Issue & Pitch 인터넷ㆍ엔터 (Overweight) 매크로무풍지대 Aug. 215 27 Issue Analyst 최찬석 2) 2184-2316 / nethead@ktb.co.kr Analyst 이남준 2) 2184-2353 / nam.lee@ktb.co.kr 매크로변수에서상대적으로자유로워변동성장세에아웃퍼폼지속할것으로전망. Pitch Top Picks는 CJ E&M, 다음카카오, 로엔, 와이지엔터, 사람인에이치알유지. Rationale Companies on our radar 종목명 투자의견 목표가 Top pick NAVER BUY 8만원 다음카카오 BUY 17만원 엔씨소프트 HOLD 22만원 컴투스 BUY 16만원 NHN엔터 HOLD 7만원 인터파크 HOLD 2만원 CJ E&M BUY 11만원 로엔 BUY 11만원 CJ CGV BUY 13.5만원 제일기획 BUY 2.2만원 SBS BUY 4.5만원 와이지엔터 BUY 6.7만원 삼성SDS BUY 3만원 에스엠 - N/R 이노션 - N/R 사람인 - N/R 1) 섹터현황 - 당사 Top Picks의 8월평균수익률은 1% 로선방하면서코스닥 -6.6%, 코스피 - 6.7% 대비크게아웃퍼폼. 최근반등장세에서도가장빠른회복력을보여주는중. 하반기도실적고성장및신규사업기대감으로지속적인 Outperform 전망. - 인터넷 / 엔터테인먼트업종은환율, 유가, 금리, 글로벌 GDP 등의매크로변수에서비교적자유로운특성을보유. 다만광고기반의수익모델을가진미디어업종은국내외 GDP의영향을받을수있다는점은유념. - 최근엔화강세는엔화로로열티를받는음반기획사들에게는긍정적이며, 게임주들은위안화절하에도불구달러로환전되어송금받으므로영향제한적. - 제일기획이나이노션, CGV, 네이버라인역시해외현지법인이현지통화로매출과비용이동시에인식하므로영향제한적. - 비용과원가측면에서도유가와원자재, 이자율은고려사항이아님. - Global Peer들역시신고가달성후고점대비 15% 수준의완만한 (Moderate) 한조정구간. 폭락장세에서도밸류에이션위축은목격되지않는상황. 오히려장외기업들의기업가치는급격히증가중. ( 우버 55조원, 에어비앤비 25조원 ) 2) 주요업체별현황 - 네이버 : 라인뮤직의유료화이후매출순위는 1위로저조. 이유는이용자들이아직무료인애플뮤직과 AWA 뮤직으로이탈하고있어유료전환이잘안되고있기때문. 다만 9월첫째주예정인라인앳의유료화까지비관하기는이른듯. - 다음카카오 : 연말모바일고포류게임런칭, 대리운전및퀵서비스런칭성공여부가기업가치의변곡점이될것. 국토부는카카오의대리운전이정부승인사항이아니고가치중립적이라고발표하는등규제나여론리스크는제한적. - 엔씨소프트 : 연내에런칭가능성이높은신규게임은블레이드앤소울모바일. 현재중국에서텐센트가알파테스트진행중이며런칭일정은미정. - 컴투스 : 기대작원더택틱스가 4분기에 OBT할것으로전망. 이의결과에따라주가변동성이클것으로판단. - CJ E&M : 중국에서넷이즈를통한레이븐런칭, 텐센트를통한스톤에이지런칭외에도텐센트의전민돌격국내역런칭, 자회사 IPO 등모멘텀지속. 방송부문은시청률증가와제작비통제, 부가판권매출기여에따른레버리지효과지속중. 넷플릭스의한국진출역시방대한컨텐츠를보유한동사에게는기회요인. - 로엔, 사람인 : 단가인상시점은연말 ~ 내년초로예상. 로엔의 SKT 가입자대비침투율은 1% 초반, 사람인의구인기업유료화율은 5% 미만으로잠재력충분. - 와이지엔터 : 하반기빅뱅, 위너, 싸이컴백등아티스트신보모멘텀. 의류, 화장품의 LVMH( 세포라 ) 및제일모직의유통망을통한본격적런칭. 음원가격인상시국내디지털음원시장점유율 23% ( 에스엠 6%) 인동사의수혜가가장클것.
