2017. 6. 13. VOL. 16 동향분석실 김경훈수석연구원강내영연구원 02-6000-5156, besting@kita.net 02-6000-5259, nykang@kita.net 6 월미국의금리인상과수출여건의변화 최근미국의고용과물가지표가양호한모습을보이면서 6/13~14 일 ( 현지시간 ) 에있을 FOMC 에서금리인상이확실시되고있다. 올해들어 2 번째금리가인상되면한 미간기준금리가동일수준 ( 외환위기이후 3 번째 ) 에도달하면서자본유출에대한우려가커질수있다. 또한금리인상은원 / 달러환율상승, 유가하락, 내구재수요감소, 신흥시장리스크상승등을통해우리수출에도적지않은영향을줄것으로예상된다. 정부는가계부채개선을통한내수진작과함께환율변동성확대, 자본유출등금리인상의부정적영향을최소화하는데힘쓸필요가있다. 수출기업은금리인상에따른금융비용상승에대비하는동시에환리스크관리, 내구소비재에대한해외마케팅, FTA 활용및신제품개발등에보다주력해야할것이다. 01. 미국경제와통화정책동향 미국의경제동향 ( 경제성장률 ) 금년 1/4 분기미국의실질 GDP 성장률 ( 전기대비 ) 은 1.2% 를기록, 작년 4/4 분기의 2.1% 에비해다소둔화되었으나이는계절적요인에의한일시적현상임 1/4 분기성장률부진은날씨, 재고조정등일시적인요인에기인한것으로보이며, 트럼프행정부의감세및규제완화정책에대한기대감등으로설비투자와주택투자는각각 11.4%, 13.8% 증가 - 1 -
( 고용 ) 5 월실업률은전월대비 0.1%p 하락한 4.3% 를기록하여 2001 년 5 월이후최저치를기록하였으나, 비농업부문고용자수는 13.8 만명증가한데그쳐시장예상치 (18.2 만명 ) 를하회 실업률이잠재실업률 (4.7%) 에근접한상황에서고용증가세둔화는자연스러운현상으로, 5 월고용지표가연준 (Fed) 의금리인상결정에미치는영향은미미할것으로예상됨 ( 물가 ) 4 월개인소비지출 (PCE) 물가는전년동월대비 1.7% 상승하여연준의물가목표 (2%) 에다소미달 * 개인소비지출 (PCE) 물가상승률 : ( 17.2)2.1% ( 17.3)1.9% ( 17.4)1.7% 5 월 24 일발표된 FOMC( 연방공개시장위원회 ) 의사록에따르면대다수연준위원들은최근의인플레이션상승세둔화를일시적인현상으로보았으나, 물가목표도달시점이계속지연될경우연준의금리인상속도에영향을줄가능성도있음 ( 소비및생산 ) 5 월중소비자신뢰지수는전월보다다소하락하였으나 16 년대비높은수준을유지하고있으며, ISM 제조업 비제조업지수도모두 50 이상으로확장국면지속 미국의통화정책동향 미국의고용과물가지표가대체로양호한모습을보이면서 6/13~14 일 ( 현지시간, 한국시간으로 15 일새벽 4 시 ) 에있을 FOMC 에서금리인상이확실시되고있음 * 기준금리는 3 월보다 0.25%p 인상된 1.0~1.25% 가될전망 - 2 -
5 월 FOMC 에서연준위원들은올해 1/4 분기경기부진이일시적인것으로판명된다면금리를 ' 조만간 '(soon) 올릴수있다는데합의하여 6 월금리인상가능성을강하게시사 이에따라연방기금금리 (Fed fund rates) 선물시장에반영된 6 월금리인상확률은 6/9 일 97.8% 로나타나시장도 6 월인상을기정사실화하는분위기 향후경제상황에특별한변수가없을경우 3 월과 6 월인상에이어연말까지추가 1 회인상이유력 지난 3 월전망에서대다수연준위원들은올해기준금리인상횟수를 3 회로예상하였는바, 6 월 FOMC 에서새롭게발표될연준위원들의경제전망과경제지표에대한해석이향후금리인상경로의시금석이될전망 한편, 5 월 FOMC 의사록공개이후연준의보유자산규모축소가당초예상 (12 월 ) 보다앞당겨질것이라는기대가확산 5 월 FOMC 의사록에따르면대부분의위원들은금년내 4.5 조달러에달하는연준보유자산의감축을개시하되그방법과속도는예측가능하고점진적이어야한다는데동의 - 