기업 Note 2015.11.6 ) 매수 ( 유지 ) 목표주가 : 160,000 원 ( 유지 ) Stock Data KOSPI(11/5) 2,049 주가 (11/5) 120,300 시가총액 ( 십억원 ) 7,220 발행주식수 ( 백만 ) 60 52 주최고 / 최저가 ( 원 ) 157,400/100,400 일평균거래대금 (6 개월, 백만원 ) 83,101 유동주식비율 / 외국인지분율 (%) 59.2/18.8 주요주주 (%) 김범수외 13 인 40.8 MAXIMO PTE 9.3 주가상승률 1 개월 6 개월 12 개월 절대주가 (%) (7.3) 13.4 (14.1) 상대주가 (%p) (10.9) 17.3 (20.2) 12MF PER 추이 60.0 50.0 40.0 30.0 20.0 10.0 ( 배 ) 12MF PER ( 좌 ) 0.0 Dec-10 Dec-11 Dec-12 Dec-13 Dec-14 자료 : WISEfn 컨센서스 카카오주가 ( 우 ) ( 천원 ) 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 3Q15 Preview: 대리운전서비스의이름은 카카오드라이버 카카오대리운전서비스 2016 년상반기출시예정 11월 5일카카오는내년상반기출시를목표로대리운전서비스를준비중이라고공식적인입장을밝혔다. 대리운전업체및업주들은골목상권침해라며맞서고있지만기존에대리운전업체와의관계에서불만이누적된기사들은카카오의시장진입에찬성하는입장이다. 현재대리운전기사는 6.5만명그중 60% 가량이전업인것으로추정된다. 이들은 카카오드라이버 가현재대리운전업체에지불하는 10~20% 의수수료율과자비로복수가입해야하는보험료부담을줄여줄것으로기대한다. 소비자들은운전자의신원과보험가입여부에대해신뢰할수있다는측면에서카카오대리운전에대해호의적인반응이다. 카카오대리운전은시장점유율을빠르게확대해나갈것으로전망 카카오드라이버 는연간 3,000 억원대로추정되는대리운전수수료시장에서 2016 년말 30%, 2017 년 70% 까지점유율을빠르게확대해나갈것으로전망한다. 지난 5월카카오가 626억원에인수한김기사네비게이션을기반으로, 카카오택시를통해획득한유저정보들이마케팅에활용되면서시너지를더할것이다. 이과정에서대리운전시장이확대되는효과도기대할만하다. 카카오가 O2O 서비스에서축적한노하우들은향후지역및교통과관련된다양한서비스들에활용될것으로예상한다. 카카오게임부문은 4 분기부터매출반등할전망 2015 년상반기모바일게임시장에서는하드코어한 RPG 장르게임들이돌풍이거셌다. 캐주얼게임매출비중이높은카카오게임부문은 애니팡 2 의매출감소까지겹치면서부진했으나, 4분기이후매출반등할전망이다. 3분기말에출시한퍼즐게임 프렌즈팝 과 FPS장르 백발백중 이유저들을카카오플랫폼으로다시불러들였다. 4분기에는선데이토즈, 조이맥스, 파티게임즈, 엔진등 4개사와제휴한 웹보드게임샵 이출시예정이다. 카카오플랫폼의기존유저풀을대상으로한크로스프로모션이집객에위력을발휘할것으로예상한다. 목표주가 16 만원, 매수의견유지카카오 3분기매출은전년동기대비 7% 증가한 2,373 억원, 영업이익은전년동기대비 40% 감소한 182억원을예상한다. 신규서비스준비과정에서비용투자가불가피하다. 2016 년상반기까지분기마다 300억원대의광고선전비가사용되면서 2015 년영업이익은전년대비 57% 감소할것으로추정한다. 광고부문이꾸준히연평균 3~5% 대의매출성장을유지하는가운데, 게임과신규서비스부문매출은 2016 년하반기부터본격적으로증가할것으로전망한다. 매수의견과목표주가 16만원을유지한다. 조창옥 3276-6158 cocho@truefriend.com 매출액 영업이익 순이익 EPS 증감률 EBITDA PER EV/EBITDA PBR ROE DY ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 원 ) (%) ( 십억원 ) (x) (x) (x) (%) (%) 211 66 61 1,444 (74.6) 73 58.2 13.9 6.4 17.7 1.3 499 176 150 3,243 124.6 199 38.1 32.5 2.9 11.4 0.1 941 89 59 997 (69.3) 134 127.8 51.5 3.0 2.4 0.1 1,125 187 134 2,227 123.4 235 57.2 28.6 2.9 5.2 0.1 1,421 408 306 5,102 129.1 462 25.0 14.1 2.6 11.0 0.1 주 : 2014년 3분기까지는카카오실적, 2014년 4분기이후다음과카카오합병효과반영,
