IT/ 디스플레이 / 전자부품 217. 3. 2 Company Update Analyst 김운호 2) 6915-5656 unokim88@ibks.com 목표주가 현재가 (2/28) 매수 ( 유지 ) 18, 원 13,6 원 KOSDAQ (2/28) 612.2pt 시가총액 272십억원 발행주식수 2, 천주 액면가 원 52주 최고가 19,65 원 최저가 1,4 원 6일일평균거래대금 2십억원 외국인지분율 6.% 배당수익률 (216F) 2.2% 주주구성 남광희외 3 인 28.7% 앨트웰텍외 4 인 15.% 주가상승률 1M 6M 12M 상대기준 4% 12% -18% 절대기준 3% 1% -23% 현재 직전 변동 투자의견 매수 매수 - 목표주가 18, 2, EPS(16) -814-711 EPS(17) 965 1,95 KH 바텍주가추이 (P) KOSDAQ( 좌 ) 76 KH바텍 ( 우 ) 71 66 61 56 ( 원 ) 21, 19, 17, 15, 13, 11, 51 9, 16.2 16.6 16.1 17.2 ADC 막이올랐다 1분기부터 ADC 매출본격화 KH바텍의 217년 1분기매출액은 216년 4분기대비 3.4% 증가한 1,26억원으로예상한다. 매출액증가는 Al 외장이주도할것으로예상한다. ADC(Anodizable Die casitng) 를채택한국내거래선메탈케이스모델생산이 1분기부터본격화될것으로기대되기때문이다. 연간 1,만대를상회할것으로예상한다. 217년 1분기영업이익은전분기대비흑자전환할것으로기대한다. 외형성장에따른고정비비중감소가주요원인일전망이다. Metal Case 성장원년 KH바텍은 217년에성장의전기가마련될것으로기대한다. 가장큰변수는 ADC 채택모델의확대이다. 국내거래선의신규모델에채택되어 1분기부터매출이본격화될것으로기대된다. 추가모델의채택은 2분기중에결정될전망이다. 보급형신규모델채택여부도조만간결정될것으로예상한다. 해외거래선매출도 1분기중에는규모를가늠할수있을전망이다. 중국업체에서채택의지가강한것으로추정된다. 스마트폰이아닌다른제품으로도사업영역을확장하고있어서또다른성장동력이될것으로기대한다. 투자의견매수, 목표주가 18,원으로하향 KH바텍에대한투자의견은매수를유지한다. 이는 1분기부터실적개선이기대되고, 보급형 Metal Frame 시장확대에가장큰수혜가기대되고, Die-casting 방식에서가장앞선기술을보유하고있으며, 국내뿐만아니라해외시장에서도성장기회가있을것으로기대하기때문이다. KH바텍의목표주가는 2, 원에서 18, 원으로하향조정한다. 1분기예상실적하향조정으로연간 EPS가이전전망대비감소할것으로조정하였기때문이다. ( 단위 : 십억원, 배 ) 214 215 216F 217F 218F 매출액 59 738 378 524 635 영업이익 35 31-15 24 49 세전이익 36 32-16 27 52 지배주주순이익 26 21-16 19 37 EPS( 원 ) 1,39 1,43-814 965 1,844 증가율 (%) -55. -2.3 적전 흑전 91. 영업이익률 (%) 5.9 4.2-3.9 4.6 7.7 순이익률 (%) 4.2 2.7-4.4 3.7 5.8 ROE(%) 1.2 7.6-6.1 7.5 13.1 PER 32.1 16.2-16.6 14.2 7.4 PBR 3.1 1.2 1.1 1..9 EV/EBITDA 1.8 6. 21. 5.4 3.2 자료 : Company data, IBK투자증권예상
1 분기 ADC 양산개시 ADC 양산개시 KH바텍의 217년 1분기매출액은 216년 4분기대비 3.4% 증가한 1,26억원으로예상한다. 매출액증가는 Al 외장이주도할것으로예상한다. ADC(Anodizable Die casitng) 를채택한국내거래선메탈케이스모델생산이 1분기부터본격화될것으로기대되기때문이다. 연간 1,만대를상회할것으로예상한다. 표 1. KH 바텍실적추이및전망 ( 단위 : 억원 ) 217 년 1 분기영업이익은전분기대비흑자전환할것으로기대한다. 외형성장에따 른고정비비중감소가주요원인일전망이다. 다만수익성이매출액개선대비부진 할것으로예상하는것은신제품개발에추가비용이발생했기때문이다. 