Microsoft Word - 신원_기업분석_제조_ doc

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Microsoft Word - In-DepthReport-CompanyAnalysisIFRS1250-A doc

Microsoft Word _1

(Microsoft Word \306\333\275\303\275\272\(\277\302\266\363\300\316\))

K-IFRS,. 3,.,.. 2

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2019 년 3 월 14 일 SK 하이닉스 (000660) 기업분석 반도체 / 디스플레이 아직도 4.4 배입니다! Analyst 어규진 Buy (maintain) 목표주가 현재주가 컨센서스대비 상회

(Microsoft Word - \261\342\276\367\272\320\274\256_KT&G_170728_FINAL)

Microsoft Word - I001_UNIT_ _ doc

2019 년 3 월 27 일 나이스디앤비 (130580) 기업분석 Mid-Small Cap 안정적인성장성 Analyst 정홍식 기업개요동사는글로벌기업정보서비스 ( 매출비중 22.3%), 기업신용인증서비스

2018 년 2 월 15 일 아프리카 TV (067160) 기업분석 Mid-Small Cap 광고매출성장고무적 Analyst 김한경 Buy (maintain) 목표주가 현재주가 컨센서스대비 상회부합하회 Sto

(Microsoft Word \277\241\275\272\305\330\(\277\302\266\363\300\316\))

LG 디스플레이연결실적추이및전망 ( 단위 : 십억원 ) 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17P 2Q17E 3Q17E 4Q17E E 2017E 출하면적 ['000m 2 ] 9,483 9,962 10,859 10,766 10,067 10,213 10

<4D F736F F D FBDC5C0E7C8C65FBEBEC1A828BCF6C1A429>

표 1 아프리카 TV 3Q18 Preview ( 단위 : 억원 ) 3Q18E 3Q17 YoY 2Q18 QoQ 기존 변경 컨센서스 매출액 % % 영업이익 % %

Microsoft Word - NHN_기업분석_제조_ doc

0904fc52803f4757

(Microsoft Word - \261\342\276\367\272\320\274\256_LIG\263\330\275\272\277\370_181115)

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LG전자 Valuation LG전자에대한목표주가를기존 66,원에서 72,원으로상향한다. HE 사업부와 H&A 사업부의실적을상향조정했기때문이다. 향후에 VC 사업부의사업가치를반영하기시작하면, 추가적인목표주가상향도가능할것으로판단한다. 표 1. LG 전자의 Valuation

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Microsoft Word _1.doc

기업분석 [SK 하이닉스 ] Fig 2: SK하이닉스부문별실적전망 ( 단위 : 십억원, %) 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18 3Q18F 4Q18F F 2019F 매출액 6,290 6,692 8, 9,028 8,720 10,371 1

(Microsoft Word - \261\342\276\367\272\320\274\256_LS\273\352\300\374_190130)

조선 [ 표1] 현대중공업부문별실적 ( 단위 : 억원 ) 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16P 2Q16E 3Q16E 4Q16E E 2017E 2018E 매출액 122, , , , ,7

(Microsoft Word NICE\(\277\302\266\363\300\316\) - 2Q18 Review)

2013년 0월 0일

LG 디스플레이연결실적추이및전망 ( 단위 : 십억원 ) 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17E 2Q17E 3Q17E 4Q17E E 출하면적 ['000m 2 ] 9,483 9,962 10,859 10,945 10,339 10,522 11,

(Microsoft Word KPX\304\311\271\314\304\256\(\277\302\266\363\300\316\))

Microsoft Word docx

삼성전자 (005930) 2019/1/3 기업실적 Preview 2019 년상고하저실적전망 예상보다부진할 4분기실적 4Q18F 삼성전자의매출액 62.8조원 (-4.9% YoY, -4.1% QoQ), 영업이익 13.7조원 (-9.7% YoY, -22.2% QoQ) 으로시

Microsoft Word - I001_UNIT_ _ doc

0904fc52803e572c

Microsoft PowerPoint 산업전망_통장전부_v9.pptx

SK 하이닉스 (66) Analyst 김록호 표 1. SK 하이닉스 SOTP Valuation 영업가치 ( 십억원 ) 사업부 EBITDA Target EV/EBITDA Value 비고 메모리 18,353 12개월 Forward ,345

Microsoft Word CJ대한통운_2q_review.doc

0904fc52803dc24f

Microsoft Word - 게임산업_ _4tSEdcX4cxGQHhUB6ht3

Microsoft Word - 산업분석리포트 doc

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(Microsoft Word - SK hynix_0620 _\274\366\301\244_)

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Microsoft Word - C003_UNIT_ _ doc

