B7101ED4

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1 Analyst 이지연 2) 통신서비스 (NEUTRAL) Earnings Preview 3Q12 Preview: 경쟁심화로실망스러운실적예상 Recommendations SK 텔레콤 (1767) 투자의견 : BUY ( 유지 ) 목표주가 : 17, 원 ( 하향 ) KT (32 32) 투자의견 : BUY ( 유지 ) 목표주가 : 45, 원 ( 하향 ) LG 유플러스 (3264) 투자의견 : ( 유지 ) 목표주가 : 7,8 원 ( 상향 ) SK 브로드밴드 (3363) 투자의견 : ( 유지 ) 목표주가 : 5, 원 ( 하향 ) 통신업종의 3 분기영업이익은마케팅경쟁심화로전년동기대비 45.% 감소하며컨센서스를 33.4% 하회할전망이다. 이는이미낮아진실적기대감조차대폭하회하는수준이다. 가파른 LTE 가입자증가로 213 년 ARPU 상승에대한기대감은유효하나이는이미주가에상당부분반영되었다. 아직경쟁강도의구조적개선을기대하기는어려운만큼, 추세적주가상승을위해서는이익성장의지속가능성에대한신뢰회복이관건이라는판단이다. 통신업종에대해방어주로서의접근을권고하며, 실적개선모멘텀측면에서는 IPTV 가입자증가로이익개선이예상되는 SK 브로드밴드를추천한다. 통신업종 3 분기매출액은이동통신 ARPU 상승으로 +5.8% YoY 전망 통신서비스업종의 3 분기합산매출액은전년동기대비 12.8%, 전분기대비 2.5% 증가한 12.9 조원을기록하며시장컨센서스에부합할전망이다. KT 의 BC 카드인수에따른매출액 증가분 ( 약 8, 억원 ) 을제외한 3 분기매출액은 12.1 조원으로 +5.8% YoY 로예상된다. LTE 가입자증가에따른 ARPU 상승으로이동통신 3 사의합산이동전화수익이 +5.9% YoY 기록하며통신서비스업종의외형성장을견인할전망이다. 그러나무선부문의경쟁심화로영업이익은컨센서스대비 33.4% 하회예상 통신업종 3 분기합산영업이익은 6,287 억원으로전년동기대비 45.% 감소하며컨센서스를 33.4% 하회할전망이다. 이는이미낮아진실적기대감을대폭하회하는수준이라는 판단이다. KT 의 LTE 네트워크전국망구축이후의공격적인가입자확보재개와더불어 갤럭시 S3 등전략폰의출시등으로 3 분기마케팅비용지출이예상보다큰폭으로증가했기 때문이다. 한편 SK 브로드밴드의경우통신시장경쟁의초점이무선에집중되었던만큼, 3 분기영업이익은 +18.8% YoY 로업종내가장양호한실적을기록할것으로예상된다. ARPU 상승에대한기대감은이미주가에반영 LTE 가입자비중이 3분기말 22.% 에서 213 년말 56.3% 로가파르게증가하면서 213 년통신업체의무선 ARPU 는 6~13% 상승할전망이다. 다만이는이미주가에상당부분반영되었다는판단인데, 1) 2분기에이동통신 3사의 ARPU 가공히회복되는모습을보여준이후통신업종주가는저점대비 25.7% 상승했고, 2) 통신업종현재 12개월 Fwd PER은 8.6X 로연중최저 6.4X 에서역사적평균 9.2X 에근접했기때문이다. 현시점에서는 ARPU 회복에따른수익성개선의가시성이확보될때추세적주가상승이가능할전망이다. 지속가능한이익성장에대한신뢰회복이관건, 중립 투자의견유지 1) 아이폰 5, 갤럭시노트 2 등전략폰의출시가예정되어있고, 2) LTE 확산기에통신업체들이 ARPU 상승을위해 high-end 가입자를유치해야하기때문에당분간경쟁강도의구조적완화를기대하기는이르다는판단이다. LTE 초기에통신업체간커버리지등서비스력에차이가존재했던것과달리, 지금은사업자간서비스격차가희미해진만큼고가의 LTE 단말기를대중화시키기위해서는가격경쟁이불가피할것으로예상되기때문이다. 통신업종에대해방어주로서의접근을권고하며, 실적개선모멘텀측면에서는 IPTV 가입자증가로이익개선이예상되는 SK브로드밴드를추천한다.

2 통신업종 3Q12 Preview 표 1. 통신업종 3Q12 Preview KB 추정치 컨센서스 차이 참고 : K-IFRS 연결기준자료 : FnGuide, KB 투자증권 SK 텔레콤 KT LG 유플러스 SK 브로드밴드 투자의견 BUY BUY 목표주가 ( 원 ) 17, 45, 7,8 5, 현재주가 ( 원, 9/27) 144,5 35,45 7,22 3,75 상승여력 (%) 시가총액 11,668 9,256 3,152 1,11 매출액 4,148 5,859 2, 영업이익 영업이익률 (%) 세전이익 (36) 9 세전이익률 (%) (1.2) 1.4 순이익 (28) 7 순이익률 (%) (1.) 1.1 매출액 4,128 6,64 2, 영업이익 영업이익률 (%) 세전이익 세전이익률 (%) 순이익 순이익률 (%) 매출액 (%).5 (3.4) 영업이익 (%) (36.8) (22.9) (86.) (1.7) 세전이익 (%) (14.9) (23.9) nm (22.3) 순이익 (%) (13.9) (23.3) nm (36.) 2

