Results Comment LG 디스플레이 (034220) 흑자기조는시간필요 박강호 john.park@daishin.com 투자의견 Marketperform 시장수익률, 유지 6개월목표주가 20,000 하향현재주가 (18.10.24) 17,200 디스플레이업종 4 차산업혁명 / 안전등급 Neutral Green KOSPI 2,097.58 시가총액 6,154 십억원 시가총액비중 0.41% 자본금 ( 보통주 ) 1,789 십억원 52주최고 / 최저 33,250 원 / 17,200 원 120 일평균거래대금 500억원 외국인지분율 23.11% 주요주주 LG전자외 2 인 37.92% 국민연금 8.18% 주가수익률 (%) 1M 3M 6M 12M 절대수익률 -9.5-19.8-30.5-41.5 상대수익률 1.0-12.8-18.4-30.5 ( 천원 ) LG 디스플레이 ( 좌 ) (%) 34 Relative to KOSPI( 우 ) 15 10 5 30 0-5 25-10 -15-20 21-25 -30-35 16-40 17.10 18.01 18.04 18.07 18.10 투자의견시장수익률 (Marketperform) 유지, 목표주가 20,000 원하향 (9%) - 연결, 2018 년 3 분기영업이익은 1,401 억원으로흑자전환 (qoq), 종전추정치 (-1,260 억원 ) 및컨센서스 (601 억원 ) 상회. 매출 6 조 1,024 억원으로 8.8%(qoq), -12.5%(yoy) 시현 - 전체출하면적은 5.3%(qoq) 증가및일부 LCD 패널평균가격상승으로 TV 부문 (LCD 패널 ) 수익성은우려대비개선. 대형 OLED(TV) 는수요증가에힘입어매출확대로고정비감소하여흑자전환 - 2018 년 4 분기영업이익은 371 억원예상하나 2019 년 1 분기 (-850 억원 ), 2 분기 (-982 억원에 ) 적자전환추정. 중국 LCD 패널업체의가동율상승과 TV 비수기진입으로패널가격하락전망. 기존의 LCD 라인의 OLED 전환지연, 중소형 OLED 의생산으로감가상각비증가예상 - 투자의견시장수익률 (Marketperform) 유지, 목표주가 20,000 원하향 (9%), RIM 적정주가 20,131 원제시 2018 년 4 분기, 2019 년 2 분기까지 LCD 패널가격약세지속 - LCD 패널의공급과잉및가격하락정점은 2019 년 2 분기로판단. TV 수요약화시기에중국 BOE 등신규라인의가동율상승, 수율개선으로패널공급증가예상. 반면에 LG 디스플레이는점유율하락, 중소형 OLED 의가동시작으로고정비부담증가. 두시점이겹치기때문에수익성전망의불확실성이높은시기로판단 - LCD 라인의축소 ( 감산포함 ) 결정과대형 OLED 패널의공급이증가하여수익성개선 ( 흑자전환 ) 시점을 2019 년 3 분기로추정 구분 3Q17 2Q18 3Q18 ( 단위 : 십억원, %) 4Q18 직전추정잠정치 YoY QoQ Consensus 당사추정 YoY QoQ 매출액 6,973 5,611 6,208 6,102-12.5 8.8 6,297 7,075-0.7 15.9 영업이익 586-228 -126 140-76.1 흑전 60 37-16.7-73.5 순이익 442-297 -73 102-77.0 흑전 -16-96 적전적전 구분 2016 2017 2018(F) Growth 직전추정당사추정조정비율 Consensus 2017 2018(F) 매출액 26,504 27,790 23,728 24,464 3.1 24,224 4.9-12.0 영업이익 1,311 2,462-600 -150 적지 -268 87.7 적전 순이익 907 1,803-514 -351 적지 -335 98.8 적전 자료 : LG 디스플레이, WISEfn, 대신증권 Research&Strategy 본부 영업실적및주요투자지표 ( 단위 : 십억원, 원, %) 2016A 2017A 2018F 2019F 2020F 매출액 26,504 27,790 24,464 26,406 28,928 영업이익 1,311 2,462-150 79 480 세전순이익 1,316 2,333-313 40 487 총당기순이익 932 1,937-322 32 370 지배지분순이익 907 1,803-351 31 352 EPS 2,534 5,038-982 86 983 PER 12.4 5.9 NA 201.5 17.6 BPS 36,209 40,170 38,688 38,274 38,757 PBR 0.9 0.7 0.4 0.5 0.4 ROE 7.2 13.2-2.5 0.2 2.6 환율민감도 ( 원달러 ) 분석 2019F 2020F 환율 100원상승시 EPS( 주당순이익 ) 변동율 1.6%( ) 1.7%( ) 주 : EPS와 BPS, ROE 는지배지분기준으로산출자료 : LG디스플레이, 대신증권 Research&Strategy 본부 기업분석 2018.10.24 www.daishin.com
