Company Brief 219-2-21 Buy (Maintain) 한화케미칼 (983) 좋아질것들이보인다 목표주가 (12M) 28, 원 ( 상향 ) 4Q18 Review : 좋아질것들이보인다 종가 (219/2/2) Stock Indicator 자본금 발행주식수 시가총액 23, 원 83 십억원 16,423 만주 3,569 십억원 외국인지분율 24.2% 52 주주가 15,~33,8 원 6 일평균거래량 95,9 주 6 일평균거래대금 19.3 십억원 주가수익률 (%) 1M 3M 6M 12M 절대수익률.2 17.8 5.8-34.9 상대수익률 -3.6 11.6 8.7-25.7 Price Trend 'S 37.2 32.2 27.2 22.2 17.2 12.2 Feb Apr Jun Aug Oct Dec Feb FY 217 218E 219E 22E 매출액 ( 십억원 ) 9,342 9,46 9,831 1,36 영업이익 ( 십억원 ) 756 354 465 56 ) 순이익 ( 십억원 ) 825 187 529 533 EPS( 원 ) 4,97 1,137 3,221 3,246 BPS( 원 ) 36,25 37,246 4,4 42,785 PER( 배 ) 6.4 19.2 6.8 6.7 PBR( 배 ).9.6.5.5 ROE(%) 14.6 3.1 8.3 7.8 배당수익률 (%) 1.1.9.9.9 EV/EBITDA( 배 ) 7.1 9.7 9.2 9.2 주 : K-IFRS 연결요약재무제표 한화케미칼 (218/2/19~219/2/19) Price( 좌 ) Price Rel. To KOSPI 1.6 1.1.96.91.86.81.76.71.66.61.56 동사의 4Q18 실적은매출 2 조 4,76 억원 [q/q +4.1%, 1M Cons. 2 조 2,483 억원 ], 영업적자 -959 억원 [q/q 적자전환, 1M Cons. 373 억원 ] 으로시장컨센서스를크게하회하며어닝쇼크를기록하였다. 큰폭의실적악화는주로기초소재부문의업황둔화및태양광부문의일회성손실인식에기인한다. 기초소재부문실적은영업적자 -57 억원으로 [q/q 적자전환 ] 전분기대비크게악화된실적을기록하였는데, 이는 PE, PVC, TDI, 가성소다, 폴리실리콘등주요제품 Spread 축소에기인한다 < 그림 4~13>. 태양광부문실적도영업적자 -411 억원으로 [q/q 적자지속 ] 적자폭이확대되었는데, 일회성비용반영 [ 매출채권대손상각 - 47 억원 ] 이실적악화의주요요인이다. 가공소재부문실적도영업적자 -78 억원을기록하였는데 [q/q 적자지속 ], 해외법인판매부진과고객사의연말재고감축영향이실적에부정적인영향을미쳤다. 리테일부문실적은성수기효과로인해영업이익 115 억원을 [q/q +666.7%] 기록하며크게개선되었다. 지분법이익은 - 3,366 억원 [q/q 적자지속 ] 을기록하였는데, 주요제품 Spread 축소및 YNCC #3 공장정기보수가실적악화의주요요인이다. 추가로, 일회성비용으로자산손상차손금액이 1,9 억원가량 [ 한화케미칼폴리실리콘관련 1, 억원, 큐셀불용고정자산손상차손및터키투자자산손상차손 7 억원 ] 이실적에반영되었다. 견조한 PVC 업황, 가성소다 Turn-Around 와태양광 Multi Mono Cell 전환에주목할필요 19 년에기대해볼수있는동사의실적개선요인은크게 3 가지다. 1) 견조한 PVC 업황이지속될것이기때문이다. 중국카바이드기반 PVC 생산시설안정성강화지시및미국 T/A 집중에따른공급차질우려감이 PVC 업황을지지할것이다. 2) 가성소다가격의반등을 3 월부터기대해볼수있다. 빠르면 19 년 3 월인도 BIS 인증이슈가해소될가능성이있다. 3) 태양광 Mono/Half Cell 비중확대에따라수익성개선이가능할것이다. 19 년말기준 Mono:Multi 비중은 8:2 으로개선된다. 또한미국공장포함 Half-Cell 비중은현재 3% 인데, 전환이후 9% 로크게확대되어동사의경쟁력강화및수익성제고에기여할것이다. 투자의견 Buy 유지, 목표주가 28, 원으로상향 동사에대한투자의견을 Buy 로유지하며, 목표주가는 19 년 BPS 반영에따라 28, 원으로상향한다. 목표주가는 12M Fwd BPS 4,4 원에 Target PBR.7x [ 정유 / 화학 / 유틸리티 ] 원민석 (2122-9193) ethan.won@hi-ib.com [12M Fwd ROE 8.3%, COE 11.9%] 를적용해산출하였다. 실적공시와같이 발표된발행주식수 1% 에해당하는자사주소각결정도긍정적이다.
