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Issue&News 기업분석 2012.04.05 LG 디스플레이 (034220) Specialty 패널스토리유효 투자포인트 BUY [ 매수, 유지 ] 디스플레이업종 현재가 27,350 강정원 769.3062 jeffkang@daishin.com 목표주가 32% 36,000 - Specialty 패널로경쟁업체와의수익성격차확대지속 - 2Q12 영업이익은 1,850 억원으로시장예상치를상회하는흑자전환예상 - Valuation Discount 요인해소로 PBR 1.0x (27,200 원 ) 은주가바닥권 Comment 2012 년에도 Specialty 패널스토리지속 동사는 2012 년에도 FPR 3D TV패널, IPS MNT패널, Tablet PC패널, AH-IPS 중소형패널등 specialty 패널비중을증가시켜수익성개선과시장지배력확대를지속할전망이다. Specialty 패널은 commodity 패널대비가격 premium 이존재하고수익성도상대적으로높지만, 대만과일본경쟁업체들은아직이시장에진입하지못하고있어한국업체와해외업체간수익성격차확대의주요인이되고있다. 2012 년동사의전체매출액중 specialty 패널매출비중은 44.2% 까지확대될것으로추정 KOSPI 2018.61 (2011 년매출비중 28.6%) 되는데, 이러한 Product Mix 개선과연간패널가격상승률 5% 를가시가총액 9,786 십억원시가총액비중 0.8% 정할경우 2012년연간영업이익은 0.84 조원으로추정된다. 자본금 ( 보통주 ) 1,789 십억원 52주최고 / 최저 40,900 원 / 17,500 원 2Q12 분기흑자전환전망, Discount 요인해소로 PBR 1.0x 는부담없는매수구간 120일평균거래대금 766 억원 동사의 1Q12 실적은영업손실 1,630 억원으로적자가지속된것으로추정되지만, 2Q12부터는 외국인지분율 29.8% specilaty 패널출하증가재개와 TV패널을중심으로한패널가격상승움직임으로 blended 주요주주 LG 전자외 2 인 37.9% 국민연금공단 6.1% ASP가상승하면서 1,850 억원의영업이익을기록할것으로추정된다. 주가수익률 (%) 1W 1M 3M 12M 지난 1년간동사의주가는흑자전환에대한의구심, OLED 경쟁력에대한불확실성, 유상증자우려등으로 discount 받아왔는데, 최근 White OLED의성공가능성증대와분기흑자전환임 절대수익률 0.7-7.4 7.0-23.2 박으로 discount 요인이해소되면서 valuation 은빠르게정상화되고있다. 2Q12 흑자전환이예 상대수익률 1.4-6.7-1.0-19.5 상되는현시점과 PBR 1.0x 에불과한현가격대는동사주식에대한매수기회로판단된다. ( 천원 ) LG디스플레이 45 20% Relative to KOSPI 영업실적및주요투자지표 ( 단위 : 십억원, 원, %) 40 10% 35 30 0% 25-10% 20 15-20% 10-30% 5 0-40% 11.04 11.07 11.10 12.01 12.04 2010A 2011A 2012F 2013F 2014F 매출액 25,512 24,291 29,309 32,328 33,945 영업이익 1,310-924 841 1,392 1,452 세전순이익 1,266-1,080 766 1,276 1,294 총당기순이익 1,159-788 651 1,084 1,100 지배지분순이익 1,156-783 651 1,084 1,100 EPS 3,232-2,188 1,820 3,031 3,073 PER 12.3 NA 15.0 9.0 8.9 BPS 30,843 28,111 29,431 31,961 34,534 PBR 1.3 0.9 0.9 0.9 0.8 ROE 11.0-7.4 6.3 9.9 9.2 주 : 영업이익은회사발표기준, EPS 와 BPS, ROE 는지배지분수치기준, 자료 : LG 디스플레이, 대신증권리서치센터 www.daishin.com

[ Contents ] 03 1. Valuation: 부담없이비중확대할수있는시점과가격대 04 2. Specialty 패널 : LCD 산업에도 specialty story 진행중 06 3. 실적전망 : 2Q12 영업이익규모는시장의예상을상회할것 08 Appendix 2

