211. 11. 28 Analysts 이지연 2) 3777-8484 jiyeon.lee@kbsec.co.kr 이현채 2) 3777-818 hc8418@kbsec.co.kr 통신서비스 (NEUTRAL) 212 Outlook 212 년전망 : LTE, 현실적인기대감을갖자 Recommendations KT (32) 투자의견 :BUY ( 유지 ) 목표주가 :52, 원 ( 유지 ) SK 텔레콤 (1767) 투자의견 :BUY ( 유지 ) 목표주가 :181, 원 ( 유지 ) LG 유플러스 (3264) 투자의견 :HOLD ( 유지 ) 목표주가 :6,8 원 ( 유지 ) SK 브로드밴드 (3363) 투자의견 :HOLD ( 유지 ) 목표주가 :5,5 원 ( 유지 ) 212 년통신시장의핵심키워드는단연 LTE 가될전망이다. 스마트폰내 LTE 가입자비중이 43% 까지확대되며, 대중화가빠르게진행될것으로예상되기때문이다. 이는올해의통신요금인하영향을상쇄시키며, 212 년이동통신 ARPU 는전년대비 2.6% 상승할전망이다. 다만 LTE 가입자유치를위한마케팅경쟁심화, 통신요금상승에따른규제압력위험등은여전히우려요인으로남아있다. 업종내에서는올해의부진이대부분해소되고, LTE 가입자확보능력의가시화가본격화되는 KT 와, 강력한단말라인업을기반으로마케팅비용증가우려가가장양호한 SK 텔레콤에대해 BUY 투자의견을유지한다. 212 년통신산업 3.6% YoY 성장예상, 이동통신부문이 key driver 212 년통신서비스시장은전년대비 3.6% 성장할전망이다. 유선전화부문의경우사용량감 소및결합서비스확대등에따른가파른 ARPU 하락으로전년대비 4.% 축소될전망이다. 그러나이동통신부문이스마트폰가입자비중확대에따른 ARPU 상승효과의가시화로전년 대비 5.3% 성장하며유선부문의축소를상쇄할전망이다. 한편초고속인터넷부문의경우, IPTV 경쟁력향상에힘입은견조한가입자증가추세및 ARPU 상승으로전년대비 5.5% 의 성장이예상된다. 국내 LTE 서비스의대중화는빠르게전개될전망 212 년통신시장의핵심키워드는단연 LTE (Long-Term Evolution) 가될것이다. 212 년말스 마트폰가입자중 LTE 가입자비중이 43% 까지확대되며, LTE 서비스의대중화가본격화될 전망이다. 1 통신 3 사가경쟁적으로 LTE 네트워크구축을앞당길것으로예상되고, 2 신규 단말기라인업의 5% 이상을 LTE 폰으로출시할계획인데다, 3 LTE 요금제의경우 기본 료상승 + 무제한데이터폐지 로통신사들의적극적인가입자유도가예상되기때문이다. ARPU 상승기대감의현실화 vs 경쟁강도심화및규제우려 212 년에는이동통신 ARPU가전년대비 2.6% 상승할전망이다. 1 기본요금인하에도불구하고가파른 LTE 가입자증가로요금인하영향을상쇄할것으로예상되고, 2 스마트폰가입자비중이 211 년말 43% 에서 212 년말 63% 로증가하며, 스마트폰가입자확대에따른 ARPU 상승기대감이현실화될것으로예상되기때문이다. 다만 1 211 년말을기점으로스마트폰가입자성장률둔화와더불어 LTE라는신규서비스출시로인해 high-end 가입자유치를위한경쟁강도가높아질수있다는점, 2 LTE 가입자비중증가에따른통신요금상승효과로인해규제압력이재차발생할수있다는점은우려요인으로남아있다. 중립 투자의견및 KT와 SK텔레콤에대한 BUY 투자의견유지통신서비스업종에대한 중립 의견을유지한다. ARPU 상승기대감유효하나, 규제위험이여전히존재하고구조적성장을꾀할수있는 LTE에서의 killer application 발굴등구조적비즈니스모델의개선에대한기대감을갖기는아직이르기때문이다. 업종내에서는내년부터본격적인 LTE 가입자확보가예상되고, valuation 매력도가높은 KT와, 강력한단말라인업으로상대적마케팅비용증가우려가양호한 SK텔레콤에대해 BUY 투자의견을유지한다.
Contents I. Focus Charts...3 II. Executive Summary...4 III. 주가변동추이 : 211 년 Review...5 IV. Valuation: KOSPI 지수하락으로하반기디스카운트폭축소...7 V. 212 년전망 : LTE, 현실적인기대감을갖자...12 1. 212 년통신산업 +3.6% 성장예상, 이동통신부문이 key driver...12 2. 국내 LTE 서비스의대중화는빠르게전개될전망...14 3. 212 년에는 ARPU 상승기대감의현실화예상...18 4. 서비스차별화요소는여전히부족, 신규서비스가입자확보위한경쟁심화우려...21 5. 규제위험으로부터자유롭기를기대하기는아직이르다...23 VI. 실적전망...25 1. KT...25 2. SK텔레콤...28 3. LG유플러스...31 4. SK브로드밴드...34 VII. Appendices...36 1. 3Q11 실적간담회주요내용정리...36 2. Global peers comparison...51
I. Focus Charts 국내통신서비스산업전망 ( 조원 ) 유선전화 ( 좌 ) 초고속인터넷 ( 좌 ) (%) 25 이동전화 ( 좌 ) 통신시장성장률 ( 우 ) 8 5.7 7 2 6 15 3.7 3.9 3.9 3.5 3.7 5 3.6 4 2.5 3 1 1.2 2 1 5 (.6) (1) (2) 24 26 28 21 212E - 212 년통신서비스시장전년대비 3.6% 성장전망 - 유선전화시장 : 사용량감소및결합서비스확대등에따른가파른 ARPU 하락으로전년대비 4.% 축소예상 - 이동통신시장 : 스마트폰가입자비중확대에따른 ARPU 상승효과의가시화로전년대비 5.3% 성장하며유선부문의축소를상쇄 - 초고속인터넷시장 : IPTV 경쟁력확대에힘입은견조한가입자증가추세및 ARPU 상승으로전년대비 5.5% 성장예상 자료 : 각사, KB 투자증권주 : 이동통신 = 각사 ARPU 의평균 X 가구당인원수 3 명초고속인터넷및전화는 KT 의 ARPU 기준 ( 원 ) 4, 36, 32, 28, 통신 3 사의지난 1 년간이동통신 ARPU 추이및전망 SKT KT LGU+ - 국내통신 3사의 212 년이동동신 ARPU 는전년대비 2.6% 상승예상 - 1 기본요금인하에도불구하고가파른 LTE 가입자증가로요금인하영향상쇄, 2 스마트폰가입자비중 211 년말 43% 에서 212 년말 63% 로확대등에기인 - 다만, 지난 1년간규제압력, 경쟁적요금할인등으로이동통신 ARPU 는지속하락추세에있었던만큼, ARPU 의추세적상승을기대하기에는아직이르다는판단임 24, 2, 22 24 26 28 21 212E 자료 : 각사, KB 투자증권 업종간 valuation 비교 (212 년순이익증가율 vs PER) 은행 18 16 14 12 1 8 6 4 2 (212 PER, X) 통신 경기소비재 유통 보험반도체 산업재증권 자동차소재 필수소비재 에너지 소프트웨어 의료 하드웨어 y =.1281x + 6.942 R 2 =.3777 (212 순이익증가율, %) (2) (1) 1 2 3 4 5-212 년통신업종의순이익증가율 6.7% 로업종평균 18.7% ( 유틸리티제외 ) 대비낮을전망 - 211 년실적부진에따른기저효과및 212 년 ARPU 상승효과로단기적실적모멘텀기대할수있음 - 그러나규제압력위험, 마케팅비용증가우려등을감안할때지속가능한실적개선을기대하기에는아직이르다는판단임 - 따라서역사적및상대적관점에서낮은 valuation 수준은장기적관점에서의추세적실적개선기대감의가시성이확보된이후극복될수있을것임 자료 : FnGuide, KB 투자증권주 : 컨센서스기준 3
II. Executive Summary 상반기가파르게주가하락했으나이익개선폭에대한불확실성으로추세적주가개선을기대하기어려움 가구당통신비는일정수준으로유지될전망 LTE 본격화에따른실적개선을기대하기에는아직이름 스마트폰순증가입자확대국면의변곡점임박으로마케팅비용재개예상 LTE 전국망구축까지설비투자및주파수확보비용은지속증가예상 통신업종비중 중립 으로유지 통신업종지수는 211 년 15.4% 하락하며 KOSPI 지수대비 2.%p 하회하였다. 상반기에는통신요금인하압력의현실화, 실적부진등으로시장수익률대비 23.2%p 까지하회했으나, 하반기 KOSPI 지수하락에따른방어주로서의매력부각, LTE 서비스개시에따른 ARPU 상승기대감에힘입어상반기의낙폭을크게만회했다. 212 년에는 LTE 서비스확대에따른실적개선기대감의현실화여부가통신업종주가의방향성을결정할것으로예상한다. 212 년통신서비스시장은전년대비 3.6% 성장할전망이다. 유선전화부문의경우사용량감소및결합서비스확대등에따른가파른 ARPU 하락으로전년대비 4.% 축소될전망이다. 그러나초고속인터넷부문의경우 IPTV 경쟁력확대에힘입은견조한가입자증가추세및 ARPU 상승으로전년대비 5.5% 성장하며, 유선전화부문의축소를상쇄할전망이다. 게다가이동통신시장이스마트폰가입자비중확대에따른 ARPU 상승효과의가시화로전년대비 5.3% 성장하며, 통신서비스시장의회복을견인할것으로예상한다. 212년통신시장의핵심키워드는단연 LTE (Long-Term Evolution) 가될것이다. 212년말스마트폰가입자중 LTE 가입자비중이 43% 까지확대되며, LTE 서비스의대중화가본격화될전망이다. 지난 9월말 LTE 스마트폰출시이후초기 LTE 가입자수가예상보다빠르게증가하고있다. 이에따라통신3 사는내년경쟁적으로 LTE 네트워크구축을앞당길것으로예상된다. 신규단말기라인업의경우에는 5% 이상을 LTE 폰으로출시할계획이다. 또한 LTE 요금제의경우기본료상승, 무제한데이터폐지효과로통신사들의적극적인가입자유도가예상된다. 212 년에는이동통신 ARPU 가전년대비 2.6% 상승하며, ARPU 상승에대한기대감이현실화될전망이다. 기본요금인하에도불구하고, LTE 가입자증가로요금인하영향이일부상쇄될전망이다. 또한스마트폰가입자비중이 211 년말 43% 에서 212 년말 63% 로증가하며, 스마트폰가입자확대에따른 ARPU 상승효과의가시화가예상되기때문이다. 다만통신사업자간의서비스차별화요인이여전히부족한가운데, 스마트폰순증가입자확대국면이변곡점을지나고있다는점은마케팅비용경쟁재개에대한우려를점증시킨다. 게다가 LTE 의초기가입자타겟의경우, high-end 가입자인만큼이들을유치하기위한경쟁강도가높아질수있다. 장기적관점에서는 LTE 가입자비중증가에따른통신요금상승효과로인해규제압력이재차발생할수있다는점은여전히우려요인으로남아있다. 통신서비스업종에대한 중립 투자의견을유지한다. ARPU 상승기대감은유효하나, 규제위험이여전히존재하고, 구조적성장을꾀할수있는 LTE 에서의 killer application 발굴등구조적비즈니스모델의개선에대한기대감을갖기에는아직이르기때문이다. 종목별로는내년부터본격적으로 LTE 가입자를확보하며, 올해의부정적이슈들이대부분해소되는 KT와, 강력한단말라인업을기반으로상대적마케팅비용증가우려가양호한 SK텔레콤에대해 BUY 투자의견을유지한다. LG유플러스에대해서는 ARPU 상승에대한기대감이대부분주가에반영되어있다는판단이다. 또한경쟁사와의 LTE 네트워크커버리지경쟁력격차가빠르게축소될것으로예상되는만큼 HOLD 투자의견을유지한다. 4
III. 주가변동추이 : 211 년 Review 211 년통신업종지수는 15.4% 하락하며, KOSPI 지수대비 2.%pts 하회했다. 211 년상반기통신요금인하압력의현실화와이동통신 ARPU 하락에따른실적부진, SK텔레콤의하이닉스인수전참여등으로 KOSPI 대비 23.2%pts 까지하회했으나, 하반기 KOSPI 지수하락과더불어 LTE 서비스개시에따른 ARPU 상승기대감에힘입은 LG유플러스의주가상승으로하반기들어낙폭을크게만회했다. 그림 1. 211 년종합주가지수대비통신업종지수추이 (pt) 2,3 2,2 2,1 배당락 종합주가지수 ( 좌 ) 통신업지수 ( 우 ) 통신요금인하압력부각 LTE 서비스개시에따른 ARPU 상승기대감으로 LGU+ 주가상승두드러짐 (pt) 33 31 29 2, 27 25 1,9 1,8 1,7 1,6 무제한데이터요금제폐지가능성제기 6.2 통신요금인하안발표 7.8 SKT 의하이닉스인수의향서제출로외인하락 11.11 SKT 하이닉스인수우선협상대상자선정 23 21 19 17 1,5 11 년 1 월 11 년 2 월 11 년 3 월 11 년 4 월 11 년 5 월 11 년 6 월 11 년 7 월 11 년 8 월 11 년 9 월 11 년 1 월 11 년 11 월 15 자료 : FnGuide, KB 투자증권정리 상반기통신요금인하의현실화등으로 KOSPI 대비 23.2%pts 하회하며부진한주가흐름을보였으나, 하반기 KOSPI 지수하락과더불어 LTE 개시에따른 ARPU 상승기대감으로낙폭을만회함 그림 2. (pt) 12 11 1 211 년종합주가지수대비통신업종지수상대 performance 상대수익률 ( 우 ) 종합주가지수 ( 좌 ) 통신업지수 ( 좌 ) (%pts) 1 5 (5) 9 (1) 8 7 (15) (2) (25) 6 11 년 1 월 11 년 3 월 11 년 5 월 11 년 7 월 11 년 9 월 11 년 11 월 (3) 자료 : FunGuide, KB 투자증권 5
종목별로는 KT 와 SK 브로드밴드가연중내내 KOSPI 대비부진한주가흐름을보인가운데, LG 유플러스와 SK 텔레콤이하반기들어 KOSPI 대비 outperform 그림 3. (%p) 2 1 KOSPI 지수대비종목별상대수익률추이 KT SKT LGU SKB (1) (2) (3) (4) 11 년 1 월 11 년 3 월 11 년 5 월 11 년 7 월 11 년 9 월 11 년 11 월 자료 : Fnguide, KB 투자증권 업종내에서는 SK 텔레콤과 LG 유플러스가각각업종대비 4.9%p, 5.4%p outperform. 반면 KT 와 SK 브로드밴드는각각 4.9%p, 19.%p underperform 그림 4. (%p) 2 15 1 5 (5) (1) (15) (2) 통신업종대비종목별상대수익률추이 KT SKT LGU+ SKB (25) 11 년 1 월 11 년 3 월 11 년 5 월 11 년 7 월 11 년 9 월 11 년 11 월 자료 : Fnguide, KB 투자증권 211 년하반기경기선행지수증가율둔화되면서 KOSPI 대비낙폭회복중 그림 5. 통신업종지수는경기선행지수전년대비증가율과역의상관관계 (pt) (%) 8 경기선행지수 YoY 증가율 ( 우 ) 2 6 KOSPI 대비통신업종 performance ( 좌 ) 15 4 2 (2) (4) (6) 4년 5년 6년 7년 8년 9년 1년 11년 1 5 (5) (1) 자료 : Fnguide, KB 투자증권 6
IV. Valuation: KOSPI 지수하락으로하반기디스카운트폭축소 시장대비통신업종의 12개월 forward PER은 7.3X, PBR은.8X 로시장대비각각 18.2%, 32.7% 할인된수준이다. 상반기에는가파른주가하락으로할인율의폭이 ( 그림6) 와 ( 그림7) 에서보는바와같이지난 5년간최고수준으로확대되었다가, 연말배당매력도부각및글로벌금융불안등에따른 KOSPI 지수하락으로할인폭이큰폭으로축소되었다. 통신업종 12 개월 forward PER 은시장대비 18.2% 할인 그림 6. 통신업종 12 개월 Forward PER 프리미엄 / 디스카운트추이 (X) PER 프리미엄 ( 우 ) (%) 16 MSCI KOREA PER( 좌 ) 4 14 통신업종 PER( 좌 ) 3 12 1 8 6 4 2 1 (1) (2) 2 211 년 7 월, 할인폭 3.3% 까지확대 6 년 1 월 7 년 1 월 8 년 1 월 9 년 1 월 1 년 1 월 11 년 1 월 자료 : Datastream, KB 투자증권주 : 컨센서스기준 (3) (4) 통신업종 12 개월 forward PBR 은시장대비 32.7% 할인 그림 7. 1.6 1.2.8.4. 통신업종 12 개월 Forward PBR 프리미엄 / 디스카운트추이 (X) (%) PBR 프리미엄 ( 우 ) 2. 5 MSCI KOREA PBR( 좌 ) 통신업종 PBR( 좌 ) 4 211 년 7 월, 할인폭 41.% 까지확대 6 년 1 월 7 년 1 월 8 년 1 월 9 년 1 월 1 년 1 월 11 년 1 월 3 2 1 (1) (2) (3) (4) (5) 자료 : Datastream, KB 투자증권주 : 컨센서스기준 7
212 년통신업종순이익증가율은 6.7% ( 컨센서스기준 ) 로업종평균 18.7% ( 유틸리티제외 ) 대비낮을전망이다. 211 년실적부진에따른기저효과및 212 년 ARPU 상승효과로단기적실적모멘텀가능할수있다는판단이나, 규제압력위험, 마케팅비용증가우려등을감안할때지속가능한실적개선을기대하기에는아직이르다. 따라서역사적및상대적관점에서낮은 valuation 수준은장기적관점에서의지속가능한실적개선기대감의가시성이확보된이후극복될수있을것으로예상한다. 212 년통신업종순이익증가율은 6.7% 로시장평균대비낮은수준 그림 8. 업종간 valuation 비교 (212 년순이익증가율 vs PER) 18 (212 PER, X) 16 소프트웨어 은행 14 12 1 8 6 4 2 통신 유통 경기소비재 자동차 보험반도체 산업재증권 소재 에너지 필수소비재 의료 y =.1281x + 6.942 R 2 =.3777 하드웨어 (212 순이익증가율, %) (2) (1) 1 2 3 4 5 자료 : Fnguide, KB 투자증권주 : 컨센서스기준 PBR valuation 기준으로는 ROE 대비적정수준 그림 9. 6 업종간 valuation 비교 (211 년 ROE vs PBR) PBR_211 년 (X) 5 4 y =.6x 2 -.717x +.8451 R 2 =.6185 소프트웨어 3 2 1 산업재필수소비재경기소비재보험의료유통소재통신하드웨어유틸리티증권은행 자동차에너지반도체 ROE(%) 5 1 15 2 25 3 자료 : Fnguide, KB 투자증권주 : 컨센서스기준 8
