Results Comment (271) 좋은시절지속 유정현 cindy11@daishin.com 투자의견 BUY 매수, 유지 목표주가 23, 유지 현재주가 166, (1.11.12) 유통업종 KOSPI 1993.36 시가총액,112십억원 시가총액비중.33% 자본금 ( 보통주 ) 2십억원 2주최고 / 최저 231,원 / 67,원 12일평균거래대금 2억원 외국인지분율 27.19% 주요주주 홍석조외 26 인 9.23% 주가수익률 1M 3M 6M 12M 절대수익률 -7.8-26. 36.1 13.2 상대수익률 -6. -27.2 3.1 127.2 ( 천원 ) BGF리테일 ( 좌 ) 2 Relative to KOSPI( 우 ) 2 23 21 2 19 1 17 1 1 13 11 9 7-1.11 1.2 1. 1.8 1.11 투자의견매수와목표주가 23,원유지 - 투자의견매수와목표주가 23, 원을유지 (2p. 표 2 참고 ) - 동사의향후투자포인트는지난해 Q 담배가수요기저효과와올해 1Q에반영됐던재고자산평가이익등의높은기저를어떻게극복할것인가임. 그러나기본적으로점포수증가와도시락등 PB 매출증가로향후에도편의점산업은연간 1% 이상의외형성장이가능할것으로보여중장기적인투자매력은크다고평가됨. 다만단기적으로높아진 valuation 상태에서앞서언급한대로내년 1Q까지높은기저에따른실적개선부담으로주가는기간조정을거칠가능성이높다고판단 3Q1 실적 Review: 업황호조지속, 다만일부수익미반영되며이익성장률둔화 - 매출액 1조 2,63 억원 (+32.% yoy) 기록. 편의점점포수가 yoy 11% 증가했고, 점당매출액이 yoy 2% 이상증가한것으로파악됨 - 영업이익 억원으로 yoy 23.% 증가. 담배매출증가로매출총이익률이.3%p 하락했으나매출이크게늘면서전반적으로비용부담이감소함. 다만 3Q부터점포행사비정산방식변경에따른수익감소, 벤사수수료미수취등의영향으로판관비율은 yoy 3.9%p 하락에그침. 이에따라영업이익증가율은외형성장률보다낮은 yoy 23.% 로나타나며시장기대치를다소하회 신규출점지속과구매객단가상승으로 216년에도 1% 성장전망 - 올해편의점업계는담배가격인상으로호황을누리며점포개설여력이크게향상됨. 또한경기불황이지속되면서 mom & pop store 의편의점전환이빠르게증가하고있음. 이때문에동사는올해연간 6 개점포순증을계획했으나이미 3Q까지 73 개점포가순증함에따라연간신규출점수는 1, 개를상회할것으로예상됨 - Q 는지난해담배가수요영향으로성장률이다소둔화될것으로보임. 지난해 12 월담배가수요로판매량이 6% 급증했음. 이는분기성장률약 % 에해당하는수치이며이를고려할경우 Q 매출증가율은 yoy 28% 로예상됨 - 담배가격인상효과가소멸되는 216 년에도출점효과 +6%, 구매객수 +2%, 구매단가 +% 증가가예상되어전체매출성장률은 1% 를상회할것으로보임. 당분간편의점업계의외형성장은지속될것으로전망됨 ( 단위 : 십억원, %) 3Q1 Q1 구분 3Q1 2Q1 Consensus 직전추정 잠정치 YoY QoQ 당사추정 YoY QoQ 매출액 911 1,11 1,17 1,193 1,26 32. 8.7 1,12 28.2-7.1 영업이익 1 62 9 23..9 31. -26.8 순이익 3 2 9 8 22.7. 38 6. -1. 구분 213 21 21(F) Growth Consensus 직전추정당사추정조정비율 21 21(F) 매출액 3,13 3,368,27,33,321 -.3 7.6 28.3 영업이익 1 12 196 193 188-2.9 18.2 1. 순이익 69 12 16 16 16-2.7 7. 3.3 자료 : BGF리테일, WISEfn, 대신증권리서치센터 기업분석 21.11.13 www.daishin.com
(271) 영업실적및주요투자지표 ( 단위 : 십억원, 원, %) 213A 21A 21F 216F 217F 매출액 3,13 3,368,321,9,1 영업이익 1 12 188 2 23 세전순이익 93 136 2 22 2 총당기순이익 7 11 16 17 19 지배지분순이익 69 12 16 17 19 EPS 2,796,12 6,312 6,87 7,81 PER. 18. 26.3 2.2 21.2 BPS 7,86 22,686 28,261 3,3 1,7 PBR. 3..9.8. ROE.2 27. 2.8 21.9 2. 주 : EPS 와 BPS, ROE는지배지분기준으로산출 자료 : BGF리테일, 대신증권리서치센터 연간실적추정변경 ( 단위 : 십억원, 원, %, %p) 수정전 수정후 변동률 21F 216F 21F 216F 21F 216F 매출액,33,966,321,9 -.3 -.3 영업이익 193 216 188 2-2.9 -.2 지배지분순이익 16 179 16 17-2.7 -.8 영업이익률..3.3.1-2.6 -.9 순이익률 3.7 3.6 3.6 3. -2. -. 