Issue & Pitch 인터넷ㆍ엔터 Fig. 1: Global Peer Valuation Last Market Relative Perforance PER PBR PSR EPS ROE Company Price Cap 1W 1M 3M 6M YTD FY15 FY16 FY15 FY16 FY15 FY16 FY15 FY16 FY15 FY16 USD USD in Mn % % % % % 배 배 배 배 배 배 USD USD % % 검색포털 NAVER (*) 412.2 13,588-6.7-21.8-21.3-21.9-31.3 27.9 21.3 6.6 5.1 5.1 4.4 14.8 19.4 27.4 27.4 다음카카오 (*) 17.9 6,468 1.3.2 12.7-2.1 3.6 63.3 37.6 3. 2.8 7.9 6.5 1.7 2.9 4.7 7.4 Google 582.1 48,624-11.3-6.7 9.3 5.1 1.9 2.1 17.3 3.2 2.7 6.8 5.8 28.9 33.7 15.8 15.4 Baidu 137. 48,153-17.5-33.6-31.6-33.5-39.9 24.2 18.7 4.8 3.8 4.6 3.5 5.7 7.4 21. 22. Yahoo 31.7 29,88-11.1-18.3-25.9-28.6-37.2 47.2 47.2.9.9 7.1 7.2.7.7 1.5 1.7 Yahoo Japan 4. 22,85-11.8-5. -4.8. 9.9 2.1 18.5 3.3 3. 5.8 5.3.2.2 17.5 16.8 Yandex 1.6 3,415-15.2-28.8-41.9-36.1-41.2 2. 16.1 3.5 2.9 4.1 3.5.5.7 19.1 19.4 SNS Facebook 83. 233,983-12.8-14.4 4.6 3.2 6.4 4.1 3.4 5.6 4.8 13.6 1.1 2.1 2.7 11.2 13.4 Twitter 24.4 16,488-13.9-31.2-33.2-5.7-32. 74.6 39.4 3.9 3.7 7.4 5.1.3.6-2.4 2.3 Renren 3.3 1,789-9.9-8.9-14.4 26.6 3.7 - - 1. 1. 25.4 16.2 -.3 -.3-9. -9.7 Yelp 22.8 1,712-1.5-34.2-5.1-52.4-58.4 48.8 35.5 2.7 2.5 3.1 2.5.5.6 2.3 4.1 Linkedin 169.9 22,153-9.1-24.5-13.2-37.2-26. 75.2 47.3 6.2 5.8 7.5 5.7 2.3 3.6 8. 14.4 Tencent 16.9 159,117-6. -13.4-17.4-3.2 16.6 32.1-9.3 6.9 1.4 8.2.5.7 31.3 3.3 온라인게임엔씨소프트 (*) 176.2 3,864. -11.4 -.2 14.8 14.8 19.4 15.6 2.8 2.4 5.2 4.6 9.1 11.3 15.7 16.6 NHN 엔터테인먼트 (*) 43.5 851-2.6-14.6-8.7-25.8-39. - 254.6.8.8 1.8 1.6-1.3.2-2.2.3 Electronic Arts 63.5 19,88-14. -12.1 1.6 1.1 35.1 21.6 18.9 5.8 4.7 4.4 4.2 2.9 3.4 28.6 27.4 Netease 112.5 14,74-8.1-24.3-22.1 7.4 13.5 15.2 12.6 3.4 2.7 5. 3.9 7.4 9. 22.9 23.4 Shanda Games 6.5 1,76-3.8-2.5-6.1 15.6 14.8 - - - - - - - - - - Perfect World 2.2 1,4-1.9 2.4 6.7 28. 9.1 7.8 1.2 1.1 1.4 1.2 2.3 2.7 14.2 14.6 Nexon 12.6 5,429-2. -16.1-1.4 33.5 34. 13.2 12.3 1.7 1.5 3.5 3.3.9 1. 13.6 13.4 NetDragon Websoft - - - - - - - - - - - - - - - - - Blizzard Activision 26.2 19,86-1.4. 