표 1. 역시적 Trailing Valuation 비교 ( 단위 : X) 23 24 25 26 27 28 29 21 211 평균 현재 KT PBR High 2.3 1.9 1.7 1.7 1.8 1.7 1.2 1.3.9 1.6 Low 1.8 1.4 1.4 1.3 1.3 1..9 1..7 1.2 Avg 2. 1.6 1.5 1.4 1.5 1.4 1.1 1.2.8 1.4 End 1.9 1.7 1.5 1.6 1.6 1.2 1.1 1.2 1. 1.4 1. EV/EBITDA High 6.5 4.3 4.6 4.6 5.4 5.7 5.4 3.9 4.9 5. Low 5.4 3.5 4. 3.8 4.2 3.8 4.6 3.3 2.8 3.9 Avg 5.7 3.9 4.3 4. 4.5 4.9 5. 3.7 3.7 4.4 End 5.5 3.9 4.2 4.4 4.8 4.5 5. 3.7 3.6 4.4 3.6 SK 텔레콤 PBR High 3.3 2.8 2.2 2.1 1.9 1.8 1.6 1.3 1. 2. Low 2. 1.8 1.6 1.5 1.3 1.3 1.2 1.1.8 1.4 Avg 2.6 2.2 1.9 1.8 1.5 1.5 1.3 1.2.9 1.7 End 2.6 2.3 1.9 1.8 1.6 1.5 1.4 1.2 1.4 1.7 1.4 EV/EBITDA High 5.1 5.6 4.7 5.1 5.9 5.6 5.1 4.3 3.9 5. Low 3.3 3.9 3.6 3.9 4.2 4.5 4.1 3.8 3. 3.8 Avg 4.1 4.7 4.1 4.4 4.7 5. 4.4 4. 3.5 4.3 End 4.2 4.7 4. 4.8 5.4 5.2 4.1 4.1 3.2 4.4 3.2 LG 유플러스 PBR High 1.4 1.2 1.5 2.5 1.9 1.5 1.4 1.2 1. 1.5 Low 1..8.8 1.2 1.4 1. 1..9.6 1. Avg 1.2 1. 1.1 1.9 1.6 1.3 1.2 1..8 1.2 End 1.3 1. 1.1 1.9 1.6 1.3 1.2 1.1 1. 1.3 1. EV/EBITDA High 4.7 4.7 3.8 5.7 5.9 4.8 4.3 3.7 4.3 4.7 Low 3.9 4. 2.7 3.1 4.5 3.5 3.5 2.4 3. 3.4 Avg 4.2 4.3 3.1 4.5 5. 4.1 3.8 3.2 3.4 4. End 4. 4.5 3.8 4.3 5. 4.5 3.8 3.1 4.6 4.2 4.6 SK 브로드밴드 PBR High 1.2 1. 1.1 1.4 2.2 2.3 1.5 1.6 1.2 1.5 Low.6.6.7.8 1.2.8 1. 1.2.9.9 Avg.8.8.8 1. 1.5 1.5 1.2 1.3 1. 1.1 End.9.9.8 1.4 1.8 1. 1.1 1.3 1.1 1.1 1.1 EV/EBITDA High 5.3 4.3 5. 4.9 6.2 9.3 9.4 6.9 4.5 6.2 Low 2.9 3.2 3.9 3.3 4.1 4.8 7.4 5.9 2.2 4.2 Avg 3.6 3.8 4.3 3.9 4.7 6.8 8.4 6.3 4.2 5.1 End 4.8 3.9 4.1 4.8 5.4 5.4 8.4 6.3 4. 5.2 4. 자료 : FnGuide, KB투자증권 9
그림 1. KT EV/EBITDA 차트그림 11. SK 텔레콤 EV/EBITDA 차트 ( 십억원 ) 3, ( 십억원 ) 3, 5.X 25, 2, 4.5X 4.X 3.5X 25, 2, 4.X 3.5X 15, 3.X 15, 3.X 1, 1, 5, 5, 자료 : KB 투자증권 25 26 27 28 29 21 211 212 213 자료 : KB 투자증권 25 26 27 28 29 21 211 212 213 그림 12. KT PBR band 차트그림 13. SK 텔레콤 PBR band 차트 ( 원 ) 9, ( 원 ) 4, 8, 1.8X 35, 3.X 7, 6, 5, 4, 3, 1.5X 1.2X.9X 3, 25, 2, 15, 2.5X 2.X 1.2X 2, 1, 1, 5, 자료 : KB 투자증권 25 26 27 28 29 21 211 212 213 자료 : KB 투자증권 25 26 27 28 29 21 211 212 213 그림 14. KT PER band 차트그림 15. SK 텔레콤 PER band 차트 ( 원 ) 7, 6, 5, 4, 3, 11.X 9.5X 8.5X 7.X ( 원 ) 4, 35, 3, 25, 2, 15, 14.X 1.X 8.X 6.5X 2, 1, 1, 5, 자료 : KB 투자증권 25 26 27 28 29 21 211 212 213 자료 : KB 투자증권 25 26 27 28 29 21 211 212 213 1
그림 16. LG 유플러스 EV/EBITDA 차트그림 17. SK 브로드밴드 EV/EBITDA band 차트 ( 십억원 ) 12, 1, 8, 6, 5. X 4. X 3. X ( 십억원 ) 4,5 4, 3,5 3, 2,5 2, 7. X 6. X 5. X 4. X 4, 2, 2. X 1,5 1, 5 자료 : KB 투자증권 25 26 27 28 29 21 211 212 213 자료 : KB 투자증권 25 26 27 28 29 21 211 212 213 그림 18. LG 유플러스 PBR band 차트그림 19. SK 브로드밴드 PBR band 차트 ( 원 ) 16, ( 원 ) 14, 14, 12, 1, 8, 6, 4, 1.7X 1.3X 1.X.8X 12, 1, 8, 6, 4, 2.X 1.5X 1.3X.6X 2, 2, 자료 : KB 투자증권 25 26 27 28 29 21 211 212 213 자료 : KB 투자증권 25 26 27 28 29 21 211 212 213 그림 2. LG 유플러스 PER band 차트 ( 원 ) 2, 16, 12, 8, 4, 15.X 12.X 8.X 6.X 25 26 27 28 29 21 211 212 213 자료 : KB 투자증권 주 : 합병효과제거기준 11
V. 212 년전망 : LTE, 현실적인기대감을갖자 1. 212 년통신산업 +3.6% 성장예상, 이동통신부문이 key driver 212 년통신서비스시장은전년대비 3.6% 성장할전망이다. 유선전화부문의경우사용량감소및결합서비스등에따른가파른 ARPU 하락으로전년대비 4.% 축소될전망이다. 그러나이동통신부문이스마트폰가입자비중확대에따른 ARPU 상승효과의가시화로전년대비 5.3% 성장하며, 유선부문의축소를상쇄할전망이다. 초고속인터넷부문의경우 IPTV 경쟁력증가에힘입은견조한가입자증가추세및 ARPU 상승으로전년대비 5.5% 의성장이예상된다. 212 년통신서비스시장은기저효과및이동통신 ARPU 상승에힘입어전년대비 3.6% 성장전망 그림 21. 국내통신서비스산업전망 ( 조원 ) (%) 25 유선전화 ( 좌 ) 초고속인터넷 ( 좌 ) 8 이동전화 ( 좌 ) 통신시장성장률 ( 우 ) 5.7 7 2 6 3.9 3.7 3.9 5 3.5 3.7 3.6 15 4 2.5 3 1 1.2 2 1 5 (.6) (1) (2) 24 26 28 21 212E 자료 : KB 투자증권 212 년유선전화시장 -4.% YoY 예상, 반면초고속인터넷및이동통신시장은각각 IPTV 시장확대, 무선 ARPU 상승에힘입어 +5.5%, +5.3% YoY 전망 그림 22. (%) 15 1 국내통신서비스부문별성장률추이및전망 유선전화 ( 좌 ) 초고속인터넷 ( 좌 ) 이동전화 ( 좌 ) 5 (5) (1) 24 25 26 27 28 29 21 211E 212E 213E 자료 : 각사, KB 투자증권 12
211 년가구당통신비는초당과금제도입, 요금할인등의영향으로 -5.4% YoY 기록했으나, 212 년에는스마트폰보급률확대효과로 +1.% YoY 예상 그림 23. 가구당통신비추이및전망 ( 원 ) 이동통신 초고속인터넷 전화 (PSTN) 16, 14, 12, 1, 8, 6, 4, 2, 25 26 27 28 29 21 211E 212E 213E 자료 : 각사, KB 투자증권주 : 이동통신 = 각사 ARPU 의평균 x 가구당인원수 3 명, 초고속인터넷및전화는 KT 의 ARPU 기준 212 년가구당통신비 +1.% YoY 예상, 이동통신 +3.5% YoY vs 초고속인터넷및유선전화가각각 -3.%, -1.% 에기인 그림 24. (%) 8 6 4 2 (2) (4) (6) (8) (1) (12) (14) 가구당통신비구성항목전년대비증가율추이및전망 가구당통신비 이동통신 초고속인터넷 전화 (PSTN) 26 27 28 29 21 211E 212E 213E 자료 : 각사, KB 투자증권 13
2. 국내 LTE 서비스의대중화는빠르게전개될전망 212 년통신시장의키워드는 LTE 통신사들의경쟁적인 LTE 네트워크커버리지확대로 LTE 가입자는빠르게증가할전망 212년통신시장의핵심키워드는단연 LTE (Long-Term Evolution) 가될것이다. 212 년말스마트폰가입자중 LTE 가입자비중이 43% 까지확대되며, LTE 서비스의대중화가본격화될전망이다. 1 통신3 사가경쟁적으로 LTE 네트워크구축을앞당길것으로예상되고, 2 신규단말기라인업의 5% 이상을 LTE 폰으로출시할계획인데다, 3 LTE 요금제의경우 기본료상승 + 무제한데이터폐지 로통신사들이적극적으로가입자를유도할것으로예상되기때문이다. 212 년에는통신사업자들이경쟁적으로 LTE 네트워크구축에박차를가할전망이다. 1월 LTE 스마트폰이국내에출시된이후, LTE 가입자가사업자들의예상보다빠르게증가하고있는상황이다. 이에따라 SK텔레콤은경쟁사와의네트워크커버리지경쟁력을축소하고, 예상보다빠른 LTE 가입자증가에대응하고자전국망구축일정을 213 년 1월에서 212 년 4월로앞당긴상황이다. 상대적으로 LTE 서비스개시가늦은 KT 또한올해 11월 LTE 상용화서비스개시이후, 212 년 LTE 망구축일정을당초계획인 213 년보다크게앞당길것으로예상된다. 그림 25. 국내통신 3 사의 LTE 서비스확대및네트워크구축일정 LTE 서비스개시 LTE 스마트폰및요금제출시타지역으로의 LTE 서비스확대 현재 일정앞당겨짐 211 년 7월 9 월 1 월 212 년 4 월 213 년 1 월 SKT USB 모뎀형식 ( 서울 ) 스마트폰및요금제출시 주파수대역 5 1MHz 로확대 전국 84 개시 LTE 망구축 LG U+ 211 년 7월 USB 모뎀형식 ( 서울, 부산, 광주 ) 1 월 스마트폰및요금제출시 12 월 전국 84 개시 LTE 망구축 212 년 6 월 전국읍면단위 LTE 망구축 211 년 12 월 212 년 3 월 212 년하반기 KT LTE 서비스개시및스마트폰 3 종출시 5 대광역시 LTE 망구축 전국망구축 자료 :KB 투자증권정리 표 2. 통신사업자별 3G 및 4G 용주파수확보현황 8MHz 9MHz 1.8GHz 2.1GHz SKT 2MHz 1MHz 2MHz 6MHz KT 1MHz 2MHz 2MHz 4MHz LGU+ 2MHz 2MHz 2MHz 주 : 짙은파란색 부분이 LTE 주파수대역으로사용될예정자료 : 각사, KB 투자증권 14
212 년신규출시단말기의 5% 이상이 LTE 스마트폰이될듯 212 년에는통신사업자들의 LTE 스마트폰라인업비중이큰폭으로증가할전망이다. SK텔레콤의경우내년단말라인업의약 5% 를 LTE 스마트폰으로출시할계획이다. LG유플러스는내년신규출시단말기의대부분을 LTE 스마트폰으로대응하며, 3G 단말기는 1~2종출시하는데에그칠것으로계획하고있다. KT의경우아직구체적인단말기출시계획을밝히진않았으나, 경쟁사의계획을감안할때 5% 이상을 LTE 스마트폰으로출시할것으로예상된다. 표 3. 통신사업자별 211 년단말출시로드맵 통신사 SK 텔레콤 제품명 삼성갤럭시 S2 LTE 삼성갤럭시 S2 HD LTE LG 옵티머스 LTE HTC 레이더 4G 팬택베가 LTE 삼성갤럭시노트 출시일 211 년 9 월 ( 출시 ) 211 년 1 월 ( 출시 ) 211 년 1 월 ( 출시 ) 211 년 9 월 ( 출시 ) 211 년 1 월말 ( 출시 ) 211 년 11 월말 ( 예정 ) Display 4.5 인치 (Super AMOLED 16M) 4.65 인치 (Super AMOLED HD) 4.5 인치 (IPS-HD 디스플레이 ) 4.5 인치 (IPS-qHD) 4.5 인치 (WXGA) 5.3 인치 (Super AMOLED HD) OS 안드로이드 2.3 ( 진저브레드 ) 안드로이드 2.3 ( 진저브레드 ) 안드로이드 2.3 ( 진저브레드 ) 안드로이드 2.3 ( 진저브레드 ) 안드로이드 2.3 ( 진저브레드 ) 안드로이드 2.3 ( 진저브레드 ) CPU 1.5GHz 1.5GHz 1.5GHz 1.5GHz 1.5GHz 1.5GHz Dual/Single Dual Core Dual core Dual core Dual core Dual core Dual core Storage 16GB 16GB 2GB(4GB emmc + 16GB) 16GB 16GB 16GB/32GB Mobile DRAM 1GB 1GB 1GB 1GB 1GB 1GB Camera 8백만화소 /2백만 8백만화소 /2백만 8백만화소 /2백만 8백만화소 /2백만 8백만화소 /1백3 만 8백만화소 /2백만 Battery 1,85mAh 1,85mAh 1,83 mah 1,62 mah 1,83mAh 2,5 mah 통신사 제품명 삼성갤럭시 S2 HD LTE LG 유플러스 LG 옵티머스 LTE (LG-LU62) LU62) 삼성갤럭시노트 삼성갤럭시 S2 HD LTE KT 팬택베가 LTE 삼성갤럭시노트 출시일 211 년 1월 ( 출시 ) 211 년 1월 ( 출시 ) 211 년 11월말 ( 예정 ) 211 년 11월말 ( 예정 ) 211 년 11월말 ( 예정 ) 211 년 12월 ( 예정 ) Display 4.65 인치 (Super 4.5인치 (IPS-HD 디스플 5.3인치 (Super AMOLED 4.65 인치 (Super 5.3인치 (Super AMOLED 4.5인치 (WXGA) AMOLED HD) 레이 ) HD) AMOLED HD) HD) OS 안드로이드 2.3 ( 진저브레드 ) 안드로이드 2.3 ( 진저브레드 ) 안드로이드 2.3 ( 진저브레드 ) 안드로이드 2.3 ( 진저브레드 ) 안드로이드 2.3 ( 진저브레드 ) 안드로이드 2.3 ( 진저브레드 ) CPU 1.5GHz 1.5GHz 1.5GHz 1.5GHz 1.5GHz 1.5GHz Dual/Single Dual core Dual core Dual core Dual core Dual core Dual core Storage 16GB 2GB(4GB emmc + 16GB) 16GB/32GB 16GB 16GB 16GB/32GB Mobile DRAM 1GB 1GB 1GB 1GB 1GB 1GB Camera 8백만화소 /2백만 8백만화소 /2백만 8백만화소 /2백만 8백만화소 /2백만 8백만화소 /1백3 만 8백만화소 /2백만 Battery 1,85mAh 1,83 mah 2,5 mah 1,85mAh 1,83mAh 2,5 mah 주 : 연내에 SK텔레콤은 7종, KT와 LG유플러스는각각 3종출시계획 자료 : 언론보도자료, KB투자증권정리 15
( 그림 26) 과 ( 그림 27) 에서와같이국내핸드폰판매량은전략단말기의출시여부에영향을많이받는다. 게다가국내핸드폰판매량중상위 5개모델에대한판매의존도가 5% 이상으로높아진상황이다. 따라서내년신규전략단말기의상당수가 LTE 스마트폰이될것이라는점은국내 LTE 가입자증가수가빠르게증가할것임을예상하게해준다. 그림 26. 국내핸드폰판매량추이그림 27. 국내핸드폰판매량중상위 5 개모델판매의존도 ( 만대 ) 6 55 5 45 4 35 3 25 2 12 월 1 주 1 월 4 주 : 옵티머스 2X 출시 1 월 1 주 1 월 5 주 자료 : Atlas, KB 투자증권 2 월 4 주 4 월 4 주 : 갤럭시 S2 출시 3 월 4 주 4 월 4 주 6 월 2 주 : 베가레이서출시 5 월 4 주 6 월 3 주 7 월 3 주 8 월 3 주 9 월 2 주 1 월 2 주 (%) 6 55 55 52 49 5 5 44 44 43 43 45 41 4 37 35 35 35 33 33 35 3 3 3 25 2 12월 4주 2월 3주 3월 4주 6월 1주 8월 1주 1월 1주자료 : Atlas, KB투자증권 212 년말국내 LTE 가입자수 1,25 만명으로스마트폰가입자의 43%, 총이동통신가입자의 23% 를차지할전망 212 년말국내 LTE 가입자는 1,25 만명으로전체스마트폰가입자의 43%, 총가입자수의 23% 를차지할전망이다. SK텔레콤의경우지난 1월 LTE 요금제출시당시 212 년 LTE 가입자목표를 5만명으로제시하였으나, 최근 LTE 전국망구축계획을앞당김에따라이를상향조정할가능성이높다는판단이다. 따라서국내 LTE 가입자수는당사추정치인 1,25 만명을상회할가능성이높을것으로예상된다. 그림 28. 국내 LTE 가입자전망 ( 천명 ) (%) 4, 35, 3, 25, 2, 15, 1, 5, 자료 : KB 투자증권 LTE 가입자수 ( 좌 ) 스마트폰내비중 ( 우 ) 총가입자수내비중 ( 우 ) 43 23 79 51 12,5 28, 34, 211E 212E 213E 214E 86 6 1 9 8 7 6 5 4 3 2 1 16