자료 : BGF리테일, 대신증권리서치센터 표 1. 실적추이및전망 ( 단위 : 십억원, %) 21 21F 1Q 2Q 3Q Q 1Q 2Q 3Q Q 21 21F 216F 매출액 733 8 911 87 88 1,11 1,26 1,12 3,368,321,9 점포수 7,969 8,12 8,21 8,8 8,61 8,813 9,12 9,2 8,8 9,2 1,2 점당매출액 ( 백만원 ) 92 1 11 1 13 126 132 119 1 8 93 영업이익 11 39 3 2 1 12 188 2 영업이익률 1...8 3..8.6. 3.6 3.7.3.1 YoY 매출액 3.1 7. 8. 11.8 2.6 3.6 32. 28.2 7.6 28.3 1.6 영업이익 2.8.6 18.9 36. 277.8 33. 23.6 31. 18.2 1. 8.9 주 : K-IFRS 연결기준 표 2. 목표주가 Valuation ( 단위 : 십억원, 배, 천주, 원 ) Valuation 당기순이익 (1, 16년가중평균 ) 17 Target PER 3 (A) 영업가치,16 (B) 보유순현금가치 89 (C) 적정기업가치 (A+B),9 주식수 (D) 2,6 적정주가 (C/D) 23, 자료 : BG 리테일, 대신증권리서치센터 2
DAISHIN SECURITIES 그림 1. 편의점업계매출액증감률 그림 2. 편의점구매단가 & 객수증감률 3 3 2 편의점매출액증감율 2 2 YoY 구매건수 YoY 구매단가 2 1 1 1 담배효과제외시증가율 ( 당사추정 ) 1 13.3 13.9 1.3 1.9 1.3 1.9 자료 : 산업통상자원부, 대신증권리서치센터 13.3 13.9 1.3 1.9 1.3 1.9 자료 : 산업통상자원부, 대신증권리서치센터 그림 3. 편의점점당매출액 그림. 점포수추이 ( 백만원 ) 점당매출액 ( 좌 ) 3 1 YoY( 우 ) ( 점포수 ) 점포수 ( 좌 ) 12, Yoy( 우 ) 1 7 1 38 12 1 8 6 1, 8, 6, 12 1 8 6 2 3 21 21F 216F 217F, 21 21F 216F 217F 그림. Global peer EPSG-PER 그림 6. Global peer ROE-PBR (16F PER, x) 28 (16F PBR, x) 6. 26 Seven&I. 2 Lawson Lawson 3. FamilyMart 22 FamilyMart 2 GS 리테일 1. Seven&I GS 리테일 (16F EPS growth,%) 18-1 -1-1 1 2 2 자료 : Bloomberg, 대신증권리서치센터 (16F ROE,%). 1 1 2 2 자료 : Bloomberg, 대신증권리서치센터 3
(271) 재무제표 포괄손익계산서 ( 단위 : 십억원 ) 재무상태표 ( 단위 : 십억원 ) 213A 21A 21F 216F 217F 213A 21A 21F 216F 217F 매출액 3,13 3,368,321,9,1 유동자산 32 723 8 933 1,76 매출원가 2,387 2,69 3,2 3,917,336 현금및현금성자산 199 211 27 383 9 매출총이익 73 799 91 1,33 1,179 매출채권및기타채권 39 38 39 39 39 판매비와관리비 638 67 713 829 9 재고자산 9 63 69 76 7 영업이익 1 12 188 2 23 기타유동자산 2 11 6 3 8 영업이익률 3. 3.7.3.1.3 비유동자산 628 61 7 731 777 EBITDA 213 229 28 32 336 유형자산 388 369 22 7 66 영업외손익 -12 12 17 19 2 관계기업투자금 9 1 11 13 1 관계기업손익 1 기타비유동자산 231 236 266 271 296 금융수익 16 17 17 17 17 자산총계 1,16 1,338 1, 1,66 1,83 외환관련이익 유동부채 79 6 616 62 628 금융비용 -22-11 -8-6 - 매입채무및기타채무 37 1 9 2 29 외환관련손실 차입금 7 7 76 77 62 기타 -11 8 8 8 유동성채무 8 1 1 16 법인세비용차감전순손익 93 136 2 22 2 기타유동부채 32 76 32 26 21 법인세비용 -23-3 -9 - -61 비유동부채 162 167 167 168 166 계속사업순손익 7 11 16 17 19 차입금 3 3 3 3 3 중단사업순손익 전환증권 당기순이익 7 11 16 17 19 기타비유동부채 132 137 138 139 137 당기순이익률 2.2 3. 3.6 3. 3. 