[ 경제 ] 김태헌 2-768-4119 taeheon.kim@miraeasset.com 최근빠른성장과함께주가가상승하며베트남에대한관심도상승 베트남의빠른성장의발판은 1986 년도입한 도이모이 정책. 도이모이 정책이후안정적인성장세를유지해왔고농업개혁등을통해생산성향상되며경제구조변화 정책뿐만아니라정부의구조개혁, 적극적인외교정책, 그리고외국인투자유치를위한금융시장개방등도베트남의빠른성장에기여. 높은교육열도성장에긍정적인요소 지속적인개혁및개방을통해안정적인성장을지속하고있다는점은베트남의최대강점 시장의투자대상의다양성에대한욕구가높아지고있다. 이제는대체투자라는 단어가어색하지않다. 과거한국의투자가들은대부분한국주식과채권, 그리고 부동산에만투자해왔다. 하지만전세계경제의극히일부분일뿐인한국을넘어서 해외자산에대해관심들을가지기시작했다. 최근해외자산중신흥국에대한매력이선진국을앞서고있다. 수년간현재선진 국에서는달성할수없는높은성장속도를보여오고있기때문이다. 그중에서도 베트남의성장속도는돋보인다. 2 년이후베트남은평균 6.5% 의성장률을기록했다. 베트남보다빠른성장률을기록했던캄보디아와라오스는베트남경 제규모의 1% 에불과하며미얀마경제규모역시 3 분의 1 에불과하다. (* ASEAN: 동남아시아의경제및사회적기반확립과각분야에서의평화적이며진보적인생활수준의향상을목적으로하는기구로필리핀, 말레이시아, 싱가포르, 인니, 태국, 베트남, 라오스, 미얀마, 캄보디아등 1 개국으로구성 ) 6% 중반대의빠른성장과함께최근베트남주가가빠르게상승하고있다 ( 연초 대비 14% 상승 ). 개인연금, DC 형퇴직연금등의연금상품들이활성화되며펀드에 대한관심도가높아지고있는최근특히주가가상승세를보이고있는베트남에 대한관심도함께높아지고있다. 그림 1. ASEAN 국가들중에비교적높은성장률보이는베트남 12 2년이후평균 1 215년 그림 2. 주가상승과함께베트남증시에대한관심도높아져 (p) ( 십억달러 ) 7 베트남증시외국인누적순매수 (R) 베트남주가지수 (L) 4. 8 6 3.5 6 4 5 3. 2-2 브루나이 캄보디아 인니 라오스 말련 미얀마 필리핀 싱가폴 태국 베트남 4 3 1 12 14 16 2.5 2. 자료 : IMF, 미래에셋대우리서치센터 자료 : Bloomberg, 미래에셋대우리서치센터
이었다. 1976 년 7 월베트남은통일국가로정식출범한다. 통일이후사회주의이상실현을꿈꾸며철저히공산체제를추진했다. 그러나시장경제체제를완전히부정한결과로심각한경제난을겪었고통일이후 1 년간경제파탄, 사회적무질서등혼란에빠졌다. 또한, 재정적자를중앙은행의화폐발행으로메우기시작하면서하이퍼인플레이션상황까지치달았다. IMF 데이터에의하면베트남공산당이도이모이정책을도입한 1986 년물가상승률은 453.5% 에달했다. 결국베트남공산당은 1986 년 12 월제 6 차전당대회에서도이모이라는개혁및개방정책을도입함으로써경제성장의발판을마련하였다. 실제로베트남경제성장률이안정되기시작한것은 8 년대이후이다. 제 6 차전당대회에서공산당은제 4 차경제개발 5 개년계획 (1986~199 년 ) 을통해고인플레를억제하고대외개방을통한외국인투자유치정책을추진하기로했다. 그림 3. 통일국가출범이후경제난심화되며하이퍼인플레기록 그림 4. 