Issue & Pitch 코오롱글로벌 (37) 217 년 Full change Feb. 217 28 건설 / 건자재김선미 smkim@ktb.co.kr Issue 217 년영업이익가이던스 888 억원 (YoY +36.2%) 발표. 실적가이던스달성가능성 및현주가에서의투자매력점검 투자의견 목표주가 Earnings Not Rated 현재직전변동 Not Rated Pitch 실적턴어라운드, BMW 신차효과등에힘입어동사주가는 YTD +32.6% 상승. 그럼에도 i) 현주가는가이던스기준 17E PER 7.7배에불과하며, ii) 217년주택분양증가 ( 도급금액기준, 217년주택매출의 1.8배 ), iii) 유통부문 A/S, BPS의높은성장성을기반으로 218년이후의실적성장이더높다는점을고려시, 여전히투자매력있다고판단함 Stock Information 현재가 (2/27) 14,85원 예상주가상승률 n/a 시가총액 2,461 억원 비중 (KOSPI내 ).2% 발행주식수 16,57 천주 52 주최저가 / 최고가 1,75-18,1 원 3개월일평균거래대금 2억원 외국인지분율 2.6% 주요주주지분율 (%) ( 주 ) 코오롱 ( 외2 인 ) 65. KB 자산운용 1. 코오롱글로벌자사주.9 Valuation wide 213 214 215 PER( 배 ) n/a 4.9 n/a PBR( 배 ) 1..3.7 EV/EBITDA( 배 ) 29. 37.8 12.7 배당수익률 (%)... Performance 1M 6M 12M YTD 주가상승률 (%) 12.9 (1.7) 1.8 32.6 KOSPI대비상대수익률 (%) 12.8 (4.) 2.2 29.7 Rationale - 216년 IFRS 연결매출액 3.2조원, 영업이익 67억원 (YoY+5.1%, +44.1%) 기록. 연초제시했던실적가이던스에부합하는양호한수준 - 217년별도매출액 3.6조원, 영업이익 888 억원 (YoY +12.7%,+36.2%) 가이던스제시 - 217년에도실적가이던스달성가능성높다는판단. 주택 / 유통부문실적성장과함께영업외비용축소예상되기때문 - 1) 건설부문 : 매출액, 영업이익 YoY +14.9%, +24.1% 전망 : 217년에도주택이건설실적을견인. 지역주택조합수주증가로 215년 6,78 세대, 216년 3,49세대분양완료 ( 총도급금액 1.2조원 ). 216년주택분양이다소적었으나 217 년 9,397세대 (1.3조원 ) 분양예정에있어 216년의부진을만회할것 : 217 년분양경기둔화우려많으나동사는일반분양리스크적은지역주택분양비중이높고 (9%), 상반기분양비중이 71% 로높아일부지연된다해도연내착공가능성이높다는점에서안정적. 이에연평균 6천세대의분양공급가능한상황 : 동사는또한개선된현금흐름 ( 순차입금, 14P 5,349억원 16P 3,251억원 ) 으로연간 1건의자체사업확보할계획. 16.1 월분양한부산사직동현장 (66 세대, 1,536억원 ) 과함께동사건설사업부실적개선에기여할것 ( 뒷면계속 ) Earnings Forecasts ( 단위 : 십억원, %) Price Trend 2, 14 18, 13 16, 12 14, 12, 11 1, 1 8, 9 6, 8 4, 2, 7 6 16.2 16.5 16.8 16.11 주가 ( 좌, 원 ) KOSPI지수대비 ( 우, p) 211 212 213 214 215 216P 217E 매출액 1,52 4,6 3,663 2,824 3,29 3,185 3,56 영업이익 (2) (14) 22 8 42 61 89 EBITDA (16) (3) 34 2 55 n/a n/a 순이익 14 (23) (76) 21 (25) 4.9 32 자산총계 2,793.5 2,761.4 2,44. 2,218.1 1,979.7 2,83.5 n/a 자본총계 478.8 445. 393.5 54.4 437.6 436 n/a 순차입금 839.2 693.1 726. 658.2 457.9 n/a n/a 매출액증가율 (58.5) 167.1 (9.8) (22.9) 7.3 5.2 11.8 영업이익률 (1.3) (.3).6.3 1.4 1.9 2.5 순이익률.9 (.6) (2.1).8 (.8).2.9 EPS 증가율 흑전 적전 적지 흑전 적전 흑전 553.1 ROE 3.5 (5.3) (19.) 5. (5.5) 1.1 n/a Note: K-IFRS 연결기준 / 17 년은별도기준가이던스 / Source: KTB 투자증권, 코오롱글로벌