3 그림 1. 이동통신마케팅비용추이및전망 마케팅비용 ( 좌 ) (%) 1,8 전분기대비 ( 우 ) 6 1,6 1,4 1,2 1, Q1 2Q1 3Q1 4Q1 1Q11 2Q11 3Q11 4Q11 1Q12 2Q (1) (2) (3) 자료 : KB 투자증권주 : 이동통신 3 사합산 그림 2. 통신업종매출액및영업이익성장률추이및전망그림 3. 통신업종영업이익률추이및전망 (% YoY) 2 1 (1) (2) (3) 매출액영업이익 (%) (4) 2 (5) 1Q11 2Q11 3Q11 4Q11 1Q12 2Q12 4Q12E 1Q1 3Q1 1Q11 3Q11 1Q12 자료 : KB 투자증권주 : 이동통신 3 사합산 자료 : KB 투자증권주 : 이동통신 3 사합산 3

4 SK 텔레콤 (1767): 경쟁심화로수익성큰폭으로하락예상 - 3Q12 연결기준매출액은전년동기대비 2.% 증가한 4.15 조원으로시장컨센서스에부합예상. 이동전화수익의경우전년동기대비 2.1%, 전분기대비 3.9% 증가하면서 5분기만에성장세로돌아설전망. 이는가파른 LTE 가입자비중확대 (2Q12: 9.6% 3Q12: 17.%) 에따른이동통신 ARPU 회복 (+.9% YoY, +3.3% QoQ) 에기인 - LTE 가입자비중이 2분기말 9.6% 에서 3분기말 17.% (576 만명예상 ) 로확대되면서이동통신 ARPU 전년동기대비.9%, 전분기대비 3.3% 상승예상 - 3분기마케팅비용은전년동기대비 34.9%, 전분기대비 1.1% 증가예상. 갤럭시 S3 등제조사의전략모델판매량증가및경쟁심화에따른가입자유치비용증가에기인 - LTE 네트워크용량확대를위해 1.8GHz 주파수대역을 LTE 네트워크로활용하기시작함에따라 3분기부터주파수상각비용분기당약 25억원반영예상 - 3분기를저점으로 4분기실적회복예상되나회복의속도에대한눈높이는낮춰야할것으로판단하고있음. 이동통신가입자점유율이 211 년 2분기이후지속하락하고있는만큼 (2Q11: 5.8% 2Q12: 5.3%) 경쟁사의공격적인가입자확보가전개될경우적극적으로대응할것으로예상되기때문임 - 부진할것으로예상되는 3분기실적을반영하여 SK텔레콤의 12개월목표주가를 17, 원으로 6.1% 하향조정함 (212~213 년가중평균 EBITDA 에역사적평균 EV/EBITDA Multiple 4.배를적용하여산정 ) 표 2. SK 텔레콤 3Q12 실적전망 KB Consensus 차이 (%) 3Q11 전년대비 (%) 2Q1 Q12 전분기분기대비 (%) 매출액 4,148 4, , , 영업이익 (36.8) 531 (43.7) 385 (22.2) 영업이익률 (%) 세전이익 (14.9) 53 (24.) 세전이익률 (%) 순이익 (13.9) 386 (25.7) 순이익률 (%) 참고 : K-IFRS 연결기준자료 : SK 텔레콤, KB 투자증권 4

5 표 3. SK 텔레콤분기별실적전망 (K-IFRS 연결기준 ) 1Q11 2Q11 3Q11 4Q11 1Q12 2Q12 4Q12E E 2E 213E 매출액 3,99 4,38 4,65 3,977 3,985 4,15 4,148 4,337 15,988 16,485 17,85 무선통신 3,235 3,381 3,393 3,23 3,223 3,229 3,334 3,446 13,239 13,232 14,373 SK 텔레콤별도 2,934 2,986 2,986 2,817 2,796 2,735 2,825 2,929 11,723 11,286 12,136 SK 텔레콤이외연결대상자회사 ,516 1,946 2,238 유선통신 (SK 브로드밴드등 ) ,213 2,354 2,52 기타 영업이익 ,131 1,499 2,398 인건비 ,173 1,284 1,362 마케팅비용 ,64 1,172 1,114 3,63 4,159 3,95 유무형자산상각비 ,331 2,55 2,526 세전이익 ,183 1,411 2,449 순이익 , ,836 EBITDA 이익 1,189 1,24 1, ,82 1, ,463 4,4 4,925 성장률 (%, 전년대비 ) 매출액 (1.1) 2. (.6) 영업이익 (17.2) (36.8) (24.3) (41.4) (43.7) 6.3 (6.8) (6.) 14.3 세전이익 (19.9) (57.8) (48.6) (52.1) (24.) 21.5 (5.8) (2.6) 26.4 순이익 (18.) (59.1) (43.5) (73.3) (25.7) 15.4 (1.9) EBITDA (2.6) (16.2) (9.) (19.3) (18.8) 수익성 (%) 영업이익률 세전이익률 순이익률 EBITDA 이익률 자료 : SK 텔레콤, KB 투자증권주 : 발표매출액및영업이익기준 표 4. SK텔레콤매출액전망상세 (K-IFRS 별도기준 ) 1Q11 2Q11 3Q11 4Q11 1Q12 2Q12 4Q12E E 2E 213E 매출액 3,132 3,194 3,212 3,37 3,16 3,7 3,172 3,291 12,575 12,55 13,644 이동전화수익 2,676 2,723 2,713 2,641 2,621 2,666 2,77 2,884 1,754 1,941 12,17 음성통화 + 데이터 2,584 2,634 2,626 2,541 2,534 2,592 2,687 2,79 1,384 1,63 11,688 가입비 망접속정산수익 ,149 1,34 1,23 신규사업및기타 매출비중 (%) 이동전화수익 신규사업및기타 자료 : SK텔레콤, KB투자증권 5

