Daily KOSPI 1,983.80(+0.25%) KOSDAQ (+0.65%) KOSPI200선물 (+0.22%) 원 / 달러환율 1,139.60( 원 ) 국고 3년금리 1.428(-0.008%p) 3042호 / 2016년 11월 4일

Daily KOSPI 1,983.80(+0.25%) KOSDAQ 609.99(+0.65%) KOSPI200선물 253.70(+0.22%) 원 / 달러환율 1,139.60(-10.20 원 ) 국고 3년금리 1.428(-0.008%p) 3042호 / 2016년 11월 4일 ( 금 ) 2017년경제및금융시장전망 [ 자산배분 ] 연간전략적자산배분과성과평가 [ 박재위 ] [ 기술적분석 ] 한눈에보는글로벌업종차트 [ 최동환 ] 기업분석 삼성카드 (029780/Trading BUY): 실적은양호 [ 김수현 ] BNK 금융지주 (138930/ 매수 ): 우려가점진적으로해소될전망 [ 김수현 ] 코스맥스 (192820/ 매수 ): 더욱나아질내년을기대 [ 박상연 ] 파라다이스 (034230/ 매수 ): 낮아진눈높이를하회 [ 성준원 ] CJ오쇼핑 (035760/ 매수 ): 양호했던영업단, 아쉬운해외부문 [ 박희진 ] 바텍 (043150/ 매수 ): 과도한주가하락 Valuation 매력부각 [ 이지용 ] 한글과컴퓨터 (030520/ 매수 ): 도약을위한실적과도기과정 [ 김현석 ] 이녹스 (088390/ 매수 ): 본업은너무좋지만연결이아쉽다 [ 하준두 ] 차트릴레이 Top down / Bottom up 금요 Key Chart: 금리 / 환율, 에너지 / 유틸리티 포트폴리오 Daily 추천종목 : SK 이노베이션, 현대모비스, 백산, AP 시스템, SK 머티리얼즈, SKC 코오롱 PI 증시지표

Just 1 Minute! 목표지향 MP 제안비중 ( 연간 ) (%) 2.2 2.4 19.1 26.1 11.6 31.4 국내주식해외주식국내채권해외채권상품투자헤지펀드현금 7.2 자료 : 자료 : Bloomberg, JP Morgan, 연합인포맥스, 신한금융투자 자산배분성과평가 : 4Q 절대성과 0.73%, 상대성과 11bp, 변동성 5% 자산배분전망 : 2017 년주식 > 상품 > 채권순으로자산수익률기대 자산배분전략솔루션 : 통화오버레이전략및위험회피지수의활용권고 Daily Summary 3 분기지배주주순이익 980 억원 (+19.5% YoY) 으로양호한실적기록 삼성카드 (029780) 올해주당배당금 1,600 원, 배당수익률 3.4% 전망 목표주가 52,000 원, Trading BUY 유지 3 분기지배주주순이익 1,456 억원 (-1.6% YoY) 으로기대치부합 BNK 금융지주 (138930) 2017 년지배주주순이익 5,725 억원 (+10% YoY) 전망 대손준비금의 CET1 인정으로자본부담완화 3Q16 연결영업이익은 109 억원 (-4.6% YoY) 기록 파라다이스 (034230) 2017 년연결영업이익은 -2.5% YoY, 순이익은 -26.9% YoY 전망 투자의견 매수, 목표주가 17,000 원하향

2017 년경제및금융시장전망 자산배분신한생각 / 2016 년 11 월 4 일 ( 금 ) Tue: 경제 금융시장, 상품시장 Wed: 국내채권, 해외채권, 크레딧 Thu: 국내주식, 해외주식 Fri: 자산배분, 기술적분석 연간전략적자산배분과성과평가 * 본고는 11 월참신한자산전략의요약입니다. 금요일 (4 일 ) 까지데일리에게재될예정입니다 자산배분 / 헤지펀드 _ 박재위 (02) 3772-2917 jw.park@shinhan.com 자산배분성과평가 : 4Q 절대성과 0.73%, 상대성과 11bp, 변동성 5% 자산배분전망 : 2017 년주식 > 상품 > 채권순으로자산수익률기대 자산배분전략솔루션 : 통화오버레이전략및위험회피지수의활용권고 자산배분성과평가 : 4Q 절대성과 0.73%, 상대성과 11bp, 변동성 5% 분기중성과요약 - 절대성과 : 0.73% - 상대성과 : 11bp - 변동성 : 5% 목표지향형모델포트폴리오의 4/4 분기절대성과는 0.73%, 변동성은 5% 이하를기록했다. 초과성과는 11bp 를달성했다. 원 / 달러상승으로인한환율효과영향을크게받았다. 배분효과측면은다소부진했다. 로컬수익률기준으로전략적, 전술적요인모두부진했다. 하지만환율효과로목표수익률달성측면에서는현재 5.78% 를달성해기준인 5.94% 달성을앞두고있다. 자산배분전망 : 2017 년주식 > 상품 > 채권순자산수익률기대 당사는연간자산별예상수익률을주식 > 상품 > 채권순으로전망한다. 통화정책에서재정정책으로의변화, 국제유가상승, 글로벌경기의점진적개선기대로위험자산수익률이개선될전망이다. 위험조정성과측면에서는신흥아시아시장에주목할필요가있겠다. 특히양호한펀더멘털을지닌중국, 베트남, 인도네시아주식을긍정적으로본다. 유가상승으로하이일드채권과원유도양호하겠다. 자산배분성과추이 (pt) 115 MP( 목표지향 ) BM 110 105 100 95 01/15 04/15 07/15 10/15 01/16 04/16 07/16 10/16 자료 : Bloomberg, JP Morgan, 연합인포맥스, 신한금융투자 자산배분성과분석 성과지표 성과 1M (%) 0.7 3M (%) 1.5 6M (%) 3.6 9M (%) 7.8 12M (%) 6.5 2017년연간예상수익률 (%) 6.0 총변동성 (36M, %, 연환산 ) 4.9 ( 목표기준 : < 10) 하방위험 (36M, %, 연환산 ) 3.5 적자위험 (36M, %, 연환산 ) 18.4 ( 목표기준 : < 15) 샤프지수 (36M, 연환산 ) 0.90 소르티노지수 (36M, 연환산 ) 1.78 최대누적하락수익률 (36M, %) 2.7 자료 : Bloomberg, JP Morgan, 연합인포맥스, 신한금융투자 주 : 소르티노지수는최소기준수익률 (1.5%) 대비하락위험을감안한위험조정성과 / 3

2017 년경제및금융시장전망 자산배분신한생각 / 2016 년 11 월 4 일 ( 금 ) 2017 년자산전망요약 자산군 세부자산 전망의견변화 2016 연간 ( 전망 ) 2017 연간 ( 전망 ) 자산군세부자산 전망의견변화 2016 연간 ( 전망 ) 2017 연간 ( 전망 ) 주식 MSCI 중국 - ( 유지 ) A A 주식 MSCI 영국 - ( 유지 ) C C MSCI 인도네시아 ( 상향 ) B A MSCI 러시아 - ( 유지 ) C C MSCI 베트남 ( 상향 ) B A MSCI 미국 ( 하향 ) A C 채권 JPM 하이일드 - ( 유지 ) A A 채권 KIS 한국 - ( 유지 ) C C 대체 WTI ( 원유 ) - ( 유지 ) A A 대체 Copper ( 구리 ) ( 하향 ) B C 주식 MSCI 한국 - ( 유지 ) B B 주식 MSCI 브라질 ( 하향 ) C D MSCI 독일 - ( 유지 ) B B MSCI 영국 - ( 유지 ) D D MSCI 인도 ( 하향 ) A B MSCI 필리핀 - ( 유지 ) D D 채권 JPM 신흥국 - ( 유지 ) B B 채권 JPM 선진국 - ( 유지 ) D D 대체 Gold ( 금 ) ( 상향 ) C B 대체 Corn ( 옥수수 ) - ( 유지 ) D D Hedge fund (HFRX) - ( 유지 ) D D 자료 : Bloomberg, JP Morgan, 연합인포맥스, 신한금융투자 / 주 : 전망의견변화는 2016 년전망대비 2017 년전망등급변화를의미 2017 년자산배분이슈 : 통화오버레이전략과위험회피지수의활용 2017 년주목할이슈 1) 약달러 : 환위험관리 2) 정책위험회피 : 위험관리 2017 년자산배분의주요이슈는환위험과위험관리다. 환위험의경우 2017 년약달러전개로인한원화강세위험을주목해야한다. 저금리로해외투자를확대하는현시점에서통화관리중요성이부각될것이다. 위험관리측면에서는, 내년도미국금리인상및브렉시트진행과정충격에주목해야겠다. 지난 2016 년 6 월말이후영국과주요국은적극적인대응으로시장충격을축소했다. 하지만탈퇴협상이본격화되는 2017 년에는다시주의가필요하겠다. 당사는금융스트레스지수를이용해위험수준에따라투자시양호한수익률을얻을수있을것으로판단한다. 자산배분전략솔루션 : 1) 환위험관리 환율변동관리 - 통화오버레이전략또는 ETF 활용 환위험관리는통화오버레이전략으로접근한다. 통화오버레이전략은자산배분에통화전략을중첩하는전략이다. 크게패시브와액티브로나뉜다. 이번자료에서는패시브전략과액티브전략중캐리, 모멘텀, 펀더멘털 ( 컨센서스대용 ) 을테스트했다. 패시브와액티브전략의선택기준은통화방향성예측여부이다. 적극적인통화예측이아니라면, 패시브전략을이용할수있다. 위험을가장낮출수있는헤지비율과관련통화상품에투자하면된다. 당사 MP 에적용할경우, 가장익스포져가큰달러기준 (30%) 에맞춰최적헤지비율을 35% 에서설정됐다. 선물환을이용할경우근월물의활용하는것이위험관리측면에서긍정적이라고판단된다. 액티브전략은주요리스크팩터를추출해전략적으로대응하는것을의미한다. 통화전략의리스크팩터는캐리 ( 금리차활용 ), 모멘텀 ( 환율추세 ), 펀더멘털 ( 경제환경의우위 ), 변동성이다. 전략별로검토결과캐리와모멘텀을활용하면초과성과달성이가능했다. 자산배분전략솔루션 : 2) 위험선호스타일활용 대외정책리스크가주요변수 - 적절한위험선호스타일변경필요 위험관리측면의경우, 시장스트레스지수를이용해적극적으로위험선호도를관리할때성과가나는모습을확인할수있었다. 금융스트레스지수의경우일간자료로자료를발표하고있어, 활용에있어유용하나추정치처리가쉽지않다. 이에기술적으로현시점에서방향성과위치를감안해, 차기위치를산출하면, 추정치대용으로사용할수있다. 백테스트결과, 예상위험회피지수수준에따라, 5 단계의위험선호도를적극적으로변경하면, 양호한성과를달성하는것이확인됐다. / 4

2017 년경제및금융시장전망 자산배분신한생각 / 2016 년 11 월 4 일 ( 금 ) 최소분산헤지비율산출 액티브통화오버레이전략성과추이 ( 연수익률, %) 7.4 7.2 헤지비율 100% (pt) 500 400 캐리 (3+3) 모멘텀 (3+3) 7.0 6.8 헤지비율 35% 300 200 헤지비율 0% 6.6 8.0 8.2 8.4 8.6 8.8 9.0 9.2 9.4 ( 연표준편차, %) 자료 : Bloomberg, JP Morgan, 연합인포맥스, 신한금융투자 100 0 00 02 04 06 08 10 12 14 16 자료 : Bloomberg, 신한금융투자 / 주 : N+N은 N개자산 Long, N개자산 Short 위험회피지수추이 위험회피지수에따른성과추이 (idx) 1.0 0.5 0.0 (0.5) (pt) 150 140 130 120 110 MP( 위험 ) 위험회피위험적응위험중립적극투자위험선호 (1.0) 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 자료 : Bloomberg, 신한금융투자 100 09 10 11 12 13 14 15 16 자료 : Bloomberg, JP Morgan, 연합인포맥스, 신한금융투자 2017 년핵심 MP 자산배분 목표지향 MP의전략적배분 - 목표지향 MP 연간목표는 5.9% - 환위험반영해해외자산비중축소 - 위험자산 65%, 안전자산 35% 위험선호 MP의전략적배분 - 달러약세를감안, 해외비중축소. - 위험선호도는위험중립이하유지 2017 년목표지향자산배분의연간목표수익률은 5.9% 로설정한다. 수익률목표수립은달성가능한경제성장률 + 인플레이션헤지 + 투자비용을감안했다. 최근 3 년의경제성장률, 인플레이션및거래수수료와환헤지비용을고려해설정했다. 2017 년자산배분에서는달러약세로해외자산수익률이감소함에따라해외비중을축소했다. BM 대비로는국내주식과해외채권 ( 환헤지 ), 기대수익률이높을것을기대되는상품비중을확대했다. 위험자산대비안전자산의경우 65:35 비중을제안한다. 위험선호별 MP 는연간투자자위험성향을맞추어제시했다. 2017 년연간제시기준에서해외통화구성비중를고려해배분됐으며, 결과는아래와같다. 위험회피성향에서는안전자산을위험자산보다는높게가져갈필요가있겠다. 위험회피지수가아직위험선호영역에있기때문이다. 최근결과를보면지수는 0.50 으로양수영역에있어위험자산비중을상대적으로축소하거나, 선호수준을위험중립이하로낮출필요가있다. 또한 12 월을앞두고미국금리인상가능성이높아진점도감안할필요가있다. / 5

