최근유로화강세의배경과시사점 송완영연구위원, 안세륭연구위원, 유선영 RA, 최지윤 RA
17-4 호 (07.27) 이슈리포트 최근유로화강세의배경과시사점 송완영연구위원 (7608@hf.go.kr) 안세륭연구위원 (sahn@hf.go.kr) 유선영 RA(7647@hf.go.kr) 최지윤 RA(7649@hf.go.kr) `17 년 1 분기까지하락세를보이던유로화는 `17 년 2 분기들어뚜렷한강세를보이고있다. 본리포트는이러한최근의유로화강세배경을살펴보고, 향후유로화강세에대한전망과시사점을제공한다. 본고의내용은집필자의개인의견으로주택금융연구원의공식적인견해와다를수있습니다. 1. 연구배경 최근유로화는뚜렷한강세를보임 유로화는작년 11 월美대선이후약세흐름을보이다올해 4 월프랑스 대선을기점으로뚜렷한강세를보임 [ 그림 1] 유로화강세추이 자료 : BIS( 유로화실질실효환율 ), 한국은행 ( 달러 / 유로환율 ) 주택금융연구원 (Housing Finance Research Institute) 1
이슈리포트 17-4 호 (07.27) 2016년 12월 30일기준 1.04 달러 / 유로환율로마감한유로화환율은 2017년 7월 18일기준으로 1.15 달러 / 유로환율까지상승 이연구는이러한유로화강세의배경과시사점을제공 본리포트는최근유로화강세의배경및향후전망을살펴보고, 이러한유로화강세가국내경제및공사에미치는영향에대해논의함 2. 유로화강세의배경 유로화는 2017년프랑스대선 1차투표이후뚜렷한강세 중도성향마크롱대통령 ( 당시대선후보 ) 의당선가능성이확대되면서유럽의정치리스크가현저히감소되었다는시장의판단 이후앞선 [ 그림1] 에서와같이달러화대비뚜렷한강세로전환 [ 그림1] 의실질실효환율역시유로화강세를나타냄 최근유로화의실질실효환율역시꾸준히증가하는추세이며, `17년 7월이후장기평균을소폭웃도는강세를보임 유로존의경기회복세를감안하면유로화강세흐름은당분간지속될가능성이높음 유로화강세의요인은크게 3가지로분류가능 최근유로화강세의배경은 1 유로존내정치리스크완화, 2 유로존경기회복세, 3 ECB의통화정책노선변경가능성으로생각할수 있음 ( 김환, 2017; 박희찬 오윤, 2017)
17-4 호 (07.27) 이슈리포트 1) 유로존내정치리스크완화 유로존내정치리스크는프랑스대선 총선이후현저히완화된모습 프랑스대선직전, 극단적성향을보인후보의당선가능성이상승하면서 EU 및유로화에대한직접적인위협으로작용 - EU 내경제규모 2위인프랑스의영향력을감안할때프랑스의정치불안은유로존전체에대한불안요인 중도파마크롱의대선승리와 6.18일총선에서 레퓌빌리크앙마르슈 연합정당의압도적인과반의석확보는프랑스를넘어유로존의정치안정에매우긍정적인부분으로작용 영국의총선결과역시유로존내정치리스크완화요인 메이총리가이끄는보수당이과반의석확보에실패 - 하드브렉시트에서소프트브렉시트로의선회가이뤄질가능성이높음 향후유로존의정치이벤트에대해주목할필요 향후 9월독일총선, 내년 2월이탈리아총선, 내년 3월러시아총선등의정치적변수존재 - 각국의총선진행상황에따라유로존내정치리스크재부각가능 독일의경우메르켈의정권유지가능성이높아내년이탈리아총선전까지유로존의정치리스크는완화추세가지속될전망 주택금융연구원 (Housing Finance Research Institute) 3
이슈리포트 17-4 호 (07.27) 2) 유로존경기회복세 유로존의경기회복세는매우뚜렷 유로존 GDP 성장률은 2016년이후부터미국보다앞서거나유사한수준을보이며상승추세 - 따라서경기상황으로볼때, 2017년초까지유로화는달러화대비저평가되어있었던상황으로생각할수있음 [ 그림 2] 유로존및미국경기 자료 : Eurostat( 유로존 GDP), BEA( 미국 GDP) 또한앞으로유로존이미국보다더양호한성장세를보일가능성이높다는전망도있음 ( 박희찬 오윤, 2017) - 그간유로화저평가로인한수출효과및미국대비덜긴축적인통화정책등긍정적요인다수존재 ECB는최근양호한경기를반영하여 2017~2019년유로존경제성장률전망치를상향조정
17-4 호 (07.27) 이슈리포트 [ 그림 3] ECB 의유로존경제성장률전망치 3) ECB 의통화정책 양호한경기회복세에도비둘기파적인 ECB의통화정책 지난 6월드라기총재의긴축가능성발언이후유로화가급등한것처럼 ECB의긴축가능성은유로화강세의매우중요한요인 - 드라기총재는 6/28일 ECB 연례총회에서 유로존의신호들이강력한경기회복을보여주고있으며, 디플레이션우려가사라지고있다 고발언 궁극적으로는미국과같이긴축정책으로선회할것으로예측되나다만속도는빠르지않을것으로전망 - 드라기총재는 7.20일통화정책회의에서아직인플레이션회복이미진하다고평가하며현행통화정책유지 - 다만 3분기경재논의가능성을시사하며통화정책조정여지를남김 주택금융연구원 (Housing Finance Research Institute) 5