도이모이정책도입후베트남경제안정적인성장세 5 소비자물가상승률 2 경제성장률 4 15 3 1 2 5 1-5 -1-1 8 85 9 95 5 1 15 2 자료 : IMF, 미래에셋대우리서치센터 -15 56 61 66 71 76 81 86 91 96 1 6 11 도이모이정책도입이후가장혁명적이었던조치는농업개혁으로평가된다. 1987 년 12 월실용주의노선의개혁론자들이공산당의지도부로부상한이후 1988 년 1 월농민들에게개인적인인센티브를부여하는농업개혁조치에나섰다. 토지의소유권은국가가가지면서농민개개인에게장기사용권을부여해생산량향상을유도하는토지법도제정했다. 농업개혁으로인해농업중심국가였음에도불구하고쌀수입국의위치에있던베트남이쌀수출국으로전환될수있었다. 199 년까지베트남의 1 차산업비중은 4% 를상회했다. 하지만농업의생산성이향상되며생산요소들을 2, 3 차산업에투입할수있게되었고점차 1 차산업비중이하락하기시작했다. 1 차산업비중이하락하기시작한 9 년대초반이후베트남경제는본격적으로안정적인성장을지속할수있게되었다. 과거한국의사례에서도 1 차산업비중이점차낮아지고경제구조가 2, 3 차산업으로전환되는국면에서성장률이제고되었음을확인할수있다 < 그림 5,6>.
그림 5. 농업개혁으로인해 9 년대부터 1 차산업비중하락 (%) 6 5 4 3 2 1 차산업비중 2 차산업비중 3 차산업비중 1 8 85 9 95 5 1 15 (%) 6 5 4 3 2 1 1 차산업비중 2 차산업비중 3 차산업비중 55 6 65 7 75 8 85 그림 6. 한국도 1차산업비중하락구간에서성장률제고 2 한국실질성장률 15 1 5-5 -1 54 59 64 69 74 79 84 89 94 99 4 9 14 베트남공산당은개혁과경제구조개편을통한성장률제고와더불어외국자본유치, 국영기업의대규모구조조정등구조개혁도단행해왔다. 베트남은 1988 년외국인투자법을제정했다. 외국인합작법인에대한외국인출자비율을 1% 까지허용하고투자초기 2 년동안은각종조세에대해면세혜택을주기로했다. 게다가법인구성없이도합작투자를할수있게허용했고고용및해고권등완전한자율권을제공하는등외국인투자유치를위해자국시장을개방하기시작했다. 이후 1996 년 11 억 4,6 만달러를기록했던 FDI 는아시아외환위기영향으로 2 년대초반까지감소했다. 외국인투자법제정이후지속적으로증가하던 FDI 는 28 년 717 억 2,68 만달러를최고점으로글로벌위기와함께감소하기시작했다. 베트남주가와부동산가격상승으로인해해외투자자들이베트남시장에대해더욱관심을가지기시작했고시장규모가작았기때문에빠른시일내에자산가격이급등할수있었다. 하지만글로벌위기로인해외국인자본이빠르게유출되기시작했고자산가격버블도빠르게붕괴되었다. 이에베트남정부는글로벌위기이후국영기업구조조정, 민영화등을통해체력적인안정성을증진시켰다. 결과적으로베트남 FDI 는 211 년이후다시증가세로전환되었다. 215 년기준으로 241 억 1,5 만달러를기록했다. 215 년 FDI 중가장큰비중을차지하는산업은제조업과부동산업이었다 < 그림 7>. 베트남 FDI 가중요한이유는인프라, 서비스등아직미약한내수기반을견고히해주고섬유업등제조업투자를통해베트남수출산업발전에기여할수있기때문이다.
