212. 8. 21 ( 화 ) Strategy Idea 투자레터주간 Calendar Key Drivers 칼럼의재해석 미국재정절벽 Q&A 정의로운주식이란무엇인가 2 국내외주요경제발표일정유동성을판단하는 Key Indicators 가뭄으로인한농축산업의피해 Bill Tomson ㆍ동자료는 212 년 8 월 2 일당사홈페이지에게시된자료로, 기관투자가등제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. ㆍ동자료에게시된내용들은외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. ㆍ동조사자료는고객의투자에참고가될수있는각종정보제공을목적으로제작되었습니다. 이조사자료는당사의리서치센터가신뢰할수있는자료및정보로부터얻어진것이나, 당사가그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에종목선택이나투자시기에대한최종결정을하시기바랍니다. 따라서이조사자료는어떠한경우에도고객의증권투자결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. ㆍ동조사자료의지적재산권은당사에있으므로당사의허락없이무단복제및배포할수없습니다.
Strategy Idea 212 년 8 월 21 일 미국재정절벽 Q&A 11 월 6 일로예정된미국대선을앞두고유력후보인오바마대통령과롬니공화당후보의지지율이박빙을지속하고있다. 8 월 17 일기준으로두후보의지지율은 3 개월째 2%p 내의접전양상을보이고있다. 이번선거에서경제부문핵심쟁점인재정절벽문제에대해두후보모두연말까지합의를해야한다고의견을제시하고있다. 하지만세부사안의해결방법에있어상당한차이를보이고있어향후진통이불가피하다. 이에 5 가지핵심질문을통해재정절벽리스크에대해무엇을보아야하는지짚어보았다. Junior Analyst 이윤교 2) 79-2721 yoonkyo.lee@taurus.co.kr Q1 : 재정절벽은무엇인가? 재정절벽은 213 년 1 월 1 일부터미국의재정감축계획에따라재정지출이대규모로감소하는 것을의미. 각종감세안종료, 세입증가를통해총 5,6 억달러의재정적자감소전망 Q2 : 재정절벽은언제발생할까? 실제재정절벽은 213 년 1 월 1 일부터시작. 하지만채무한도위기발생에대한우려로인해정치권및금융시장의변동성확대는올해 9 월말과 11 월대선직후에심화될가능성이큼 Q3 : 재정절벽이발생한다면? 재정절벽발생시미국의 GDP 성장률은 213 년상반기에 -1.3%, 하반기에는 2.3% 를기록하여 213 년연간으로는.5% 성장하는데그칠전망. 또한중산층의세금추가부담액증가 로저축액감소예상 Q4 : 재정절벽이발생하지않는다면? 212 년채무상한금액은 11 월전후로모두소진될가능성이높음. 9 월말까지의회가채무상한액증액에합의하여재정절벽을막는경우, 지난해 7 월처럼미국신용등급강등가능성있음 Q5 : 예상시나리오는? 재정절벽리스크는 11 월선거이후, 양당의합의를통해부채한도증액및감세안연장에대 한협상이성공하는시나리오가유력하다고판단. 양당모두재정절벽을막아야한다는점에는동의하고있어올해연말까지시일이길어질수는있겠지만합의가완전히실패할가능성은높지않다고판단 결론적으로금융시장의변동성이커지는시점은 213 년도예산안합의마감일인 9 월말과 1 월초그리고선거직후인 11 월초가유력하다. 협상난항으로인한불확실성증가가예상 되기때문에시장대응에있어전략적인방어가필요할것으로판단한다. 2