1. Valuation: 부담없이비중확대할수있는시점과가격대 Valuation Discount 요인해소로 PBR 1.0x 에서주가저점형성할전망 동사에대한투자의견 Buy 및목표주가 36,000 원을유지한다. 현시점은동사주식에대한비중확대시점으로판단되는데, 이는 TV패널가격반등과 2Q12 흑자전환이예상되는가운데주가는 valuation 상바닥권에위치하고있기때문이다. 2011년말기준 BPS 28,111 원부근인현주가 (PBR 1.0x) 를바닥권으로보는이유는 2012년초부터동사 valuation 의 discount 요인들이해소되고있고, 2013년부터 ROE 10% 진입이가능한것으로추정되기때문이다. 그동안동사 valuation 의 discount 요인은크게 3가지였던것으로추정되는데, 이는 1) 수익성 discount 분기흑자가능성희박, 2) 성장성 discount OLED에대한경쟁력열위, 3) 재무구조 discount 유상증자가능성이었다. 하지만동사는 2Q12부터분기흑자전환할것으로예상되고, Oxide-TFT/White OLED를적용한동사의 OLED TV패널이오히려경쟁사보다원가경쟁력이높은것으로평가받고있다. 특히 2Q12 분기흑자를시작으로수익성개선이예상되고, 기존 TFT fab을이용한 OLED TV패널양산으로 OLED fab capex 를 50% 가까이절감할수있다는점에서유상증자가능성은희박하다고판단된다. 이에따라그동안동사 valuation 에적용됐던 discount 요인들은대부분해소됐다고판단되고, 향후동사의주가는 PBR 1.0x(28,111 원 ) 에서하방경직성을나타낼것으로전망된다. 표 1. Historical Valuation Table ( 단위 : 십억원, 원, 배 ) Forward EBITDA Forward EPS BPS EV/EBITDA ( 고점 ) EV/EBITDA ( 저점 ) 1Q07 4,399 3,193 18,761 3.56 2.77 11.2 8.1 1.85 1.35 35,700 26,000 2Q07 5,453 5,400 19,524 3.61 2.66 8.6 5.9 2.47 1.70 46,300 31,850 3Q07 6,145 6,595 21,013 3.20 2.61 7.3 5.7 2.45 1.94 47,850 37,800 4Q07 5,664 6,042 23,167 3.90 2.71 9.7 6.6 2.79 1.89 58,700 39,750 1Q08 4,300 2,582 24,598 4.11 3.19 19.0 14.8 2.12 1.65 49,150 38,150 2Q08 2,878 164 26,765 6.08 4.58 310.6 236.9 2.07 1.58 51,000 38,900 3Q08 2,253 (876) 27,656 5.99 3.51 NA NA 1.48 0.89 39,550 23,950 4Q08 3,047 (218) 25,924 3.77 1.84 NA NA 1.11 0.52 30,800 14,400 1Q09 3,935 2,537 24,690 2.71 2.19 11.3 9.0 1.10 0.88 28,550 22,800 2Q09 5,211 4,689 25,511 2.60 2.18 7.3 6.0 1.38 1.13 34,100 28,000 3Q09 5,682 5,309 26,999 2.67 2.20 7.4 6.0 1.54 1.25 39,250 31,850 4Q09 4,978 4,491 28,297 2.97 2.23 8.7 6.4 1.45 1.07 39,250 28,850 1Q10 4,456 3,038 29,359 3.47 2.89 13.8 11.4 1.48 1.22 41,900 34,600 2Q10 3,612 1,224 30,932 4.95 4.20 39.1 32.9 1.63 1.37 47,900 40,300 3Q10 3,025 (190) 31,501 5.17 4.29 NA NA 1.32 1.07 40,700 33,250 4Q10 2,495 (1,716) 30,843 6.61 5.97 NA NA 1.33 1.19 41,900 37,400 1Q11 2,728 (1,656) 29,980 5.96 5.00 NA NA 1.33 1.09 40,950 33,650 2Q11 2,982 (1,712) 30,043 5.67 4.13 NA NA 1.36 0.94 40,900 28,050 3Q11 3,472 (1,241) 28,383 3.97 2.55 NA NA 1.04 0.58 31,300 17,500 4Q11 4,577 581 28,111 2.53 1.92 44.7 31.2 0.91 0.64 25,950 18,150 1Q12 5,288 1,698 27,179 2.49 2.12 17.9 14.7 1.08 0.89 30,450 24,950 2Q12 5,827 2,309 27,075 2.55 1.95 15.2 11.0 1.29 0.93 35,163 25,392 3Q12 5,922 2,644 27,506 2.65 2.01 14.2 10.1 1.38 0.99 37,492 26,818 4Q12 6,044 2,824 29,431 2.75 2.15 14.2 10.6 1.46 1.09 40,091 29,955 주 : 음영은 LCD 업황상승사이클자료 : 대신증권리서치센터 PER ( 고점 ) PER ( 저점 ) PBR ( 고점 ) PBR ( 저점 ) 주가 ( 고점 ) 주가 ( 저점 ) 3