6 표 5. 이동통신부문 key data 1Q11 2Q11 3Q11 4Q11 1Q12 2Q12 4Q12E E 2E 213E 이동통신가입자수 ( 천명, 기말기준 ) 25,989 26,269 26,425 26,553 26,556 26,659 26,764 26,87 26,553 26,87 27,289 스마트폰가입자수 ( 천명, 기말기준 ) 5,36 7,5 9,47 11,26 12,574 13,788 15,791 18,3 11,26 18,3 23,468 LTE 가입자수 ( 천명, 기말기준 ) ,766 3,344 5,764 7, ,831 14,433 스마트폰가입자수비중 (%) LTE 가입자수비중 (%) Blended ARPU ( 원 ) 33,318 33,599 33,222 31,978 31,811 32,469 33,525 34,685 33,25 33,127 35,968 증감률 (%, YoY) (3.7) (3.2) (4.1) (6.8) (4.5) (3.4) (4.5) 증감률 (%, QoQ) (2.9).8 (1.1) (3.7) (.5) 스마트폰 ARPU ( 원 ) 5,2 48,9 46, 43,7 42,3 41,98 41,946 41,559 46,477 41,896 39,815 증감률 (%, YoY) (13.4) (11.4) (19.3) (19.8) (15.7) (14.3) (8.8) (4.9) (16.4) (9.9) (5.) 증감률 (%, QoQ) (7.9) (2.6) (5.9) (5.) (3.2) (.9).1 (.9) 피쳐폰 ARPU ( 원 ) 29,629 28,64 27,152 24,443 23,272 23,24 23,79 22,976 27,652 23,149 22,696 증감률 (%, YoY) (14.4) (15.5) (17.2) (22.1) (21.5) (18.9) (15.) (6.) (16.3) (16.3) (2.) 증감률 (%, QoQ) (5.6) (3.5) (5.1) (1.) (4.8) (.3) (.5) (.4) 자료 : SK텔레콤, KB투자증권 6

7 KT (32): 수익성지속부진하나, LTE 가입자가파르게확대중 - 3Q12 매출액은 5.86 조원으로전년동기대비 17.4%, 전분기대비 1.5% 증가할전망. BC카드등금융수익을제외한매출액은전년동기대비 1.2% 증가할것으로예상. 유선수익은전년동기대비 7.% 하락하나, 무선수익이전년동기대비 2.7% 증가하면서유선수익감소를상쇄시킬전망 - 3분기말예상 LTE 가입자는 25만명으로총이동통신가입자내비중이 2분기 7.1% 에서 3분기 15.3% 로가파르게상승예상. LTE 가입자확대에힘입어 KT의이동통신 ARPU 는전년동기대비 2.9%, 전분기대비 3.% 상승예상 - 반면, 3분기영업이익은전년동기대비 37.6%, 전분기대비 13.4% 감소한 3,22 억원을기록한전망. LTE 가입자전국망구축완료이후갤럭시 S3 등전략단말기출시와더불어공격적인가입자모집이전개되었기때문으로판단함. 3분기마케팅비용은전년동기대비 48.2%, 전분기대비 9.3% 증가할전망 - 일회성수익으로는동케이블매각금액약 35억원 (9~12 월매각금액약 1,5 억원을나누어서수익으로인식 ) 이반영될것으로보임. 현재진행되고있는부동산매각완료시부동산수익약 2,3 억원반영가능성존재 ( 당사실적추정치에는미반영 ) - KT의경우 LTE 가입자확대속도를높이기위해 4분기에도아이폰 5, 갤럭시노트 2 등을앞세워적극적인마케팅활동을펼칠가능성이높아보임. 동사의 212 년말 LTE 가입자목표가 45만명임을감안할때 4분기 LTE 순증가입자수는약 14만명으로 3분기 13만명보다더모객을해야하는상황임. 4분기에는수익성보다는그동안뒤쳐졌던 LTE 시장에서가입자확보가빠르게이루어지는지여부가관전포인트가될전망 - 부진할것으로예상되는 3분기실적을반영하여 KT의 12개월목표주가를 45, 원으로하향조정함 (212~213 년가중평균 EBITDA 에역사적평균 EV/EBITDA Multiple 4.배를적용하여산정 ) 표 6. KT 3Q12 실적전망 KB Consensus 차이 (%) 3Q11 전년대비 (%) 2Q1 Q12 전분기대비 (%) 매출액 5,859 6,64 (3.4) 4, , 영업이익 (22.9) 516 (37.6) 372 (13.4) 영업이익률 (%) 세전이익 (23.9) 364 (26.2) 31 (1.6) 세전이익률 (%) 순이익 (23.3) 256 (16.9) 238 (1.7) 순이익률 (%) 참고 : K-IFRS 연결기준자료 : KT, KB 투자증권 7