Strategy Idea 212 년 8 월 21 일 미국재정절벽 Q&A 재정절벽 (fiscal cliff), 연말미국선거의핵심이슈 11 월에있을미국대선여론조사에서오바마와롬니두후보의지지율이박빙양상을지속하고있다. 17 일까지집계된여론조사결과를보면두대선후보의지지율격차는지난 3 개월간약 2%p 수준의근소한차이를보이고있다 ( 그림 1 참조 ). 어느한쪽도선거에서승리를확신할수없는가운데이번선거의쟁점은재정절벽이될것으로보인다. 오바마와롬니두후보모두재정절벽을막는데에는동의하고있지만, 해결책은이견을보이고있다. 재정절벽까지의제한시간이약 4 개월여남았다. 재정절벽리스크에대해무엇을보아야할까? 5 가지핵심질문을통해재정절벽이슈에대해이해도를높이고자한다. 그림 1 오바마, 롬니대선지지율은박빙지속 (%) 52 Obama Romney 5 48 46 44 42 4 38 12.4 12.5 12.6 12.7 자료 : Gallup, 토러스투자증권리서치센터 Q1 : 재정절벽은무엇인가? 재정절벽은 213년 1월부터시작되는예산자동삭감 (sequestration) 과지난 28년금융위기이후시작된경기부양용정책 ( 부시감세와장기실업수당시한연장, 사회보장세율인하등 ) 의종료로미국의재정지출이대규모로감소하는것을의미한다 ( 다음페이지그림2 참조 ). 현재예정된재정긴축을시행한다면 213 년에 5,6 억달러의재정적자를감소할수있다. 재정긴축의세부사항을보면, 22 년부시정부가만든감세안종료로인한적자축소가 2,21 억달러로가장크고급여세인하종료로인한재정적자축소도 95 억달러에이른다. 211 년 8 월결정된예산관리법은 221 회계연도까지재량지출의상한을설정해놓았고 213 년 1 월부터예산이자동적으로감축된다. 미국의회예산처 (CBO) 에따르면예산관리법에따른자동감소금액은 213 년에 65 억달러가될전망이다 ( 다음페이지그림 3 참조 ). 3
Strategy Idea 212 년 8 월 21 일 그림 2 재정절벽혹은부채증가지속 (% of GDP) 14 12 1 현재정적자기조유지시부채비율 재정절벽 213 년 8 6 4 2 194 1948 1956 1964 1972 198 1988 1996 24 212 22 자료 : CBO, 토러스투자증권리서치센터 그림 3 현행긴축재정을진행한다면 5,6 억달러재정적자축소전망 부시감세종료 * 2,21 기타조항종료 급여세인하종료 * 95 1,5 예산관리법에따른자동감소 기타조항종료 * 65 65 긴급실업급여종료의료보험제도개혁에따른증세 * 메디케어의료급여감소 -47 경제상황에따른적자증가 18 11 26 ( 억달러 ) -5 5 1, 1,5 2, 2,5 주 :* 는세입증가, 나머지는세출감소 자료 : CBO, 토러스투자증권리서치센터 재정절벽을막기위한방법은두가지가있다. 하나는감축규모가가장큰부시감세, 급여소득세인하정책연장에대한의회의합의가이뤄지는것이고다른방법은의회가예산관리법을삭제하거나변경하는방법이있다. 재정절벽을 4 개월여남긴시점에서가장현실적인방법은전자이다. Q2 : 재정절벽은언제발생할까? 실제재정절벽은 213 년 1 월 1 일부터시작된다. 하지만채무한도우려로정치권및금융시장의변동성확대는올 해 9 월말과 11 월대선직후에심화될가능성이크다. 다음페이지 < 그림 4> 는재정절벽과관련된핵심일정을정리한것이다. 지난 8 월 1 일미국하원은모든소득에대한세금감면혜택을 213 년까지연장하는법안을통과시켰다. 상원통과와대통령서명절차가남아있는상황에서의회는한달간의여름휴회로일정이정지된상태이다. 또한 9 월에다시의회가개원하더라도재정절벽해결을위한합의는쉽지않아보인다. 11 월대선과총선을앞두고양당의전당대회는 9 월초까지예정되어있고선거를앞두고조기휴회도예정되어있다. 4