그림 29. SK 텔레콤의 LTE 가입자목표그림 3. LG 유플러스의 LTE 가입자목표 ( 천명 ) LTE 가입자 ( 좌 ) (%) 25, 스마트폰가입자 ( 좌 ) 71 8 2, 15, 1, 5, 스마트폰가입자중 LTE 비중 ( 우 ) 총가입자중 LTE 비중 ( 우 ) 5 5 2 32 18 5, 57 4 11, 53 15, 21 211E 212 E 213 E 214 E 자료 : SK 텔레콤, KB 투자증권주 : LTE 서비스개시이후예상보다빠른가입자증가로 211 년말약 7 만명달성예상 7 6 5 4 3 2 1 ( 천명 ) (%) 6, LTE 가입자 ( 좌 ) 73 8 스마트폰가입자 ( 좌 ) 5, 스마트폰가입자중 LTE 비중 ( 우 ) 총가입자중 LTE 비중 ( 우 ) 7 6 4, 42 5 3, 4 2, 4, 3 12 2 1, 5 5 1 21 211 E 212 E 자료 : LG유플러스, KB투자증권 그림 31. 글로벌주요통신업체의 LTE 서비스 launching 계획및현황 프랑스 France F r a n c e Telecom Orange -211 년 12 월출시예정 중국 Ch i n a Mob i l e - 212년출시예정 - 베이징, 상해, 항저우, 난징, 광저우, 셴젠, 샤먼에서테스트시작 캐나다 Rogers W ireles s - 211년 7월출시 - 오타와에서서비스시작 - 3Q11 토혼토, 벤쿠버, 몬트리올및 21개지역으로확대할예정 이탈리아 Telecom Italia -211 년 12 월출시예정 독일 오스트리아 A1 Telekom Aus tria - 21년 11월출시 - 비엔나및지방수도상푈텐시중심으로 LTE 상용화 V od a fon e - 21년 12월출시 - 독일지방 LTE 모바일서비스시작 - 1,5 개기지국추가건설및전역의기지국업그레이드계획 Deuts che Telekom - 211년 4월출시 - 쾰른지방에 LTE 서비스패키지제공 - 211년 LTE 서비스쾰른지방을시작으로상용화예정 일본 NT T 도코모 - 21년 12월 LTE 서비스시작 - 3Q11 누적기준스마트폰가입자 615만명중 LTE 가입자 39만명 (6.3%) - 211년 13만명가입자확보 target, 215년 3, 만명가입자확보 target - 213년 3월까지 15, 기지국건설로인구 4% 커버할목적 KDDI - 212년출시예정 호주 Tels tra - 211년 9월출시 - 모든주요도시중심지역및지방중심지반경 3km 이내상용화 ( 인구 4%) 미국 V e r i z on - 21년 12월 LTE 서비스시작 - 현재 179 도시와 114 주요공항 cover (211년말까지 12 공항추가 ) - 213년까지 4G LTE망을미국전역까지확대할예정 A T &T - 211년 9월 LTE 서비스시작 - 현재 9 도시 cover - 올연말까지 15 도시, 7, 만명인구의 LTE 커버리지를확보한다는계획 Me t ro P CS - 21년 9월출시 - 라스베가스를시작으로미국최초 LTE 상용화 - 달라스, 디트로이트, 보스턴, 새크라맨토, 뉴욕으로확대예정 자료 : KB 투자증권정리주 : 짙은파란색은 LTE 서비스시작한국가, 옅은파란색은추후 LTE 서비스예정국가 17
3. 212 년에는 ARPU 상승기대감의현실화예상 212 년에는이동통신 ARPU 가전년대비 2.6% 상승할전망이다. 1 기본요금인하에도불구하고가파른 LTE 가입자증가로요금인하영향을상쇄할것으로예상되고, 2 스마트폰가입자비중이 211 년말 43% 에서 212 년말 63% 로증가하며, 스마트폰가입자확대에따른 ARPU 상승기대감이현실화될것으로예상되기때문이다. 스마트폰가입자비중 211 년말 43% 에서 212 년말 63% 로가파르게증가할전망 그림 32. 국내스마트폰가입자추이및전망 ( 천명 ) (%) 75 3, SKT ( 좌 ) KT ( 좌 ) 73 8 7 LGU+ ( 좌 ) 비중 ( 우 ) 66 63 7 25, 58 54 6 48 41,241 2, 43 5 36 33,682 15, 4 29 22,433 1, 2 3 14 2 9 5, 3 5 1 1Q1 3Q1 1Q11 3Q11 1Q12E 3Q12E 1Q13E 3Q13E 자료 : 각사, KB 투자증권 표 4. 국내통신업체의 ARPU 추이및전망 22 23 24 25 26 27 28 29 21 211E 212E 213E ARPU ( 원 ) 국내 Total 33,57 34,155 33,862 34,36 34,535 34,221 33,378 33,12 32,215 3,799 31,62 33,186 SKT 38,552 39,378 38,849 39,175 39,132 38,57 37,46 36,76 34,567 33,281 33,768 35,24 KT 3,861 3,263 29,534 3,217 3,674 3,687 3,495 3,345 31,497 29,689 3,392 32,75 LGU+ 23,539 23,272 25,71 27,293 28,24 28,178 28,129 27,644 26,825 25,73 27,59 28,242 증감률 (%) 국내 Total 1.7 (.9) 1.3.7 (.9) (2.5) (.8) (2.7) (4.4) 2.6 5. SKT 2.1 (1.3).8 (.1) (1.4) (4.) (.8) (6.) (3.7) 1.5 4.3 KT (1.9) (2.4) 2.3 1.5. (.6) (.5) 3.8 (5.7) 2.4 7.8 LGU+ (1.1) 1.4 6.2 3.3 (.1) (.2) (1.7) (3.) (4.2) 7.3 2.4 자료 : 각사, KB투자증권 18
최근출시된 LTE 요금제를보면, 데이터제공량을감안할때 LTE 62 가입자비중이가장클것으로예상된다. 국내스마트폰가입자 8% 의데이터사용량이약 1.1GB 수준이기때문에통신사업자들이 LTE 62 이상의요금제로유도할가능성이높기때문이다. LTE 62 요금의 net ARPU는기존 3G의 54 요금제대비 +26% 의 ARPU 상승효과가존재한다. 표 5. SKJ 텔레콤의 LTE vs 3G 요금제비교 LTE LTE 34 LTE 42 LTE 52 LTE 62 LTE 72 LTE 85 LTE 1 3G 올인원 34 올인원 44 올인원 54 올인원 64 올인원 79 올인원 94 기본료 ( 원 ) 34, 42, 52, 62, 72, 85, 1, 34, 44, 54, 64, 79, 94, 요금할인 ( 원 ) 7, 1,5 13,5 16, 18, 2, 24, 11, 14,5 17,5 19,5 22,5 27,5 음성 ( 분 ) 12 18 25 35 45 65 1,5 15 2 3 4 6 1, 문자 ( 건 ) 2 2 25 35 45 65 1,5 2 25 25 45 65 1,5 데이터 35 MB 7 MB 1.2 GB 3 GB 5 GB 7 GB 1 GB 1MB 5MB 무제한 Net ARPU ( 원 ) 27, 31,5 38,5 46, 54, 65, 76, 23, 29,5 36,5 44,5 56,5 66,5 자료 : SK 텔레콤, KB 투자증권정리주 : 파란색테두리를친 LTE 52, LTE 62 가가입자들이가장많이선택할것으로예상되는요금제 표 6. LG 유플러스의 LTE vs 3G 요금제비교 LTE 3G LTE 34 LTE 42 LTE 52 LTE 62 LTE 72 LTE 85 LTE 1 LTE 12 스마트 34 스마트 44 스마트 54 스마트 64 스마트 79 스마트 94 기본료 ( 원 ) 34, 42, 52, 62, 72, 85, 1, 12, 34, 44, 54, 64, 79, 94, 요금할인 ( 원 ) 7, 1,5 13,5 18, 2, 22, 24, 24, 11, 14,5 17,5 19,5 22,5 27,5 음성 ( 분 ) 16 2 25 35 5 75 1,2 1,5 15 2 3 4 6 1, 문자 ( 건 ) 2 2 25 35 45 65 1, 1, 15 3 3 4 6 1, 데이터 5 MB 1 GB 1.5 GB 4 GB 6 GB 8 GB 11 GB 13 GB 1GB 1GB 무제한 Net ARPU ( 원 ) 27, 31,5 38,5 44, 52, 63, 76, 96, 23, 29,5 36,5 44,5 56,5 66,5 자료 : LG 유플러스, KB 투자증권정리주 : 파란색테두리를친 LTE 52, LTE 62 가가입자들이가장많이선택할것으로예상되는요금제 LTE 서비스의경우무제한데이터요금제의폐지로데이터사용량증가에비례한 ARPU 상승기반을마련함 그림 33. ( 원 ) 12, 1, 8, SK 텔레콤의 3G vs LTE 데이터사용량증가에따른요금비교 LTE 요금제 기존 3G 요금제 8, 원 75, 원 87, 원 95, 원 6, 4, 2, 기본제공량 프로모션 자료 : KB 투자증권. GB 1.5 GB 3. GB 4.5 GB 6. GB 7.5 GB 9. GB 1.5 GB 기본 (3GB) 프로모션 (+7MB)(+8MB) (+1.5GB) (+1.5GB) (+2GB) 19
SK 텔레콤 : LTE 62 요금제의 net ARPU 46, 원은 211 년누적스마트폰평균 ARPU 48,367 원대비 4.9% 낮음. 피쳐폰 ARPU 28,462 원대비 61.6% 높음 그림 34. SK 텔레콤의 ARPU 비교상세 (2G vs 3G vs 4G) ( 원 ) 8, 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, 33,45 55,626 28,462 48,367 38,5 46, 54, 65, 76, 피쳐폰 스마트폰 (3G) 피쳐폰 스마트폰 (3G) 52 62 72 85 1 21 21 년평균년평균 3Q11 3Q11 누적평균평균 LTE 자료 : SK 텔레콤, KB 투자증권 KT: LTE 62 요금제의 net ARPU 46, 원은 211 년누적스마트폰평균 ARPU 4,5 원대비 13.6%, 피쳐폰 ARPU 25,751 원대비 78.6% 높음 그림 35. KT 의 ARPU 비교상세 (2G vs 3G vs 4G) ( 원 ) 8, 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, 3,262 46,51 25,751 4,5 38,5 46, 54, 65, 76, 피쳐폰 스마트폰 (3G) 피쳐폰 스마트폰 (3G) 52 62 72 85 1 21 21 년평균년평균 3Q11 3Q11 누적평균평균 LTE 자료 : KT, KB 투자증권 주 : SK 텔레콤와유사한요금제출시가정 LG 유플러스 : LTE 62 요금제의 net ARPU 44, 원은 211 년누적스마트폰평균 ARPU 41, 원대비 7.3%, 피쳐폰 ARPU 21,892 원대비 1.1% 높음 그림 36. LG 유플러스의 ARPU 비교상세 (2G vs 3G vs 4G) ( 원 ) 8, 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, 26,438 47,866 21,892 41, 38,5 44, 52, 63, 76, 피쳐폰 스마트폰 (3G) 피쳐폰 스마트폰 (3G) 52 62 72 85 1 21 21 년평균년평균 3Q11 3Q11 누적평균평균 LTE 자료 : LG 유플러스, KB 투자증권 2
4. 서비스차별화요소는여전히부족, 신규서비스가입자확보위한경쟁심화우려 ( 그림 37) 에서와같이 212 년에는스마트폰가입자확대가 후기다수수용자 (Late Majority) 로넘어가는단계이다. 대중화단계의후반부일수록가입자들의가격에대한민감도가높다는점을감안할때기존피쳐폰대비통신요금및단말기가격이높은 LTE 를포함한스마트폰으로가입자를유도하기위해서는사업자들의마케팅활동강화가불가피할것이라는판단이다. 스마트폰가입자비중 211 년말 43% 에서 212 년말 63% 로증가하며 후기다수수용자 국면에진입. 대중화단계의후반부일수록가격에대한민감도가높은만큼올해대비통신사들의적극적인마케팅활동이예상됨 그림 37. ( 소비자비중 ) 212 년말스마트폰보급률 63% 로성장률둔화예상 21 년말 ( 보급률 13%) 211 년말 ( 보급률 43%) Mainstream 212 년말 ( 보급률 63%) 213 년말 ( 보급률 75%) 2.5% 13.5% 34% 34% 16% 혁신수용자 (Innovators) 선각수용자 (Early Adopter) 전기다수수용자 (Early Majority) 후기다수수용자 (Late Majority) 지각수용자 (Laggards) 자료 : KB 투자증권 ( 그림 38) 에서와같이 211 년은사업자들이마케팅활동을강하게하지않아도자연스럽게스마트폰가입자성장률이증가하는국면이었다면, 211 년하반기이후스마트폰보급률이 3% 이상을넘어서면서가입자순증증가율이둔화되고있다. 따라서사업자들이현재의피쳐폰가입자또는 3G 스마트폰가입자를 LTE 로전환시키기위해서 211 년대비마케팅비용을증가시킬것으로예상한다. 스마트폰가입자증가율은 211 년하반기를기점으로 peak-out. 사업자들이피쳐폰또는 3G 가입자를 LTE 로전환시키기위해서는마케팅활동을강화해야할것임 그림 38. 4, 35, 3, 25, 2, 15, 1, 5, 스마트폰가입자는 211 년하반기를기점으로 peak out 예상 ( 천명 ) 스마트폰가입자수 ( 좌 ) ( 천명 ) 45, 순증가입자수 ( 우 ) 5, 1Q1 3Q1 1Q11 3Q11 1Q12E 3Q12E 1Q13E 3Q13E 4,5 4, 3,5 3, 2,5 2, 1,5 1, 5 자료 : 각사, KB 투자증권 21
SK 텔레콤 : 27 년에도 3G 신규서비스개시와더불어마케팅비용이큰폭으로증가하기시작 그림 39. SK 텔레콤의신규 / 순증가입자 vs 마케팅비용추이및전망 ( 천명 ) ( 십억원 ) 신규가입자수 ( 좌 ) 순증가입자수 ( 좌 ) 마케팅비용 ( 우 ) 12, 3,5 1, 8, 6, 4, 2, 27 년 3G 전국망서비스개시로가입자확보경쟁치열 = 마케팅비용큰폭으로증가 22 23 24 25 26 27 28 29 21 211E 212E 3, 2,5 2, 1,5 1, 5 자료 : SK 텔레콤, KB 투자증권 KT: 27 년에도 3G 신규서비스개시와더불어마케팅비용이큰폭으로증가하기시작 그림 4. 8, 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, KT 의신규 / 순증가입자 vs 마케팅비용추이및전망 ( 천명 ) 신규가입자수 ( 좌 ) 순증가입자수 ( 좌 ) 마케팅비용 ( 우 ) ( 십억원 ) 9, 2,5 27 년 3G 전국망서비스개시로가입자확보경쟁치열 = 마케팅비용큰폭으로증가 22 23 24 25 26 27 28 29 21 211E 212E 2, 1,5 1, 5 자료 : KT, KB 투자증권 LG 유플러스 : 27 년에도 3G 신규서비스개시와더불어마케팅비용이큰폭으로증가하기시작 그림 41. 4,5 4, 3,5 3, 2,5 2, 1,5 1, 5 LG 유플러스의신규 / 순증가입자 vs 마케팅비용추이및전망 ( 천명 ) ( 십억원 ) 신규가입자수 ( 좌 ) 순증가입자수 ( 좌 ) 마케팅비용 ( 우 ) 27 년 3G 전국망서비스개시로가입자확보경쟁치열 = 마케팅비용큰폭으로증가 22 23 24 25 26 27 28 29 21 211E 212E 1,2 1, 8 6 4 2 자료 : LG 유플러스, KB 투자증권 22
5. 규제위험으로부터자유롭기를기대하기는아직이르다 3Q11 기준소비지출대비통신비비중은 5.7% 로 28 년이후지속 6% 미만으로유지되고있음 그림 42. 14, 12, 2 인이상도시근로자가구의가계통신비추이 ( 원 ) (%) 16, 통신비 ( 좌 ) 8 소비지출대비통신비비중 ( 우 ) 소득대비통신비비중 ( 우 ) 7 6 1, 8, 6, 4, 2, 1982 1986 199 1994 1998 22 26 21 4Q9 4Q1 5 4 3 2 1 자료 : 통계청, KB 투자증권 통신 3 사의지난 1 년간이동통신 ARPU 또한지속하락추세에있음 = 211~212 년 ARPU 반등의지속가능성을확신하기에는아직이름 그림 43. 통신 3사의지난 1년간이동통신 ARPU 추이 ( 원 ) SKT KT LGU+ 4, 38, 36, 34, 32, 3, 28, 26, 24, 22, 2, 22 23 24 25 26 27 28 29 21 211E 212E 자료 : 각사, KB투자증권 2 년이후규제또는경쟁의영향으로통신요금인하는직 간접적으로지속이루어지고있음 표 7. 2~21 년통신요금인하내역 요금인하시기 요금인하내역 요금인하시기 요금인하내역 2.4 기본료 18, 원 16, 원인하 28.1 SMS 3원 2원 22.1 기본료 16, 원 15, 원인하 28.4 온가족할인제, 데이터정액제시행 23.1 기본료 15, 원 14, 원인하 28.1 선불요금인하 (62원 /1초 48원 /1초 ) 23.1 CID 2, 원 1, 원인하 29.11 FMS 요금제 (T존) 서비스시행 24.9 기본료 14, 원 13, 원인하 29.12 가입비 55, 원 39,6 원인하 2.1 CID 1, 원 무료 21.3 SKT 초당과금제도입 27.1 무선데이터통화료 3% 인하 21.8 데이터무제한제도도입 27.1 망내할인시작 21.12 KT, LGU+ 초당과금제도입 자료 : 언론보도자료, KB투자증권정리 23