Microsoft Word - HMC_Company_Note_Petasys_ doc

LG 이노텍 (011070) 2019/1/3 기업실적 Preview 수요부진의여파 4Q18F 매출액 2.5조원, 영업이익 1,116억원전망 4Q18F LG이노텍의매출액 2.5조원 (-12.1% YoY, +9.0% QoQ), 영업이익 1,116억원 (-21.0% YoY,

Microsoft Word _4

0904fc b

Microsoft Word _기업분석_SDI__HKResaerch__수정

Microsoft Word _Daoudata_ doc

Microsoft Word _1

신영증권 f

2019/4/1 LG 이노텍 (011070) 기업실적 Preview 생각보다더나쁘지않다 1Q19F 매출액 1.7조원, 영업손실 214억원전망 1Q19F LG이노텍의매출액 1.7조원 (+1.0% YoY, -28.5% QoQ), 영업손실 214억원 ( 적전 YoY, 적전

Microsoft Word K_01_15.docx

Microsoft Word _SKT

Microsoft Word POSCO.doc

아이콘트롤스 4분기가 기다려진다 (039570) 투자의견 BUY (유지) 목표주가 42,000원 (유지) 3Q16 매출액 -9.4% YoY, 영업이익 +15.2% YoY 현대산업 입주물량 증가에 따라 스마트홈 고마진세 지속 IBS 수주 확대에 따라

(1999=100) CSI() () ()

2017 년 10 월 27 일 I Equity Research SK 하이닉스 (000660) 실적만으로설명이가능하다 3Q17 Review: 영업이익 3.74조원으로컨센서스부합 SK하이닉스의 17년 3분기매출액은 8.1조원 (YoY +91%, QoQ +21%), 영업이익

2013년 0월 0일

Microsoft Word _아프리카TV-v1

Microsoft Word 전망_보험Full_합본.doc

투자의견과위험요소점검 Bull-case Scenario 1,원 (218E PER 1.5배 ) Base-case Scenario ( 목표주가 ) 9,원 (218E PER 9.3배 ) 현재주가 7,5원 Base-case Scenario: 향후주가동인 1) 가전, TV 실적

SK증권 f

Valuation : 투자의견 HOLD, 목표주가 35, 원 LG 디스플레이에대해투자의견 HOLD, 목표주가 35, 원으로의견및목표주가를하향한다. 목표주가는 217 년예상 BPS 42,9 원, Target PBR.83 배를적용하여산출하였다. 최근 5 년간 (212~21

이베스트투자증권 f

Microsoft Word docx

투자의견과위험요소점검 Bull-case Scenario 500,000원 (2018E PBR 2.2배 ) Base-case Scenario ( 목표주가 ) 430,000원 (2018E PBR 1.9배 ) 현재주가 324,000원 Base-case Scenario: 향후주

Microsoft Word _1

표1 4Q12 실적 Review 4Q11 3Q12 4Q12P 발표치 % YoY % QoQ 추정치 괴리율 컨센서스 괴리율 매출액 영업이익 세전이익 -14

Microsoft Word - 대한통운_기업분석_제조_ doc

Microsoft Word

(Microsoft Word _\261\342\276\367\272\320\274\256_\270\270\265\265)

2007

표 1. LG화학의 분기별 실적 추정 (십억원,%,%p,달러/배럴,원/달러) 213F 214F 1Q13 증감률 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q QoQ YoY F 214F 매출액 전체 5,72.6 5, ,21. 6, ,13.4

2016 년 8 월 10 일 I Equity Research 코오롱글로벌 (003070) 2Q16 Review: 건설부문턴어라운드의위력 2Q16 실적영업이익 140억원, 전년비 86% 증가코오롱글로벌의 2Q16 실적은매출액 7,932억원으로전년비 1.48% 감소했지만,

LG 전자 (6657) Analyst 김록호 표 1. LG 전자의 Valuation 영업가치 사업부 EBITDA Target EV/EBITDA Value 비고1 HE 1, ,124 Peer Group 평균 EV/EBITDA 적용 MC

(Microsoft Word - \261\342\276\367\272\320\274\256_KT&G_171027_FINAL)

Microsoft Word _7

Microsoft Word - Online_SKT_170206

2013년 0월 0일

C O M P A N Y N O T E 기아자동차삼영전자 ( 6 8 ) (7) < 표 1> 실적추정변경사항 ( 십억원 ) 변경후변경전 1Q1F Q1F 3Q1F 4Q1F 1F 16F 1Q1F Q1F 3Q1F 4Q1F 1F 16F DRAM Bit Growth -.1%.4%

