218/5/16 한컴 MDS(8696) 제 4 차산업혁명관련성장가시화 지주 /Mid-Small Cap 이상헌 (2122-9198) value3@hi-ib.com Buy(Maintain) 올해실적양호할듯 올해 1 분기는 IFRS 연결기준매출액 39 억원 (YoY+28.%), 영업이익 3 억원 (YoY+25.%) 목표주가 (12M) 종가 (218/5/15) 28, 원 18,5 원 으로양호한실적을기록하였다. 이는자동차, 산업용, 국방 / 항공등의분야에서전반적으로매출이증가한것과더불어자회사텔라딘매출이큰폭으로증가하면서수익성이개선되었기때문이다. 한편, 동사는올해 K-IFRS 연결기준매출액 1,855억원 (YoY+24.6%), 영업이익 15억원 (YoY+33.9%) 으로실적향상이예상된다. 이는자동차, 산업용, 국방 / 항공등의분야에서견조한성장이예상되는가운데자회사들의매출증가로인한수익성개선이기대되기때문이다. 스마트카등제4차산업혁명관련성장가시화로해를거듭할수록매출상승할듯 제4차산업혁명으로초소형센서에서대규모인프라까지임베디드시스템이산업전영역에서널리활용될것이다. 즉, 기기의수및생산되는데이터양의폭발적인증가로인하여임베디드기기들은유무선네트워크를통해서로통합되고상호연동되면서제4 차산업혁명의진원지역할을할것이다. 이와같이제4차산업혁명시대도래로인하여임베디드시스템산업의성장은가속화될것으로예상된다. 특히스마트카는전기전자, 통신등 ICT를융합해고도의안전과편의를제공하는자동차인데, 제4차산업혁명으로인하여스마트카시대가도래함에따라자동차전장화가빠르게진행되고있을뿐만아니라부품의지능화 / 첨단화가필수요소로인식되면서임베디드시스템의적용범위가확대되고있다. 즉, 현대차그룹, LG그룹, 삼성그룹등업체들의전장연구개발투자증가로첨단운전자보조시스템 (ADAS) 과자율주행관련솔루션 Stock Indicator 자본금 5십억원 발행주식수 883만주 시가총액 163십억원 외국인지분율 14.% 배당금 (217) 2원 EPS(218E) 1,21원 BPS(218E) 12,285 원 ROE(218E) 1.2% 52주주가 16,85~23,3 원 6일평균거래량 51,513 주 6일평균거래대금.9십억원 Price Trend 'S 25.5 한컴MDS 1.6 (217/5/15~218/5/15) 1.1 23.5.96 21.5.91.86 19.5.81.76 17.5.71 15.5.66.61 13.5.56 May Jul Sep Nov Jan Mar May Price( 좌 ) Price Rel. To KOSDAQ 매출이증가하고있으며향후에는본격화되면서동사성장의원동력이될것이다. 한편, 정부의국방 / 항공소프트웨어국산화의지뿐만아니라무기체계의첨단화및 IT 융합으로임베디드시스템의비중및역할이증대되고있다. 이러한환경하에서동사는대형프로젝트등에참여하고있어서지속적인수주와더불어해외수출용핵심부품의본격생산으로성장이예상된다. 이외에도지난해 11월인수한지능형로봇전문기업코어벨의경우스마트팩토리구현확대에따라올해부터매출성장이기대된다.