지난 6 월통신요금인하안의핵심은기본료 1, 원인하 표 8. 211 년 6월통신요금인하안주요내용 항목 주요내용 시기 1 기본료인하및문자 5건무료제공 모든가입자기본료월 1, 원인하및문자월 5건무료제공 9월 2 스마트폰선택형 ( 맞춤형 ) 요금제출시음성, 데이터, 문자사용패턴에맞게고객이선택 7월 3 선불요금제인하 종량요금초당 4.8원 4.5원으로인하 7월 4 결합상품중초고속인터넷요금인하 2% 할인된스마트다이렉트상품출시 6월중 자료 : 방송통신위원회, 언론보도자료, KB투자증권 그림 44. 한국소비자물가구성비중그림 45. 한국소비자물가세부항목상승률 (%) 18 15 12 9 6 3 15. 14.4 12.8 12.6 8.6 8.2 6.5 5.9 5.6 5.3 3.8 1.2 (YoY %) 2 15 1 5 주거외식, 숙박교통 음식료교육통신 음식료 교육 외식, 숙박 교통 기타서비스 주거및수도, 광열 의료 통신 레져 의복, 신발 가구집기, 가사용품 주류, 담배 (5) (1) 년1월 3년9월 7년5월 11년1월 자료 : 통계청, KB 투자증권 자료 : 통계청, KB 투자증권 그림 46. 한국소비자물가월별상승률비교그림 47. 한국소비자물가예상경로 (MoM %).9.7.5.3.1 (.1) (.3).4 2 년이후평균 211 년이후평균.3.3.5.5.4.3.2 총지수 주거 음식료 외식, 숙박 자료 : 통계청, KB 투자증권.7.4.3.2 (.2)(.2) 교육 교통 통신 (YoY %) 7 6 5 4 3 2 1 211 년 1 월 KB 추정치대로물가하락이현실화될경우, 직접적인통신요금인하보다는 MVNO 활성화등간접적요금인하규제부각가능성존재 7 년 1 월 8 년 9 월 1 년 5 월 12 년 1 월 자료 : 통계청, KB 투자증권 24
VI. 실적전망 1. KT 표 9. KT 분기별실적추이 (K-IFRS 연결기준 ) ( 단위 : 십억원 ) 1Q1 2Q1 3Q1 4Q1 1Q11 2Q11 3Q11P 4Q11E 21 211E 매출액 4,955 4,95 5,32 5,114 5,276 5,343 4,992 5,26 2,339 2,871 21,216 무선수익 1,712 1,787 1,795 1,761 1,738 1,774 1,735 1,741 7,54 6,988 7,265 전화수익 1,11 1,116 1,7 1,39 981 955 946 927 4,335 3,88 3,443 인터넷수익 66 627 631 649 639 66 667 677 2,512 2,642 2,751 데이터수익 324 329 322 323 38 322 323 32 1,298 1,273 1,248 상품매출 735 762 1,14 993 1,72 1,186 878 1,177 3,594 4,313 4,792 기타 ( 부동산, 기타서비스및기타영업수익 ) 469 33 398 35 539 446 443 418 1,546 1,846 1,717 영업이익 44 675 591 345 721 432 516 38 2,51 1,977 2,23 인건비 652 654 634 653 684 724 71 71 2,593 2,818 2,93 판매및마케팅비 1) 59 516 588 479 546 514 443 454 2,92 1,957 1,714 유무형자산상각비 1,52 691 672 694 722 741 751 799 3,18 3,13 3,59 세전이익 371 557 548 249 66 361 364 228 1,724 1,612 1,694 순이익 293 416 425 187 55 418 252 173 1,321 1,393 1,286 EBITDA 이익 1,492 1,366 1,262 1,39 1,443 1,173 1,267 1,17 5,159 4,99 5,81 수익성 (%) 영업이익률 8.9 13.6 11.1 6.8 13.7 8.1 1.3 5.8 1.1 9.5 9.5 세전이익률 7.5 11.2 1.3 4.9 12.5 6.8 7.3 4.3 8.5 7.7 8. 순이익률 5.9 8.4 8. 3.7 1.4 7.8 5. 3.3 6.5 6.7 6.1 EBITDA 이익률 3.1 27.6 23.7 2.3 27.3 22. 25.4 21. 25.4 23.9 24. 자료 : KT, KB 투자증권주 : 1) 판매및마케팅비에단말기보조금포함되지않음. 단말기보조금은상품매출액에서차감 211 년연간추정치는 3 분기잠정실적을반영한것으로 P.26 의추정치와다를수있음 212E 25
표 1. KT 매출액상세 (K-IFRS 연결기준 ) ( 단위 : 십억원 ) 1Q1 2Q1 3Q1 4Q1 1Q11 2Q11 3Q11P 4Q11E 21 211E 매출액 4,955 4,95 5,32 5,114 5,276 5,343 4,992 5,26 2,339 2,871 21,216 무선수익 1,712 1,787 1,795 1,761 1,738 1,774 1,735 1,741 7,54 6,988 7,265 음성통화 + 데이터 1,426 1,484 1,486 1,493 1,454 1,476 1,439 1,443 5,889 5,811 6,8 가입비 73 79 8 92 93 1 17 18 324 47 424 접속료 213 224 229 175 191 198 19 191 841 769 762 전화수익 1,11 1,116 1,7 1,39 981 955 946 927 4,335 3,88 3,443 PSTN 84 776 741 75 655 631 612 594 3,25 2,492 2,155 인터넷전화 63 69 7 79 78 79 77 82 281 317 39 유선전화기타 243 271 259 256 248 244 257 25 1,29 999 979 인터넷수익 66 627 631 649 639 66 667 677 2,512 2,642 2,751 초고속인터넷 465 47 472 472 476 474 481 479 1,879 1,911 1,935 IPTV 35 46 52 6 63 73 79 87 192 32 399 IDC 45 51 45 49 47 53 52 53 19 26 212 인터넷기타 62 61 62 68 52 6 54 57 252 223 25 데이터수익 324 329 322 323 38 322 323 32 1,298 1,273 1,248 상품매출 735 762 1,14 993 1,72 1,186 878 1,177 3,594 4,313 4,792 기타서비스및영업수익 469 33 398 35 539 446 443 418 1,546 1,846 1,717 부동산수익 232 33 12 78 4 41 9 43 445 213 181 스카이라이프 1) 112 115 117 123 467 543 기타서비스 161 213 192 25 153 27 171 187 772 718 732 기타영업수익 ( 구영업외수익 ) 75 83 15 67 235 83 65 65 33 449 261 매출비중 (%) 무선수익 34.5 36.1 33.7 34.4 32.9 33.2 34.8 33.1 34.7 33.5 34.2 전화수익 22.4 22.5 2.1 2.3 18.6 17.9 19. 17.6 21.3 18.2 16.2 인터넷수익 12.2 12.7 11.9 12.7 12.1 12.4 13.4 12.9 12.4 12.7 13. 데이터수익 6.5 6.6 6.1 6.3 5.8 6. 6.5 6.1 6.4 6.1 5.9 상품매출 14.8 15.4 2.7 19.4 2.3 22.2 17.6 22.4 17.7 2.7 22.6 기타 ( 부동산, 기타서비스및기타영업수익 ) 9.5 6.7 7.5 6.8 1.2 8.4 8.9 7.9 7.6 8.8 8.1 자료 : KT, KB 투자증권주 : 1) 211 년 1 분기부터연결기준매출액에편입됨에따라 21 년실적은 - 로표시 212E 표 11. 이동통신부문 key data 1Q1 2Q1 3Q1 4Q1 1Q11 2Q11 3Q11P 4Q11E 21 211E 212E 이동통신가입자수 ( 천명, 기말기준 ) 15,368 15,594 15,831 16,4 16,299 16,296 16,391 16,482 16,4 16,482 16,868 스마트폰가입자수 ( 천명, 기말기준 ) 684 1,1 1,58 2,737 3,837 5,242 6,317 7,499 2,737 7,499 11,217 스마트폰가입자수비중 (%) 4.5 7.1 1. 17.1 23.5 32.2 38.5 45.5 17.1 45.5 66.5 Blended ARPU ( 원 ) 31,295 31,942 31,518 31,236 29,976 3,186 29,343 29,258 31,497 29,689 3,392 증감률 (%, YoY) 5.5 5.7 3.5.7 (4.2) (5.5) (6.9) (6.3) 3.8 (5.7) 2.4 증감률 (%, QoQ).9 2.1 (1.3) (.9) (4.).7 (2.8) (.3) 스마트폰 ARPU ( 원 ) 49,9 49, 46, 44, 42, 41, 38,5 37,73 46,51 39,355 36,89 증감률 (%, YoY)... (15.4) (15.8) (16.3) (16.3) (14.3). (14.5) (6.3) 증감률 (%, QoQ) (4.) (1.8) (6.1) (4.3) (4.5) (2.4) (6.1) (2.) 피쳐폰 ARPU ( 원 ) 31,295 3,899 3,168 29,237 26,98 26,12 24,333 23,116 3,262 25,257 21,893 증감률 (%, YoY) 5.5 2.3 (1.) (5.7) (14.) (15.8) (19.3) (2.9) (.3) (16.5) (13.3) 증감률 (%, QoQ).9 (1.3) (2.4) (3.1) (8.) (3.3) (6.5) (5.) 자료 : KT, KB투자증권 26
손익계산서 ( 십억원 ) 대차대조표 ( 십억원 ) 29 21 211E 212E 213E 29 21 211E 212E 213E 매출액 19,649 21,331 2,898 21,216 21,768 자산총계 26,62 27,713 28,822 29,837 31,192 증감률 (YoY %). 8.6 (2.) 1.5 2.6 유동자산 7,534 7,79 7,71 7,77 8,218 매출원가 5,533 6,787 현금성자산 1,568 1,27 2,115 1,955 2,361 판매및일반관리비 13,15 12,37 18,916 19,193 19,46 매출채권 3,93 4,257 4,58 4,714 4,81 기타 () () 재고자산 699 656 722 743 757 영업이익 1) 966 2,175 1,983 2,23 2,38 기타 1,364 1,589 293 295 298 증감률 (YoY %) (32.3) 125.1 (8.8) 2. 14.1 비유동자산 19,86 2,4 21,112 22,13 22,974 EBITDA 4,328 5,461 5,16 5,81 5,397 투자자산 3,32 3,544 4,491 4,6 4,672 증감률 (YoY %) (15.6) 26.2 (8.1) 1.3 6.2 유형자산 14,775 15,228 14,157 15,67 15,839 이자수익 198 143 142 138 142 무형자산 1,28 1,233 2,463 2,463 2,463 이자비용 56 529 48 53 492 부채총계 15,953 16,218 16,45 16,699 17,16 지분법손익 48 27 21 유동부채 6,941 7,428 6,953 6,732 7,57 기타 15 (21) (6) 36 36 매입채무 3,924 3,151 3,17 3,262 3,323 세전계속사업손익 715 1,562 1,618 1,694 1,994 유동성이자부채 2,62 2,94 2,397 2,7 2,77 증감률 (YoY %) 5. 118.4 3.6 4.7 17.8 기타 955 1,372 1,386 1,4 1,414 법인세비용 18 372 374 393 463 비유동부채 9,12 8,79 9,497 9,967 9,599 당기순이익 61 1,193 1,46 1,31 1,532 비유동이자부채 7,542 7,239 8,86 8,526 8,126 증감률 (YoY %) 18.8 95.6 17.9 (7.5) 17.8 기타 1,47 1,551 1,411 1,442 1,474 순손익의귀속 자본총계 1,667 11,496 12,372 13,138 14,85 지배주주 495 1,168 1,393 1,286 1,515 자본금 1,564 1,564 1,564 1,564 1,564 비지배주주 115 25 14 14 17 자본잉여금 1,449 1,45 1,44 1,44 1,44 이익률 (%) 이익잉여금 9,574 9,365 1,275 11,41 11,989 영업이익률 4.9 1.2 9.5 9.5 1.6 자본조정 (2,21) (1,345) (1,327) (1,327) (1,327) EBITDA 마진 22. 25.6 24. 24. 24.8 지배주주지분 1,377 11,34 11,953 12,719 13,667 세전이익률 3.6 7.3 7.7 8. 9.2 순차입금 8,36 8,936 8,367 8,64 8,534 순이익률 3.1 5.6 6.7 6.1 7. 이자지급성부채 9,64 1,143 1,482 1,595 1,895 현금흐름표 ( 십억원 ) 주요투자지표 29 21 211E 212E 213E 29 21 211E 212E 213E 영업현금 3,44 3,381 3,17 4,339 4,623 Multiples (X, %, 원 ) 당기순이익 61 1,193 1,46 1,31 1,532 PER 21. 1.3 6.8 7.3 6.2 자산상각비 3,361 3,285 3,34 3,59 3,89 PBR 1.1 1.2 1..9.8 기타비현금성손익 (92) 17 564 31 32 PSR.5.6.5.4.4 운전자본증감 (1,878) (1,84) (1,469) (51) (3) EV/ EBITDA 4.2 3.8 3.6 3.6 3.3 매출채권감소 ( 증가 ) (975) (766) (612) (133) (88) 배당수익률 5.1 5.2 6. 6.6 6.9 재고자산감소 ( 증가 ) (275) 37 (28) (21) (14) EPS 1,866 4,473 5,386 4,982 5,866 매입채무증가 ( 감소 ) 1,433 (157) (1,359) 92 61 BPS 34,84 37,535 36,344 39,276 42,96 기타 (2,62) (917) 53 11 11 SPS 74,18 81,694 8,36 81,252 83,367 투자현금 (2,877) (3,573) (3,81) (4,112) (3,956) DPS 2, 2,41 2,2 2,4 2,5 단기투자자산감소 ( 증가 ) 43 (35) (23) 수익성지표 (%) 장기투자증권감소 ( 증가 ) (26) (77) (1) ROA 2.3 4.4 5. 4.4 5. 설비투자 (2,774) (3,239) (3,499) (3,569) (3,461) ROE 6.3 11.1 12.2 1.5 11.6 유무형자산감소 ( 증가 ) (144) (321) (412) (4) (4) ROIC 4.5 8.7 7.7 7.6 8.3 재무현금 (93) (129) 439 (422) (284) 안정성지표 (%, X) 차입금증가 ( 감소 ) 152 314 86 113 3 부채비율 149.5 141.1 133. 127.1 121.4 자본증가 ( 감소 ) (229) (52) (595) (535) (584) 순차입비율 75.3 77.7 67.6 65.8 6.6 배당금지급 229 52 595 535 584 유동비율 18.5 13.8 11.9 114.5 19.5 현금증감 (353) (345) (298) (195) 383 이자보상배율 3.1 5.6 5.9 5.5 6.6 총현금흐름 (Gross CF) 5,282 5,174 5,4 4,39 4,653 활동성지표 ( 회 ) (-) 운전자본증가 ( 감소 ) (22) 891 (94) 51 3 총자산회전율.7.8.7.7.7 (-) 설비투자 2,774 3,239 3,499 3,569 3,461 매출채권회전율 5.5 5.2 4.7 4.6 4.6 (+) 자산매각 (144) (321) (412) (4) (4) 재고자산회전율 35. 31.5 3.3 29. 29. Free Cash Flow 2,566 723 2,34 371 762 자산 / 자본구조 (%) (-) 기타투자 26 77 1 투하자본 79.9 8.7 75.2 76.2 75.7 잉여현금 2,54 646 2,24 371 762 차입금 47.4 46.9 45.9 44.6 43.6 자료 : Fnguide, KB 투자증권 주 : 211 년부터 K-IFRS 연결기준적용수치, EPS 는완전희석 EPS 1) : 조정영업기준 27
