Microsoft Word - ★LG디스플레이_ _14.2분기 실적 Review_e19sIwPWr1smlb5yTyMX

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1 Company Report LG 디스플레이 342 Buy 유지 / TP 4, 원상향 Jul 24, 14 Company Data 현재가 (7/23) 32,7 원 액면가 ( 원 ) 5, 원 52 주최고가 ( 보통주 ) 33,85 원 52 주최저가 ( 보통주 ) 22,3 원 KOSPI (7/23) 2,28.32p KOSDAQ (7/23) p 자본금 17,891 억원 시가총액 117,6 억원 발행주식수 ( 보통주 ) 35,782 만주 발행주식수 ( 우선주 ) 만주 평균거래량 (6 일 ) 만주 평균거래대금 (6 일 ) 39 억원 외국인지분 ( 보통주 ) 3.62% 주요주주 LG 전자외 1 인 37.9% 국민연금공단 8.6% Price & Relative Performance (%) KOSPI 상대수익률 ( 좌측 ) LG 디스플레이주가 ( 우측 ) 주가수익률 1 개월 6 개월 12 개월 절대주가 9.4% 21.8% 18.9% 상대주가 6.5% 16.9% 11.6% LG디스플레이에대해투자의견은매수를유지하며, 목표주가를 4,원으로기존목표가대비 14.3% 상향. Panel 가격의견조한흐름에따라주요제품의수익성향상가능성이큼. 또한, Apple 신제품출시도예정되어있으므로, 하반기실적은크게개선될것이기대. 특히, 타사주요제품대비대화면 iphone의경쟁우위가예상되므로, 동사의하반기주가모멘텀은여전히유효한상태라고판단. 2분기 Review: 양호한실적달성 2분기실적은매출액 5.98조원 (QoQ +7%, YoY -9%), 영업이익 1,631억원 (+73%, -55%), 순이익 2,56억원을시현. 광저우 LCD 라인조기가동에따른고정비발생및환율하락영향에도불구하고, 주요제품판가지속상승으로인해전분기대비개선된실적을기록. 또한, 단기내큰폭의원화변동영향에따른 1,억원이상의외화부채평가손익발생으로순이익도크게증가하였음. 하반기실적호조 : 매분기실적상향가능하반기에는 3분기 LG전자 G3 Global 판매확대및 4분기 Apple iphone6 등신제품출시가예정되어있으며, TV 및 IT 수요도양호할것으로전망. 또한, 차량용디스플레이등신규 Item 의실적기여도본격화될것이므로, 매분기실적개선흐름을보일가능성이클것으로전망. 특히, 과거의주가추이를살펴볼때, iphone의초기판매가호조를보일경우동사의주가는 PBR 1.2배를상회하는흐름을보였음. 하반기대기수요를감안해볼때, iphone6 의판매량은기존제품을상회할가능성이클것으로기대되므로, 동사에대한긍정적인관점유지필요. Forecast earnings & Valuation 디스플레이 수석연구원최지수 , jisoochoi@iprovest.com 12 결산 ( 십억원 ) E 15.12E 16.12E 매출액 ( 십억원 ) 29,43 27,33 25,227 27,645 29,835 YoY(%) 영업이익 ( 십억원 ) 912 1,163 1,66 1,178 1,31 OP 마진 (%) 순이익 ( 십억원 ) EPS( 원 ) 652 1,191 2,173 2,261 2,582 YoY(%) 흑전 PER( 배 ) PCR( 배 ) PBR( 배 ) EV/EBITDA( 배 ) ROE(%)

2 LG 디스플레이 [342] Valuation 투자의견변경 : 매수의견유지, TP 4,원으로상향동사에대해투자의견은매수를유지하며, 목표주가를 4,원으로기존목표가대비 14.3% 상향한다. 목표주가는 14년예상 BPS 31,828원을기준으로과거 5개년최상단평균 PBR 1.38 배에 1% 할인율을적용하였다. 현주가는 14 년기준 PBR 1.3 배로과거평균치인 1.7 배를소폭하회하며, 향후업황감안시아직 Valuation 매력이존재하는수준이다. 목표주가를상향하는이유는월드컵이후에도 TV Panel 가격의양호한흐름이지속되고있고, IT Panel 가격은오히려크게상승하고있기때문이다. 이로인해동사의하반기실적은상반기대비큰폭으로개선될것이예상되며, 4분기 Apple 신제품출시이후에는추가적인경쟁력강화도기대된다. 