: 주택외로는환경부문의실적개선을기대함. 216년부터방글라데시, 스리랑카, 요르단등에서하수처리장수주증가중 (214~216년, 3yrs CAGR +23%). 217년에도해외를중심으로신규수주 YoY +35.4% 증가기대되는상황. 해외프로젝트는공사기간이길지만수익성이높아점진적으로동사실적개선에기여할전망 - 2) 유통부문 ( 자동차 ): 매출액, 영업이익 YoY +17.1%, +34.% 전망 : BMW 5시리즈 ( 매출비중약 4%) full change 효과로신차판매증가 (YoY +17.8%) 및수익성개선예상 : 수익성높은 A/S, BPS( 중고차판매 ) 는 217년매출비중 21% 까지확대전망. A/S 대리점확대 (217년신규 6개, 총 22개 ) 로 A/S 부문실적의높은 M/S(34%) 및실적성장세유지가능할것 - 3) 무역부문 : 매출액, 영업이익 YoY +2.%, 흑자전망전망 : 저수익 item 축소및비용절감등을통해흑자전환목표. 실적기여도는작은사업부 - 217 년에는영업외비용도축소예상. 216 년 4Q에 SOC 출자지분손상차손기반영. 그외손실처리가필요한미분양, 미착공PF 등이적기때문. 이에 217 년에는영업이익증가율보다순이익증가율이더높을것 - 217 년실적가이던스기준으로추정한예상순이익은 32 억원수준. - 동사주가는실적턴어라운드, BMW 신차효과등에힘입어 YTD +32.6% 상승했으나그럼에도현주가는 217E PER 7.7배에불과. 여전히투자매력있다는판단 ( 끝 ) Fig. 1: 코오롱글로벌 IFRS 별도기준부문별주요실적요약 ( 단위 : 억원 ) 215 216 YoY chg% 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 YoY chg% QoQ chg% 매출액 3,86 31,58 5.% 6,166 7,878 7,434 1,12 (2.%) 35.9% 건설 12,211 15,144 24.% 2,79 3,567 3,881 4,987 24.% 28.5% 토목 2,85 3,422 2.1% 486 78 854 1,32 46.5% 52.5% 환경 2,217 2,337 5.4% 499 511 518 89 33.1% 56.2% 주택 3,39 5,764 7.% 1,66 1,439 1,518 1,741 39.3% 14.7% 건축 3,122 2,617 (16.2%) 463 595 74 855 (1.%) 21.4% 플랜트 632 1,4 58.9% 195 242 287 28 (13.6%) (2.4%) 무역 8,416 6,873 (18.3%) 1,476 1,671 1,6 2,126 4.5% 32.9% 유통 8,416 9,563 13.6% 1,981 2,64 1,953 2,989 17.2% 53.% 원가율 % 91.8% 91.2% (.5%p) 9.% 91.9% 91.5% 91.3% (3.7%p) (.2%p) 건설 92.3% 91.7% (.7%p) 89.1% 92.9% 92.4% 91.7% (2.5%p) (.7%p) 토목 98.% 95.4% (2.7%p) 96.1% 96.5% 98.5% 92.3% (9.5%p) (6.2%p) 환경 86.% 9.4% 4.4%p 88.8% 94.% 87.8% 89.6% (5.%p) 1.8%p 주택 91.1% 89.3% (1.8%p) 85.9% 89.6% 88.9% 91.4% 1.2%p 2.5%p 건축 93.5% 92.5% (1.1%p) 87.9% 93.8% 94.2% 92.6%.1%p (1.6%p) 플랜트 89.6% 93.8% 4.3%p 92.8% 92.1% 96.5% 93.2%.6%p (3.3%p) 무역 93.51% 93.33% (.2%p) 92.52% 92.22% 93.71% 94.49% (.6%p).8%p 유통 89.46% 89.12% (.3%p) 89.43% 9.76% 87.86% 88.29% (.1%p).4%p 판관비 2,3 2,117 5.7% 482 481 479 675 45.3% 41.% 판관비율 6.7% 6.7%.%p 7.8% 6.1% 6.4% 6.7% 3.%p.2%p 영업이익 477 652 36.7% 133 156 155 29 22.% 34.9% OPM % 1.6% 2.1%.5%p 2.2% 2.% (.2%) (2.2%) (3.5%p) (2.%p) Note: 215/2/16, 구매대행사업부문 ( 코리아이플랫폼 ) 지분매각 2 page