2017 년경제및금융시장전망 자산배분신한생각 / 2016 년 11 월 4 일 ( 금 ) 목표지향 MP 제안비중 ( 연간 ) 위험선호별자산배분제안비중 ( 연간 ) (%) 2.2 2.4 국내주식해외주식국내채권해외채권 상품투자헤지펀드현금자산 19.1 31.4 국내주식 해외주식 위험선호 31.4 14.3 10.0 13.9 16.5 9.5 4.4 국내채권 적극투자 28.3 10.4 14.7 20.0 12.8 8.2 5.6 해외채권 상품투자 위험중립 23.6 6.8 20.8 25.5 9.5 6.0 7.7 26.1 11.6 7.2 자료 : Bloomberg, JP Morgan, 연합인포맥스, 신한금융투자 헤지펀드 현금 위험적응 13.9 4.1 28.6 30.2 5.54.2 13.5 위험회피 7.6 3.5 29.4 29.7 3.93.8 22.1 0 20 40 60 80 100 자료 : Bloomberg, JP Morgan, 연합인포맥스, 신한금융투자 2017 년핵심 / 위성 MP 자산배분 핵심 / 위성 MP 자산배분 - 전통자산 vs. 합성전략우위예상 - 환위험관리 MP 에주목 4/4 분기중핵심 / 위성전략성과에서는컨빅션 MP 가양호한흐름을보였다. 반면, 전통자산인주식과채권은부진한성과였다. 나머지합성전략들도채권비중이높아대체로조정됐다. 하지만전통자산보다는상대적으로양호했는데, 분기초당사전망을 ( 주식 > 상품 > 채권 ) 감안해상품비중을적절이반영했기때문이다. 2017 년연간핵심 / 위성전략에서는환위험과위험관리측면에주목할필요가있다. 이번핵심 / 위성전략에서는환위험관리측면에서로컬수익률기준으로배분한목표지향 MP 를새로추가했다. 35% 의헤지비율을적용했으며, 기대수익률측면에서는환에의한수익률감소영향을덜받아기존 MP( 환노출 ) 보다양호할것으로예상된다. 나머지전략들의경우에는위험조정성과측면에서전통자산보다양호한성과를얻을것으로전망된다. 저성장과저금리, 환위험등으로기존배분에서는기준이상으로 ( 샤프비율 1) 위험조성성과를높이기가쉽지않을것으로판단되기때문이다. 소결하면, 2017 년에는다양한리스크프로파일을가져가는것이중요할것으로판단된다. 기초자산별초과성과기여도 (2017 년 ) ( 수익률, %) 15 컨빅션 12 국내주식 9 인컴 + 알파 목표지향 통화전략 6 인컴 + 베타 포터블 해외주식 상품투자 3 0 국내채권 해외채권 헤지펀드 0 3 6 9 12 15 18 21 24 ( 표준편차, %) 자료 : Bloomberg, JP Morgan, 연합인포맥스, 신한금융투자 주 : 자산명은등급과같이표시 ( 예 : 한국 A), 차트에적용된자산전망은 1/4 분기기준 이보고서는본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다 ( 작성자 : 박재위 ). 동자료는 2016 년 10 월 31 일에이미공표된자료의요약본입니다. / 6

2017 년경제및금융시장전망 - 기술적분석신한생각 / 2016 년 11 월 4 일 ( 금 ) Tue: 경제 금융시장, 상품시장 Wed: 국내채권, 해외채권, 크레딧 Thu: 국내주식, 해외주식 Fri: 자산배분, 기술적분석 한눈에보는글로벌업종차트 * 본고는 11 월참신한자산전략의요약입니다. 금요일 (4 일 ) 까지데일리에게재될예정입니다. 파생상품 / 기술적분석 _ 최동환 (02) 3772-1796 dhchoi@shinhan.com 선진국산업재와신흥국소재가상승여력측면에서가장우수 선진국경기소비재와신흥국필수소비재의상승탄력둔화 신흥국헬스케어, 15년간형성된장기상승추세선을하향돌파 IT, 중기 3번파동진행중 : 3번파동내의마지막상승파동일가능성존재 GICS 에따른업종지수의기술적분석과국내업체와의비교 GICS(Global Industry Classification Standard) 는 S&P 와 MSCI 가공동개발한증시전용산업분류기준이다. 섹터, 산업군, 산업등으로구성되어투자분석과자산관리에널리이용되는체계다. GICS 에따른업종지수를 MSCI World( 선진국증시 ) 와 MSCI Emerging Market( 신흥국증시 ) 으로구분하여기술적으로분석했다. 이번보고서는해당자료의요약본이다. 섹터레벨에서는선진국산업재와신흥국소재가상승여력측면에서돋보인다. 선진국산업재는기타섹터와달리중기 3 번파동의초입과정에위치했을가능성이높다. 신흥국소재는지난 5 년간의약세국면이마무리됐을가능성이높다. 신흥국헬스케어섹터는 15 년간형성된장기상승추세선을하향돌파했다. 약세국면진행이예상되는가운데올해초의저점을이탈할경우가격조정이진행된다. IT 섹터는레벨업이후중기상승파동이진행중이나과열양상을보이며 3 번파동내의마지막파동일가능성이존재한다. 산업군및산업레벨에서는화학, 금속 / 광물, 기계, 건설등에서신흥국위주의긍정적변화가감지된다. 반면자동차 / 부품, 내구소비재, 소비자서비스, 미디어등에서뚜렷한상승탄력둔화가확인된다. 신흥국음식료 / 담배, 제약 / 바이오등에서는조정파동진행이확인된다 ( 산업별업종차트및국내업체와의비교는 10 월 28 일발간된원자료를참조해주시기바랍니다 ). / 7

2017 년경제및금융시장전망 - 기술적분석신한생각 / 2016 년 11 월 4 일 ( 금 ) 한눈에보는글로벌업종차트 GICS 업종을 DM 과 EM 을구분하여 분석하고국내업체와비교 GICS 에따른업종중국내증시에도자주활용되는산업군및산업을선정하여분석했다. 분석대상업종은아래표와같다. 분석목적은중기이상의추세점검으로주간차트를활용했다. 기술적지표및세부파동보다는추세변화에초점을맞췄다. 동보고서에서는주요섹터차트만소개한다. 결론을요약하면다음과같다. 신흥국 ( 이하 EM) 에너지및소재가중기저점을통과하며긍정적인변화가감지된다. EM 업종중화학, 금속, 건설, 기계등에서중기고점을높이는시도가확인된다. 선진국 ( 이하 DM) 산업재는레벨업초기국면에위치했을가능성이높다. DM 및 EM 모두경기소비재의상승탄력둔화가확인된가운데 EM 경기소비재및필수소비재는모두조정국면에위치했다. 헬스케어는중기 4 번파동이진행중이다. 섹터내에서는 EM 보다 DM, 제약 / 바이오보다의료장비 / 서비스가추세측면에서긍정적이다. 금융섹터에서는 DM 보험이안정적추세를보인가운데 EM 증권의 DM 증권과의갭축소여부에주목할필요가있다. IT 섹터는 EM 소프트웨어와 DM 반도체위주의랠리가진행중이다. 3-5 번파동의가능성이높아내년상반기이후조정과정을거칠수있다. GICS 에따른분석대상업종 Level1 Level2 Level3 Sector Industry Group Industry 에너지 소재 소재 화학 금속 / 광물 산업재 ( 자본재 ) 건설 기계 운송 경기소비재 필수소비재 헬스케어 금융 IT 통신서비스 유틸리티 자료 : 신한금융투자 자동차 / 부품내구소비재 / 의류소비자서비스 ( 호텔 / 레저 ) 미디어유통 음식료 / 담배 제약 / 바이오의료장비 / 서비스 은행 ( 다각화금융 ) 증권보험 소프트웨어하드웨어반도체 / 8

2017 년경제및금융시장전망 - 기술적분석신한생각 / 2016 년 11 월 4 일 ( 금 ) 신흥국에너지 / 소재의상승목표치는 2015년상반기고점으로설정, 소재섹터의중기하락추세선상향돌파는긍정적신호 먼저에너지섹터다. DM 과 EM 차트의차이점이존재하나중기방향성은유사하다. 2008 년이후조정국면에서 EM 에너지의중기파동은아래차트와같다. C-5 번파동이연장파동으로진행됐다. 2015 년상반기의고점이일차적인저항선이다 ( 유가로보면 62 달러내외 ). 올해초중기저점을통과했을개연성이높다. EM 소재섹터는에너지보다긍정적이다. 2011년이후의하락추세선상향돌파가확인되며 5년간의약세국면이종료됐을가능성이높다. 장기 Sell 파동으로도에너지와유사하게 c번파동의통과가능성이높아졌다. 2015년상반기고점이일차적인저항선으로작용하겠으나매물소화과정이후추가상승가능성이높다. 신흥국에너지, 1 번파동가능성존재 : 저항선은 2015 년상반기고점 1400 1200 1000 EM Energy Lv1 5 b 3 800 600 4 c-1 c-3 1? 400 a c-5 1 200 2 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 KOSPI Daily Log-scale 자료 : Bloomberg, 신한금융투자 신흥국소재, 2011 년이후의하락추세선을상향돌파하며추세전환가능성증가 EM Materials Lv1 800 b 600 400 1 200 a c 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 자료 : Bloomberg, 신한금융투자 / 9

2017 년경제및금융시장전망 - 기술적분석신한생각 / 2016 년 11 월 4 일 ( 금 ) 선진국산업재는중기 3 번파동의 초입국면에위치했을가능성이높아 DM 섹터내에서는산업재의레벨업가능성이돋보인다. 아래차트에서 DM 산업재와경기소비재의가장큰차이점은올해초의조정과정이 4 번파동여부다. 경기소비재의경우 3 번파동의진행과이탈이확인되며 4 번파동진입을확인할수있다. 하지만산업재의경우올해초의조정과정이 4 번으로해석될수없다. 1 번파동의고점과겹치기때문이다. 3 번파동의초입국면 (3-2 번파동통과 ) 으로해석할수있어향후 3-3 번파동의진행가능성이높겠다. 경기소비재의경우 2011 년하반기이후의상승추세선을하향돌파하며중기조정국면이진행중이다. 2 번파동이가격조정으로진행됐음을감안할때, 4 번파동은복잡형태의기간조정양상으로진행될가능성이높겠다. 선진국산업재, 주가레벨업및 3 번파동초입국면으로판단 KOSPI Daily Log-scale DM Industrials Lv1 3 200 1 150 2 100 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 자료 : Bloomberg, 신한금융투자 선진국경기소비재, 복잡형태의기간조정인 4 번파동진행중 DM Consumer Discretionary Lv1 3 200 4 150 1 100 2 50 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 자료 : Bloomberg, 신한금융투자 / 10

2017 년경제및금융시장전망 - 기술적분석신한생각 / 2016 년 11 월 4 일 ( 금 ) 신흥국경기소비재와필수소비재는 중기이상의시계열에서 약세국면이진행중 Sell 약세가두드러지고있는 EM 경기소비재와필수소비재는모두중기조정국면이진행중이다. 특히 EM 경기소비재의경우장기파동의마무리가능성이있다. 2014년하반기이후의사상최고치경신이후조정과정이 5개의파동으로구성됨에주목하자. 조정파동이아닌진행방향파동임을의미한다. 현재장기 b번파동의진행가능성이높아주가의탄력적인복원이힘들다. EM 필수소비재의경우 2013년이후올해초까지의조정과정이후소폭반등했다. 올해초의저점은장기추세선과맞물리며중요한지지선이다. 시세수렴의기간조정가능성이높다. 신흥국경기소비재, 장기 b 번파동에위치했을가능성이높아 800 EM Consumer Discretionay Lv1 5 600 3 a? 400 1 200 4 2 KOSPI Daily Log-scale 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 자료 : Bloomberg, 신한금융투자 신흥국필수소비재, 장기시세수렴형태의조정과정 600 EM Consumer Staples Lv1 500 400 300 200 100 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 자료 : Bloomberg, 신한금융투자 / 11

2017 년경제및금융시장전망 - 기술적분석신한생각 / 2016 년 11 월 4 일 ( 금 ) 헬스케어, 중기조정국면 IT, 추세적으로긍정적이나 내년상반기이후단기조정가능성 신흥국헬스케어는 1998 년하반기이후 15 년에걸쳐형성된장기상승추세선을하향돌파했다. 긍정적시나리오하에서장기 4 번파동이진행된다. 올해초의저점은매우중요한지지선이다. 해당구간의햐항이탈은가격조정으로의전환가능성을높인다. 긍정적시나리오하에서도중기약세국면진행은불가피하다. 신흥국 IT는 2015년의조정과정에서직전고점구간들의저항선이지지력으로전환됐다. 주가의레벨업가능성을높인다. 세부파동에서는 DM IT가 3-5번파동의진행가능성이존재한다. 내년상반기이후에는상승탄력이다소둔화되며단기조정파동의진행가능성이높아지겠다. KOSPI Daily Log-scale 신흥국헬스케어, 15 년간의장기상승추세선을하향돌파 1200 1000 EM Health Care Lv1 3-5 800 600 3-3 4 400 200 3-1 1 1994 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 자료 : Bloomberg, 신한금융투자 신흥국 IT, 주가는레벨업했으나단기과열가능성은존재 400 EM IT Lv1 3 350 300 1 250 200 2 150 100 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 자료 : Bloomberg, 신한금융투자 이보고서는본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다 ( 작성자 : 최동환 ). 동자료는 2016 년 10 월 31 일에이미공표된자료의요약본입니다. / 12