Strategy Idea 212 년 8 월 21 일 부시감세안등혜택종료와예산자동삭감은실제로는내년 1 월부터지만양당의합의시간이절대적으로부족하기때문에재정절벽리스크는 213 년예산안합의마감일인 9 월 3 일을전후로확대될가능성이크다. 11 월대선전까지양당이부채한도증액및감세안연장에대해합의하지못할경우, 추가협상은 12 월말까지지속될가능성이크다. 그림 4 재정절벽관련주요일정 212.8 212.9 의회한달간휴회 (9 월초까지 ) 9~1 월의회. 선거를앞두고조기휴회예정 3 일, 213 년도예산안합의 212.11 6 일, 대선과총선 212.12 213.1 급여소득세인하종료 부시감세안종료 1 일, 예산자동삭감 (sequestration) 시작 2 일, 새의회일정시작 자료 : 토러스투자증권리서치센터 Q3 : 재정절벽이발생한다면? 미국의회예산처 (CBO) 에의하면재정절벽발생시미국의 GDP 성장률은 213 년상반기에 -1.3%, 하반기에는 2.3% 를기록하여 213 년연간으로는.5% 성장하는데그칠전망이다. 반면, 대안적재정지출 ( 소득세감면등이연장 ) 이이뤄지는경우에는내년상반기에 1.7% 플러스성장이가능하며연간으로는 2.1% 경제성장을할수있을것으로보았다 ( 표 1 참조 ). 표 1 재정상황시나리오별 GDP 성장률및고용전망 (AR%, 백만명 ) 213년상반기 213년하반기 213년연간 GDP 성장률 고용 GDP 성장률 고용 GDP 성장률 고용 재정절벽 -1.3-2.3 -.5 - 현재정적자기조유지 5.3 1.1 3.4 2.9 4.4 2. 대안적재정지출 1.7.9 2.5 1.8 2.1 1.3 자료 : CBO, 토러스투자증권리서치센터 또한백악관보고서는재정절벽이시행될경우, 미국가계가추가부담하게될세금은전형적인중산층 (4 인가족, 연간소득 5 만 ~8 만달러 ) 기준으로 2,2 달러가될것으로추산했다. 21 년말기준으로미국가계의평균저축가능금액 ( 가처분소득 - 소비 ) 은 1.26 만달러인데 213 년부터연간 2,2 달러 ( 중산층기준 ) 의세금을추가부담하는경우, 저축가능금액은 1.4 만달러로약 17% 감소한다 ( 다음페이지그림 5 참조 ). 따라서재정절벽시행으로가계의세금부담액이증가한다면가계의저축금액이감소할가능성이있다. 5
Strategy Idea 212 년 8 월 21 일 그림 5 재정절벽이시행될경우미국중산층의저축감소예상 ( 달러 ) 14, 12, 저축가능금액 증세후저축가능금액 12,63 1, 8, 1,43 6, 4, 2, ' '1 '2 '3 '4 '5 '6 '7 '8 '9 '1 '11 '12 '13 주 : 가계당연간평균세후소득 - 평균소비 = 저축가능금액. 211-12 년은 21 년말기준금액사용 자료 : CEIC, 토러스투자증권리서치센터 Q4 : 재정절벽이발생하지않는다면? 실제재정절벽은앞서 Q2 에서살펴본것처럼내년 1 월 1 일자동지출삭감이이뤄지면서부터진행된다. 하지만재정절벽을막기위한의회의합의는 9 월의예산안합의부터이기때문에 9 월이후의양당합의진행결과에달려있다. 지난해에는 7 월에정부의채무상한이한도에다다랐었다. 그래서 5 월부터채무한도위기우려가불거졌고일부증액이이뤄짐에따라 S&P 는미국의신용등급을강등했고 11 월에는 Fitch 도미국의신용등급전망을부정적으로낮췄다. 