Earnings : 좋아질것들이보인다 < 그림 1> 한화케미칼의부문별실적추이및전망 한화케미칼 [983] 단위 1Q18 2Q18 3Q18 4Q18E 1Q19E 2Q19E 3Q19E 4Q19E 217 218E 219E 주요가정 두바이유가 [Avg] USD/bbl 64.4 72.2 74.7 67.5 63.6 66.5 66.5 66.5 53.3 69.7 65.8 두바이유가 [Avg, 1M Lag] USD/bbl 64.7 68.9 73.1 7.2 62.1 66.5 66.5 66.5 53.1 69.2 65.4 두바이유가 [End] USD/bbl 65.5 75.3 84.9 53.5 66.5 66.5 66.5 66.5 64. 53.5 66.5 사우디 OSP [Avg, 1M Lag] USD/bbl 1.5 1.3 2. 1.3 1.2 1.1 1..9 -.2 1.5 1.1 KRW/USD 환율 [Avg] KRW/USD 1,71.4 1,79.2 1,12.1 1,126.8 1,126.8 1,126.8 1,126.8 1,126.8 1,129.6 1,99.4 1,126.8 KRW/USD 환율 [End] KRW/USD 1,6.3 1,113.9 1,11. 1,113.3 1,113.3 1,113.3 1,113.3 1,113.3 1,66.4 1,113.3 1,113.3 매출액 십억원 2,76.1 2,25.5 2,311.9 2,47.6 2,385.9 2,455.9 2,48.9 2,58.7 9,341.8 9,46. 9,831.5 기초소재 십억원 1,94.1 1,153.7 1,13.3 994.1 952.1 962.7 973.3 973.3 4,327.6 4,372.2 3,861.4 태양광 십억원 827.4 86.4 817.7 1,171.3 1,237.9 1,254.9 1,272.3 1,29. 3,414.7 3,622.8 5,55.2 가공소재 십억원 231.2 257.1 274.4 284.9 27.3.6 32.8 333.1 982.4 1,47.6 1,224.7 리테일 십억원 177.5 177.6 159.7 189.4 165. 165.1 148.4 176. 715.4 74.2 654.4 영업이익 십억원 172.1 184.4 93.8-95.9 13.6 129.9 145.4 86.4 756.4 354.4 465.3 기초소재 십억원 148.3 181.7 87.9-5.7 55.2 78.9 79.8 6.3 631.1 367.2 274.2 태양광 십억원 35. -4.3 -.3-41.1 42.6 49.9 5.3 32.8 14.3-1.7 175.5 가공소재 십억원 -6.1 2. -1.5-7.8 -.5 -.6. -1.2 2.2-13.4-11.3 리테일 십억원 4.8 1.3 1.5 11.5 2.4-4.4 8.2 14.3 22.9 19.1 2.5 영업이익률 % 8.3% 8.2% 4.1% -4.% 4.3% 5.3% 5.9% 3.4% 8.1% 3.9% 4.7% 기초소재 % 13.6% 15.7% 7.8% -5.1% 5.8% 8.2% 8.2% 6.2% 14.6% 8.4% 7.1% 태양광 % 4.2% -.5%.% -3.5% 3.4% 4.% 4.% 2.5%.4% -.3% 3.5% 가공소재 % -2.6%.8% -.5% -2.7% -.2% -.2%.% -3.1%.2% -1.3% -.9% 리테일 % 2.7%.7%.9% 6.1% 1.5% -2.7% 5.5% 8.1% 3.2% 2.7% 3.1% 세전이익 십억원 366.7 26.8-2.6-336.5 167.2 193.5 29.1 15. 1,65.9 288.3 719.8 당기순이익 십억원 292.5 185.1-34.7-282.4 127.1 143.3 152.8 116.6 834.5 16.4 539.9 지배주주순이익 십억원 296.6 186. -22.7-273.2 124.6 14.4 149.8 114.3 824.7 186.7 529.1 < 그림 2> 한화케미칼의 4Q18 잠정실적및 Consensus 의비교 < 그림 3> 한화케미칼의연간추정실적변경 ( 십억원 ) 4Q17 y/y 3Q18 q/q 4Q18 Consensus [1M] Gap % 매출액 2,351.9 2.4% 2,311.9 4.1% 2,47.6 2,248.3 7.1% ( 십억원 ) 수정전수정후 Gap% 219E 22E 219E 22E 219E 22E 매출액 9,333. 9,387. 9,831.5 1,36.4 5.3% 9.8% 영업이익 125.8-176.2% 93.8-22.2% -95.9 37.3 적자 세전이익 36.3 적전 -2.6 적전 -336.5 32.7 적자 영업이익 59. 515. 465.3 56.3-8.6% -1.7% 지배주주순이익 14.4 적전 -22.7 적전 -273.2 29.8 적자 지배주주순이익 563. 549. 528.6 532.3-6.1% -3.% HI Research 2