2016 년 2 월 5 일 I Equity Research 한국전력 (015760) 4Q Review 예상치를상회하는실적 목표주가 67,000원, 투자의견매수유지한국전력목표주가 67,000 원, 투자의견매수를유지한다. 2015년 4분기영업이익은전년대비 208% 증가한

2분기 잠정 실적과 컨센서스 비교 2Q14 (억원) 변동률 (%) 잠정실적 예상치 컨센서스 예상치 대비 컨센서스 대비 YoY 매출액 11,768 12,333 11, 영업이익 1,723 1,653 1, 세전이익

<4D F736F F D B4EBC7D1BEE0C7B028BFC2B6F3C0CE29>

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아이콘트롤스 입주물량 증가로 스마트 홈 실적 호조 (039570) 투자의견 BUY (유지) 목표주가 42,000원 (상향) 1Q16 매출액 +21.4% YoY, 영업이익 +13.9% YoY 시장 기대치보다 빠른 속도로 확대되는 스마트 홈 비즈니스 M

의 Sum Of The Parts Valuation ( 단위 : 십억원 ) 부문별가치 비중 (%) A) 영업가치 5, a) 건설부문 5,523 NOPLAT 46 적용 Multiple (x) 12 b) 상사부문 37 NOPLAT 51 적용 Multiple (

Microsoft Word GS리테일.doc

Highlights

SK 하이닉스 (66) SK 하이닉스 12 개월 Trailing P/B vs. 분기영업이익비고 : 최저점수준의 P/B Multiple ( 배 ) 3.5 SK 하이닉스영업이익 ( 우 ) SK 하이닉스 Trailing P/B ( 조원 )

자동차 / 기계 Company Update Analyst 이상현 02) 목표주가 현재가 (2/20) 매수 ( 유지 ) 45,000 원 32,650 원 KOSPI (2/20) 2,229.76

LG 유플러스 (364) 영업실적및주요투자지표 ( 단위 : 십억원, 원, %) 1A 13A 14F 1F 16F 매출액 1,9 11,4 11,389 11,97 1,38 영업이익 세전순이익 총당기순이익

Microsoft Word SK C&C_표3 수정.doc

주성엔지니어링 주성엔지니어링 실적 추이 및 전망 (단위: 십억원, %) 매출액 2Q14 4Q14 2Q1 4Q1E E 216E YoY % 9. (23.4) 2.

Microsoft Word _1.doc

한화테크윈 1분기 실적 요약 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16P QoQ YoY 키움증권 차이 추정치 (실제/추정) 매출액 6,22 6,72 6,48 7,56 6, % 6.7% 6,77 5.7% 항공방산 3,592 4,24 4,373 5,495 4,

Microsoft Word doc

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표 1 제주항공실적추이및전망 ( 단위 : 억원 ) 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18E 3Q18E 4Q18E E 영업수익 2,42 2,276 2,666 2,615 3,84 2,795 3,583 3,266 7,476 9,959 12,

Transcription:

기업분석 2008.08.20 Buy(M) TP: 2,600 원 (M) 신원 (009270) 내수와수출사업영위로영업리스크분산 섬유 / 의복 2 분기실적 ; 내수및수출부문매출액전년동기대비각각 13%, 50% 증가 Analyst 한상화 3770-3543 shhan@myasset.com 주가 1,960원 자본금 317억원 시가총액 1,241억원 주당순자산 1,533원 부채비율 65.40% 총발행주식수 63,394,110 주 60 일평균거래대금 8억원 60 일평균거래량 428,125주 52 주고 3,205원 52 주저 1,550원 주요주주 티앤엠커뮤니케이션즈 15.0% 외인지분율 7.50% 2분기매출액은전년동기대비 24.6% 성장한 941 억원을기록. 이는전년역신장을지속했던여성복부문의매출액이회복됨과동시에남성복부문영업호조에기인함. 여성복부문매출액은유통채널확대에힘입어전년동기대비 11.1% 증가한 284 억원, 남성복부문매출액은올해 2월 SIEG FAHRENHEIT 런칭을통한라인확대로전년동기대비 16.3% 증가한 150 억원을기록함. 이와함께개성공단생산비중의확대로원가경쟁력이확보되면서내수부문영업이익은전년동기대비 30.0% 증가한 39억원을나타냄. 수출부문매출액및영업이익은오더물량의증가및환율상승으로전년동기대비각각 50.0%, 129.2% 증가한 504억원, 55억원을기록함남성캐릭터캐주얼 SIEG 볼륨화에성공하여외형성장에기여 SIEG 는 06년부터가두점으로유통망을확대하여브랜드볼륨화에성공함. 올해매출액은전년대비 22.7% 증가한 655 억원으로예상됨에따라남성캐릭터캐주얼시장에서리딩브랜드로확실하게자리잡을전망임수출사업부문오더물량큰폭으로성장, 저마진구조극복 140 120 100 신원 KOSPI 환율상승및오더물량의대폭적인증가로올해수출부문의매출액은전년동기대비 23.9% 증가한 1,980 억원으로예상됨. Knit-wear 의 ODM 수주확대및적극적인영업정책으로 OEM 위주의저마진구조를극복했다는점에서긍정적으로판단됨 80 60 40 투자의견매수, 목표주가 2,600 원유지 07.8 08.1 08.6 적자브랜드매각및유통사업철수등성공적으로구조조정이완료되었고, 수출사업부문도 저마진구조를극복하는등과거주가할인요소가해소됨에따라투자의견매수유지 Earnings Estimate ( 단위 : 억원, 원, %, 배 ) 결산 (12월 ) 매출액매출증가율 영업이익 순이익 EPS 증가율 PER PBR EV/EBITDA ROA ROE 2006 3,393 1.0 199 110 176-57.8 12.1 1.8 5.9 6.2 16.5 2007 3,298-2.8 216 254 401 128.3 6.3 1.6 5.7 15.2 29.9 2008E 3,779 14.6 258 263 415 3.5 4.7 1.1 3.0 15.2 25.0 2009E 3,976 5.2 271 208 328-21.0 6.0 0.9 2.4 10.6 16.8 2010E 4,155 4.5 283 219 346 5.4 5.7 0.8 1.7 10.1 15.5