기업분석신한생각 / 2016 년 11 월 4 일 ( 금 ) 삼성카드 (029780) Trading BUY ( 유지 ) 실적은양호 현재주가 (11 월 3 일 ) 46,950 원 3 분기지배주주순이익 980 억원 (+19.5% YoY) 으로양호한실적기록 목표주가 52,000 원 ( 유지 ) 상승여력 10.8% 김수현 (02) 3772-1515 sh.kim@shinhan.com 임희연 (02) 3772-3498 heeyeon.lim@shinhan.com KOSPI 1,983.80p KOSDAQ 609.99p 시가총액 5,439.6 십억원 액면가 5,000 원 발행주식수 115.9 백만주 유동주식수 26.5 백만주 (22.9%) 52 주최고가 / 최저가 54,300 원 /28,700 원 일평균거래량 (60 일 ) 250,270 주 일평균거래액 (60 일 ) 12,399 백만원 외국인지분율 12.28% 주요주주 삼성생명보험외 3 인 72.04% 절대수익률 3 개월 9.1% 6 개월 20.7% 12 개월 23.1% KOSPI 대비 3 개월 9.7% 상대수익률 6 개월 20.9% 12 개월 27.1% 3 분기지배주주순이익은 980 억원으로당사예상치를소폭상회했다. 2000 년에투자한 PG 업체올앳지분 30% 를 KG 이니시스에전략매각하여매각이익이 84 억원 ( 세전 ) 발생했다. 개인신판취급고성장률은 12.2% 로이번분기에도시장성장률 8.4% 를크게상회했다. 개인신판 M/S 는 17.3% 로전분기대비 0.1%p 증가한것으로추정된다. 판관비율은전분기 13.2% 대비로감소했으며전년동기대비로도 0.4%p 감소했다. 30 일이상신규연체율도 1.2% 로지속적인하락추세다. 대손충당금은취급고성장보다낮은 +4.8% YoY, +2.2% QoQ 로안정적흐름을유지하고있다. 올해주당배당금 1,600 원, 배당수익률 3.4% 전망 4 분기마케팅관련비용지출증가와빅데이터투자집행에따른비용증가가불가피하다. 그럼에도불구하고쇼핑시즌등에따른견조한신판성장으로인해 4 분기지배주주순이익은 800 억원대를유지할것으로보인다. 올해지배주주순이익은 3,698 억원 (+10.8% YoY) 으로전망한다. 배당성향은 51.9% 를가정할경우주당배당금은작년보다 100 원오른 1,600 원이예상된다. 배당수익률 3.4% 이다. 목표주가 52,000 원, Trading BUY 유지 현재진행중인자사주매입의예정단가는주당 43,800 원이었다. 당초집행규모보다자사주매입비용이확대되어배당축소에대한우려가있다. 하지만장기적으로보면자본효율화명분으로지배구조변화에상당한캐시카우역할을할수있으며, 그런측면에서자사주매입금액이당초계획을초과하는것이큰의미는없을것으로보인다. 따라서주당배당금은작년과동일한수준이상이가능할전망이다. 자사주매입발표이후주가상승에따라밸류에이션부담은다소높아진상황이다. 목표주가 52,000 원, Trading BUY 를유지한다. 12월결산 영업수익 영업이익 당기순이익 EPS BPS DPS PER PBR ROA ROE Leverage 배당수익률 ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 원 ) ( 원 ) ( 원 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) (%) (%) (%) 2014 3,521.8 865.4 656.0 5,685 55,375 1,000 8.3 0.85 4.1 10.4 2.8 2.1 2015 3,302.2 384.2 333.7 2,892 57,957 1,500 16.2 0.81 1.9 5.1 2.9 3.2 2016F 3,498.3 478.6 369.8 3,205 57,079 1,600 14.6 0.82 2.0 5.6 3.0 3.4 2017F 3,700.5 445.2 333.9 2,893 57,628 1,900 16.2 0.81 1.8 5.0 3.0 4.0 2018F 3,837.1 473.7 355.3 3,079 58,477 2,500 15.3 0.80 1.8 5.3 3.0 5.3 자료 : 신한금융투자추정 / 13

기업분석신한생각 / 2016 년 11 월 4 일 ( 금 ) 3Q16 실적요약 ( 십억원 ) 3Q16P 2Q16 % QoQ 컨센서스 % gap 신한추정치 % gap 영업수익 959.3 816.1 17.5 844.6 13.6 영업비용 775.1 644.0 20.4 661.2 17.2 판관비 590.6 582.6 1.4 587.5 0.5 영업이익 120.4 109.6 9.8 118.8 1.3 121.0 (0.5) 당기순이익 98.0 83.5 17.3 88.7 10.5 90.8 8.0 자료 : 회사자료, 신한금융투자 실적전망변경 변경전변경후변경률 ( 십억원, %) 2016F 2017F 2016F 2017F 2016F 2017F 총영업수익 3,380.1 3,574.7 3,498.3 3,700.5 3.5 3.5 영업이익 486.3 511.4 478.6 445.2 (1.6) (12.9) 순이익 367.9 383.5 369.8 333.9 0.5 (12.9) 자료 : 신한금융투자추정 분기별실적추이및전망 ( 십억원, %) 1Q16 2Q16 3Q16P 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F 4Q17F 2016F 2017F 증감률 (%, %p) 영업수익 857.0 816.1 959.3 865.9 884.5 898.3 1,006.7 911.0 3,498.3 3,700.5 5.8 신용카드사업 668.1 697.2 716.7 724.6 733.0 751.7 766.0 776.9 2,806.6 3,027.6 7.9 신용판매 473.0 499.2 514.3 522.0 530.4 546.9 558.9 568.8 2,008.6 2,205.0 9.8 카드론 139.6 142.3 145.9 144.7 143.2 144.6 146.1 145.5 572.5 579.5 1.2 현금서비스 55.5 55.6 56.5 57.9 59.4 60.2 61.0 62.6 225.5 243.2 7.8 할부 / 리스사업 80.2 78.6 79.0 80.1 81.0 79.9 77.1 73.0 317.9 311.0 (2.2) 할부금융 6.2 7.1 8.5 8.5 8.7 9.0 9.2 9.6 30.3 36.5 20.4 리스 71.1 68.9 68.1 69.1 69.8 68.3 65.1 60.6 277.2 263.8 (4.8) 일반대출 2.9 2.6 2.5 2.5 2.6 2.7 2.7 2.8 10.5 10.8 3.2 기타영업수익 ( 기타 Free-Biz 포함 ) 108.7 40.4 163.6 61.2 70.4 66.7 163.6 61.2 373.8 361.9 (3.2) 영업비용 654.0 644.0 775.1 681.3 704.7 721.5 829.0 726.9 2,754.4 2,982.0 8.3 금융비용 70.2 68.5 70.6 69.1 72.2 75.9 80.3 85.2 278.5 313.6 12.6 판관비 551.8 582.6 590.6 613.6 628.7 636.3 634.9 643.1 2,338.6 2,542.9 8.7 기타 31.9 (7.0) 113.8 (1.4) 3.8 9.3 113.8 (1.4) 137.4 125.5 (8.6) 유가증권평가및처분손실 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 파생상품손실 27.8 (16.7) 115.2 0.0 0.0 0.0 115.2 0.0 126.3 115.2 (8.8) 외환거래손실 0.4 5.9 (4.8) (4.8) 0.4 5.9 (4.8) (4.8) (3.2) (3.2) 0.0 기타비용 3.8 3.8 3.4 3.4 3.4 3.4 3.4 3.4 14.3 13.5 (5.6) 충당금적립전영업이익 (PPOP) 203.0 172.0 184.2 184.6 179.8 176.8 177.7 184.1 743.9 718.5 (3.4) 대출채권평가및처분손실 69.5 62.4 63.8 69.6 69.6 68.2 66.8 68.8 265.2 273.3 3.0 영업이익 133.6 109.6 120.4 115.0 110.3 108.7 110.9 115.3 478.6 445.2 (7.0) 세전이익 133.5 109.6 128.6 115.0 110.3 108.7 110.9 115.3 486.9 445.2 (8.6) 당기순이익 102.1 83.5 98.0 86.3 82.7 81.5 83.2 86.5 369.8 333.9 (9.7) ROE 5.0 4.6 6.2 5.0 5.9 5.1 4.8 4.7 5.6 5.0 (0.5) 판관비율 12.7 13.3 13.2 13.2 13.2 13.1 12.9 12.9 12.9 12.9 0.0 자료 : 회사자료, 신한금융투자추정 이자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다 ( 작성자 : 김수현, 임희연 ). 동자료는 2016 년 11 월 4 일에공표할자료의요약본입니다. / 14

기업분석신한생각 / 2016 년 11 월 4 일 ( 금 ) BNK 금융지주 (138930) 매수 ( 유지 ) 현재주가 (11 월 3 일 ) 9,100 원 우려가점진적으로해소될전망 3 분기지배주주순이익 1,456 억원 (-1.6% YoY) 으로기대치부합 목표주가 11,000 원 ( 유지 ) 상승여력 20.9% 김수현 (02) 3772-1515 sh.kim@shinhan.com 임희연 (02) 3772-3498 heeyeon.lim@shinhan.com KOSPI 1,983.80p KOSDAQ 609.99p 시가총액 2,966.0 십억원 액면가 5,000 원 발행주식수 325.9 백만주 유동주식수 267.9 백만주 (82.2%) 52 주최고가 / 최저가 13,551 원 /7,820 원 일평균거래량 (60 일 ) 819,080 주 일평균거래액 (60 일 ) 7,346 백만원 외국인지분율 47.95% 주요주주 롯데장학재단외 9 인 11.33% 국민연금 10.94% 절대수익률 3 개월 4.8% 6 개월 1.8% 12 개월 -32.8% KOSPI 대비 3 개월 5.4% 상대수익률 6 개월 1.9% 12 개월 -30.7% 3 분기지배주주순이익은 1,456 억원 (-1.6% YoY) 으로기대치에부합했다. 부산은행의대출성장률은 +1.2% QoQ, +6.3% YTD 로이미올해목표치 5~6% 를달성했다. 경남은행의대출성장률은 +1.9% QoQ, +4.8% YTD 를기록했다. 경남은행의올해예상성장률은 7~8% 로 4 분기추가성장이기대된다. 순이자마진은부산 -5bp QoQ, 경남 -4bp QoQ 로부진했다. 예대스프레드는부산과경남이각각 -3bp, -1bp 를기록했다. 전체대출에서금융채비중이높아기업대출의이자율이양행모두 13bp QoQ 크게하락한것이주요원인이다. 경남은행은저원가성조달도 +0.5% QoQ 로다소부진했다. 2017 년지배주주순이익 5,725 억원 (+10% YoY) 전망 부산과경남의연체율이각각 14bp, 44bp QoQ 증가했다. 이에따라대손충당금은 1,148 억원 (+38.5% QoQ) 으로크게증가했다. 부산은행의경우이번분기부실채권매각을하지않아환입요인이소멸됐으며일부제조업체의연체가발생한것으로추정된다. 경남은행의경우 STX 조선해양부실처리에따른일회성요인이발생했다. 4 분기는재차양행모두연체율은하락할전망이다. 4 분기부터순이자마진은안정화될전망이다. 지역의건전성우려에도불구하고내년지배주주순이익은 5,720 억원 (+10% YoY) 의양호한실적달성이가능할전망이다. 대손준비금의 CET1 인정으로자본부담완화 대손준비금의 CET1( 보통주자본 ) 인정으로 CET1 비율은약 75bp 개선이예상된다. CET1 이 9% 대초반까지증가할경우현재기준의규제범위대비 200bp 이상버퍼를가지게된다. 2017F P/B 0.4 배로밸류에이션측면에서상승여력이존재한다. 목표주가 11,000 원을유지한다. 12월결산 순이자이익 영업이익 당기순이익 EPS BPS PER PBR ROA ROE 배당수익률 BIS비율 NPL비율 ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 원 ) ( 원 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) (%) (%) (%) (%) 2014 1,427.2 941.1 809.8 3,455 20,333 4.2 0.71 1.0 17.0 1.4 11.9 1.4 2015 2,034.0 696.2 485.5 1,897 21,987 5.2 0.38 0.6 9.3 1.5 11.7 1.3 2016F 2,153.0 705.9 519.9 1,595 20,366 6.2 0.48 0.6 7.8 1.7 11.9 1.2 2017F 2,376.3 757.0 572.5 1,756 21,906 5.6 0.45 0.6 8.3 1.7 11.8 1.2 2018F 2,536.6 754.8 572.8 1,757 23,446 5.6 0.42 0.5 7.8 5.0 11.6 1.2 자료 : 신한금융투자추정 / 15

기업분석신한생각 / 2016 년 11 월 4 일 ( 금 ) 3Q16 실적요약 ( 십억원 ) 3Q16P 2Q16 % QoQ 컨센서스 % gap 신한추정치 % gap 총영업수익 585.3 580.0 0.9 599.5 (2.4) 이자이익 541.6 531.0 2.0 561.7 (3.6) 판관비 258.5 266.4 (3.0) 283.7 (8.9) 영업이익 202.3 205.2 (1.4) 207.0 (2.2) 196.3 3.1 당기순이익 145.6 152.4 (4.4) 152.5 (4.5) 148.0 (1.6) 자료 : 회사자료, 신한금융투자 실적전망변경 변경전 변경후 % change ( 십억원, %) 2016F 2017F 2016F 2017F 2016F 2017F 총영업수익 2,302.5 2,584.5 2,281.9 2,553.8 (0.9) (1.2) 영업이익 701.2 766.9 705.9 757.0 0.7 (1.3) 순이익 523.3 579.9 519.9 572.5 (0.6) (1.3) 자료 : 신한금융투자추정 분기별실적추이및전망 ( 십억원, %) 1Q16 2Q16 3Q16P 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F 4Q17F 2016F 2017F 증감률 (%, %p) 총영업수익 552.9 580.0 585.3 563.7 636.2 696.8 619.4 601.5 2,281.9 2,553.8 11.9 이자이익 515.9 531.0 541.6 564.5 576.4 588.8 600.4 610.8 2,153.0 2,376.3 10.4 이자외이익 37.0 49.0 43.8 (0.8) 59.8 107.9 19.1 (9.3) 129.0 177.5 37.6 핵심이익 ( 이자이익 + 수수료이익 ) 560.9 568.6 591.9 618.1 630.9 644.3 656.3 667.3 2,339.5 2,598.8 11.1 판관비 252.4 266.4 258.5 355.0 274.4 287.5 293.2 381.6 1,132.3 1,236.6 9.2 충전영업이익 300.6 313.6 326.8 208.7 361.8 409.3 326.3 219.9 1,149.6 1,317.2 14.6 대손충당금 84.8 108.4 124.4 126.1 135.3 159.4 136.5 129.1 443.8 560.2 26.2 영업이익 215.7 205.2 202.3 82.6 226.5 249.9 189.7 90.8 705.9 757.0 7.2 세전순이익 215.5 204.8 198.6 89.0 233.1 256.7 196.6 97.9 707.9 784.2 10.8 지배주주순이익 159.0 152.4 145.6 62.8 170.9 188.6 143.5 69.5 519.9 572.5 10.1 ROE 9.8 8.9 8.3 3.5 9.7 10.8 8.1 3.7 9.3 7.8 (1.5) NIM 2.29 2.30 2.25 2.25 2.26 2.27 2.28 2.29 2.29 2.27 (0.02) 원화대출성장률 3.2 4.6 4.6 5.7 6.0 5.2 6.8 6.5 5.7 6.5 0.7 Credit Cost 0.5 0.6 0.7 0.7 0.7 0.9 0.7 0.7 0.6 0.7 0.1 자료 : 회사자료, 신한금융투자추정 BNK 금융지주적정주가산출 지속가능 ROE (%) (a) 7.8 비고 COE (%) (b) 12.7 Risk free rate (%) 1.2 국고 5년금리 Beta 1.2 종목베타 Market return (%) 10.0 시장프리미엄 성장률 (%) (c) 2.0 Target P/B (x) (d=[a-c]/[b-c]) 0.55 할증 / 할인 (%) 0.0 조정 Target P/B (x) (e) 0.55 2016F BPS ( 원 ) (f) 20,366 목표주가 (g=e*f) 11,000 상승여력 (%) 20.9 자료 : 신한금융투자추정 이자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다 ( 작성자 : 김수현, 임희연 ). 동자료는 2016 년 11 월 4 일에공표할자료의요약본입니다. / 16

