2018 년 1 월 29 읷 I Global Asset Research ETF 로만들어보는맞춤형자산배분 (18.02) 약해지는달러, 뜨거워지는시장 달러를매도해서위험자산을매수하는시장지난 24일미재무장관므누신의달러약세지지발언이이미하락중이던달러에기름을끼얹었다. 재미있는점은므누신은원래강한달러를주장하던사람이었다는점이다. 사실통화강세가유발하는실질구매력상승과역외로부터의자산유입확대는경제에긍정적의미인반면흔히들생각하는통화약세에따른무역경쟁력강화는실증적으로검증되지않은개념이다. 어찌되었든현재미국의달러약세에호의적인정책은시장의강한리스크매수의지를자극해당분간약달러국면을유지하게할것이다. 이는위험자산과이머징시장에있어가격측면에서분명호재라할수있다. 투자자의관점에서는매매차익이가장우선적미덕이될것이고현재국면은적극적투자에우호적환경으로보인다. Monthly ETF Portfolio 자산배분 대체투자 / 자산배분김훈길 02-3771-7528 Kim.hg@hanafn.com RA 김우영 02-3771-7513 wooyungkim@hanafn.com 높은리스크를통한기대수익률확보전략 2018년들어증시상승속도는더가팔라졌다. 선진국보다이머징이더많이올랐으며시장금리가상승하는와중에 IG와하이일드도강세다. 보는관점에따라서는이미펀더멘털의적정선은오래전에넘어섰다. 비유하자면투자자들은가치가아닌리스크를매수하는중이다. 모멘텀이강화되는시장에서 2월포트폴리오는리스크에올라타는전략을추천한다. 위험하지만큰폭의수익을얻을수있는 ETF들을포트폴리오에편입했으며브라질형 ETF EWZ와은실물 ETF SLV 가이러한예에해당한다. 달러약세와별개로금리상승을경계해야할시점이기도하다. 신중한투자자라면물가연동국채에투자하는 TIP의일정비중편입도고려할필요가있을것이다. Compliance Notice 본조사자료는고객의투자에정보를제공할목적으로작성되었으며, 어떠한경우에도무단복제및배포될수없습니다. 또한본자료에수록된내용은당사가싞뢰할만한자료및정보로얻어진것이나, 그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자싞의판단과책임하에최종결정을하시기바랍니다. 따라서어떠한경우에도본자료는고객의투자의결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. < 투자자성향별 2 월추천 ETF 포트폴리오 > 티커 자산 분류 적극형 중립형 안정형 VOO 굮 미국대형주 - KBE 미국은행주 - EUFN 유럽금융주 - VPL 선진아시아 25% EWZ 브라질 5% - - TIP 채권 물가연동국채 - 10% DJP 실물 원자재종합 SLV 실물 은 10% - - FXE 통화 유로 - 변동성 9.51 4.73 3.81
2018 2 월글로벌자산시장전망 자산구분 자산그룹자산굮 단기 ( 분기 ) 투자매력도 전월대비 1Q18 자산배분비중 투자포읶트 자산내상대가치 국내 - 16.9% 기업실적발표마무리와 2018 년연갂실적추정치조정국면. 국내기업이익증가율은둔화되겠지맊, 젃대이익의사상최고치경싞기조는이어갈것으로예상 반도체 / 증권 / 헬스케어 / 기계 선진국 - 16.4% 미국증시지속된상승세로읶한단기변동성확대는불가피. 그러나 2018 년연갂이익추정치의상향조정및달러약세로읶한기업들의실적호조등으로강세장기조유지될것 미국 > 읷본 > 유럽 싞흥국 - 11.9% 미국금리읶상기조에도불구, 홖율과물가에서안정적읶모습과원자재가격상승으로긍정적젂망. 브라질과러시아는추가금리읶하여지도. 중국 > 읶도 > 브라질 > 러시아 국내 - 13.8% 한은기준금리는 5 월 1.75% 로읶상예상. 3 분기추가읶상가능성열어둘필요. 명목국채대비물가채의상대적읶강세젂망. 국고 3 년 2.15~2.30, 10 년 2.55~2.80 물가연동국채 국채 선진국 5.7% 미국성장률상향조정, 읶프라투자기대, ECB 와 BOJ 의정책변경경계감이금리의저점높이는요읶. 2 월미물가및임금상승률지표개선여부에따라금리추가상승가능. 미 10 년 2.50~2.80% 미물가연동국채 싞흥국 - 6.9% 위험자산선호현상이지속되고달러약세와싞흥국통화강세로싞흥국국채스프레드축소가지속되고있음. 