이차전지산업 PHEV 과도기적대안으로당분간전기차시장주도! 215. 9. 18 Analyst 지목현 (639-465) Overweight 관련종목삼성 SDI(64) Buy, TP 135, 원 투자포인트 1. PHEV 는순수 EV 로가는과정에서과도기적대안. 고연비 + 주행거리제약에서자유 - 전기차시장은당분간 PHEV 중심으로성장전망. PHEV 는 Plug-in HEV 로 HEV 와는외부충전가능여부가구분기준. PHEV 는순수전기차시대로가는과도기단계의현실적대안. PHEV 는전기차의고연비장점을가지면서동시에순수전기차의최대약점인주행거리제약에서자유롭기때문. PHEV 는배터리가완전방전된경우엔진만으로주행이가능. - PHEV 구조는기본적으로엔진과모터의조합이나세부구성은완성차업체별로다양. BMW i8 의경우전륜과후륜을각각모터와엔진으로독립적으로구동. 반면 Chevrolet Volt 는가솔린엔진이탑재되어있으나직접적인구동에는관여하지않고오직배터리를충전하는데사용. 2. 중국최근 PHEV 급성장추세. BMW, Audi 등유럽업체도라인업강화 - 중국 PHEV 시장은 214 년부터급성장추세. 214 년중국 PHEV 판매대수는전년대비 1 배증가한 29,715 대로 4% 비중차지. 215 년역시상반기누적판매량이전년도연간판매량과유사한수준으로고성장추세유지. - 중국 BYD 는베스트셀링 PHEV 모델 Qin 이후 Tang, Song 등 SUV 형태의 PHEV 신차올해하반기연속출시. Qin 은 213 년하반기출시이후폭발적판매증가추세. 215 년상반기기준 Qin 판매량은 16,477 대로 Nissan LEAF, Tesla Model S, Mitsubishi Outlander 에이어글로벌 4 위에랭크. - 유럽완성차업체도 PHEV 모델라인업강화추세. BMW 는최초 PHEV 모델 i8 출시이후올해하반기 X5 edrive, 225xe 등출시예정. Audi 는 A3 e-tron, Q7 Plug-in, VW 은 Passat GTE 출시예정. 3. Top Pick: 삼성 SDI(Buy/TP135, 원 ) - 삼성 SDI 는 BMW, VW 등유럽주요완성차업체를고객사로확보하고있으며최근 Audi 등으로확대추세. 유럽완성차의 PHEV 신차출시지속에따라수혜확대전망 - 글로벌전기차시장의폭발적성장에따라전기차배터리사업성장본격화. 신규라인은급증하는중국수요대응위해조기가동시작. 가동률상승추세를고려할때 16 년전기차배터리매출 1 조원돌파가능 - 중대형전지사업은매출성장본격화에따라적자규모는빠르게축소될전망. 이에따라삼성 SDI 의전사영업이익은 15 년 98 억원에서 16 년 1,928 억원으로크게개선될전망.
[ 표 1] 전기차종류별구조 하이브리드자동차 (HEV) 플러그인하이브리드자동차 (PHEV) 전기자동차 (EV) 구동형태 구동원엔진 + 모터모터, 엔진 ( 방전시 ) 모터 에너지원전기, 화석연료전기, 화석연료 ( 방전시 ) 전기 특징내연기관 / 모터를적절히단거리는전기, 무공해차량 작동시켜연비향상 장거리는엔진사용 [ 그림 1] 중국전기차차종별판매추이 8, (units) All-eletric vehicles Plug-in hybrids 6, 29,715 26,492 4, 2, 45,48 46,219 3,38 1,416 2,58 11,375 14,64 5,579 211 212 213 214 15.1H [ 그림 2] 214 년중국로컬브랜드모델별전기차판매현황 BYD Qin 14,747 Zotye E2 7,341 BAIC E15 EV 5,234 BYD e6 3,56 Geely-Kandi Panda EV 1,285 SAIC Roewe 55 PHEV 1, JAC iev 1, Venucia e3 582 Chey eq 542 Zotye T2 EV 2 SAIC Roewe E5 168 DENZA EV 132 Zotye M3 EV 1 Meritz Research 2
[ 그림 3] 1H15 글로벌 Top 1 판매전기차 3, 25, ( 대 ) 25,68 21,552 2, 17,14 16,477 15, 1, 1,554 8,528 7,15 6,64 6,362 5,83 5, Nissan LEAF Tesla Model S Mitsubishi Outlander BYD Qin BMW i3 Renault ZOE VW e-golf VW Golf GTE Chevrolet Volt BAIC E-Series EV [ 표 2] 중국 PHEV 주요모델 Maker Model Battery Capacity List Price (Yuan) Release date BMW Brilliance BMW 53Le 4AH 698,9 Jan. 215 Qin 13KWH 189,8 ~ 29,8 Dec. 213 Shang 139,8 ~ 169,8 H2 215 BYD Song est. 25, H2 215 Tang 18.4KWH est. 3, H2 215 Yuan est. 2, H2 215 Chery Arrizo 7 PHEV 9.2KWH Late 215 FAW Volkswagen Audi A6L e-tron 14.1KWH 216 Guangzhou Auto Trumpchi GA5 REV 13KWH 199,3 ~ 219,3 Oct. 214 Shanghai Auto Roewe 55 PHEV 11.8KWH 248,8 ~ 259,8 Nov. 213 Volvo S6L PHEV 11.2KWH 55,9 ~ 559,9 Apr. 215 Meritz Research 3