< 표 1> 고객대상대리운전개선사항설문조사 설문조사 ( 단위 : %) 보험가입여부및운전자이용료공신력있는한도확인신원확인인하어플리케이션개발 기타 전체 41.4 35.2 14.7 7.9 0.7 남성 47.6 27.0 16.0 8.4 0.9 여성 27.4 53.7 11.7 6.8 0.3 자료 : 국토교통부국정감사자료 < 표 2> 대리운전업계가지적하는현재의문제점 문제점 ( 단위 : %) 순위 대리운전업체 응답비율 대리운전기사 응답비율 1 운전자관리 35.7 업체의불공정계약 30.4 2 관련제도미비 32.9 각종수수료과다 29.3 3 관제프로그램수수료 17.1 인권문제 20.3 자료 : 국토교통부국정감사자료 < 표 3> 카카오분기별실적추정 ( 단위 : 백만원, %) 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15(F) 4Q15(F) 1Q16(F) 2Q16(F) 3Q16(F) 4Q16(F) ( 매출 ) Total 197,365 225,172 221,803 254,046 234,392 226,482 237,264 242,561 249,901 274,279 292,435 308,153 광고 128,688 147,443 141,915 165,363 141,753 150,736 155,045 155,927 157,155 158,349 159,420 160,760 게임 59,273 62,574 67,464 68,289 69,991 53,984 56,163 59,433 64,332 71,665 82,641 89,279 커머스 5,818 8,806 7,756 14,284 15,526 13,678 16,531 17,194 17,889 18,616 19,378 20,177 기타 3,586 6,349 4,668 6,110 7,122 8,084 9,524 10,007 10,525 25,648 30,995 37,937 영업이익 50,615 62,107 30,759 65,414 40,352 11,434 18,211 19,400 20,371 41,196 56,527 68,576 영업이익률 25.6 27.6 13.9 25.7 17.2 5.0 7.7 8.0 8.2 15.0 19.3 22.3 ( 매출비중 ) 광고 65.2 65.5 64.0 65.1 60.5 66.6 65.3 64.3 62.9 57.7 54.5 52.2 게임 30.0 27.8 30.4 26.9 29.9 23.8 23.7 24.5 25.7 26.1 28.3 29.0 커머스 2.9 3.9 3.5 5.6 6.6 6.0 7.0 7.1 7.2 6.8 6.6 6.5 기타 1.8 2.8 2.1 2.4 3.0 3.6 4.0 4.1 4.2 9.4 10.6 12.3 (QoQ) Total (6.3) 14.1 (1.5) 14.5 (7.7) (3.4) 4.8 2.2 3.0 9.8 6.6 5.4 광고 (10.8) 14.6 (3.7) 16.5 (14.3) 6.3 2.9 0.6 0.8 0.8 0.7 0.8 게임 1.6 5.6 7.8 1.2 2.5 (22.9) 4.0 5.8 8.2 11.4 15.3 8.0 커머스 10.3 51.4 (11.9) 84.2 8.7 (11.9) 20.9 4.0 4.0 4.1 4.1 4.1 기타 29.2 77.0 (26.5) 30.9 16.6 13.5 17.8 5.1 5.2 143.7 20.9 22.4 영업이익 31.6 22.7 (50.5) 112.7 (38.3) (71.7) 59.3 6.5 5.0 102.2 37.2 21.3 (YoY) Total 20.1 23.1 20.7 20.6 18.8 0.6 7.0 (4.5) 6.6 21.1 23.3 27.0 광고 7.4 14.3 11.9 14.6 10.2 2.2 9.3 (5.7) 10.9 5.1 2.8 3.1 게임 54.2 31.9 34.9 17.1 18.1 (13.7) (16.8) (13.0) (8.1) 32.8 47.1 50.2 커머스 60.4 111.3 90.7 170.8 166.9 55.3 113.1 20.4 15.2 36.1 17.2 17.3 기타 46.6 171.7 66.8 120.1 98.6 27.3 104.0 63.8 47.8 217.3 225.4 279.1 영업이익 18.0 85.1 (6.0) 70.0 (20.3) (81.6) (40.8) (70.3) (49.5) 260.3 210.4 253.5 자료 : 카카오, 한국투자증권 2