부채총계 97 766 78 788 79 비지배지분순이익 1 지배지분 19 9 7 8 1,3 지배지분순이익 69 12 16 17 19 자본금 2 2 2 2 2 매도가능금융자산평가 자본잉여금 1 1 1 1 1 기타포괄이익 이익잉여금 2 12 63 88 987 포괄순이익 71 97 16 17 19 기타자본변동 -27 7 7 7 7 비지배지분포괄이익 1 비지배지분 9 13 16 2 2 지배지분포괄이익 69 98 16 17 19 자본총계 23 72 717 876 1,8 순차입금 -326-9 -63-676 -8 1 11 12 13 1 Valuation 지표 ( 단위 : 원, 배, %) 현금흐름표 ( 단위 : 십억원 ) 213A 21A 21F 216F 217F 213A 21A 21F 216F 217F EPS 2,796,12 6,312 6,87 7,81 영업활동현금흐름 236 26 282 2 31 PER. 18. 26.3 2.2 21.2 당기순이익 7 11 16 17 19 BPS 7,86 22,686 28,261 3,3 1,7 비현금항목의가감 161 18 13 11 12 PBR. 3..9.8. 감가상각비 18 1 92 97 11 EBITDAPS 8,66 9,296 11,36 12,19 13,62 외환손익 EV/EBITDA NA 6.1 12.7 11. 9.8 지분법평가손익 SPS 127,29 136,688 17,16 199,81 222,617 기타 3 3 2 1 PSR..6 1.1.9.8 자산부채의증감 37 33-16 18 CFPS 9,379 1,19 11,739 12,81 13,97 기타현금흐름 -1-26 - -2-9 DPS 6 6 6 6 투자활동현금흐름 -117-26 -28-167 -329 투자자산 -6-112 -11-11 -18 재무비율 ( 단위 : 원, 배, %) 유형자산 -63-66 -11-11 -11 213A 21A 21F 216F 217F 기타 -9-77 -137-6 -21 성장성 재무활동현금흐름 -17 7 - -9-26 매출액증가율 7. 7.6 28.3 1.6 11. 단기차입금 1 1-1 영업이익증가율 6.7 18.2 1. 8.9 1.7 사채 2 순이익증가율 97..9 3.6 9.2 13.8 장기차입금 -21 수익성 유상증자 ROIC 31.6 8.1 79.6 77.6 88.2 현금배당 -12-1 -1-1 -1 ROA 9. 9.9 13.2 12.9 13. 기타 - 13 8 ROE.2 27. 2.8 21.9 2. 현금의증감 11 12 36 137 26 안정성 기초현금 98 199 211 27 383 부채비율 71. 13. 19. 9. 7.1 기말현금 199 211 27 383 9 순차입금비율 -16. -86. -78.6-77.2-79.3 NOPLAT 79 92 13 16 178 이자보상배율.8 11. 22. 33.7 3.6 FCF 11 12 9 13 17
DAISHIN SECURITIES [Compliance Notice] 금융투자업규정 -2조 1항 호사목에따라작성일현재사전고지와관련한사항이없으며, 당사의금융투자분석사는자료작성일현재본자료에관련하여재산적이해관계가없습니다. 당사는동자료에언급된종목과계열회사의관계가없으며당사의금융투자분석사는본자료의작성과관련하여외부부당한압력이나간섭을받지않고본인의의견을정확하게반영하였습니다. ( 담당자 : 유정현 ) 본자료는투자자들의투자판단에참고가되는정보제공을목적으로배포되는자료입니다. 본자료에수록된내용은당사리서치센터의추정치로서오차가발생할수있으며정확성이나완벽성은보장하지않습니다. 본자료를이용하시는분은동자료와관련한투자의최종결정은자신의판단으로하시기바랍니다. [ 투자의견및목표주가변경내용 ] (271) 투자의견및목표주가변경내용투자의견비율공시및투자등급관련사항 ( 기준일자 :21111) ( 원 ) Adj. Price Adj. Target Price 구분 Buy( 매수 ) Marketperform( 중립 ) Underperform( 매도 ) 2, 비율 8.6% 1.2% 1.2% 2, 1, 1,, 1. 1.9 1.1 1. 1.9 제시일자 1.11.13 1.9.17 1.8.17 1.7.8 1..7 투자의견 Buy Buy Marketperform Buy Buy 목표주가 23, 23, 23, 2, 1, 제시일자투자의견목표주가제시일자투자의견목표주가제시일자투자의견 목표주가 산업투자의견 - Overweight( 비중확대 ) : 향후 6 개월간업종지수상승률이시장수익률대비초과상승예상 - Neutral( 중립 ) : 향후 6 개월간업종지수상승률이시장수익률과유사한수준예상 - Underweight( 비중축소 ) : 향후 6 개월간업종지수상승률이시장수익률대비하회예상 기업투자의견 - Buy( 매수 ) : 향후 6 개월간시장수익률대비 1%p 이상주가상승예상 - Marketperform( 시장수익률 ) : 향후 6 개월간시장수익률대비 -1%p~1%p 주가변동예상 - Underperform( 시장수익률하회 ) : 향후 6 개월간시장수익률대비 1%p 이상주가하락예상