FY 매출액영업이익순이익 EV/EBITDA 부채비율 EPS( 원 ) PER( 배 ) BPS( 원 ) PBR( 배 ) ROE(%) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 배 ) (%) 216 15 14 1 1,133 18.1 8.3 1,762 1.9 1.5 48.4 217 149 11 9 989 2.4 9.6 11,278 1.8 9. 36.4 218E 186 15 11 1,21 15.4 6.5 12,285 1.5 1.2 35.9 219E 28 17 12 1,411 13.1 5.7 13,55 1.4 1.9 34.3 22E 234 2 15 1,645 11.2 4.7 14,959 1.2 11.6 33.2 리서치센터 < 그림 1> 한컴 MDS PER 밴드 < 그림 2> 한컴 MDS PBR 밴드 ( 원 ) 4, ( 원 ) 4, 35, 3, 25, X23. X2. X17. 35, 3, 25, X2.3 X1.9 2, X14. 2, X1.5 15, X11. 15, X1.1 1, 1, X.7 5, 5, '15 '16 '17 '18 '19 '15 '16 '17 '18 '19 < 그림 3> 한컴 MDS 실적추이 2,8 2,4 정보가전산업용교육로봇해외법인텔라딘영업이익율 ( 우 ) 자동차모바일국방항공기타유니맥스코어벨 14% 12% 2, 1% 1,6 8% 1,2 6% 8 4% 4 2% '14 '15 '16 '17 '18E '19E '2E % HI Research 2
< 그림 4> 한컴 MDS 시장별사업영역 모바일 정보가전 / 산업 자동차 (ECU) 국방 / 항공 신규시장 Android ( 디버깅 ) Microsoft Embedde d OS ( 디버깅 ) 엔진 / 바 Infotain AUTOS AR ( 설계 / 테스팅 ) Neo- DDS RTOS (NEOS) ( 설계 / 테스팅 ) 임베디드시장확대 보안, 빅데이터 Cloud, IoT 등 < 그림 5> 한컴 MDS 자동차부문매출추이 < 그림 6> 한컴 MDS 국방 / 항공부문매출추이 7 S/W H/W 7 6 6 5 5 4 3 2 1 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18E '19E '2E 자료 : 한컴MDS, 하이투자증권 4 3 2 1 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18E '19E '2E 자료 : 한컴MDS, 하이투자증권 HI Research 3
K-IFRS 연결요약재무제표재무상태표 ( 단위 : 십억원 ) 포괄손익계산서 ( 단위 : 십억원,%) 217 218E 219E 22E 217 218E 219E 22E 유동자산 18 121 135 153 매출액 149 186 28 234 현금및현금성자산 17 21 21 31 증가율 (%) -.9 24.6 12.2 12.5 단기금융자산 32 33 34 32 매출원가 12 126 144 164 매출채권 39 44 58 66 매출총이익 47 6 65 7 재고자산 14 17 17 18 판매비와관리비 36 44 47 5 비유동자산 35 33 32 31 연구개발비 3 5 5 6 유형자산 13 13 13 13 기타영업수익 - - - - 무형자산 2 19 18 17 기타영업비용 - - - - 자산총계 143 154 168 184 영업이익 11 15 17 2 유동부채 36 39 41 44 증가율 (%) -17.2 34. 14.7 14.6 매입채무 13 16 18 2 영업이익률 (%) 7.5 8.1 8.3 8.5 단기차입금 3 3 3 3 이자수익 1 1 1 유동성장기부채 - - - - 이자비용 1 1 1 1 비유동부채 2 2 2 2 지분법이익 ( 손실 ) - - - - 사채 - - - - 기타영업외손익 -2-1 -1 장기차입금 세전계속사업이익 11 12 16 18 부채총계 38 41 43 46 법인세비용 1 2 3 3 지배주주지분 1 18 119 132 세전계속이익률 (%) 7.1 6.5 7.6 7.8 자본금 5 5 5 5 당기순이익 9 1 13 15 