2. Specialty 패널 : LCD 산업에도 specialty story 진행중 2011년부터경쟁업체와수익성격차확대중 2012년 specialty패널매출비중 44% 로예상 ( 회사가이던스 60%) 2012년 0.84조원의영업이익전망, 패널가격상승이없다고가정하여도연간 0.26 조원의영업이익가능 2012년에도동사는 specialty 패널의차별화된수익성을기반으로경쟁업체와의격차를확대할전망이다. 대표적인 specialty 패널은 1) FPR 3D TV패널, 2) IPS MNT패널, 3) Tablet PC패널, 4) AH-IPS 중소형패널등이다. Specialty 패널의경우, commodity 패널대비적게는 10% 에서많게는 100% 까지가격 premium 이존재하고, 수익성도상대적으로높다. 하지만대만과일본경쟁업체들은여전히 specialty 패널시장에진입하지못하고있어당분간 specialty 패널시장에서한국패널업체 (LG디스플레이, 삼성전자 ) 의독주가지속될전망이다. 2011년동사는 0.92조원의연간적자 ( 순수영업적자 0.63조원, 영업이익률 -2.6%) 를기록했지만, 경쟁사인삼성전자 ( 영업적자 1.66조원, 영업이익률 -7.3%), AUO( 영업적자 2.21 조원, 영업이익률 15.2%), CMI( 영업적자 2.42조원, 영업이익률 -12.6%) 대비적자폭이적었던점을감안하면 2011년어려운업황상황에서도 specialty 패널을기반으로경쟁업체와수익성격차를벌렸던것으로추정된다. 2012년동사는 specialty 패널매출비중 44.2%( 회사가이던스 60%), shipment 비중 34.6% 를기록할것으로예상되고, specialty 패널의영업이익기여도는 71.3% 에이를것으로추정된다. 2011년 specialty패널매출비중 26.8%, shipment 비중 24.0% 이었던점을감안하면 2012년 product mix 개선폭은클것으로판단되고, 이는 FPR 3D TV패널과 Tablet PC패널의출하량증가에기인한다. 2011 년연간적자를기록한동사는 2012 년 specialty 패널매출비중증가에따른 product mix 개선과패널가격상승 ( 연간 5% 로가정 ) 으로 2Q12 분기흑자전환을시작으로연간 0.84 조원의영업이익을기록할것으로추정된다. 회사의 specialty 패널매출비중목표치인 60% 가달성될경우, 연간 1조원안팎의영업이익도가능하다고판단된다. 참고로연간패널가격상승이없다고가정하여도 product mix 개선과원가절감만으로 2012년연간영업이익은 0.26 조원의흑자가가능한것으로분석되고, 연간패널가격이 10% 상승할경우 2012년영업이익은 1.48 조원도가능하다고판단된다. 표 2. Specialty 패널비중과패널가격상승률에따른 2012 년연간영업이익민감도분석 ( 단위 : 조원 ) 2012 년연간패널가격상승률 2012 년 Specialty 패널 shipment 비중 20.0% 35.0% 50.0% 65.0% 80.0% 0.0% 0.05 0.26 0.46 0.66 0.86 2.5% 0.36 0.55 0.74 0.94 1.13 5.0% 0.67 0.85 1.04 1.22 1.41 7.5% 0.98 1.16 1.34 1.51 1.69 10.0% 1.31 1.48 1.65 1.81 1.98 주 : Specialty 패널 shipment 비중기준으로분석. 매출비중은환산값자료 : 대신증권리서치센터 29.7% 45.7% 60.7% 74.6% 87.7% 2012 년 Specialty 패널매출비중 ( 환산 ) 4

표 3. Specialty 패널관점에서의실적분석및전망 ( 연간패널가격상승률 5% 가정 ) ( 단위 : \ tn, M units, $) Appl. Estimates 2010 2011 2012F 2013F TV Sales 15.17 12.62 15.12 16.96 Specialty % 1.3% 23.1% 51.6% 70.9% Shipments 51.1 53.3 60.0 66.0 Specialty % 1.0% 20.0% 47.0% 67.0% ASP 257 214 230 245 Commodity 256 205 211 216 Specialty 333 246 253 259 OP 0.93 (0.65) 0.16 0.78 Specialty % 3.4% NA NA 84.3% OP margin 6.1% -5.2% 1.1% 4.6% Commodity 6.0% -7.0% -1.0% 2.5% Specialty 16.0% 1.0% 3.0% 5.5% MNT Sales 5.08 4.52 5.30 5.59 Specialty % 8.7% 13.0% 18.1% 28.2% Shipments 49.8 50.1 58.0 62.1 Specialty % 8.0% 12.0% 17.0% 27.0% ASP 88 81 84 86 Commodity 87 80 82 85 Specialty 96 88 89 90 OP 0.22 (0.13) 0.25 0.42 Specialty % 14.3% NA 20.5% 24.2% OP margin 4.3% -3.0% 4.6% 7.6% Commodity 