기업분석신한생각 / 2016 년 11 월 4 일 ( 금 ) 코스맥스 (192820) 매수 ( 유지 ) 현재주가 (11 월 3 일 ) 118,000 원 더욱나아질내년을기대 수출호조로매출액컨센서스 6% 상회, 영업이익컨센서스 8% 하회 목표주가 160,000 원 ( 하향 ) 상승여력 35.6% 박상연 (02) 3772-1592 sypark03@shinhan.com KOSPI 1,983.80p KOSDAQ 609.99p 시가총액 1,061.9 십억원 액면가 500 원 발행주식수 9.0 백만주 유동주식수 6.6 백만주 (73.8%) 52 주최고가 / 최저가 196,500 원 /113,500 원 일평균거래량 (60 일 ) 86,014 주 일평균거래액 (60 일 ) 12,133 백만원 외국인지분율 23.54% 주요주주 코스맥스비티아이외 3 인 25.93% 국민연금 12.44% 절대수익률 3 개월 -16.6% 6 개월 -14.8% 12 개월 -35.2% KOSPI 대비 3 개월 -16.1% 상대수익률 6 개월 -14.7% 12 개월 -33.1% 3 분기실적은매출액 1,861 억원 (+40% YoY), 영업이익 119 억원 (+26% YoY), 순이익 60 억원 (+18% YoY) 을기록했다. 매출액은컨센서스를 6% 상회했으나영업이익률기대치미달로영업이익은컨센서스를 8% 하회했다. 국내 ( 내수 + 수출 ) 매출액은 1,237 억원 (+39% YoY) 을기록하며양호했다. 국내는클리오 미미박스등신규고객사제품공급증가흐름이지속됐고수출매출액은글로벌물량주문이증가하며전년동기대비 70% 성장했다. 중국매출액은상하이는전년동기대비 29% 증가하며가이던스수준성장률을기록했다. 광저우는일부물량의납품지연으로 18% 감소했다. 순이익은컨센서스대비 20% 하회하며부진했다. 미국의순손실지속 (3Q16-55 억 ) 과외환관련손실 15 억원발생이원인이다. 2017 년 : 글로벌고객사의물량증가흐름지속 2017 년도국내부문의고성장 ( 매출액성장률 +19% YoY 전망, 2016 년 +35% YoY) 이가능할전망이다. 3 분기에추가된글로벌고객사와기존고객의물량증가가원인이다. 국내 capa 는현 2.3 억개 2016 년말 3.0 억개 2017 년말 3.9 억개로예정되어있다. 중국매출액성장률은 2017 년초색조신공장가동으로 20%( 사측목표 30%, 2016 년 34% 전망 ) 가예상된다. 색조물량및온라인브랜드등의매출증가흐름이지속될전망이다. 투자의견 매수 유지, 목표주가 160,000 원하향 실적조정과멀티플하향 ( 기존 45 배 변경 39 배 ) 으로목표주가를 160,000 원으로하향한다. 10 월 21 일유상증자결정으로주가는단기간하락폭이컸다. 2017 년해외물량증가및부채비율감소가예상되어매수관점을유지한다. 12월결산 매출액 영업이익 세전이익 순이익 EPS 증가율 BPS PER EV/EBITDA PBR ROE 순부채비율 ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 원 ) (%) ( 원 ) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) (%) 2014 334.0 24.3 22.0 16.6 2,230 N/A 8,977 44.7 33.2 11.1 18.9 161.6 2015 533.3 35.9 29.5 21.2 2,361 5.9 10,874 77.9 40.9 16.9 23.8 196.7 2016F 742.2 50.8 41.4 30.3 3,363 42.5 13,537 35.1 18.5 8.7 27.6 156.9 2017F 967.5 71.2 58.7 46.3 5,140 52.8 17,878 23.0 13.8 6.6 32.7 127.3 2018F 1,118.2 94.0 82.4 64.9 7,213 40.3 24,241 16.4 10.6 4.9 34.3 81.3 자료 : 신한금융투자추정 / 17

기업분석신한생각 / 2016 년 11 월 4 일 ( 금 ) 코스맥스의 2016 년 3 분기영업실적요약 ( 십억원, %) 3Q16P 2Q16 QoQ 3Q15 YoY 신한금융컨센서스 매출액 186 198 (5.9) 133 40.0 174 176 영업이익 12 18 (34.5) 9 25.8 13 13 세전이익 9 16 (45.8) 7 19.1 10 12 순이익 7 11 (40.6) 6 17.3 7 9 영업이익률 (%) 6.4 9.2-7.1-7.3 7.4 세전이익률 (%) 4.7 8.2-5.5-5.5 6.5 순이익률 (%) 3.6 5.7-4.3-4.1 5.0 자료 : 회사자료, QuantiWise, 신한금융투자추정 코스맥스의영업실적전망변경 변경후변경전변경률컨센서스차이 ( 십억원, 원, %) 2016F 2017F 2016F 2017F 2016F 2017F 2016F 2017F 2016F 2017F 매출액 742 967 732 942 1.4 2.8 733 940 1.2 2.9 영업이익 51 71 52 76 (2.8) (5.9) 55 78 (7.3) (8.7) 세전이익 41 59 43 63 (3.3) (7.0) 48 71 (13.2) (17.0) 순이익 30 46 31 50 (3.3) (7.0) 36 54 (15.6) (14.6) EPS ( 원 ) 3,363 5,140 3,479 5,529 - - 3,986 6,020 - - 영업이익률 (%) 6.8 7.4 7.1 8.0 - - 7.5 8.3 - - 세전이익률 (%) 5.6 6.1 5.9 6.7 - - 6.5 7.5 - - 순이익률 (%) 4.1 4.8 4.3 5.3 - - 4.9 5.8 - - 자료 : 회사자료, QuantiWise, 신한금융투자추정 코스맥스의사업부문별영업실적추이및전망 ( 십억원, %) 1Q16 2Q16 3Q16P 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F 4Q17F 2015 2016F 2017F 2018F 매출액 전체 173 198 186 185 230 260 236 242 533 742 967 1,118 국내 124 128 124 127 146 158 142 152 372 503 598 650 중국 57 79 69 66 73 91 83 79 203 272 327 384 상하이 51 72 64 55 54 69 64 64 180 241 250 292 광저우 7 9 8 13 21 25 22 18 34 37 85 102 인도네시아 0 1 1 1 1 1 1 1 2 2 4 8 미국 3 5 4 5 9 10 10 10 2 16 39 76 영업이익전체 13 18 12 8 19 24 17 12 36 51 71 94 세전이익전체 11 16 9 5 15 20 14 9 29 41 59 82 순이익전체 9 11 7 3 12 18 11 5 21 30 46 65 매출액증가율 (%) YoY 전체 49.1 33.3 40.0 36.3 32.6 31.6 26.6 30.7 37.3 39.2 30.4 15.6 국내 53.0 29.5 38.5 22.8 18.0 23.6 14.7 19.5 28.2 34.9 19.0 8.8 중국 32.2 32.4 37.4 35.2 28.6 14.9 19.8 19.9 64.3 34.3 20.2 17.5 상하이 36.9 42.0 28.7 28.5 6.5 (4.7) 0.0 15.9 59.2 34.1 3.6 16.8 광저우 (2.2) (4.2) (17.5) 73.7 178.8 165.5 186.2 107.1 9.8 127.6 19.8 영업이익증가율 (%) YoY 71.6 31.4 25.8 53.9 41.9 30.0 45.6 52.4 47.6 53.1 39.1 23.4 영업이익률 (%) 전체 7.5 9.2 6.4 4.1 8.0 9.1 7.4 4.9 6.7 6.8 7.4 8.4 세전이익률 (%) 전체 6.6 8.2 4.7 2.7 6.7 7.9 6.0 3.6 5.5 5.6 6.1 7.4 순이익률 (%) 전체 5.4 5.7 3.6 1.6 5.4 6.9 4.7 2.0 4.0 4.1 4.8 5.8 자료 : 회사자료, 신한금융투자추정 이자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다 ( 작성자 : 박상연 ). 동자료는 2016 년 11 월 4 일에공표할자료의요약본입니다. / 18

기업분석신한생각 / 2016 년 11 월 4 일 ( 금 ) 파라다이스 (034230) 매수 ( 유지 ) 현재주가 (11 월 3 일 ) 13,350 원 낮아진눈높이를하회 3Q16 연결영업이익은 109 억원 (-4.6% YoY) 기록 목표주가 17,000 원 ( 하향 ) 상승여력 27.3% 성준원 (02) 3772-1538 jwsung79@shinhan.com 김은혜 (02) 3772-1546 eunhye.kim@shinhan.com KOSPI 1,983.80p KOSDAQ 609.99p 시가총액 1,214.1 십억원 액면가 500 원 발행주식수 90.9 백만주 유동주식수 42.7 백만주 (46.9%) 52 주최고가 / 최저가 23,400 원 /13,000 원 일평균거래량 (60 일 ) 580,215 주 일평균거래액 (60 일 ) 9,012 백만원 외국인지분율 7.24% 주요주주 파라다이스글로벌외 11 인 46.71% 절대수익률 3 개월 -15.2% 6 개월 -24.1% 12 개월 -41.4% KOSDAQ 대비 3 개월 -3.0% 상대수익률 6 개월 -13.1% 12 개월 -34.5% 3 분기연결매출액은 1,752 억원 (+22.7% YoY, 중동호흡기증후군 MERS 기저효과 ), 영업이익은 109 억원 (-4.6% YoY) 을기록했다. 당사추정치 167 억원및컨센서스 178 억원을크게하회했다. 일회성인건비 ( 명예퇴직금 128 억원 ) 을감안해서컨센서스가낮아져있었으나기타비용증가때문에낮아진눈높이를하회했다. 향후에도영종도리조트관련비용 ( 인건비등 ) 은증가할전망이다. 2017 년연결영업이익은 -2.5% YoY, 순이익은 -26.9% YoY 전망 2017 년연결매출액은 7,446 억원 (+6.9% YoY) 으로추정된다. 2Q17 에영종도파라다이스시티리조트의 1 차오픈이예정되어있다. 리조트에있는인천카지노매출액은올라갈가능성이높다. 반대로서울워커힐, 부산해운대, 제주그랜드호텔에있는파라다이스계열카지노의매출액은빠질가능성이있다. 중국 VIP 모객이정상적이지않은상황에서는계열사고객의이동이불가피하다. 영종도리조트가영업을시작하면인건비의급증에더해감가상각비용 (1 년에 350~400 억원추정 ) 과이자비용 (1 년에 330~350 억원추정 ) 이추가로발생한다. 2017 년에매출은증가하지만영업이익은 840 억원 (-2.5% YoY), 순이익은 565 억원 (-26.9% YoY) 으로각각역성장이예상되는이유다. 투자의견 매수 유지, 목표주가 17,000 원으로하향 영종도리조트관련비용이지금부터는꾸준히늘어나게된다. 이를반영해실적추정치를낮추면서목표주가를 18,000 원에서 17,000 원으로하향한다. 목표주가는 12 개월 Forward EPS 842 원에 Target PER 20 배 ( 지난 10 년평균치, GKL 과동일한수준 ) 를적용했다. 현주가기준 2016 년 PER 은 15.7 배로 GKL 의 13.3 배에비해서는높고마카오평균 23 배에비해서는낮다. 2017 년에는순이익역성장때문에 PER 이 21.5 배로급격히높아지게되어서다소부담스럽다. 2016 년배당수익률은 3.0%( 주당배당금 DPS 400 원 ) 로예상된다. 12월결산 매출액 영업이익 세전이익 순이익 EPS 증가율 BPS PER EV/EBITDA PBR ROE 순부채비율 ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 원 ) (%) ( 원 ) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) (%) 2014 676.2 79.0 119.1 96.4 1,060 (4.8) 11,110 22.3 17.3 2.1 11.1 (47.8) 2015 615.4 58.3 79.1 65.2 717 (32.3) 11,245 24.6 19.3 1.6 6.4 (16.7) 2016F 696.4 86.2 100.9 72.6 798 11.2 11,668 16.7 14.9 1.1 7.0 22.8 2017F 744.6 84.0 74.9 53.7 590 (26.0) 11,978 22.6 16.9 1.1 5.0 38.6 2018F 1,102.9 76.6 50.2 27.5 302 (48.8) 12,092 44.2 18.8 1.1 2.5 39.7 자료 : 신한금융투자추정 / 19