신원 2 분기실적 ; 내수및수출부문매출액전년동기대비각각 13%, 50% 증가 수출부문의대폭적인외형신장으로 2 분기매출액 YoY 24.6% 증가 2분기매출액은전년동기대비 24.6% 성장한 941 억원을기록했다. 이는전년역신장을지속했던여성복부문의매출액이회복됨과동시에남성복부문영업호조에기인한다. 2분기여성복부문매출액은유통채널확대에힘입어전년동기대비 11.1% 증가한 284 억원을나타냈으며, 브랜드별로 besti beli, SI, VIKI 가각각 10.9%, 6.1%, 19.5% 성장했다. 여성복부문유통채널은수도권중심의대리점을위주로전년 2분기보다 44개가늘어났다. 남성복부문매출액은전년동기대비 16.3% 증가한 150 억원을기록했는데, 1분기매출액성장율 22.0% 를기록한것에이어지속적으로두자리수외형신장율을기록하고있다. 주요이유는 1) 남성캐릭터캐주얼시장의성장 2) 올해 2월 SIEG FAHRENHEIT 런칭을통한남성복라인확대등이다. SIEG 는백화점중심의브랜드로고급화전략을, 신규런칭한 SIEG FAHRENHEIT 는대리점중심의브랜드로볼륨화전략을행할예정이다. 내수부문매출액 ( 여성복부문과남성복부문매출액의합 ) 이전년동기대비 12.7% 증가했고, 개성공단생산비중의확대로원가경쟁력이확보 ( 매출총이익률 YoY +1.8%P) 되면서내수부문영업이익은전년동기대비 30.0% 증가한 39억원을나타냈다. 한편수출부문매출액및영업이익은오더물량의증가 (07 년 2분기 36,129 천달러 08년 2 분기 49,456천달러, YoY +36.9%) 및환율상승 (07년 2분기 929.4원 08년 2분기 1,018.6원, YoY +9.6%) 으로전년동기대비각각 50.0%, 129.2% 증가한 504억원, 55억원을기록했다. 여성복부문성장둔화를볼륨화에성공한남성복부문이상쇄할것으로예상 08 년내수부문 YoY 6.0% 증가예상 여성복시장은소비경기둔화영향을직접적으로받고있으며, 동사의여성복 3개브랜드 besti belli, SI, VIKI 도 7월, 8월현재전년보다소폭역신장하고있는것으로파악된다. 이와함께여성복브랜드들의상반기기준유통채널수가올해목표치에거의도달함에따라매장확대를통한외형성장효과도작아질것으로예상된다. 이를감안하여여성복부문의하반기실적을보수적으로전망함에도불구하고올해내수부문매출액은전년대비 6.0% 증가한 1,799억원으로예상된다. 외형신장의주요요인은볼륨화에성공한남성복부문의매출액성장이기대되기때문이다. 2 동양종합금융증권리서치센터