[ 표 3] BMW PHEV 라인업 모델명 i8 Active Tourer x5 외관 출시시기 214 년 미정 215 년말 or 216 년초 시스템성능 최대 362 마력, 58.2kg.m 토크 최대 136 마력, 22.4kg.m 토크 최대 313 마력, 35.7kg.m 토크 연비 ( 유럽기준 ) 47.6km/l 47.6~5km/l 25km/l 배터리용량 7.1kW 7.7kW 9.kW 주행거리 ( 전기모드 ) 35km 41km 31km 최고속도 25km/h 22km/h 21km/h 구동방식 사륜구동 전륜구동 사륜구동 가격 $135,7 $42,4 $63,95 [ 표 4] Audi & Volkswagen PHEV 라인업 모델명 Q7 e-tron A3 e-tron Passat GTE 외관 출시시기 216 년 1 분기 215 년 1 월 215 년 6 월 시스템성능 최대 373 마력, 71.4kg.m 토크 최대 24 마력, 35.7kg.m 토크 최대 218 마력, 4.8kg.m 토크 연비 ( 유럽기준 ) 58.8km/l 66.6km/l 58.8km/l 배터리용량 17.3kW 8.8kW 9.9kW 주행거리 ( 전기모드 ) 56km 5km 5km 최고속도 225km/h 222km/h 225km/h 구동방식 상시사륜구동 전륜구동 전륜구동 가격 $6, 이상 $37,9 $5, Meritz Research 4
[ 표 5] 미쯔비시 Outlander PHEV 구조및특징주행모드 1. EV 주행 - 배터리만으로주행. 주행가능거리는 6.2km - 출근, 쇼핑등일상생활대부분의경우 EV 주행으로커버가능 2. Series 주행 - 엔진으로발전하면서모터로주행 - 충전한전기가부족한경우, 급가속, 오르막길에는엔진을가동시켜발전 3. Parallel 주행 - 엔진과모터구동력으로주행 - 엔진으로주행하는것이에너지효율이높은고속주행등에이모드로전환 주요부품 1. 모터, 제너레이터 2. On Board Charger, DC/DC Converter 3. Battery Module - 유압식모터플랜트 : 전후구동, 구동용전력발전, 모터와제너레이터냉각기능 - 프론트모터 : 최고출력 6kW, 최대토크 137Nm - OBC: 단상교류 1V 의가정용전원을 3V 로승압하여구동용배터리에충전 - DC/DC Converter: 구동용배터리에직류고전압을약 14V 로강압하여기기류배터리에충전 - 배터리셀 8 개를직렬로연결하여전지감시장치와모듈화 - 주행용모터구동및공조시스템작동 Meritz Research 5
[ 표 6] 삼성 SDI 분기별실적전망 ( 단위 : 억원 ) 14.1Q 14.2Q 14.3Q 14.4Q 15.1Q 15.2Q 15.3QF 15.4QF 14 15F 16F 매출액 Total 21,843 21,94 18,918 19,12 18,659 18,439 19,47 19,45 8,958 75,91 86,787 에너지솔루션 소형전지 7,73 7,43 7,27 7,49 7,45 6,5 6,696 6,529 29,858 26,77 29,681 중대형전지 657 946 742 112 87 1,3 1,9 2,5 3,447 6,57 12,624 PDP 2,97 2,11 5,8 소재 전자재료 3,651 3,659 3,839 4,59 4,8 3,959 4,53 3,878 15,28 15,971 16,98 케미칼 6,835 6,949 7,13 6,45 6,664 6,68 6,757 6,497 27,364 26,599 27,53 영업이익 Total -136 31 262 372 68-37 22 44 799 98 1,928 에너지솔루션 소형전지 464 62 432 449-195 -1-98 1,948-393 89 중대형전지 -56-51 -562-524 -951-917 -8-71 -2,156-3,378-1,748 PDP -293-84 -378 소재 전자재료 185 196 283 412 617 526 492 438 176 2,73 1,655 케미칼 68 97 19 34 42 551 43 414 39 1,797 1,131 영업이익률 Total -.6% 1.4% 1.4% 1.9%.4% -.2%.1%.2% 1.%.1% 2.2% 에너지솔루션 소형전지 6.% 8.1% 6.% 6.%.% -3.% -1.5% -1.5% 6.5% -1% 3% 중대형전지 -85.2% -53.9% -75.7% -47.5% -19.3% -7.6% -42.1% -28.4% -62.5% -51% -14% PDP -9.9% -4.