지금의추세로보면 11 월대선즈음에채무한도상한에다다를가능성이높다. 따라서그전까지채무한도상 한이이뤄진다면지난해 7 월처럼국가신용등급강등위험에빠질수있다 ( 그림 6 참조 ). 그림 6 채무상한액한도위기재현가능성 국가신용등급강등위험 ( 조달러 ) 16.4 조달러로최종상한액결정 정부부채 17. 16.5 슈퍼커미티합의실패 16.4 채무상한액 16. 15.5 15. 14.5 4천억달러추가증액승인 5천억달러증액승인채무한도위기 14. 13.5 13. 211.7 S&P 신용등급강등 211.11 Fitch 신용등급전망부정적 212.11 대선전후상한액초과? 12.5 AAA AA+ AA AA- A+ 11.1 11.3 11.5 11.7 11.9 11.11 12.1 12.3 12.5 12.7 S&P 미국신용등급 11-7-14 한단계강등 추가강등가능성? 11.1 11.3 11.5 11.7 11.9 11.11 12.1 12.3 12.5 12.7 12.9 12.11 13.1 자료 : CEIC, Bloomberg, 토러스투자증권리서치센터 6
Strategy Idea 212 년 8 월 21 일 Q5 : 예상시나리오는? 향후재정절벽과금융시장영향에대한전망은네가지의시나리오설정이가능하다. 먼저향후재정절벽문제해결을위해가장중요한쟁점을내년도재정감축세부안중가장큰비중을차지하는 1 감세안 ( 부시감세안, 급여세인하 ) 의기한연장과 2 부채한도증액에대한양당의합의여부로설정하였다. 또한시기상으로는 a 선거전 (9-1 월 ) 과 b 선거후 (11-12 월 ) 를재정절벽문제해결에가장중요한시점으로설정했다. 이네가지변수를토대로구성한시나리오는 < 표 2> 와같다. 표 2 재정절벽예상시나리오 9~11 월 11~12 월 부채증액합의 & 감세연장성공 시나리오 1 : 선거전합의완료 신용등급강등재정절벽방어 시나리오 2 : 선거이후합의성공 신용등급강등재정절벽방어 부채증액합의 & 감세연장실패 시나리오 3 : 선거전합의실패 신용등급강등은없지만재정절벽리스크확대 시나리오 4 : 연말까지합의실패 신용등급강등은없지만재정절벽도래 213 년 1 월새의회에서재협상 자료 : 토러스투자증권리서치센터 본사는 < 시나리오 2> 를가장유력한가정으로판단한다. < 표 3> 에정리된내용을보면현재공화당, 민주당양당은감세정책종료에대한입장차가상당하다. 급여세감면을빼고는재정긴축세부사항에대한나머지내용에대해서양당의견해가다르다. 따라서의회의합의를이끌어내는데에는상당한시간이소요될가능성이크 다. 표 3 감세정책종료에대한양당입장상이 민주당 공화당 기본철학증세감세 부시감세연수입 25 만달러이상의고소득가구만종료소득수준상관없이감세지속 급여세감면 양당모두찬성 대체최저한세 (AMT) 강화 부유층대상의부유세 ( 버핏세 ) 도입. 이후저소득층까지확대된 AMT 폐지가능 AMT 폐지또는대폭수정 장기실업수당 양당모두기본적으로는찬성. 다만공화당일부에서는근로의욕저하를이유로종료주장. 또한재정문제이유로실업수당지급기간축소요구 자료 : 국제금융센터, 토러스투자증권리서치센터 < 시나리오 2> 가유력한다른이유는오바마, 롬니두대선후보의지지율이박빙이라는점때문이다. 어느한 쪽도우위가확실시되지않기때문에 11 월 6 일대선결과가나오기전까지는재정문제에대해양측이합의할가능 성이낮다. 7