< 그림 4> PVC-Naphtha Spread [Spot] 추이 < 그림 5> PVC-Naphtha Spread [1M Lag] 추이 PVC Spread [Spot] PVC Spread [1M Lag] 17 18 19 2, Platts 17 18 19 2, Platts < 그림 6> LDPE-Naphtha Spread [Spot] 추이 < 그림 7> LDPE-Naphtha Spread [1M Lag] 추이 9 LDPE Spread [Spot] 1, LDPE Spread [1M Lag] 8 7 17 18 19 2, Platts 17 18 19 2, Platts < 그림 8> LLDPE-Naphtha Spread [Spot] 추이 < 그림 9> LLDPE-Naphtha Spread [1M Lag] 추이 8 LLDPE Spread [Spot] 8 LLDPE Spread [1M Lag] 7 7 17 18 19 2, Platts 17 18 19 2, Platts HI Research 3
< 그림 1> TPA-Naphtha Spread [Spot] 추이 < 그림 11> TPA-Naphtha Spread [1M Lag] 추이 TPA Spread [Spot] TPA Spread [1M Lag] 17 18 19 2, Platts 17 18 19 2, Platts < 그림 12> 가성소다가격추이 < 그림 13> TDI 가격추이 1, 1, 8 7 8 9 1 11 12 13 14 15 16 17 18 19 2, Cischem 9, 8, 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, 7 8 9 1 11 12 13 14 15 16 17 18 19 2, Cischem HI Research 4
Conference Call Q&A Q1> 중장기태양광생산설비증설계획은? A1> 18 년말기준 Cell Capa 는 8.4GW, Module Capa 는 8.4GW 였다. 미국공장이 19 년 2 월부터가동되면, 1Q19 말기준 Cell Capa 는 9.GW 로, Module Capa 는 1.8GW 로증가할것으로예상한다. Q2> 태양광부문에서 Mono Cell/Multi Cell 별비중은? 이중에서 Half-Cell 비중은? A2> 현재 Multi Cell 을 Mono Cell 로전환하는작업을하고있어, 19 년말기준으로 Mono:Multi 간판매비중은 8:2 이될것으로예상한다. 궁극적으로는나머지 2% 의 Multi Cell 도 Mono Cell 로전환하려고한다. 미국공장포함 Half- Cell 비중은현재 3% 인데, 전환이끝나고나면 9% 까지확대될것으로예상한다. Q3> 일회성으로반영된자산손상차손내역은? A3> 총 1,9 억원이다 [ 한화케미칼폴리실리콘관련 1, 억원, 큐셀불용고정자산손상차손및터키투자자산손상차손 7 억원 ]. Q4> 미국태양광설비가동후에 Cell Capa 도증가하는것인지? A4> Cell Capa 증가는효율개선에따른결과이다. 미국공장에서는 Module 만생산할계획이다. Q5> 터키철수관련비용은얼마나되는지? A5> 약 39 억원수준이다. Q6> 기초소재부문닝보영업이익 Breakdown? A6> 1Q18-3Q18 간흑자를기록하였다가, 4Q18 에소폭적자를기록하였다. Ethylene 투입단가가하락하였으나, 판매단가가더욱크게하락함에따라영업이익이감소하였다. 1Q19 는저가원료투입으로영업이익이개선될것으로예상한다. Q7> Mono Cell 의비중이높아진다면효율개선에따른생산능력증가가예상되는데, 증가폭은? A7> Multi Cell 대비 Mono Cell 의효율이높아전체적인생산능력이개선될것이나, 현시점에서숫자로말씀드리기는어렵다. 