8 표 7. KT 분기별실적전망 (K-IFRS 연결기준 ) 1Q11 2Q11 3Q11 4Q11 1Q12 2Q12 4Q12E E 2E 213E 매출액 5,276 5,343 4,992 6,379 5,758 5,773 5,859 6,114 21,99 23,54 23,64 서비스수익 3,969 4,74 4,5 4,792 4,78 4,736 4,85 5,46 16,885 19,341 19,622 무선 1,74 1,774 1,737 1,72 1,716 1,74 1,783 1,825 6,97 7,65 7,476 유선 1,753 1,761 1,746 1,691 1,664 1,611 1,624 1,569 6,951 6,468 6,137 미디어 / 콘텐츠 ,21 1,272 금융 ,364 3,49 기타서비스 ,168 1,423 1,328 상품수익 1,72 1, , ,18 4,325 3,946 3,818 기타영업수익 (IT/ 솔루션, 부동산, 기타자회사 ) 영업이익 ,974 1,53 1,663 인건비 ,856 2,971 3,6 판매및마케팅비 1) ,11 2,315 2,18 유무형자산상각비 ,959 3,119 3,134 세전이익 ,598 1,38 1,46 순이익 ,452 1,27 1,156 EBITDA 이익 1,443 1,173 1,267 1,5 1,338 1,145 1,114 1,52 4,933 4,649 4,798 성장률 (%, 전년대비 ) 매출액 (6.2) (4.2) 영업이익 63.9 (35.9) (12.6) (12.) (2.3) (14.) (37.6) (14.1) (3.7) (22.5) 8.7 세전이익 78.1 (35.2) (33.6) (14.3) (2.4) (16.7) (26.2).2 (7.3) (18.2) 11.7 순이익 (4.6) 17.8 (26.6) (43.4) (16.9) (23.3) 1. (29.3) 12.5 EBITDA (3.3) (14.1) (7.3) (2.4) (12.1).2 (4.4) (5.8) 3.2 수익성 (%) 영업이익률 세전이익률 순이익률 EBITDA 이익률 자료 : KT, KB 투자증권주 : 1) 판매및마케팅비에단말기보조금미포함. 단말기보조금은상품매출액에서차감 표 8. 이동통신부문 key data 1Q11 2Q11 3Q11 4Q11 1Q12 2Q12 4Q12E E 2E 213E 이동통신가입자수 ( 천명, 기말기준 ) 16,299 16,296 16,391 16,563 16,599 16,488 16,394 16,458 16,563 16,458 16,715 스마트폰가입자수 ( 천명, 기말기준 ) 3,837 5,242 6,317 7,653 8,537 9,135 1, 1,945 7,653 1,945 13,372 LTE 가입자수 ( 천명, 기말기준 ) ,17 2,5 3,94 3,94 8,558 스마트폰가입자수비중 (%) LTE 가입자수비중 (%) Blended ARPU ( 원 ) 29,976 3,186 29,345 28,711 28,625 29,333 3,21 31,43 29,551 29,797 31,554 증감률 (%, YoY) (4.2) (5.5) (6.9) (8.1) (4.5) (2.8) (6.2) 증감률 (%, QoQ) (4.).7 (2.8) (2.2) (.3) 스마트폰 ARPU ( 원 ) 42, 41, 38,5 36, 35, 35,377 35,92 36,112 38,762 35,639 34,999 증감률 (%, YoY) (15.8) (16.3) (16.3) (18.2) (16.7) (13.7) (6.7).3 (15.8) (8.1) (1.8) 증감률 (%, QoQ) (4.5) (2.4) (6.1) (6.5) (2.8) 피쳐폰 ARPU ( 원 ) 26,98 26,12 24,336 23,347 22,544 22,44 22,265 22,127 25,38 22,355 21,868 증감률 (%, YoY) (14.) (15.8) (19.3) (2.1) (16.2) (13.9) (8.5) (5.2) (16.4) (11.7) (2.2) 증감률 (%, QoQ) (8.) (3.3) (6.4) (4.1) (3.4) (.6) (.6) (.6) 자료 : KT, KB투자증권 8