Strategy Idea 212 년 8 월 21 일 하지만양당모두재정절벽을막아야한다는점에는동의하고있어올해연말까지시일이길어질수는있겠지만 합의가완전히실패할가능성은높지않다고판단한다. 결론적으로재정절벽리스크는연말전혹은연말에양당의합의를통해부채한도증액및감세안연장에대한협상이성공하는 < 시나리오 2> 가유력하다고판단한다. 이와관련해서금융시장변동성이커지는시점은 213 년도예산안합의마감일인 9 월말과 1 월초그리고선거직후인 11 월초가유력하다. 협상난항으로인한불확실성증가가예상되기때문에시장대응에있어전략적인방어가필요할것으로판단한다. 8
투자레터 212 년 8 월 21 일 정의로운주식이란무엇인가 2 논어계씨편에서공자는 없음을근심하지않고고르지않음을걱정한다 고했습니다. 공자가활동하던춘추전국시대에는세상의질서를바로잡겠다며일어난생각들이 1 개가넘었는데, 그중공자가제시한방법은균등함이었습니다. * 동서고금을막론하고사회정의에대한사상들이일어나던시기는생산력이급증하던시기와일치했습니다. 춘추전국시대는중국이청동기에서철기로넘어가는과도기로, 당시철로만든쟁기와보습, 관개시설은농업의생산성을획기적으로개선시켰습니다. * 이렇게정의는생산물이적을때가아니라많을때, 하지만고루배분되지않을때필요합니다. 이런모습은비단 BC 6~7 세기의중국에서뿐아니라해상무역으로번성하던고대그리스, 아리아인이동쪽으로이동해갠지스강어귀에서농경을시작한고대인도에서도있었습니다. 세계 4 대성현으로추앙받는소크라테스와부처는이때등장했습니다. * 아리스토텔레스는정치학 7 장에서국가가멸망할위험에처할가능성중하나로혁명을꼽았습니다. 그리고혁명이일어나는원인으로불평등을지목했습니다. 불평등을당연시하고사회정의를외면할수없는이유는국가와사회의기반자체가무너지기때문입니다. * 2 년대들어전세계는급격한생산성향상을경험했습니다. 그리고금융위기이후침체를겪은뒤팽배해진적자생존의분위기속에서또한차례생산성향상이강제됐습니다. 그리고생산성의향상은필연적으로불평등으로귀결됐습니다. * 한국사회도 IMF 를극복하는과정에서불평등의불가피함을받아들였고금융위기를거치면서불평등은더욱심화됐습니다. 그리고그결과지금의한국사회는정의를갈구하고있습니다. 앞으로의화두는어떻게성장할것인가가아니라고생각합니다. 어떻게나눌것인가에주목해야할때입니다. 좋은하루되십시오 ( %) (% YoY) 6 3 미국의명목성장률과부의편중은역상관을보여왔습니다. 이는부의 편중이유효수요구축을야기함을보여줍니다. 5 Chart by 김대준 25 4 2 15 3 1 2 1 미상위 1% 부점유율 ( 좌 ) 미명목 GDP 성장률 ( 우 ) ' 22 '33 ' 45 '53 ' 65 '72 ' 79 '83 '89 ' 95 '1 ' 7 5-5 -1 9
주간 Calendar 212 년 8 월 21 일 경제지표 월 (8 월 2 일 ) 화 (8 월 21 일 ) 수 (8 월 22 일 ) 목 (8 월 23 일 ) 금 (8 월 24 일 ) 일본선행지수 (6 월, 발표 93.2P, 전월 92.6P) 동행지수 (6 월, 발표 94.1P, 전월 93.8P) 미국 FOMC 회의록공개 기존주택매매 (7 월, 예상 4.5mn, 전월 4.37mn) 미국신규주택매매 (7 월, 예상 362K, 전월 35K) FHFA 주택가격지수 _ 전월대비 (6 월, 전월.8%) 미국내구재주문 _ 전월대비 (7 월, 예상 1.6%, 전월 1.6%) 운송제외내구재주문 _ 전월대비 (7 월, 예상.5%, 전월 -1.1%) 신규실업수당청구건수 (8 월 3 주, 전주 366K) 중국 HSBC 제조업 PMI (8 월, 전월 49.3P) 유로존종합 PMI (8 월, 전월 46.5P) 제조업 PMI (8 월, 전월 44.P) 