Mirae Asset Daewoo DAILY 216.1.31 주식시장전망 [11 월 KOSPI 전망 ]: 기다림의미학 SUMMARY [ 투자전략 ] 고승희 2-768-471 seunghee.ko@miraeasset.com 11 월 KOSPI 예상밴드 : 1,9~2,P. 기다림이필요한시점 KOSPI 중기적인상승여력확대. 옐런의장의고압경제언급속저금리기조지속. 더불어중국구조조정효과가시화로신흥국경기에대한기대감높아질것 단기적인측면에서는 12 월금리인상이부담. 달러강세, 국채금리상승속외국인매수강도약화되며 11 월에도박스권장세이어질것 업종측면에서는미국소비개선에수혜를받는 IT 에관심. 소재, 산업재내에서는철강, 기계, 상사 자본재에주목. 한편, 신재생에너지와전기차에대해서도비중확대 11 월 KOSPI 예상밴드 : 1,9~2,P. 기다림이필요한시점 11월국내증시는기다림의시기라고판단한다. 국내증시의중기적인상승여력이높아지고있다. 옐런의장은고압경제 (high-pressure economy) 라는표현을하며저금리기조가상당기간이어질것임을시사했다. 또한중국의생산자물가는 4년 8개월만에상승했다. 이는중국공급과잉산업들의구조조정효과가나타나고있음을시사한다. 이에신흥국경기개선에대한기대감은높아질것이다. 그러나단기적인측면에서는국내증시의상승여력은제한적이다. 금리인상을앞두고달러강세, 국채금리상승속외국인매수강도가약화될것으로예상되기때문이다. 더불어삼성전자를중심으로하향조정되고있는기업이익전망치도증시의상승을가로막는요인으로작용할것이다. 결론적으로국내증시의중장기적인상승여력은높아졌지만 11월에는박스권장세가이어질것으로예상한다. 결국업종전략이핵심이다. 미국소비개선에수혜를받는 IT와실적이상향조정되고있는철강, 기계, 상사 자본재에도긍정적인접근이필요하다. 한편, 파리기후협약발효에따른신재생에너지와전기차관련주에대해서도중장기적으로관심이필요하다. 그림 1. 11 월 KOSPI: 기다림의미학. 그러나중기적인상승여력이높아졌다는점에주목 결론 내년상반기상승을위한기다림의시기 박스권장세속 KOSPI 2,P 이하에서분할매수 연준의완화적인 정책기조 옐런의장, 고압경제언급 일시적인인플레이션과경기과열용인시사 신흥국경기개선에 대한기대감 신흥국제조업, 서비스업 PMI 반등 중국생산자물가 4 년 8 개월만에반등. 공급과잉산업들의 구조조정효과가나타나고있음을시사 12 월금리인상을앞두고 11 월 KOSPI 는박스권 12 월금리인상에따른달러강세, 금리상승은부담 외국인매수강도약화되며 11 월 KOSPI 는박스권이어질것 업종전략 자료 : 미래에셋대우리서치센터 미국소비개선속 IT 비중확대 소재, 산업재내실적상향되는철강, 기계, 상사 자본재 파리기후협약발효되면서신재생에너지, 전기차관심
주식시장전망 216.1.31 미국금리인상, 올해 1~2 월과같은상황은나타나지않는다 12월미국금리인상가능성은지속적으로상승하고있다. 이에따른영향으로달러강세속국채금리가상승하고있다. 더불어상품가격의반등속기저효과가사라지면서인플레이션에대한우려감도높아지고있다. 그림 2. 12 월금리인상확률 69.2%, 7 월이후반등지속 9 12월금리인상확률 8 7 6 4 3 2 1 16.6 16.7 16.8 16.9 16.1 69.2 그림 3. 미국금리인상우려속달러강세, 국채금리반등 (P) 달러인덱스 (L) 14 7월이후 2.6 미국국채 1년 (R) 금리인상확률반등 12 달러강세, 2.4 국채금리상승 1 2.2 98 96 94 92 9 1.1 1.4 1.7 1.1 16.1 16.4 16.7 16.1 2. 1.8 1.6 1.4 1.2 1. 그러나미국금리인상에대해서는걱정하지않아도된다. 