Fig. 2: 216 년별도기준실적가이던스 Fig. 3: 코오롱글로벌주택매출및주택매출비중추이 216 217E YoY % 매출액 31,58 35,6 12.7% 건설 15,144 17,4 14.9% 유통 9,563 11,2 17.1% 무역 6,873 7, 1.8% 영업이익 652 888 36.2% 건설 427 529 23.9% 유통 241 323 34.% 무역 (16) 36 흑자전환 OPM% 2.1% 2.5%.4%p 건설 2.8% 3.%.2%p 유통 2.5% 2.9%.4%p 무역 -.2%.5%.7%p 8, 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, ( 억원 ) 211 212 213 214 215 216 217E 주택매출 ( 좌 ) 주택매출비중 ( 우 ) 45% 4% 35% 3% 25% 2% 15% 1% 5% % Fig. 4: 코오롱글로벌아파트신규분양내역 ( 단위 : 세대, 억원 ) 연도 구분 pjt명 공급월 세대수 도급금액 공동 구미강변 1월 822 1,48 도급 김포한강 LH 1월 1,763 1,793 재개발 장위꿈의숲 4월 513 1,6 215 도급대구안심역 5월 728 988 지역울산효문 9월 858 1,23 재건축 청담린든 1월 114 57 지역 광주동림 11월 922 655 도급 거제아주 11월 358 582 소계 6,78 7,899 신탁 천안쌍용동 1월 454 611 지역 광주동림동 1월 923 1,28 216 지역 대구장기동 2월 578 874 도급 창원현동 9월 434 283 공동 부산사직동 1월 66 1,536 소계 3,49 4,584 지역 천안청당동 2월 1534 1,993 지역 양산물금 3월 852 1,61 지역 평택고덕 4월 1884 2,367 지역울산대현동 5월 846 1,124 217 지역대구범물동 5월 71 811 ( 예정 ) 지역울산중산 5월 832 1,26 재개발 부개인우 7월 922 1,471 지역 부산신평 7월 958 1,387 지역 울산약수 9월 868 1,179 소계 9,397 12,653 Source: 코오롱글로벌, KTB투자증권 3 page
Fig. 5: 코오롱글로벌건설부문및주택부문원가율추이 Fig. 6: 코오롱글로벌자동차판매부문별실적추이 1% 98% 96% 94% 92% 9% 88% 86% 12, 1, 8, 6, 4, 2, ( 억원 ) 13.% 12.5% 12.% 11.5% 11.% 1.5% 1.% 84% 9.5% 211 212 213 214 215 216 217E 213 214 215 216 217E 건설부문원가율 주택부문원가율 자동차판매자동차 AS SPOREX B&O/etc GPM%( 우 ) 4 page
재무제표 (K-IFRS 연결 ) 대차대조표 ( 단위 : 십억원 ) 211 212 213 214 215 유동자산 2,126.8 2,57.8 1,456.3 1,244.9 969.9 현금성자산 279.6 395. 233.8 133.8 135.4 매출채권 1,386.4 1,38.8 938.8 823.9 624. 재고자산 298.9 28.8 148.2 156.4 118.5 비유동자산 666.7 73.6 983.7 973.2 1,9.7 투자자산 342.3 357.7 336.2 34.6 491.9 유형자산 223. 24.8 527.9 534. 416.3 무형자산 11. 15.1 119.6 98.6 11.6 자산총계 2,793.5 2,761.4 2,44. 2,218.1 1,979.7 유동부채 1,996. 1,852.9 1,487.5 1,449.6 1,124.2 매입채무 911.9 899.6 761.7 63.3 632.6 유동성이자부채 98.9 742.6 562.2 66.2 354.2 비유동부채 318.7 463.5 559. 