이에대한 고객사의비용보전은가능할것으로기대한다. 216 217 1 분기증감률 1 2 3 4E 1E 2E 3E 4E QoQ(%) YoY(%) 매출액 Mg 52 51 58 46 43 4 37 35-6. -17.2 Zn 1 17 19 28 25 29 34 3-1.9 156.1 Al 393 317 313 233 296 334 376 332 27.4-24.6 Al 외장 418 327 44 471 693 713 768 828 47. 65.8 기타 169 136 135 148 15 15 16 17 1.4-11.2 합계 1,41 848 966 925 1,26 1,265 1,376 1,395 3.4 15.9 영업이익 -17-83 -25-23 12 63 83 84 흑자전환흑자전환 세전이익 -24-92 -58 12 18 69 88 94 51.6 흑자전환 순이익 -26-78 -52-9 13 5 63 68 흑자전환흑자전환 영업이익률 -.7-6.6-1.3-2.5 1. 5. 6. 6. 세전이익률 -1. -7.3-3.1 1.3 1.5 5.4 6.4 6.8 순이익률 -1.1-6.2-2.7-1. 1.1 3.9 4.6 4.9 자료 : KH바텍, IBK투자증권리서치센터 표 2. 분기및연간실적추정치변경 217 년 1분기실적 217 년연간실적 항목 신규추정치 기존추정치 변화폭 신규추정치 기존추정치 변화폭 매출액 1,26 16 2% 5,242 4,985 5% Mg 43 51-16% 154 183-16% Zn 25 15 67% 117 73 6% Al 296 236 25% 1,339 191 23% Al 외장 693 553 25% 3,2 3,7 -.2% 기타 15 15-63 63 - 영업이익 12 5-76% 242 278-13% 세전이익 18 57-68% 269 37-12% 순이익 13 41-68% 194 221-12% 자료 : KH바텍, IBK투자증권리서치센터 2 IBKS RESEARCH
김운호 6915-5656 그림 1. KH 바텍분기별제품별매출액비교 8 16. 16.4Q 17.E 17.2QE 7 6 4 3 2 1 Mg Zn Al Al 외장기타 그림 2. KH 바텍분기별제품별매출액비교 1 9 8 7 6 4 3 2 1.16 4Q.16.17E 2Q.17E Nokia 국내사 RIM Apple Amazon 모토롤라기타 그림 3. ADC 채택모델 (Galaxy A3) 자료 : gsmarena, IBK 투자증권리서치센터 IBKS RESEARCH 3
E E 217 년 Metal Case 성장원년 국내 ADC 모델확대 중국거래선확대 KH바텍은 217년에성장의전기가마련될것으로기대한다. 가장큰변수는 ADC 채택모델의확대이다. 국내거래선의신규모델에채택되어 1분기부터매출은본격화될것으로기대된다. 추가모델의채택은 2분기중에결정될전망이다. 보급형신규모델채택여부도조만간결정될것으로예상한다. 해외거래선매출도 1분기중에대부분결정될전망이다. ADC, IDC( 아노다이징 + 다이캐스팅 ), ALP(Anodizing Look Painting) 등다양한방식의메탈케이스생산을해외거래선과진행중이다. 217년에는스마트폰이아닌다른쪽으로의매출도의미있게성장할것으로기대한다. 그림 4. KH 바텍제품별매출액추이및전망 3, Others Al 외장재 Al Assembly Zn Mg 3, 2, 2, 1, 1, 27 28 29 21 211 212 213 214 215 216 217 그림 5. 연도별제품별매출액추이 그림 6. 연도별거래선별매출액추이 4, 3, 215 216 217E 5, 214 215 216 217E 3, 4, 2, 3, 2, 1, 2, 1, 1, Mg Zn Al Al 외장재 Others Nokia 국내사 RIM Apple Amazon 레노보기타 4 IBKS RESEARCH