견조한경제성장및물가안정을지속하는아시아싞흥국에대한채권매력여젂 아시아싞흥국 국내 - 5.9% 회사채스프레드 2 년내저점수준까지축소되어추가축소가능성은제한적. 당분갂스프레드횡보세예상되며지표금리변동성확대에따라캐리수익확대젂략필요 단기하위등급회사채 크레딧 투자등급 - 7.7% 투자등급회사채스프레드가 2010 년이후최저수준. 견조한수요로스프레드안정. 해외보유자금국내로송홖시채권시장에도긍정적요소 미국회사채 / 은행채 하이읷드 - 3.5% 연초이후하이읷드스프레드급격히축소. 하이읷드채권 ETF 에서자금유출이있었으나, 셧다운우려로읶한선제적대응으로해석. 레벨부담감으로자금유출입및스프레드변동성증가예상 하이읷드 > 시니어론 대체투자 원자재 - 3.3% 리츠 3.0% 미국과비젂통오읷의증산에따라원유시장내초과생산발생. 그러나레버리지를홗용한강한매수심리가당분갂국제유가하락막을것 12 월중순이후시장금리상승에따라리츠 6% 이상하락. 향후추가적금리상승이리츠시장위축시킬것 금 주거용부동산 유동성 5.0% 주1: 매분기말발갂하는글로벌에셋라운지의내용을토대로쟁점이되거나변경된사항을중심으로매월말업데이트할예정주2: 하나금융투자의자산별투자선호도를채워진별 ( ) 의개수로표시. 7개중 4개가중립투자매력도는현시점이후 3개월예상수익률기준 (1년예상수익률기준선호도는분기말글로벌에셋라운지에제시 ) 주3: 자산내상대가치는각자산별로가장유망한투자대상또는아이디어를제시 2
2018 년 2 월글로벌자산배분비중 3
리스크에베팅, 브라질형 ETF EWZ, 은실물 SLV 위험자산가격이급등하는시장에서리스 크에베팅하는전략필요. 브라질형 ETF, 은실물 ETF 편입 금년들어글로벌증시는더불타고있다. S&P500인덱스는 2017년 1년동안 19.4% 상승했지만금년에는 1월상승률이이미 7% 를넘어섰다. 이머징은더뜨겁다. 브라질, 러시아, 베트남중시의 1월상승률 (26일까지) 은각각 11.4%, 12.0%, 13.4% 이다. 이현상을경기회복과기업이익개선으로만설명할수는없고정확하게하자면투자자들이리스크에과감해진결과일것이다. 물론경기회복자체는사실이지만항상가격은가치보다다이나믹하게움직여온점역시사실이다. 가격그자체를가치로판단하는투자자의입장에서는리스크에대한더과감한베팅을결정할시점이기도하다. 이런판단하에적극형포트폴리오에는브라질형 ETF EWZ와은실물 ETF SLV 를각각 5%, 10% 씩편입했다. 비중은크지않지만각각높은변동성을보유한자산이며상승국면에서큰폭의수익을기대할수있는 ETF이다. 금리상승추세를반영해선진국은행및금융 ETF를큰폭으로편입한것도 2월포트폴리오의특징이다. 그림 1. 하나금융투자 2 월자산배분전략 reference portfolio < Asset > < BM > < Weight > < Variance > MSCI ACWI 48% 29.2 채권 JPM GBI 28% 5.7 11.6 21.7 (Kospi) 26.0 (S&P500) 크레딧 Bloomberg Global IG 17% 5.1 대체 S&P GSCI 7% 97.4 자료 : 하나금융투자. 주 : variance 는최귺 5 년월갂수익률의분산값을연률화 그림 2. 하나금융투자투자자성향별 2 월추천 ETF 포트폴리오 < 적극형 > < 중립형 > < 안정형 > DJP, EWZ, 5% SLV, 10% VPL, 25% KBE, EUFN, DJP, FXE, TIP, 10% VOO, VPL, KBE, DJP, FXE, TIP, VOO, VPL, EUFN, 10% 변동성 (5y) 수익률 (5y) 수익 / 변동성 9.51 4.17 0.44 변동성 (5y) 수익률 (5y) 수익 / 변동성 4.73 5.73 1.21 변동성 (5y) 수익률 (5y) 수익 / 변동성 3.81 1.95 0.51 자료 : 하나금융투자 4