3. 12.1 29.9 19.6 17.1 2.4 2.2 4.1 3.9 1.3 1.5 12.5 12.6 Zynga 2.4 2,255-6.9-6.9-14.4 5.6-8.3-64.2 1.2 1.2 3. 2.8 -.. -1.7 3.8 모바일게임게임빌 59.5 388-6.9-31. -31.5-42.2-41.5 21.2 12.2 2.1 1.8 3. 2.3 2.8 4.9 11.9 15.9 컴투스 9.4 1,163-5. -16.8-3.4-27.1-1.9 1.7 9.6 3.3 2.5 3.3 3. 8.5 9.4 4.9 3.3 위메이드 41.5 697-1.9-24.6 13.2 21.2 3.3 1,882.2 18.4 1.9 1.8 5.8 3.9. 2.3 -.5 1. Gameloft 3.9 332-8.1-2.3-24.6-1.5 2.1 36.3 19.3 2. 1.8 1.1 1..1.2 5.7 9.6 GREE 4.7 1,133-14.7-23.7-26.2-18.4-21.3 14. 14.4 1.1 1.1 1.6 1.6.3.3 8.8 7.7 DeNA 17.4 2,622-11.4-12.7-16. 47.8 43.5 18.3 12.4 1.6 1.4 2. 1.7.9 1.4 8.7 12.7 Mixi 35.4 2,987-9.8-21.1-2.5-1.6-5.6 6. 7.4 3.3 2.4 1.8 2.1 5.7 4.6 74.8 37.6 Gungho 2.9 3,66-11.3-24.9-24. -16.2-21.5 7.5 8.1 3. 2.5 2.3 2.5.4.3 41. 34.5 King.com 13.3 4,176-2.9-16.8-11.5-11.6-8.2 7.2 8. 4. 2.8 2.1 2.2 1.9 1.7 53.3 35.6 China Mobile Games - - - - - - - - - - 21.8 595.1-1.6 1.1 18.7 21.6 미디어 영화 드라마 SBS (*) 27.8 57-4.9 -.2-23.3-5.7 12.5 2.9 17.5 1.1 1..7.7 1.3 1.6 5.1 5.3 CJ E&M (*) 69.4 2,687 2.9 1.5 23. 76.8 115.4 22.4 34.1 2. 1.9 2.4 2.3 3.1 2. 8.7 5.5 스카이라이프 (*) 16.4 784-5.6-14.1 4.9 18.6 6. 13.7 12.9 1.9 1.7 1.4 1.4 1.2 1.3 15. 14.1 CJ헬로비전 (*) 9.7 754 3.6-11.8-12.5 7.9 18.6 13.3 11.9.9.9.7.7.7.8 7.1 7.6 Walt Disney 95.9 161,849-1.3-19.4-12.4-8.3 1.8 19. 17.2 3.5 3.2 3.1 2.9 5.1 5.6 18.6 22. News Corp 13.2 7,559-12.1-8.7-12.4-21.9-12.7 24.7 2.4.6.6.9.9.5.6 2.4 2.9 Time Warner 69.7 56,838-11.8-2.2-17.7-15.4-18.4 15. 12.2 2.4 2.5 2. 1.9 4.7 5.7 16.1 19.7 Comcast 53.9 134,475-9.8-13.4-8.1-9. -7.2 16.4 14.6 2.5 2.3 1.8 1.7 3.3 3.7 15.6 16.3 Vivendi Universal 25.4 34,684-5.9-9.1-5.9 1.1 6.4 41.5 38.9 1.5 1.7 2.9 2.8.6.6 3.6 3.8 Viacom 4.4 15,437-8. -28.8-39.2-42.2-46.5 7.4 6.7 4.6 3.9 1.2 1.1 5.4 6. 57.5 61.8 CBS 43.3 21,51-12.3-18.4-28.7-26.8-21.8 12.7 1.4 3.7 4. 1.5 1.4 3.4 4.2 26.5 39.3 Directv 93.6 47,197 -. 2.2 5.9 7.9 15.9 14.9-454.1 1.4 1.3 5.9 6.3-84.7 454.6 DISH Network 57.8 26,784-13.3-11. -16.2-24.7-2.7 27.2 33. 