다만, 아직까지는 iphone 성공가능성및향후 TV 업황에대한불확실성도일부존재하므로, 과거최상단대비할인율을적용하였다. 만일 iphone6 출시이후당리서치센터의예상을뛰어넘는성공을거둘경우에는과거최상단대비할인율을적용할이유가없어지는것이기때문에, 동사주가의오버슈팅가능성에대해서도염두에둘필요가있겠다. [ 도표 1] 목표주가상향 PBR Valuation 적용 ( 단위 : 배, 원 ) 9 년 A 1 년 A 11 년 A 12 년 A 13 년 A 5 개년평균 PBR (High) PBR (Avg) PBR (Low) 년 14년E 적용 BPS 추정 BPS ( 원 ) 29,655 31,828 31,828 기준 PBR ( 배 ) 1.38 가중치 -1% 적용 PBR ( 배 ) 1.24 목표주가 ( 원 ) 4, 자료 : Bloomberg, 교보증권리서치센터 [ 도표 2] Peer Group ROE PBR [ 도표 3] LG 디스플레이 PBR Band (ROE) APPLE Innolux 삼성전자 Panasonic LGD Sharp 4 Price(adj.) 1.2 x 1.1 x 1. x.9 x.8 x. AUO -5. Sony (PBR) 자료 : Bloomberg, 교보증권리서치센터 2 Research Center

3 LG 디스플레이 [342] 2 분기 Review 및실적전망 [ 도표 4] 14 년 2 분기잠정실적 (K-IFRS 연결기준 ) ( 단위 : 십억원 ) '14.2Q P '14.1Q '13.2Q QoQ YoY 당사추정 (14.2Q) 컨센서스 (14.2Q) 매출액 5,979. 7% -9% 5, ,572. 5, ,932.4 영업이익 % -55% 당기순이익 256. 흑자전환 143% 영업이익율 2.7% 1.7% 5.6% 2.% 3.% 순이익율 4.3% -1.5% 1.6%.5% 2.2% 자료 : LG디스플레이, Fn Guide, 교보증권리서치센터 [ 도표 5] 제품군별매출전망 (K-IFRS 연결기준 ) ( 단위 : 십억원 ) 13 14E Yearly 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2QP 3QE 4QE 13 14E 15E 매출액 6,83 6,572 6,579 7,79 5,588 5,979 6,447 7,213 27,33 25,227 27,645 TV 2,925 3,352 2,895 2,619 2,291 2,511 2,424 2,415 11,791 9,641 8,526 Monitor 1,429 1,38 1,316 1,3 1,118 1,256 1,265 1,34 5,328 4,978 4,74 Note/Tablet 1,565 1,183 1,382 2,194 1,229 1,256 1,375 1,63 6,324 5,463 6,617 Mobile , ,351 1,736 3,59 4,994 6,856 AMOLED/Others 영업이익 ,163 1,66 1,178 영업이익율 2.2% 5.6% 5.9% 3.6% 1.7% 2.7% 5.3% 6.5% 4.3% 4.2% 4.3% 자료 : LG 디스플레이, 교보증권리서치센터 [ 도표 6] LG 디스플레이실적전망 Key Data 단위 13 14E 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2QP 3QE 4QE 면적기준출하량 천m2 8,182 8,89 8,784 9,583 8,325 9,36 9,941 1,533 m2당평균판가 US$ QoQ % -14.7% 3.2% 2.8% -9.9% -2.1% 3.4% 6.6% 환율 ( 원 / 달러 ) 원 1,85 1,123 1,111 1,61 1,69 1,29 1, 1,1 자료 : LG디스플레이, 교보증권리서치센터 [ 도표 7] 분기별실적전망 (K-IFRS 연결기준 ) ( 단위 : 십억원 ) 13 14E Yearly 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2QP 3QE 4QE E 15E 매출액 6,83 6,572 6,579 7,79 5,588 5,979 6,447 7,213 29,43 27,33 25,227 