기업분석 표 1. 신원 (009270) 2 분기실적현황 ( 단위 : 억원, %) 2Q07 3Q07 4Q07 1Q07 2Q07 YoY 매출액 755 905 836 827 941 24.6 내수부문 388 318 522 447 437 12.7 - 여성복 255 220 328 300 284 11.1 - 남성복 129 94 192 144 150 16.3 수출부문 336 587 336 380 504 50.0 매출총이익 294 273 396 329 375 27.3 내수부문 222 180 316 256 258 16.3 - 여성복 150 122 202 170 168 11.8 - 남성복 72 58 115 86 88 23.3 수출부문 78 91 77 70 116 48.7 영업이익 52 53 51 38 94 80.8 내수부문 30 9 55 23 39 30.0 - 여성복 24 2 43 16 27 12.5 - 남성복 6 5 21 7 12 100.0 수출부문 24 44-3 12 55 129.2 경상이익 99 45 94 48 103 4.0 순이익 99 45 69 48 138 39.3 매출총이익률 39.0 30.2 47.3 39.8 39.8 (+0.8) 내수부문 57.2 56.6 60.5 57.3 59.0 (+1.8) - 여성복 58.7 55.6 61.5 56.6 59.1 (+0.4) - 남성복 55.5 61.1 59.7 60.0 58.9 (+3.4) 수출부문 23.3 15.6 23.0 18.5 23.1 (-0.2) 영업이익률 6.9 5.8 6.1 4.5 10.0 (+4.2) 내수부문 7.7 2.2 10.5 5.2 8.9 (+1.1) - 여성복 9.4 0.9 13.0 5.5 9.5 (0.0) - 남성복 4.6 5.3 10.8 4.7 8.0 (+3.4) 수출부문 7.1 7.5-0.9 3.1 10.9 (+3.8) 주 : 07년 2분기 KOOLHASS 매출액제외 Source: 신원, 동양종합금융증권리서치센터 남성복신규브랜드런칭으로라인확대 남성복시장의큰변화는 1) 종전베이직스타일의정장을구매하던 30대남성고객의캐릭터캐주얼선호도가상승하고있으며 2) 남성복시장의세분화로캐주얼상품도트렌드를제시할수있는감도있는디자인이나오고있는것이다. 동사의남성캐릭터캐주얼브랜드 SIEG 는이러한시장변화에힘입어백화점에서인지도를높여오고있으며, 06년부터는대리점으로유통망을확대 ( 대리점 05년 19개 06년 33개 07년 41개 ) 하여브랜드볼륨화에성공했다. 올해 2월 SIEG FAHRENHEIT 를런칭함에따라백화점과대리점유통채널을이분화하여공격적영업을할예정이다. 2분기현재남성복유통채널수는 104 개 (SEIG 51개, SEIG 동양종합금융증권리서치센터 3

신원 FAHRENHEIT 53개 ) 로전년 2분기대비 18개가증가 ( 백화점 6개, 대리점 12개 ) 했다. SEIG FAHRENHEIT 런칭을통해대리점유통망확대에더욱집중할예정이어서향후외형성장은긍정적으로사료된다. 올해남성복부문매출액은점포수증가 (+19 개 ) 를감안할때전년대비 22.7% 증가한 655 억원은달성가능할것으로보인다. 표 2. 신원 (009270) 브랜드별매출액및영업이익전망 ( 단위 : 억원, %) 06 07 08E YoY 매출액 합계 1,819 1,698 1,799 6.0 besti belli 432 411 433 5.3 SI 436 408 418 2.6 VIKI 275 266 283 6.3 SIEG, SIEG F 474 534 655 22.7 영업이익 합계 109 124 141 13.4 besti belli 47 40 44 10.7 SI 53 44 43-2.2 VIKI 18 7 13 86.3 SIEG, SIEG F 33 37 47 27.0 영업이익률 합계 6.0 7.3 7.8 (+0.5) besti belli 11.6 9.8 10.3 (+0.5) SI 12.8 10.9 10.4 (-0.5) VIKI 6.9 2.5 4.4 (+1.9) SIEG, SIEG F 7.4 6.9 7.2 (+0.3) Source: 신원, 동양종합금융증권리서치센터 수출사업부문오더물량큰폭으로성장, 저마진구조극복 08 년수출부문매출액 YoY 23.9% 증가예상 동사의수출사업부문은 Wal-MART, THE GAP lnc., 등미국바이어들을대상으로 Knitwear, Sweater, Handbag 등을수출하고있으며, 전체매출액에서 48.5% 를차지하고있다 (07 년기준 ). 환율상승및오더물량의대폭적인증가로올해수출부문의매출액은전년동기대비 23.9% 증가한 1,980 억원으로예상된다. 베트남법인생산라인안정화 (30 개라인증설, 현지법인자체자금으로조달 ) 및방글라데시생산기지확보등으로증가한오더물량은무리없이생산할전망이다. 동사의수출사업부문은콜라겐원단개발등과같은 Knit-wear 의 ODM 수주확대및적극적인영업정책으로 OEM 위주의저마진구조를극복했다는점에서긍정적으로판단된다. 4 동양종합금융증권리서치센터