1/14일옐런의장은고압경제 (high-pressure economy) 의이점을고려해야한다고발언했다. 고압경제는저금리정책을지속하여총수요를확대하고노동참여율을높여경제성장률을끌어올리는것이다. 옐런의장의이러한발언은향후인플레이션과일시적인경기과열을용인할수있음을시사한것이다. 더불어연준의장기금리전망치도하향되고있다는점도주목한다. 이러한점을고려할때, 12월금리인상이있을수있지만향후금리인상경로는매우완만하고더디게진행될것이다. 그림 4. 2 년이후, 주요국의자연금리는지속적으로낮아짐자료 : FRBSF, 미래에셋대우리서치센터 그림. 연준장기금리전망치도지속적으로낮아지고있는상황 장기금리전망치 4. 3.7 3.7 3.8 3.8 3.6 3. 3. 3.4 3.3 3.2 3. 3. 2.9 2.8 2.6 2.4 2.2 2. 14.12 1.3 1.6 1.9 1.12 16.3 16.6 16.9 자료 : FRB, 미래에셋대우리서치센터 눈에띄는부분은위안 / 달러가연고점을경신하고절하가지속되고있다는점이 다. 올해 1~2 월위안화절하속신흥국우려감이높아졌다는점을고려할때, 위 안화절하가편하지만은않다. 그럼에도불구하고주요리스크지표들은하향안
주식시장전망 216.1.31 정화된모습을나타내고있다. 이는현재위안화약세가중국에서의자금유출이아닌달러강세에따른영향으로평가하기때문이다. 실제로올해 1~2월과달리위안화약세에도중국의외환보유고는안정적이다. 더불어연준의완화적인정책스탠스도리스크지표들을안정시키는요인이라고평가한다. 결론적으로 12 월미국금리인상은단기적인이벤트에불과하다. 따라서미국금 리인상에대한우려감으로주가가하락한다면 KOSPI 2,P 이하에서분할매수 로대응하는것이합리적인선택이될것이다. 그림 6. 1 년하반기갑작스러운위안화절하속외환보유고감소. 그러나현재외환보유고는안정적 ( 위안 ) 위안 / 달러 (L) 위안화 ( 십억달러 ) 7. 중국외환보유고 (R) 절하에도 42 6.9 위안화절하속외환보유고는 6.8 외환보유고감소안정적 4 6.7 38 6.6 6. 36 6.4 6.3 34 6.2 32 6.1 6. 3 14.1 14.7 1.1 1.7 16.1 16.7 높아지는신흥국경기에대한기대감. KOSPI 중기적인상승여력확대 KOSPI의중기적인상승여력이높아지고있다는점의핵심은신흥국경기개선에대한기대감이높아지고있다는점이다. 16년 3월이후, 국제유가등주요상품가격의하락세가멈추면서신흥국의제조업, 서비스업 PMI는큰폭으로개선되고있다. 더불어브라질, 인도, 러시아등주요신흥국의금리인하등통화완화정책이지속되면서신흥국성장률전망치도소폭반등하는모습이나타나고있다. 그림 7. 216 년신흥국제조업, 서비스업 PMI 모두개선 그림 8. 신흥국경제성장률전망치도 1 월반등세가나타남 (p) 4 3 신흥국서비스업 PMI 신흥국제조업 PMI.2. 신흥국 216 년실질 GDP 전망치 신흥국 217 년실질 GDP 전망치 2 1 4.8 4.6 4.4 4.2 49 48 14.1 14.7 1.1 1.7 16.1 16.7 자료 : Datastream, 미래에셋대우리서치센터 4. 3.8 3.6 16.1 16.2 16.3 16.4 16. 16.6 16.7 16.8 16.9 16.1