9 LG 유플러스 (3264): 경쟁심화로희석된 ARPU 상승효과 - 3Q12 매출액은 2.9조원으로전년동기대비 21.7%, 전분기대비 3.6% 증가할전망. 이동통신 ARPU가빠르게상승하며무선부문의수익확대를견인 (+2.6% YoY) 하고있음. 반면, 가입자확보활동을무선부문에집중함에따라, TPS 수익은 +1.1% YoY 에그칠전망 - 3분기말기준 LTE 가입자수는 343만명으로이동통신가입자내비중이 2분기말 26.1% 에서 3분기말 34.2% 로상승할전망. 이는경쟁사대비가장높은수준인만큼, 두드러지는 ARPU 상승의원동력으로작용하고있음. LG유플러스의 3분기 ARPU는전년동기대비 16.%, 전분기대비 2.3% 상승예상 - 3분기에도 2분기에이어실망스러운영업이익을기록할것으로보임. 3분기영업이익은전년동기대비 92.1% 감소한 75억원으로예상되며, 이는컨센서스를 86.% 하회하는수준 - LTE 네트워크커버리지측면에있어경쟁사와의격차가희미해지고있다는것은동일한가입자한명을확보함에있어투입해야할비용이증가할수밖에없음을의미. LTE 가입자비중확대에따른고객 mix 개선으로 213 년수익성개선이예상되나, 예상보다빠르고큰폭으로마케팅비용증가가이루어지고있는만큼개선속도및정도에대한눈높이조절이필요하다는판단임 - 8/31 진행된자사주이익소각을반영하여 LG유플러스의 12개월목표주가를 7,8 원으로 14.7% 상향조정함 표 9. LG 유플러스 3Q12 실적전망 KB Consensus 차이 (%) 3Q11 전년대비 (%) 2Q1 Q12 전분기대비 (%) 매출액 2, , , , 영업이익 (86.) 95. (92.1) 영업이익률 (%) 세전이익 (36.1) 17.2 nm 68.3 적전 (51.4) 적지 세전이익률 (%) (1.2) (1.8) 순이익 (28.2) 12.8 nm 56.6 적전 (32.1) 적지 순이익률 (%) (1.) (1.1) ( 합병효과제거시 ) 영업이익 61 n/a n/a 149 (58.8) 세전이익 18 n/a n/a 122 (85.4) 순이익 26 n/a n/a 111 (76.7) 참고 : K-IFRS 연결기준자료 : LG 유플러스, KB 투자증권 9

10 표 1. LG유플러스분기별실적전망 (K-IFRS 연결기준 ) 1Q11 2Q11 3Q11 4Q11 1Q12 2Q12 4Q12E E 2E 213E 매출액 2,117 2,34 2,382 2,454 2,552 2,799 2,899 2,835 9,256 11,85 11,4 영업수익 1,545 1,594 1,615 1,664 1,647 1,748 1,81 1,865 6,418 7,71 7,498 단말수익 ,35 1, ,753 3,95 3,477 기타 영업이익 인건비 마케팅비용 ,46 2,519 2,388 유무형자산상각비 ,19 1,36 1,22 세전이익 (9) 1 (51) (36) (1) 168 (88) 383 순이익 (64) 22 (32) (28) (1) 85 (39) 299 EBITDA 이익 ,475 1,48 1,81 성장률 (%, 전년대비 ) 매출액 (12.7) (.4) 영업이익 (84.6) (38.1) (183.5) (24.1) (94.8) (92.1) 3.4 (56.4) (57.7) 388. 세전이익 (87.6) (5.) 3,848.1 적지 (98.6) 적전 적전 적지 (7.3) 적전 흑전 순이익 (89.5) (48.8) 적지 (61.3) 적전 적전 적지 (85.1) 적전 흑전 EBITDA (58.2) (15.) (1.4) (12.7) 1.5 (22.7) 수익성 (%) 영업이익률 세전이익률 (.4). (1.8) (1.2) (.1) 1.8 (.8) 3.5 순이익률 (2.6).9 (1.1) (1.) (.).9 (.4) 2.7 EBITDA 이익률 ( 합병효과제거시 ) 영업이익 세전이익 순이익 (1) 자료 : LG유플러스, KB투자증권 1

11 표 11. LG유플러스매출액추정상세 1Q11 2Q11 3Q11 4Q11 1Q12 2Q12 4Q12E E 2E 213E 매출액 2,117 2,34 2,382 2,454 2,552 2,799 2,899 2,835 9,256 11,85 11,4 무선수익 ,38 1,7 3,412 3,99 4,35 음성통화 + 데이터 ,825 3,422 3,88 가입비 접속료 TPS 수익 ,184 1,26 1,231 초고속인터넷 인터넷전화 IPTV 데이터수익 ,31 1,377 1,424 전화수익 단말수익 ,35 1, ,753 3,95 3,477 임대수익및기타 매출비중 (%) 무선수익 TPS 수익 데이터수익 전화수익 단말수익 임대수익및기타 자료 : LG유플러스, KB투자증권 주 : 발표매출액및영업이익기준 표 12. 이동통신부문 key data 1Q11 2Q11 3Q11 4Q11 1Q12 2Q12 4Q12E E 2E 213E 이동통신가입자수 ( 천명, 기말기준 ) 9,77 9,185 9,35 9,391 9,554 9,852 1,5 1,9 9,391 1,9 1,247 스마트폰가입자수 ( 천명, 기말기준 ) 1,15 2,13 3,8 3,84 4,617 5,428 6,131 6,861 3,84 6,861 9,428 LTE 가입자수 ( 천명, 기말기준 ) ,484 2,576 3,433 4, ,323 7,542 스마트폰가입자수비중 (%) LTE 가입자수비중 (%) Blended ARPU ( 원 ) 24,925 25,459 25,877 26,155 26,61 29,328 3,17 3,37 25,61 29,97 31,26 증감률 (%, YoY) (6.8) (7.7) (3.8) (4.5) 증감률 (%, QoQ) (4.4) 스마트폰 ARPU ( 원 ) 42, 41, 4, 39,362 39,585 4,488 4,35 38,991 4,134 39,737 35,757 증감률 (%, YoY) (19.2) (19.6) (2.) (14.4) (5.7) (1.2).1 (.9) (16.2) (1.) (1.) 증감률 (%, QoQ) (8.7) (2.4) (2.4) (1.6) (1.1) (2.6) 피쳐폰 ARPU ( 원 ) 23,177 22,57 2,442 18,522 16,148 17,352 16,137 14,524 21,261 16,136 12,226 증감률 (%, YoY) (13.4) (19.4) (22.8) (26.5) (3.3) (21.3) (21.1) (21.6) (19.6) (24.1) (24.2) 증감률 (%, QoQ) (8.) (4.8) (7.3) (9.4) (12.8) 7.5 (7.) (1.) 자료 : LG유플러스, KB투자증권 11