LG 디스플레이 (034220) 연간실적추정변경 ( 단위 : 십억원, 원, %) 수정전 수정후 변동률 2018F 2019F 2018F 2019F 2018F 2019F 매출액 23,728 26,137 24,464 26,406 3.1 1.0 영업이익 -600 42-150 79 적자유지 87.5 지배지분순이익 -514 84-351 31 적자유지 -63.7 EPS( 지배지분순이익 ) -1,436 236-982 86 적자유지 -63.7 자료 : LG디스플레이, 대신증권 Research&Strategy 본부 2
DAISHIN SECURITIES 표 1. LG 디스플레이, 사업부문별영업실적전망 ( 수정후 ) ( 단위 : 십억원 ) 1Q18 2Q 3Q 4QF 1Q19F 2QF 3QF 4QF 2017 2018F 2019F 환율 (KRW/USD) 1,079 1,092 1,122 1,130 1,130 1,130 1,130 1,130 1,127 1,105 1,130 LCD 출하면적 (1,000m 2 ) 10,080 10,260 10,800 11,405 10,572 10,847 11,118 11,696 41,629 42,545 44,234 LCD 패널가격 (USD) 522 501 500 549 513 501 526 570 593 518 527 매출액 5,675 5,611 6,102 7,075 6,132 6,141 6,603 7,530 27,790 24,464 26,406 제품별비중 TV 2,440 2,368 2,524 2,913 2,702 2,667 2,708 2,986 11,725 10,246 11,063 모니터 908 960 1,098 1,061 981 989 1,043 1,169 4,299 4,027 4,182 노트북 & 태블릿 1,078 1,072 1,220 1,486 1,098 1,075 1,169 1,340 4,592 4,856 4,681 모바일 1,249 1,212 1,259 1,615 1,352 1,411 1,682 2,034 7,172 5,334 6,479 TV 43.0% 42.2% 41.4% 41.2% 44.1% 43.4% 41.0% 39.7% 42.2% 41.9% 41.9% 모니터 16.0% 17.1% 18.0% 15.0% 16.0% 16.1% 15.8% 15.5% 15.5% 16.5% 15.8% 노트북 & 태블릿 19.0% 19.1% 20.0% 21.0% 17.9% 17.5% 17.7% 17.8% 16.5% 19.9% 17.7% 모바일 22.0% 21.6% 20.6% 22.8% 22.0% 23.0% 25.5% 27.0% 25.8% 21.8% 24.5% 영업이익 -98-228 140 37-85 -98 110 152 2,462-150 79 이익률 -1.7% -4.1% 2.3% 0.5% -1.4% -1.6% 1.7% 2.0% 8.9% -0.6% 0.3% 감가상각비 910 909 880 976 1,121 1,142 1,137 1,229 3,214 3,675 4,629 EBITDA 812 681 1,020 1,013 1,036 1,044 1,247 1,381 5,676 3,526 4,708 이익률 14.3% 12.1% 16.7% 14.3% 16.9% 17.0% 18.9% 18.3% 20.4% 14.4% 17.8% 세전이익 -96-340 110 13-10 -110 84 77 2,333-313 40 이익률 -1.7% -6.1% 1.8% 0.2% -0.2% -1.8% 1.3% 1.0% 8.4% -1.3% 0.2% 순이익 -59-297 3 2-8 -84 64 58 1,803-351 31 이익률 -1.0% -5.3% 0.1% 0.0% -0.1% -1.4% 1.0% 0.8% 6.5% -1.4% 0.1% 주 : 순이익은지배주주순이익기준자료 : LG 디스플레이, 대신증권 Research&Strategy 본부 3