금년중보유자산축소를시작하기위해당초예상보다이른 9 월또는 10 월 FOMC 회의에서재투자중단방침을발표할가능성도있음 - 보유자산축소방식은월별국채와 MBS(Mortgage Backed Securities) 의만기상환한도를설정하고분기별로한도 (cap) 를상향조정하여점진적으로재투자규모를줄여나가는방식이유력 연준의보유자산축소시시장참가자들의포트폴리오리밸런싱등으로금리상승효과가예상되며, 특히감세및인프라투자등으로재정적자가확대되면국채발행증가로금리상승압력이커질수있음 - 정책불확실성이클것으로예상되는상황에서연준의보유자산축소가향후금리인상과함께연준통화정책의주요수단으로사용될전망 - 3 -
02. 한 미간금리동향과영향 한국과미국의금리동향 미국금리가 6 월에이어하반기에추가로인상되면한 미간기준금리가역전되면서한 미간시중금리격차도향후확대될가능성이높음 국내기준금리가 1.25% 에서동결될경우연말한 미간기준금리는역전될전망 ( 한국 1.25% < 미국 1.25~1.5%) - 한 미간기준금리역전은과거두차례 ( 99.6 월 ~ 01.3 월, 05.8 월 ~ 07.8 월 ) 발생 한 미간시중금리는이미역전되었으며향후격차가확대될가능성 - 10 년만기국고채의경우 04.10 월 ~ 05.1 월, 15.10 월이후현재까지한 미간금리역전기조가유지 * 5 년만기국고채의경우 04.11~ 05.1 월, 06.5~8 월과 16.12 월부터 3 월까지한 미간금리가역전 - 최근정치적불확실성으로미국의장기국채금리가하락하는가운데한국은새정부에대한기대감으로금리가일제히상승세를보이면서금리차가축소되었으나, 미국금리인상을계기로다시격차가확대될가능성 현재와과거의한 미간금리역전환경비교 한 미간금리역전현상은양국간실물경기격차를반영한결과로서, 금리역전이발생했던시기에국내내수경기는침체되었던반면미국은상승세 한 미간금리역전발생시기인 05 년 ~ 07 년간명목성장률과 GDP 갭모두미국이한국을상회 - 4 -
미국은글로벌금융위기이후실질성장률이지속적으로높아져잠재성장률수준에근접하고있는반면, 한국은 2012 년이후 GDP 갭의마이너스폭이확대되는추세 - 2017 년미국경제는트럼프정부의경기부양책등에힘입어완만한회복세를보일전망인반면, 한국은수출호조에도불구하고민간소비부진이계속되고있어실질성장률이잠재성장률을큰폭 (-1.5%p) 으로하회할전망 (IMF, 2017.4) 한 미간장기금리역전에도불구하고외국인의국내증권투자순유입액이 2016 년 12 월이후계속플러스를기록하는등국내금융시장불안가능성은낮은것으로평가됨 과거한 미간기준금리역전기 ( 05.8~ 07.8) 에국내증권시장에서총 19.7 조원의외국인투자자금이빠져나갔으나, 최근에는한국의대외신인도가과거에비해상승하였을뿐만아니라국가신용등급을감안할때현재국내시중금리는중국등일부국가를제외하면상대적으로높은수준 - 국가신용등급이 A 등급 (S&P 기준 ) 이상인국가중에서 2017 년 5 월말을기준으로국채 10 년물금리가한국보다높은나라는중국, 호주, 뉴질랜드등에불과하며특히유럽국가들에비해서는현저하게높은수준 * S&P 기준한국의신용등급은 17.5 월말현재 AA( 05 년에는 A) - 5 -
또한경상수지흑자규모도 2005 년 125.6 억달러에서 2016 년 986.8 억달러로증가하였고, 외환보유액도같은기간중 2,104 억달러에서 3,711 억달러로증가하는등외환시장의수급환경도개선 다만, 과거 05 년 ~ 07 년에비해한국은가계부채가큰폭으로상승하여금리인상시가계부채악화및소비위축우려가커짐 가계부채 ( 가계신용통계기준 ) 는 05 년 1/4 분기 497.0 조원에서 17 년 1/4 분기 1,359.7 조원으로증가하였으며, 가계대출중비은행예금취급기관대출비중도같은기간 16.8% 에서 23.2% 로증가하여질적으로도악화 - 금리상승에따른가계부채악화가추가적인경기위축으로이어질경우신용등급및외국인투자에도부정적인영향을줄수있음 03. 