4.0% -4.0% 4.5% 8.0% Specialty 7.0% 4.0% 5.3% 6.5% Mobile PC Sales 4.77 4.94 6.61 7.55 Specialty % 20.4% 38.1% 42.3% 46.5% Shipments 70.5 91.5 120.0 138.0 Specialty % 15.5% 33.0% 37.0% 41.0% ASP 59 49 50 52 Commodity 55 45 46 47 Specialty 77 56 58 59 OP 0.31 (0.00) 0.29 0.45 Specialty % 38.1% NA 67.3% 46.5% OP margin 6.4% 0.0% 4.4% 6.0% Commodity 5.0% -5.0% 2.5% 6.0% Specialty 12.0% 8.0% 7.0% 6.0% S&M Sales 1.28 2.21 2.32 2.34 Specialty % 36.1% 51.4% 61.3% 66.1% OP 0.11 0.16 0.15 0.16 Specialty % 47.0% 72.6% 82.6% 79.6% Total Sales 26.29 24.28 29.35 32.45 Specialty % 7.9% 26.8% 44.2% 57.5% Shipments 171.4 194.9 238.0 266.1 Specialty % 9.0% 24.0% 34.6% 44.2% OP 1.56 (0.63) 0.85 1.82 Specialty % 14.7% NA 71.3% 60.4% OP margin 5.9% -2.6% 2.9% 5.6% Commodity 5.5% -5.3% 1.5% 5.2% Specialty 11.1% 4.9% 4.7% 5.9% 주 : 2012 년패널가격 5% 상승, 2013 년패널가격 flat 가정자료 : 대신증권리서치센터 5

3. 실적전망 : 2Q12 영업이익규모는시장의예상을상회할것 1Q12 영업손실 1,630억원으로시장컨센서스대체적으로부합 1Q12 동사는매출액 6.59조원 (yoy +22.8%, qoq -0.3%), 영업손실 1,630억원 (yoy 적지, qoq 적지 ) 을기록한것으로추정되어 4Q11 적자폭이소폭증가한것으로판단된다. 영업손실 1,630 억원은당사기존예상치인 780억원영업손실대비적자폭은확대된수치이지만, 시장컨센서스 1,235 억원영업손실에는대체적으로부합하는결과이다. 1Q12 실적개선이나타나지않은이유는 1~2월비수기영향, 중국향 FPR 3D TV패널과 Tablet PC패널판매부진 ( 면적출하량 qoq +1.1%, 면적당ASP qoq +0.1%), 일부일회성비용에기인했던것으로분석된다. 특히일회성비용과 3월말일시적인환율상승으로외환환산이익규모가예상보다적었던점때문에 1Q12 실적은당사기존추정치대비부진하였다. 예상보다빠른월별실적개선으로 2Q12 분기흑자예상 하지만 1Q12 분기초업황부진에도불구하고월별실적개선속도는예상보다빠른것으로파악되고, 4 월부터 Tablet PC패널출하량증가와 TV패널가격상승이예상된다는점에서 2Q12 실적개선폭은시장의예상을상회할전망이다. 동사의 2Q12 실적은매출액 7.40 조원 (yoy +22.3%, qoq +12.2%), 영업이익 1,850 억원 (yoy 흑전, qoq 흑전 ) 이추정되어분기흑자전환이가능할것으로판단된다. 2Q12 동사의영업이익컨센서스는여전히 1,000 억원안팎에머물러있다. 2012년연간 0.84 조원의영업이익전망 2012년연간매출액은 29.3조원 (yoy +20.7%), 영업이익은 8,410억원 (yoy 흑전 ) 으로추정된다. 연간면적출하량증가율을 21.2% 로가정하였고, specialty 패널매출비중 44.2%(shipment 비중 34.6%) 과연간패널가격상승률 5% 를가정하였다. 최근의패널가격흐름과 specialty 패널시장에서의동사지배력을감안할때, 충분히달성가능한실적으로판단된다. 참고로연간패널가격이 1% 상승할때마다동사의 2012 년연간영업이익은 1,200억원안팎씩개선되는것으로분석된다. 표 4. 2012 년 1 분기실적비교 ( 단위 : 십억원,%) 구분 확정치대신증권추정치컨센서스 1Q11 4Q11 1Q12(F) YoY QoQ 1Q12 매출액 5,366 6,610 6,589 22.8-0.3 6,388 영업이익 -239-145 -163 적지 적지 -124 순이익 -115-7 -154 적지 적지 -84 6