LG 디스플레이 (034220) 표 2. LG 디스플레이, 사업부문별영업실적전망 ( 수정전 ) ( 단위 : 십억원 ) 1Q18 2Q 3Q 4QF 1Q19F 2QF 3QF 4QF 2017 2018F 2019F 환율 (KRW/USD) 1,079 1,092 1,120 1,110 1,110 1,110 1,110 1,110 1,127 1,100 1,110 LCD 출하면적 (1,000m 2 ) 10,080 10,260 10,814 11,171 10,691 10,969 11,243 11,715 41,629 42,325 44,617 LCD 패널가격 (USD) 522 501 513 503 494 512 537 566 593 510 527 매출액 5,675 5,611 6,208 6,234 5,859 6,228 6,696 7,354 27,790 23,728 26,137 제품별비중 TV 2,440 2,024 2,164 2,052 2,134 2,236 2,311 2,556 11,725 8,681 9,237 모니터 908 906 915 981 912 975 1,029 1,111 4,299 3,710 4,027 노트북 & 태블릿 1,078 1,091 921 1,066 1,020 1,060 1,153 1,273 4,592 4,156 4,506 모바일 1,249 1,573 1,792 1,992 1,633 1,785 2,020 2,213 7,172 6,605 7,651 TV 43.0% 36.1% 34.9% 32.9% 36.4% 35.9% 34.5% 34.7% 42.2% 36.6% 35.3% 모니터 16.0% 16.2% 14.7% 15.7% 15.6% 15.7% 15.4% 15.1% 15.5% 15.6% 15.4% 노트북 & 태블릿 19.0% 19.4% 14.8% 17.1% 17.4% 17.0% 17.2% 17.3% 16.5% 17.5% 17.2% 모바일 22.0% 28.0% 28.9% 31.9% 27.9% 28.7% 30.2% 30.1% 25.8% 27.8% 29.3% 영업이익 -98-228 -126-148 -187-116 108 237 2,462-600 42 이익률 -1.7% -4.1% -2.0% -2.4% -3.2% -1.9% 1.6% 3.2% 8.9% -2.5% 0.2% 감가상각비 910 909 1,051 1,176 1,129 1,151 1,124 1,107 3,214 4,046 4,511 EBITDA 812 681 925 1,027 942 1,035 1,232 1,344 5,676 3,445 4,553 이익률 14% 12.1% 14.9% 16.5% 16.1% 16.6% 18.4% 18.3% 20.4% 14.5% 17.4% 세전이익 -96-340 -95-110 -153-104 122 246 2,333-640 111 이익률 -1.7% -6.1% -1.5% -1.8% -2.6% -1.7% 1.8% 3.3% 8.4% -2.7% 0.4% 순이익 -59-297 -73-84 -116-79 93 187 1,803-514 84 이익률 -1.0% -5.3% -1.2% -1.4% -2.0% -1.3% 1.4% 2.5% 6.5% -2.2% 0.3% 주 : 순이익은지배주주순이익기준자료 : LG 디스플레이, 대신증권 Research&Strategy 본부 4
DAISHIN SECURITIES 표 3. LG 디스플레이 2018 년 3 분기실적발표컨퍼런스콜요약 3Q18 리뷰 실적 - 매출액 : 6 조 1,024 억원 (8.8% QoQ, -12.5% YoY) - 영업이익 : 1,401 억원 ( 흑자전환 QoQ, -76.1% YoY), 영업이익률 : 2.3% - 세전이익 : 1,103 억원 ( 흑자전환 QoQ, -81.6% YoY), 세전이익률 : 1.8% - 당기순이익 : 175 억원 ( 흑자전환 QoQ, -96.3% YoY), 당기순이익률 : 0.3% - EBITDA: 1020 억원 ( 흑자전환 QoQ, -28.2% YoY), EBITDA 마진율 : 16.7% 재무현황및주요지표 - 자산 : 32 조 1,200 억원 ( 현금 : 2 조 8390 억원 ), 부채 : 