서비스업 PMI (8 월, 전월 47.9P) 소비자기대지수 (8 월, 전월 -21.5P) 경제지표 월 (8 월 27 일 ) 화 (8 월 28 일 ) 수 (8 월 29 일 ) 목 (8 월 3 일 ) 금 (8 월 31 일 ) 영국주식시장휴장 한국소비자심리지수 (8 월, 전월 1P) 중국선행지수 (27~31 일중발표 ) (7 월, 전월 99.28P) 미국소비자신뢰지수 (8 월, 전월 65.9P) 케이스쉴러주택지수 _ 전월대비 (6 월, 전월.91%) 미국베이지북공개 GDP_ 연율화 (2Q, 전분기 2.%) 개인소비 _ 연율화 (2Q, 전분기 2.4%) 잠정주택매매 _ 전월대비 (7 월, 전월 -1.4%) 한국 BSI 제조업 (9 월, 전월 7P) 미국개인소비 _ 전월대비 (7 월, 전월.%) 개인소득 _ 전월대비 (7 월, 전월.5%) 신규실업수당청구건수 (8 월 4 주, 전주 : 미발표 ) 버냉키연준의장잭슨홀연설 한국광공업생산 _ 전년대비 (7 월, 전월 1.6%) 선행지수 _ 전월대비 (7 월, 전월.5P) 미국제조업주문 _ 전월대비 (7 월, 전월 -.5%) 시카고 PMI (8 월, 전월 53.7P) 주 : 각국현지시간기준 자료 : Bloomberg, Briefing.com, 토러스투자증권리서치센터 1
Key Driver 212 년 8 월 21 일 유동성을판단하는 Key Indicators 미국 S&P5 지수는경제지표개선에힘입어지난 4 월에기록한전고점수준까지상승세를지속. 이에미국의어닝스일드갭은전월대비.5%p 하락한 6.2%p 로나타남. 한편, 메르켈독일총리가 ECB 의정책을지지한영향에유로존재정위기우려는완화. 위험자산선호심리가개선되면서외국인투자자는한국과대만증시에서순매수를지속. 특히, 외국인은지난주내내국내 주식을순매수했는데, 규모는약 12.2 억달러에달함 미국상업은행의현금자산과대출자산추이연준이돈을얼마나찍어내나? ( 조달러 ) 2.5 2. 미국상업은행현금자산 ( 좌 ) 미국상업은행대출자산 ( 우 ) ( 조달러 ) 8. 7.6 ( 조달러 ) ( 조달러 ) 2.8 본원통화 ( 좌 ) 2.7 M1( 우 ) 2.4 2.4 1.5 7.2 2. 2.1 1. 6.8 1.6 1.8.5 6.4 1.2 1.5. 6. 8.1 8.7 9.1 9.7 1.1 1.7 11.1 11.7 12.1 12.7 자료 : Federal Reserve, 토러스투자증권리서치센터.8 1.2 8.1 8.7 9.1 9.7 1.1 1.7 11.1 11.7 12.1 12.7 자료 : Federal Reserve, 토러스투자증권리서치센터 미국주식형펀드의선호도는? 미국해외펀드의현금보유비중은? ( 십억달러 ) 1 Domestic Equity 8 Foreign Equity 6 4 2-2 -4-6 -8-1 12.2 12.3 12.4 12.5 12.6 12.7 12.8 자료 : ICI, 토러스투자증권리서치센터 (%) 8 7 6 5 4.1 4 3 2 1 해외펀드현금보유비중 '8 '9 '1 '11 '12 자료 : Thomson Reuters, 토러스투자증권리서치센터 미국주식과채권의상대매력은? ECB 의국채매입규모는? (%p) 8 6 4 2 미국 Earnings yield gap 2~211년평균 = 2.3%p 표준편차 = 2.2%p 주식투자매력 ( 십억유로 ) 25 2 15 1 5 ECB 국채매입 -2 채권투자매력 -4 ' '1 '2 '3 '4 '5 '6 '7 '8 '9 '1 '11 '12 자료 : Thomson Reuters, 토러스투자증권리서치센터 -5-1 11.1 11.4 11.7 11.1 12.2 12.5 자료 : ECB, 토러스투자증권리서치센터 11
