Earnings review LG 화학 (5191) 1Q17 Review: 석유화학부문이이끈실적개선 Apr. 217 2 정유 / 석유화학이충재 twim2@ktb.co.kr Highlight KTB 의 1Q17 영업이익추정치,833 억원을상회하는 7,99 억원의영업이익기록 HOLD 현재직전변동 투자의견 HOLD 유지 목표주가 3, 27, 상향 Earnings Stock Information 상향 현재가 (4/19) 27,5 원 예상주가상승률 1.9% 시가총액 19,952 억원 비중 (KOSPI내 ) 1.37% 발행주식수 7,592 천주 52 주최저가 / 최고가 219,5-337,원 3개월일평균거래대금 85 억원 외국인지분율 37.2% 주요주주지분율 (%) ( 주 ) 엘지 ( 외 4인 ) 33.4 국민연금공단 8.2 LG 화학자사주.5 Valuation wide 21 217E 218E PER( 배 ) 13.5 9.3 9. PBR( 배 ) 1.5 1.4 1.2 EV/EBITDA( 배 ) 5.8 4.7 4.4 배당수익률 (%) 1.9 1.9 1.9 Performance 1M M 12M YTD 주가상승률 (%) (3.2) 1. (17.2) 3. KOSPI대비상대수익률 (%) (2.) 5.9 (23.5) (1.9) Price Trend 35, 3, 25, 2, 15, 11 1 1, 1.4 1.8 1.12 17.4 주가 ( 좌, 원 ) KOSPI 지수대비 ( 우, p) 9 8 7 Pitch - ABS, PVC, PE/PP 등석유화학제품의시황강세로인해석유화학부문실적이 크게개선되었음. 적자가지속될것으로예상했던정보전자소재부문이흑자 전환했고, 팜한농역시전년동기대비실적이크게개선됐음. 전지부문매출이 전년동기대비 22.7% 증가했지만, 여전히적자상황인것은아쉬운부문. 이번 분기부터실적에포함된생명과학역시전년동기대비실적이개선됐음 - 정유 / 석유화학업체들의목표주가산정에 KOSPI 평균 Forward PER(1배 ) 을 적용하고있음. 217년예상 EPS를 29,93원으로상향함에따라목표주가를 27만원에서 3만원으로상향. 현주가대비상승여력이 15% 에미치지못하고 있기때문에투자의견은기존의견인 HOLD 유지 In detail - 트럼프대통령은전기자동차지원정책을연장하지않을확률이높음 미국정부는 21 년부터 PHEV/EV에대해서업체당 2만대까지 1대당 $7,5을 지원해주고있음. 현재 Tesla, GM, Nissan 모두약 1만대가량전기차를판매했음. 이제남은지원쿼터는회사별로 1만대정도. 트럼프대통령은자동차연비규제 완화조치를발표했고, Advanced Technology Vehicles Manufacturing Loan 프로그램도중단하겠다는입장. 이런흐름에비추어볼때전기차에대한지원 정책은중단될가능성이높음. 미국전기차시장성장에부정적인영향미칠듯 - 1Q17 부문별실적 Review: 매출.5조원. 영업이익 7,99억원. 순이익 5,481 억원 A. 기초소재부문 : 매출 4.5조원, 영업이익 7,337억원. 영업이익률 1.3% B. 전지부문 : 매출 9,994억원, 영업손실 14억원. 4분기연속적자지속 C. 정보전자소재부문 : 매출 7,2 억원, 영업이익 293 억원, 흑자전환 D. 팜한농 : 매출 2,539억원, 영업이익 54억원. 영업이익률 19.8% E. 생명과학 : 매출 1,294억원, 영업이익 2억원. 영업이익률 15.9% Review ( 단위 : 십억원, %) 회사잠정 당사추정치대비 전년동기대비 전분기대비 시장컨센서스대비 17.3P 17.3E 차이 (%) 1.3A 차이 (%) 1.12A 차이 (%) 17.3E 차이 (%) 매출액,48.7,432.1.8 4,874.1 33.1 5,511.7 17.7,341.7 2.3 영업이익 79.9 83.3 1. 457.7 74.1 41.7 72. 71. 11.3 순이익 548.1 459.7 19.2 338.1 2.1 27. 13. 519.9 5.4 이익률 (%) 영업이익 12.3 1. 9.4 8.4 11.3 순이익 8.4 7.1.9 4.9 8.2 차이 (%p) 영업이익률 1.7 2.9 3.9 1. 매출액 1.3 1.5 3..3 Note: K-IFRS 연결기준 / Source: KTB 투자증권