12 SK 브로드밴드 (3363): IPTV 가입자증가로양호한실적예상 - 3Q12 매출액은 6,332억원으로전년동기대비 8.6%, 전분기대비 4.6% 증가하며시장기대치충족예상. 기업사업강화및 IPTV 가입자확대에힘입어기업부문및 IPTV 매출액전년동기대비각각 2.7%, 49.5% 성장예상 - 3분기말기준 IPTV 가입자수는 13.9만명으로전년동기대비 41.5%, 전분기대비 1.3% 증가할전망. 211 년말실시간 IPTV 채널경쟁력강화이후, 분기당순증가입자수가지속확대되고있음 ( 순증가입자수 4Q11: 8만5 천명 3Q12: 12만2 천명 ). 1) 통신시장경쟁의초점이이동통신부문에집중되어있는가운데, 2) 올해말디지털방송전환으로 IPTV 시장확대모멘텀이당분간이어질것으로예상되는만큼, 213 년에도 SK브로드밴드의 IPTV 가입자는전년대비 27.5% 증가하며가입자확대국면이지속될전망 - 3분기영업이익은전년동기대비 18.8%, 전분기대비 36.6% 증가한 232억원으로예상. 유선시장에서의경쟁완화로마케팅효율성이향상되고있는가운데, IPTV 가입자확대로인해홈쇼핑송출수수료인상등이수익성개선요인으로작용하고있다는판단임 - 이동통신시장에서의경쟁이당분간지속될것으로예상되는만큼, 4분기이후에도업종내실적개선모멘텀가장두드러질전망 - 예상을소폭상회할것으로전망되는 3분기실적을반영하여 SK브로드밴드의 12개월목표주가를 5, 원으로 9.% 하향조정함 표 13. SK 브로드밴드 3Q12 실적전망 KB Consensus 차이 (%) 3Q11 전년대비 (%) 2Q1 Q12 전분기대비 (%) 매출액 영업이익 (1.7) 영업이익률 (%) 세전이익 (22.3).7 1, 세전이익률 (%) 순이익 (36.).6 1, 순이익률 (%) 참고 : K-IFRS 연결기준자료 : SK 브로드밴드, KB 투자증권 12

13 표 14. SK 브로드밴드분기별실적전망 (K-IFRS 연결기준 ) 1Q11 2Q11 3Q11 4Q11 1Q12 2Q12 4Q12E E 2E 213E 매출액 ,313 2,51 2,686 초고속인터넷 ,134 1,186 1,278 인터넷 TV 전화 기업데이터 기타 영업이익 인건비 마케팅비용 유무형자산상각비 세전이익 (5) (1) 1 (8) (14) 순이익 (6) (1) 1 (8) (14) 26 8 EBITDA 성장률 (%, 전년대비 ) 매출액 영업이익흑전 158. 흑전 (11.) 5.2 (9.7) 흑전 세전이익적지적지흑전적지흑전흑전 1,139.8 흑전적지흑전 순이익적지적지흑전적지흑전흑전 1,5.2 흑전적지흑전 28.6 EBITDA (.5) 수익성 (%) 영업이익률 세전이익률 (1.1) (.2).1 (1.3) (.6) 순이익률 (1.1) (.2).1 (1.2) (.6) EBITDA 이익률 자료 : SK 브로드밴드, KB 투자증권주 : 발표매출액및영업이익기준 13

14 Appendices: 실적컨센서스변동추이 1. SK 텔레콤 그림 4. SK 텔레콤 3Q12 매출액컨센서스그림 5. SK 텔레콤 3Q12 영업이익컨센서스그림 6. SK 텔레콤 3Q12 순이익컨센서스 ( 조원 ) 자료 : Fnguide, KB 투자증권자료 : Fnguide, KB 투자증권자료 : Fnguide, KB 투자증권 그림 7. SK 텔레콤 212 매출액컨센서스그림 8. SK 텔레콤 212 영업이익컨센서스그림 9. SK 텔레콤 212 순이익컨센서스 ( 조원 ) ,5 2,3 2,1 1,9 1,7 1,5 1,9 1,7 1,5 1,3 1,1 9 자료 : Fnguide, KB 투자증권자료 : Fnguide, KB 투자증권자료 : Fnguide, KB 투자증권 표 15. SK 텔레콤컨센서스상세 212E 213E 전년대비 (%) 4Q12E 전년대비 (%) 전분기대비 (%) 212E 213E 4Q12E 4Q12E 매출액 16,343 17, ,128 4, 영업이익 1,766 2,173 (17.2) (1.5) (2.7) 세전이익 1,554 2,15 (28.8) (1.4) (.5) 순이익 1,8 1,62 (31.7) (13.2) (2.4) 수익성 (%) 영업이익률 세전이익률 순이익률 자료 : Fnguide, KB투자증권 14