김운호 6915-5656 투자의견매수, 목표주가 18, 원으로하향 성장모멘텀을보고 투자하자 KH 바텍에대한투자의견은매수를유지한다. 이는 1) 1 분기부터실적개선이기대되고 2) 보급형 Metal Frame 시장확대에가장큰수혜가기대되고 3) Die-casting 방식에서가장앞선기술을보유하고있으며 4) 국내뿐만아니라해외시장에서도성장기회가있을것으로기대하기때문이다. KH바텍의목표주가는 2, 원에서 18, 원으로하향조정한다. 목표주가는 217 년예상 EPS에 18배를적용한값이다. 핸드폰부품주들이평균 PER은 8배에서 15배사이에서거래되고있지만, 현재동사는실적 Turn Around 를목전에두고있고, 성장잠재력이높기때문에핸드폰부품업체에비해서다소높은밸류애이션을적용하는것은무리가없다고판단한다. 그림 7. 투자주체별순매수추이 ( 천주 ) 2 1 외국인 기관 -1-2 -3-4 - -6-7 1.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1 16.1 17.1 그림 8. PER 밴드 ( 천원 ) 5 Price.5 1. 1.5 2. 2.5 45 4 35 3 25 2 15 1 5 7.1 9.1 11.1 13.1 15.1 17.1 19.1 자료 : Quantwise 자료 : IBK 투자증권리서치센터 IBKS RESEARCH 5
포괄손익계산서 재무상태표 ( 십억원 ) 214 215 216F 217F 218F ( 십억원 ) 214 215 216F 217F 218F 매출액 59 738 378 524 635 유동자산 362 198 157 28 262 증가율 (%) -28.4 25.1-48.8 38.7 21.2 현금및현금성자산 17 78 77 88 115 매출원가 515 67 361 461 559 유가증권 5 매출총이익 75 68 17 63 76 매출채권 113 86 52 78 97 매출총이익률 (%) 12.8 9.3 4.4 12. 12. 재고자산 73 28 25 37 46 판관비 4 37 32 39 28 비유동자산 214 258 235 228 226 판관비율 (%) 6.8 5. 8.3 7.4 4.3 유형자산 2 237 215 27 24 영업이익 35 31-15 24 49 무형자산 8 11 1 9 9 증가율 (%) -47.6-11. 적전 흑전 11.5 투자자산 3 9 7 7 8 영업이익률 (%) 5.9 4.2-3.9 4.6 7.7 자산총계 576 455 392 435 488 순금융손익 -2-1 -2-2 유동부채 292 167 137 166 187 이자손익 -2-2 -2-2 매입채무및기타채무 176 7 53 8 98 기타 1 단기차입금 71 69 57 59 62 기타영업외손익 1 3 5 5 유동성장기부채 13 12 15 14 12 종속 / 관계기업손익 비유동부채 18 6 4 4 5 세전이익 36 32-16 27 52 사채 법인세 11 12 8 14 장기차입금 13 4-1 법인세율 3.7 36.8-2.3 28. 28. 부채총계 31 174 141 171 191 계속사업이익 25 2-17 19 37 지배주주지분 267 283 251 265 296 중단사업손익 자본금 8 1 1 1 1 당기순이익 25 2-17 19 37 자본잉여금 28 26 26 26 26 증가율 (%) -56.4-2. 적전 흑전 91.6 자본조정등 -7-8 -11-11 -11 당기순이익률 (%) 4.2 2.7-4.4 3.7 5.8 기타포괄이익누계액 7 8 3 3 3 지배주주당기순이익 26 21-16 19 37 이익잉여금 231 247 224 237 268 기타포괄이익 2 3-5 비지배주주지분 -1 총포괄이익 27 23-21 19 37 자본총계 266 282 251 265 296 EBITDA 57 57 13 48 72 비이자부채 213 89 69 98 118 증가율 (%) -34.9 1.5-77.9 279.1 49.2 총차입금 97 85 71 73 73 EBITDA 마진율 (%) 9.6 7.8 3.3 9.2 11.3 순차입금 -6 7-5 -15-42 투자지표 현금흐름표 (12 월결산 ) 214 215 216F 217F 218F ( 십억원 ) 214 215 216F 217F 218F 주당지표 ( 원 ) 영업활동현금흐름 