17 조 4280 억원, 자본 : 14 조 6920 억원, 순차입금비율 : 33.2% - 성수기대비및 OLED 고부가제품으로인해재고자산 2 조 5874 억원으로증가 - 중장기투자로인해부채비율, 순차입금비율상승 - OLED 사업구조전환투자지속으로 3 분기말현금 2 조 8396 억원으로감소 제품별비중 - TV 41%, Mobile 21%, Notebook & Tablet 20%, Monitor 18% - IT 제품군에서고부가제품출하증가, Notebook & Tablet, Monitor 모두 1%p 씩상승주요내용 - OLED 흑자전환, 커머셜및하이엔드 IT 등고부가 LCD 제품비중확대와더불어 OLED 수익성개선을위한노력, 우호적환율영향이더해지면서 2 분기만에흑자로전환 - 3 분기출하면적은전분기대비 5% 증가한 1080 만 m2 로가이던스부합 - 3 분기전체캐파 (Capa) 는전분기대비 4% 증가한 1338 만 m2 기록 4Q18 전망 가이던스 - 면적 : 한자리수초중반 % 증가예상 ( 계절성효과 ) - 패널판매가격 : 지속적상승기대는어려움, 제품및사이즈별로상이하게변동할것으로예상 - 면적당판매가격 : 10% 증가전망 ( 모바일제품의부품수급이슈해결로출하정상화, 이에따른제품믹스효과 ) 향후수급전망및전략 LCD - 두자리대의공급증가예상 - 관세, 무역분쟁, 신흥국환율리스크등매크로불확실성가중되면서 LCD 시장의변동성확대 - 공급과잉지속에도불구하고 3 분기패널평균가격반등이나타난것처럼향후패널가격에다양한변수가영향을줄것으로전망 OLED - OELD fab 전환에대한규모및시기공개불가 패널판매가격 - 업체별, 제품별, 사이즈별상이한변동전망 - 패널가격의주요결정요소가수급뿐만아니라투자, 기술력, 제품구조변화에따른비용구조변화등다양화 - 매크로불확실성확대에따른대응등각회사별가격전략과수익성확보전략, fab 투자전략등다양한요소가주요할것으로전망 전략 - LCD 수익성극대화, OLED 포트폴리오준비및실행을동시에진행 - 중장기적관점에서 LCD 원가경쟁력강화, 커머셜, 하이엔드 IT 등고부가제품으로변동하며 LCD 수익구조확보 투자 - 18 년, 19 년 2 년간 16 조원예상 자료 : LG 디스플레이, 대신증권 Research&Strategy 본부 5
LG 디스플레이 (034220) 표 4. 질문 LG 디스플레이 2018 년 3 분기실적발표컨퍼런스콜질의응답 답변 Q. OLED 전환을위한최적의조건 - 시장업황 : OLED 판매와수요부분을고려해기회손실없이 time to market 하는것 - 내부리소스 : 광저우 OLED fab 양산준비중, 파주 POLED 셋업 (set-up) 준비중, 어떻게리소스를분배하고집중할지해결해야함 - 신규고객 : 신규고객이창출되는시점 - LCD 효율화 : 내부적으로전략은수립되어있으나시기는고려중 Q. 예상보다적은감가상각비, 모바일출하지연의영향인가 Q. 18 년 4 분기와 19 년감가상각비 Q. 패널수요에대한매크로영향및대규모설비투자지속의필요성 - 모바일출하와무관 - 감가상각비는 4 분기에 POLED 양산이시작되면그때증가할예정 - 파주 E61 fab 은 18 년 4 분기 POLED 양산예정, 양산시점부터감가상각비발생예정, 분기당 1200 억원예상 - 19 년하반기 E62 fab 양산이된다면그때감각상각비추가발생예정 - 19 년에는 18 년에비해감가상각비약 1 조원증가예상 - 매크로불확실성확대중, 현재수요를이끌어가는것은신흥국이며이수요는매크로환경에의해상당히위축될수있음 - 설비투자는 18 년, 19 년향후 2 년간 16 조투자진행, 경제상황에따라유동적으로대응할계획 Q. 19 년고객사대상패널공급가격전망 - 공급가격공개불가, 고객사와협의중 Q. 폴더블 OLED 패널개발, 양산계획 - 고객사와협력해기술개발중 - 폴더블디스플레이는높은수준의기술력, 개발시스템, 수요등에시간소요예상 Q. 하이엔드 TV 시장에대한장기전략 - 하이엔드 TV 시장 (1500~2000 달러이상 ) 의전략고객들과협력을통해지배우위형성 - 중장기적으로는커머셜, IT 등시장확대 - 이를위해 CSO(Crystal Sound OLED), 롤러블, 투명디스플레이등혁신적인제품을준비중 자료 : LG 디스플레이, 대신증권 Research&Strategy 본부 6