15 2. KT 그림 1. KT 3Q12 매출액컨센서스그림 11. KT 3Q12 영업이익컨센서스그림 12. KT 3Q12 순이익컨센서스 ( 조원 ) 자료 : Fnguide, KB 투자증권자료 : Fnguide, KB 투자증권자료 : Fnguide, KB 투자증권 그림 13. KT 212 매출액컨센서스그림 14. KT 212 영업이익컨센서스그림 15. KT 212 순이익컨센서스 ( 조원 ) ,2 2,1 2, 1,9 1,8 1,7 1,6 1,5 1,44 1,36 1,28 1,2 1,12 1,4 96 자료 : Fnguide, KB 투자증권자료 : Fnguide, KB 투자증권자료 : Fnguide, KB 투자증권 표 16. KT 컨센서스상세 212E 213E 전년대비 (%) 4Q12E 전년대비 (%) 전분기대비 (%) 212E 213E 4Q12E 4Q12E 매출액 23,835 24, ,64 6, (1.4) 영업이익 1,722 1,881 (12.8) (19.1) (8.7) 세전이익 1,439 1,577 (1.) (3.) (15.3) 순이익 1,141 1,258 (21.4) (16.3) 수익성 (%) 영업이익률 세전이익률 순이익률 자료 : Fnguide, KB투자증권 15

16 3. LG 유플러스 그림 16. LG 유플러스 3Q12 매출액컨센서스그림 17. LG 유플러스 3Q12 영업이익컨센서스그림 18. LG 유플러스 3Q12 순이익컨센서스 2,9 2,8 2,7 2,6 2,5 2,4 2, 자료 : Fnguide, KB 투자증권자료 : Fnguide, KB 투자증권자료 : Fnguide, KB 투자증권 그림 19. LG 유플러스 212 매출액컨센서스그림 2. LG 유플러스 212 영업이익컨센서스그림 21. LG 유플러스 212 순이익컨센서스 11,2 1,8 1,4 1, 9,6 9,2 8, 자료 : Fnguide, KB 투자증권자료 : Fnguide, KB 투자증권자료 : Fnguide, KB 투자증권 표 17. LG 유플러스컨센서스상세 212E 213E 전년대비 (%) 4Q12E 전년대비 (%) 전분기대비 (%) 212E 213E 4Q12E 4Q12E 매출액 1,938 11, ,785 2, (.1) 1.7 영업이익 (26.9) (43.8) , 세전이익 (9.8) 3, (74.8) 흑전 흑전 순이익 (51.1) (77.3) 흑전 흑전 수익성 (%) 영업이익률 세전이익률 순이익률 자료 : Fnguide, KB투자증권 16

17 4. SK 브로드밴드 그림 22. SK 브로드밴드 3Q12 매출액컨센서스그림 23. SK 브로드밴드 3Q12 영업이익컨센서스그림 24. SK 브로드밴드 3Q12 순이익컨센서스 자료 : Fnguide, KB 투자증권자료 : Fnguide, KB 투자증권자료 : Fnguide, KB 투자증권 그림 25. SK 브로드밴드 212 매출액컨센서스그림 26. SK 브로드밴드 212 영업이익컨센서스그림 27. SK 브로드밴드 212 순이익컨센서스 2, ,46 2,43 2, ,37 12 년 1 월 12 년 5 월 12 년 9 월 6 12 년 1 월 12 년 5 월 12 년 9 월 12 년 1 월 12 년 5 월 12 년 9 월 자료 : Fnguide, KB 투자증권자료 : Fnguide, KB 투자증권자료 : Fnguide, KB 투자증권 표 18. SK 브로드밴드컨센서스상세 212E 213E 전년대비 (%) 4Q12E 전년대비 (%) 전분기대비 (%) 212E 213E 4Q12E 4Q12E 매출액 2,469 2, 영업이익 세전이익 31 9 흑전 ,494.6 흑전 순이익 3 86 흑전 ,697.8 흑전 수익성 (%) 영업이익률 세전이익률 순이익률 자료 : Fnguide, KB투자증권 17

18 Appendices: 동종업체 valuation 비교 표 19. 국내외동종업체 valuation 비교 KT SKT LG U+ SKB AT&T Verizon France Telecom Deutsche Telekom China Telecom NTT Docomo Ticker 32 KS 1767 KS 3264 KS 3363 KS T US VOD US FTE FP DTE GR 728 HK 9437 JP 9433 JP 투자의견 BUY BUY 목표주가 ( 원 ) 45, 17, 7,8 5, 현재주가 ( 원, USD, 9/27) 35,45 144,5 7,22 3, , 상승여력 (%) 시가총액 ( 십억원, 백만달러 ) 926 1, , ,886 33,336 54,561 46,449 71,591 34,815 절대수익률 (%) 1M 2.3 (2.4) (.5) (9.9) (5.1) M M.4 (6.8) (6.3) 24.9 (8.) (5.7) 초과수익률 (%) 1M (.8) (5.5) (3.7) (11.7).7 (1.1) (6.9) M (4.1) (5.3) (7.3) M (19.4) (26.6) (1.) (18.1) (32.4) (1.1) (34.) (31.8) (17.3) PER (X) C C PBR (X) C C ROE (%) C C 매출액성장률 (%) 211 (.3) (1.4) C (11.1) (8.1) C (2.3) (1.5) 영업이익성장률 (%) 211 (1.3) 8. (67.3) (38.3) (12.1) (1.5) C (14.5) (21.1) (18.9) (8.6) (7.2) C (2.7) (1.2) 순이익성장률 (%) (85.7) 흑전 (8.1) (5.7) (16.2) (65.5) C (21.3) (43.9) 적전 (18.) 32.4 (8.6) C 흑전 (4.6) 영업이익률 (%) C C 순이익률 (%) C C 자료 : Bloomberg, 국내사는 KB 투자증권추정치 KDDI 해외평균 18