8.6 6.8 1.8 1.7 2.1 1.8 35.5 21.3 Time Warner Cable 18.7 51,139-5.4-5.4-1.6 18.6 18.8 26.8 23.1 5.5 4.7 2.2 2. 6.7 7.8 21.2 21.1 Fuji TV 11.2 2,648-12.6-16. -24.7-21.3-1.4 15. 13.9.5.5.5.5.7.8 3.2 3.3 Liberty Interactive - - - - - - - - - - - - - 1.5 1.7 16.5 19.8 Nippon TV 16.9 4,471-14.5-11.4-7.8 1.9 13.9 15. 13.7.9.8 1.3 1.3 1.1 1.2 5.8 6.1 OTT Youku Todou 15.8 3,53-15.3-21.6-46.5-4.8-11.3 - - 1.4 1.6 3.1 2.2-1. -.7-1.2-12.2 Netflix 11.5 43,81-18.2-7.2 15.4 47.1 18. 292.6 215.5 21.5 19.5 6.3 5..3.5 4.9 5.3 PANDORA MEDIA 17.1 3,628-9.5 7.1-6.9 12.6-4.2 92.4 39.6 5.8 5. 3.1 2.5.2.4 8.5 1.6 YY.com 53. 2,852-12.9-11.6-22.1-3. -15. 16.4 12.2 5.2 3.6 3.3 2.5 3.2 4.3 33.4 33.6 AFREECATV 25.1 259.5-24.8 45.5 24.5 11.2 42.9 3. 6.2 5.2 4.7 3.8.6.9 15.3 18.6 음악 출판에스엠 34.6 715-1.1 16. 31.4 25.2 2.7 24.5 2.4 2.9 2.6 2.6 2.3 1.4 1.7 13.1 12.9 JYP 3.5 118-4.3-24.8-18.5-7.7-1.6 - - - - - - - - - - 와이지엔터테인먼트 47.5 716 3.5 7.2 11.9 23.4 27.6 29.2 26.9 4.5 4. 4.3 3.5 1.6 1.8 14.4 14.2 Avex 12.5 564-14.7-27.5-39.8-23.8-24.3 17. 11.3 - -.4.4.7 1.1 6.7 - 온라인여행사 INTERPARK 19.6 645 6.6.2-6. 13.7 1.5 37.2 26.9 4.9 4.2 1.8 1.7.5.7 12.5 15.5 EXPEDIA 18.4 14,1-12.1 2.6-2. 16.3 27. 26.5 19.8 5.1 4.4 2.2 1.8 4.1 5.5 23.3 22.9 CTRIP.COM 63.7 8,955-8.1-12.5-22.3 39.9 4. 74.2 32.3 5.5 5. 5.2 3.7.9 2. 5.2 14.3 TRIPADVISOR 66.5 9,588-7.9-17.7-14.4-26. -1.9 32.1 25.1 7.1 5.6 6.2 5.1 2.1 2.6 21.3 21.9 QUNAR 31.2 4,82-18.2-27.6-31.1 12.1 9.8 - - - - 6.8 3.9-3.1-1. 3,319.2 89. PRICELINE.COM 1,178.8 59,768-8.7-1.6-1.4-5. 3.4 2.7 17.2 6.2 4.9 6.5 5.5 56.9 68.7 3.9 31.9 전자상거래 Amazon 466.4 218,126-12.8-11.9 9.6 21.2 5.3 98.4 53.7 18. 13.1 2.1 1.7 4.7 8.7 11.4 24.4 Ebay 25.2 3,736-9.1-1.6 2.1 2.4 6.8 14.2 12.9 1.9 1.7 3.6 3.4 1.8 2. 19.8 19. Groupon 4. 2,621-5.5-19.4-38.1-51.7-51.5 28.8 22.9 3.1 3..8.7.1.2 8.2 7.9 Alibaba Holdings 68.6 172 277-7 2-17 4-25 9-19 7-34 26.2 2. 5.3 4.3 11.2 8.5 2.6 3.4 26.9 2.5 JD.COM 25.1 34,641-5.9-27.7-26.7-1.5 8.3-119.9 6.6 6.4 1.2.9 -..2-3. 2.6 Source : Bloomberg, KTB 투자증권 2 page