Key Driver 212 년 8 월 21 일 유동성을판단하는 Key Indicators 8 월셋째주외국인의아시아증시순매수금액한국과대만의외국인누적순매수금액 ( 백만달러 ) 1,6 외국인누적순매수 ( 십억달러 ) 25 한국누적순매수 대만누적순매수 1,2 2 8 15 1 4 5-4 한국대만인도인도네시아태국필리핀 -5 1.1 1.7 11.1 11.7 12.1 12.7 자료 : Bloomberg, 토러스투자증권리서치센터 자료 : Bloomberg, 토러스투자증권리서치센터 국내기관투자자매매동향 ( 조원 ) 24 기관전체연기금 2 16 12 8 4-4 -8-12 -16 1.1 1.7 11.1 11.7 12.1 12.7 자료 : FnGuide, 토러스투자증권리서치센터 국내주식형펀드증감액추이 (P) KOSPI( 좌 ) ( 조원 ) 2,3 국내주식형펀드증감누적 ( 우 ) 5 2,2 2,1 2, -5 1,9-1 1,8-15 1,7 1,6-2 1,5-25 1.1 1.7 11.1 11.7 12.1 12.7 자료 : 금융투자협회, FnGuide, 토러스투자증권리서치센터 KOSPI 대차잔고및차익거래잔고추이 ( 조원 ) 대차잔고 ( 좌 ) ( 조원 ) 45 매수-매도차익거래잔고 ( 우 ) 4 3 4 2 35 1 3-1 25-2 -3 2-4 15-5 1.1 1.7 11.1 11.7 12.1 12.7 자료 : 금융투자협회, FnGuide, 토러스투자증권리서치센터 고객예탁금및신용융자추이 ( 조원 ) 고객예탁금 ( 좌 ) ( 조원 ) 24 신용융자 ( 우 ) 7.5 22 7. 2 6.5 6. 18 5.5 16 5. 14 4.5 12 4. 1 3.5 1.1 1.7 11.1 11.7 12.1 12.7 자료 : FnGuide, 토러스투자증권리서치센터 12
칼럼의재해석 212 년 8 월 21 일 가뭄으로인한농축산업의피해 Bill Tomson 최근미국은 5 년만에도래한최악의가뭄에시달리고있다. 특히, 곡창지대인중서부지역의피해가심각해옥수수, 콩, 밀과같은농작물가격은상승세를지속했다. 이에 28 년, 21 년에발생했던애그플레이션이다시도래하는건아닌지투자자들의우려감도높아지고있다. 지금당장은농작물가격의상승이걱정거리가되겠지만, 향후에는농작물에이어축산물가격이소비자들의심리를위축시키는요인으로작용할수있다. 오늘자칼럼은그근거로육류가격의상승을야기시킬수있는건초가격의급등을언급했다. 건초의경우, 선물시장이존재하지않고정부의보상프로그램도제대로마련되지않아가격을안정시킬수있는방안이충분하지않다. 향후가뭄의영향이지속되어건초가격이급등한다면, 축산업자들은손실을줄이기위해예정보다빨리가축을도축장에보낼수있다. 이는내년에출하될수있는가축의감소를의미하며, 육류가격상승의원인이될가능성이높다. 이와관련된불확실 성을완화시키기위해서는미국정부의적극적인조치가필요한데, 오바마대통령이추진하려는농업법 (5 년간 5, 억달러를농가에지원 ) 은미래에닥칠수있는문제를사전에방어하는효과적인조치가될것으로판단한다. 번역 : Strategist 김대준 2) 79-2723 dj_kim@taurus.co.kr 최근미국의목초지는광범위하게확산된가뭄으로인해파괴되고있다. 이에가축용사료로사용되는건초가부족해졌고, 축산업자들은대체사료를구하기위해애쓰고있다. 