기업분석 표 3. 신원 (009270) 수출사업부문매출액및영업이익전망 ( 단위 : 억원, 천달러, 원, %) 05 06 07 08E YoY 매출액 ( 원화 ) 1,661 1,567 1,598 1,980 23.9 매출액 ( 달러 ) 161,203 163,801 171,680 200,000 16.5 원 / 달러 1,030.2 956.7 930.8 990.0 6.4 영업이익 59 91 92 117 27.3 영업이익률 3.6 5.8 5.8 5.9 Source: 신원, 동양종합금융증권리서치센터 점진적인개성공단생산비중확대는원가경쟁력키우는데긍정적 현재개성공단생산비중 26% 로연간목표치초과달성 동사는 05년개성에처음으로생산라인을가동했으며 07년 2월생산라인을추가하면서본격적인생산을시작했다 ( 총 15개라인을가동하여월평균 6만피스를생산하고있음 ). 현재 besti belli, SI, VIKI, SIEG, SIEG FAHRENHEIT 5개브랜드제품을생산하여전체내수물량의 26% 를소화하고있으며이는올해개성공단목표생산비중 24% 를넘어서는것이다. 동사는개성공단에현재 CAPA 의 2배이상이되는제2공장을추가증설하기로결정했으며내년 6 월완공을목표로하고있다. 제2공장이완공시동사의원가경쟁력은더욱강화될전망이다. 전체매출원가의 33% 를차지하고있는임가공비의절감은동사의수익성과직결되는부문이기때문에개성공단생산비중확대 ( 국내임가공비를 100으로볼경우중국은 80, 개성공단은 43 수준 ) 는장기적으로동사의원가경쟁력을키우는데중요한역할을할것으로예상된다. 표 4. 신원 (009270) 지역별소싱비중 ( 단위 : %) 05 06 07 08E 한국 59 40 38 36 개성 5 8 22 24 중국등기타지역 36 52 40 40 합계 100 100 100 100 Source: 신원, 동양종합금융증권리서치센터 동양종합금융증권리서치센터 5

신원 투자의견매수유지, 목표주가 2,600 원유지 동종업체 Valuation 대비할인율축소될전망 목표주가는 09년예상 EPS(09 년부터법인세적용 ) 에 Target P/E 8.0X( 한섬 Target P/E 15% 할인 ) 를적용하여 2,600 원으로산정된다. 동사의과거주가의할인요소로작용했던부문들이해소됨에따라동종업체들의 Valuation 대비할인율이축소될것으로예상된다. 과거동종업체대비주가할인요소보유 08년예상실적기준으로동사의 P/E 는 4.6X 수준으로비교업체들 P/E 보다낮은수준을보이고있다. 과거동사의주가가비교업체들대비할인되었던것은 1) 적자브랜드및유통부문영업을유지하여낮은수익성을보였고 2) 내수부문대비현저히낮은영업이익률을보이는수출사업운영 3) 부채비율이 208.8%(05 년기준 ) 를기록하는등열악한재무구조등에기인한다. 성공적인구조조정으로재무구조개선가시화 그러나 1) 07년적자브랜드매각및유통사업철수등성공적으로구조조정이완료됨에따라영업이익률이개선되었고 2) 환율상승및오더물량증가로인한수출사업부문실적호조 3) 쇼핑몰매각및영업활동창출현금으로차입금을상환하여무차입에이르는등재무구조가개선되는모습을보이고있다. 남성복 SIEG 의매출고신장은긍정적 소비경기둔화로인해여성복브랜드는전년대비소폭증가할것으로예상되나, 동사가재고자산리스크축소를위해봄, 가을간절기상품물량을감소시켰다는점을감안하면크게우려할사항은아니라고판단된다. 또한남성복 SIEG 가캐릭터캐주얼시장에서리딩브랜드로자리잡으면서두자리수매출신장을기록하고여성복성장정체를상쇄시켜주고있다는점도긍정적으로사료된다. 표 5. 동종업체비교 Valuation ( 단위 : 억원, 원, 배, %) LG 패션 (093050) FnC 코오롱 (001370) 한섬 (020000) 신원 (009270) 매출액 8,253 4,905 3,394 3,779 영업이익 1,126 458 601 258 ( 영업이익률 ) (13.6) (9.3) (17.7) (6.8) 순이익 803 281 452 263 수정 EPS 2,746 2,313 1,788 415 P/E 10.5 7.5 5.9 4.7 Target P/E 13.8 11.9 9.5 8.0 ROE 17.2 29.1 17.8 25.0 부채비율 32.1 247.6 18.9 63.4 주 : 실적은 08 년예상치임.. 주가는 8 월 19 일기준임 Source: 동양종합금융증권리서치센터 6 동양종합금융증권리서치센터