95 26 27 27 48 EPS 1,39 1,43-814 965 1,844 당기순이익 25 2-17 19 37 BPS 13,339 14,157 12,572 13,248 14,83 비현금성비용및수익 42 48 3 21 2 DPS 3 3 3 3 유형자산감가상각비 21 25 27 23 22 밸류에이션 ( 배 ) 무형자산상각비 1 1 1 1 1 PER 32.1 16.2-16.6 14.2 7.4 운전자본변동 38-23 18-11 -7 PBR 3.1 1.2 1.1 1..9 매출채권등의감소 -28 31 25-26 -18 EV/EBITDA 1.8 6. 21. 5.4 3.2 재고자산의감소 -39 47 2-13 -9 성장성지표 (%) 매입채무등의증가 127-17 -7 27 19 매출증가율 -28.4 25.1-48.8 38.7 21.2 기타영업현금흐름 -11-19 -4-2 -2 EPS 증가율 -55. -2.3 적전흑전 91. 투자활동현금흐름 -1-29 -23-12 -17 수익성지표 (%) 유형자산의증가 (CAPEX) -3-72 -15-15 -2 배당수익률 1.5 1.8 2.2 2.3 2.3 유형자산의감소 3 5 ROE 1.2 7.6-6.1 7.5 13.1 무형자산의감소 ( 증가 ) -1-4 ROA 4.9 3.9-3.9 4.7 8.1 투자자산의감소 ( 증가 ) -2-7 2 ROIC 11.1 8.2-6.3 8. 15.2 기타 3 5-1 3 3 안정성지표 (%) 재무활동현금흐름 -26-25 -14-4 -4 부채비율 (%) 116.3 61.6 56.1 64.4 64.6 차입금의증가 ( 감소 ) -2-17 -8 순차입금비율 (%) -22.7 2.4-2.1-5.8-14.1 자본의증가 이자보상배율 ( 배 ) 1. 1.1-5. 9.4 19. 기타 -6-8 -6-3 -4 활동성지표 ( 배 ) 기타및조정 9 매출채권회전율 5.8 7.4 5.5 8.1 7.3 현금의증가 69-28 -2 11 27 재고자산회전율 11. 14.5 14.3 16.9 15.3 기초현금 38 17 78 77 88 총자산회전율 1.2 1.4.9 1.3 1.4 기말현금 17 78 77 88 115 * 주당지표및밸류에이션은지배주주순익및지배주주지분기준 6 IBKS RESEARCH
김운호 6915-5656 Compliance Notice 동자료에게재된내용들은외부의압력이나부당한간섭없이본인의의견을정확하게반영하여작성되었음을확인합니다. 동자료는기관투자가또는제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. 동자료는조사분석자료작성에참여한외부인 ( 계열회사및그임직원등 ) 이없습니다. 조사분석담당자및배우자는해당종목과재산적이해관계가없습니다. 동자료에언급된종목의지분율 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는상기명시한사항외고지해야하는특별한이해관계가없습니다. 종목명 담당자 담당자 ( 배우자 ) 보유여부 수량취득가취득일 1% 이상보유여부 유가증권발행관련 계열사관계여부 공개매수사무취급 IPO 회사채지급보증 중대한이해관계 M&A 관련 해당사항없음 투자의견안내 ( 투자기간 12개월 ) 투자등급통계 (216.1.1~216.12.31) 종목투자의견 ( 절대수익률기준 ) 투자등급구분건수비율 (%) 적극매수 4% ~ 매수 15% ~ 중립 -15% ~ 15% 매도 ~ -15% 매수 134 88.2 업종투자의견 ( 상대수익률기준 ) 중립 18 11.8 바중확대 +1% ~ 중립 -1% ~ +1% 비중축소 ~ -1% 매도. ( ) 적극매수 ( ) 매수 ( ) 중립 ( ) 비중축소 ( ) Not Rated / 담당자변경 ( 원 ) 5, 4, 3, 2, KH 바텍주가및목표주가추이 과거투자의견및목표주가변동내역추천일자투자의견목표주가추천일자투자의견목표주가 215.11.3 매수 3, 원 216.5.16 매수 25, 원 216.7.5 매수 2, 원 217.2.28 매수 18, 원 1, IBKS RESEARCH 7