19 Compliance Notice 212 년 9 월 28 일현재당사는상기회사와특별한이해관계가없으며, 동자료의조사분석담당자는해당회사의유가증권을보유하고있지않습니다. 이자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 당사는 9 월 28 일현재 KT 종목을기초자산으로하는 ELW 발행및 LP 회사임을알려드립니다. 본자료는기관투자자에게사전배포된사실이없습니다. 본자료는과거의자료를기초로한투자참고자료로서향후주가움직임은과거의패턴과다를수있습니다. 해당회사에대한최근 2 년간투자의견 기업명 발표일자 투자의견 목표주가 비고 KT 주가및 KB투자증권목표주가 KT 211/7/6 BUY 62, 211/7/25 BUY 52, ( 원 ) 211/8/1 BUY 52, KT 목표주가 211/8/8 BUY 52, 7, 211/1/7 BUY 52, 211/11/8 BUY 52, 6, 211/11/24 BUY 52, 211/11/28 BUY 52, 5, 212/2/7 212/3/19 212/4/2 BUY BUY BUY 52, 52, 52, 212/2/16 212/3/28 212/4/3 BUY BUY BUY 52, 52, 52, 4, 3, 2, 212/4/1 BUY 52, 1, 212/4/3 BUY 52, 212/5/8 BUY 52, 212/6/4 BUY 52, 1년9월 11년3월 11년9월 12년3월 12년9월 212/9/14 BUY 52, 212/9/28 BUY 45, 기업명 발표일자 투자의견 목표주가 비고 SKT 주가및 KB투자증권목표주가 SKT 211/5/24 BUY 217, 211/6/1 BUY 217, ( 원 ) 211/6/3 BUY 217, 211/6/17 BUY 217, 25, SK텔레콤 목표주가 211/6/22 BUY 217, 211/7/6 BUY 217, 211/7/25 BUY 181, 2, 211/8/5 BUY 181, 211/1/7 BUY 181, 15, 211/1/28 BUY 181, 211/11/28 BUY 181, 212/1/9 BUY 181, 1, 212/2/3 BUY 181, 212/3/28 BUY 181, 212/4/3 BUY 181, 5, 212/4/1 BUY 181, 212/5/3 BUY 181, 212/7/11 BUY 181, 1년9월 11년3월 11년9월 12년3월 12년9월 212/914 BUY 181, 212/9/28 BUY 17, 기업명 발표일자 투자의견 목표주가 비고 LGU+ 주가및 KB투자증권목표주가 LGU+ 211/2/1 8,5 211/2/25 8,5 ( 원 ) 211/3/3 8,5 211/4/8 8,5 LG유플러스목표주가 1, 211/5/4 8,5 211/6/3 8,5 211/6/22 8,5 8, 211/7/6 8,5 211/7/25 6,8 211/8/1 6,8 6, 211/1/7 6,8 211/1/28 6,8 4, 211/11/28 6,8 212/1/9 6,8 212/1/31 6,8 2, 212/3/28 6,8 212/4/3 6,8 212/4/1 6,8 1년9월 11년3월 11년9월 12년3월 12년9월 212/5/1 6,8 212/9/28 7,8 19

20 기업명 발표일자 투자의견 목표주가 비고 SKB 주가및 KB투자증권목표주가 SKB 21/11/18 6, 21/12/15 6, ( 원 ) 21/1/7 6, 21/1/31 6, 7, SK브로드밴드 목표주가 211/2/25 211/4/8 211/6/3 211/8/4 211/11/4 212/1/9 6, 6, 6, 5,5 5,5 5,5 211/3/23 211/5/2 211/7/6 211/1/7 211/11/28 212/4/3 6, 6, 6, 5,5 5,5 5,5 6, 5, 4, 3, 2, 1, 212/4/1 5,5 212/5/9 5,5 1년9월 11년3월 11년9월 12년3월 12년9월 212/9/21 5,5 212/9/28 5, 투자등급및적용기준구분 투자등급 적용기준 ( 향후 1년기준 ) 업종 (Sector) OVERWEIGHT ( 비중확대 ) 시장대비 7% 이상상승예상 NEUTRAL ( 중립 ) 시장대비 -7%~7% 수익률예상 UNDERWEIGHT ( 비중축소 ) 시장대비 7% 이상하락예상 기업 (Report) BUY ( 매수 ) 추정적정주가 15% 이상상승예상 ( 보유 ) 추정적정주가 -15%~15% 수익률예상 SELL ( 매도 ) 추정적정주가 15% 이상하락예상 본저작물은 KB 투자증권 가저작권을보유하고있으며, KB 투자증권 의고객에게만배포됩니다. 저작권자의허락없이는이를무단전재, 재배포또는판매할수없습니다. 2