Fig. 1: 리튬이온축전지수출가격추이 : 충북지역가격 YoY +12.3% Fig. 2: 인조흑연수입가격추이 : 전년동기대비 33.7% 상승 4 35 3 38.1 전국충북 3.3 35.7 35.4 34.9 35. 34.2 34.1 34.3 34.4 33.8 33.7 32.5 32.9 32.3 31.1 31.5 3.1 15 12 9 8.2 7.8 7.8 7. 9.3 1.4 13.2 13.4 12.5 3 25 Fig. 3: 탄산리튬수입가격추이 : 전년동기대비 3% 상승 Fig. 4: 산화코발트수입가격추이 : 전년동기대비 39.4% 상승 12 9 3 5.3 5.4 5. 5.8.2 7.2 8.9 9.7 1. 3 25 2 25.2 24. 24.5 22. 18.9 19.4 19.7 22.4 2.4 15 Fig. 5: 글로벌 2차전지업체들의전기자동차용 2차전지판매량 : 중국업체들의판매량이크게늘어나고있음 1 (GWh) 8 7.9 7.3. 215 21 5.3 7.5 8.7 4 2 3.1 1.9 2.5 1.9 1.9 1.2 1.3 1.3 1.31. 1.5 1.5 1.11.2 1.1 1.1 BYD PANASONIC CATL OPTIMUM GUOXUAN LG CHEM AESC PEVE SDI Lishen 기타 Source: SNE Research, KTB 투자증권 Fig. : 4, GM Volt 와 Bolt 의미국내월간판매량추이 : 기대했던 Bolt EV 의판매가여전히부진한상황 ( 대 ) 3,91 3, 2, Volt(18.4kWh) 1,18 Bolt(kWh) 2,351,98 2,114 2,4 2,531 1,85 1,983 2,81 1,911,937 2,31 2,191 2,132 1,11 1,82 1, 39 95 1,225 1,313 1,38 949 99 1,12 579 1,12 952 978 15/3 15/ 15/9 15/12 1/3 1/ 1/9 1/12 17/3 Source: Hybridcars.com, KTB 투자증권 2 page
Fig. 7: 실적추정치변경내역 ( 분기, IFRS 연결기준 ) ( 단위 : 십억원 ) 변경전 변경후 차이 (%,%P) 217.E 217.9E 217.12E 218.3E 217.E 217.9E 217.12E 218.3E 217.E 217.9E 217.12E 218.3E 매출액,589.,517.4,42.7,551.1,45.8,583.3,44.,713.7.9 1.. 2.5 영업이익 42. 13. 511.2 71.1 781.2 731.9 544.9 824.8 21. 19.3. 17. 영업이익률 (%) 9.8 9.4 8. 1.7 11.8 11.1 8.5 12.3 2. 1.7.5 1. EBITDA 1,27.5 1,8.3 92. 1,119.5 1,15.4 1,18.4 927.8 1,21. 12. 9.9.8 8.1 EBITDA이익률 (%) 15. 15.5 14.4 17.1 17.3 1.8 14.4 18. 1.7 1.4..9 순이익 429.8 384.1 315.9 474.4 53.5 528.9 388.3 557.9 31.1 37.7 22.9 17. Source: KTB 투자증권 Fig. 8: 실적추정치변경내역 ( 연간, IFRS 연결기준 ) ( 단위 : 십억원 ) 변경전 변경후 차이 (%,%P) 217E 218E 219E 217E 218E 219E 217E 218E 219E 매출액 25,941.2 2,45.4 2,979.4 2,15.4 2,97.3 27,577.9.8 2. 2.2 영업이익 2,45.7 2,543.8 2,48.4 2,854.9 2,939.4 3,3.7 1.5 15. 13.4 영업이익률 (%) 9.4 9. 9.8 1.9 1.9 1.9 1.5 1.3 1.1 EBITDA 4,14.4 4,28.4 4,5.7 4,347.1 4,519.7 4,7.4 8.3 5.9 3. EBITDA이익률 (%) 15.5 1.1 1.7 1. 1.8 1.9 1.1..2 순이익 1,589.4 1,2. 1,744. 2,28.8 2,9.5 2,149.1 27. 25.7 23.2 Source: KTB 투자증권 3 page