그림 7. 제조업, 부동산업을중심으로베트남 FDI 증가추세 전문과학서비스 3.9 수도및하수처리 4. 부동산 8.8 건설 3.6 도소매 2.8 기타서비스 8.1 제조업 68.8 그림 8. FDI, 국영기업민영화로체력적안정성증진시키며재차증가세 ( 십억달러 ) (p) 8 6 4 2 FDI (L) 베트남주가지수 (R) 2 4 6 8 1 12 14 16 1 8 6 4 2 그림 9. 아직인프라측면에서베트남은부족한상황 그림 1. 실제로인프라, 복지및의료에대한 FDI 증가중 1 명당인터넷사용자수 (214 년 ) 1 8 멕시코 칠레 브라질 6 베트남중국남아공 4 필리핀페루세계평균태국인니 2 인도 방글라데시 2 4 6 8 1 자료 : WorldBank, 미래에셋대우리서치센터 말련 러시아 OECD 평균 고소득국평균 사우디 1 인당전략소비량 (kwh, 213 년 ) (%, 전체 FDI 대비비중 ) 8 유틸리티, 교통, 건설, 복지및의료비중제조업비중 7.1 57.3 6 4 22.1 2 1.1 12 13 14 15 해외자본유치뿐만아니라베트남공산당은도이모이정책도입이후방만하게운영되고있는국영기업들의경쟁력을제고해생산과수출을증대하기위함이다. 베트남의회는 1989 년경영상태가부실한일부국영기업을민영화하기로결정했다. 이후본격적으로민영화가시작된것은 1992 년부터다. 국영기업의민영화수단중하나였던 1992 년발표한 주식자유화 라는계획을통해자신이근무중인회사의주식을그회사노동자가우선매입할수있도록했으며외국인또한 3% 이내의주식을취득할수있게해주었다. 민영화를통한경쟁력제고와외국인자본유입두가지의목적을달성하기위한조치였다. 1995 년에 ASEAN 가입, 26 년말에는 WTO 를가입했다. 게다가전쟁을치렀던미국과 1995 년 7 월부터관계정상화에나섰으며중국과미국한쪽으로치우치지않는외교를위해노력했다. 결과적으로 1995 년에각각 54 억, 81 억불에그쳤던수출입은 215 년 1,62 억, 1,656 억으로 2~3 배가량성장했다.
그림 11. 적극적인민영화정책으로경쟁력제고중인베트남정부 그림 12. 적극적인외교정책으로대외부문도빠르게성장 ( 개 ) 5 4 하노이에등록된국영제조업체수하노이에등록된외국인투자제조업체수 18 15 수출 수입 3 12 9 2 6 1 3 1 11 12 13 14 15 9 95 5 1 15 베트남이빠르게성장할수있었던이유가정부의정책만은아니었다. 특히한국과비슷하게교육에대한열정이매우높다. < 그림 13> 를보면베트남학부모들이자녀를명문초등학교에입학시키기위해철제로된교문까지부술정도이다. 게다가세계은행데이터에의하면베트남은저소득국대비 2 차교육진학률도높은편이다. 교육에대한열정을확인할수있다. 높은교육열로인해전반적인베트남국민의교육수준이높아진다는것은결국노동생산성향상으로이어질수있다. 베트남은중국의뒤를이을제조업국가로발돋움할것으로평가되고있다. 이러한노동생산성향상은근면성실한시민의식과함께제조업국가로써발돋움하는데기여할것으로예상된다. 그림 13. 명문초교입시원서얻기위해철제교문부순학부모들 그림 14. 저소득국대비높은베트남 2 차교육진학률 (%) 1 남성 2 차교육진학률 여성 2 차교육진학률 9 8 7 베트남캄보디아라오스저소득국 자료 : 구글이미지, 미래에셋대우리서치센터 자료 : World Bank, 미래에셋대우리서치센터