주식시장전망 216.1.31 특히중국의생산자물가가 4년 8개월만에상승했다는점에주목한다. 세부지표내기초소재, 제조업부분의물가도반등하고있다. 더불어공업기업이익도 7개월연속전년비반등세가나타나고있다. 이는철강등공급과잉산업들의구조조정효과가나타나고있음을시사한다. 실제로중국의철강가격은재차상승하고있는모습이나타나고있다. 이는중국생산자물가의반등이상당기간이어질수있음을시사한다. 특징적인부분은중국의생산자물가가반등하는시점에서 KOSPI가견조한모습을보였다는것이다. 아직까지생산자물가상승이수요견인에따른것인지비용상승에따른것인지알수없다. 그러나적어도구조조정에따른공급조절이충분히진행되었다는점은분명해보인다. 이러한점을고려할때, 국내증시의중기적인상승여력은높아졌다고평가한다. 그림 9. 중국생산자물가, 4 년 8 개월만에전년비상승 그림 1. 중국철강가격은 7월이후, 재차반등세 (%,YoY) 2 1 중국생산자물가 중국생산자물가 - 기초소재 ( 위안 / 톤 ) 4 중국철강제품 ( 열연 ) 중국철강제품 ( 냉연 ) 중국철근 ( 근월물선물가격 ) 1 중국생산자물가 - 제조업 4 3 - -1-1 11.1 12.1 13.1 14.1 1.1 16.1 자료 : CEIC, 미래에셋대우리서치센터 3 2 2 1 14.1 14.7 1.1 1.7 16.1 16.7 그림 11. 리커창지수도 1 년하반기이후반등하고있음 (%, 전년비 ) (%, 전년비 ) 13 GDP성장률 (L) 3 Li Keqiang Index (R) 12 3 그림 12. 중국생산자물가상승국면에서견조했던 KOSPI (%, YoY) 1 중국생산자물가 (L) (P) 2 KOSPI(R) 11 2 1 2 1 2 1 9 8 1 1 1 7-6 1 11 12 13 14 1 16 17-1 1 2 3 4 6 7 8 9 1 11 12 13 14 1 16 자료 : CEIC, 미래에셋대우리서치센터
주식시장전망 216.1.31 11 월박스권장세속투자아이디어가수익률을결정 : 미국소비관련주에관심앞의내용을정리하면인플레이션을용인할정도로연준은저금리정책을상당기간이어갈것이다. 또한중국의공급과잉산업들의구조조정효과가가시화되면서국내증시의중기적인상승여력이높아지고있다. 그러나단기적인측면에서는 12월금리인상을앞두고달러강세, 국채금리반등이부담으로작용하고있다. 이에 11월 KOSPI는기존의박스권장세가이어질것이라고예상한다. 따라서업종과종목선택이 11월수익률을결정할것이다. Top-down 측면에서는미국소비개선에수혜를받는 IT 에주목한다. 미국경기 의중심에는소비가차지하고있다. GDP 측면에서살펴보면전년비기준으로미 국소비의증가율은 11 분기연속전체 GDP 증가율을상회했다. 핵심은미국가계의소비여력이지속적으로확대되고있다는것이다. 고용시장의개선으로임금상승률은 2% 중반의견조한모습이나타나고있다. 이에따른영향으로소비자기대지수는금융위기이전수준을회복했다. 미국가계의저축률이둔화되었다는점도주목한다. 일자리가많아지고, 임금소득이늘어나면서소비심리가개선되고, 가계의미래기대치가개선되면서저축률이둔화된것이다. 이러한점을고려할때, 미국소비증가세는상당기간이어질것으로예상된다. 그림 13. 미국소비, 11 분기연속전체 GDP 성장률을상회 (%, YoY) 미국실질GDP 4. 미국실질GDP-소비 3. 3. 2. 2. 1. 1... 12.3 12.9 13.3 13.9 14.3 14.9 1.3 1.9 16.3 16.9 자료 : Datastream, 미래에셋대우리서치센터 그림 14. 미국소비자기대지수상승속저축률하락 (P) 미국소비자기대지수 (L) 12 9 11 미국가계저축률 (R) 1 8 9 8 7 7 6 6 4 3 2 4 8 9 1 11 12 13 14 1 16 따라서미국소비개선에수혜를받을수있는 IT업종에대한비중확대가바람직하다고판단한다. 세부적으로실적개선이지속되고있는디스플레이와성장에대한기대감이높은소프트웨어에관심이필요하다. 반도체도삼성전자갤럭시노트 7 이슈로실적전망치가하향조정되고있지만비중확대가바람직하다. D램등주요반도체가격이상승세가지속되고있기때문이다.