% - - - - - - -7.4% % % 소재 전자재료 5.1% 5.4% 7.4% 1.2% 15.1% 13.3% 12.1% 11.3% 7.1% 13% 1% 케미칼 1.% 1.4% 1.5%.5% 6.% 8.2% 6.4% 6.4% 1.1% 7% 4% 세전이익 Total 782 714 637-386 87-4,7 5,487 379 1,747 2,666 3,587 순이익 Total 579 252-129 -1,288 646-3,1 3,841 265-586 1,652 2,511 자료 : 삼성 SDI, 메리츠종금증권리서치센터 [ 그림 4] 삼성 SDI 중대형전지부문매출액전망 [ 그림 5] 삼성 SDI 중대형전지부문영업이익전망 25, ( 억원 ) ESS EV 2, ( 억원 ) 2, 1, 15, -1, 1, -2, 5, -3, 13 14 15F 16F 17F -4, 13 14 15F 16F 17F Meritz Research 6
[ 그림 6] 삼성 SDI PER 밴드차트 [ 그림 7] 삼성 SDI PBR 밴드차트 75, ( 원 ) 25, ( 원 ) 1.5x 6, 2, 1.3x 45, 15, 1.1x.9x 3, 1,.7x 15, '5 '6 '7 '8 '9 '1 '11 '12 '13 '14 '15 7.x 57.x 44.x 31.x 18.x 5.x 5, '5 '6 '7 '8 '9 '1 '11 '12 '13 '14 '15.5x 자료 : WiseFn, 메리츠종금증권리서치센터 자료 : WiseFn, 메리츠종금증권리서치센터 Meritz Research 7
Compliance Notice 동자료는작성일현재사전고지와관련한사항이없습니다. 당사는동자료에언급된종목과계열회사의관계가없으며 215년 9월 18일현재동자료에언급된종목의유가증권 (DR, CB, IPO, 시장조성등 ) 발행관련하여지난 6개월간주간사로참여하지않았습니다. 당사는 215년 9월 18일현재동자료에언급된종목의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사의조사분석담당자는 215년 9월 18일현재동자료에언급된종목의지분을보유하고있지않습니다. 본자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. ( 작성자 : 지목현 ) 동자료는투자자들의투자판단에참고가되는정보제공을목적으로배포되는자료입니다. 동자료에수록된내용은당사리서치센터의추정치로서 오차가발생할수있으며정확성이나완벽성은보장하지않습니다. 동자료를이용하시는분은동자료와관련한투자의최종결정은자신의판단으 로하시기바랍니다. 투자등급관련사항 1. 종목추천관련투자등급 ( 추천기준일종가대비 4등급 ) 아래종목투자의견은향후 6개월간추천기준일종가대비추천종목의예상목표수익률을의미함. ㆍStrong Buy : 추천기준일종가대비 +5% 이상. ㆍBuy : 추천기준일종가대비 +15% 이상 ~ +5% 미만. ㆍHold : 추천기준일종가대비 +5% 이상 ~ +15% 미만. ㆍReduce : 추천기준일종가대비 +5% 미만. 투자의견비율 구분 투자의견비율 (%) 매수 81. 중립 16.8 매도 2.2 2. 산업추천관련투자등급 ( 추천기준일시장지수대비 3 등급 ) 아래산업투자의견은시가총액기준산업별시장비중대비보유비중의변화를추천하는것. ㆍ비중확대 (Overweight) / 중립 (Neutral) / 비중축소 (Underweight) 삼성 SDI(64) 의투자등급변경내용 추천확정일자자료형식투자의견목표주가담당자주가및목표주가변동추이 213.9.25 기업브리프 Buy 25, 지목현 213.1.28 기업브리프 Buy 25, 지목현 214.1.15 기업브리프 Buy 22, 지목현 214.1.27 기업브리프 Buy 19, 지목현 214.4.1 기업브리프 Buy 19, 지목현 214.6.17 기업브리프 Buy 19, 지목현 214.7.1 산업분석 Buy 19, 지목현 214.8.1 산업분석 Buy 19, 지목현 214.8.19 기업브리프 Buy 2, 지목현 214.1.31 기업브리프 Buy 18, 지목현 214.1.31 산업분석 Buy 18, 지목현 214.11.11 산업분석 Buy 18, 지목현 214.1128 산업분석 Buy 18, 지목현 215.1.5 기업브리프 Buy 18, 지목현 215.1.22 기업브리프 Buy 18, 지목현 215.1.27 기업브리프 Buy 18, 지목현 215.3.9 기업브리프 Buy 18, 지목현 215.4.14 기업브리프 Buy 18, 지목현 215.5.7 기업브리프 Buy 165, 지목현 215.6.22 기업브리프 Buy 165, 지목현 215.7.31 기업브리프 Buy 135, 지목현 215.9.7 기업브리프 Buy 135, 지목현 215.9.9 산업브리프 Buy 135, 지목현 215.9.18 산업브리프 Buy 135, 지목현 3, 주가 목표주가 25, 2, 15, 1, 5, 213.9 214.3 214.9 215.3 215.9 Meritz Research 8