< 표 4> 카카오연간손익추정 추정 ( 단위 : 백만원, %) 2013 2014 ( 매출 ) Total 741,635 898,386 940,699 1,124,767 1,421,473 광고 519,908 583,409 603,461 635,684 658,498 게임 194,233 257,601 239,571 307,917 430,463 커머스 17,137 36,664 62,929 76,060 89,486 기타 10,357 20,712 34,737 105,105 243,026 영업이익 147,638 208,895 89,397 186,670 407,813 영업이익률 19.9 23.3 9.5 16.6 28.7 ( 매출비중 ) 광고 70.1 64.9 64.2 56.5 46.3 게임 26.2 28.7 25.5 27.4 30.3 커머스 2.3 4.1 6.7 6.8 6.3 기타 1.4 2.3 3.7 9.3 17.1 (YoY) Total 0.0 21.1 4.7 19.6 26.4 광고 0.0 12.2 3.4 5.3 3.6 게임 0.0 32.6 (7.0) 28.5 39.8 커머스 0.0 113.9 71.6 20.9 17.7 기타 0.0 100.0 67.7 202.6 131.2 영업이익 0.0 41.5 (57.2) 108.8 118.5 자료 : 카카오, 한국투자증권 기업개요및용어해설카카오는 2014년 10월 1일다음커뮤니케이션과카카오의합병으로설립됐다. 다음은인터넷포털사이트인 www.daum.net 을통해검색, 이메일, 커뮤니티등인터넷기반서비스를제공하고온라인광고상품을판매한다. 카카오는모바일메신저인카카오톡과 SNS 카카오스토리등을제공하고, 가입자를기반으로모바일게임, 광고, 커머스, 컨텐츠를통해수익을창출한다. RPG: Role Playing Game. 플레이어가게임속캐릭터들을연기하며즐기는역할수행게임. 캐릭터의레벨을올리거나새로운장비를수집하는등의행동이주가된다. FPS: First Person Shooting. 플레이어의시점에서무기나도구를이용해전투를벌이는슈팅게임의일종으로 1인칭슈팅게임이라고도한다. 3
재무상태표 재무상태표 ( 단위 : 십억원 ) 유동자산 181 798 926 1,085 1,310 현금성자산 23 451 473 554 669 매출채권및기타채권 50 131 142 166 201 재고자산 0 2 4 4 5 비유동자산 37 1,970 2,078 2,197 2,355 투자자산 12 78 147 173 208 유형자산 20 197 217 237 257 무형자산 1 1,689 1,702 1,774 1,873 자산총계 217 2,768 3,004 3,283 3,665 유동부채 36 227 397 516 613 매입채무및기타채무 29 154 284 333 401 단기차입금및단기사채 0 0 0 0 0 유동성장기부채 0 0 0 0 0 비유동부채 4 77 70 82 99 사채 0 0 0 0 0 장기차입금및금융부채 0 0 1 1 1 부채총계 40 305 467 598 712 지배주주지분 177 2,455 2,529 2,676 2,944 자본금 21 29 29 29 29 자본잉여금 112 2,259 2,259 2,259 2,259 기타자본 6 (26) (26) (26) (26) 이익잉여금 41 191 260 402 664 비지배주주지분 0 9 9 9 9 자본총계 177 2,463 2,537 2,685 2,952 손익계산서 손익계산서 ( 단위 : 십억원 ) 매출액 211 499 946 1,109 1,338 매출원가 0 0 0 0 0 매출총이익 211 499 946 1,109 1,338 판매관리비 145 322 831 898 974 영업이익 66 176 114 211 364 금융수익 3 7 12 13 16 이자수익 3 6 11 13 15 금융비용 0 0 0 0 0 이자비용 0 0 0 0 0 기타영업외손익 (3) (11) (22) (26) (31) 관계기업관련손익 (6) (3) (5) (7) (8) 세전계속사업이익 60 169 99 191 341 법인세비용 (1) 19 20 38 68 연결당기순이익 61 150 79 153 273 지배주주지분순이익 61 150 79 153 273 기타포괄이익 (1) 5 5 5 5 총포괄이익 60 155 84 158 278 지배주주지분포괄이익 60 155 84 158 278 EBITDA 73 199 159 259 417 현금흐름표 현금흐름표 ( 단위 : 십억원 ) 영업활동현금흐름 71 220 276 309 406 당기순이익 61 150 79 153 273 유형자산감가상각비 7 17 32 36 40 무형자산상각비 0 6 12 12 13 자산부채변동 (8) 6 154 97 67 기타 11 41 (1) 11 13 투자활동현금흐름 (58) 173 (244) (218) (281) 유형자산투자 (13) (13) (52) (56) (60) 유형자산매각 0 0 0 0 0 투자자산순증 (40) 12 (69) (27) (39) 무형자산순증 (1) (10) (25) (84) (112) 기타 (4) 184 (98) (51) (70) 재무활동현금흐름 1 35 (10) (10) (10) 자본의증가 1 37 0 0 0 차입금의순증 (0) 0 0 0 0 배당금지급 0 0 (10) (10) (10) 기타 0 (2) 0 0 0 기타현금흐름 (0) (1) 0 0 0 현금의증가 13 428 22 82 115 주요투자지표 주당지표 ( 원 ) EPS 1,444 3,243 1,331 2,552 4,542 BPS 13,072 42,651 42,560 45,022 49,475 DPS 1,133 173 173 173 173 성장성 (%, YoY) 매출증가율 (53.5) 136.7 89.6 17.2 20.7 영업이익증가율 (35.3) 167.9 (35.2) 84.1 72.9 순이익증가율 (19.5) 144.4 (47.2) 93.2 78.0 EPS증가율 (74.6) 124.6 (58.9) 91.7 78.0 EBITDA증가율 (47.2) 174.8 (20.5) 63.4 61.0 수익성 (%) 영업이익률 31.2 35.4 12.1 19.0 27.2 순이익률 29.1 30.1 8.4 13.8 20.4 EBITDA Margin 34.4 40.0 16.8 23.4 31.2 ROA 14.8 10.0 2.7 4.9 7.8 ROE 17.7 11.4 3.2 5.9 9.7 배당수익률 1.3 0.1 0.1 0.1 0.1 배당성향 24.4 6.7 13.1 6.8 3.8 안정성순차입금 ( 십억원 ) (128) (640) (756) (886) (1,069) 차입금 / 자본총계비율 (%) 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 Valuation(X) PER 58.2 38.1 90.4 47.1 26.5 PBR 6.4 2.9 2.8 2.7 2.4 EV/EBITDA 13.8 32.5 40.6 24.4 14.7 4
투자의견및목표주가변경내역종목 ( 코드번호 ) 제시일자 투자의견 목표주가 ) 2013.11.10 매수 107,000 원 2014.02.16 중립 - 2015.01.30 NR - 2015.10.04 매수 160,000 원 200,000 180,000 160,000 140,000 120,000 100,000 80,000 60,000 40,000 20,000 0 Nov-13 Mar-14 Jul-14 Nov-14 Mar-15 Jul-15 Nov-15 Compliance notice 당사는 2015 년 11 월 5 일현재카카오종목의발행주식을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는동자료의내용일부를기관투자가또는제 3 자에게사전에제공한사실이없습니다. 동자료의금융투자분석사와배우자는상기발행주식을보유하고있지않습니다. 기업투자의견은향후 12 개월간시장지수대비주가등락기준임 매 수 : 시장지수대비 15%p 이상의주가상승예상 중 립 : 시장지수대비 -15 15%p 의주가등락예상 비중축소 : 시장지수대비 15%p 이상의주가하락예상 중립및비중축소의견은목표가미제시 투자등급비율 (2015.9.30 기준 ) 매수 중립 비중축소 ( 매도 ) 76.7% 19.9% 3.4% 최근 1년간공표한유니버스종목기준 업종투자의견은향후 12 개월간해당업종의유가증권시장 ( 코스닥 ) 시가총액비중대비포트폴리오구성비중에대한의견임 비중확대 : 해당업종의포트폴리오구성비중을유가증권시장 ( 코스닥 ) 시가총액비중보다높이가져갈것을권함 중 립 : 해당업종의포트폴리오구성비중을유가증권시장 ( 코스닥 ) 시가총액비중과같게가져갈것을권함 비중축소 : 해당업종의포트폴리오구성비중을유가증권시장 ( 코스닥 ) 시가총액비중보다낮게가져갈것을권함 본자료는고객의증권투자를돕기위하여작성된당사의저작물로서모든저작권은당사에게있으며, 당사의동의없이어떤형태로든복제, 배포, 전송, 변형할수없습니다. 본자료는당사리서치센터에서수집한자료및정보를기초로작성된것이나당사가그자료및정보의정확성이나완전성을보장할수는없으므로당사는본자료로써고객의투자결과에대한어떠한보장도행하는것이아닙니다. 최종적투자결정은고객의판단에기초한것이며본자료는투자결과와관련한법적분쟁에서증거로사용될수없습니다. 이자료에게재된내용들은작성자의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 5