지역별로는 Mono:Multi 비중은중국이 18 년 6:4 에서 19 년 : 으로, 한국이 18 년 3:7 에서 19 년 : 으로, 말레이시아가 18 년 9:1 에서 19 년 4:6 으로변화될것이다. Q8> 미국공장의수익성은? A8> 미국공장 Cell 은한국공장으로부터조달할예정이다. 미국공장으로 Cell 을공급함에따라한국에서부족한 Cell 은외부업체를선정해조달할것으로계획하고있다. 더불이 Cell 에대해서는 2.5GW 까지무관세로수입이가능하기때문에, 미국공장의수익성에는문제가없을것으로예상한다. Q9> 폴리실리콘자산상각으로인해줄어드는고정비는얼마정도이며, 자산잔액은어느정도인지? A9> 4Q19 에폴리실리콘관련손상차손으로반영한비용은 1, 억원수준이다. 이에따라 18 년말기준장부가에남아있는금액은 3, 억원내외이다. 향후 HI Research 5
고정비는연간 억원수준을기록할것으로예상한다. Q1> 19 년의공장별정기보수스케쥴은? A1> 본사는 1Q19 TDI, 폴리실리콘 [4Q18 부터이어져옴 ], 2Q19 TDI [1 일간 ]. PE 가 [2-3 일간 ]. 4Q19 TDI [1 일간 ], PE [1 일간 ] CA [2 일간 ] 지분법업체는 YNCC #1 [5 월, 3 일간 ] SM [29 만톤, 5 월, 5 일간 ] 종합화학 PTA [ 대산 7 만톤, 3 월, 2 일간, 울산 4 만톤, 1 월, 2 주간 ] 한화토탈 NCC #1 [3 월말 ~, 4 일간 ] Q11> 리테일부문광교갤러리아건설현황은? A11> 217 년 11 월착공이후에 22 년 2 월에오픈할예정이다. Q12> 영업외손익 Breakdown? A12> 금융손익은총 -411 억원 [ 금융수익 67 억원, 금융비용 478 억원 ] 이었다. 지분법이익은 23 억원 [YNCC 117 억종합화학 / 토탈 14 억원 ] Q13> 영업이익에반영된일회성비용내역은? A13> 기초소재 -25 억원, 태양광 -47 억원, 기타 -15 억원이었다. Q14> 기초소재이익 Breakdown? A14> 유화 / 화섬은일회성비용을제외하면순수이익을기록하였으나, 폴리실리콘은일회성비용을제외하더라도영업적자를기록하였다. 태양광사업부문의연결조정전영업이익은 -411 억원이었는데, 이중에서 47 억원의매출채권대손상각이큐셀에반영되었다. 대손상각을제거할시, 큐셀앤드첨단소재에서 11/12 월간인식한영업이익이 12 억원이며, 일회성비용 47 억원을제외하고한화큐셀에서인식한영업적자가 6 억원이다. Q15> 기초소재부문에서 Lagging/ 재고효과에따른실적영향은어느정도? A15> 원료투입과국제가간의시차가 1-1.5 달이며, 동시차가 Lagging 효과로반영된다고보면된다. 유가하락으로인한저가원료투입효과는 12 월부터기대해볼수있을것이다. 재고평가손실은크게영향없었다. 대표적으로가격이하락한화학제품은 TDI/ 가성소다인데, TDI 는재고수준이낮고 Capa 도낮다. 가성소다도액체상태로보관하기가힘들어, 당사는재고평가손실에크게영향받지않았다고볼수있다. Q16> PVC 가중국 / 동남아쪽에서수요가늘어나고있다고하는데, 향후전망은? A16> 인도정부의인프라건설부문투자확대지속으로, 연 7-8% 수요성장을예상하고있다. 중국시장이안정적인성장기조의경제운용으로 6% 의성장유지를예상하고있다. 향후미국과의무역분쟁향방이중국을포함한아시아 PVC 시황형성에중요한역할을할것으로예상한다. 미국 PVC 생산업체들의 T/A 가 1Q19 에집중됨에따라, 공급차질우려감이최근가격강세에일조하였다. Q17> 이란산 Condensate 수입난항에따른실적영향? A17> 한화토탈에서이란산 Condenstate 수입을 18 년 9 월부터 19 년 1 월까지중단해왔으나, 19 년 2 월부터수입재개하였다. 원가에대한영향은밝히기어려우나, 19 년이란산 Condensate 구매비중을 18 년과비슷한수준으로유지하려고계획하고있다. 다만이란경제제재가유예상태이기때문에, 19 년 5 월이후로는대외적인상황에따라대응할계획이다. HI Research 6