표 5. LG 디스플레이연결기준실적전망 ( 단위 : 십억원,%) 1Q12F 2Q12F 3Q12F 4Q12F 1Q13F 2Q13F 3Q13F 4Q13F 2011F 2012F 2013F Sales 6,589 7,395 7,741 7,584 7,435 7,938 8,587 8,369 24,292 29,309 32,328 yoy 22.8 22.3 23.5 14.7 12.8 7.3 10.9 10.3-4.8 20.7 10.3 qoq -0.3 12.2 4.7-2.0-2.0 6.8 8.2-2.5 - - - COGS 6,172 6,559 6,639 6,533 6,645 6,893 7,337 7,241 23,082 25,903 28,116 COGS 93.7 88.7 85.8 86.1 89.4 86.8 85.5 86.5 95.0 88.4 87.0 SG&A 580 650 691 643 651 694 749 726 2,133 2,565 2,820 SG&A margin 8.8 8.8 8.9 8.5 8.8 8.7 8.7 8.7 8.8 8.8 8.7 Operating Profit (163) 185 410 408 140 351 500 402 (924) 841 1,392 OP margin -2.5 2.5 5.3 5.4 1.9 4.4 5.8 4.8-3.8 2.9 4.3 yoy -31.9-486.3-183.4-381.5-185.8 89.5 21.8-1.6-170.5-191.0 65.6 qoq 12.3-213.8 121.3-0.5-65.8 151.5 42.2-19.6 - - - EBITDA 831 1,336 1,562 1,560 1,370 1,430 1,684 1,586 2,728 5,288 6,071 EBITDA Margin 12.6 18.1 20.2 20.6 18.4 18.0 19.6 19.0 11.2 18.0 18.8 yoy 44.0 57.9 242.5 83.7 64.9 7.1 7.9 1.7-35.6 93.8 14.8 qoq -2.1 60.7 16.9-0.1-12.1 4.4 17.8-5.8 0.0 0.0 0.0 W/$ (average) 1,131 1,119 1,075 1,050 1,050 1,050 1,050 1,050 1,108 1,094 1,050 Inventory 2,474 2,561 2,531 2,460 2,656 2,861 2,788 2,489 2,317 2,474 2,561 Shipments(Km 2 ) 8,507 9,255 9,838 9,632 9,680 10,222 10,948 10,751 30,710 37,231 38,405 yoy 25.9 24.4 21.5 14.5 13.8 10.4 11.3 11.6 10.7 21.2 3.2 qoq 1.1 8.8 6.3-2.1 0.5 5.6 7.1-1.8 - - - ASP($/m 2 ) 685 714 732 750 732 740 747 741 714 720 740 qoq,yoy 0.1 4.3 2.5 2.5-2.5 1.1 1.0-0.8-10.3 0.8 2.8 Cost($/m 2 ) 639 649 651 652 654 642 638 641 678 636 644 qoq,yoy -1.4 1.5 0.3 0.2 0.3-1.8-0.6 0.5-0.1-6.2 1.2 자료 : LG디스플레이, 전망은대신증권리서치센터 7

Appendix: 패널가격흐름에따른연간실적 Scenario(Best case & Worst case) 표 6. Worst Case( 연간패널가격 flat 가정 ) ( 단위 : \ tn, M units, $) Appl. Estimates 2010 2011 2012F 2013F TV Sales 15.17 12.62 14.75 16.14 Specialty % 1.3% 23.1% 51.6% 70.9% Shipments 51.1 53.3 60.0 66.0 Specialty % 1.0% 20.0% 47.0% 67.0% ASP 257 214 225 233 Commodity 256 205 205 205 Specialty 333 246 246 246 OP 0.93 (0.65) (0.21) (0.06) Specialty % 3.4% NA NA NA OP margin 6.1% -5.2% -1.4% -0.4% Commodity 6.0% -7.0% -3.5% -2.5% Specialty 16.0% 1.0% 0.5% 0.5% MNT Sales 5.08 4.52 5.17 5.32 Specialty % 8.7% 13.0% 18.1% 28.2% Shipments 49.8 50.1 58.0 62.1 Specialty % 8.0% 12.0% 17.0% 27.0% ASP 88 81 82 82 Commodity 87 80 80 80 Specialty 96 88 87 85 OP 0.22 (0.13) 0.12 0.17 Specialty % 14.3% NA 30.7% 34.3% OP margin 4.3% -3.0% 2.4% 3.3% Commodity 4.0% -4.0% 2.0% 3.0% Specialty 7.0% 4.0% 4.0% 4.0% Mobile PC Sales 4.77 4.94 6.45 7.19 Specialty % 20.4% 38.1% 42.3% 46.5% Shipments 70.5 91.5 120.0 138.0 Specialty % 15.5% 33.0% 37.0% 41.0% ASP 59 49 49 50 Commodity 55 45 45 45 Specialty 77 56 56 56 