LG 생명과학 (068870) 당뇨신약해외수출계약체결, 기업가치상향요인 2 January 2013 Analyst 이혜린 02) 2184-2327 hrin@ktb.co.kr BUY 현재 직전 변동 투자의견 BUY 유지 목표주가 65,000 53,000 상향 Earnings 상향 Valuation Call 단기이익모멘텀 Positive 장기성장성 Positive Stock Information 현재가 (12/28) 45,050 원 예상주가상승률 44.3% 시가총액 7,468 억원 비중 (KOSPI내) 0.06% 발행주식수 16,577 천주 52주최저가 / 최고가 27,200-49,500원 3개월일평균거래대금 41 억원 외국인지분율 8.8% 주요주주지분율 (%) ( 주 )LG외 3인 31.0 국민연금공단 7.3 한국투자신탁운용 5.0 R.A. 박철순 02) 2184-2304 c.pak@ktb.co.kr Investment Point 당뇨신약수출가치, Sanofi 와의가시적계약체결로기업가치에추가반영. 목표가 23% 상향, 상승여력 Universe 중가장높아대형주차선호관점에서최선호주로상향. 당뇨신약, 혼합백신, 서방형인성장호르몬등중장기수출잠재력 Universe 제약사중가장우수함. 1) 지난 12/28 일 Sanofi-aventis와당뇨신약 ( 성분명 : Gemigliptin) 해외수출계약체결 1 계약내용 : 다국적사 Sanofi 에자체개발당뇨신약 ( 국내제품명 : 제미글로 ) 단일제와복합제수출. 러시아, 중동, 인도등약 80 개국대상으로 Sanofi 가각국허가후판매예정임 2 진행일정 : 2014~2016 년순차적발매. 추가적설비투자부담은없음 3 기대수익 : 초기계약금및기술성과급 (Milestone), 판매성과급 (Bonus fee) 포함총천억원규모의수익기대. 판매후경상로열티수취하며, 원료및완제공급통한제조수익도발생 4 Gemigliptin: 차세대경구용당뇨치료제인 DPP-Ⅳ inhibitor 계열의다섯번째신약 ( 표3). 국내에서는지난해 12 월단일제가출시됐으며, 복합제는임상 1상중임. 2010년에중국쌍학제약과터키 NOBEL 사로기술수출, 중국은임상 3상준비중이며터키는 3상을완료한상태 2) 단기 4Q 실적에긍정적, 중장기로도기업가치상향요인 1 단기 : 100억규모의초기계약금유입으로 12.4Q 실적큰폭개선. 4Q 영업익추정치기존 18 억에서 113 억원으로상향. 2012 년연간영업이익 2011 년대비 2% 증가한 111억예상 2 중장기 : 보너스 fee 제외한 Milestone 400 억과판매후경상로열티합산 NPV 2천억규모로추정 ( 표4). 주당기업가치 12 천원, 목표가기존 53 천원에서 65 천원으로상향 3 글로벌당뇨치료제시장에서 DPP-Ⅳ inhibitor 계열신약들의매출액고성장. 10Y, 11Y 각 50% 내외성장. 동기간당뇨치료제전체시장성장률 12% 를크게웃돔. 기존당뇨치료제대비혈당조절작용이우수하고, 부작용인체중증가와저혈당위험이감소한점이장점 4 지속형인슐린인 Lantus 가주력품목인 Sanofi, 2011년기준글로벌당뇨치료제시장에서 2위의지위. DPP-Ⅳ inhibitor 계열의 1등품목 Januvia/Janumet 를보유하고있는 Merck 의고성장세가위협적으로 LG 생명과학의 Gemigliptin 확보는불가피한선택으로보임 Valuation Performance 1M 6M 12M YTD 주가상승률 (%) 2.6 32.5 30.6 0.0 KOSPI 대비상대수익률 (%) (1.8) 22.7 21.2 0.0 Price Trend 60,000 140 50,000 130 120 40,000 110 30,000 100 20,000 90 80 10,000 70 0 60 12.1 12.4 12.7 12.10 주가 ( 좌, 원 ) KOSPI지수대비 ( 우, p) 목표주가 65,000 원으로상향, 투자의견 BUY 유지 1 이번계약의주당기업가치 12 천원반영하여목표가기존 53 천원에서 65 천원으로상향 ( 표5) 2 상승여력 44% 로투자의견 BUY 유지. 