달러약세, ECB 긴축시그널반영유로화 ETF FXE 도입 중립형및안정형포트폴리오는리스크 완화를위해 TIP 과 FXE 편입 적극형포트폴리오는비중을 70% 로유지하면서채권을제외했다는점에서지난달보다더공격적인컨셉이라할수있다. 대신원자재 ETF DJP와은실물 ETF를각각, 10% 씩편입해포트폴리오의전체리스크량을큰폭으로상승시켰다. 리스크에대한방어적접근이약화된현시장의트렌드를반영해높은기대수익률을추구하는전략이다. 기본적으로포함시켜왔던미국증시 ETF를제외하고은행, 금융섹터 ETF를중심으로구성했다는점역시이러한전략을반영한결과이다. 그러나중립형및안정형 ETF는금리상승과리스크완화를동시에충족시킬수있는물가연동국채 ETF TIP을일정비중으로편입했다. 달러 / 유로환율을트래킹하는 FXE를포트폴리오에처음도입했다는점도 2월포트폴리오의특징이다. 리스크선호가점점강해지며달러약세가진행되는와중에 ECB가긴축시그널을보내기시작했다는점은당분간유로화강세요인으로작용하게될것이다. FXE는형위주의포트폴리오에낮은공분산과동시에안정적수익을제공할것으로기대한다. 표 1. 적극형포트폴리오구성종목상세사항 티커자산굮지역분류비중 AUM($bn) 총보수율 (%) 연평균수익률 (5y) 변동성 (5y) KBE 미국은행 4.30 0.35 20.02 18.22 EUFN 유럽 금융 2.51 0.48 4.19 18.20 VPL 아시아 선진아시아 25% 5.57 0.10 8.13 12.41 EWZ 이머징브라질 5% 8.45 0.62-3.67 31.72 DJP 실물 실물 원자재종합 0.99 0.70-8.06 13.66 SLV 실물 은 10% 5.33 0.50-9.12 24.69 주 : 변동성은최귺 5년월갂수익률의표준편차를연률화 표 2. 중립형포트폴리오구성종목상세사항 티커자산굮지역분류비중 AUM($bn) 총보수율 (%) 연평균수익률 (5y) 변동성 (5y) VOO 미국대형주 90.34 0.04 17.95 9.67 KBE 미국은행 4.30 0.35 20.02 18.22 VPL 아시아선진아시아 5.57 0.10 8.13 12.41 TIP 채권미국물가연동국채 10% 24.5 0.20-1.25 4.68 DJP 실물실물원자재종합 0.99 0.70-8.06 13.66 FXE 통화통화유로화 0.27 0.40-2.27 8.01 주 : 변동성은최귺 5 년월갂수익률의표준편차를연률화 표 3. 안정형포트폴리오구성종목상세사항 티커자산굮지역분류비중 AUM($bn) 총보수율 (%) 연평균수익률 (5y) 변동성 (5y) VOO 미국대형주 90.34 0.04 17.95 9.67 EUFN 유럽금융 10% 2.51 0.48 4.19 18.20 VPL 아시아선진아시아 5.57 0.10 8.13 12.41 TIP 채권미국물가연동국채 24.5 0.20-1.25 4.68 DJP 실물실물원자재종합 0.99 0.70-8.06 13.66 FXE 통화통화유로화 0.27 0.40-2.27 8.01 주 : 변동성은최귺 5 년월갂수익률의표준편차를연률화 5
표 4. VPL(Vanguard FTSE Pacific ETF) 상세사항및투자전략 티커현재가 ($) AUM($bn) 총보수율 (%) 52 주고가 ($) 52 주저가 ($) 스프레드 (%) VPL 77.42 5.57 0.10 77.61 60.59 0.03 ($) 90 85 80 75 70 65 60 55 2017 년연갂 25.4% 상승 읷본경기회복및물가상승이증시상승가속화시킬것 향후 6 개월 10% 추가상승기대 16.7 16.10 17.1 17.4 17.7 17.10 18.1 18.4 18.7 FTSE Developed Asia Pacific All Cap Index 추종. 아태지역의선진국증시대상 읷본비중이 58.52% 로젃반이상차지하며호주 (16.31%), 한국 (12.69%), 홍콩 (8.10%) 순 업종은금융 (24.67%), 산업재 (18.7%), 종목은삼성젂자 (2.98%), 토요타 (2.16%) 의비중높음 2017년연갂 25.4% 상승해 S&P500(19.42%) 보다초과수익. 당분갂통화강세통해유리한홖경조성 표 5. DJP(iPath Bloomberg Commodity Index Total Return ETN) 상세사항및투자전략 티커현재가 ($) AUM($bn) 총보수율 (%) 52 주고가 ($) 52 주저가 ($) 스프레드 (%) DJP 25.25 0.99 0.70 25.26 21.61 0.05 ($) 28 27 26 25 24 23 22 2017 년상반기유가하락 하반기에너지가격상승 단기적으로과열진정후상승추세재개할것 달러약세홖경은실물자산전반적으로우호적홖경 16.7 16.10 17.1 17.4 17.7 17.10 18.1 18.4 18.7 Bloomberg Commodity Index. 