베트남은정부의노력과특유의시민의식을바탕으로신흥국중에서도안정적으로높은성장률을지속해오고있다. 도이모이정책이도입된 1987 년이후 215 년까지연평균 6.7% 의고성장을기록하고있다. 이처럼안정적으로고성장을지속하고있다는점이베트남의최대강점이다. 경제성장에부침이있을때마다베트남정부는구조개혁과시장개방을통해성장동력을지속적으로제공해왔다. 향후에도베트남정부는개혁과개방정책을지속적으로펼칠의지를내비치고있다. 따라서베트남시장에대한매력은이후에도좀더지속될수있을것으로예상된다. 표 1. 베트남주식시장에상장된시가총액 1 위권기업리스트 Bloomberg 티커 VNM VM Equity GAS VM Equity 영문회사명 VIETNAM DAIRY PRODUCTS JSC PETROVIETNAM GAS JOINT STOCK 시가총액 (USD) 현재가격 (USD) 업종 매출액영업이익당기순이익 P/E P/B 214 215 214 215 214 215 214 215 214 215 9,125 6.29 소비재 1,656 1,83 326 41 286 355 17.5 21.9 4.9 7.4 5,431 2.84 에너지 3,464 2,936 819 487 666 39 1.1 8.2 3.7 1.7 VIC VM Equity VINGROUP JSC 4,76 2.21 금융 1,39 1,555 355 22 149 56 2.7 71.9 3.2 3.4 VCB VM Equity CTG VM Equity BID VM Equity BANK FOR FOREIGN TRADE JSC VIETNAM JS COMMERCIAL BANK F BANK FOR INVESTMENT AND DEVE 5,937 1.65 금융 1,647 1,771 276 312 216 243 18.6 22. 2. 2.6 2,855.77 금융 2,146 2,172 345 335 27 26 1.9 15.4.9 1.2 2,476.72 금융 2,371 2,558 297 363 234 266 7.2 14.4 1.1 1.7 MSN VM Equity MASAN GROUP CORP 2,322 3.7 금융 761 1,398 127 187 51 67 57.4 39.4 4.1 3.5 BVH VM Equity BAO VIET HOLDINGS 1,849 2.72 금융 564 584 8 73 59 52 18.6 32. 1.8 2.9 HPG VM Equity HOA PHAT GROUP JSC 1,65 1.96 산업재 1,25 1,253 26 21 148 159 8.2 5.8 2.2 1.5 MILITARY COMMERCIAL MBB VM Equity JOINT 자료 : Bloomberg, 미래에셋대우리서치센터 1,83.66 금융 726 729 15 147 117 114 6.1 7.6.9 1.
주요경제지표 Review/Preview 그림 15. 일본 8월수출입 ( 조엔 ) 5 무역수지 (R) 4 4 수출 (L) 3 수입 (L) 3 2 2 1 1-1 -1-2 -2-3 -4-3 -5-4 7 9 11 13 15-21 일일본 8 월수출입발표 - 수출이전년동월대비 -9.6% 감소했고수입도 -17.3% 감소해예상치하회 - 엔화가치가상승한이후달러당 1 엔부근에서뚜렷한방향성을보이지못하고있어일본수출감소세는좀더지속될가능성높아 - 게다가 21 일 BOJ 금융정책결정회의에서일본은행은 장단기금리조작부질적 양적완화 라는이름의수익률곡선컨트롤제도를도입하기로했고필요하다면본원통화공급을늘리겠다고발표 - 장중엔화가약세를보이고증시가상승하는등호재로인식하며긍정적인효과가나타났으나새벽중 FOMC 의금리동결이후재차엔화는강세를보이며하락 - 일본은행이추가정책을발표했지만엔화약세를이끌만큼의파급력은부족한듯 - 따라서수출부진이지속될전망이며내수부진에따른수입감소세도지속될것으로예상 그림 16. 