당뇨치료제해외수출확대에대한긍정적시각견지, 이번계약에포함되지않은남미와유럽주요국에대한추가수출계약체결도기대함 Earnings Forecasts ( 단위 : 십억원, 원,%, 배 ) 2010 2011 2012E 2013E 2014E 2015E 2016E 매출액 334 372 386 428 467 513 556 영업이익 20 11 11 18 26 34 40 EBITDA 37 31 33 43 52 60 66 순이익 16 6 3 9 16 22 28 자산총계 402 497 550 560 581 610 643 자본총계 246 247 248 257 273 295 323 순차입금 66 116 172 173 176 180 167 매출액증가율 2.2 11.4 3.6 10.8 9.1 9.9 8.4 영업이익률 5.9 2.9 2.9 4.3 5.6 6.5 7.2 순이익률 4.9 1.6 0.8 2.0 3.4 4.4 5.1 ROE 6.0 2.4 1.3 3.4 6.0 7.9 9.2 ROIC 4.7 2.3 2.1 3.9 5.4 6.6 7.5 P/E 53.0 98.1 230.3 87.5 47.1 33.3 26.4 P/B 3.9 2.6 3.5 3.4 3.2 3.0 2.7 EV/EBITDA 25.6 22.1 27.9 21.6 18.0 15.6 13.8 배당수익률 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 자료 : KTB 투자증권 / 주 : K-IFRS 단독기준
< 표 1> Global 당뇨치료제시장 Top10 Company 현황 (Global 매출액기준 ) : Sanofi-aventis 2011년기준글로벌당뇨치료제시장에서 Top 2 Company로절대강자 Rank Company Worldwide Sales ($m) 7Y CAGR Worldwide Market Share 2011Y 2018Y 2011~2018Y 2011Y 2018Y 1 Novo Nordisk 9,420 16,733 +9% 27.4% 28.7% 2 Merck & Co 4,727 9,586 +11% 13.7% 16.5% 3 Sanofi 6,506 8,007 +3% 18.9% 13.8% 4 Eli Lilly 3,784 5,320 +5% 11.0% 9.1% 5 Takeda 4,405 4,059-1% 12.8% 7.0% 6 Bristol-Myers Squibb 583 2,524 +23% 1.7% 4.3% 7 Novartis 775 1,620 +11% 2.3% 2.8% 8 Amylin Pharmaceuticals 622 1,364 +12% 1.8% 2.3% 9 Boehringer Ingelheim 43 1,250 +62% 0.1% 2.1% 10 Ono Pharmaceutical 495 608 +3% 1.4% 1.0% Top 10 31,359 51,070 +7% 91.1% 87.7% 자료 : EvaluatePharma, KTB투자증권 < 그림 1> 글로벌 Top Tier 제약사지역별처방매출액현황 (2011 년기준 ) : Sanofi-aventis 미국, 유럽, 일본제외한 ROW 지역매출액글로벌 Top 3, 매출비중으로는 1 위 ROW Main markets(us, EU5, Japan) Pfizer 29% Novartis 31% Sanofi GSK ASZ 38% 36% 33% ROW 매출비중 10 개사합산기준 30% 10 개사 Average 29% Merck 27% Roche 23% Abbott 33% J&J 23% Eli Lilly 21% ($Bn) 0 10 20 30 40 50 60 자료 : Datamonitor, PwC Research, KTB 투자증권 Company Report 2 page