264. 417.8 비유동이자부채 29.8 345.5 397.6 131.8 239.2 부채총계 2,314.7 2,316.4 2,46.5 1,713.6 1,542. 자본금 418.8 418.8 418.8 15.8 15.8 자본잉여금 3.9 31.2 29.5 48.2 158.6 이익잉여금 41.2 6.9 (65.4) (2.8) 186.5 자본조정 (36.2) (31.8) (9.3) (8.1) (13.3) 자기주식 (31.) (28.8) (.) (.1) (1.) 자본총계 478.8 445. 393.5 54.4 437.6 투하자본 1,155.4 985.5 973.7 1,32. 777.7 순차입금 839.2 693.1 726. 658.2 457.9 ROA.6 (.8) (2.9).9 (1.2) ROE 3.5 (5.3) (19.) 5. (5.5) ROIC (1.3) (.9) 1.6.6 3.4 현금흐름표 ( 단위 : 십억원 ) 211 212 213 214 215 영업현금 59. 32.5 21.8 (57.3) 188.2 당기순이익 13.7 (23.3) (76.) 21.4 (25.4) 자산상각비 3.8 11. 12.2 12.6 12.7 운전자본증감 (6.5) (2.4) 1.3 (67.2) 11. 매출채권감소 ( 증가 ) 18.4 61.6 68. (3.8) 218.8 재고자산감소 ( 증가 ) (82.8) 9.8 278.1 12.2 36. 매입채무증가 ( 감소 ) (7.4) 93.3 9.1 (8.2) 13.2 투자현금 189.2 (18.2) (9.8) (126.8) 18.7 단기투자자산감소 9.3 (14.3) (128.4) 11.1 6.9 장기투자증권감소 141.8 (4.3) 59.5 65.8 49.5 설비투자 (46.4) (25.1) 18.1 23.5 21.8 유무형자산감소 1.1 (2.1) (18.5) 16.3 (8.5) 재무현금 (4.9) (38.4) (31.6) (48.5) (7.8) 차입금증가 1. (2.8) 4.3 1.4.1 자본증가 (151.9) (14.7) (92.1) (71.3) (26.4) 배당금지급 (149.5) (23.9) (118.6) (178.) (19.2) 현금증감 (.1) (8.5). 96.5 (15.4) 총현금흐름 (Gross CF).1 8.5.. 15.4 (-) 운전자본증가 ( 감소 ) 48.9 (22.9) (1.8) (67.3) 33.2 (-) 설비투자 11.2 51.8 45.4 21.8 7.3 (+) 자산매각 272.4 (27.7) (255.3) 24.6 (257.2) Free Cash Flow 4.9 38.4 31.6 48.5 7.8 (-) 기타투자 1. (2.8) 4.3 1.4.1 잉여현금 (265.1) 218.3 273.5 (4.9) 193.7 손익계산서 ( 단위 : 십억원 ) 211 212 213 214 215 매출액 1,519.7 4,59.7 3,662.8 2,824.3 3,29.1 증가율 (Y-Y,%) (58.5) 167.1 (9.8) (22.9) 7.3 영업이익 (2.3) (13.6) 21.8 7.8 42.1 증가율 (Y-Y,%) 적전 적지 흑전 (64.2) 439.9 EBITDA (16.5) (2.6) 34. 2.4 54.9 영업외손익 43.1 (31.4) (7.7) (2.8) (82.6) 순이자수익 (63.1) (61.5) (57.9) (51.8) (34.6) 외화관련손익 (.8) 8.8 6. (4.4) (12.9) 지분법손익 6.8 (.4) 5.6 74.3 (4.1) 세전계속사업손익 22.8 (45.) (48.9) 5. (4.5) 당기순이익 13.7 (23.3) (76.) 21.4 (25.4) 지배기업당기순이익 흑전 적전 적지 흑전 적전 증가율 (Y-Y,%) (12.2) (9.9) 15.8 5.7 3.5 NOPLAT 3.8 11. 