Multiple Band Charts & Consensus < 그림 14> 한화케미칼 PBR/ROE Band Chart < 그림 15> 한화케미칼 PER Band Chart ROE ( 우 ) Price ( 좌 ) ( 천KRW).2x.4x (%) 6.6x.8x 25 1.x 1.2x 2 5 15 4 3 2 1 1 2 3 4 5 6 7 8 9 1 11 12 13 14 15 16 17 18 19 2 1 5-5 -1-15 -2 ( 천 KRW) 6 5 4 3 2 1-1 -2 1 2 3 4 5 6 7 8 9 1 11 12 13 14 15 16 17 18 19 2 Price ( 좌 ) 4.x 5.x 6.x 7.x 8.x 9.x < 그림 16> 한화케미칼의상대수익률및 FY1 Consensus 추이 < 그림 17> 한화케미칼의 DPS, 배당성향, 배당수익률추이 (%) 한화케미칼 FY1 Consensus ( 우 ) ( 십억원 ) (%) 1 11 12 13 14 15 16 17 18 ( 원 / 주 ) 한화케미칼상대수익률 ( 좌 ) 25% 1, 257.7 % 1, 45 1, 119.7 15% 8 43.2 14.3 25.1 15 13. 7.6 % 45 45 25 15 15 15 35 35 7. 5% DPS ( 우 ) 배당성향 ( 좌 ) (%) 배당수익률 ( 우 ) % 6 1.5 1.8 1.4.7 1.3 1.4.6 1.1 3-5% 12 13 14 15 16 17 18 19 2 1 11 12 13 14 15 16 17 18 < 그림 18> 한화케미칼의 Earning Revision(3M) 추이 < 그림 19> 한화케미칼 1Q19/219 영업이익컨센서스 (1M) (Earnings Revision%) 75 5 25-25 -5-75 - 18.1 18.3 18.5 18.7 18.9 18.11 19.1 19.3 19.5 이익추정상향 (3M) 이익추정하향 (3M) ( 십억원 ) 1Q19 영업이익컨센서스 ( 좌 ) ( 십억원 ) 219 영업이익컨센서스 ( 우 ) 9 25 8 7 15 5-5 18.1 18.3 18.5 18.7 18.9 18.11 19.1 19.3 19.5 HI Research 7
K-IFRS 연결요약재무제표 재무상태표 포괄손익계산서 ( 단위 : 십억원 ) 217 218E 219E 22E ( 단위 : 십억원,%) 217 218E 219E 22E 유동자산 4,222 4,284 4,763 5,266 매출액 9,342 9,46 9,831 1,36 현금및현금성자산 85 832 838 811 증가율 (%).9-3.2 8.7 4.8 단기금융자산 366 549 824 1,237 매출원가 7,386 7,567 8,181 8,627 매출채권 1,723 1,671 1,817 1,96 매출총이익 1,956 1,48 1,65 1,68 재고자산 1,144 1,18 1,24 1,262 판매비와관리비 1,199 1,125 1,185 1,174 비유동자산 9,427 1,271 11,374 12,442 연구개발비 81 78 85 89 유형자산 5,588 5,779 6,98 6,38 기타영업수익 - - - - 무형자산 422 418 415 412 기타영업비용 - - - - 자산총계 13,649 14,555 16,137 17,77 영업이익 756 354 465 56 유동부채 4,894 4,72 4,734 4,733 증가율 (%) -2.9-53.2 31.3 8.8 매입채무 1,35 1,264 1,374 1,44 영업이익률 (%) 8.1 3.9 4.7 4.9 단기차입금 2,12 2,12 2,12 2,12 이자수익 15 18 22 27 유동성장기부채 63 632 634 636 이자비용 149 182 219 255 비유동부채 2,568 3,572 4,676 5,78 지분법이익 ( 손실 ) 593 465 593 593 사채 1,39 1,739 2,539 3,339 기타영업외손익 -152-369 -143-147 장기차입금 737 1,37 1,337 1,637 세전계속사업이익 1,66 288 72 725 부채총계 7,462 8,292 9,41 1,513 법인세비용 231 128 18 181 지배주주지분 6,15 6,117 6,57 7,27 세전계속이익률 (%) 11.4 3.2 7.3 7. 