OP 0.31 (0.00) 0.19 0.24 Specialty % 38.1% NA 100.0% 83.9% OP margin 6.4% 0.0% 3.0% 3.3% Commodity 5.0% -5.0% 0.0% 1.0% Specialty 12.0% 8.0% 7.0% 6.0% S&M Sales 1.28 2.21 2.32 2.34 Specialty % 36.1% 51.4% 61.3% 66.1% OP 0.11 0.16 0.15 0.16 Specialty % 47.0% 72.6% 82.6% 79.6% Total Sales 26.29 24.28 28.69 31.00 Specialty % 7.9% 26.8% 44.2% 57.5% Shipments 171.4 194.9 238.0 266.1 Specialty % 9.0% 24.0% 34.6% 44.2% OP 1.56 (0.63) 0.26 0.51 Specialty % 14.7% NA NA 86.7% OP margin 5.9% -2.6% 0.9% 1.6% Commodity 5.5% -5.3% -0.9% 0.5% Specialty 11.1% 4.9% 3.1% 2.5% 주 : 2012 년패널가격 flat, 2013 년패널가격 flat 가정자료 : 대신증권리서치센터 8

표 7. Best Case( 연간패널가격상승률 10% 가정 ) ( 단위 : \ tn, M units, $) Appl. Estimates 2010 2011 2012F 2013F TV Sales 15.17 12.62 15.49 17.80 Specialty % 1.3% 23.1% 51.6% 70.9% Shipments 51.1 53.3 60.0 66.0 Specialty % 1.0% 20.0% 47.0% 67.0% ASP 257 214 236 257 Commodity 256 205 216 226 Specialty 333 246 259 272 OP 0.93 (0.65) 0.55 1.71 Specialty % 3.4% NA 79.6% 77.3% OP margin 6.1% -5.2% 3.6% 9.6% Commodity 6.0% -7.0% 1.5% 7.5% Specialty 16.0% 1.0% 5.5% 10.5% MNT Sales 5.08 4.52 5.43 5.87 Specialty % 8.7% 13.0% 18.1% 28.2% Shipments 49.8 50.1 58.0 62.1 Specialty % 8.0% 12.0% 17.0% 27.0% ASP 88 81 86 90 Commodity 87 80 84 89 Specialty 96 88 91 94 OP 0.22 (0.13) 0.38 0.70 Specialty % 14.3% NA 17.0% 21.3% OP margin 4.3% -3.0% 6.9% 11.9% Commodity 4.0% -4.0% 7.0% 13.0% Specialty 7.0% 4.0% 6.5% 9.0% Mobile PC Sales 4.77 4.94 6.78 7.93 Specialty % 20.4% 38.1% 42.3% 46.5% Shipments 70.5 91.5 120.0 138.0 Specialty % 15.5% 33.0% 37.0% 41.0% ASP 59 49 52 55 Commodity 55 45 47 50 Specialty 77 56 59 62 OP 0.31 (0.00) 0.40 0.69 Specialty % 38.1% NA 50.7% 32.1% OP margin 6.4% 0.0% 5.8% 8.7% Commodity 5.0% -5.0% 5.0% 11.0% Specialty 12.0% 8.0% 7.0% 6.0% S&M Sales 1.28 2.21 2.32 2.34 Specialty % 36.1% 51.4% 61.3% 66.1% OP 0.11 0.16 0.15 0.16 Specialty % 47.0% 72.6% 82.6% 79.6% Total Sales 26.29 24.28 30.01 33.94 Specialty % 7.9% 26.8% 44.2% 57.5% Shipments 171.4 194.9 238.0 266.1 Specialty % 9.0% 24.0% 34.6% 44.2% OP 1.56 (0.63) 1.48 3.25 Specialty % 14.7% NA 56.3% 55.9% OP margin 5.9% -2.6% 4.9% 9.6% Commodity 5.5% -5.3% 3.9% 9.9% Specialty 11.1% 4.9% 6.3% 9.3% 주 : 2012 년패널가격 10% 상승, 2013년패널가격 flat 가정자료 : 대신증권리서치센터 9