2. SK 텔레콤 표 12. SK텔레콤분기별실적전망 (K-IFRS 연결기준 ) ( 단위 : 십억원 ) 1Q1 2Q1 3Q1 4Q1 1Q11 2Q11 3Q11P 4Q11E 21 211E 212E 매출액 3,764 3,824 3,988 4,23 3,99 4,41 4,65 4,17 15,599 16,185 16,914 무선통신 3,11 3,153 n/a n/a 3,251 3,365 3,388 3,443 12,839 13,446 14,145 SK텔레콤별도 2,935 2,975 n/a n/a 2,934 2,986 3,5 3,55 11,958 11,98 12,573 SK텔레콤이외연결대상자회사 175 179 n/a n/a 317 379 382 388 881 1,466 1,572 유선통신 (SK브로드밴드등 ) 551 57 n/a n/a 543 552 577 598 2,227 2,27 2,238 기타 13 1 n/a n/a 115 124 127 129 452 496 531 영업이익 476 647 642 512 614 66 531 533 2,277 2,339 2,482 인건비 298 196 289 287 314 253 293 295 1,7 1,155 1,237 마케팅비용 955 977 917 846 862 912 868 866 3,695 3,58 3,625 유무형자산상각비 568 515 539 535 575 66 635 655 2,156 2,471 2,557 세전이익 452 68 629 622 769 648 525 528 2,31 2,469 2,48 순이익 376 458 488 521 543 468 386 388 1,842 1,785 1,774 EBITDA 이익 1,44 1,161 1,181 1,47 1,189 1,265 1,166 1,188 4,433 4,81 5,39 수익성 (%) 영업이익률 12.6 16.9 16.1 12.7 15.7 16.3 13.1 12.8 14.6 14.5 14.7 세전이익률 12. 15.9 15.8 15.4 19.7 16. 12.9 12.7 14.8 15.3 14.7 순이익률 1. 12. 12.2 12.9 13.9 11.6 9.5 9.3 11.8 11. 1.5 EBITDA 이익률 27.7 3.4 29.6 26. 3.4 31.3 28.7 28.5 28.4 29.7 29.8 자료 : SK텔레콤, KB투자증권주 : 발표매출액및영업이익기준 표 13. SK텔레콤매출액전망상세 (K-IFRS 별도기준 ) ( 단위 : 십억원 ) 1Q1 2Q1 3Q1 4Q1 1Q11 2Q11 3Q11P 4Q11E 21 211E 212E 매출액 3,5 3,78 3,211 3,211 3,132 3,194 3,212 3,262 12,55 12,8 13,432 이동전화수익 2,951 2,985 3,82 3,11 2,974 3,22 3,12 3,26 12,28 12,34 12,448 음성통화 + 데이터 2,549 2,62 2,629 2,633 2,584 2,634 2,626 2,625 1,412 1,469 1,919 가입비 99 78 115 95 93 9 87 9 386 36 348 망접속정산수익 34 35 338 283 298 299 299 31 1,23 1,25 1,181 신규사업및기타 99 94 129 2 158 172 2 236 522 766 984 쇼핑몰수익 (11번가 ) 32 35 42 66 61 62 75 85 174 283 381 티스토어 2 4 5 1 13 2 31 64 기타 67 59 87 133 93 15 115 138 346 452 538 매출비중 (%) 이동전화수익 96.8 97. 96. 93.8 95. 94.6 93.8 92.8 95.8 94. 92.7 신규사업및기타 3.2 3. 4. 6.2 5. 5.4 6.2 7.2 4.2 6. 7.3 자료 : SK텔레콤, KB투자증권 28
표 14. 이동통신부문 key data 1Q1 2Q1 3Q1 4Q1 1Q11 2Q11 3Q11P 4Q11E 21 211E 212E 이동통신가입자수 ( 천명, 기말기준 ) 24,825 25,146 25,445 25,75 25,989 26,269 26,425 26,63 25,75 26,63 27,268 스마트폰가입자수 ( 천명, 기말기준 ) 75 1,25 2,58 3,91 5,36 7,5 9,47 1,918 3,91 1,918 15,816 스마트폰가입자수비중 (%) 3. 5. 1.1 15.2 2.6 28.6 35.8 41. 15.2 41. 58. Blended ARPU ( 원 ) 34,68 34,711 34,641 34,315 33,318 33,599 33,222 32,991 34,567 33,281 33,768 증감률 (%, YoY) (3.8) (6.2) (5.8) (8.) (3.7) (3.2) (4.1) (3.9) (6.) (3.7) 1.5 증감률 (%, QoQ) (7.2).3 (.2) (.9) (2.9).8 (1.1) (.7) 스마트폰 ARPU ( 원 ) 58, 55,2 57, 54,5 5,2 48,9 46, 44,62 55,626 46,88 43,355 증감률 (%, YoY) (13.4) (11.4) (19.3) (18.1). (15.9) (7.4) 증감률 (%, QoQ) 3.3 (4.4) (7.9) (2.6) (5.9) (3.) 피쳐폰 ARPU ( 원 ) 34,68 33,857 32,81 31,381 29,629 28,64 27,152 25,733 33,45 27,924 24,28 증감률 (%, YoY) (3.8) (8.5) (1.7) (15.8) (14.4) (15.5) (17.2) (18.) (1.1) (15.5) (13.) 증감률 (%, QoQ) (7.2) (2.2) (3.1) (4.4) (5.6) (3.5) (5.1) (5.2) 자료 : SK텔레콤, KB투자증권 29
손익계산서 ( 십억원 ) 대차대조표 ( 십억원 ) 29 21 211E 212E 213E 29 21 211E 212E 213E 매출액 14,555 15,435 16,165 16,914 17,925 자산총계 23,26 22,652 23,26 23,877 24,67 증감률 (YoY %) 3.8 6. 4.7 4.6 6. 유동자산 6,165 6,773 6,476 6,726 7,217 매출원가 1,912 1,754 현금성자산 1,768 1,848 1,969 2,2 2,24 판매및일반관리비 1,765 11,739 13,773 14,432 15,164 매출채권 4,77 4,49 4,5 4,256 4,53 기타 () 53 () 재고자산 12 15 168 177 188 영업이익 1,879 1,942 2,339 2,482 2,76 기타 21 286 288 291 294 증감률 (YoY %) 7.2 3.4 2.4 6.1 11.2 비유동자산 17,41 15,879 16,783 17,151 17,453 EBITDA 4,611 4,811 4,868 5,39 5,391 투자자산 4,883 4,273 4,613 4,81 4,996 증감률 (YoY %) 2.2 4.3 1.2 3.5 7. 유형자산 8,166 7,865 8,677 8,773 8,795 이자수익 321 236 239 262 277 무형자산 3,992 3,741 3,493 3,578 3,663 이자비용 44 397 29 272 235 부채총계 1,862 1,173 9,843 9,268 8,621 지분법손익 (18) (29) (41) (4) (4) 유동부채 4,895 5,915 6,26 5,778 5,58 기타 (376) (137) 141 (31) (31) 매입채무 1,465 1,63 1,597 1,677 1,786 세전계속사업손익 1,4 1,674 2,469 2,48 2,811 유동성이자부채 1,519 2,146 2,268 1,918 1,518 증감률 (YoY %) 11.3 19.5 47.5.4 13.3 기타 1,911 2,139 2,161 2,182 2,24 법인세비용 356 44 654 62 73 비유동부채 5,967 4,258 3,817 3,49 3,113 당기순이익 1,56 1,297 1,815 1,86 2,18 비유동이자부채 5,237 3,877 3,24 2,674 2,274 증감률 (YoY %) 8.6 22.9 39.9 2.5 13.3 기타 729 381 793 816 839 순손익의귀속 자본총계 12,345 12,479 13,417 14,69 16,49 지배주주 1,247 1,38 1,785 1,774 2,11 자본금 45 45 45 45 45 비지배주주 (192) (82) 3 86 98 자본잉여금 3,32 3,32 2,916 2,916 2,916 이익률 (%) 이익잉여금 9,91 1,63 11,938 13,13 14,57 영업이익률 12.9 12.6 14.5 14.7 15.4 자본조정 (1,832) (2,354) (2,546) (2,546) (2,546) EBITDA 마진 31.7 31.2 3.1 29.8 3.1 지배주주지분 11,155 11,326 12,353 13,545 14,985 세전이익률 9.6 1.8 15.3 14.7 15.7 순차입금 4,989 4,175 3,323 2,59 1,587 순이익률 7.3 8.4 11.2 11. 11.8 이자지급성부채 6,757 6,23 5,292 4,592 3,792 현금흐름표 ( 십억원 ) 주요투자지표 29 21 211E 212E 213E 29 21 211E 212E 213E 영업현금 2,933 4,21 4,77 4,366 4,643 Multiples (X, %, 원 ) 당기순이익 1,56 1,297 1,815 1,86 2,18 PER 11. 1.2 6.9 6.7 5.9 자산상각비 2,733 2,869 2,529 2,557 2,63 PBR 1.9 1.8 1.4 1.2 1.1 기타비현금성손익 (4) 73 383 62 63 PSR.9.9.8.7.7 운전자본증감 (1,232) (32) 455 (114) (159) EV/ EBITDA 4. 3.8 3.2 3. 2.6 매출채권감소 ( 증가 ) (1,313) (248) 865 (25) (274) 배당수익률 5.5 5.4 6.1 6.1 6.1 재고자산감소 ( 증가 ) (188) (12) (47) (9) (11) EPS 15,443 17,86 22,286 22,795 25,837 매입채무증가 ( 감소 ) 191 168 (6) 81 18 BPS 88,74 93,936 19,731 123,436 14,215 기타 77 (12) (33) 19 19 SPS 18,227 191,16 2,197 29,472 221,988 투자현금 (1,828) (2,359) (3,158) (3,4) (3,14) DPS 9,4 9,4 9,4 9,4 9,4 단기투자자산감소 ( 증가 ) 84 (197) (113) (4) (41) 수익성지표 (%) 장기투자증권감소 ( 증가 ) (44) (9) (92) ROA 4.6 5.7 7.9 7.9 8.7 설비투자 (2,162) (2,145) (2,62) (2,653) (2,653) ROE 9.7 11.5 15.3 14.4 14.8 유무형자산감소 ( 증가 ) (48) (25) (65) (85) (85) ROIC 1.3 1.5 11.7 11.9 12.9 재무현금 (1,25) (1,818) (1,287) (1,368) (1,468) 안정성지표 (%, X) 차입금증가 ( 감소 ) (555) (958) (679) (7) (8) 부채비율 88. 81.5 73.4 63.4 53.7 자본증가 ( 감소 ) (682) (68) (597) (668) (668) 순차입비율 4.4 33.5 24.8 17.7 9.9 배당금지급 682 68 597 668 668 유동비율 126. 114.5 17.5 116.4 131. 현금증감 (58) (175) 29 (7) 161 이자보상배율 15.8 12. 45.3 239.8 n/a 총현금흐름 (Gross CF) 4,166 4,32 4,728 4,48 4,82 활동성지표 ( 회 ) (-) 운전자본증가 ( 감소 ) 382 134 (46) 114 159 총자산회전율.6.7.7.7.7 (-) 설비투자 2,162 2,145 2,62 2,653 2,653 매출채권회전율 4. 3.6 3.8 4.1 4.1 (+) 자산매각 (48) (25) (65) (85) (85) 재고자산회전율 188. 114.5 11.7 98. 98.2 Free Cash Flow 1,573 2,16 2,467 1,628 1,95 자산 / 자본구조 (%) (-) 기타투자 44 9 92 투하자본 68.3 69.4 7.2 7. 69.4 잉여현금 1,573 2,16 2,422 1,538 1,813 차입금 35.4 32.6 28.3 23.9 19.1 자료 : Fnguide, KB 투자증권 주 : 211 년부터 K-IFRS 연결기준적용수치, EPS 는완전희석 EPS 3
3. LG 유플러스 표 15. LG유플러스분기별실적전망 (K-IFRS 연결기준 ) ( 단위 : 십억원 ) 1Q1 2Q1 3Q1 4Q1 1Q11 2Q11 3Q11P 4Q11E 21 211E 212E 매출액 2,424 1,977 2,66 2,33 2,117 2,34 2,382 2,435 8,51 9,237 9,931 영업수익 1,546 1,592 1,592 1,584 1,545 1,594 1,615 1,692 6,315 6,446 6,956 단말수익 373 375 459 441 562 687 732 726 1,648 2,77 2,89 임대수익 1 3 2 5 3 4 4 3 11 14 15 기타 54 7 13 3 7 19 31 14 526 7 7 영업이익 583 97 24 (49) 9 6 95 98 655 343 395 인건비 116 119 119 125 138 139 138 146 479 561 584 마케팅비용 471 488 552 544 55 54 496 491 2,55 2,32 2,142 유무형자산상각비 32 31 316 325 28 286 34 322 1,253 1,192 1,33 세전이익 56 8 2 (73) 69 4 68 72 568 249 277 순이익 543 69 7 (49) 57 35 57 59 57 28 229 EBITDA 이익 885 47 34 277 37 346 399 42 1,99 1,536 1,698 수익성 (%) 영업이익률 24. 4.9 1.2 (2.4) 4.2 2.6 4. 4. 7.7 3.7 4. 세전이익률 23.1 4..1 (3.6) 3.3 1.7 2.9 2.9 6.7 2.7 2.8 순이익률 22.4 3.5.3 (2.4) 2.7 1.5 2.4 2.4 6.7 2.3 2.3 EBITDA 이익률 36.5 2.6 16.4 13.6 17.5 15. 16.8 17.3 22.5 16.6 17.1 ( 합병효과제거시 ) 영업이익 161 176 117 4 144 114 149 152 345 559 611 세전이익 138 158 95 16 123 94 122 126 784 465 493 순이익 121 147 1 4 111 89 111 113 786 424 445 자료 : LG유플러스, KB투자증권 31