27,645 매출원가 6,99 5,67 5,591 6,228 4,924 5,27 5,566 6,169 26,425 23,525 21,929 24,169 매출총이익 ,44 3,5 3,58 3,298 3,476 판매관리비 ,93 2,345 2,232 2,298 영업이익 ,163 1,66 1,178 영업이익률 2.2% 5.6% 5.9% 3.6% 1.7% 2.7% 5.3% 6.5% 3.1% 4.3% 4.2% 4.3% 세전사업이익 ,47 1,9 법인세비용 계속사업이익 당기순이익 EPS( 원 ) ,191 2,173 2,261 3 Research Center

4 LG 디스플레이 [342] iphone 모멘텀기대 [ 도표 8] 14 년하반기주요 Smartphone 예상대체수량 ( 출시이후 3 개분기누적판매량 ) 자료 : 각사, 교보증권리서치센터 [ 도표 9] Smartphone 판매량차이 (Apple 삼성전자 ) [ 도표 1] Smartphone 인치별활용도분석 ( 백만대 ) Galaxy S3 출시 Galaxy Note2 출시 1Q8 1Q9 1Q1 1Q11 1Q12 1Q 자료 : Gartner, 교보증권리서치센터 자료 : Kantarworldpanel comtech, 교보증권리서치센터 [ 도표 11] LG 디스플레이주가 : iphone5 출시직후분기 4 천만대판매 PBR 1.2 배도달 iphone 3GS iphone 4 iphone 4S iphone 5 iphone 5S, 5C Price(adj.) 1.2 x 1.1 x 1. x.9 x.8 x 1 9/1 9/7 1/1 1/7 11/1 11/7 12/1 12/7 13/1 13/7 14/1 14/7 4 Research Center

5 LG 디스플레이 [342] [LG디스플레이 342] 포괄손익계산서 단위 : 십억원 재무상태표 단위 : 십억원 12 결산 ( 십억원 ) 12A 13A 14F 15F 16F 12 결산 ( 십억원 ) 12A 13A 14F 15F 16F 매출액 29,43 27,33 25,227 27,645 29,835 유동자산 8,915 7,732 7,775 8,384 9,16 매출원가 26,425 23,525 21,929 24,169 26,115 현금및현금성자산 2,339 1,22 1,25 1,438 1,814 매출총이익 3,5 3,58 3,298 3,476 3,7 매출채권및기타채권 3,533 3,218 3,114 3,386 3,643 매출총이익률 (%) 재고자산 2,39 1,933 1,899 2,81 2,246 판매비와관리비 2,93 2,345 2,232 2,298 2,419 기타유동자산 653 1,559 1,512 1,479 1,458 영업이익 912 1,163 1,66 1,178 1,31 비유동자산 15,541 13,983 15,87 15,814 16,398 영업이익률 (%) 유형자산 13,18 11,88 12,884 13,71 14,343 EBITDA 5,382 4,998 4,191 4,487 4,757 관계기업투자금 EBITDA Margin (%) 기타금융자산 영업외손익 기타비유동자산 1,956 1,731 1,73 1,594 1,54 관계기업손익 자산총계 24,456 21,715 22,861 24,199 25,558 금융수익 유동부채 9,6 6,789 6,899 7,198 7,468 금융비용 매입채무및기타채무 7,393 4,972 5,82 5,381 5,651 기타 차입금 법인세비용차감전순손익 ,47 1,9 1,244 유동성채무 법인세비용 기타유동부채 계속사업순손익 비유동부채 5,9 4,129 4,374 4,589 4,739 중단사업순손익 차입금 1,396 1, 1, 1, 1, 당기순이익 사채 2,44 1,995 1,995 1,995 1,995 당기순이익률 (%) 기타비유동부채 1,569 1,134 1,379 1,595 1,744 비지배지분순이익 부채총계 14,215 1,918 11,273 11,787 12,6 지배지분순이익 지배지분 1,21 1,611 11,389 12,198 13,121 지배순이익률 (%) 자본금 1,789 1,789 1,789 1,789 1,789 