기업분석신한생각 / 2016 년 11 월 4 일 ( 금 ) 파라다이스의분기별영업실적추이및전망 (K-IFRS 연결기준 ) ( 십억원 ) 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16P 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F 4Q17F 2015 2016F 2017F Table Drop 액 1,107.4 1,034.6 1,027.8 1,154.8 1,231.4 1,199.0 1,171.4 1,227.9 1,309.2 1,280.8 1,224.2 1,411.2 4,324.6 4,829.7 5,225.3 - 워커힐 657.3 588.3 497.7 577.5 585.7 635.1 575.1 603.6 615.7 660.5 546.4 482.9 2,320.8 2,399.5 2,305.4 - 제주그랜드 180.8 164.5 116.4 124.7 149.4 152.4 146.3 137.1 164.3 167.7 160.9 144.0 586.3 585.2 636.9 - 인천 269.3 281.8 231.7 233.9 236.9 176.4 233.0 245.6 256.6 194.1 291.2 540.3 1,016.7 892.0 1,282.2 - 부산해운대 182.1 218.7 259.4 235.1 216.9 241.5 272.6 258.6 225.6 243.9 400.8 953.0 1,000.7 Hold Ratio (%) 11.3 11.2 10.6 12.9 10.5 12.7 11.9 11.8 11.2 12.0 12.2 11.2 11.5 11.7 11.6 매출액 151.4 143.0 142.8 178.2 157.0 189.0 175.2 175.1 178.8 189.7 186.3 189.8 615.4 696.4 744.6 카지노 131.2 122.7 117.5 156.8 138.0 166.7 147.8 153.0 158.1 166.8 156.7 165.3 528.2 605.4 646.9 - Table 124.6 116.0 109.7 149.1 128.9 152.3 139.8 144.4 146.2 154.1 148.8 157.6 499.4 565.4 606.7 - Slot 8.8 8.2 9.6 10.0 8.3 9.6 8.9 8.6 11.9 12.7 7.9 7.7 36.6 35.4 40.3 호텔 17.2 18.0 20.1 18.4 15.3 19.3 21.9 19.1 17.0 19.7 23.9 21.3 73.7 75.6 81.9 기타 3.0 2.3 5.2 3.0 3.7 3.1 5.5 3.1 3.7 3.1 5.7 3.2 13.4 15.4 15.8 매출원가 114.2 112.7 116.9 149.0 124.5 138.1 147.1 130.5 135.9 140.4 146.8 144.5 492.7 540.1 567.5 카지노 95.9 94.0 96.6 128.1 105.3 115.6 122.7 106.4 115.8 118.0 107.4 104.0 414.6 450.1 445.1 - 개별소비세 (3.7%) 4.9 4.5 4.3 5.8 5.1 6.2 5.5 5.7 5.8 6.2 5.8 6.1 19.5 22.4 23.9 호텔 15.4 16.0 16.5 17.5 16.0 19.2 20.3 20.6 16.9 19.7 34.9 30.6 65.4 76.1 102.1 기타 2.8 2.8 3.7 3.3 3.2 3.2 4.0 3.5 3.2 2.8 4.4 9.9 12.7 13.9 20.3 매출총이익 37.2 30.3 25.9 29.2 32.5 51.0 28.1 44.6 42.9 49.2 39.5 45.3 122.6 156.2 177.0 판관비 14.6 17.0 14.5 18.2 17.2 18.2 17.2 17.5 18.2 24.7 22.2 27.9 64.3 70.1 93.0 영업이익 22.6 13.2 11.5 11.0 15.3 32.8 10.9 27.1 24.7 24.5 17.3 17.4 58.3 86.2 84.0 영업이익률 (%) 14.9 9.3 8.0 6.2 9.8 17.3 6.2 15.5 13.8 12.9 9.3 9.2 9.5 12.4 11.3 기타수익 9.6 4.8 4.6 4.1 7.9 6.0 4.8 6.4 6.6 6.3 5.4 6.8 23.2 25.1 25.2 기타비용 3.2 2.1 1.7 3.6 5.1 4.2 3.5 3.4 5.0 5.4 6.0 6.8 10.6 16.1 23.1 금융수익 5.0 2.4 2.3 2.6 2.7 2.5 2.3 2.1 3.3 2.7 3.2 2.8 12.3 9.6 12.0 금융비용 0.8 0.4 0.5 1.3 1.1 1.1 0.7 0.9 0.8 1.9 9.1 10.7 3.0 3.8 22.5 지분법손익 (0.0) (1.0) (0.0) 0.0 (0.2) (0.2) (0.2) (0.2) (0.1) (0.2) (0.1) (0.2) (1.0) (0.8) (0.7) 세전이익 33.2 16.9 16.2 12.9 19.8 36.0 13.8 31.2 28.7 26.0 10.7 9.5 79.1 100.9 74.9 법인세 11.6 4.2 4.0 4.0 4.1 9.0 3.4 7.2 6.6 6.0 3.1 2.8 23.8 23.6 18.5 순이익 40.5 12.6 12.3 8.9 15.8 27.0 10.5 24.0 22.1 20.0 7.6 6.8 74.4 77.3 56.5 순이익률 (%) 26.8 8.8 8.6 5.0 10.0 14.3 6.0 13.7 12.3 10.6 4.1 3.6 12.1 11.1 7.6 - 지배순이익 38.5 10.8 12.3 3.6 14.6 25.5 9.6 22.8 21.0 19.0 7.2 6.4 65.2 72.6 53.7 - 비지배순이익 2.1 1.8 (0.1) 5.3 1.2 1.5 0.8 1.2 1.1 1.0 0.4 0.3 9.1 4.7 2.8 <% YoY growth> 매출액 (11.2) (17.1) (17.3) (0.6) 3.7 32.2 22.7 (1.7) 13.9 0.3 6.3 8.3 (11.5) 13.2 6.9 영업이익 (29.3) (55.2) (60.5) 흑전 (32.2) 147.6 (4.6) 146.3 61.0 (25.2) 58.7 (35.8) (28.6) 47.7 (2.5) 순이익 (20.5) (47.1) (52.1) 67.8 (61.1) 113.6 (14.8) 169.7 40.1 (25.9) (27.1) (71.9) (29.7) 3.9 (26.9) 자료 : 회사자료, 신한금융투자추정 주 : 1) Table Drop 액은고객이카지노에서칩으로바꿔서게임에투입한금액을말함, 2) Hold Ratio 는게임이끝난후고객의 Drop 액중에서카지노가딴금액비율. 평균 10~13% 사이 이자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다 ( 작성자 : 성준원, 김은혜 ). 동자료는 2016 년 11 월 4 일에공표할자료의요약본입니다. 당사는상기회사 ( 파라다이스 ) 를기초자산으로한주식선물의유동성공급회사 (LP) 임을고지합니다. / 20

기업분석신한생각 / 2016 년 11 월 4 일 ( 금 ) CJ 오쇼핑 (035760) 매수 ( 유지 ) 현재주가 (11 월 3 일 ) 156,500 원 양호했던영업단, 아쉬운해외부문 3 분기별도영업이익 270 억원 (+28.2% YoY) 으로시장예상치부합 목표주가 200,000 원 ( 유지 ) 상승여력 27.8% 박희진 (02) 3772-1562 hpark@shinhan.com 김규리 (02) 3772-1549 kimkyuri@shinhan.com KOSPI 1,983.80p KOSDAQ 609.99p 시가총액 972.7 십억원 액면가 5,000 원 발행주식수 6.2 백만주 유동주식수 3.5 백만주 (56.7%) 52 주최고가 / 최저가 201,300 원 /153,200 원 일평균거래량 (60 일 ) 17,282 주 일평균거래액 (60 일 ) 2,763 백만원 외국인지분율 24.14% 주요주주 CJ 외 4 인 40.34% 국민연금 10.69% 절대수익률 3 개월 -2.4% 6 개월 -20.3% 12 개월 -17.8% KOSDAQ 대비 3 개월 11.7% 상대수익률 6 개월 -8.7% 12 개월 -8.1% 별도영업이익은 270 억원 (+28.2% YoY) 으로시장예상치 (279 억원 ) 에부합했다. 전분기대비판촉관련비용절감효과 (2Q16: -61 억원, 3Q16: -20 억원 ) 는크지않았다. 변동비성격의프로모션비용이집행되었기때문이다. 취급고는예상치 ( 당사 : 7,090 억원, 시장 : 7,213 억원 ) 를상회한 7,728 억원 (+7.8% YoY) 을기록했다. TV 채널성장률은 4.7% YoY 으로 8 개분기만에플러스전환되었다. 모바일채널은 16.4% YoY 성장했다. 해외법인관련손상차손반영으로순이익은 69 억원 (-51.8% YoY) 에그쳤다. 터키법인과중국남방 CJ 손상차손은각각 116 억원 50 억원반영되었다. 남방 CJ 와터키법인은자본잠식상태로 4 분기추가손상차손우려도존재한다. 4 분기별도영업이익 393 억원 (+4.4% YoY) 예상, 해외법인손상차손우려계속 4 분기취급고와영업이익은각각 5.3%, 4.4% YoY 증가가전망된다. 이익개선폭은전년동기반영된송출수수료환입관련으로 3 분기대비낮을예정이다. TV 채널성장 (+1.5% YoY) 은계속되겠다. 전분기의류판매부진에대한기저효과뿐아니라이미용상품등에대한판매가양호하기때문이다. 언급한바와같이 4 분기에도해외법인관련손상차손이우려된다. 3 분기에반영된해외법인관련차손은총 183 억원이었다. 추가증자여부에따라 4 분기추가손상차손반영이결정된다. 구조조정을통한법인청산에대한방향성확인이필요하다. 투자의견 매수, 목표주가 20 만원유지 해외법인관련일회성손실은우려스러우나청산시적자법인관련우려는해소된다. 방향확인만하면된다. TV 채널성장률반등을확인했다는점역시긍정적이다. 투자의견 매수 와목표주가 20 만원유지한다. 12월결산 매출액 영업이익 세전이익 순이익 EPS 증가율 BPS PER EV/EBITDA PBR ROE 순부채비율 ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 원 ) (%) ( 원 ) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) (%) 2014 1,277.3 142.2 139.4 100.5 16,186 (7.3) 102,940 16.1 10.3 2.5 16.7 (4.3) 2015 1,119.4 114.1 86.5 60.3 9,713 (40.0) 109,635 19.6 8.8 1.7 9.1 (8.4) 2016F 1,079.6 135.0 104.7 78.8 12,672 30.5 116,288 12.3 6.1 1.3 11.2 (8.1) 2017F 1,138.3 148.3 143.2 104.1 16,745 32.1 130,607 9.3 5.4 1.2 13.6 (13.3) 2018F 1,218.0 163.6 163.8 119.4 19,204 14.7 147,386 8.1 4.5 1.1 13.8 (19.3) 자료 : 신한금융투자추정 / 21

기업분석신한생각 / 2016 년 11 월 4 일 ( 금 ) CJ 오쇼핑실적테이블 (IFRS 별도기준 ) ( 십억원, %) 3Q16P 3Q15 YoY 2Q16 QoQ 신한금융 컨센서스 취급고 772.8 716.9 7.8 759.6 1.7 709.0 721.3 매출액 257.9 259.1 (0.4) 270.9 (4.8) 255.2 257.2 영업이익 27.0 21.1 28.2 32.5 (16.7) 32.1 27.9 순이익 6.9 14.2 (51.8) 20.3 (66.3) 23.1 19.7 영업이익률 3.5 2.9 4.3 4.5 3.9 순이익률 0.9 2.0 2.7 3.3 2.7 자료 : 회사자료, 신한금융투자추정 / 주 : 상기이익률은취급고기준 CJ 오쇼핑연간실적전망변경 (IFRS 별도기준 ) 변경전 변경후 변경률 ( 십억원, %) 2016F 2017F 2016F 2017F 2016F 2017F 취급고 3,000.8 3,141.1 3,092.7 3,265.1 3.1 3.9 매출액 1,083.0 1,142.2 1,079.6 1,138.3 (0.3) (0.3) 영업이익 140.4 150.8 135.0 148.3 (3.9) (1.6) 순이익 102.1 111.6 78.8 104.1 (22.8) (6.7) 영업이익률 4.7 4.8 4.4 4.5 순이익률 3.4 3.6 2.5 3.2 자료 : 신한금융투자추정 / 주 : 상기이익률은취급고기준 CJ 오쇼핑분기별영업실적추이및전망 (IFRS 별도기준 ) ( 십억원,% YoY, %) 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16P 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F 4Q17F 2014 2015 2016F 2017F 취급고 772.6 785.0 716.9 781.1 737.5 759.6 772.8 822.8 784.5 813.7 797.9 869.1 3,176.2 3,055.6 3,092.7 3,265.1 TV 447.0 431.4 400.2 417.2 391.8 413.1 419.2 423.5 401.2 421.1 428.4 431.1 1,829.4 1,695.8 1,647.6 1,681.8 카달로그 14.6 16.0 13.5 14.4 12.9 14.5 12.5 12.6 12.8 14.5 13.1 12.3 75.4 58.5 52.5 52.6 인터넷판매 292.7 320.0 282.2 332.7 313.7 315.4 322.2 370.2 351.0 361.1 337.2 408.5 1,210.4 1,227.6 1,321.5 1,457.9 - 모바일 164.2 192.6 174.8 213.4 198.7 204.0 203.5 241.4 228.2 236.5 214.7 274.3 640.2 745.0 847.6 953.7 - 인터넷단독 128.5 127.4 107.4 119.3 115.0 111.4 118.7 128.8 122.8 124.7 122.5 134.2 570.1 482.6 473.9 504.2 기타 18.3 17.6 21.0 16.8 19.1 16.6 18.9 16.4 19.5 17.1 19.1 17.1 61.1 73.7 71.0 72.8 영업이익 36.1 19.3 21.1 37.7 36.2 32.5 27.0 39.3 38.6 33.0 31.9 44.8 142.2 114.1 135.0 148.3 순이익 24.0 13.2 14.2 9.0 30.0 20.3 6.9 21.6 26.1 24.1 20.7 33.1 99.8 60.3 78.8 104.1 취급고증감률 (1.3) (0.3) (5.7) (7.7) (4.5) (3.2) 7.8 5.3 6.4 7.1 3.2 5.6 3.4 (3.8) 1.2 5.6 TV (0.6) (4.8) (10.0) (13.4) (12.3) (4.2) 4.7 1.5 2.4 1.9 2.2 1.8 0.4 (7.3) (2.8) 2.1 카달로그 (27.0) (21.7) (31.5) (5.3) (11.8) (9.4) (7.4) (12.2) (1.2) (0.3) 4.9 (2.8) (36.5) (22.4) (10.2) 0.1 인터넷판매 (2.4) 8.1 0.6 (0.4) 7.2 (1.4) 14.2 11.3 11.9 14.5 4.6 10.3 12.9 1.4 7.7 10.3 - 모바일 13.0 20.6 19.0 13.3 21.0 5.9 16.4 13.1 14.9 15.9 5.5 13.6 109.8 16.4 13.8 12.5 - 인터넷단독 (16.9) (6.5) (19.6) (18.1) (10.5) (12.6) 10.5 8.0 6.8 11.9 3.2 4.2 (25.7) (15.4) (1.8) 6.4 기타 40.0 0.7 34.5 12.8 4.5 (5.7) (10.0) (2.3) 2.0 2.8 1.3 4.3 6.0 20.7 (3.6) 2.5 영업이익증감률 (7.9) (50.6) (23.8) 3.8 0.3 68.5 28.2 4.4 6.5 1.8 18.0 14.0 (9.6) (19.7) 18.3 9.9 순이익증감률 (22.2) (53.6) (12.7) (63.1) 25.1 54.7 (51.8) 140.2 (13.0) 18.5 202.7 53.5 (7.9) (39.6) 30.6 32.1 영업이익률 4.7 2.5 2.9 4.8 4.9 4.3 3.5 4.8 4.9 4.1 4.0 5.2 4.5 3.7 4.4 4.5 순이익률 3.1 1.7 2.0 1.2 4.1 2.7 0.9 2.6 3.3 3.0 2.6 3.8 3.1 2.0 2.5 3.2 자료 : 회사자료, 신한금융투자추정 / 주 : 상기이익률은취급고기준 이자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다 ( 작성자 : 박희진, 김규리 ). 동자료는 2016 년 11 월 4 일에공표할자료의요약본입니다. / 22