이것마저도어려운사람들은다자라지도못한가축을도축장에보내고있다. 건초가격은공급부족으로급등세를나타내고있다. 몇몇관계자들은건초가격이지난해보다약 2~3 배정도올랐다고전했다. 옥수수, 콩, 밀을재배하는사람들은작물보험에가입했기때문에가뭄으로인한피해로부터보상을받을수있었다. 그러나축산업자들은여전히사료를구하기위해높은비용을지불해야했고, 그로인한손실폭은시간이갈수록더커지고있다. 농부들은올해에도건초생산용토지를준비했다. 하지만미국농무부는건초생산량이최악의가뭄으로인해급감했을것이라 고추정했다. 특히, 높은영양성분으로인해가축용사료로주로이용되는알팔파작물의수확량이 1953 년이후가장저조할것으로예상했다. 건초선물은다른품목의선물처럼공인된거래소에서거래되지않는다. 또한목초지에서생산되는건초의양을추정하기도매우어렵다. 건초는소와같은주요가축이사육되는 2 년간주요사료로사용되는데, 미국에심각한가뭄이발생하면서가축들이먹이를충분히먹지못하게되었다. 현재수많은건초생산자들은가뭄으로인한손실로부터회복되지못했다. 몇몇업자들은정부의보조금을받고있는상황이지 만, 대부분의건초생산자가정부의보호손길로부터멀리떨어져있다. 미국의회는 5 주간휴회하기때문에가뭄피해보상대책에대한논의는백악관으로넘어갔다. 현재백악관은농가에실질적인보상을제공하기위한법안마련에힘쓰고있다. 일리노이주에서목장을운영하는 Steve Foglesong 은매년봄부터가을까지는목장에서생산되는건초를가축에게먹였고, 겨울에만외부에서사료를구입했다고말했다. 하지만올해에는사료를구하기어려워시든옥수수줄기라도찾기위해이곳저곳을다닌다고덧붙였다. 일리노이주 Shelbyvile 에서 2 에이커 (acre) 의땅을소유한 John Erwin 는알팔파를생산하기어려운환경이지속되고있지만, 이사료에대한수요는매우강하다고전했다. 그는 알팔파를구하기위해멀리떨어진와이오밍에서도목장주가찾아온다. 그들은매우절망적으로보인다 라고설명했다. 그는생산된건초를톤당 25 달러에넘기는데, 이는가뭄이발생하지않았을때의시세인 13 달러보다약 2 배가량이높은수치이다. 하지만그의목초지도 7 월에는가뭄으로인해건초를생산할수없었다. 콜로라도주에서 7 마리의소를사육하는 Will Bledsoe 는더이상사료값을맞추기힘들다고심정을토로했다. 그는 25, 에이커의목초지를소유했지만, 올해에는사료문제때문에가축을콜로라도에서네브래스카로옮길계획이라고말했다. 13
칼럼의재해석 212 년 8 월 21 일 미국농무부는올해콜로라도주에서 excellent 등급의사료는생산하기어렵다고추정했다. 오직 2% 의목초지에서 good 등급의사료가나올것이라고설명했는데, 이는전년도비율인 31% 와비교했을때매우낮은수치이다. 미국연방정부는정부가보호하고있는초지에서가축을사육할수있는방안을내놓았다. Bledsoe 는이러한정부의정책이축산업자에게도움이될것은분명하지만, 아직은충분하지않다고말했다. 정부의환경보존프로그램 (CRP) 에속한목초지의생산물은기존사료보다질이떨어지기때문이다. 가뭄은미국전역의축산업자가가축을빨리도축하게끔유도했다. 이로인해그들은평소에벌어들일수있는것보다적은돈 을챙길수밖에없었다. 사료가격은높아지는데, 공급량증가로가축가격이하락해마진폭이축소됐기때문이다. 또한, 가축이완전히자라기전이라중량도가벼워제대로된값을받지못했다. 향후걱정스러운점은올해에가축이너무많이도축되고있다는사실이다. 이는내년의가축생산량감소를의미하는데, 이러한상황이지속될경우, 소비자들은내년에축산제품을구입함에있어평소보다더많은비용을지불해야할지도모른다. 14