자본금 83 821 821 821 당기순이익 835 16 54 544 자본잉여금 829 829 829 829 순이익률 (%) 8.9 1.8 5.5 5.3 이익잉여금 4,365 4,518 5,14 5,514 지배주주귀속순이익 825 187 529 533 기타자본항목 -8-51 -94-138 기타포괄이익 -43-43 -43-43 비지배주주지분 172 146 157 168 총포괄이익 791 117 497 51 자본총계 6,187 6,263 6,727 7,195 지배주주귀속총포괄이익 - - - - 현금흐름표 주요투자지표 ( 단위 : 십억원 ) 217 218E 219E 22E 217 218E 219E 22E 영업활동현금흐름 916 1,443 1,532 1,639 주당지표 ( 원 ) 당기순이익 835 16 54 544 EPS 4,97 1,137 3,221 3,246 유형자산감가상각비 42 412 434 471 BPS 36,25 37,246 4,4 42,785 무형자산상각비 16 15 14 14 CFPS 7,595 3,736 5,952 6,21 지분법관련손실 ( 이익 ) 593 465 593 593 DPS 35 투자활동현금흐름 -43-1,195-1,289-1,429 Valuation( 배 ) 유형자산의처분 ( 취득 ) -468-753 -753-753 PER 6.4 19.2 6.8 6.7 무형자산의처분 ( 취득 ) 16-11 -11-11 PBR.9.6.5.5 금융상품의증감 235-184 -186-188 PCR 4.2 5.8 3.7 3.5 재무활동현금흐름 -686 761 894 894 EV/EBITDA 7.1 9.7 9.2 9.2 단기금융부채의증감 - 2 2 2 Key Financial Ratio(%) 장기금융부채의증감 -453 1, 1, 1, ROE 14.6 3.1 8.3 7.8 자본의증감 - -8 - - EBITDA 이익률 12.8 8.6 9.3 9.6 배당금지급 - - - - 부채비율 12.6 132.4 139.9 146.1 현금및현금성자산의증감 -27 27 6-27 순부채비율 52.5 64.5 72.2 77.5 기초현금및현금성자산 1,12 85 832 838 매출채권회전율 (x) 5.7 5.3 5.6 5.5 기말현금및현금성자산 85 832 838 811 재고자산회전율 (x) 7.3 8. 8.5 8.4 자료 : 한화케미칼, 하이투자증권리서치센터 HI Research 8
한화케미칼최근 2 년간투자의견변동내역및목표주가추이 52, 42, 32, 일자 투자의견 목표주가 ( 원 ) 목표주가대상시점평균괴리율최고 ( 최저 ) 주가대비 주가대비 217-7-24( 담당자변경 ) Buy 42, 1 년 -27.5% -9.5% 218-1-15( 담당자변경 ) Buy 21, 1 년 -11.1% 2.6% 219-1-18 Buy 26, 1 년 -16.2% -12.7% 219-2-21 Buy 28, 1 년 22, 12, 17/2 17/6 17/1 18/2 18/6 18/1 주가 ( 원 ) 목표주가 ( 원 ) HI Research 9
Compliance notice 당보고서공표일기준으로해당기업과관련하여, 회사는해당종목을 1% 이상보유하고있지않습니다. 금융투자분석사와그배우자는해당기업의주식을보유하고있지않습니다. 당보고서는기관투자가및제 3 자에게 E-mail 등을통하여사전에배포된사실이없습니다. 회사는 6 개월간해당기업의유가증권발행과관련주관사로참여하지않았습니다. 당보고서에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. ( 작성자 : ) 본분석자료는투자자의증권투자를돕기위한참고자료이며, 따라서, 본자료에의한투자자의투자결과에대해어떠한목적의증빙자료로도사용될수없으며, 어떠한경우에도작성자및당사의허가없이전재, 복사또는대여될수없습니다. 무단전재등으로인한분쟁발생시법적책임이있음을주지하시기바랍니다. 1. 종목추천투자등급 ( 추천일기준종가대비 3 등급 ) 종목투자의견은향후 12 개월간추천일종가대비해당종목의예상목표수익률을의미함. - Buy( 매수 ): 추천일종가대비 +15% 이상 - Hold( 보유 ): 추천일종가대비 -15% ~ 15% 내외등락 - Sell( 매도 ): 추천일종가대비 -15% 이상 2. 산업추천투자등급 ( 시가총액기준산업별시장비중대비보유비중의변화를추천하는것임 ) - Overweight( 비중확대 ), - Neutral ( 중립 ), - Underweight ( 비중축소 ) 하이투자증권투자비율등급공시 218-12-31 기준 구분매수중립 ( 보유 ) 매도 투자의견비율 (%) 9.9% 9.1% - HI Research 1