< 표 2> Global 당뇨치료제시장 Top5 Products 현황 (Global 매출액기준 ) : 2018년글로벌당뇨치료제시장매출액 1위품목은 DPP-Ⅳ 계열의 Januvia와 Janumet, Sales CARG 10% Rank Product Generic Name Company Pharma Class Worldwide Sales ($m) 7Y CAGR Worldwide MS Current 2011Y 2018Y 2011~2018Y 2011Y 2018Y Status 1 Januvia sitagliptin Merck + Ono DPP-IV 5,096 9,705 10% 14.8% 16.7% Marketed /Janumet phosphate + Almirall inhibitor 2 Lantus insulin glargine Sanofi Insulin 5,451 5,989 1% 15.8% 10.3% Marketed recombinant 3 NovoRapid insulin aspart Novo Nordisk Insulin 2,392 4,929 11% 6.9% 8.5% Marketed 4 Victoza liraglutide Novo Nordisk GLP-1 1,119 3,491 18% 3.3% 6.0% Marketed agonist 5 Humalog insulin lispro Eli Lilly Insulin 2,368 2,523 1% 6.9% 4.3% Marketed recombinant 자료 : EvaluatePharma, KTB투자증권 < 표 3> DPP-Ⅳ inhibitor 당뇨치료제 Top5 Products 현황 (Global 매출액기준 ) : 글로벌당뇨치료제시장에서 DPP-Ⅳ 계열의품목들시장점유율지속적으로확대중 I Rank Product Generic Name Company Worldwide Annual Sales ($m) YOY 2009 2010 2011 2010 2011 1 Januvia Sitagliptin phosphate Merck & Co 1,930 2,406 3,352 24.7% 39.3% 2 Janumet Sitagliptin phosphate + metformin Merck & Co 658 1,119 1,744 70.1% 55.9% 3 Galvus Vildagliptin Norvartis 181 391 677 116.0% 73.1% 4 Onglyza Saxagliptin ASZ+BMS 24 158 473 558.3% 199.4% 5 Trajenta Linagliptin Boehringer+Eli Lilly - - - - - DPP-Ⅳ inhibitor Total Sales 2,793 4,074 6,246 45.9% 53.3% DPP-Ⅳ inhibitor Total MS 10.0% 13.1% 17.8% 3.0%p 4.8%p Total Anti-diabetics 27,824 31,203 35,032 12.1% 12.3% 자료 : EvaluatePharma, KTB 투자증권 Company Report 3 page
< 표 4> LG생명과학당뇨신약 ( 성분명 : Gemigliptin) 수출계약가치 : Sanofi-aventis 와의해외수출계약가치 2천억원규모로추정 < G em igliptin 수출계약가치주요가정 > 1. T a rg e t m a rk e t 1 시장 1 위품목인 Ja n u via 와 Janu m et의미국외지역예상매출액의 5 0 % 가정 2 Ja n u via 와 Janu m et 예상매출액은시장조사기관인 EvaluatePharm a의 2011~2018Y 7년간 Sales CA G R 준용 2. M ileston e( 기술성과급 ) 1 총기대 M ilesto n e 천억원규모중 5 0 % 반영 (5 0 % 는판매보너스 fee. 미반영 ) 2 2 0 1 2 년추정재무제표에반영한초기계약금 1 0 0 억원은제외 ( 영업가치에반영 ) 3. 제품발매후경상로열티율 1 5 % 로가정. 완제의약품공급을통한제조마진추가발생할수있으나미반영 4. Peak 점유율 : 발매후 5 년차 1 0 %, 추정기간 : 2 0 1 4 ~ 2 0 2 6 년 ( 물질특허만료 2 0 2 6 년 ) 5. N P V 할인율 : 1 0 % (U n iverse 제약사동일적용 ) ($Mn, 억원 ) 2010 2011 2012E 2013E 2014E 2015E 2016E 2017E 2018E 2019E 2020E 2021E 2022E 2023E 2024E 2025E 2026E Januvia&Janumet Global Total Sales 3,525 5,096 5,587 6,126 6,716 7,364 8,074 8,852 9,705 10,173 10,664 11,178 11,716 12,281 12,577 12,880 