[ 재무제표 ] 손익계산서 ( 단위 : 십억원 ) 대차대조표 ( 단위 : 십억원 ) 2010A 2011A 2012F 2013F 2014F 2010A 2011A 2012F 2013F 2014F 매출액 25,512 24,291 29,309 32,328 33,945 유동자산 8,840 8,426 12,056 16,598 21,482 매출원가 21,781 23,082 25,903 28,116 29,532 현금및현금성자산 1,631 1,750 4,135 7,157 9,644 매출총이익 3,731 1,209 3,406 4,212 4,413 매출채권및기타채권 3,257 3,372 4,483 5,885 8,180 기타영업손익 1,664 1,794 2,565 2,820 2,961 재고자산 2,215 2,109 2,545 2,807 2,947 판관비 2,042 1,964 2,565 2,820 2,961 기타유동자산 1,738 1,195 893 749 710 외환거래손익 -85-86 0 0 0 비유동자산 15,017 16,240 16,703 16,956 17,460 이자손익 0 0 0 0 0 유형자산 12,815 14,104 14,597 14,859 15,354 기타일시적손익 -293-84 0 0 0 관계기업투자금 326 380 432 484 536 영업이익 1,310-924 841 1,392 1,452 기타금융자산 83 61 56 57 61 조정영업이익 1,689-755 841 1,392 1,452 기타비유동자산 1,793 1,695 1,617 1,556 1,509 EBITDA 4,614 3,001 5,370 6,137 5,950 자산총계 23,858 24,666 28,759 33,554 38,942 영업외손익 -45-156 -75-116 -158 유동부채 8,882 8,844 10,549 12,408 14,704 관계기업손익 18 3 0 0 0 매입채무및기타채무 5,947 5,806 6,388 6,739 6,926 금융수익 241 184 92 92 92 차입금 1,213 1,629 2,044 2,459 2,874 금융비용 -288-377 -167-208 -250 유동성채무 887 120 120 120 120 기타 -16 34 0 0 0 기타유동부채 835 1,290 1,997 3,091 4,784 법인세비용차감전순손익 1,266-1,080 766 1,276 1,294 비유동부채 3,915 5,740 7,656 9,684 11,853 법인세비용 -106 293-115 -191-194 차입금 2,459 3,933 5,408 6,882 8,357 계속사업순손익 1,159-788 651 1,084 1,100 전환증권 0 0 0 0 0 중단사업순손익 0 0 0 0 0 기타비유동부채 1,456 1,807 2,248 2,801 3,496 당기순이익 1,159-788 651 1,084 1,100 부채총계 12,797 14,585 18,204 22,092 26,557 비지배지분순이익 3-5 0 0 0 지배지분 11,036 10,059 10,531 11,436 12,357 지배지분순이익 1,156-783 651 1,084 1,100 자본금 1,789 1,789 1,789 1,789 1,789 매도가능금융자산평가 1 0 0 0 0 자본잉여금 2,251 2,251 2,251 2,251 2,251 기타포괄순이익 1 0 0 0 0 이익잉여금 7,031 6,069 6,542 7,447 8,368 포괄순이익 1,178-791 651 1,084 1,100 기타자본변동 -35-51 -51-51 -51 비지배지분포괄이익 3-5 0 0 0 비지배지분 25 23 24 26 28 지배지분포괄이익 1,175-786 651 1,084 1,100 자본총계 11,061 10,081 10,554 11,462 12,385 주 : 조정영업이익은매출총이익에서판관비를차감한금액입니다. 총차입금 4,559 5,682 7,571 9,461 11,351 Valuation 지표 ( 단위 : 원, 배, %) 현금흐름표 ( 단위 : 십억원 ) 2010A 2011A 2012F 2013F 2014F 2010A 2011A 2012F 2013F 2014F EPS 3,232-2,188 1,820 3,031 3,073 영업활동현금흐름 4,884 4,170 5,716 6,625 6,600 PER 12.3 NA 15.0 9.0 8.9 당기순이익 1,159-788 651 1,084 1,100 BPS 30,843 28,111 29,431 31,961 34,534 비현금항목의가감 3,665 4,399 5,407 5,740 5,537 PBR 1.3 0.9 0.9 0.9 0.8 감가상각비 2,925 3,755 4,530 4,745 4,498 EBITDAPS 12,895 8,386 15,009 17,152 16,628 외환손익 -35 169 0 0 0 EV/EBITDA 3.4 3.9 2.4 1.9 1.9 지분법평가손익 -18 0 0 0 0 SPS 71,298 67,888 81,911 90,349 94,867 기타 793 475 877 995 1,040 PSR 0.6 0.4 0.3 0.3 0.3 