DAISHIN SECURITIES 기업개요 기업및경영진현황 매출비중 - LCD, OLED 등을생산하는전세계최대디스플레이제조업체 - LCD 시장의포화및가격하락속대형 OLED 디스플레이시장선도및전자용등신사업에집중할것으로전망 - 한상범대표이사 / 부회장 : 재료공학박사, LG 반도체재직후 LG 디스플레이다수의사업본부장등역임 - 자산 32.1 조, 부채 17.4 조, 자본 14.7 조 (2018 년 9 월기준 ) ( 발행주식수 : 357,815,700 / 자가주식수 : 0) 주가변동요인 모니터 20.0% 노트북 & 태블릿 20.6% TV 41.4% - LCD 공급과잉으로가격하락세의둔화기진입시기 - 중국 TV 세트업체들의 OLED 디스플레이채용확대 - 대형 OLED TV, 아이폰, 애플워치등고마진 OLED 디스플레이를탑재한제품의판매량확대 자료 : LG 디스플레이, 대신증권 Research&Strategy 본부 모바일 18.0% 주 : 2018 년 3 분기연결매출기준자료 : LG 디스플레이, 대신증권 Research&Strategy 본부 Earnings Driver 그림 1. LCD 패널가격 vs. 영업이익률 ( 패널가격지표 ) 100 95 90 85 80 75 70 65 60 55 13( 좌 ) 65( 좌 ) LG 디스플레이영업이익률 ( 우 ) 20% 15% 10% 5% 0% 50-5% 14.9 15.9 16.9 17.9 18.9 자료 : LG 디스플레이, WitsView, 대신증권 Research&Strategy 본부 그림 2. 전체 LCD TV 출하량 vs. 영업이익률 ( 백만장 ) 전체 LCD TV 출하량 ( 좌 ) LG 디스플레이영업이익률 ( 우 ) 80 70 60 50 40 30 20 10 20.0% 15.0% 10.0% 5.0% 0.0% -5.0% 0-10.0% 08.9 10.9 12.9 14.9 16.9 18.9 자료 : LG 디스플레이, IHS, 대신증권 Research&Strategy 본부 그림 3. 원달러 vs. 영업이익률 그림 4. BOE 출하면적 vs. LG 디스플레이출하면적 ( 원 ) 원 / 달러환율 ( 좌 ) LG디스플레이영업이익률 ( 우 ) 1,600 20.0% (km2) 14 BOE 출하면적 LG 디스플레이출하면적 1,400 1,200 1,000 15.0% 10.0% 12 10 8 800 600 400 200 5.0% 0.0% -5.0% 6 4 2 0-10.0% 08.9 10.9 12.9 14.9 16.9 18.9 자료 : LG디스플레이, 대신증권 Research&Strategy 본부 0 14.9 15.9 16.9 17.9 18.9 자료 : LG 디스플레이, IHS, 대신증권 Research&Strategy 본부 7
LG 디스플레이 (034220) 주당내재가치 R I M( 잔여이익모델 ) ( 단위 : 십억원, 원, %) 2018F 2019F 2020F 2021F 2022F 2023F 2024F 2025F 2026F 2027F Ⅰ 순이익 ( 지배지분 ) ( 주 2) -351 31 352 538 564 598 631 662 695 727 1. 2020 년이후연평균순이익성장률은 9.5% 로추정 2. 2018 년중국패널업체의 10.5 세대 LCD 패널라인가동으로공급과잉심화, 가격하락으로당기순이익적자전환예상 3. 2019 년 LCD 시장의구조조정노력으로 LCD 패널가격반등및 OLED 패널 (TV) 흑자전환으로당기순이익흑자전환추정 4. 2020 년 LCD 패널시장안정화속에 OLED 패널 (TV) 물량증가와중소형 OLED 패널의가동률상승으로이익규모가확대되는 구간에있다고판단 Ⅱ 자기자본 ( 지배지분 ) ( 주 2) 13,843 13,695 13,868 14,227 14,612 15,210 15,964 16,882 17,970 19,237 추정 ROE -2.5 0.2 2.6 3.8 3.9 4.0 4.0 4.0 4.0 3.9 Ⅲ 필요수익률 ( 주 3) 6.0 무위험이자율 ( 주 4) 2.2 시장위험프리미엄 ( 주 5) 4.0 베타 0.95 Ⅳ Spread( 추정 ROE- 필요수익률 ) -8.4-5.7-3.4-2.1-2.0-1.9-1.9-1.9-2.0-2.0 Ⅴ 필요수익 855 824 815 825 847 869 905 950 1,004 1,069 Ⅵ 잔여이익 ( l -Ⅴ) -1,207-793 -463-287 -282-272 -274-288 -309-342 현가계수 0.99 0.93 0.88 0.83 0.79 0.74 0.70 0.66 0.62 0.59 잔여이익의현가 -1,195-741 -409-239 -222-201 -192-190 -193-202 Ⅶ 잔여이익의합계 -3,783 Ⅷ 추정기간이후잔여이익의현가 -3,388 영구성장률 (g) ( 주 6) 0.0% Ⅸ 기초자기자본 14,373 Ⅹ 주주지분가치 (Ⅶ+Ⅷ+Ⅸ) 7,203 총주식수 ( 천주 ) 357,816 Ⅹl 적정주당가치 ( 원 ) 20,131 현재가치 ( 원 ) 17,250 Potential (%) 16.7% 주 1: RIM(Residual Income Model) 은현시점에서의자기자본금액에추정기간 (10 년 ) 의예상실적을반영한초과이익과추정기간이후의잔여이익 (RI) 을합산하여주주지분가치를산출하는 Valuation 방식. 이론적으로 DDM, DCF, EVA 등의방식과같은주주지분가치를도출하게되지만, 타방식대비추정의주관성을최소화하면서기업의본질가치를산출할수있는방식으로평가주 2: 연결대상자회사가존재하는경우는보유하고있는지분만큼의가치를반영하기위해비지배지분가치를차감하여반영주 3: 필요수익률은자기자본비용 (Cost Of Equity) 으로리스크를부담하는주주입장에서의기대수익률. CAPM(Capital Asset Pricing Model) 을통하여산출하며, 산출방식은자기자본비용 = 무위험이자율 + 베타 * 시장위험프리미엄주 4: 무위험이자율은미래장기현금흐름에대한가치평가를위해 5 년만기국고채수익률에준하여반영주 5: 시장위험프리미엄은시장포트폴리오기대수익률과무위험이자율과의차이. 일반적으로 6~8% 수준에서반영되어왔으나, 최근저성장국면에서의낮아진기대치를반영하여 3~5% 수준에서반영주 6: 영구성장률 (g) 은추정기간 (10 년 ) 이후잔여이익의영구적인성장률을의미하며, 성장은없다는가정하에 0% 를반영 8
DAISHIN SECURITIES 재무제표 포괄손익계산서 ( 단위 : 십억원 ) 재무상태표 ( 단위 : 십억원 ) 2016A 2017A 2018F 2019F 2020F 2016A 2017A 2018F 2019F 2020F 매출액 26,504 27,790 24,464 26,406 28,928 유동자산 10,484 10,474 8,533 8,082 6,906 매출원가 22,754 22,425 21,714 23,263 25,357 현금및현금성자산 1,559 2,603 1,852 1,418 187 매출총이익 3,750 5,366 2,750 3,142 3,570 매출채권및기타채권 5,102 4,490 3,587 3,477 3,463 판매비와관리비 2,438 2,904 2,899 3,063 3,090 재고자산 2,288 2,350 1,812 1,873 1,808 영업이익 1,311 2,462-150 79 480 기타유동자산 1,536 1,031 1,282 1,314 1,447 영업이익률 4.9 8.9-0.6 0.3 1.7 비유동자산 14,400 18,686 22,509 22,870 22,534 EBITDA 4,333 5,676 3,175 4,323 4,472 유형자산 12,031 16,202 20,236 20,713 20,428 영업외손익 5-129 -163-38 7 관계기업투자금 173 123 139 156 174 관계기업손익 8 10 10 10 11 기타비유동자산 2,196 2,362 2,134 2,001 1,932 금융수익 140 279 284 285 286 자산총계 24,884 29,160 31,042 30,952 29,440 외환관련이익 1,544 969 969 969 969 유동부채 7,058 8,979 9,646 9,844 9,996 금융비용 -266-269 -341-324 -293 매입채무및기타채무 6,007 6,918 7,064 7,564 7,900 외환관련손실 132 127 127 127 127 차입금 113 0 434 53 15 기타 123-149 -116-10 3 유동성채무 555 1,453 1,526 1,587 1,420 법인세비용차감전순손익 1,316 2,333-313 40 487 기타유동부채 384 607 623 641 661 법인세비용 -385-396 -9-8 -117 비유동부채 4,364 5,199 6,968 6,833 4,989 계속사업순손익 932 1,937-322 32 370 차입금 4,111 4,150 5,861 5,615 4,449 중단사업순손익 0 0 0 0 0 전환증권 0 0 0 0 0 당기순이익 932 1,937-322 32 370 기타비유동부채 253 1,049 1,107 1,218 541 당기순이익률 3.5 7.0-1.3 0.1 1.3 부채총계 11,422 14,178 16,613 16,677 14,986 비지배지분순이익 25 134 30 2 19 지배지분 12,956 14,373 13,843 13,695 13,868 지배지분순이익 907 1,803-351 31 352 자본금 1,789 1,789 1,789 1,789 1,789 매도가능금융자산평가 0 0 0 0 0 자본잉여금 2,251 2,251 2,251 2,251 2,251 기타포괄이익 2-24 3 3 3 이익잉여금 9,004 10,622 10,091 9,943 10,116 포괄순이익 953 1,700-297 60 402 기타자본변동 -88-288 -288-288 -288 비지배지분포괄이익 12 103 27 3 20 비지배지분 506 608 586 579 587 지배지분포괄이익 942 1,596-324 57 382 자본총계 13,462 14,982 14,429 14,274 14,454 순차입금 2,028 2,215 4,949 4,804 4,550 10 11 12 13 14 Valuation 지표 ( 단위 : 원, 배, %) 현금흐름표 ( 단위 : 십억원 ) 2016A 2017A 2018F 2019F 2020F 2016A 2017A 2018F 2019F 2020F EPS 2,534 5,038-982 86 983 영업활동현금흐름 3,641 6,764 5,909 6,149 6,103 PER 12.4 5.9 NA 201.5 17.6 당기순이익 932 1,937-322 32 370 BPS 36,209 40,170 38,688 38,274 38,757 비현금항목의가감 3,821 3,883 3,928 4,834 4,663 PBR 0.9 0.7 0.4 0.5 0.4 감가상각비 3,022 3,215 3,325 4,244 3,992 EBITDAPS 12,110 15,863 8,874 12,081 12,498 외환손익 -89-13 136 136 136 EV/EBITDA 3.2 2.4 3.7 2.7 2.5 지분법평가손익 -8-10 -10-10 -11 SPS 74,072 77,666 68,370 73,797 80,845 기타 896 690 477 465 546 PSR 0.4 0.4 0.3 0.2 0.2 자산부채의증감 -847 1,442 2,404 1,371 1,240 CFPS 13,282 16,265 10,078 13,600 14,066 기타현금흐름 -264-498 -101-89 -170 DPS 500 500 500 500 500 투자활동현금흐름 -3,189-6,481-7,323-4,555-3,702 투자자산 609 385-20 -21-21 재무비율 ( 단위 : 원, 배, %) 유형자산 -3,458-6,432-7,089-4,541-3,587 2016A 2017A 2018F 2019F 2020F 기타 -341-433 -214 7-94 성장성 재무활동현금흐름 308 862 2,037-747 -1,551 매출액증가율 -6.6 4.9-12.0 7.9 9.6 단기차입금 107-106 434-382 -38 영업이익증가율 -19.3 87.7 적전 흑전 509.5 사채 598 498 515 412 247 순이익증가율 -9.0 107.9 적전 흑전 1,048.1 장기차입금 1,319 1,195 1,195-657 -1,414 수익성 유상증자 0 0 0 0 0 ROIC 5.7 10.8-0.7 0.3 1.7 현금배당 -179-179 -179-179 -179 ROA 5.5 9.1-0.5 0.3 1.6 기타 -1,537-546 71 59-168 ROE 7.2 13.2-2.5 0.2 2.6 현금의증감 807 1,044-751 -434-1,231 안정성 기초현금 752 1,559 2,603 1,852 1,418 부채비율 84.8 94.6 115.1 116.8 103.7 기말현금 1,559 2,603 1,852 1,418 187 순차입금비율 15.1 14.8 34.3 33.7 31.5 NOPLAT 928 2,044-154 63 365 이자보상배율 11.6 27.2-1.0 0.5 4.1 FCF -191-1,788-4,081-407 586 자료 : LG 디스플레이, 대신증권 Research&Strategy 본부 9