13,190 YOY 44.6% 9.6% 9.6% 9.6% 9.6% 9.6% 9.6% 9.6% 4.8% 4.8% 4.8% 4.8% 4.8% 2.4% 2.4% 2.4% US Sales 2,139 2,536 2,724 2,925 3,142 3,374 3,624 3,892 4,180 4,382 4,593 4,814 5,046 5,289 5,417 5,547 5,681 YOY 18.6% 7.4% 7.4% 7.4% 7.4% 7.4% 7.4% 7.4% 4.8% 4.8% 4.8% 4.8% 4.8% 2.4% 2.4% 2.4% 비중 60.7% 49.8% 48.7% 47.8% 46.8% 45.8% 44.9% 44.0% 43.1% 43.1% 43.1% 43.1% 43.1% 43.1% 43.1% 43.1% 43.1% Other Sales 1,386 2,560 2,864 3,201 3,575 3,990 4,450 4,960 5,525 5,792 6,071 6,363 6,670 6,992 7,160 7,333 7,509 YOY 84.7% 11.9% 11.8% 11.7% 11.6% 11.5% 11.5% 11.4% 4.8% 4.8% 4.8% 4.8% 4.8% 2.4% 2.4% 2.4% 비중 39.3% 50.2% 51.3% 52.2% 53.2% 54.2% 55.1% 56.0% 56.9% 56.9% 56.9% 56.9% 56.9% 56.9% 56.9% 56.9% 56.9% Sanofi Target Market(50% 가정 ) 1,787 1,995 2,225 2,480 2,763 2,896 3,035 3,182 3,335 3,496 3,580 3,666 3,755 Gemigliptin Sales 60 111 174 249 290 304 318 334 350 358 367 375 MS 3.0% 5.0% 7.0% 9.0% 10.0% 10.0% 10.0% 10.0% 10.0% 10.0% 10.0% 10.0% LG생명과학 Milestone 10 10 20 LG생명과학로열티 9 17 26 37 43 46 48 50 52 54 55 56 경상로열티율 15.0% 15.0% 15.0% 15.0% 15.0% 15.0% 15.0% 15.0% 15.0% 15.0% 15.0% 15.0% 적용환율 ( 원 ) 968 950 950 950 950 950 950 950 950 950 950 950 950 LG생명과학 Milestone& 로열티매출액 ( 원화환산 ) 97 180 349 247 354 413 433 453 475 498 510 522 535 Tax rate 10.0% 10.0% 10.0% 10.0% 10.0% 10.0% 10.0% 10.0% 10.0% 10.0% 10.0% 10.0% 10.0% NOPLAT 87 162 314 223 319 371 389 408 428 448 459 470 482 NPV of FCF(WACC:10%) 72 122 214 138 180 191 182 173 165 157 146 136 127 NPV SUM 2,003 Success rate 100% Gemigliptin 수출계약가치 2,003 자료 : EvaluatePharma, LG생명과학, KTB투자증권 Company Report 4 page
< 표 5> LG 생명과학 SOTP Valuation ( 변경후 ) : 당뇨신약해외수출계약가치주당 12 천원반영으로목표가상향수출계약가치별도반영으로영업가치 multiple 에적용했던 Peer Group 대비 10% Premium 은제거 영업가치 2012~2014Y 3 년평균조정 EBITDA( 억원 ) 503 1) 조정 EBITDA 는밸류에이션의연속성갖기위해 IFRS 도입전과동일한회계기준적용 2) R&D 비용총액의 21%('08~09Y 평균 ) 무형자산화, 자산화총액의 50% 상각비용처리 EBITDA multiple( 배 ) 18 유한, 녹십자, 동아, 한미 4개사 '12~14년평균 ( 시가총액가중평균 ) 적용 순차입금 ( 억원 ) 1,717 2012년말추정기준 목표시가총액 ( 억원 ) 7,136 목표시가총액의 66% 주당가치 ( 원 ) 43,046 신약가치 NPV( 서방형인성장 : Sr-hGH)( 