재무제표 (K-IFRS 연결 ) 대차대조표 ( 단위 : 십억원 ) 215 21 217E 218E 219E 유동자산 8,55. 9,22.9 9,445.3 9,831.9 1,24.3 현금성자산 2,7.1 2,228.4 2,22. 2,258.3 2,229.8 매출채권 3,34.2 3,728.8 3,952. 4,15.2 4,274.7 재고자산 2,338. 2,95.2 2,94.4 3,112.7 3,2. 비유동자산 9,923.1 11,2.1 11,932.3 12,589.3 13,235.5 투자자산 554. 747.8 778.2 89.8 842.7 유형자산 8,87.2 9,8.1 1,294.2 1,893.5 11,482.5 무형자산 51.9 832.1 859.9 885.9 91.3 자산총계 18,578.7 2,487.1 21,377.5 22,421.2 23,259.9 유동부채 4,799. 5,44.9 4,27.8 3,95.7 3,4. 매입채무 1,998.1 2,94.9 2,47.4 2,593.9 2,71.7 유동성이자부채 2,15.8 2,212. 1,12. 812. (187.4) 비유동부채 7.2 989.2 1,1.3 1,13.8 1,2.9 비유동이자부채 57.9 78. 78. 78. 78. 부채총계 5,475.2,43.1 5,29. 4,97. 4,.9 자본금 39.5 39.5 39.5 39.5 39.5 자본잉여금 1,157.8 1,157.8 1,157.8 1,157.8 1,157.8 이익잉여금 11,532.5 12,42.8 14,1.3 15,82.4 17,4.7 자본조정 (8.3) (52.7) (52.7) (52.7) (52.7) 자기주식 (15.5) (15.5) (15.5) (15.5) (15.5) 자본총계 13,13.5 14,51. 15,748.5 17,45. 19,192.9 투하자본 12,747.1 14,429. 15,522.7 1,375.1 17,133.5 순차입금 (47.4) 2.3 7. (77.7) (1,739.1) ROA.3. 9.7 9.5 9.4 ROE 9.1 9.5 13.7 12.7 11.8 ROIC 1.5 11.3 14. 14. 13. 현금흐름표 ( 단위 : 십억원 ) 215 21 217E 218E 219E 영업현금 3,172.1 2,51.7 3,87.9 3,43.4 3,91.2 당기순이익 1,549. 1,59.8 2,28.8 2,9.5 2,149.1 자산상각비 1,25.1 1,33.7 1,492.2 1,58.4 1,.7 운전자본증감 1.8 (382.1) (445.2) (22.) (137.7) 매출채권감소 ( 증가 ) 2.2 (12.) (223.8) (197.) (124.5) 재고자산감소 ( 증가 ) 384.8 (352.1).8 (148.2) (93.4) 매입채무증가 ( 감소 ) (17.4) 349.2 (224.5) 123.5 77.8 투자현금 (1,97.8) (1,73.8) (2,195.) (2,29.2) (2,34.1) 단기투자자산감소.. (3.) (31.9) (33.2) 장기투자증권감소 (9.9) (3.4) (11.5) (12.) (12.5) 설비투자 (1,33.4) (1,398.5) (2,49.9) (2,121.) (2,195.9) 유무형자산감소 14.2 (5.) (84.2) (84.2) (84.2) 재무현금 (757.5) (1,7.3) (931.3) (1,188.4) (1,4.8) 차입금증가 (451.7) (73.8) (.) (8.) (1,.) 자본증가 (39.4) (34.5) (331.3) (388.4) (4.8) 배당금지급 39.4 34.5 331.3 388.4 4.8 현금증감 71.9 (23.) (38.4) 5.8 (1.7) 총현금흐름 (Gross CF) 3,255.1 3,45.3 3,533.1 3,83.4 3,828.9 (-) 운전자본증가 ( 감소 ) (472.9) 43. 