12.2 12.6 12.7 (+) Dep 272.4 (27.7) (255.3) 24.6 (257.2) (-) 운전자본투자 4.9 38.4 31.6 48.5 7.8 (-) Capex (285.7) 17.5 251.7 (54.8) 229.6 OpFCF 3 Yr CAGR & Margins (2.2) 42.4 44.9 22.9 (9.3) 매출액증가율 (3Yr) n/a n/a 228.6 n/a n/a 영업이익증가율 (3Yr) n/a n/a 88.3 n/a n/a EBITDA증가율 (3Yr) (3.1) n/a n/a 15.9 n/a 순이익증가율 (3Yr) 11.5 8.3 9.1 9.3 8.8 영업이익률 (%) (1.3) (.3).6.3 1.4 EBITDA마진 (%) (1.1) (.1).9.7 1.8 순이익률 (%).9 (.6) (2.1).8 (.8) 주요투자지표 ( 단위 : 원, 배 ) 211 212 213 214 215 Per share Data EPS 2,337 (1,393) (4,464) 1,361 (1,546) BPS 59,148 18,575 14,744 23,69 2,6 DPS 1 Multiples(x,%) PER 8.9 n/a n/a 4.9 n/a PBR.4.9 1..3.7 EV/ EBITDA n/a n/a 29. 37.8 12.7 배당수익율.5.... PCR 11.1 5.6 5.7 5.2 32.7 PSR.1.1.1..1 재무건전성 (%).8 1. 1..7.9 부채비율.6.7.8.6.5 Net debt/equity Net debt/ebitda 483.4 52.6 52.2 339.7 352.4 유동비율 175.3 155.8 184.5 13.5 14.6 이자보상배율 n/a n/a 2,138.5 3,228.4 834.9 이자비용 / 매출액 16.6 111.1 97.9 85.9 86.3 자산구조 n/a n/a.4.2 1.2 투하자본 (%) 4.6 1.9 1.9 2.1 1.2 현금 + 투자자산 (%) 자본구조 65. 56.7 63.1 68.5 55.4 차입금 (%) 35. 43.3 36.9 31.5 44.6 자기자본 (%) 자료 : KTB 투자증권 5 page
Compliance Notice 당사는본자료를기관투자가등제 3자에게사전제공한사실이없습니다. 당사는본자료발간일현재해당기업의인수 합병의주선업무를수행하고있지않습니다. 당사는자료작성일현재본자료에서추천한종목의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는본자료발간일현재해당기업의계열사가아닙니다. 당사는동종목에대해자료작성일기준유가증권발행 (DR, CB, IPO, 시장조성등 ) 과관련하여지난 12 개월간주간사로참여하지않았습니다. 당사는상기명시한사항외에고지해야하는특별한이해관계가없습니다. 본자료를작성한애널리스트및그배우자는발간일현재해당기업의주식및주식관련파생상품등을보유하고있지않습니다. 본자료의조사분석담당자는어떠한외부압력이나간섭없이본인의의견을정확하게반영하여작성하였습니다. 투자등급비율 BUY : 81% HOLD : 18% SELL : 1% 투자등급관련사항아래종목투자의견은향후 12 개월간추천기준일종가대비추천종목의예상목표수익률을의미함. ㆍSTRONG BUY: 추천기준일종가대비 +5% 이상. ㆍBUY: 추천기준일종가대비 +15% 이상 ~+5% 미만. ㆍREDUCE: 추천기준일종가대비 +5% 미만. ㆍHOLD: 추천기준일종가대비 +5% 이상 +15% 미만. ㆍSUSPENDED: 기업가치전망에불확실성이일시적으로커졌을경우잠정적으로분석중단. 목표가는미제시. 투자의견이시장상황에따라투자등급기준과일시적으로다를수있음동조사분석자료에서제시된업종투자의견은시장대비업종의초과수익률수준에근거한것으로, 개별종목에대한투자의견과다를수있음. ㆍOverweight: 해당업종수익률이향후 12 개월동안 KOSPI 수익률을상회할것으로예상하는경우ㆍNeutral: 해당업종수익률이향후 12 개월동안 KOSPI 수익률과유사할것으로예상하는경우ㆍUnderweight: 해당업종수익률이향후 12 개월동안 KOSPI 수익률을하회할것으로예상되는경우주 ) 업종수익률은위험을감안한수치 최근 2 년간투자의견및목표주가변경내용 3, ( 원 ) 코오롱글로벌 25, 2, 15, 1, 5, Feb-15 May-15 Aug-15 Nov-15 Feb-16 May-16 Aug-16 Nov-16 Feb-17 일자투자의견목표주가 일자투자의견목표주가 Not Rated 6 page