억원 ) 1,662 주요가정 ) 1 LG생명과학직접판매, 미국내매출만고려주당가치 ( 원 ) 10,026 2 Peak MS 15%, 특허만료 2018년 ( 제형특허 ) 3 발매시점 2013년, 성공확률 90%. NPV 할인율 10%, 추정기간 (2013~2021Y) NPV(DPP-Ⅳ 당뇨치료제수출계약가치 )( 억원 ) 2,003 주요가정 ) 1 Gliead 매출로열티 10%, 병용투여법고려해전체타겟시장의 50% 시장만고려 주당가치 ( 원 ) 12,083 2 Peak MS 10%, 특허만료 2026 년 ( 물질특허 ) 3 발매시점 2015년, 성공확률 100%, NPV 할인율 10%, 추정기간 (2014~2026Y) 목표시가총액 ( 억원 ) 3,665 목표시가총액의 34% 주당가치 ( 원 ) 22,109 Total 합산목표시가총액 ( 억원 ) 10,801 보통주발행주식수 ( 천주 ) 16,577 주당가치 ( 원 ) 65,155 자료 : KTB 투자증권 최종목표주가 ( 원 ) 65,000 < 표 6> LG 생명과학 SOTP Valuation ( 변경전 ) 영업가치 2012~2014Y 3년평균조정 EBITDA( 억원 ) 487 1) 조정 EBITDA는밸류에이션의연속성갖기위해 IFRS 도입전과동일한회계기준적용 2) R&D비용총액의 21%('08~09Y 평균 ) 무형자산화, 자산화총액의 50% 상각비용처리 EBITDA multiple( 배 ) 18 유한, 녹십자, 동아, 한미 4개사 '12~14년평균 ( 시가총액가중평균 ) 10% Premium 적용 순차입금 ( 억원 ) 1,731 2012년말추정기준 목표시가총액 ( 억원 ) 7,181 목표시가총액의 80% 주당가치 ( 원 ) 43,320 신약가치 NPV( 서방형인성장 : Sr-hGH)( 억원 ) 1,662 주요가정 ) 1 LG생명과학직접판매, 미국내매출만고려 주당가치 ( 원 ) 10,026 2 Peak MS 15%, 특허만료 2018년 ( 제형특허 ) 3 발매시점 2013년, 성공확률 90%. NPV 할인율 10%, 추정기간 (2013~2021Y) 목표시가총액 ( 억원 ) 1,662 주당가치 ( 원 ) 10,026 목표시가총액의 20% Total 합산목표시가총액 ( 억원 ) 8,843 보통주발행주식수 ( 천주 ) 16,577 주당가치 ( 원 ) 53,346 자료 : KTB 투자증권 최종목표주가 ( 원 ) 53,000 Company Report 5 page
< 표 7> LG생명과학실적추정치변경내역 ( 연간 ) ( 단위 : 십억원 ) 변경전 변경후 차이 (%,%P) 2012E 2013E 2014E 2012E 2013E 2014E 2012E 2013E 2014E 매출액 376.1 427.3 465.9 386.1 427.8 466.8 2.7 0.1 0.2 영업이익 1.9 18.2 26.3 11.1 18.2 26.3 491.6 0.2 0.3 영업이익률 (%) 0.5 4.3 5.6 2.9 4.3 5.6 2.4 0.0 0.0 EBITDA 24.1 43.1 52.3 33.0 42.7 51.7 37.1 (0.8) (1.2) EBITDA이익률 (%) 6.4 10.1 11.2 8.6 10.0 11.1 2.2 (0.1) (0.2) 순이익 (3.5) 8.6 15.5 3.2 8.5 15.9 흑전 (1.4) 2.5 자료 : KTB투자증권 / 주 : 상기수치는모두 K-IFRS 단독기준 < 표 8> LG생명과학실적추정치변경내역 ( 분기 ) ( 단위 : 십억원 ) 변경전 변경후 차이 (%,%p) 2012.12 2013.03 2013.06 2013.09 2012.12 2013.03 2013.06 2013.09 2012.12 2013.03 2013.06 2013.09 매출액 101.5 98.2 105.4 112.3 111.5 98.2 105.4 112.4 9.9 0.0 0.0 0.1 영업이익 1.8 3.9 5.8 4.8 11.3 3.9 5.8 4.8 517.0 0.0 0.0 0.4 영업이익률 (%) 1.8 4.0 5.5 4.2 10.1 4.0 5.5 4.2 8.3 0.0 0.0 0.0 EBITDA 7.8 10.0 12.0 11.0 17.2 10.0 11.9 10.9 120.4 (0.8) (0.8) (0.4) EBITDA이익률 (%) 7.7 10.2 11.4 9.8 15.4 10.1 11.3 9.7 7.7 (0.1) (0.1) (0.1) 순이익 0.0 1.8 3.4 2.4 7.1 1.6 3.5 2.2 - (6.4) 0.7 (8.7) 자료 : KTB투자증권 / 주 : 상기수치는모두 K-IFRS 단독기준 Company Report 6 page