자산부채의증감 303 66-485 -309-185 CFPS 13,484 10,093 16,930 19,073 18,549 기타현금흐름 -244 493 143 109 147 DPS 500 500 500 500 500 투자활동현금흐름 -4,515-4,617-4,859-5,006-5,096 투자자산 890-33 -46-53 -56 재무비율 ( 단위 : 원, 배, %) 기타 -4,940-4,940 2010A 2011A 2012F 2013F 2014F 기타 -464 356 128-13 -99 성장성 재무활동현금흐름 408 966 1,733 1,733 1,733 매출액증가율 27.3-4.8 20.7 10.3 5.0 단기차입금 415 415 415 415 415 영업이익증가율 29.7-170.5-191.0 65.6 4.3 사채 1,117 1,117 1,117 1,117 1,117 순이익증가율 3.7-167.9-182.7 66.5 1.4 장기차입금 357 357 357 357 357 수익성 유상증자 0 0 0 0 0 ROIC 8.8-4.4 4.5 7.6 8.3 현금배당 -179-179 -179-179 -179 ROA 6.0-3.8 3.1 4.5 4.0 기타 -1,303-745 22 22 22 ROE 11.0-7.4 6.3 9.9 9.2 현금의증감 813 119 2,386 3,022 2,487 안정성 기초현금 818 1,631 1,750 4,135 7,157 부채비율 115.7 144.7 172.5 192.7 214.4 기말현금 1,631 1,750 4,135 7,157 9,644 순차입금비율 12.6 29.6 27.1 17.0 12.0 NOPLAT 1,200-674 715 1,183 1,234 이자보상배율 13.1-6.6 5.0 6.7 5.8 FCF -1,044-1,861 302 986 789 자료 : LG 디스플레이, 대신증권추정 10

Compliance Notice 금융투자업규정 4-20 조 1항5 호사목에따라작성일현재사전고지와관련한사항이없으며, 당사의금융투자분석사는자료작성일현재본자료에관련하여재산적이해관계가없습니다. 당사는동자료에언급된종목과계열회사의관계가없으며당사의금융투자분석사는본자료의작성과관련하여외부부당한압력이나간섭을받지않고본인의의견을정확하게반영하였습니다 ( 담당자 : 강정원 ) 본자료는투자자들의투자판단에참고가되는정보제공을목적으로배포되는자료입니다. 본자료에수록된내용은당사리서치센터의추정치로서오차가발생할수있으며정확성이나완벽성은보장하지않습니다. 본자료를이용하시는분은동자료와관련한투자의최종결정은자신의판단으로하시기바랍니다. 투자의견및목표주가변경내용 ( 원 ) 60,000 50,000 Adj. Price Adj. Target Price 40,000 30,000 20,000 10,000 0 10.04 10.07 10.10 11.01 11.04 11.07 11.10 12.01 12.04 제시일자 12.04.05 12.04.02 12.03.07 12.02.21 12.02.15 12.01.29 12.01.25 11.12.27 11.12.05 11.11.21 투자의견 Buy Buy Buy Buy Buy Buy Buy Buy Buy Buy 목표주가 36,000 36,000 36,000 36,000 36,000 36,000 32,000 32,000 32,000 32,000 제시일자 11.11.21 11.11.17 11.11.06 11.10.21 11.10.03 11.09.13 11.09.07 11.07.22 11.06.30 11.06.27 투자의견 Buy Buy Buy Buy Buy Buy Buy Buy Buy Buy 목표주가 32,000 32,000 32,000 32,000 32,000 42,000 42,000 42,000 55,000 55,000 제시일자 11.05.22 11.05.11 11.04.19 11.04.12 11.04.07 11.03.13 11.02.21 11.01.23 11.01.19 11.01.04 투자의견 Buy Buy Buy Buy Buy Buy Buy Buy Buy Buy 목표주가 55,000 55,000 55,000 55,000 55,000 52,000 52,000 52,000 52,000 52,000 투자등급관련사항 산업투자의견 - Overweight( 비중확대 ): 향후 6개월간업종지수상승률이시장수익률대비초과상승예상 - Neutral( 중립 ): 향후 6개월간업종지수상승률이시장수익률과유사한수준예상 - Underweight( 비중축소 ): 향후 6개월간업종지수상승률이시장수익률대비하회예상기업투자의견 - Buy( 매수 ): 향후 6개월간시장수익률대비 10%p 이상주가상승예상 - Marketperform( 시장수익률 ): 향후 6개월간시장수익률대비 -10%p~10%p 주가변동예상 - Underperform( 시장수익률하회 ): 향후 6개월간시장수익률대비 10%p 이상주가하락예상 11