미국 8 월소비자물가지수 (%) (%) 6 CPI MoM (R) 4 5 CPI YoY (L) 3 4 3 2 2 1 1-1 -1-2 - 16 일미국 8 월소비자물가지수발표 - 8 월소비자물가지수는전월대비.2% 상승하며예상치상회 - 7 월 (-4.4%) 보다에너지물가하락폭이 8 월 (-.9%) 에큰폭줄어든것에따른결과 - 전년동월대비로는 1.1% 상승하며 4 월이후최고치기록 - 21 일 FOMC 회의에서연준은금리를동결하며추가긴축에나서지않았으나경기여건이금리인상에나설수있을만큼개선되고있다고평가 - 물가상승률도 6, 7 월잠시주춤했으나재차상승할조짐을보이고있어 12 월연준이금리인상에나설가능성은점차높아질전망 -3 8 1 12 14 16-2 그림 17. 유로존 9 월 Markit PMI (P) 56 54 52 5 48 46 44 유로존제조업 PMI 유로존서비스 PMI 유로존합성 PMI - 23 일유로존 9 월 Markit PMI 발표예정 - 8 월에도제조업과서비스업모두 7 월대비체감경기지수하락 - 아직까지는기준선 (5p) 를상회하고있어유럽내체감경기가확장국면에위치해있으나 9 월 ECB 통화정책회의에서시장의기대와는달리추가정책발표가없었고미국의연말금리인상가능성이더욱높아져체감경기둔화는좀더지속될전망 42 12.1 12.7 13.1 13.7 14.1 14.7 15.1 15.7 16.1 16.7 17.1 자료 : Bloomberg, 미래에셋대우리서치센터
표 2. 지난주주요경제지표발표일정 일자국가기간경제지표및이벤트단위발표치예상치이전치 9월 16일 ( 금 ) 미국 8월 소비자물가지수 전월비 %.2.1. 미국 9월 미시건대소비자심리지수 p 89.8 9.6 89.8 9월 2일 ( 화 ) 미국 8월 주택착공건수 천건 1142 119 1212 미국 8월 건축허가건수 천건 1139 1165 1144 9월 21일 ( 수 ) 일본 BOJ 금융정책결정회의 일본 8월 수출 전년비 % -9.6-4.7-14. 일본 8월 수입 전년비 % -17.3-16.6-24.7 일본 8월 무역수지 ( 계절조정 ) 십억엔 48.4 494. 34.2 9 월 22 일 ( 목 ) 미국 FOMC 회의자료 : Bloomberg, 미래에셋대우리서치센터 표 3. 이번주주요경제지표발표일정 일자국가기간경제지표및이벤트단위예상치이전치 9월 23일 ( 금 ) 미국 8월 컨퍼런스보드선행지수 전월비 %..4 미국 8월 기존주택판매 백만건 5.45 5.39 유로존 9월 소비자신뢰지수 p -8.2-8.5 유로존 9월 Markit 제조업 PMI p 51.5 51.7 유로존 9월 Markit 서비스 PMI p 52.8 52.8 유로존 9월 Markit 합성 PMI p 52.8 52.9 9 월 26 일 ( 월 ) 미국 8 월신규주택판매천건 594 654 9 월 27 일 ( 화 ) 미국 9 월컨퍼런스보드소비자신뢰지수 p 98.5 11.1 9월 28일 ( 수 ) 미국 8월 내구재수주 전월비 % -1. 4.4 9월 29일 ( 목 ) 한국 9월 소비자심리지수 p 12 일본 8월 소매판매 전년비 % -.7 -.2 미국 8월 도매재고 전월비 % 미국 2Q GDP ( 확정치 ) 전기비연율 % 1.4 1.1 미국 8월 미결주택판매 전월비 % -.3 1.3 자료 : Bloomberg, 미래에셋대우리서치센터 본조사분석자료는당사의리서치센터가신뢰할수있는자료및정보로부터얻은것이나, 당사가그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에종목선택이나투자시기에대한최종결정을하시기바랍니다. 따라서본조사분석자료는어떠한경우에도고객의증권투자결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 본조사분석자료의지적재산권은당사에있으므로당사의허락없이무단복제및배포할수없습니다.