우리수출여건에미치는영향 ( 환율 ) 미국금리인상에따른외국인투자자금의이탈우려로원화는약세를보일가능성이높은반면엔화는안전자산선호현상에따라강세를보일가능성이높아우리수출경쟁력에유리하게작용할수있으나, 환율변동성확대에유의할필요 다만, 美재무부의환율보고서에서한국의상당한경상수지흑자및한 미간무역불균형을근거로원화가치절상을권고하고있다는점에서원 / 달러환율상승은제한적일전망 미국금리인상에따른美달러화의강세는미국의무역수지적자를심화시켜보호무역주의를더욱강화시킬우려가있으므로지속적인모니터링이필요 ( 내구소비재수요 ) 금리인상에따라자동차, 대형가전등할부금융에의존하는내구소비재를중심으로해외수요가감소하고가계부채부담증가로소비가위축될경우우리수출에부정적영향우려 특히, 지난 2 년간부진을면치못하다올해부터회복세에들어선한국자동차수출에부담으로작용할가능성이큼 - 6 -
( 유가 ) 최근들어미국의셰일오일증산으로하방압력을받고있는유가가금리인상에따라추가하락세를보일가능성이있음 OPEC 회원국들의감산합의에도불구하고최근미국셰일원유의생산량이급증하면서유가상승을제약 * 미국원유생산량 ( 백만배럴 / 일평균, 6.6 일전망, EIA) : (2016 년 )8.9 (2017 년 e )9.3 (2018 년 e )10.0 원유의달러결제관행으로인해미국금리인상및달러강세는유가하락압력으로작용할수있으며, 유가하락시산유국의경기침체및수출단가하락으로우리수출에부정적영향 ( 신흥시장 ) 글로벌금융위기이후주요국의저금리기조하에신흥국으로유입되었던자금이유출되면서신흥국에금융불안유발및경기회복지연가능성 금리인상에대한기대가시장에이미반영되어이번기준금리인상이신흥국금융시장에충격을줄가능성은제한적이나, 향후유럽과일본도금리인상대열에동참할경우신흥국으로부터의자본유출이가속화될수있음 국제원자재가격하락, 외국인자금이탈등으로인해신흥국수입수요가감소할경우對신흥국수출비중이높은우리수출에부정적으로작용할수있음 * 우리나라의對신흥국수출비중 : 58.2%( 14) 57.4%( 15) 57.3%( 16) 58.9%( 17.1/4 분기 ) - 7 -
04. 결론및시사점 정부는가계부채개선을통한내수진작을적극도모하여한 미간실물경기의격차해소를위해노력하는한편, 환율변동성확대와자본유출등금리인상의부정적영향을최소화하는데힘쓸필요가있음 한 미간기준금리의동일수준도달과시중금리의역전은부진한국내실물경기여건을반영한현상인만큼, 내수진작과가계및기업의금융비용을완화시키는데주력할필요 한 미간금리역전이지속될경우외국인투자자이탈및국내거주자에의한자본유출가능성이있으므로대내외자본이동에대한면밀한모니터링이필요 수출기업은적극적인위험관리로금리변화충격을최소화하는한편, 수출회복세지속을위한노력경주 1 금융비용증가에대응하여최적관리방안을모색하고, 2 환율변동성확대에대비하여외환유동성관리를강화하는한편환변동보험활용을통한환리스크헤지등대책을강구하며, 3 소비재마케팅강화, 4 신흥시장리스크에대한대응 ( 신제품개발, FTA 활용, 해외시장다변화등 ) 에만전을기할필요 우리경제가외부환경변화에흔들리지않는경쟁력을갖추기위해서는내수와수출의동반성장구조를구축하고새로운먹거리를발굴하는등우리경제및산업구조의업그레이드가필요 최근세계경기회복에따라우리수출이 7 개월연속증가세를보이고있는바, 수출호조가일자리창출및내수진작으로연결될수있도록우리경제의선순환경로를강화해야할것임 * 수출증가율 : ( 16.11) 2.3% ( 16.12) 6.3% ( 17.1) 11.1% ( 17.2) 20.2% ( 17.3) 13.2% ( 17.4) 24.1% ( 17.5) 13.4% - 경제선순환구조의출발점에있는투자와고용의확대를위해규제개혁, 투자인센티브제공, 창의적스타트업육성등기업환경개선노력이필요 기업의경영환경리스크를분산시키기위해해외시장다변화에힘쓰는한편, 4 차산업혁명시대를맞아미래시장을선점하기위한신기술개발과 R&D 투자에도힘쓸필요 - 8 -