기업분석 (009270) 추정재무제표 대차대조표 ( 단위 : 억원 ) 손익계산서 ( 단위 : 억원 ) 결산 (12 월 ) 2006 2007 2008E 2009E 2010E 결산 (12 월 ) 2006 2007 2008E 2009E 2010E 유동자산 861 845 1,086 1,252 1,431 매출액 3,393 3,298 3,779 3,976 4,155 현금및현금성자산 81 83 24 135 264 매출원가 2,067 2,028 2,318 2,445 2,556 단기예금, 단기매매증권 0 0 189 199 208 매출총이익 1,325 1,270 1,461 1,530 1,599 매출채권 301 232 266 279 292 판매비와관리비 1,127 1,054 1,204 1,260 1,316 재고자산 441 477 546 574 600 영업이익 199 216 258 271 283 기타유동자산 38 53 61 64 67 영업외수익 75 122 79 82 86 비유동자산 899 734 783 813 843 금융수익 6 5 6 9 11 투자자산 319 318 370 411 450 외환관련이익 28 24 24 24 24 유형자산 441 348 338 325 313 지분법이익 9 26 26 26 26 무형자산 5 5 3 2 2 기타수익 31 66 23 24 25 기타비유동자산 134 63 72 75 79 영업외비용 135 59 49 42 43 자산총계 1,760 1,579 1,869 2,065 2,274 금융비용 46 21 4 4 3 유동부채 517 376 453 475 495 외환관련손실 50 22 18 18 18 매입채무 257 268 307 323 337 지분법손실 3 0 8 0 0 단기차입금 153 0 15 15 15 기타비용 36 16 20 21 22 유동성장기부채 9 10 19 19 19 * 경상이익 138 278 287 311 326 기타유동부채 97 98 112 118 123 * 특별손익 0 0 0 0 0 비유동부채 500 249 268 272 280 세전계속사업이익 138 278 287 311 326 사채 1 0 0 0 0 계속사업이익법인세비용 0 0 0 79 83 장기차입금 290 26 13 4 0 계속사업이익 138 278 287 232 243 기타비유동부채 209 222 255 268 280 중단사업이익 -28-25 -25-25 -25 부채총계 1,017 624 721 747 775 법인세효과 0 0 0 0 0 자본금 314 317 317 317 317 당기순이익 110 254 263 208 219 자본잉여금 69 174 174 174 174 매출총이익률 (%) 39.1 38.5 38.7 38.5 38.5 자본조정 46-74 -74-74 -74 EBITDA Margin (%) 6.4 7.0 7.2 7.2 7.1 기타포괄손익누계액 -10-9 20 20 20 영업이익률 (%) 5.9 6.5 6.8 6.8 6.8 이익잉여금 324 547 711 881 1,063 * 경상이익률 (%) 4.1 8.4 7.6 7.8 7.9 자본총계 743 955 1,148 1,318 1,500 세전계속사업이익률 (%) 4.1 8.4 7.6 7.8 7.9 총차입금 453 36 47 39 34 순이익률 (%) 3.2 7.7 7.0 5.2 5.3 순차입금 361-58 -179-309 -452 수정순이익률 (%) 4.1 7.4 7.0 5.7 5.7 현금흐름표 ( 단위 : 억원 ) Key Financial Data ( 단위 : 억원 ) 결산 (12 월 ) 2006 2007 2008E 2009E 2010E 결산 (12 월 ) 2006 2007 2008E 2009E 2010E 영업활동현금흐름 122 228 183 170 182 FCF 156 423 235 196 205 당기순이익 ( 손실 ) 110 254 263 208 219 EBIT 199 216 258 271 283 비현금수익비용가감 148-22 43-15 -15 EBITDA 217 232 272 284 296 유형자산감가상각비 16 14 13 13 12 SPS ( 원 ) 5,397 5,202 5,961 6,271 6,554 무형자산상각 2 2 2 1 1 EPS ( 원 ) 176 401 415 328 346 기타비현금수익비용 129-38 28-28 -28 DPS ( 원 ) 50 60 60 60 60 영업활동관련자산, 부채변동 -136-3 -123-23 -21 BPS ( 원 ) 1,210 1,533 1,840 2,110 2,398 매출채권감소 ( 증가 ) -24 52-30 -14-13 EBITDAPS ( 원 ) 345 365 429 448 467 재고자산감소 ( 증가 ) -47-26 -73-27 -25 매출증가율 1.0-2.8 14.6 5.2 4.5 매입채무증가 ( 감소 ) -76 10 37 16 15 영업이익증가율 17.5 8.5 19.3 5.1 4.6 기타자산, 부채변동 11-39 -58 3 2 EPS 증가율 -57.8 128.3 3.5-21.0 5.4 투자활동현금흐름 -40 222-160 -29-27 EBITDA 증가율 15.4 6.7 17.6 4.4 4.1 유형자산감소 ( 증가 ) -19 111-2 0 0 ROA 6.2 15.2 15.2 10.6 10.1 무형자산감소 ( 증가 ) -4 2 0 0 0 ROE 16.5 29.9 25.0 16.8 15.5 투자자산감소 ( 증가 ) -41 30-5 -18-17 ROIC 25.7 31.1 42.9 32.1 33.5 기타투자활동 24 80-153 -11-10 배당수익률 2.7 2.4 3.1 3.1 3.1 재무활동현금흐름 -115-448 -81-30 -26 PSR ( 배 ) 0.4 0.5 0.3 0.3 0.3 사채및차입금의증가 ( 감소 ) -93-417 11-9 -4 PER ( 배 ) 12.1 6.3 4.7 6.0 5.7 자본의증가 ( 감소 ) -22-31 -74-37 -37 PBR ( 배 ) 1.8 1.6 1.1 0.9 0.8 배당금의지급 0-31 -74-37 -37 EV/EBITDA ( 배 ) 5.9 5.7 3.0 2.4 1.7 기타재무활동 0 0-17 17 15 부채비율 136.8 65.4 62.8 56.7 51.7 현금의증가 -33 2-59 111 129 차입금 / 자기자본 61.0 3.8 4.1 2.9 2.3 기초현금 114 81 83 24 135 순금융비용 / 매출액 1.5-0.4-0.6-0.9-0.9 기말현금 81 83 24 135 264 영업이익 / 금융비용 ( 배 ) 4.3 10.4 72.6 74.3 91.9 동양종합금융증권리서치센터 7