표 16. LG 유플러스매출액추정상세 ( 단위 : 십억원 ) 1Q1 2Q1 3Q1 4Q1 1Q11 2Q11 3Q11P 4Q11E 21 211E 매출액 2,424 1,977 2,66 2,33 2,117 2,34 2,382 2,435 8,51 9,237 9,931 무선수익 867 892 883 838 823 847 861 898 3,479 3,429 3,735 음성통화 + 데이터 7 73 718 72 677 697 718 743 2,851 2,835 3,151 가입비 2 2 2 2 2 2 19 19 79 77 78 접속료 147 142 145 116 126 13 125 136 549 516 56 TPS 수익 25 259 267 279 289 295 297 34 1,55 1,186 1,284 초고속인터넷 168 173 174 177 182 184 184 183 691 733 746 인터넷전화 67 67 69 76 74 75 74 79 28 32 33 IPTV 15 19 23 27 33 36 4 43 84 151 28 데이터수익 33 311 31 335 39 323 329 358 1,259 1,319 1,399 전화수익 123 129 133 129 125 132 13 131 513 517 538 단말수익 373 375 459 441 562 687 732 726 1,648 2,77 2,89 임대수익및기타 59 11 15 11 1 2 33 17 546 79 85 매출비중 (%) 무선수익 35.7 45.1 42.7 41.2 38.9 36.8 36.1 36.9 4.9 37.1 37.6 TPS 수익 1.3 13.1 12.9 13.7 13.6 12.8 12.5 12.5 12.4 12.8 12.9 데이터수익 12.5 15.7 15. 16.5 14.6 14. 13.8 14.7 14.8 14.3 14.1 전화수익 5.1 6.5 6.4 6.3 5.9 5.7 5.5 5.4 6. 5.6 5.4 단말수익 15.4 19. 22.2 21.7 26.5 29.8 3.7 29.8 19.4 29.3 29.1 임대수익및기타 21..6.7.5.5.9 1.4.7 6.4.9.9 자료 : LG 유플러스, KB 투자증권주 : 발표매출액및영업이익기준 212E 표 17. 이동통신부문 key assumptions 1Q1 2Q1 3Q1 4Q1 1Q11 2Q11 3Q11P 4Q11E 21 211E 212E 이동통신가입자수 ( 천명, 기말기준 ) 8,786 8,868 8,933 9,22 9,77 9,185 9,35 9,382 9,22 9,382 9,638 스마트폰가입자수 ( 천명, 기말기준 ) 51 1 22 53 1,15 2,13 3,8 4,16 53 4,16 6,65 스마트폰가입자수비중 (%).6 1.1 2.5 5.9 12.7 23.2 32.3 42.8 5.9 42.8 69. Blended ARPU ( 원 ) 26,751 27,582 26,94 26,75 24,925 25,459 25,877 26,524 26,825 25,73 27,59 증감률 (%, YoY) (1.8) (.8) (3.7) (5.5) (6.8) (7.7) (3.8) 1.7 (3.) (4.2) 7.3 증감률 (%, QoQ) (3.1) 3.1 (2.5) (3.1) (4.4) 2.1 1.6 2.5 스마트폰 ARPU ( 원 ) 52, 51, 5, 46, 42, 41, 4, 39, 47,866 39,978 35,624 증감률 (%, YoY) (19.2) (19.6) (2.) (15.2). (16.5) (1.9) 증감률 (%, QoQ) (1.9) (2.) (8.) (8.7) (2.4) (2.4) (2.5) 피쳐폰 ARPU ( 원 ) 26,751 27,38 26,481 25,26 23,177 22,57 2,442 19,11 26,438 21,371 16,812 증감률 (%, YoY) (1.8) (1.5) (5.2) (8.7) (13.4) (19.4) (22.8) (24.6) (4.4) (19.2) (21.3) 증감률 (%, QoQ) (3.1) 2.4 (3.3) (4.8) (8.) (4.8) (7.3) (7.) 자료 : LG유플러스, KB투자증권 32
손익계산서 ( 십억원 ) 대차대조표 ( 십억원 ) 29 21 211E 212E 213E 29 21 211E 212E 213E 매출액 4,949 8,51 9,212 9,931 1,219 자산총계 4,28 8,525 1,267 1,529 1,64 증감률 (YoY %) 3.2 71.8 8.4 7.8 2.9 유동자산 1,23 2,16 2,462 2,545 2,378 매출원가 4,47 42 현금성자산 139 538 447 395 182 판매및일반관리비 92 7,845 8,474 9,536 9,578 매출채권 873 1,313 1,67 1,786 1,825 기타 () () () 재고자산 155 19 276 295 31 영업이익 1) 387 655 318 395 641 기타 63 12 69 69 7 증감률 (YoY %) 2.1 69.3 (51.5) 24.1 62.5 비유동자산 2,798 6,365 7,85 7,984 8,226 EBITDA 836 1,99 1,51 1,698 1,819 투자자산 553 978 1,384 1,44 1,498 증감률 (YoY %) 7.3 128.3 (2.9) 12.4 7.2 유형자산 2,228 4,87 5,596 5,944 6,111 이자수익 39 42 66 76 79 무형자산 17 517 825 6 616 이자비용 62 125 152 189 185 부채총계 1,988 4,577 6,269 6,41 6,168 지분법손익 1 2 1 1 1 유동부채 1,369 2,612 3,438 3,754 3,27 기타 (5) (2) 19 (3) (3) 매입채무 647 994 1,135 1,214 1,24 세전계속사업손익 359 568 249 277 531 유동성이자부채 411 916 1,594 1,824 1,244 증감률 (YoY %) (1.1) 58.3 (56.2) 11.4 91.6 기타 311 72 79 716 723 법인세비용 51 (2) 41 48 16 비유동부채 619 1,965 2,831 2,656 2,961 당기순이익 38 57 28 229 425 비유동이자부채 581 1,87 2,497 2,317 2,617 증감률 (YoY %) 8.7 85. (63.5) 1.3 85.1 기타 38 95 334 339 344 순손익의귀속 자본총계 2,4 3,948 3,998 4,119 4,436 지배주주 57 28 229 425 자본금 1,386 2,574 2,574 2,574 2,574 비지배주주 () 자본잉여금 12 837 837 837 837 이익률 (%) 이익잉여금 823 1,24 1,297 1,418 1,735 영업이익률 7.8 7.7 3.5 4. 6.3 자본조정 (181) (74) (711) (711) (711) EBITDA 마진 16.9 22.5 16.4 17.1 17.8 지배주주지분 2,4 3,947 3,996 4,117 4,434 세전이익률 7.3 6.7 2.7 2.8 5.2 순차입금 854 2,248 3,644 3,746 3,679 순이익률 6.2 6.7 2.3 2.3 4.2 이자지급성부채 992 2,786 4,91 4,141 3,861 현금흐름표 ( 십억원 ) 주요투자지표 29 21 211E 212E 213E 29 21 211E 212E 213E 영업현금 58 1,246 578 86 1,494 Multiples (X, %, 원 ) 당기순이익 38 57 28 229 425 PER n/a 6.4 15.8 14.3 7.7 자산상각비 449 1,253 1,192 1,33 1,178 PBR 1.2 1.1 1..9.9 기타비현금성손익 (3) 4 (99) (677) (97) PSR.5.4.4.3.3 운전자본증감 (228) (118) (617) (5) (12) EV/ EBITDA 3.8 3.1 4.6 4.1 3.8 매출채권감소 ( 증가 ) (112) (144) (687) (116) (39) 배당수익률 4.1 4.9 3.9 3.9 3.9 재고자산감소 ( 증가 ) (54) (22) (86) (19) (6) EPS n/a 1,126 44 446 825 매입채무증가 ( 감소 ) 3 99 187 79 26 BPS 7,295 6,662 6,159 6,833 7,416 기타 (92) (52) (31) 6 6 SPS 17,849 16,791 17,894 19,291 19,851 투자현금 (367) (1,78) (2,58) (1,482) (1,42) DPS 35 35 25 25 25 단기투자자산감소 ( 증가 ) 93 (1) (1) (1) (1) 수익성지표 (%) 장기투자증권감소 ( 증가 ) (2) (12) (2) (2) ROA 7.8 9.1 2.2 2.2 4. 설비투자 (48) (1,161) (1,696) (1,39) (1,251) ROE 15.4 19. 5.2 5.7 9.9 유무형자산감소 ( 증가 ) (1) (3) (314) (35) (11) ROIC 11.8 1.6 3.9 4.3 6.5 재무현금 (126) 221 1,354 622 (288) 안정성지표 (%, X) 차입금증가 ( 감소 ) 17 367 1,525 73 (18) 부채비율 97.5 115.9 156.8 155.6 139.1 자본증가 ( 감소 ) (55) (12) (151) (18) (18) 순차입비율 41.8 56.9 91.2 91. 82.9 배당금지급 55 12 151 18 18 유동비율 89.9 82.7 71.6 67.8 74.2 현금증감 88 389 (125) (54) (214) 이자보상배율 17.2 7.9 3.7 3.5 6.1 총현금흐름 (Gross CF) 88 1,547 1,32 856 1,56 활동성지표 ( 회 ) (-) 운전자본증가 ( 감소 ) 98 (26) 244 5 12 총자산회전율 1.3 1.4 1. 1. 1. (-) 설비투자 48 1,161 1,696 1,39 1,251 매출채권회전율 6.1 7.8 6.2 5.7 5.7 (+) 자산매각 (1) (3) (314) (35) (11) 재고자산회전율 38.6 49.3 39.5 34.8 34.3 Free Cash Flow 221 589 (952) (619) 133 자산 / 자본구조 (%) (-) 기타투자 2 12 2 2 투하자본 8.6 8.1 8.5 8.9 82.7 잉여현금 221 57 (963) (622) 13 차입금 32.7 41.4 5.6 5.1 46.5 자료 : Fnguide, KB 투자증권 주 : 211 년부터 K-IFRS 연결기준적용수치, EPS 는완전희석 EPS 1): 조정영업기준 33
4. SK 브로드밴드 표 18. SK 브로드밴드분기별실적전망 (K-IFRS 연결기준 ) ( 단위 : 십억원 ) 1Q1 2Q1 3Q1 4Q1 1Q11 2Q11 3Q11P 4Q11E 21 211E 매출액 5 514 53 594 52 557 583 651 2,127 2,311 2,435 초고속인터넷 271 279 278 285 278 281 286 293 1,113 1,138 1,179 인터넷 245 249 246 246 245 244 246 246 987 98 983 TV 26 3 32 38 34 37 4 47 127 158 196 전화 143 14 141 152 143 149 142 155 576 589 69 기업데이터 8 89 14 15 92 118 147 195 421 552 62 기타 6 6 7 8 7 1 7 7 16 31 28 영업이익 (36) 7 (7) 13 15 19 2 27 (23) 8 128 인건비 4 38 64 39 36 35 34 35 182 139 148 마케팅비용 13 79 58 85 65 82 76 81 324 34 32 유무형자산상각비 122 12 123 11 117 117 117 127 475 478 459 세전이익 (6) (17) (31) (12) (5) (1) 1 1 (12) 4 58 순이익 (6) (18) (31) (12) (6) (1) 1 8 (12) 2 44 EBITDA 이익 87 127 116 123 132 136 137 154 453 558 587 수익성 (%) 영업이익률 (7.1) 1.4 (1.3) 2.1 2.9 3.4 3.3 4.1 (1.1) 3.5 5.2 세전이익률 8. 7.3 12.2 6.6 6.9 6.2 5.8 5.4 8.5 6. 6.1 순이익률 (11.9) (3.4) (5.8) (2.) (1.1) (.2).1 1.2 (5.6).1 1.8 EBITDA 이익률 17.3 24.7 22. 2.6 25.4 24.3 23.5 23.6 21.3 24.2 24.1 자료 : SK 브로드밴드, KB 투자증권주 : 발표매출액및영업이익기준 212E 34
손익계산서 ( 십억원 ) 대차대조표 ( 십억원 ) 29 21 211E 212E 213E 29 21 211E 212E 213E 매출액 1,95 2,122 2,32 2,435 2,57 자산총계 3,322 3,211 3,18 2,915 2,91 증감률 (YoY %) 1. 11.4 8.5 5.8 5.5 유동자산 574 598 63 648 724 매출원가 421 426 현금성자산 148 26 222 215 264 판매및일반관리비 1,639 1,712 2,224 2,38 2,366 매출채권 285 359 37 394 419 기타 재고자산 29 31 21 22 24 영업이익 (156) (15) 77 128 25 기타 112 183 17 17 17 증감률 (YoY %) 적지 적지 흑전 64.9 6.4 비유동자산 2,748 2,613 2,388 2,266 2,186 EBITDA 331 459 532 542 593 투자자산 273 254 219 228 237 증감률 (YoY %) (22.) 38.5 15.9 2. 9.3 유형자산 2,331 2,228 1,991 1,845 1,739 이자수익 15 1 12 1 11 무형자산 144 131 178 194 21 이자비용 118 17 89 8 69 부채총계 2,8 2,117 1,913 1,766 1,65 지분법손익 (3) () () 1 1 유동부채 1,41 1,272 1,282 1,144 874 기타 (7) (9) 4 1 2 매입채무 27 266 296 315 335 세전계속사업손익 (263) (121) 4 58 149 유동성이자부채 636 781 759 6 37 증감률 (YoY %) 적지 적지 흑전 1,429.4 154.2 기타 198 225 227 229 232 법인세비용 2 15 37 비유동부채 1,38 845 631 622 776 당기순이익 (263) (121) 2 44 111 비유동이자부채 995 82 574 564 716 증감률 (YoY %) 적지 적지 흑전 2,511.5 154.2 기타 44 43 57 58 6 순손익의귀속 자본총계 1,242 1,94 1,15 1,149 1,26 지배주주 (263) (121) 2 44 111 자본금 1,48 1,48 1,48 1,48 1,48 비지배주주 자본잉여금 337 337 316 316 316 이익률 (%) 이익잉여금 (542) (675) (678) (634) (523) 영업이익률 (8.2) (.7) 3.4 5.2 8. 자본조정 (49) (63) (12) (12) (12) EBITDA 마진 17.4 21.6 23.1 22.3 23.1 지배주주지분 1,227 1,79 1,15 1,149 1,26 세전이익률 (13.8) (5.7).2 2.4 5.8 순차입금 1,483 1,558 1,111 948 759 순이익률 (13.8) (5.7).1 1.8 4.3 이자지급성부채 1,631 1,584 1,333 1,163 1,23 현금흐름표 ( 십억원 ) 주요투자지표 29 21 211E 212E 213E 29 21 211E 212E 213E 영업현금 85 284 442 445 338 Multiples (X, %, 원 ) 당기순이익 (263) (121) 2 44 111 PER n/a n/a 615.9 23.6 9.3 자산상각비 487 474 454 415 388 PBR 1.3 1.7 1.1 1.1 1. 기타비현금성손익 (44) (11) 48 (1) (157) PSR.7.8.4.4.4 운전자본증감 (175) (138) (23) (4) (4) EV/ EBITDA 8.8 6.9 4. 3.7 3. 매출채권감소 ( 증가 ) (75) (65) 1 (24) (25) 배당수익률 n/a n/a n/a n/a n/a 재고자산감소 ( 증가 ) (111) (7) (16) (1) (1) EPS (961) (49) 6 148 377 매입채무증가 ( 감소 ) 8 15 (21) 19 2 BPS 3,658 3,21 3,133 3,227 3,55 기타 3 (19) 23 2 2 SPS 6,959 7,171 7,778 8,229 8,685 투자현금 (447) (296) (2) (3) (315) DPS n/a n/a n/a n/a n/a 단기투자자산감소 ( 증가 ) 37 (69) (1) (8) (8) 수익성지표 (%) 장기투자증권감소 ( 증가 ) () (1) (1) ROA (7.8) (3.7).1 1.5 3.8 설비투자 (49) (234) (189) (268) (283) ROE (21.6) (1.5).2 3.9 9.3 유무형자산감소 ( 증가 ) (32) 39 (1) (16) (16) ROIC (4.2) (.4) 1.4 4.5 7.7 재무현금 22 (11) (222) (16) 18 안정성지표 (%, X) 차입금증가 ( 감소 ) (12) (11) (222) (16) 18 부채비율 167.4 193.5 173.1 153.7 13.9 자본증가 ( 감소 ) 298 순차입비율 119.4 142.4 1.6 82.5 6.2 배당금지급 유동비율 55.1 47.1 49.1 56.7 82.8 현금증감 (154) (122) (1) (15) 41 이자보상배율 n/a n/a 1. 1.8 3.6 총현금흐름 (Gross CF) 26 422 54 449 343 활동성지표 ( 회 ) (-) 운전자본증가 ( 감소 ) (51) 61 (197) 4 4 총자산회전율.6.6.7.8.9 (-) 설비투자 49 234 189 268 283 매출채권회전율 7.2 6.6 6.3 6.4 6.3 (+) 자산매각 (32) 39 (1) (16) (16) 재고자산회전율 86.3 71.7 89.5 113.2 112.3 Free Cash Flow (13) 166 52 161 4 자산 / 자본구조 (%) (-) 기타투자 1 1 투하자본 86.4 9.3 83.1 82.2 79.7 잉여현금 (13) 166 51 16 38 차입금 56.8 59.1 54.7 5.3 44.8 자료 : FnGuide, KB 투자증권 주 : 211 년부터 K-IFRS 연결기준적용수치, EPS 는완전희석 EPS 35