재무제표 대차대조표 ( 단위 : 십억원 ) 2010 2011 2012E 2013E 2014E 유동자산 173.7 216.5 239.9 235.1 248.4 현금성자산 31.0 47.4 30.0 28.8 25.5 매출채권 80.8 89.8 101.6 101.9 111.4 재고자산 58.3 75.7 104.6 100.7 107.9 비유동자산 228.6 280.9 310.3 325.0 332.7 투자자산 35.9 37.4 44.1 45.9 47.8 유형자산 172.9 217.5 237.5 246.6 248.7 무형자산 19.7 26.0 28.7 32.5 36.2 자산총계 402.3 497.4 550.2 560.1 581.2 유동부채 105.1 96.1 100.1 100.5 104.7 매입채무 18.3 33.0 40.8 40.9 44.7 유동성이자부채 58.4 27.7 23.5 23.5 23.5 비유동부채 51.5 154.3 202.0 202.9 203.9 비유동이자부채 39.1 135.7 178.3 178.3 178.3 부채총계 156.6 250.4 302.0 303.5 308.6 자본금 84.1 84.1 84.1 84.1 84.1 자본잉여금 147.0 147.0 147.0 147.0 147.0 이익잉여금 14.6 15.8 17.0 25.6 41.4 자본조정 (0.0) (0.0) (0.0) (0.0) (0.0) 자기주식 (0.0) (0.0) (0.0) (0.0) (0.0) 자본총계 245.7 247.0 248.1 256.7 272.5 투하자본 310.9 361.7 418.6 428.2 447.4 순차입금 66.4 116.0 171.7 172.9 176.3 ROA 3.9 1.3 0.6 1.5 2.8 ROE 6.0 2.4 1.3 3.4 6.0 ROIC 4.7 2.3 2.1 3.9 5.4 현금흐름표 ( 단위 : 십억원 ) 2010 2011 2012E 2013E 2014E 영업현금 (2.3) 19.6 (8.1) 36.3 27.9 당기순이익 15.5 4.3 0.7 8.5 15.9 자산상각비 17.2 20.4 22.0 24.5 25.3 운전자본증감 (45.5) (12.8) (38.5) 4.0 (12.5) 매출채권감소 ( 증가 ) 0.0 (9.2) (12.4) (0.3) (9.5) 재고자산감소 ( 증가 ) (6.7) (17.4) (28.9) 3.9 (7.2) 매입채무증가 ( 감소 ) 0.0 14.6 7.8 0.1 3.8 투자현금 (32.7) (61.3) (44.5) (37.4) (31.3) 단기투자자산감소 27.0 0.0 0.0 0.0 0.0 장기투자증권감소 (0.2) 10.1 0.4 (0.1) (0.1) 설비투자 (55.9) (62.3) (38.8) (29.9) (23.3) 유무형자산감소 (3.6) (9.1) (6.1) (7.4) (7.9) 재무현금 33.8 65.1 38.4 0.0 0.0 차입금증가 38.2 65.1 38.4 0.0 0.0 자본증가 (0.0) 0.0 0.0 0.0 0.0 배당금지급 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 현금증감 (1.3) 23.3 (14.4) (1.2) (3.4) 총현금흐름 (Gross CF) 43.2 32.4 30.4 32.2 40.4 (-) 운전자본증가 ( 감소 ) 36.7 4.7 32.6 (4.0) 12.5 (-) 설비투자 55.9 62.3 38.8 29.9 23.3 (+) 자산매각 (3.6) (9.1) (6.1) (7.4) (7.9) Free Cash Flow (53.0) (43.8) (47.2) (1.1) (3.3) (-) 기타투자 0.2 (10.1) (0.4) 0.1 0.1 잉여현금 (53.2) (33.6) (46.8) (1.2) (3.4) 주 : K-IFRS 단독기준자료 : KTB 투자증권 손익계산서 ( 단위 : 십억원 ) 2010 2011 2012E 2013E 2014E 매출액 334.3 372.5 386.1 427.8 466.8 증가율 (Y-Y,%) 2.2 11.4 3.6 10.8 9.1 영업이익 19.6 10.8 11.1 18.2 26.3 증가율 (Y-Y,%) (51.2) (44.8) 2.3 65.0 44.3 EBITDA 36.8 31.2 33.0 42.7 51.7 영업외손익 (4.1) (6.5) (8.5) (8.8) (8.7) 순이자수익 (3.3) (5.9) (7.9) (7.9) (7.8) 외화관련손익 (0.4) 0.2 0.3 0.0 0.0 지분법손익 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 세전계속사업손익 15.5 4.3 2.5 9.5 17.6 당기순이익 16.4 5.8 3.2 8.5 15.9 증가율 (Y-Y,%) (39.9) (64.7) (44.0) 163.0 86.0 NOPLAT 14.2 7.8 8.0 16.4 23.7 (+) Dep 17.2 20.4 22.0 24.5 25.3 (-) 운전자본투자 36.7 4.7 32.6 (4.0) 12.5 (-) Capex 55.9 62.3 38.8 29.9 23.3 OpFCF (61.2) (38.8) (41.4) 15.0 13.2 3 Yr CAGR & Margins 매출액증가율 (3Yr) 9.3 9.7 5.7 8.6 7.8 영업이익증가율 (3Yr) (8.6) (24.5) (34.9) (2.3) 34.6 EBITDA증가율 (3Yr) (8.3) (12.9) (19.3) 5.1 18.4 순이익증가율 (3Yr) (3.9) (27.4) (50.9) (19.6) 39.9 매출총이익율 (%) 46.4 42.9 44.6 44.6 45.7 영업이익률 (%) 5.9 2.9 2.9 4.3 5.6 EBITDA마진 (%) 11.0 8.4 8.6 10.0 11.1 순이익률 (%) 4.9 1.6 0.8 2.0 3.4 주요투자지표 ( 단위 : 원, 배 ) 2010 2011 2012E 2013E 2014E Per share Data EPS 992 350 196 515 957 BPS 13,440 13,142 13,053 13,335 14,055 DPS 0 0 0 0 0 Multiples(x,%) PER 53.0 98.1 230.3 87.5 47.1 PBR 3.9 2.6 3.5 3.4 3.2 EV/ EBITDA 25.6 22.1 27.9 21.6 18.0 배당수익율 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 PCR 20.5 17.8 24.9 23.5 18.7 PSR 2.6 1.5 2.0 1.8 1.6 재무건전성 (%) 부채비율 63.7 101.4 121.7 118.2 113.2 Net debt/equity 27.0 47.0 69.2 67.4 64.7 Net debt/ebitda 180.5 372.2 519.6 404.6 341.1 유동비율 165.3 225.2 239.7 233.9 237.3 이자보상배율 5.9 1.8 1.4 2.3 3.4 이자비용 / 매출액 1.4 2.1 2.5 2.3 2.1 자산구조투하자본 (%) 82.3 81.0 85.0 85.1 85.9 현금 + 투자자산 (%) 17.7 19.0 15.0 14.9 14.1 자본구조차입금 (%) 28.4 39.8 44.8 44.0 42.5 자기자본 (%) 71.6 60.2 55.2 56.0 57.5 Company Report 7 page