주식시장전망 216.1.31 그림 1. IT 업종하반기영업이익추이 그림 16. 16 년 1 월이후, 주요 D램가격상승 (216.1.1=1) 13 소프트웨어 12 디스플레이반도체 11 1 ( 달러 ) 3 2 DDR3 1Gb DDR3 2Gb DDR3 4Gb 9 8 1 7 16.1 16.2 16.3 16.4 16. 16.6 16.7 16.8 16.9 16.1 자료 : Wisefn, 미래에셋대우리서치센터 16.1 16.4 16.7 16.1 소재, 산업재내에서는철강, 기계, 상사 자본재에관심소재, 산업재에대해서도관심이필요하다. 앞에서살펴본것처럼중국의공급과잉산업에대한구조조정효과가가시화되고있고, 신흥국의통화완화정책속경기개선에대한기대감이높아질것으로예상되기때문이다. 다만, 이들섹터의경우아직까지업황이부진하다는점에서선별적인접근이필요하다. 따라서하반기이후, 실적전망치가상향조정되고있는철강, 기계, 상사 자본재에긍정적인접근이필요하다. 특히철강은중국철강가격상승과소재, 산업재섹터내에서배당매력이높다는점에주목한다. 한편, 기계업종은주요국의재정확대정책에대한기대감과두산그룹의밥캣상장에따른재무구조개선가능성이긍정적인영향을미칠것이다. 그러나소재, 산업재섹터는사이클산업이고, 실적의변동성이높다는점에서중 장기적인접근보다는 Trading 을통한수익률추구가바람직하다고판단한다. 그림 17. 7월이후철강, 기계, 상사자본재하반기이익전망치상향 그림 18. 철강은실적상향과더불어배당매력도있는모습 (216.1.1=1) 12 철강 11 기계 11 상사 자본재 1 1 9 9 8 8 16.1 16.2 16.3 16.4 16. 16.6 16.7 16.8 16.9 16.1 3. 3. 3. 2. 2. 2. 1. 1... 철강1.17 1.77 기계1.24.94 건설21 배당수익률 216 예상배당수익률 1.8.99.94.69.17.11 조선상사자본재운송자료 : Wisefn, 미래에셋대우리서치센터 자료 : Wisefn, 미래에셋대우리서치센터
주식시장전망 216.1.31 파리기후협약발효. 신재생에너지, 전기차 에관심 마지막으로신재생에너지, 전기차관련주에도관심이필요하다. 11/4 일파리기후 협약이공식적으로발효되기때문이다. 핵심은파리기후협약발효를시작으로각국정부들의투자가확대될것이라는 점이다. 특히재정확대에대한요구가높아지고있는것과맞물려서신재생에너 지, 전기차등온실가스감축을위한투자가본격화될가능성이있다. 지난 7/일정부는 2년까지에너지신사업에총 42조원을투자한다고발표했다. 더불어신재생에너지의공급의무비율을상향조정하였다. 이를통해 1년 7.6% 에불과한신재생에너지발전비중을 29년에는 21.9% 까지확대될것으로전망했다. 신재생에너지산업이중장기적으로수혜를받을수있음을시사하는대목이다. 그림 19. 주요국온실가스감축목표 그림 2. 국내신재생에너지공급의무비율확대 국가 주요내용 8 기존의무비율 신규의무비율 중국 23 년까지 2 년대비 6~6% 감축 7 6 미국 22 년까지 2 년대비 26~28% 감축 4 EU 23 년까지 199 년대비 4% 감축 3 2 일본 23 년까지 213 년대비 26% 감축 1 218 219 22 자료 : 산업통상자원부, 미래에셋대우리서치센터 자료 : 산업통상자원부, 미래에셋대우리서치센터 11 월 KOSPI 예상밴드 : 1,9~2,P. 기다림의미학 KOSPI의중기적인상승여력은높아졌다. 연준의저금리기조속중국공급과잉산업들의구조조정효과가가시화되면서신흥국경기에대한기대감이높아질것으로예상되기때문이다. 그러나 12월미국금리인상을앞두고달러강세, 국채금리상승이나타나고있다는점에서 KOSPI는 11월에도박스권장세는이어질것이다. 업종측면에서는미국소비개선속 IT업종에대한비중확대가필요하다. 더불어실적상향조정이나타나는철강, 기계, 상사 자본재에도긍정적인접근이필요하다. 한편, 파리기후협약이발효되면서신재생에너지와전기차관련주에대해서도중장기적으로관심이필요하다. 본조사분석자료는당사의리서치센터가신뢰할수있는자료및정보로부터얻은것이나, 당사가그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에종목선택이나투자시기에대한최종결정을하시기바랍니다. 따라서본조사분석자료는어떠한경우에도고객의증권투자결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 본조사분석자료의지적재산권은당사에있으므로당사의허락없이무단복제및배포할수없습니다.