이슈리포트 17-4 호 (07.27) 실업률과물가회복세는미진한편 유로존의 GDP 성장률은빠른개선세를보이고있으나, 실업률은여전히 높은편이며물가역시목표치를하회 [ 그림 4] 유로존실업률및물가 자료 : Eurostat 유로존의실업률과물가는호조를보이고있으나, 이는유로존경제의 1/4 이상의비중을차지하는독일의영향이크게반영됨 - 유로존의 5월실업률은 10% 미만이나 4% 미만의실업률을보인독일을제외하면약 13% 에달하는것으로분석 ( 박희찬 오윤, 2017) - 지난 1분기유로존 CPI는작년대비 +1.9% 이나, 독일이 2% 대진입한영향이크다는평가 ( 김광래, 2017) 지난 6월유로존의물가상승률은전년대비 +1.3% 를기록 ( 근원물가상승률은 +1.1% 수준 ) 하며목표치 2.0% 를큰폭하회 - ECB는 2017, 2018, 2019년 3분기물가상승률을각각 1.5%p, 1.4%p, 1.6%p로예측하며물가상승률전망치를 0.1%p 하향조정
17-4 호 (07.27) 이슈리포트 최근연내 ECB의자산매입규모축소가능성증대 드라기총재는지난 6월완화적통화정책을조정할수있다고언급하며연내자산매입규모축소 (Tapering) 가능성을시사 - 하지만여전히독일을제외한기타국가들의뚜렷한물가상승세가없는편으로축소속도는빠르지않을것으로기대 3. 향후전망과시사점 향후유로화는완만한강세기조유지전망 유로존경기의지속적인회복세와정치안정은유로화강세로나타날전망 또한올해안으로 ECB의자산매입규모축소가나타날경우유로존의금리상승압력으로인해유로화추가강세가능 국내경기및공사에대한시사점 지난프랑스대선 1차투표전후부터국내주가지수는뚜렷한상승기조 [ 그림 5] 우리나라주가지수및시장금리 자료 : 금융투자협회 ( 국채 10 년 ), 본드웹 (KOSPI) 주택금융연구원 (Housing Finance Research Institute) 7
이슈리포트 17-4 호 (07.27) - 국채10년금리의경우프랑스대선 1차투표이후등락을반복하고있으나, 장기적으로상승기조를보임 - 유로존금융시장안정세는해외자본의투자심리를회복시켜국내금융시장에도긍정적인효과 따라서이러한유로화강세및유로존금리상승은국내경기개선세확대와완만한시장금리상승으로이어질전망 - 우리나라의對유로존수출비중은약 12% 이며, 여기에중국을경유해가는對유로존수출까지더하면 13% 이상을차지 ( 변준호, 2017) - 유로존리스크감소로해외자본유출압력은완화될것으로보여, 위험자산투자심리증대로채권금리상승가능성이있음 또한유로존의경기개선과유가상승이동반되면인플레이션회복과신흥국경기개선이이루어져글로벌경기상승세로이어질가능성이큼 이러한글로벌경기상승세는공사사업에전반적으로긍정적인영향을미칠것으로기대 - 글로벌경기개선은우리나라수출증대등국내경제활성화에긍정적이며, 국내무역수지증가로원화강세가나타날가능성이있음 - 따라서해외자본유출압력이크지않은상황에서는급격한시장금리상승가능성은낮아공사사업의리스크증대로이어지지는않을전망 다만향후유로존의정치적이슈와국내지정학적이슈를비롯한대내외이벤트를면밀히주시할필요가있음 작성자 : 송완영연구위원 (051-663-8157 / 7608@hf.go.kr) 안세륭연구위원 (051-663-8175 / sahn@hf.go.kr) 유선영 RA (051-663-8168 / 7647@hf.go.kr) 최지윤 RA (051-663-8165 / 7649@hf.go.kr) 본고의내용은집필자의개인의견으로주택금융연구원의공식적인견해와다를수있습니다. 8 주택금융연구원 (Housing Finance Research Institute)
17-4 호 (07.27) 이슈리포트 참고문헌 1. 김광래, 유로화약세전환될까?, 삼성선물 FX Analytics, 2017.5.16. 2. 김환, 유로화강세, 경기개선에따른정상화과정, NH 환율투자 전략, 2017.7.19 3. 문정희 윤소임, 유로화급등배경및시사점, KB Economy Issue, 2017.6.28. 4. 박희찬 오윤, 이제는유로화강세기, 약달러심화, 미래에셋대우 경제 / 환율분석, 2017.7.4. 5. 변준호, 유럽을통해본하반기전망, HMC 투자증권, 2017.05.19. 주택금융연구원 (Housing Finance Research Institute) 9