자본잉여금 23 23 23 23 순이익률 (%) 6.1 5.4 6.3 6.5 이익잉여금 83 92 12 115 지배주주귀속순이익 9 11 12 15 기타자본항목 -1-1 -1-1 기타포괄이익 비지배주주지분 5 5 6 6 총포괄이익 9 1 13 15 자본총계 15 113 125 138 지배주주귀속총포괄이익 9 11 12 14 현금흐름표 ( 단위 : 십억원 ) 주요투자지표 217 218E 219E 22E 217 218E 219E 22E 영업활동현금흐름 4 1 6 15 주당지표 ( 원 ) 당기순이익 9 1 13 15 EPS 989 1,21 1,411 1,645 유형자산감가상각비 1 1 1 1 BPS 11,278 12,285 13,55 14,959 무형자산상각비 1 1 1 1 CFPS 1,27 1,452 1,662 1,871 지분법관련손실 ( 이익 ) - - - - DPS 2 2 2 2 투자활동현금흐름 -6-5 -5-3 Valuation( 배 ) 유형자산의처분 ( 취득 ) - - - PER 2.4 15.4 13.1 11.2 무형자산의처분 ( 취득 ) 2 - - - PBR 1.8 1.5 1.4 1.2 금융상품의증감 -5 5 9 PCR 15.9 12.7 11.1 9.9 재무활동현금흐름 -2-2 -2-2 EV/EBITDA 9.6 6.5 5.7 4.7 단기금융부채의증감 7 - - - Key Financial Ratio(%) 장기금융부채의증감 - - - - ROE 9. 1.2 1.9 11.6 자본의증감 - - - - EBITDA 이익률 9.2 9.3 9.4 9.3 배당금지급 -2-2 -2-2 부채비율 36.4 35.9 34.3 33.2 현금및현금성자산의증감 -5 4 1 순부채비율 -44.2-45.1-41.2-43.5 기초현금및현금성자산 22 17 21 21 매출채권회전율 (x) 3.6 4.5 4.1 3.8 기말현금및현금성자산 17 21 21 31 재고자산회전율 (x) 11.2 12.1 12.4 13.3 리서치센터 HI Research 4
최근 2 년간투자의견변동내역및목표주가추이 ( 한컴 MDS) 33, 28, 23, 18, 13, 16/5 16/8 16/11 17/2 17/5 17/8 17/11 18/2 18/5 주가 ( 원 ) 목표주가 ( 원 ) 일자 투자의견 목표주가 ( 원 ) 목표주가괴리율대상시점평균주가대비최고 ( 최저 ) 주가대비 216-11-7 Buy 28, 6개월 -28.2% -14.5% 217-11-28 Buy 28, 1년 Compliance notice 당보고서공표일기준으로해당기업과관련하여, 회사는해당종목을 1% 이상보유하고있지않습니다. 금융투자분석사와그배우자는해당기업의주식을보유하고있지않습니다. 당보고서는기관투자가및제 3자에게 E-mail 등을통하여사전에배포된사실이없습니다. 회사는 6개월간해당기업의유가증권발행과관련주관사로참여하지않았습니다. 당보고서에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. ( 작성자 : 이상헌 ) 본분석자료는투자자의증권투자를돕기위한참고자료이며, 따라서, 본자료에의한투자자의투자결과에대해어떠한목적의증빙자료로도사용될수없으며, 어떠한경우에도작성자및당사의허가없이전재, 복사또는대여될수없습니다. 무단전재등으로인한분쟁발생시법적책임이있음을주지하시기바랍니다. 1. 종목추천투자등급 ( 추천일기준종가대비 3등급 ) 종목투자의견은향후 12개월간추천일종가대비해당종목의예상목표수익률을의미함.(217 년 7월 1일부터적용 ) - Buy( 매수 ): 추천일종가대비 +15% 이상 - Hold( 보유 ): 추천일종가대비 -15% ~ 15% 내외등락 - Sell( 매도 ): 추천일종가대비 -15% 이상 2. 산업추천투자등급 ( 시가총액기준산업별시장비중대비보유비중의변화를추천하는것임 ) - Overweight( 비중확대 ), - Neutral ( 중립 ), - Underweight ( 비중축소 ) 하이투자증권투자비율등급공시 218-3-31 기준구분매수중립 ( 보유 ) 매도투자의견비율 (%) 93.6% 6.4% - HI Research 5