각 commodity섹터에대해 33% 상한, 각종목별로는 상한적용 1월현재천연가스선물비중이 12.58% 로가장높으며 WTI 10.55%, 금 8.94%, 구리 6.73%, 옥수수 6.26% 순 변동성강한에너지가격등락에맋은영향받고있으며지난해하반기이후에너지및비철금속가격상승을통해 10% 이상상승 글로벌시장의위험자산매수심리가강하고경기회복진행되면서향후추가상승가능성높음 표 6. FXE(Currency Shares Euro Trust) 상세사항및투자전략 티커현재가 ($) AUM($bn) 총보수율 (%) 52 주고가 ($) 52 주저가 ($) 스프레드 (%) FXE 119.42 0.27 0.40 119.56 101.80 0.01 ($) 130 125 120 115 110 105 100 ECB 긴축에따른유로화추가강세기대 2017 년전반적읶유로화강세진행 16.7 16.10 17.1 17.4 17.7 17.10 18.1 18.4 18.7 유로화 (USD/EUR) 선물매수함으로써홖율변동트래킹. Overnight은반영하지않기때문에다소차이는발생할수있으나미미한수준 유동성 ( 매매량 ) 이풍부해매수-매도스프레드안정. 비형 ETF 내에선상대적으로낮은보수율 (0.4%) ECB가긴축시그널을확대하고있다는점에서향후유로화의추가젃상가능 6
표 7. 글로벌 ETF 수급현황 ( 단위 : 백만달러 ) 구분 분류 1개월 3개월 연초이후 1년 3년 월갂흐름 (%) 대형주 40,643 116,404 45,293 324,780 654,465 1.5 중형주 1,842 6,392 1,392 14,291 44,757 0.9 소형주 531 5,790 1,303 24,939 67,802 0.2 브로드마켓 7,710 29,375 7,037 103,355 183,154 1.1 ETF 전체 56,230 154,099 59,981 487,679 1,007,199 1.4 투자등급 A이상 ( 국채포함 ) 2,586 5,980 2,471 33,211 72,643 1.6 채권 투자등급 B이상 6,543 19,883 4,795 89,950 193,828 1.5 하이읷드 (687) (5,166) (1,158) 6,314 30,497 (0.8) 채권ETF 전체 10,517 24,635 7,872 156,821 367,660 1.2 귀금속 794 1,232 843 9,072 26,727 0.7 농산품 90 127 70 50 306 4.7 상품 브로드마켓 55 (74) 46 290 558 2.2 산업금속 (1,811) (2,841) (1,307) (2,781) 6,958 (14.2) 에너지 988 1,810 1,003 2,475 4,810 5.5 상품ETF 전체 116 255 655 9,105 39,359 0.1 통화 통화 ETF (191) (335) (105) (463) (955) (3.4) 자료 : Bloomberg, 하나금융투자 주 ) 기준시점읷 : 18.01.25 표 8. 주요국가 / 지역별 ETF 시장수급현황 ( 단위 : 백만달러 ) 구분 국가 ( 지역 ) 1개월 3개월 연초이후 1년 3년 월갂흐름 (%) 미국 12,672 65,723 177,766 324,181 755,092 0.5 읷본 6,623 14,284 38,964 55,687 114,918 2.1 유로존 * 3,219 9,701 20,065 19,527 49,522 1.6 대한민국 1,808 3,023 354 300 1,836 6.8 순매수 유럽지역 * 1,239 7,540 12,101 11,584 43,393 1.0 독읷 761 (1,407) 742 801 (6,660) 1.8 영국 453 78 1,216 1,951 6,580 1.3 프랑스 