Issue & Pitch 인터넷ㆍ엔터 Compliance Notice 당사는본자료를기관투자가등제 3자에게사전제공한사실이없습니다. 당사는본자료발간일현재해당기업의인수 합병의주선업무를수행하고있지않습니다. 당사는자료작성일현재본자료에서추천한종목의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는본자료발간일현재해당기업의계열사가아닙니다. 당사는동종목에대해자료작성일기준유가증권발행 (DR, CB, IPO, 시장조성등 ) 과관련하여지난 6개월간주간사로참여하지않았습니다. 당사는상기명시한사항외에고지해야하는특별한이해관계가없습니다. 본자료를작성한애널리스트및그배우자는발간일현재해당기업의주식및주식관련파생상품등을보유하고있지않습니다. 본자료의조사분석담당자는어떠한외부압력이나간섭없이본인의의견을정확하게반영하여작성하였습니다. 투자등급비율 BUY : 83% HOLD : 17% SELL : % 투자등급관련사항아래종목투자의견은향후 12개월간추천기준일종가대비추천종목의예상목표수익률을의미함. ㆍSTRONG BUY: 추천기준일종가대비 +5% 이상. ㆍBUY: 추천기준일종가대비 +15% 이상 ~+5% 미만. ㆍREDUCE: 추천기준일종가대비 +5% 미만. ㆍHOLD: 추천기준일종가대비 +5% 이상 +15% 미만. ㆍSUSPENDED: 기업가치전망에불확실성이일시적으로커졌을경우잠정적으로분석중단. 목표가는미제시. 투자의견이시장상황에따라투자등급기준과일시적으로다를수있음동조사분석자료에서제시된업종투자의견은시장대비업종의초과수익률수준에근거한것으로, 개별종목에대한투자의견과다를수있음. ㆍOverweight: 해당업종수익률이향후 12개월동안 KOSPI 수익률을상회할것으로예상하는경우ㆍNeutral: 해당업종수익률이향후 12개월동안 KOSPI 수익률과유사할것으로예상하는경우ㆍUnderweight: 해당업종수익률이향후 12개월동안 KOSPI 수익률을하회할것으로예상되는경우주 ) 업종수익률은위험을감안한수치 최근 2 년간투자의견및목표주가변경내용 NAVER(3542) 1, ( 원 ) NAVER 목표주가 1,, 8, 6, 4, 일자 213.1.16 214.2.7 214.3.7 215.1.3 215.7.31 투자의견 BUY BUY BUY BUY BUY 목표주가 85,원 9,원 1,,원 95,원 8,원 엔씨소프트 (3657) 3, ( 원 ) 엔씨소프트목표주가 25, 15, 1, 5, 일자 213.9.25 213.11.22 213.12.3 214.5.19 214.6.27 214.8.18 목표주가 23,원 25,원 28,원 23,원 원 18,원 일자 214.11.14 215.2.12 215.7.21 투자의견 HOLD HOLD HOLD 목표주가 18,원 원 22,원 3 page
Issue & Pitch 인터넷 다음카카오 (3572) ( 원 ) 다음카카오목표주가 16, 12, 8, 4, 일자 215.2.1 215.5.13 215.6.11 투자의견 BUY BUY BUY 목표주가 22,원 원 17,원 컴투스 (7834) 25, ( 원 ) 컴투스목표주가 15, 1, 5, 일자 215.2.1 215.5.13 215.6.11 투자의견 BUY BUY BUY 목표주가 22,원 원 16,원 CJ E&M(1396) 12, ( 원 ) CJ E&M 목표주가 1, 8, 6, 4, 2, 일자 214.4.4 214.8.21 214.11.2 215.5.2 215.6.1 215.7.21 목표주가 32,원 48,원 6,원 73,원 9,원 11,원 4 page
Issue & Pitch 인터넷 로엔 (1617) 12, ( 원 ) 로엔목표주가 1, 8, 6, 4, 2, 일자 214.4.4 214.8.21 214.11.2 215.5.2 215.6.1 215.8.6 목표주가 32,원 48,원 6,원 73,원 9,원 11,원 와이지엔터 (12287) 8, 7, ( 원 ) 와이지엔터테인먼트 목표주가커버리지개시 6, 5, 4, 3, 2, 1, 일자 215.8.4 투자의견 BUY 목표주가 67,원 5 page