LG 디스플레이 (034220) [Daishin House View 4 차산업혁명 / 안전등급 ] 대신증권 Research&Strategy 본부소속의각분야및기업담당애널리스트의분석을기초로토론과정을거쳐산업및기업별안전등급최종확정 4 차산업혁명전개과정에서산업및종목에미치는영향을파악, 긍정, 중립, 부정적영향에따라 Sky Blue, Neutral Green, Dark Gray 등급부여 Dark Gray ( 흐림 ) Neutral Green ( 보통 ) Sky Blue ( 맑음 ) [Compliance Notice] 금융투자업규정 4-20 조 1 항 5 호사목에따라작성일현재사전고지와관련한사항이없으며, 당사의금융투자분석사는자료작성일현재본자료에관련하여재산적이해관계가없습니다. 당사는동자료에언급된종목과계열회사의관계가없으며당사의금융투자분석사는본자료의작성과관련하여외부부당한압력이나간섭을받지않고본인의의견을정확하게반영하였습니다. ( 담당자 : 박강호 ) 본자료는투자자들의투자판단에참고가되는정보제공을목적으로배포되는자료입니다. 본자료에수록된내용은당사리서치센터의추정치로서오차가발생할수있으며정확성이나완벽성은보장하지않습니다. 본자료를이용하시는분은동자료와관련한투자의최종결정은자신의판단으로하시기바랍니다. [ 투자의견및목표주가변경내용 ] LG 디스플레이 (034220) 투자의견및목표주가변경내용투자의견비율공시및투자등급관련사항 ( 기준일자 :20181022) ( 원 ) Adj. Price Adj. Target Price 구분 Buy( 매수 ) Marketperform( 중 Underperform( 매도 ) 50,000 비율 83.0% 15.5% 립 ) 1.0% 40,000 30,000 20,000 10,000 0 16.10 17.02 17.06 17.10 18.02 18.06 18.10 제시일자 18.10.24 18.07.25 18.05.24 18.03.04 18.01.23 18.01.21 투자의견 Marketperform Marketperform Marketperform Marketperform Marketperform Buy 목표주가 20,000 22,000 25,000 33,000 35,000 36,000 괴리율 ( 평균,%) (7.40) (18.44) (23.28) (11.77) (14.58) 괴리율 ( 최대 / 최소,%) 5.68 (7.40) (12.27) (5.00) (14.58) 제시일자 18.01.08 17.12.08 17.06.08 17.05.31 17.04.27 16.12.08 투자의견 Buy 6개월경과 Buy 기타 Buy Buy 목표주가 38,000 41,000 41,000 37,000 37,000 39,000 괴리율 ( 평균,%) (20.66) (27.09) (21.55) (8.61) (20.01) (23.16) 괴리율 ( 최대 / 최소,%) (17.11) (24.88) (5.12) (4.32) (13.38) (16.67) 제시일자 16.10.27 투자의견 Buy 목표주가 37,000 괴리율 ( 평균,%) (24.85) 괴리율 ( 최대 / 최소,%) (19.32) 제시일자투자의견목표주가괴리율 ( 평균,%) 괴리율 ( 최대 / 최소,%) 산업투자의견 - Overweight( 비중확대 ) : 향후 6 개월간업종지수상승률이시장수익률대비초과상승예상 - Neutral( 중립 ) : 향후 6 개월간업종지수상승률이시장수익률과유사한수준예상 - Underweight( 비중축소 ) : 향후 6 개월간업종지수상승률이시장수익률대비하회예상 기업투자의견 - Buy( 매수 ) : 향후 6 개월간시장수익률대비 10%p 이상주가상승예상 - Marketperform( 시장수익률 ) : 향후 6 개월간시장수익률대비 -10%p~10%p 주가변동예상 - Underperform( 시장수익률하회 ) : 향후 6 개월간시장수익률대비 10%p 이상주가하락예상 10