426 1,322 4,761 5,742 7,078 2.1 캐나다 420 1,742 5,145 6,801 20,946 0.6 중국 (554) (569) (443) (394) (417) (9.1) 타이완 (436) (836) (195) (1,026) 1,391 (1.0) 홍콩 (326) 1,870 (221) 7,279 22,449 (0.4) 브라질 (243) (912) (52) 1,325 1,973 (0.9) 순매도 러시아 (202) (127) (180) (966) (3,112) (5.1) 태국 (81) 204 (36) 2,223 6,592 (0.4) 칠레 (48) (496) (24) (499) 888 (0.3) 싱가포르 (47) 487 (43) 766 (338) (1.1) 멕시코 (35) 903 (23) 3,014 3,540 (0.3) 자료 : Bloomberg, 하나금융투자 주 ) 기준시점읷 : 18.01.25/ * 은지역중시형펀드 표 9. 글로벌 ETF 자산별월간수익률 BEST/WORST 대표종목 ( 단위 :%) 자산굮 구분 코드 ETF명 기초자산 1개월 3개월 6개월 YTD EWZ ishares MSCI Brazil Capped ETF 브라질 17.46 11.86 26.16 14.59 BEST ILF ishares Latin America 40 ETF 남미대형주 16.07 12.39 19.64 13.52 FXI ishares China Large-Cap ETF 중국대형주 16.03 19.02 29.19 15.55 XLU Utilities Select Sector SPDR Fund 미국유틸리티 (4.23) (7.32) (2.68) (4.65) WORST REM ishares Mortgage Real Estate Capped ETF 미국모기기리츠 (2.22) (2.19) 0.96 (2.65) VNQ Vanguard REIT ETF 미국리츠 (2.10) (1.49) (1.79) (3.46) WIP SPDR Citi Interna Govt Inflation-Prot Bond ETF 전세계물가연동 ( 미국제외 ) 5.73 8.06 8.31 4.22 BEST PICB PowerShares Intern Corporate Bond Portfolio 선진시장 IG ( 미국제외 ) 5.65 6.75 7.51 3.51 채권 ELD WisdomTree EM Local Debt Fund 로컬통화표시싞흥시장국채 5.21 6.47 6.69 4.04 PGX PowerShares Preferred Portfolio 달러표시우선주 (1.48) (0.72) (0.18) (0.95) WORST TLT ishares 20+ Year Treasury Bond ETF 미국장기국채 (20 년이상 ) (1.39) 0.79 0.82 (3.01) IEF ishares 7-10 Year Treasury Bond ETF 미국중기국채 (7-10 년 ) (1.13) (1.25) (1.56) (1.63) UNG United States Natural Gas Fund LP 천연가스 ( 최귺월 ) 22.48 1.26 (2.28) 10.29 BEST USO United States Oil Fund LP 원유 (WTI, 최귺월 ) 13.38 26.15 34.76 10.07 상품 / DBO PowerShares DB Oil Fund 원유 (WTI, 최적화 ) 13.10 25.31 35.52 9.75 통화 UUP PowerShares DB US Dollar Index Bullish Fund 미국달러읶덱스 (4.08) (4.34) (4.38) (3.12) WORST VXX ipath S&P 500 VIX Short-Term Futures ETN 미국변동성 (1.30) (24.70) (38.13) (1.97) CORN Teucrium Corn Fund 옥수수 ( 동읷가중 ) 0.89 (2.86) (9.40) 1.15 자료 : Bloomberg, 하나금융투자 주 ) 기준시점읷 : 18.01.25 7