기업분석신한생각 / 2016 년 11 월 4 일 ( 금 ) 바텍 (043150) 매수 ( 유지 ) 현재주가 (11 월 3 일 ) 33,150 원 과도한주가하락 Valuation 매력부각 3 분기영업이익 100 억원 (+22.8%, YoY) 기록 목표주가 43,000 원 ( 유지 ) 상승여력 29.7% 이지용 (02) 3772-1574 sgtlee@shinhan.com 배기달 (02) 3772-1554 kdbae@shinhan.com KOSPI 1,983.80p KOSDAQ 609.99p 시가총액 492.4 십억원 액면가 500 원 발행주식수 14.9 백만주 유동주식수 6.9 백만주 (46.3%) 52 주최고가 / 최저가 50,300 원 /31,000 원 일평균거래량 (60 일 ) 88,296 주 일평균거래액 (60 일 ) 3,433 백만원 외국인지분율 15.70% 주요주주 바텍이우홀딩스외 5 인 53.72% 절대수익률 3 개월 -15.6% 6 개월 -18.5% 12 개월 -17.3% KOSDAQ 대비 3 개월 -3.4% 상대수익률 6 개월 -6.6% 12 개월 -7.6% 3 분기매출액은 538 억원 (+7.3%, YoY) 을기록했다. 3D 와기타부문이매출성장을이끌었다. 3D X-ray 매출액은 200 억원 (+10.1%, YoY) 을기록했다. 3D Smart 수출과중국 3D 판매증가로수출이전년동기대비 21.5% 증가했다. 기타부문은독일뒤르덴탈기술수출료 (6 억원 ) 유입과인트라오랄센서판매증가로 113 억원 (+40.3%, YoY) 을기록했다. 영업이익은 100 억원 (+22.8%, YoY) 으로당사기존추정치 (103 억원 ) 와컨센서스 (98 억원 ) 에부합했다. 원가율은공정효율화에따라 51.8%(-1.5%p, YoY) 로개선됐다. 순이익은원화강세로인한외화환산손실 (40 억원 ) 이발생해 30 억원 (-31.2%, YoY) 을기록했다. 4 분기영업이익 165 억원 (+24.6%, YoY) 예상 4 분기매출액은 692 억원 (+8.3%, YoY) 으로예상된다. 3D Smart 와 3D Green( 저선량 3D X-ray) 판매증가로 3D 수출은 246 억원 (+23.6%, YoY) 을기록하겠다. 영업이익은 165 억원 (+24.6%, YoY) 으로 3 개분기연속 20% 대이상의성장을기록할전망이다. 내년 2 가지신제품출시로매출증가가예상된다. 2D 와기타부문 Standard X-ray 에서신제품이출시될계획이다. 2D 는교정관련스캔 / 소프트웨어가강화된신제품이내년 2 분기국내에출시되겠다. 기존제품대비무게가 50% 가벼운휴대용 Standard X-ray 가내년 1 분기부터본격적으로판매될전망이다. 투자의견 매수 및목표주가 43,000 원유지 투자의견 매수 와목표주가 43,000 원을유지한다. 2017 년예상실적기준 PER 은 14.4 배로국내의료기기 Peer 평균 (20.1 배 ) 보다월등히낮다. 향후 3 개년평균 25% 순이익성장이예상돼현재주가는지나친저평가구간이다. 12월결산 매출액 영업이익 세전이익 순이익 EPS 증가율 BPS PER EV/EBITDA PBR ROE 순부채비율 ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 원 ) (%) ( 원 ) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) (%) 2014 194.8 31.6 12.1 9.7 653 70.8 5,895 40.0 11.4 4.4 11.4 30.5 2015 217.4 41.0 35.5 21.3 1,433 119.4 6,831 27.6 13.5 5.8 22.5 32.9 2016F 239.4 50.4 42.9 25.3 1,705 18.9 8,435 19.4 8.7 3.9 22.3 20.2 2017F 268.5 61.8 58.5 34.2 2,300 34.9 10,635 14.4 7.0 3.1 24.1 2.2 2018F 303.3 73.0 70.9 40.9 2,751 19.6 13,286 12.1 5.8 2.5 23.0 (13.4) 자료 : 신한금융투자추정 / 23

기업분석신한생각 / 2016 년 11 월 4 일 ( 금 ) 바텍 3Q16 실적요약 ( 억원, %) 3Q16P 2Q16 % QoQ 3Q15 % YoY 신한금융컨센서스 매출액 538 645 (16.5) 502 7.3 546 554 영업이익 100 155 (35.5) 81 22.8 103 98 세전이익 59 146 (59.7) 90 (33.5) 78 86 순이익 30 89 (65.7) 44 (31.2) 38 50 영업이익률 18.6 24.0 (5.5)p 16.2 2.3p 18.8 17.7 세전이익률 10.9 22.6 (11.7)p 18.0 (7.1)p 14.3 15.5 순이익률 5.7 13.8 (8.1)p 8.8 (3.2)p 7.0 9.0 자료 : 회사자료, FnGuide, 신한금융투자 바텍수익예상변경 변경전변경후변경률 (%) ( 억원, 원, %) 2016F 2017F 2016F 2017F 2016F 2017F 매출액 2,431 2,704 2,394 2,685 (1.5) (0.7) 영업이익 520 609 504 618 (3.1) 1.5 세전이익 461 580 429 585 (6.9) 0.8 순이익 268 339 253 342 (5.6) 0.8 EPS 1,805 2,282 1,705 2,300 (5.6) 0.8 영업이익률 21.4 22.5 21.0 23.0 세전이익률 19.0 21.4 17.9 21.8 순이익률 11.0 12.5 10.6 12.7 자료 : 신한금융투자 목표주가산정요약 ( 원, 배 ) 2016F EPS 2,300 12개월선행 EPS 목표 PER 18.6 국내외의료기기 Peer 2017 년 PER 평균 5% 할인적용 주당가치 42,826 목표주가 43,000 자료 : 신한금융투자 주 : 의료기기 Peer 대비매출액및영업이익성장성이소폭열위에있는점을고려해 5% 할인적용 바텍 PER Band 바텍 PBR Band ( 원 ) 60,000 50,000 28x 24x 21x ( 원 ) 60,000 50,000 5.8x 40,000 30,000 17x 14x 40,000 30,000 4.0x 3.0x 20,000 20,000 2.0x 10,000 10,000 1.0x 0 01/11 01/12 01/13 01/14 01/15 01/16 자료 : QuantiWise, 신한금융투자 0 01/11 01/12 01/13 01/14 01/15 01/16 자료 : QuantiWise, 신한금융투자 이자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다 ( 작성자 : 이지용, 배기달 ). 동자료는 2016 년 11 월 4 일에공표할자료의요약본입니다. / 24

기업분석신한생각 / 2016 년 11 월 4 일 ( 금 ) 한글과컴퓨터 (030520) 매수 ( 유지 ) 현재주가 (11 월 3 일 ) 17,500 원 도약을위한실적과도기과정 3 분기영업이익 64 억원 (-2% YoY) 기록, 시장기대치하회 목표주가 24,000 원 ( 유지 ) 상승여력 37.1% 김현석 (02) 3772-2884 hskim1006@shinhan.com 3 분기매출액 240 억원 (+20% YoY), 영업이익 64 억원 (-2% YoY) 을기록했다. 시장컨센서스 ( 매출액 239 억원, 영업이익 79 억원 ) 를하회했다. 매출액은 PC 오피스 178 억원 (+5% YoY), 모바일오피스 30 억원 (+7% YoY), 자회사 Itex 신규매출 32 억원이반영되면서컨센서스에부합했다. 영업이익은예상치대비부진했다. 신제품 NEO 의해외진출관련마케팅및인건비확대로판관비율 (2Q16 55.2% 3Q16 63.9%) 이증가됐기때문이다. 2017 년매출액, 영업이익전년대비각각 10%, 15% 증가전망 KOSPI 1,983.80p KOSDAQ 609.99p 시가총액 403.9 십억원 액면가 500 원 발행주식수 23.1 백만주 유동주식수 15.5 백만주 (67.2%) 52 주최고가 / 최저가 24,400 원 /16,750 원 일평균거래량 (60 일 ) 81,893 주 일평균거래액 (60 일 ) 1,446 백만원 외국인지분율 15.41% 주요주주 한컴시큐어외 6 인 27.44% 절대수익률 3 개월 -9.1% 6 개월 -19.2% 12 개월 -18.0% KOSDAQ 대비 3 개월 4.1% 상대수익률 6 개월 -7.4% 12 개월 -8.3% 4 분기매출액, 영업이익은전년대비각각 16%, 42% 증가한 246 억원, 43 억원이전망된다. 영업이익이개선되는이유는전년동기에반영된신제품관련 R&D 비용에따른기저효과때문이다. 2016 년연간매출액 1,004 억원 (+18% YoY), 영업이익 278 억원 (-0.4% YoY) 이예상된다. 2017 년매출액 1,101 억원 (+10% YoY), 영업이익 320 억원 (+15% YoY) 이전망다. 경기도교육청납품을시작으로공공기관向납품다변화와자회사실적개선효과가기대된다. 신흥국중심으로해외진출을추진하는점도긍정적이다. 영업이익률은전년대비 1.4%p 증가된 29.1% 가예상된다. 판관비율 (16 년 63.5% 17 년 62.1%) 감소에따른이익개선이가능할전망이다. 투자의견 매수, 목표주가 24,000 원유지 투자의견 매수, 24,000 원을유지한다. 2017 년예상 EPS 1,177 원에 Target P/E 20.2 배 ( 과거 5 개년평균 ) 를적용했다. 최근 2 년간해외진출관련비용확대와 M&A 를통한사업다각화로이익이정체됐다. 재도약을위한실적과도기과정이다. 2017 년부터투자성과가점진적으로나타나면서실적이우상향할가능성이높다. 12월결산 매출액 영업이익 세전이익 순이익 EPS 증가율 BPS PER EV/EBITDA PBR ROE 순부채비율 ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 원 ) (%) ( 원 ) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) (%) 2014 75.8 27.5 25.3 20.1 870 5.3 6,489 23.2 12.2 3.1 13.9 (26.9) 2015 84.9 27.9 30.0 24.0 1,040 19.6 6,568 22.5 14.9 3.6 15.9 (22.0) 2016F 100.4 27.8 24.7 14.7 636 (38.9) 6,825 27.0 10.7 2.5 9.5 (21.6) 2017F 110.1 32.0 33.5 27.2 1,178 85.2 7,577 14.6 9.6 2.3 16.4 (26.6) 2018F 119.2 37.2 39.8 31.1 1,347 14.3 8,451 12.7 8.4 2.0 16.8 (31.8) 자료 : 신한금융투자추정 / 25

기업분석신한생각 / 2016 년 11 월 4 일 ( 금 ) 한글과컴퓨터의 3 분기영업실적요약 ( 십억원, %) 3Q16P 3Q15 YoY 2Q16 QoQ 컨센서스 매출액 24.0 19.9 19.7 26.5 (9.7) 23.9 영업이익 6.4 6.5 (1.8) 9.4 (31.7) 7.9 순이익 3.4 6.9 (49.9) 4.3 (20.9) 8.8 영업이익률 26.8 32.5 35.5 33.6 순이익률 14.4 34.4 16.2 37.4 자료 : 회사자료, 신한금융투자추정 한글과컴퓨터의연간실적전망변경 변경전변경후변경률 ( 십억원, 원, %) 2016F 2017F 2016F 2017F 2016F 2017F 매출액 99.7 1,08.4 100.4 110.1 0.1 1.5 영업이익 30.2 34.0 27.8 32.0 (7.9) (5.9) 순이익 23.0 27.7 14.7 27.2 (36.1) (1.8) 영업이익률 30.3 31.4 27.7 29.1 순이익률 23.1 25.6 14.6 24.7 자료 : 회사자료, 신한금융투자추정 한글과컴퓨터의분기별영업실적추이및전망 ( 십억원, %) 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16P 4Q16F 2015 2016F 2017F 매출액 21.2 22.7 19.9 21.1 25.3 26.5 24.0 24.6 84.9 100.4 110.1 PC 18.7 19.6 16.9 18.0 20.7 21.8 17.8 19.4 73.3 79.7 88.1 태블릿 0.8 0.7 0.7 0.6 0.7 0.7 1.2 0.8 2.8 3.4 3.8 씽크프리 1.5 2.1 2.1 2.3 1.5 1.0 1.8 1.1 8.0 5.5 5.7 기타 0.2 0.2 0.2 0.2 2.4 3.0 3.2 3.3 0.8 11.8 12.4 영업이익 9.1 9.3 6.5 3.1 7.7 9.4 6.4 4.3 27.9 27.8 32.0 순이익 7.4 9.6 6.9 0.4 6.2 4.7 3.4 0.4 24.0 14.7 27.2 영업이익률 42.9 41.0 32.5 14.4 30.3 35.5 26.8 17.6 32.9 27.7 29.1 순이익률 35.0 42.3 34.4 1.8 24.5 17.7 14.4 1.5 28.3 14.6 24.7 자료 : 회사자료, 신한금융투자추정 이자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다 ( 작성자 : 김현석 ). 동자료는 2016 년 11 월 4 일에공표할자료의요약본입니다. / 26

