2014.8.11 제 295 호 이슈 포커스 해외장수스왑 (Longevity Swap) 거래증가와시사점 글로벌이슈 기관투자자의장기투자활성화관련논의 아르헨티나채무불이행의원인과평가 금융시장주요지표 이슈와포커스는연구자개인의의견이며, 보험연구원의공식견해가아님을밝힙니다. 서울시영등포구국제금융로 6 길 38 ( 여의도동 35-4) 8 층보험연구원 ( 문의 : 변철성수석담당역 / 02-3775-9115)
KiRi Weekly 2014.8.11 포커스 해외장수스왑 (Longevity Swap) 거래증가와시사점 김세중연구위원 요약 2014년 7월영국통신회사 BT Group은자사퇴직연금 (Pension scheme) 의장수리스크전가를위해미국푸르덴셜보험 (PICA, Prudential Insurance Company of America) 과사상최대규모의장수스왑 (Longevity Swap) 계약을체결함. 장수파생상품중하나인장수스왑은 2008년부터거래되어왔으며 2012년이후거래규모가크게증가하고있음. DB형퇴직연금을운용하는기업과재보험회사간의장수스왑거래가크게증가하고있는이유는기업가치증대를위한기업들의수요가확대되고장수스왑의주요거래상대방인재보험사가장수리스크보유에적극적으로나서고있기때문임. 생명보험회사가장수스왑을통해종신연금부채의장수리스크를전가한사례는많지않았으나 2012년 AEGON이장수스왑을거래한바있음. 장수스왑거래증가는장수리스크거래가격의투명성제고와장수리스크관리수단다양화로이어질것으로보임. 우리나라에서도생명보험회사의장수리스크관리방안에대한논의가진행되고있는상황에서해외시장에서의활발한장수리스크거래는감독당국과생명보험회사모두에게고무적인현상으로판단됨. 2014년 7월영국의통신회사 BT Group은자사퇴직연금 (Pension scheme) 의장수리스크전가를위해미국푸르덴셜보험 (PICA, Prudential Insurance Company of America) 과사상최대규모의장수스왑 (Longevity Swap) 계약을체결함. BT Group 과푸르덴셜보험간의장수스왑은 160억파운드규모로현재까지거래된장수스왑중가장큰규모이며, 이번장수스왑거래로 BT Group 퇴직연금의장수리스크중 1/4이푸르덴셜보험에전가됨. 장수스왑은장수파생상품중하나로 2008 년부터거래되어왔으며, 일반적으로종신연금부채를가지 고있는연금사업자가장수리스크를전가하기위해재보험사또는투자은행과체결함. 1
장수스왑은장수리스크를제3자에게전가하고자하는연금사업자가거래상대방에게고정쿠폰및수수료를지급하고이에대한급부로특정인구집단의생존확률또는생존지수에연동되는변동쿠폰을지급받는거래임. 장수스왑은크게연금계약자집단의생존확률을기반으로하는보증형 (cashflow indemnity) 스왑과생존지수 (longevity index) 를기반으로하는지수형 (index based) 스왑으로구분됨. 2008년 1월영국바이아웃회사 1) Lucida 와투자은행 JP Morgan 이최초의장수스왑거래를체결하였으며, 이후 DB형퇴직연금을운용하고있는영국기업들을중심으로거래가이루어지고있음. < 그림 1> 장수스왑계약예시 변동지급금 : 실제생존확률 - 기대생존확률 재보험사 / 투자은행 연금사업자 고정지급금및수수료 장수스왑거래규모는 2012년이후크게증가하고있음. 2008년최초의장수스왑거래이후 2009년에서 2011년까지는연간거래규모가 60억파운드수준에머물렀으나, 2012년독일보험회사 AEGON 이 Deutsche Bank와당시까지사상최대규모인 103억파운드 (100억유로 ) 의장수스왑계약을체결함. 2013년에는영국건설회사 Carillion, 제약회사 AstraZeneca, 군수회사 BAE 등이 10억파운드가넘는장수스왑계약을체결하면서 2013 전체장수스왑거래규모는 90억파운드수준에이름. 2014년초에도영국보험회사 Aviva는 Swiss Re, Munich Re, SCOR 등 3개재보험사와 50억파운드의대규모장수스왑계약을체결한바있음. 1) DB 형퇴직연금을운용하는기업으로부터일정한비용을지급받고종신연금계약과관련한부채와자산을모두인수하는보험회사. 2