VII. Appendices 1. 3Q11 실적간담회주요내용정리 KT 1) CFO comment: 3Q11 사업부문별실적 Highlight - 영업수익 : 무선부문마케팅경쟁완화로상품매출액전년동기대비 2,258 억원감소하여 4.99 조원기록 (-6.6% QoQ, -6.2% YoY) - 영업이익 : 상품구입비, 판관비, 인건비가각각 25.2% QoQ, 13.5% QoQ, 3.2% QoQ 감소하여 5,164 억원기록 (+19.4% QoQ) - 순이익 : 2분기 1회성 NTC 매각관련중단사업이익 1,661 억원영향과 3분기원화약세로인해 2,557 억원기록 (-39.2% QoQ) - 3분기순증가입자현황 : 스마트폰 17만명 / 초고속인터넷 95, 명 / IPTV 22, 명 / VoIP 118, 명 ( 무선 ) - 수익 : 초당과금제영향및매출할인요금제, 결합할인가입자증가로전년동기대비 3.3% 감소한 1.74 조원기록 - 이동통신누적가입자전년대비 56만명증가, 스마트폰가입자는 3분기말기준 632 만명 - 스마트폰가입자 : 1월말기준 674만명, 연말 75만명이상예상 ( 전화 ) - 수익 : PSTN가입자감소완화되며전분기대비.9% 감소한 9,464 억원기록 - 인터넷전화 : 315만명누적가입자확보, 수익전년대비 1.4% 증가 - 유선전화가입자 (PSTN+ 인터넷전화 ) 는 1,923 만명, 혁신적상품을바탕으로홈경쟁력유지할것임 ( 인터넷 ) - 수익 : 가입자증가로전년동기대비 5.6% 증가한 6,666 억원기록 - 초고속인터넷 : 고품질서비스및합리적인가격의결합상품을바탕으로가입자 772 만명확보 - IPTV: OTS 가입자 9월말 283만명확보. 매출액또한 53.1% 증가한 793억원기록 ( 기타 ) - KT 스카이라이프매출액올해부터반영되며, 기타수익 3,78 억원 (+28.8% YoY) 기록 - KT 스카이라이프 3 분기수익 : 1,171 억원 36
2) 주요 Q&A 정리 ( 주주환원정책 ) 1. NTC 일회성수익을제외하면올해영업이익약 1% 감소할것으로예상되는데, 이사회에주주환원정책은어떻게권고할생각인지? - 경영진은이사회에순이익의 5% 이상을배당으로사용하겠다는기존방침유지를건의할것임. 그동안일회성비용이나수익은 normalize 시켜서배당정책에반영하였음 2. 실적이부진했던이유중에일시적요인들 (2G, 요금인하등 ) 도영향을미친것으로판단함. 이요인들은배당결정시배제되는것인지? - 배당조정대상관련해서는기본적으로이사회에서결정함. 하지만 2G 서비스종료비용, 규제관련비용등은매년존재했던것으로이사회에서도일회성비용보다는통상적인 영업비용으로간주할것으로예상함 ( 향후경영계획및실적 ) 3. 연간누적영업실적을근거로판단하여볼때무선 ARPU 추세가연초전망대비크게다른데, 그이유는? - 스마트폰도입이후 ARPU 가증가할것으로예상하였지만, 무제한데이터, 매출할인등으로소비자부담을완화해주는과정에서 ARPU 가예상만큼증가하지못함. 무선부문실적이좋지못한것은증가하는증가하는트래픽과가입자를수익으로연결시키지못하고있는것이문제라고판단하고있음 4. 3 분기누적영업이익이전년동기동기대비 2.1% 감소하였는데, 4Q 실적이전년과유사하다면올해실적은전기와비슷한수준으로예상할수있는가? 올해영업이익이성장못한이유는무선부문, PSTN 부문이예상보다부진했기때문으로생각할수있는데, 내년도실적전망은어떠할지? - 4분기에는요금인하영향이본격반영될것으로예상됨으로기대가크지않음. 또, 2G서비스종료관련비용이 3분기에 3억원소요되었는데, 4분기에는 8억원반영될것으로예상하고있음 - 최근 4년간유선부문에서매년 5,5~6, 억원내외의매출액감소가있었는데, 내년에는감소세가완화될것. 가입자감소폭이크게줄어드는것을토대로 PSTN부문매출감소폭줄어들것으로예상 - 무선부문은내년상반기까지어려울전망. 기본료 1, 원인하이슈와문자메시지 5건무료제공등여러어려움에봉착해있음 37
5. CAPEX 가 3 분기누적으로전년동기동기대비 24% 증가하였는데올해와내년전망은? - CAPEX 는연초가이던스를 3.2조원으로제시했었는데, LTE 관련비용등을고려한다면올해 1, 억원 ~2, 억원추가로증가할가능성있음. LTE 서비스로유입되는가입자수를고려하여 LTE 서비스의조기도입추진할수도있음. 내년에도 CAPEX 는올해대비증가할것으로전망. 하지만 LTE 도입시기가예정보다빨라지면 213 년 CAPEX 는당초계획보다감소하는효과를보일전망 6. PSTN 매출액이전년대비 17.4% 하락한반면, 가입자수는전년대비 5.1% 하락, 매출액하락폭이가입자수하락폭보다큼. 매출액하락의이유는가입자감소와유선부문이정액제에서표준요금제로전환된두가지가모두영향을미친것으로예상되는데, 분리하면각각의영향이어떠했는가? PSTN 부문에대한전망은? - 매출액하락의이유는 1 PSTN ARPU 하락 + 2 가입자감소 + 3 결합요금제영향 - 표준요금제로전환하면서매출액이월 12억원씩작년대비감소하였음. 하지만작년 11 월 1일부터적용되었기때문에이제더이상표준요금제전환으로인한매출액하락없음. 또한가입자감소폭완화되고있기에내년부터 PSTN부문실적하락폭이현저히감소할것으로기대 7. 2 분기실적발표시영업비용증가의구조적이유에관한언급이있었음. 3 분기영업비용은적당히통제되었다고보이는데, 경영진에서이점을어떻게평가하고있는지? - 2 분기때일회성비용이 1, 억원발생했던것이 3 분기에는발생하지않아긍정적임 (LTE 및아이폰관련 ) 8. 현재 2G 서비스가입자는얼마나되는가? 언제방송통신위원회로부터 2G 서비스종료승인받을것으로예상하는가? 그에따른 LTE 서비스는언제부터시작되는가? - 2G 가입자는현재 18 만명정도. LTE 투자현재도계속진행하고있기때문에방통위승 인과동시에바로상용서비스개시예정 9. LTE 서비스개시이후 wifi 와 wibro 의활용전략은? - 향후트래픽이늘어날것으로예상되기때문에 LTE 만으로는부족함. 그래서 wifi 와 wibro 가필요한것임. 최근통신사들의요금제를보면 LTE 에서는무제한데이터요금제도입하 지않고있음. 이때 1 만개의 wibro 존을보유하고있는 KT 가주목받을것으로기대 38
1. 아이폰 4S 예약가입추이를살펴볼때아이폰 4 출시때와비교하여분위기는어떠한가? LTE 서비스가시작되고있는데아이폰 4S 의경쟁력은? - 예전 3GS 나아이폰 4 출시당시에비해아이폰 4S 가입자현황더나은상황. LTE 서비스는 아직커버리지가넓지않다는단점때문에아이폰 4S 가상당히경쟁력을가질것으로보임 11. LTE 단말기계획은어떻게되는가? - 현재로써는단말기 3 종과패드 1 종출시계획. 내년에는 1 개이상 LTE 폰라인업준비 중. 가입자추이가빠르게증가하면, 라인업을계획보다더확대할수있음 ( 기타 ) 12. CEO 임기종료가내년 1 분기임. 만약재선임된다면 process? - CEO 임기종료에대한정관에의하면임기만료 2 개월전사외이사 CEO 추천위원회가 있는데, 이곳에서추천되고, 내년정기주총에서승인하기로되어있음 13. 대기업을포함하여제 4 이동통신사설립과 MVNO 서비스등을준비하는것으로알고있는데, 그에따른영향은? - 제 4 이동통신사는경쟁력갖추기어려울것으로전망. 기존통신사들이오랜기간구축한네트워크, 서비스, 마케팅능력등과경쟁하려면, 많은자금과노력이필요. MVNO 관련해서는자사가최근 CJ와계약체결. MVNO 활성화를통한니치마켓플레이어와의제휴를토대로시장규모를키우고, 네트워크활용능력개선가능 39
SK 텔레콤 1) CFO comment: 3Q11 사업부문별실적 Highlight - 매출액 : 스마트폰가입자증가에따른무선인터넷사용량증가에따라전년대비 1.9%, 전분기대비.6% 증가한 4.7 조원기록 - 영업이익 : 요금인하및감가상각비증가등일시적비용증가로인해전년대비 17.2%, 전분기대비 19.4% 감소한 5,31 억원기록 (LTE 및네트워크 ) - 9월국내최초 LTE 스마트폰출시 - 커버리지 : 내년 1월까지 28개도시 ( 인구의 85%) 로확대, 213 년 82개도시 ( 인구의 95%) 로확대 (B2B) - 서울대병원과의합작회사는 health care 사업에큰모멘텀될것 ( 플랫폼 ) - 5년후매출 3.5조원, 기업가치 5조원달성할것 - T-store 는앞으로도파트너와상생협력기반확고히하며글로벌진출또한적극추진 - T-map 은타사고객에도오픈하여고객기반넓혀갈계획. 보행자에게도필요한필수아이템으로키워나갈것 4
2) LTE 관련 Q&A ( 가입자관련 ) 1. LTE 관련 211 년, 212 년가입자 target 은어떠한가? - 차별화된라인업, 서비스우수성으로올해가입자 target 인 5만명무난히달성할것으로예상. LTE 폰출시이후초기에단말기가원활하게공급되지못해서가입자증가가빠르지않았으나, 단말기라인업확대후 1월말기준 12만명확보예상. 내년에는 5만명달성예상 2. LTE 가입자가이던스가 LG 유플러스에비해보수적으로보인다. 연말 5 만명목표는 LG 유플러스의목표와같은수치인데어떻게생각하는지? - 서비스커버리지와마케팅역량, 단말공급등을감안해서무리하기보다는합리적으로 목표를잡아서시장안정화를목적으로잡은것 ( 단말기라인업관련 ) 3. 212 년까지단말기라인업은몇개까지출시예정인가? - 라인업은올해연내 1 종 ( 모뎀형 2 종기출시, 스마트폰 7 종, Tablet PC 1 종 ) 출시예정. 내년스마트폰신규가입자의 5% 를 LTE 로확보계획 ( 커버리지관련 ) 4. LTE 커버리지계획은어떻게되는가? 경쟁사가 LTE 전국망구축으로경쟁력확보한다면커버리지구축앞당길예정있는가? - 내년 1 월 28 개시 ( 인구의 85%), 213 년 84 개시 ( 인구의 95%) 로확대계획. 시장확대및 경쟁상황을모니터링하며, 유연하게커버리지확대계획을조정할계획 ( 경쟁강도관련 ) 5. KT 의 LTE 출시이후시장경쟁환경은어떻게될것으로전망하는가? - 경쟁사대비네트워크, 단말라인업우위, LTE 조기상용화등 LTE 시장에서이미우위확보하고있음. 경쟁사가 LTE 추가서비스런칭에도당사경쟁력은변화없을것. 과도한마케팅비용지출지양계획. 경쟁사참여하면 LTE 시장확대가속화될것은명확. 3G에비해수익성및성장성확보가능한 LTE 서비스는시장전반에긍정적영향을끼칠것으로전망 41
6. LTE M/S 목표는얼마인가? 5% 이상을목표로하는것인가? - 우리가가장먼저서비스를시작했고, 커버리지나품질에서마켓리더십을확보해나가고 있음. 4G 에있어서는이통 3 사가경쟁도일부해야겠지만, 서로수익성을제고하여 MNO 의성장모멘텀으로여기는컨센서스를갖는것이중요 (ARPU 관련 ) 7. LTE 도입이후에는마케팅비용감소뿐만아니라 ARPU 또한증가할까? - 3분기에요금인하 ARPU 영향약 5원정도. 요금인하없었다면, 3분기 ARPU 는 33,71 원으로턴어라운드가능했음. 중장기적으로는요금인하등외부적인요인없다면, 스마트폰확대는 ARPU 상승으로이어질전망 - LTE 관련해서는스마트폰에서의경험을통해최적화된요금제를출시. 기본적으로는 3G 와동일한종량요율을적용하고 3G와유사하게설계되었지만, 차별화된서비스전략으로 upselling 효과존재. 최근 LTE 가입자분포를보면 75% 이상이 LTE 62 요금제이상으로가입하는추세. 기존 3G 대비할인폭축소했기때문에수익성제고가능할것 3) 하이닉스인수관련 Q&A 8. 하이닉스성공적인수가정시기대할수있는영업적시너지는어떠한것이있는가? - 11 월 1 일본입찰예정. 시너지영역은중장기적으로광의의 ICT 영역에서시너지창출 될수있을것으로기대함 4) 기타 Q&A 9. 하나 SK 카드로단말기할부채권양도시세전이익개선효과예상했는데, 올해누적기준지급수수료 2,8 억원증가, 순이자비용은 2 억원감소했다. 실질적효과는무엇인가? - 할부채권구조조정관련핵심은할부채권의매입주체를하나SK 카드로넘겼다는것임. 변경하지않았다면매입에필요한막대한자원조달로인해관련이자비용이상당히증가했을것으로예상. 이것은작년도이자와단순비교해서는안되고, 기회비용측면에서접근해야함 42
LG 유플러스 1) CFO comment: 3Q11 사업부문별실적 Highlight - 매출액 : 스마트폰가입자수증가세에기인 2.4 조원기록함 (+15.3% YoY, +3.4% QoQ) - 영업이익 : 무선프리미엄가입자유입에따른마케팅비용감소에힘입어 95 억원기록함 (+299.4% YoY, +57.4% QoQ) ( 무선 ) - 3분기스마트폰순증가입자 91만명확보 (+44.3% QoQ), 누적가입자 31만명달성 - 스마트폰가입자비중 : 2Q말 23% 3Q말 32% - 5월이후갤럭시 S2, 옵티머스빅, 베가레이서판매비중 87%, 인당가입자획득비용전분기대비 1% 이상개선, 마케팅비용전분기대비 1.1% 감소 - ARPU: 3분기계절적비수기에도불구하고발신 ARPU 전분기대비 1.9% 증가한 25,934 원기록, 1분기저점으로 2분기연속상승세 ( 유선 ) - 초고속인터넷 : 3분기에는시장경쟁이전반적으로안정적이었기때문에순증가입자는전분기대비감소 - 데이터 : E-biz 사업성장과더불어전분기대비 1.9% 증가한 3,992 억원기록. 기업부문에서기업인터넷전화가입자 1만달성 (LTE) - 가입자 target: 연말 5만명이상, 212 년말까지 4만명 - 4분기에 1종스마트폰 + 2종태블릿추가계획 ( 옵티머스 LTE, 갤럭시 LTE 이외 ) - 현재까지서울등수도권비중가입자비중 53%, 이외지역 47% 로전국적으로고른분포. 95% 이상이 62, 원요금제, 87% 이상이 3년약정 - 현재수도권 16개시, 6대광역시서비스가능, 연말까지 84개시, 내년상반기내전국망구축계획 43
2) LTE 관련 Q&A ( 시장및전략관련 ) 1. LTE 로인해 212 년경쟁구도어떻게바뀔것으로예측하는가? - KT의 LTE 시장참여가늦어지면서내년에는 3사의본격적인 LTE 경쟁이펼쳐지진않을전망. LG유플러스와 SK텔레콤 2개업체만서로경쟁하면서안정적으로시장운영할수있을것. 의미있는가입자변화는크지않을것이지만, 가입자 M/S 보다는매출액 M/S 상승에주목해야할것으로전망 2. LG 전자의 LTE 시장에서의차별화전략은무엇인가? - 자사는 3G 시장에서시스템, 단말기 sourcing, 통화품질, ARPU 모두열세였지만, LTE 도입 되면서경쟁사대비실질적으로열세였던부분들해소될것으로기대 ( 마케팅및가입자획득비관련 ) 3. LTE 관련인당획득비는? 경쟁심화되면보조금등획득비증가가능성있는지? - 기존프리미엄 3G 대비높지않은수준으로시작함. 획득비를더지출해서더판매하겠다는전략보다는 LTE 서비스가궁극의서비스로포지셔닝되어서 LTE 로인한 LG유플러스순증고객이증가하는전략을취할계획 - LTE 시장경쟁이치열해지면서 SAC이올라갈수있는리스크와서비스포지셔닝이잘되어내려갈가능성모두존재. 현재예상하기로는 SAC을프리미엄 3G 수준으로관리할수있을것으로예상 ( 평균적으로 15~16 만원수준 ) (ARPU 관련 ) 4. 초기 LTE 가입자 ARPU 수준은어느정도수준이며, 4 분기 ARPU 는어느수준으로예상하는가? 또한요금인하도예정되어있는데 212 년도 ARPU 는전년대비어떻게될것인가? - 초기에 62요금제이상의가입비중이높음. 62 LTE 요금제와 55 3G 요금제를비교해보면기본료에서인상이있고, 요금할인은축소되었음. 이두가지효과를감안하면 LTE 요금제에서 ARPU 수준이 1, 원정도상승 - ARPU는 1분기저점으로지속적으로개선중. 고 ARPU 가입자도늘어나고있고, LTE 가입자수도늘어나는추세이기때문에 4Q가되면, 작년 ARPU 수준회복할것. 내년 ARPU 수준은올해대비개선전망 44
( 가입자관련 ) 5. LTE 폰일개통가입자수추이와누적 LTE 가입자수는어떻게되는가? 삼성갤럭시 S2 HD 예약가입자수와출시일은? - 지난 1월 12일 LTE 폰이출시되었는데, 아직까지판매속도가기대에약간못미치는일 3,5 대수준임. 월 1만대정도가개통되는것으로향후일개통수를현재수준보다공격적으로끌어올릴계획. 현재까지누적 LTE 가입자수는 4, 명정도임 - 삼성갤럭시 S2 HD 예약가입자수는 5, 명을초과하였으며, 출시가임박해지며수치는늘어나고있음 6. LTE 가입자목표 5 만명달성충족시키려면일개통수가 1, 대가량되어야할것으로보이는데, 삼성갤럭시 S2 HD 출시되면일개통수 1, 대가량기대할수있는가? - 삼성갤럭시 S2 HD 가출시되고매장영업이집중되는시점인 11 월중순무렵에일개통수 1, 대돌파하게되면탄력을받아더욱수치가올라가게될것. 따라서연말가입자 목표 5 만명은무난하게달성할것으로예상 7. 지역별스마트폰보급률은? - 3G 고객의가입자지역분포는특정지역편중은없음. 지역별 LTE 가입비중또한지방 과서울이큰차이없으며자사는 LTE 지방 coverage 에서경쟁사대비앞서나감 3) 경영및재무전반관련 Q&A 8. 연초에제시된 211 년가이던스 (EBITDA 1.65 조원, 배당 35 원, CAPEX 1.7 조원 ) 에변화가있는가? - 올상반기부진했던실적으로인해 EBITDA 가이던스달성어려울전망. CAPEX 는기존 가이던스변화없이 1.7 조원예상. 배당성향은 3% 유지할것임 9. 차입금이현재지속적으로늘어나고있는데금년말과내년말규모가어느정도될것인가? - 올해 3Q부터 LTE 투자본격화되고, 고가폰판매증가등으로차입금증가추세. 연말에는더욱증가할것으로전망하지만, 1월중 1조이상의 factoring 시행예정. 이는운전자금확보및재무구조개선에도움될것. 내년에는 LTE 관련투자가종료될것이기때문에 213 년부터 cash flow 상당히개선될전망. 213 년말에는예년차입금수준회복할것 45