기업분석신한생각 / 2016 년 11 월 4 일 ( 금 ) 이녹스 (088390) 매수 ( 유지 ) 현재주가 (11 월 3 일 ) 17,500 원 본업은너무좋지만연결이아쉽다 3 분기 IT 제품선전에도불구하고부진한실적 목표주가 23,000 원 ( 유지 ) 상승여력 31.4% 하준두 (02) 3772-1545 jdha1017@shinhan.com 진주형 (02) 3772-1581 jh.jin@shinhan.com KOSPI 1,983.80p KOSDAQ 609.99p 시가총액 215.6 십억원 액면가 500 원 발행주식수 12.3 백만주 유동주식수 8.0 백만주 (64.8%) 52 주최고가 / 최저가 19,800 원 /10,850 원 일평균거래량 (60 일 ) 218,720 주 일평균거래액 (60 일 ) 3,949 백만원 외국인지분율 1.90% 주요주주 장경호외 4 인 24.55% 절대수익률 3 개월 -1.4% 6 개월 31.6% 12 개월 31.1% KOSDAQ 대비 3 개월 12.9% 상대수익률 6 개월 50.7% 12 개월 46.6% 3 분기연결기준매출 684 억원 (+7.7% QoQ, +1.7% YoY) 과영업이익 57 억원 (+53.1% QoQ, -12.3% YoY) 을기록했다. 3 분기는최종고객사의대표제품인갤럭시노트 7 재고축적으로 Digitizer Absorber( 갤노트 S-Pen 인식용제품 ) 매출이 2 분기 62 억원에서 3 분기 152 억원까지상승했다. OLED TV 용봉지필름 ( 수분과열등으로부터 OLED 패널을보호하는역할 ) 역시 2 분기에이어분기매출 90 억원을상회하며본업에서는최고의성과를기록했다. 하지만, 이미예고한대로알톤스포츠가문제다. 성수기가지났기때문에매출 150 억원수준으로감소를예상했으나 120 억원까지분기매출이감소했다. 영업적자 16 억원을기록했으며알톤스포츠의영업권분기상각액 6~7 억원까지포함되어연결로는더욱부진하다. 4 분기는역시나비수기라서기대하기어렵다. 4 분기는 IT, 자전거모두비수기이기떄문에쉬어갈듯 4 분기는전통적으로 IT 제품과자전거모두비수기다. 4 분기연결매출 422 억원 (-38.3% QoQ, -0.7% YoY) 과영업이익 17 억원 (-69.6% QoQ, 흑자전환 YoY) 이예상된다. 갤럭시노트 7 단종으로인해 Digitizer Absorber 매출은없다고봐도무방하다. 다만, 3 분기에이미갤노트관련충당금을일정부분반영을했기때문에추가적인비용은제한적일가능성이높다. 자전거는 4 분기에매출이급감하는경향이강하다. 3 분기매출 120 억원으로부진했지만, 4 분기매출은이보다도큰폭으로감소할수밖에없다. 투자의견 매수, 목표주가 23,000 원유지 알톤스포츠가매우아쉽지만, IT 제품본업은어느때보다도좋은상황이다. 반도체, OLED 소재로의매출다각화가매우성공적이다. 알톤스포츠부진에도본업정상화를감안하여투자의견 매수, 목표주가 23,000 원을유지한다. 12월결산 매출액 영업이익 세전이익 순이익 EPS 증가율 BPS PER EV/EBITDA PBR ROE 순부채비율 ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 원 ) (%) ( 원 ) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) (%) 2014 144.8 20.7 19.1 15.6 1,269 (46.8) 11,010 11.6 5.8 1.3 12.0 (3.9) 2015 213.4 10.6 9.7 10.1 824 (35.1) 11,122 15.8 9.2 1.2 7.4 24.8 2016F 226.2 12.9 11.4 10.4 848 2.9 11,887 21.0 10.7 1.5 7.4 28.8 2017F 226.0 17.1 14.6 12.6 1,023 20.7 12,910 17.4 9.5 1.4 8.2 30.1 2018F 257.2 26.4 24.1 20.8 1,685 64.7 14,595 10.6 7.1 1.2 12.3 20.0 자료 : 신한금융투자추정 / 27

기업분석신한생각 / 2016 년 11 월 4 일 ( 금 ) 이녹스 3Q16 실적요약 ( 십억원 ) 3Q16P 2Q16 QoQ (%) 3Q15 YoY (%) 신한금융컨센서스 매출액 68.4 63.5 7.7 67.2 1.7 68.9 69.2 영업이익 5.7 3.7 53.1 6.5 (12.3) 7.9 7.8 순이익 3.8 2.6 45.1 4.9 (23.2) 6.1 6.0 영업이익률 (%) 8.3 5.8 9.7 11.5 11.3 순이익률 (%) 5.6 4.1 7.3 8.9 8.7 자료 : 회사자료, FnGuide, 신한금융투자 이녹스실적예상변경 변경전변경후변경률 ( 십억원 ) 2015 2016F 2017F 2015 2016F 2017F 2015 2016F 2017F 매출액 213.4 235.5 248.0 213.4 226.2 226.0 - (3.9) (8.9) 영업이익 10.6 15.8 24.3 10.6 12.9 17.1 - (18.4) (29.6) 순이익 6.8 11.3 17.2 6.8 9.1 11.4 - (19.5) (33.7) EPS ( 원 ) 824 1,217 1,849 824 848 1,023 - - - 영업이익률 (%) 5.0 6.7 9.8 5.0 5.7 7.6 - - - ROE (%) 7.4 10.4 14.0 7.4 7.4 8.2 - - - 자료 : 신한금융투자추정 / 주 : 알톤스포츠실적은 2015 년부터포함 이녹스의부문별실적추이및전망 ( 십억원 ) 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16P 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F 4Q17F 2015 2016F 2017F 반도체 8.1 6.7 6.9 6.9 8.7 9.1 11.4 11.0 9.5 11.4 13.4 13.5 28.6 40.2 47.8 FPCB 신규 매출 24.8 17.6 23.5 15.0 15.2 14.7 14.7 12.0 10.4 11.6 13.1 12.2 80.9 56.5 47.2 Coverlay 11.1 7.9 10.9 6.7 6.4 6.1 5.9 4.7 4.2 4.7 5.6 5.4 36.6 23.2 19.9 FCCL 7.3 5.5 6.8 4.0 4.4 4.5 4.5 3.7 3.0 3.4 3.5 3.0 23.5 17.1 12.9 Bonding Sheet 2.9 2.1 2.4 1.8 1.9 1.8 1.9 1.6 1.3 1.3 1.4 1.2 9.1 7.2 5.3 Stiffener 3.5 2.1 3.5 2.6 2.4 2.3 2.4 1.9 1.9 2.2 2.6 2.5 11.7 9.0 9.2 FLEX 기타 - - - - - - - - - - - - - 0.0 0.0 매출 3.2 3.1 20.8 14.5 14.2 20.8 30.3 13.2 10.4 12.2 30.1 21.3 41.6 78.4 74.0 MCCL 0.4 0.4 0.5 0.2 0.8 0.8 0.9 0.7 0.8 1.4 1.7 1.5 1.5 3.2 5.4 2-Layer 0.9 0.8 1.3 0.9 3.8 3.6 4.0 2.9 2.9 3.0 2.8 2.5 3.9 14.3 11.2 Digitizer 1.4 1.4 18.0 10.6 4.8 6.2 15.2 9.3 6.3 7.4 14.8 7.8 31.4 35.4 36.3 OLED - - 0.5 2.6 4.4 9.7 9.8 - - - 10.4 9.1 3.0 23.9 19.5 EMI 0.5 0.6 0.6 0.2 0.3 0.4 0.5 0.3 0.4 0.4 0.4 0.4 1.8 1.6 1.6 알톤 매출 17.7 22.4 16.2 7.5 13.8 18.9 12.0 6.1 14.6 22.7 13.2 6.5 62.1 50.8 57.0 영업이익 1.9 0.7 (0.5) (0.7) (1.4) 0.2 (1.6) (1.2) (1.5) 1.1 0.3 (0.3) (3.5) (4.0) (0.4) 연결매출 53.8 49.8 67.3 42.3 51.9 63.5 68.4 42.2 44.9 57.8 69.8 53.5 213.4 226.2 226.0 연결영업이익 6.9 0.6 6.6 (3.9) 2.4 3.7 5.7 1.7 0.9 4.7 7.8 3.7 10.6 12.9 17.1 자료 : 회사자료, 신한금융투자추정 이자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다 ( 작성자 : 하준두, 진주형 ). 동자료는 2016 년 11 월 4 일에공표할자료의요약본입니다. / 28

차트릴레이 Top down 신한생각 / 2016 년 11 월 4 일 ( 금 ) 월 : 수급화 : 경제수 : 리스크목 : 밸류에이션금 : 금리 / 환율 미연준, 11 월 FOMC 에서기준금리동결. 물가판단상향조정하며 12 월기준금리인상암시 2 일열린 FOMC 정례회의에서연방기금목표금리 0.25~0.50% 로동결. 성명서에서연초이후인플레이션율이상승하고있으며고용증가세가견조하다고평가. 기준금리인상여건이지속해서강화되었고, 금리인상을위한 약간의 추가적인증거를기다리겠다고발표해금리인상시점이임박했음을시사 미국연방기금목표금리와소비자물가 (%) 2.0 1.5 연방기금목표금리 소비자물가 (YoY) 1.0 0.5 0.0 (0.5) 01/15 04/15 07/15 10/15 01/16 04/16 07/16 10/16 자료 : Bloomberg, 신한금융투자 차트릴레이 미대선불확실성확대로달러약세 FBI 는힐러리미대선후보의이메일스캔들재수사발표. 여론조사결과트럼프와클린턴후보간지지율격차축소되며대선불확실성확대. 이에달러인덱스 97.4 까지하락 일본은행, 기준금리동결과함께통화정책유지 11 월금정위에서기준금리와장기금리목표치, 자산매입규모유지. 물가상승률목표치 2% 달성모멘텀이약화됐다고평가하며 2017~18 년물가상승률전망치하향조정 달러인덱스 (p) 100 일본중앙은행예금금리 (%) 0.2 98 0.1 96 0.0 94 (0.1) 92 01/16 03/16 05/16 07/16 09/16 11/16 자료 : Bloomberg, 신한금융투자 (0.2) 01/14 07/14 01/15 07/15 01/16 07/16 자료 : Bloomberg, 신한금융투자 / 29

차트릴레이 Bottom up 신한생각 / 2016 년 11 월 4 일 ( 금 ) 월 : IT 통신서비스 화 : 소재산업재 수 : 경기소비재금융 목 : 필수소비재헬스케어 금 : 에너지유틸리티 Dubai 유 48.9 달러 / 배럴 (-0.9% WoW) 기록 국제유가는가파른상승이후조정, OPEC 감산에대한불확실성 ( 국가별쿼터배분 ) 존재 주간정제마진 7.8 달러 / 배럴 (+9.5% WoW) 기록 폴리실리콘가격전주대비 3.5% 상승 중국재고소진, 다운스트림수요개선영향으로폴리실리콘가격상승 태양광밸류체인가격상승세시현 유가와정제마진추이 태양광밸류체인상대각격추이 ( 달러 / 배럴 ) 정제마진 ( 우축 ) ( 달러 / 배럴 ) 140 Dubai유 ( 좌축 ) 13.5 110 11.0 (01/14=100) 140 120 폴리실리콘웨이퍼솔라셀모듈 100 80 8.5 80 50 6.0 60 20 01/14 07/14 01/15 07/15 01/16 07/16 자료 : Petronet, 신한금융투자 3.5 40 01/14 07/14 01/15 07/15 01/16 07/16 자료 : PV Insights, 신한금융투자 10 월 4 주 SMP 는 73.2 원 /KWh (-0.2% WoW) 10 월 4 주 SMP 는전주대비 0.2% 하락한 73.2 원 /KWh 원전가동률은 66% 로전체 24 기중 15 기가동중 10 월 4 주석탄가격은 104 달러 / 톤 (+6.6% WoW) 10 월 4 주호주뉴캐슬석탄가격은전주대비 6.6% 상승한 103.8 달러 / 톤 중국친황다오석탄재고는전주대비 9.3% 증가한 388 만톤 SMP 와발전용 LNG 가격추이 ( 원 /KWh) SMP ( 좌축 ) ( 원 /MJ) 200 170 발전용 LNG 가격 ( 우축 ) 24 21 석탄가격추이 ( 달러 / 톤 ) 150 120 호주뉴캐슬 6,300kcal 인니칼리만탄 5,900kcal 미국아팔라치안중국친황다오 6,200kcal 140 110 18 15 90 80 12 60 50 11 12 13 14 15 16 자료 : 전력통계시스템, 신한금융투자 9 30 11 12 13 14 15 16 자료 : Bloomberg, 신한금융투자 / 30

포트폴리오신한생각 / 2016 년 11 월 4 일 ( 금 ) Daily 추천종목 신규추천 : 없음 편입종목 KOSPI 대형주 SK이노베이션, 현대모비스 KOSPI 중소형 백산 ( 액티브 ) KOSDAQ AP시스템, SK머티리얼즈, SKC코오롱PI( 액티브 ) ( 포트폴리오편출 ) 원익 IPS( 수익률 3.7%, 상대수익 9.7%p) / 31

포트폴리오신한생각 / 2016 년 11 월 4 일 ( 금 ) Daily 전략포트폴리오 SK 이노베이션 (096770) KSP 8 월저점으로정제마진빠르게상승중 (8 월 3 달러 / 배럴 -> 9 월 7 달러 / 배럴 ) 주가 ( 원 ) 156,500 전통적고배당주, 저평가매력부각으로 4분기주가상승전망 추천일 10월 4일 ( 억원, 원, 배 ) 매출액 영업이익 순이익 EPS % YoY ROE PBR PER 수익률 -3.1% 2015.12 483,549 19,920 8,149 8,631 흑전 5.3 0.8 15.1 상대수익 -0.2%p 2016.12F 432,374 29,958 18,614 19,815 129.6 11.2 0.8 7.9 AP 시스템 (054620) KDQ 고객사 Flexible OLED 전공정장비신규투자 3 분기부터실적에본격적으로반영될예정 주가 ( 원 ) 24,950 국내고객사뿐아니라중국디스플레이업체에 ELA( 레이저결정화장비 ) 공급 추천일 10월 6일 ( 억원, 원, 배 ) 매출액 영업이익 순이익 EPS % YoY ROE PBR PER 수익률 1.2% 2015.12 2,932 121 78 368 569.0 8.4 2.4 35.3 상대수익 12.2%p 2016.12F* 4,214 278 231 875 137.8 17.9 4.2 28.5 현대모비스 (012330) KSP 하반기고급차종증가에따른 ASP 상승 주가 ( 원 ) 267,000 싼타페글로벌생산량증가가모율사업수익성증가로이어질전망 추천일 10월 28일 ( 억원, 원, 배 ) 매출액 영업이익 순이익 EPS % YoY ROE PBR PER 수익률 3.1% 2015.12 360,197 29,346 30,554 31,386 (10.7) 12.5 0.9 7.9 상대수익 5.1%p 2016.12F 376,629 30,098 32,871 33,766 7.6 12.2 0.9 7.9 SK 머티리얼즈 (036490) KDQ 원화강세라는부정적인외부환경에서도견조한 3 분기실적기록 ( 매출액 1,237 억원, 영업이익 406 억원 ) 주가 ( 원 ) 151,500 2017 년반도체미세공정용특수가스 WF6( 육불화텅스텐 ) 생산능력 2배이상증가전망 추천일 10월 26일 ( 억원, 원, 배 ) 매출액 영업이익 순이익 EPS % YoY ROE PBR PER 수익률 0.7% 2015.12 3,380 1,128 661 6,270 386.3 18.9 3.3 18.6 상대수익 5.4%p 2016.12F 4,631 1,566 1,065 10,094 61.0 25.4 3.5 15.0 / 32