< 표 1> 2013 년이후대규모장수스왑거래사례 거래시기 리스크전가주체 리스크전가대상 금액 2013. 2 BAE systems Legal and General 3.2bn 2013. 3 Bentley Motors Abbey Life / Deutsche Bank 400m 2013. 12 Carillion Deutsche Bank 1.0bn 2013. 12 AstraZeneca Deustche Bank 2.5bn 2013. 12 BAE systems Legal and General 1.7bn 2014. 3 Aviva Swiss Re, Munich Re, SCOR 5.0bn 2014. 7 BT Group Prudential Insurance Company of America 16.0bn 자료 : 각신문기사참조. 장수스왑거래가크게증가하고있는이유는기업가치제고를위한기업들의수요가확대되고장수스왑의주요거래상대방인재보험사가장수리스크보유에적극적으로나서고있기때문임. 최근장수스왑을통해자사퇴직연금의장수리스크를전가한 BAE, Rolls-Royce, ITV 등의경우투자자들이장수스왑계약을긍정적으로받아들이면서주가가상승함. 연금컨설팅회사 Hymans Robertson 은이와같은이유로 2017년까지 FTSE100 상장기업중절반이퇴직연금의장수리스크전가를위해장수스왑을체결할것으로전망함. 장수스왑의주요거래상대방인재보험회사의경우장수스왑거래에대한신뢰가형성되면서장수스왑시장진입을확대하고있음. 한편 Tower Watson 2) 은최근 2년간잉글랜드와웨일즈지역의사망률개선이둔화되고있으며, 이를반영하여장수리스크전가비용이하락하면서기업들의장수리스크전가가용이해졌다고지적함. 생명보험회사가장수스왑을통해종신연금부채의장수리스크를전가한주목할만한사례로는 2012년 AEGON의경우가있음. 생명보험회사가보유한종신연금부채의장수리스크를장수스왑을통해전가한사례는 2008년 Canada Life의영국지사와 2009년 Aviva의자회사 Norwich Union 이후거의나타나지않고있음. - 두건모두거래규모는약 5억파운드로크지않은수준임. 2) Tower Watson(2014), "De-risking report 2014". 3
- Norwich Union 의경우장수스왑계약이요구자본경감이나내재가치 (EV) 제고보다는장수스왑시장이잘작동하는지확인하기위한전략적차원이었다고밝힌바있음. 3) 그러나 2012년독일보험회사 AEGON 은 Deutsche Bank와장수스왑계약을체결하였는데, 이는생명보험회사가보유한장수리스크를제3자에게전가한사례임. - AEGON 관계자는장수스왑계약이요구자본을경감하고화사의주가에긍정적인영향을미칠것이라고평가함. 장수스왑거래증가는장수리스크거래가격의투명성제고를통해장수리스크거래방법다양화에기여하고생명보험회사의장수리스크관리수단을확대할것으로보임. 장수스왑거래규모의증가는장수리스크거래에대한투자자들의인식향상과가격결정에대한투명성제고에기여함으로써장수채권등장수리스크거래방법다양화에긍정적인영향을미칠것으로보임. 장수리스크거래방법의다양화는종신연금부채에내재된장수리스크를보유하고있는생명보험회사의장수리스크관리수단확대를의미함. 우리나라에서도생명보험회사의장수리스크에대한관심이확대되고장수리스크관리방안에대한논의가진행되고있는상황에서해외시장에서의활발한장수리스크거래는금융당국과생명보험회사모두에게고무적인현상으로판단됨. 3) http://www.risk.net/insurance-risk/news/1514855/longevity-transfer-nu-completes-gbp475m-longevity-swap. 4