매도가능금융자산평가 자본잉여금 2,251 2,251 2,251 2,251 2,251 기타포괄이익 이익잉여금 6,239 6,663 7,44 8,249 9,173 포괄순이익 기타자본변동 비지배지분포괄이익 비지배지분 지배지분포괄이익 자본총계 1,24 1,797 11,588 12,412 13,352 주 : K-IFRS 회계기준개정으로기존의기타영업수익 / 비용항목은제외됨 총차입금 4,456 3,93 3,93 3,93 3,93 현금흐름표단위 : 십억원주요투자지표단위 : 원, 배, % 12 결산 ( 십억원 ) 12A 13A 14F 15F 16F 12 결산 ( 십억원 ) 12A 13A 14F 15F 16F 영업활동현금흐름 4,57 3,585 4,232 4,167 4,444 EPS 652 1,191 2,173 2,261 2,582 당기순이익 PER 비현금항목의가감 5,292 4,818 3,827 4,118 4,31 BPS 28,534 29,655 31,828 34,89 36,671 감가상각비 4,196 3,598 2,924 3,174 3,366 PBR 외환손익 EBITDAPS 15,41 13,968 11,714 12,539 13,295 지분법평가손익 EV/EBITDA 기타 1,3 1,263 1,223 1,164 1,155 SPS 82,248 75,55 7,52 77,261 83,381 자산부채의증감 , PSR 기타현금흐름 CFPS 687-1, 투자활동현금흐름 -3,688-4,54-4,94-4,94-4,94 DPS 투자자산 유형자산 -3,972-3,473-4, -4, -4, 재무비율 단위 : 원, 배, % 기타 278-1, 결산 ( 십억원 ) 12A 13A 14F 15F 16F 재무활동현금흐름 성장성 단기차입금 매출액증가율 사채 영업이익증가율 흑전 장기차입금 순이익증가율 흑전 자본의증가 ( 감소 ) 수익성 현금배당 ROIC 기타 , ROA 현금의증감 821-1, ROE 기초현금 1,518 2,339 1,22 1,25 1,438 안정성 기말현금 2,339 1,22 1,25 1,438 1,814 부채비율 NOPLAT 순차입금비율 FCF 이자보상배율 자료 : LG 디스플레이, 교보증권리서치센터 5 Research Center

6 LG 디스플레이 [342] LG 디스플레이최근 2 년간목표주가변동추이 주가 5 목표주가 최근 2 년간목표주가변동추이 일자 투자의견 목표가 ( 원 ) 일자 투자의견 목표가 ( 원 ) 매수 38, 매수 35, 매수 42, 매수 32, 매수 42, 매수 32, 매수 42, 매수 32, 매수 42, 매수 32, 매수 39, 매수 32, 매수 39, 매수 32, 매수 39, 매수 35, 매수 35, 매수 35, 매수 35, 매수 35, 매수 35, 매수 4, Compliance Notice 이자료에게재된내용들은작성자의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 이조사자료는당사리서치센터가신뢰할수있는자료및정보로부터얻어진것이나, 당사가그정확성이나완전성을보증하는것이아닙니다. 따라서이조사자료는투자참고자료로만활용하시기바라며, 어떠한경우에도고객의증권투자결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 또한이조사자료의지적재산권은당사에있으므로당사의허락없이무단복제및배포할수없습니다. ᆞ 동자료는제공시점현재기관투자가또는제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. ᆞ 전일기준당사에서 1% 이상보유하고있지않습니다. ᆞ 추천종목은전일기준조사분석담당자및그배우자등관련자가보유하고있지않습니다. 투자기간및투자등급 _ 향후 6개월기준, 8.7.1일 Trading Buy 등급추가적극매수 (Strong Buy): KOSPI 대비기대수익률 3% 이상매수 (Buy): KOSPI 대비기대수익률 1~3% 이내 Trading Buy: KOSPI 대비 1% 이상초과수익예상되나불확실성높은경우보유 (Hold): KOSPI 대비기대수익률 -1~1% 매도 (Sell): KOSPI 대비기대수익률 -1% 이하 6 Research Center