신원 신원 (009270) 투자등급및목표주가추이 ( 원 ) 4,000 3,000 주가 목표주가 날짜 투자의견 목표주가 2007/09/20 Buy 3,500원 2008/04/28 Buy 2,600원 2008/05/26 Buy 2,600원 2,000 1,000 0 06.8 07.1 07.6 07.11 08.4 자료 : 동양종합금융증권 이자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인함. 작성자 : 한상화 당사는자료발간일현재동종목발행주식을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는자료발간일현재해당기업과관련하여특별한이해관계가없습니다. 당사는동자료를기관투자가및제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. 동자료의조사분석담당자는자료발간일현재동주식을보유하고있지않습니다. 종목투자등급 Guide Line: 투자기간 6~12 개월, 절대수익률기준투자등급 3 단계 (Buy, Hold, Sell) 와위험도 2 단계 (H:High, L:Low) 로구분 Buy : 10% 이상 (Low)/20% 이상 (High), Hold: -10~10%(Low)/-20%~20%(High), Sell: -10 이상 (Low)/-20% 이상 (High) 업종투자등급 Guide Line: 투자기간 6~12 개월, 시가총액대비업종비중기준의투자등급 3 단계 (Overweight, Neutral, Underweight) 로구분 2008 년 2 월 19 일부터당사투자등급이기존 5 단계 (Strong Buy, Buy, MarketPerform, UnderPerform, Sell) 에서 3 단계 (Buy, Hold, Sell) 와리스크 2 단계 (High, Low) 로변경 본자료는고객의투자를유도할목적으로작성된것이아니라, 고객의투자판단에참고가되는정보제공을목적으로작성된참고자료입니다. 본자료는분석담당자가신뢰할만하다고판단되는자료와정보에의거하여만들어진것이지만, 당사와분석담당자가그정확성이나완전성을보장할수는없습니다. 따라서, 본자료를참고한고객의투자의사결정은전적으로고객자신의판단과책임하에이루어져야하며, 당사는본자료의내용에의거하여행해진일체의투자행위결과에대하여어떠한책임도지지않습니다. 또한, 본자료는당사고객에게만제공되는자료로당사의동의없이본자료를무단으로복제전송인용배포하는행위는법으로금지되어있습니다. 8 동양종합금융증권리서치센터