML 1,666 1,666 1,58 1,463 1,463 자료 : 전자공시시스템, 교보증권리서치센터 실적전망 216년도실적은매출액 1,354억원 (yoy +9%), 영업이익 225억원 (yoy +21%), 당기순이익은 167 억원 (yoy +22%) 으로안정적인성장시현이예상된다. 동사는약 2억원을투자하여 214 년에 8, 평규모의자동화창고와공장건물을완공하여생산비용을절감하고있어, 원가경쟁력을높이고있는중으로수익성개선은지속될것으로추정된다. 216 년예상 PER 는 11.5 배로중소제약사평균 PER 15~2 배대비저평가로판단되어진다. 3 Research Center

4 대한약품 [2391] [ 대한약품 2391] 포괄손익계산서 단위 : 십억원 재무상태표 단위 : 십억원 12 결산 ( 십억원 ) 211A 212A 213A 214A 215A 12 결산 ( 십억원 ) 211A 212A 213A 214A 215A 매출액 유동자산 매출원가 현금및현금성자산 매출총이익 매출채권및기타채권 매출총이익률 (%) 재고자산 판관비 기타유동자산 영업이익 비유동자산 영업이익률 (%) 유형자산 EBITDA 관계기업투자금 EBITDA Margin (%) 기타금융자산 영업외손익 기타비유동자산 관계기업손익 자산총계 금융수익 유동부채 금융비용 매입채무및기타채무 기타 차입금 법인세비용차감전순손익 유동성채무 법인세비용 기타유동부채 계속사업순손익 비유동부채 중단사업순손익 차입금 당기순이익 사채 당기순이익률 (%) 기타비유동부채 비지배지분순이익 부채총계 지배지분순이익 지배지분 지배순이익률 (%) 자본금 매도가능금융자산평가 자본잉여금 기타포괄이익 이익잉여금 포괄순이익 기타자본변동 -1 비지배지분포괄이익 비지배지분 지배지분포괄이익 자본총계 주 : K-IFRS 회계기준개정으로기존의기타영업수익 / 비용항목은제외됨 총차입금 현금흐름표단위 : 십억원주요투자지표단위 : 원, 배, % 12 결산 ( 십억원 ) 211A 212A 213A 214A 215A 12 결산 ( 십억원 ) 211A 212A 213A 214A 215A 영업활동현금흐름 EPS 755 1,213 1,295 1,737 2,296 당기순이익 PER 비현금항목의가감 BPS 7,99 7,96 9,277 1,683 12,86 감가상각비 PBR 외환손익 EBITDAPS 1,21 1,743 2,97 2,324 3,115 지분법평가손익 EV/EBITDA 기타 SPS 14,23 16,94 17,8 18,618 2,713 자산부채의증감 PSR 기타현금흐름 CFPS 1,372 3,14 5,145 3,19 3,761 투자활동현금흐름 DPS 투자자산 유형자산 재무비율 단위 : 원, 배, % 기타 결산 ( 십억원 ) 211A 212A 213A 214A 215A 재무활동현금흐름 성장성 단기차입금 매출액증가율 사채 영업이익증가율 장기차입금 11 3 순이익증가율 자본의증가 ( 감소 ) 수익성 현금배당 -1-1 ROIC 기타 ROA 현금의증감 ROE 기초현금 안정성 기말현금 부채비율 NOPLAT 순차입금비율 FCF 이자보상배율 자료 : 대한약품, 교보증권리서치센터 4 Research Center

5 대한약품 [2391] Compliance Notice 이자료에게재된내용들은작성자의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 이조사자료는당사리서치센터가신뢰할수있는자료및정보로부터얻어진것이나, 당사가그정확성이나완전성을보증하는것이아닙니다. 따라서이조사자료는투자참고자료로만활용하시기바라며, 어떠한경우에도고객의증권투자결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 또한이조사자료의지적재산권은당사에있으므로당사의허락없이무단복제및배포할수없습니다. ㆍ동자료는제공시점현재기관투자가또는제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. ㆍ전일기준당사에서 1% 이상보유하고있지않습니다. ㆍ추천종목은전일기준조사분석담당자및그배우자등관련자가보유하고있지않습니다. 투자의견비율공시및투자등급관련사항 기준일자 _ 구분 Buy( 매수 ) Trading Buy( 매수 ) Hold( 보유 ) Sell( 매도 ) 비율 [ 업종투자의견 ] Overweight( 비중확대 ): 업종펀더멘털의개선과함께업종주가의상승기대 Underweight( 비중축소 ): 업종펀더멘털의악화와함께업종주가의하락기대 [ 기업투자기간및투자등급 ] 향후 6개월기준, (Strong Buy 등급삭제 ) Buy( 매수 ): KOSPI 대비기대수익률 1% 이상 Hold( 보유 ): KOSPI 대비기대수익률 -1~1% Neutral( 중립 ): 업종펀더멘털상의유의미한변화가예상되지않음 Trading Buy: KOSPI 대비 1% 이상초과수익예상되나불확실성높은경우 Sell( 매도 ): KOSPI 대비기대수익률 -1% 이하 5 Research Center

Valuation 투자의견변경 : 매수의견유지, TP 35, 원으로상향동사에대해투자의견은매수를유지하며, 목표주가를 35, 원으로기존목표가대비 9.4% 상향한다. 목표주가는 213 년 BPS 29,655 원을기준으로과거 5개년평균 PBR 1.7 배에 % 가중치를적용하였다

Valuation 투자의견변경 : 매수의견유지, TP 35, 원으로상향동사에대해투자의견은매수를유지하며, 목표주가를 35, 원으로기존목표가대비 9.4% 상향한다. 목표주가는 213 년 BPS 29,655 원을기준으로과거 5개년평균 PBR 1.7 배에 % 가중치를적용하였다 Company Report LG 디스플레이 3422 Buy 유지 / TP 35, 원상향 Apr 24, 2144 Company Data 현재가 (4/23) 29, 원 액면가 ( 원 ) 5, 원 52 주최고가 ( 보통주 ) 31,95 원 52 주최저가 ( 보통주 ) 22,3 원 KOSPI (4/23) 2,.37p KOSDAQ (4/23) 565.47p 자본금 17,891