Compliance Notice 당사는본자료를기관투자가등제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. 당사는자료작성일현재본자료에서추천한종목의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다. 본자료의조사분석담당자는자료작성일현재본자료에서추천한종목과관련된재산적이해관계가없습니다. 본자료의조사분석담당자는어떠한외부압력이나간섭없이본인의의견을정확하게반영하여작성하였습니다. 당사는동종목에대해자료작성일기준유가증권발행 (DR, CB, IPO, 시장조성등 ) 과관련하여지난 6 개월주간사로참여하지않았습니다. 투자등급관련사항 아래종목투자의견은향후 12 개월간추천기준일종가대비추천종목의예상목표수익률을의미함. ㆍSTRONG BUY: 추천기준일종가대비 +50% 이상. ㆍBUY: 추천기준일종가대비 +15% 이상 ~+50% 미만. ㆍHOLD: 추천기준일종가대비 +5% 이상 +15% 미만. ㆍREDUCE: 추천기준일종가대비 +5% 미만. 투자의견이시장상황에따라투자등급기준과일시적으로다를수있음. 동조사분석자료에서제시된업종투자의견은시장대비업종의초과수익률수준에근거한것으로, 개별종목에대한투자의견과다를수있음. ㆍOverweight: 해당업종수익률이향후 12 개월동안 KOSPI 수익률을상회할것으로예상하는경우ㆍNeutral: 해당업종수익률이향후 12 개월동안 KOSPI 수익률과유사할것으로예상하는경우ㆍUnderweight: 해당업종수익률이향후 12 개월동안 KOSPI 수익률을하회할것으로예상되는경우 주 ) 업종수익률은위험을감안한수치 최근 2년간투자등급및목표주가변경내용 일자 2010.12.16 2011.1.5 2011.1.18 2011.1.31 2011.2.16 2011.3.24 목표주가 53,000 원 53,000 원 53,000 원 48,000 원 48,000 원 48,000 원 일자 2011.3.30 2011.4.18 2011.4.25 2011.4.29 2011.5.17 2011.6.7 목표주가 48,000 원 48,000 원 48,000 원 48,000 원 48,000 원 48,000 원 일자 2011.6.13 2011.6.16 2011.6.29 2011.7.18 2011.8.1 2011.8.17 목표주가 48,000 원 48,000 원 48,000 원 48,000 원 48,000 원 48,000 원 일자 2011.9.16 2011.9.27 2011.10.18 2011.10.31 2011.11.16 2011.12.16 목표주가 48,000 원 43,000 원 43,000 원 43,000 원 43,000 원 43,000 원 일자 2012.1.4 2012.1.17 2012.2.1 2012.2.16 2012.3.16 2012.3.30 목표주가 40,000 원 40,000 원 40,000 원 40,000 원 40,000 원 40,000 원 일자 2012.4.17 2012.4.30 2012.5.16 2012.6.4 2012.6.18 2012.6.28 투자의견 HOLD BUY BUY BUY BUY BUY 목표주가 40,000 원 40,000 원 40,000 원 40,000 원 40,000 원 45,000 원 일자 2012.7.17 2012.7.27 2012.8.17 2012.9.18 2012.9.26 2012.10.16 투자의견 BUY BUY BUY BUY BUY BUY 목표주가 45,000 원 45,000 원 45,000 원 45,000 원 53,000 원 53,000 원 일자 2012.10.29 2012.11.16 2012.11.27 2012.12.18 2013.1.2 투자의견 BUY BUY BUY BUY BUY 목표주가 53,000 원 53,000 원 53,000 원 53,000 원 65,000 원 Company Report 8 page
최근 2 년간목표주가변경추이 70,000 ( 원 ) LG 생명과학 목표주가 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 Dec-10 Mar-11 Jun-11 Sep-11 Dec-11 Mar-12 Jun-12 Sep-12 Dec-12 본자료는고객의투자판단을돕기위한정보제공을목적으로작성된참고용자료입니다. 본자료는조사분석담당자가신뢰할수있는자료및정보를토대로작성한것이나, 제공되는정보의완전성이나정확성을당사가보장하지않습니다. 모든투자의사결정은투자자자신의판단과책임하에하시기바라며, 본자료는투자결과와관련한어떠한법적분쟁의증거로사용될수없습니다. 본자료는당사의저작물로서모든저작권은당사에있으며, 당사의동의없이본자료를무단으로배포, 복제, 인용, 변형할수없습니다. Company Report 9 page