1. 단말기할부채권관련한 factoring 에대해구체적으로말해줄수있는가? - Factoring 의목적은할부채권을유동화하여그담보로 ABS 를발행함으로써자금을확보 하고재무구조개선을꾀하는것. K-IFRS 기준에서 write-off 할수있는방향모색중. 4Q 에 4, 억원규모발행을시작으로지속적으로 factoring 시행예정 11. 4 분기는비용집행이많은분기인데, 4 분기영업이익은어떻게예상하는가? - 4분기에는 LTE 가입자수및스마트폰가입자수가늘어나는본원적경쟁력확대주력예정. 4분기에예정된요금인하도있지만, ARPU, 마케팅비용의안정화등을바탕으로실적개선전망. 전통적으로 4Q에는비용이증가하기때문에영업이익은 3분기수준또는 3분기를소폭하회하는수준예상 12. 자사주처리계획은어떻게되는가? - 자사주는합병후 16% 있었는데, 현재는 8.3% 남아있음. 처분시한이내년말까지이고현 주주에게훼손안되는방향으로여러가지방안고려중. 최근기업가치상승하고있기 때문에블록딜또한필요시에고려할것 4) 기타 Q&A 13. 기타수익 31 억원은어떻게발생하였는가? - 기타수익은통신선로이전할때발생한보험금 / 예수금환입등으로일시적수익생긴것 46
SK 브로드밴드 1) CFO comment: 3Q11 사업부문별실적 Highlight ( 별도기준 ) - 매출액 : 기업사업과 TV 사업부문의지속적인성장으로인해 5,813 억원기록 (+4.8% QoQ) - 영업이익 : 29 억원기록 (-3.2% QoQ), 순이익 : 이자비용감소로 72 억원기록 (+18% QoQ) ( 초고속인터넷부문 ) - 다양한프로모션시행으로직접유치를확대하는한편, 유통채널역량강화등을통해스 마트요금제가입자 3 분기말누적 12 만명확보 - 3 분기말결합가입자비중 : 전체초고속인터넷가입자의 32% 로확대 ( 유선전화부문 ) - 가정전화 : 번호이동시장 1 위유지 ( 점유율 72%), 경쟁력있는요금제와신규상품활성화 토대 - 3 분기말기준장기결합가입자 13 만명확보 47
통신서비스 (NEUTRAL) 2) 주요 Q&A 정리 ( 실적상세와전망 ) 1. 4 분기이후실적전망과마케팅비용전망은어떻게되는가? - 4분기에도매스사업에서번들이나결합상품활성화를통해로열티높은가입자확대할계획. 직접채널판매, 대면영업확대등채널경쟁력강화계획 - 3분기부터사업자가사은품을직접배송하는정책이시행되고있으며, 사업자들이규제가이드라인준수하고있음. 때문에소모적인마케팅경쟁이완화되고있는추세임. 기존매스사업의성장이제한적인상황에서번들상품확대, 직접판매확대등으로초고속인터넷, 전화사업에서상당한순증가입자확보. 그러나성장세를보이고있는미디어시장에서는 TV 가입자가상반기에정체되는모습을보임. 미래성장기반확대하기위해서는 TV 부문에서마켓포지션을강화할필요가있다고판단. 4분기에는초고속, 전화사업에서는순증가입자기조지속유지하면서 TV 가입자성장에보다집중할계획 2. 3 분기유선망구축부문과무선영업부문매출액은? 4 분기에도해당부문매출액증가기대할수있는가? - SKT로부터스마트폰판매등모바일오피스구축수요증가하고있고, 무선단말판매를자사도하고있음. 이에따라무선영업매출증가하는추세임. 3분기에는무선영업으로매출액 19억원기록. 4분기에도기업고객기반확대로매출액이 3분기대비증가할것으로전망 - 3분기그룹내유선망공사매출액 258억원기록. 공사매출도지난분기에이어 B2B 거점투자확대될것으로예상하기때문에관련매출액증가할것으로예상 3. 브로드밴드미디어 3 분기실적은? - 매출액 17 억원, 순손실 71 억원기록. 전년도대비상당한수익개선이어감. ( 전년도 당기순손실 6 억원, 올해 3 분기누적 25 억원미만 ). 브로드밴드미디어의실적개선추세 내년에도지속예상 4. 내년매스 / 기업사업부문전략및실적전망은? - 기업사업에서는기업커버리지확대해서네트워크경쟁력강화하고유무선통합서비스대응의일환으로맞춤형상품등을계획. 대형기업고객뿐만아니라 SMB 고객확대해서성장추세지속적으로이어나갈예정. IPTV 사업도마켓포지셔닝강화해서가입자확대할계획. 올해목표였던당기순이익턴어라운드달성예상. 내년에도 bottom-line 공고히해서흑자기조강화할것 48
( 재무관련 ) 5. 3 분기때개인고객정보유출관련민사소송있었는데이에대한손실이영업비용에반영되었는지? 반영되었다는그규모및계정은? - 3 분기에 1 심판결있었음. 3 분기결산에영업비용기타항목으로 45 억원반영 6. 차입금중글로벌본드 5 억달러만기가내년인데어떻게파이낸싱할것인가? 이자비용절감효과있는가? - 25 년도에총 5억달러규모발행. 지난 9월에신용등급상향되었고, 실적또한지속적으로개선되고있기때문에조달여력, 금융시장환경감안했을때글로벌본드차환은원활히이루어질것으로예상 - 당시에는 7% 의높은금리였는데, 내년차환되면금리낮아질것으로기대. 금융비용절감가능할것으로예상 ( 개인고객부문관련 ) 7. IPTV 실시간채널중지상파계열채널수급추진중인것으로알고있는데수급계획은? 종합편성채널수급도추진중인가? - 지상파채널수급과관련스포츠채널위주로협상진행중. 12 월 1 일에개국예정인 4 개 종편에대해서는각사의개국상황에맞추어수급결정할계획 8. SKB 도기가인터넷사업계획있는가? 설비투자얼마나필요한가? - 올해 1 월부터서울지역특등급아파트 2, 세대대상으로기가인터넷시범서비스시행 중. 7 월부터마포에있는 3,5 세대일반아파트대상으로기가인터넷망구축하고 시범서비스진행중 49
- 4 통신서비스 (NEUTRAL) ( 기업사업관련 ) 9. 트래픽관련 SKT 의 LTE 가입자늘어나면서 SK 브로드밴드네트워크활용도높아질것으로예상되는데구체적인수혜는? - 양사망통합작업을지속추진중. 특히양사 IP 망통합, 기간망연동등을진행중. LTE 서비스본격화와더불어트래픽폭증할것으로예상하기때문에유선기반네트워크 인프라확대되어야함. 따라서이와관련한매출증가를기대하고있음 1. 기업사업이성장의축인데, 4 분기에도올해수준의매출액성장률가능할까? 분기에도올해지난분기의매출액성장률달성할수있을것으로전망. 지난 3분기에는국제금융센터수주, GS건설포함여러대형우량고객확보. 그동안미흡했던글로벌사업관련해서 China Unicom 등과의제휴등글로벌사업확대. 4분기에도기업시장을보면유무선통합트렌드빠르게진행되고있기때문에유무선결합서비스개발 가속화시킬예정 ns 5
2. Global peers comparison 표 19. Domestic/Global peer comparison KT SKT LG U+ SKB AT&T Verizon 투자의견 BUY BUY HOLD HOLD 목표주가 ( 원 ) 52, 181, 6,8 5,5 France Telecom Deutsche Telekom China Telecom NTT Docomo 현재주가 ( 원, USD, 11/25) 36,4 153,5 6,38 3,495 27.4 35.4 15.5 11.7.6 1,727. 6,666.2 Upside (%) 42.9 17.9 6.6 57.4 시가총액 ( 십억원, 백만달러 ) 9,55 12,395 3,284 1,34 162,432 1,79 41,68 5,394 48,63 75,385 29,896 절대수익률 (%) KDDI 해외평균 1M 3.3 (.3) 9.5 7.2 3.5 1.4 2.3 2.5 (3.2) (3.5) 7.1 1.5 3M (7.3) 2.4 32.3 (14.6) 1.2 5.1 (5.5) (12.3) (5.7) (2.8).1 (2.8) 1Y (16.8) (13.6) (2.8) (29.4) 6.4 18.3 (19.7) (8.4) 23.1 5.5 34.6 8.5 초과수익률 (%) 1M (3.9) (7.6) 2.2 (.) (6.1) (8.2) (7.3) (7.) (12.8) (13.) (2.5) (8.1) 3M 3.3 12.9 42.9 (4.1) 1.9 5.9 (4.8) (11.5) (5.) (2.1).8 (2.1) 1Y (15.8) (12.6) (1.7) (28.3).6 12.5 (25.6) (14.2) 17.3 (.4) 28.7 2.7 PER (X) 21 1.3 1.2 6.4 n/a 12.8 16.7 7. 11.7 19.8 11.4 1.5 12.8 211C 6.8 6.9 15.8 615.9 12.6 16.8 8.3 13.6 17.4 11.1 9.7 12.8 212C 7.3 6.7 14.3 23.6 11.7 14.4 8.5 12.9 15.1 1.3 8.8 11.7 PBR (X) 21 1.2 1.8 1.1 1.7 1.5 2.6 1.2 1.1 1.3 1.2 1.2 1.4 211C 1. 1.4 1. 1.1 1.5 2.5 1.2 1. 1.3 1.1 1.1 1.4 212C.9 1.2.9 1.1 1.4 2.3 1.2 1.1 1.2 1. 1. 1.3 EV/EBITDA (x) 21 3.8 3.8 3.1 6.9 5.5 5.8 4.4 4.6 4.4 3.4 3.6 4.5 211C 3.6 3.2 4.6 4. 5.5 5.5 4.5 4.9 4.3 3.4 3.6 4.5 212C 3.6 3. 4.1 3.7 5.3 5.1 4.7 5.7 4.1 3.3 3.5 4.5 ROE (%) 21 11.1 11.5 19. (1.5) 12.8 12.8 18.4 8.8 6.9 1.5 11.6 11.7 211C 12.2 15.3 5.2.2 12.2 13.9 14.3 7.6 7.5 1.2 11.8 11.1 212C 1.5 14.4 5.7 3.9 12.7 15.9 14. 7.4 8.1 1.3 11.9 11.5 매출액성장률 (%) 21 8.6 6. 71.8 11.4 1.1 (1.9) (3.4) (5.3) 1.4 12.7 12.2 3.7 211C (2.) 4.7 8.4 8.5 1.4 4.7.6 (4.2) 12.8 5.2 6.8 3.9 212C 1.5 4.6 7.8 5.8 1.4 4.1 (1.5) (16.7) 8.8 2.7 1.1 (.) 영업이익성장률 (%) 21 125.1 3.4 69.3 적지 9.1 11.9 8.6 4.4 9.6 14.8 11.6 15.1 211C (8.8) 2.4 (51.5) 흑전 3.6 6.4 (8.4) (15.) 1.9 7.3 14.2 2.7 212C 2. 6.1 24.1 64.9 7.7 14.1 (4.5) (4.8) 13. 6.1 6.2 5.4 순이익성장률 (%) 21 95.6 22.9 85. 적지 35. (5.4) 7.9 711.4 13.2 14.6 25.6 123.6 211C 17.9 39.9 (63.5) 흑전 (18.3) 76.8 (18.5) (8.1) 18.8 7.3 12.8 1.1 212C (7.5) 2.5 1.3 2511.5 7.5 19.6 (3.5) 5.6 16.2 6.7 9.1 8.8 영업이익률 (%) 21 1.2 12.6 7.7 (.7) 18.4 16.9 2.2 13.8 11.1 19.8 12.8 16.2 211C 9.5 14.5 3.5 3.4 18.8 17.2 18.4 12.2 1.9 2.2 13.7 15.9 212C 9.5 14.7 4. 5.2 2. 18.8 17.8 14. 11.4 2.9 14.4 16.8 순이익률 (%) 21 5.6 8.4 6.7 (5.7) 1.2 3.4 6.5.5 6.9 11.5 6.2 6.5 211C 6.7 11.2 2.3.1 13.6 3.3 11.5 4.7 7.1 11.8 6.9 8.4 212C 6.1 11. 2.3 1.8 11. 5.5 9.3 4.5 7.4 12. 7.3 8.2 자료 : Bloomberg, KB 투자증권, 주 : 국내사는 KB 투자증권추정치, 해외사는 Bloomberg 컨센서스 51
Compliance Notice 211 년 11 월 28 일현재당사는상기회사와특별한이해관계가없으며, 동자료의조사분석담당자는해당회사의유가증권을보유하고있지않습니다. 이자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 당사는 11 월 28 일현재 KT, SKT 종목을기초자산으로하는 ELW 발행및 LP 회사임을알려드립니다. 본자료는기관투자자에게사전배포된사실이없습니다. 본자료는과거의자료를기초로한투자참고자료로서향후주가움직임은과거의패턴과다를수있습니다. 해당회사에대한최근 2 년간투자의견 기업명 발표일자 투자의견 목표주가 비고 KT 주가및 KB투자증권목표주가 KT 211/2/17 BUY 62, 211/2/25 BUY 62, 211/3/7 BUY 62, 211/4/4 BUY 62, 211/4/8 BUY 62, 211/5/9 BUY 62, 211/5/24 BUY 62, 211/5/3 BUY 62, 211/5/9 BUY 62, 211/6/3 BUY 62, 211/6/22 BUY 62, 211/6/29 BUY 62, 211/7/6 BUY 62, 211/7/25 BUY 52, 211/8/1 BUY 52, 211/8/8 BUY 52, 211/1/7 BUY 52, 211/11/8 BUY 52, 211/11/24 BUY 52, 211/11/28 BUY 52, ( 원 ) 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, 주가목표주가 9 년 11 월 1 년 5 월 1 년 11 월 11 년 5 월 11 년 11 월 기업명 발표일자 투자의견 목표주가 비고 SKT 주가및 KB투자증권목표주가 SKT 211/1/7 BUY 217, 211/1/26 BUY 217, ( 원 ) 211/2/1 BUY 217, 주가 25, 211/2/22 BUY 217, 목표주가 211/2/26 BUY 217, 211/3/16 BUY 217, 2, 211/4/8 BUY 217, 211/5/6 BUY 217, 211/5/24 BUY 217, 15, 211/6/3 BUY 217, 211/6/17 BUY 217, 211/6/22 BUY 217, 1, 211/7/6 BUY 217, 211/7/13 BUY 217, 5, 211/7/25 BUY 181, 211/8/5 BUY 181, 211/1/7 BUY 181, 211/1/28 BUY 181, 9년11월 1년5월 1년11월 11년5월 11년11월 211/11/28 BUY 181, 기업명 발표일자 투자의견 목표주가 비고 LGU+ 주가및 KB투자증권목표주가 LGU+ 21/11/18 HOLD 8,5 21/11/29 HOLD 8,5 21/12/1 HOLD 8,5 211/1/7 HOLD 8,5 211/2/1 HOLD 8,5 211/2/1 HOLD 8,5 211/2/25 HOLD 8,5 211/3/3 HOLD 8,5 211/4/8 HOLD 8,5 211/5/4 HOLD 8,5 211/6/3 HOLD 8,5 211/6/22 HOLD 8,5 211/7/6 HOLD 8,5 211/7/25 HOLD 6,8 211/8/1 HOLD 6,8 211/9/27 HOLD 6,8 211/1/7 HOLD 6,8 211/1/28 HOLD 6,8 211/11/28 HOLD 6,8 ( 원 ) 1, 9, 8, 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, 주가목표주가 9 년 11 월 1 년 5 월 1 년 11 월 11 년 5 월 11 년 11 월 52
기업명 발표일자 투자의견 목표주가 비고 SKB 주가및 KB투자증권목표주가 SKB 21/11/18 HOLD 6, 21/12/15 HOLD 6, 21/1/7 HOLD 6, 21/1/31 HOLD 6, 211/2/25 HOLD 6, 211/3/23 HOLD 6, 211/4/8 HOLD 6, 211/5/2 HOLD 6, 211/6/3 HOLD 6, 211/7/6 HOLD 6, 211/7/25 HOLD 5,5 211/8/4 HOLD 5,5 211/1/7 HOLD 5,5 211/11/4 HOLD 5,5 211/11/28 HOLD 5,5 ( 원 ) 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, 주가목표주가 9 년 11 월 1 년 5 월 1 년 11 월 11 년 5 월 11 년 11 월 투자등급및적용기준구분 투자등급 적용기준 ( 향후 1년기준 ) 업종 (Sector) OVERWEIGHT ( 비중확대 ) 시장대비 7% 이상상승예상 NEUTRAL ( 중립 ) 시장대비 -7%~7% 수익률예상 UNDERWEIGHT ( 비중축소 ) 시장대비 7% 이상하락예상 기업 (Report) BUY ( 매수 ) 추정적정주가 15% 이상상승예상 HOLD ( 보유 ) 추정적정주가 -15%~15% 수익률예상 SELL ( 매도 ) 추정적정주가 15% 이상하락예상 본저작물은 KB 투자증권 가저작권을보유하고있으며, KB 투자증권 의고객에게만배포됩니다. 저작권자의허락없이는이를무단전재, 재배포또는판매할수없습니다. 53