포트폴리오신한생각 / 2016 년 11 월 4 일 ( 금 ) Daily 액티브포트폴리오 백산 (035150) KSP-M 주가 ( 원 ) 8,670 추천일 11월 2일 수익률 -6.5% 상대수익 -5.3%p 아디다스, 나이키신발수요확대에전방산업업황긍정적 아디다스 네오 중국판매호조가동사합성피혁부문성장을견인 현대차 그랜저 등자동차내장재적용차종확대 SKC코오롱PI (178920) KDQ 주가 ( 원 ) 12,400 추천일 11월 3일 수익률 3.8% 상대수익 3.1%p 신규증설, 매출처다변화를통한안정적인외형성장전망 PI 필름적용분야 ( 방열시트, 플렉서블디스플레이 ) 확대수혜예상 2017 년매출액 1,794 억원 (+18.5% YoY), 영업이익 393 억원 (+26.8% YoY) 전망 상기종목은단기시황을고려한투자분석부의포트폴리오로기업분석부장기투자의견과상이하거나, 투자의견이변경될수있습니다. 15% 이상하락할경우 Stop Loss 규정에의해포트폴리오에서제외됩니다. 실적전망과관련 * 는 FnGuide 컨센서스입니다. 당사는상기회사 (SK이노베이션, 현대모비스 ) 를기초자산으로하는 ELS 를발행하였습니다. 주가 ( 원 ) 는전일종가기준입니다. 신한금융투자유니버스투자등급비율 (2016 년 10 월 28 일기준 ) 매수 ( 매수 ) 90.05% Trading BUY ( 중립 ) 5.43% 중립 ( 중립 ) 4.52% 축소 ( 매도 ) 0% / 33

대차거래 / 공매도신한생각 / 2016 년 11 월 4 일 ( 금 ) 대차잔고증감 ( 단위 : 십억원 ) 2015년말 10/27 ( 목 ) 10/28 ( 금 ) 10/31 ( 월 ) 11/1 ( 화 ) 11/2 ( 수 ) 코스피 34,539 48,792 48,722 48,266 47,059 46,074 코스닥 8,079 10,710 10,522 10,325 10,207 9,931 KOSPI 대차잔고 (20 거래일 ) KOSDAQ 대차잔고 (20 거래일 ) ( 십억원 ) 50,500 ( 십억원 ) 11,500 49,000 11,000 47,500 10,500 46,000 10,000 44,500 9,500 대차거래상위종목 KOSPI ( 단위 : 주 / 백만원 ) 수량 금액 기준일 : 2016 년 11 월 2 일 종목 증가 총잔고 차입주체 종목 증가 총잔액 차입주체 삼성엔지니어링 795,659 28,425,090 외국인72% / 기관28% POSCO 24,855 780,028 외국인70% / 기관30% 한화테크윈 260,567 5,152,172 외국인11% / 기관89% 아모레퍼시픽 18,005 610,092 외국인58% / 기관42% LG유플러스 255,045 8,120,227 기관100% 롯데쇼핑 17,229 232,584 외국인20% / 기관80% 두산중공업 184,045 6,740,586 외국인37% / 기관63% 현대모비스 13,486 716,940 외국인89% / 기관11% BNK금융지주 149,186 7,917,798 외국인85% / 기관15% 한화테크윈 12,637 249,880 외국인11% / 기관89% 대상홀딩스 126,482 561,806 외국인100% 삼성전자 7,543 7,994,742 외국인23% / 기관77% 해태제과식품 110,667 1,940,113 외국인98% / 기관2% 삼성엔지니어링 7,360 262,932 외국인72% / 기관28% POSCO 106,220 3,333,455 외국인70% / 기관30% 한국콜마 7,010 138,624 외국인59% / 기관41% 대차거래상위종목 KOSDAQ ( 단위 : 주 / 백만원 ) 수량 금액 기준일 : 2016 년 11 월 2 일 종목 증가 총잔고 차입주체 종목 증가 총잔액 차입주체 루트로닉 230,282 1,118,062 외국인77% / 기관23% 휴젤 24,772 74,004 외국인38% / 기관62% 썸에이지 200,000 508,066 외국인100% 루트로닉 8,290 40,250 외국인77% / 기관23% 파라다이스 172,583 14,340,467 외국인72% / 기관28% 코오롱생명과학 7,719 108,585 외국인5% / 기관95% 성광벤드 169,750 2,765,683 외국인66% / 기관34% CJ E&M 3,493 40,790 기관100% 지에스이 140,000 273,708 외국인100% 코미팜 3,011 157,534 외국인99% / 기관1% 파트론 127,655 4,526,471 기관100% 파라다이스 2,252 187,143 외국인72% / 기관28% 크리스탈신소재 100,000 425,862 외국인100% 성광벤드 1,638 26,688 외국인66% / 기관34% 동국S&C 93,378 1,864,528 기관100% 뉴트리바이오텍 1,480 32,655 외국인99% / 기관1% / 34

대차거래 / 공매도신한생각 / 2016 년 11 월 4 일 ( 금 ) 공매도상위종목 KOSPI ( 단위 : 주 / 백만원 ) 체결일 : 2016년 11월 2일 종목 수량 비중 종목 금액 비중 메리츠종금증권 380,793 17.30% 아모레퍼시픽 20,085 24.59% 삼성중공업 343,736 22.49% 삼성전자 19,673 5.93% SG세계물산 288,526 7.59% 현대차 13,644 14.81% 삼성엔지니어링 278,582 16.11% 호텔신라 8,850 25.95% LG유플러스 242,674 12.33% 한국항공우주 8,621 8.33% 미래에셋대우 222,616 16.25% LG생활건강 8,163 20.17% 페이퍼코리아 213,131 5.05% SK하이닉스 7,999 6.94% 우리종금 210,191 8.09% 롯데쇼핑 6,351 31.37% 공매도상위종목 KOSDAQ ( 단위 : 주 / 백만원 ) 체결일 : 2016년 11월 2일 종목 수량 비중 종목 금액 비중 셀루메드 234,690 0.93% 카카오 12,466 26.95% 제이스테판 231,716 1.68% CJ E&M 3,819 9.23% 카카오 172,744 26.98% 코오롱생명과학 2,603 7.25% 지엔코 161,284 1.73% 메디톡스 2,182 18.65% 포비스티앤씨 160,936 1.76% 파라다이스 1,392 25.93% 위지트 149,067 0.69% 안랩 1,241 6.17% SGA 142,046 6.57% 오스템임플란트 985 18.66% KD건설 134,129 1.97% 이오테크닉스 982 28.04% 누적공매도상위종목 ( 단위 : 주 ) KOSPI 5 거래일누적공매도 KOSDAQ 5 거래일누적공매도 종목 수량 비중 종목 수량 비중 삼성중공업 2,197,955 26.08% 지엔코 911,250 1.31% 삼성엔지니어링 1,378,165 12.73% CMG제약 896,105 6.12% SK하이닉스 962,528 5.88% 포비스티앤씨 525,536 0.80% LG전자 895,297 20.71% 셀루메드 513,866 0.51% 흥아해운 883,920 2.48% 파라다이스 507,756 21.62% 메리츠종금증권 879,977 12.25% 카카오 423,335 21.71% 영진약품 870,063 3.23% 제이스테판 361,376 0.49% 대우건설 740,607 29.36% 아이이 325,527 0.79% / 35

투자주체별매매동향신한생각 / 2016 년 11 월 4 일 ( 금 ) KOSPI (11 월 3 일 ) ( 억원, 체결기준 ) 기관 외국인 개인 기타금융투자 보험 투신 사모 은행기타금융 연기금 국가기타법인 매도 6,892.6 12,856.5 16,850.4 276.8 1,683.1 737.8 1,176.6 938.9 113.1 17.3 2,087.0 139.0 276.8 매수 10,324.0 10,729.3 15,458.0 363.2 4,022.1 1,014.2 1,435.8 708.0 117.1 28.8 2,641.9 356.1 363.2 순매수 3,431.4-2,127.2-1,392.4 86.4 2,339.0 276.4 259.3-230.9 4.1 11.5 554.9 217.1 86.4 매도 / 매수상위종목 ( 억원, 금액기준 ) 국내기관 외국인 순매도 순매수 순매도 순매수 삼성물산 174.6 삼성전자 734.9 삼성전자 828.8 CJ제일제당 70.4 KODEX200 선물인버스 2X 126.1 KODEX 인버스 200.0 현대차 246.2 현대산업 70.1 현대산업 65.4 KB금융 171.7 KB금융 167.8 한미약품 69.9 KODEX 코스닥 150레버리지 52.1 현대모비스 154.0 한국전력 151.5 하나금융지주 48.9 TIGER 200선물인버스2X 46.9 TIGER 200 125.0 KODEX 200 139.0 한국콜마 42.5 강원랜드 44.7 SK 108.0 현대모비스 136.5 LG 40.5 만도 32.4 KT&G 97.7 TIGER 200 129.1 LIG넥스원 38.4 KOSEF미국달러레버리지 31.1 한국전력 96.2 NAVER 122.1 KODEX 레버리지 31.6 현대제철 29.3 KODEX 200 90.4 삼성전자우 121.9 만도 30.3 KODEX 코스닥 150 26.3 POSCO 88.3 한국타이어 80.2 JW중외제약 29.6 KOSDAQ (11 월 3 일 ) ( 억원, 체결기준 ) 기관 외국인 개인 기타금융투자 보험 투신 사모 은행기타금융 연기금 국가기타법인 매도 1,029.1 1,589.6 23,778.7 240.5 284.7 90.9 251.2 155.9 46.7 31.3 148.9 19.6 240.5 매수 1,175.1 2,101.8 23,208.0 154.7 481.1 100.6 211.6 89.3 21.0 7.7 182.5 81.4 154.7 순매수 146.0 512.2-570.6-85.8 196.5 9.7-39.6-66.5-25.7-23.7 33.7 61.7-85.8 매도 / 매수상위종목 ( 억원, 금액기준 ) 국내기관 외국인 순매도 순매수 순매도 순매수 로고스바이오 82.4 셀트리온 66.5 카카오 63.5 셀트리온 60.5 CJ E&M 24.2 카카오 19.3 미투온 45.1 보성파워텍 15.3 바이로메드 17.6 솔브레인 15.1 GMR 머티리얼즈 34.3 손오공 15.0 아프리카TV 11.4 코오롱생명과학 14.1 로고스바이오 22.4 에스티팜 12.8 다원시스 8.6 파라다이스 11.0 홈캐스트 16.1 파트론 11.3 안트로젠 8.5 메디톡스 10.6 솔브레인 12.2 바이로메드 10.9 골든센츄리 8.2 고영 9.9 CJ오쇼핑 8.1 CJ E&M 9.6 메디프론 8.0 서울반도체 9.6 NEW 7.4 다날 8.3 코나아이 6.6 코미팜 8.9 코오롱생명과학 7.2 동국S&C 8.1 ISC 6.6 비아트론 8.7 원익홀딩스 5.8 씨씨에스 8.0 / 36

증시자금및거래지표신한생각 / 2016 년 11 월 4 일 ( 금 ) 2015 년말 10/28( 금 ) 10/31( 월 ) 11/1( 화 ) 11/2( 수 ) 11/3( 목 ) KOSPI 지수추이 ( 등락 ) 1,961.31 2,019.42(-4.70) 2,008.19(-11.23) 2,007.39(-0.80) 1,978.94(-28.45) 1,983.80(+4.86) 거래량 ( 만주 ) 30,446 27,053 40,066 32,177 33,352 26,795 거래대금 ( 억원 ) 37,066 42,455 43,657 44,626 44,040 36,737 상장시가총액 ( 조원 ) 1,242 1,286 1,279 1,278 1,260 - 상장자본금 ( 조원 ) 103.5 106.6 106.6 105.6 105.6 - KOSPI200 P/E* ( 배 ) 14.42 12.61 12.58 12.59 12.43 - 등락종목수상승 250(2) 176(2) 399(1) 94(2) 584(0) 하락 558(0) 661(0) 416(0) 754(0) 249(0) 주가이동평균 5 일 2,028.47 2,020.56 2,014.60 2,007.61 1,999.55 20 일 2,037.80 2,036.03 2,033.66 2,029.96 2,025.88 60 일 2,038.79 2,038.43 2,038.24 2,037.98 2,037.71 120 일 2,010.55 2,010.81 2,011.14 2,011.11 2,011.14 이격도 5 일 99.55 99.39 99.64 98.57 99.21 20 일 99.10 98.63 98.71 97.49 97.92 투자심리선 10 일 50 40 30 20 30 2015년말 10/28( 금 ) 10/31( 월 ) 11/1( 화 ) 11/2( 수 ) 11/3( 목 ) KOSDAQ 지수추이 ( 등락 ) 682.35 640.17(-8.40) 624.68(-15.49) 626.38(+1.70) 606.06(-20.32) 609.99(+3.93) 거래량 ( 만주 ) 100,844 50,575 55,827 59,562 63,269 48,845 거래대금 ( 억원 ) 37,909 30,393 29,325 27,998 32,574 26,405 시가총액 ( 조원 ) 201.6 200.6 195.9 196.4 190.0 - 등록자본금 ( 조원 ) 12.6 13.1 13.1 13.1 13.1 - KOSDAQ P/E* ( 배 ) 41.78 34.15 33.37 33.51 32.43 - 등락종목수 상승 301(1) 155(2) 581(3) 103(2) 720(2) 하락 791(0) 974(3) 506(1) 1,035(1) 363(1) 주가이동평균 5일 642.46 637.82 635.06 629.17 621.46 20일 662.86 660.03 657.06 653.09 649.37 60일 677.48 676.16 674.92 673.38 671.86 120일 685.25 684.67 684.13 683.34 682.56 이격도 5일 99.64 97.94 98.63 96.33 98.15 20일 96.58 94.64 95.33 92.80 93.94 투자심리선 10일 30 30 30 20 30 * P/E 배수는최근반기실적반영치로수정 증시자금추이 2015년말 10/28( 금 ) 10/31( 월 ) 11/1( 화 ) 11/2( 수 ) 11/3( 목 ) 고객예탁금 ( 억원 ) 226,110 226,200 220,053 232,291 228,576 - 실질고객예탁금증감 *** ( 억원 ) +8,670-5,499-6,147 +12,238-3,715 - 신용잔고 ** ( 억원 ) 71,629 74,395 74,039 73,820 72,759 - 미수금 ( 억원 ) 1,201 1,457 1,269 1,244 1,351 - / 37

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