445.2 22. 137.7 (-) 설비투자 1,33.4 1,398.5 2,49.9 2,121. 2,195.9 (+) 자산매각 14.2 (5.) (84.2) (84.2) (84.2) Free Cash Flow 2,198.7 1,547.7 953.9 1,257.7 1,411.2 (-) 기타투자 9.9 3.4 11.5 12. 12.5 잉여현금 2,188.9 1,544.3 942.3 1,245.7 1,398.7 손익계산서 ( 단위 : 십억원 ) 215 21 217E 218E 219E 매출액 2,2. 2,59.3 2,15.4 2,97.3 27,577.9 증가율 (Y-Y,%) (1.5) 2.2 2. 3.1 2.3 영업이익 1,823. 1,991.9 2,854.9 2,939.4 3,3.7 증가율 (Y-Y,%) 39.1 9.2 43.3 3. 2.2 EBITDA 3,79.7 3,328. 4,347.1 4,519.7 4,7.4 영업외손익 (273.9) (332.1) (23.1) (181.5) (18.5) 순이자수익 (2.) (3.) (28.2) (.5) 18.9 외화관련손익 (95.) (11.4)... 지분법손익 (128.9) (45.)... 세전계속사업손익 1,549. 1,59.8 2,51.8 2,757.9 2,835.3 당기순이익 1,148.5 1,281. 2,28.8 2,9.5 2,149.1 지배기업당기순이익 1,153. 1,281.1 1,97.8 2,27.8 2,84.7 증가율 (Y-Y,%) 34.5 11.5 58.4 3. 2.8 NOPLAT 1,351. 1,537.3 2,184.2 2,228. 2,27.8 (+) Dep 1,25.1 1,33.7 1,492.2 1,58.4 1,.7 (-) 운전자본투자 (472.9) 43. 445.2 22. 137.7 (-) Capex 1,33.4 1,398.5 2,49.9 2,121. 2,195.9 OpFCF 1,447.1 1,12.4 1,181.4 1,4.8 1,1. 3 Yr CAGR & Margins 매출액증가율 (3Yr) (4.) (3.7) 5. 1.1 1.1 영업이익증가율 (3Yr) (1.5) 4.5 29. 17.2 14.7 EBITDA증가율 (3Yr) 3.4.1 2.9 13. 12. 순이익증가율 (3Yr) (8.).3 33.4 22.1 18.8 영업이익률 (%) 9. 9. 1.9 1.9 1.9 EBITDA마진 (%) 15.2 1.1 1. 1.8 1.9 순이익률 (%) 5.7.2 7.8 7.8 7.8 주요투자지표 ( 단위 : 원, 배 ) 215 21 217E 218E 219E Per share Data EPS 17,398 19,332 29,83 29,959 3,789 BPS 19, 177,337 199,932 222,13 245,859 DPS 4,5 5, 5,25 5,25 5,25 Multiples(x,%) PER 18.9 13.5 9.3 9. 8.8 PBR 1.9 1.5 1.4 1.2 1.1 EV/ EBITDA 7.7 5.8 4.7 4.4 4. 배당수익율 1.4 1.9 1.9 1.9 1.9 PCR 7.5 5. 5.7 5.4 5.2 PSR 1.2.9.8.7.7 재무건전성 (%) 부채비율 41.8 45.8 35.7 28.5 21.2 Net debt/equity n/a 4.7.4 n/a n/a Net debt/ebitda n/a 19.9 1. n/a n/a 유동비율 18.4 19.4 24.1 248.5 329.7 이자보상배율 88.7 54.4 11.2,45.8 n/a 이자비용 / 매출액.3.4.3.2.1 자산구조투하자본 (%) 79. 82.9 83.8 84.2 84.8 현금 + 투자자산 (%) 2.4 17.1 1.2 15.8 15.2 자본구조차입금 (%) 1.9 17.1 12.7 7.9 2.5 자기자본 (%) 83.1 82.9 87.3 92.1 97.5 자료 : KTB 투자증권 4 page
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