컴투스 (078340) 2018/12/12 기업분석리포트 스카이랜더스 : 링오브히어로즈출시일확정 12월 13일, 스카이랜더스 : 링오브히어로즈의캐나다 / 호주 / 뉴질랜드출시 12월 13일, 동사의최대기대신작인스카이랜더스 : 링오브히어로즈가캐 나다 / 호주 / 뉴질랜드지역에선출시될예정. 동사의새로운글로벌출시전략 ( 글로벌원빌드 & 지역별순차출시접목 ) 과지주사인게임빌이최근론칭한 탈리온의사례를감안할때 12월캐나다론칭이후중대한결함이발생하지 않는이상 1월중순에북미 / 유럽출시가능할전망. 현재글로벌사전예약자 는 200만명수준으로추정. 1월북미 / 유럽지역에 TV 커머셜을통한 Broad Marketing 진행될경우 300만명이상의초기유저모객가능할것으로예상. 최근 Spyro Reignited Trilogy 판매호조로흥행기대감확대 최근출시된스카이랜더스시리즈의콘솔리마스터버전 (Spyro Reignited Trilogy) 의판매호조가지속되면서스카이랜더스 : 링오브히어로즈의흥행 기대감도확대. 특히호주 / 뉴질랜드지역의경우출시첫주콘솔게임주간 판매량 1위기록한후현재 3주차까지 10위권유지하면서선출시지역의초 반유저모객및흥행여부에긍정적인영향미칠것으로전망. 인터넷 / 게임업종 Top pick 의견유지 전일공매도영향으로동사주가는큰폭의하락세. 출시일전후로주가변동 성확대될가능성존재. 그러나가장큰리스크였던출시일정에대한불확실 성이소멸됐고 Spyro Reignited Trilogy의흥행으로스카이랜더스 IP에대한 우려가해소된점을감안할때공매도에의한주가하락시비중확대추천. 현 재동사의주가는 P/E 10배 (12M fwd 기준 ) 수준으로신작흥행기대감미반 영된상태. 선출시지역의흥행이가시화될경우원게임리스크해소로인한 밸류에이션 Re-rating 과숏커버링동반되면서주가반등나타날전망. Fig. 1: 컴투스연결재무제표요약 2016 2017 2018F 2019F 2020F 매출액 ( 십억원 ) 513 508 483 618 782 영업이익 192 195 150 192 267 세전이익 199 193 179 210 287 순이익 [ 지배 ] 152 142 134 158 215 EPS( 원 ) 11,796 11,066 10,406 12,275 16,704 증감률 (%) 11.9-6.2-6.0 18.0 36.1 PER( 배 ) 7.4 12.3 12.8 10.9 8.0 PBR 1.7 2.2 1.9 1.7 1.4 EV/EBITDA 2.8 5.5 6.0 4.2 2.5 ROE(%) 26.5 20.4 16.3 16.6 19.2 배당수익률 1.6 1.0 1.0 1.0 1.0 자료 : 컴투스, BNK투자증권 / 주 : K-IFRS 연결 투자의견매수 [ 유지 ] 목표주가 (6M) [ 유지 ] 현재주가 2018/12/11 주식지표시가총액 이경일 200,000 원 49.8% 133,500 원 1,718 십억원 52주최고가 191,500원 52주최저가 121,300원 상장주식수 1,287만주 자본금 / 액면가 6십억원 /500원 60일평균거래량 11만주 60일평균거래대금 15십억원 외국인지분율 29.1% 자기주식수 46만주 /3.6% 주요주주및지분율 게임빌등 24.5% KB자산운용 10.3% 주가동향 160 (%) 컴투스 KOSDAQ 140 120 100 80 60 17/12 18/4 18/8 18/11 플랫폼 ( 인터넷 / 게임 / 엔터 ) Ki.Lee@bnkfn.co.kr (02)3215-1527 BNK투자증권리서치센터 07325 서울시영등포구국제금융로2길 24 삼성생명여의도빌딩 6층 www.bnkfn.co.kr
Fig. 2: 12 월 13 일, 신작스카이랜더스캐나다 / 호주 / 뉴질랜드출시 Fig. 3: 스카이랜더스 : 링오브히어로즈스크린샷 Fig. 4: 호주콘솔게임주간판매량순위 (12월첫째주기준 ) 순위 순위변동 게임명 퍼블리셔 1 2 RED DEAD REDEMPTION 2 ROCKSTAR(Take 2) 2 3 CALL OF DUTY: BLACK OPS 4 ACTIVISION 3 4 SPYRO REIGNITED TRILOGY ACTIVISION 4 - FIFA 19 EA SPORTS 5 4 MARVEL'S SPIDER-MAN SONY COMPUTER ENT. 6 4 BATTLEFIELD V EA GAMES 7 2 POKEMON: LET'S GO, PIKACHU! NINTENDO 8 2 FALLOUT 76 BETHESDA SOFTWORKS 9 Tom Clancy's Rainbow Six:Siege Ubisoft 10 - NBA 2K19 2K Sports(Take 2) 자료 : Activision Blizzard, BNK투자증권 Fig. 5: 뉴질랜드콘솔게임주간판매량순위 (12월첫째주기준 ) 순위 순위변동 게임명 퍼블리셔 1 1 RED DEAD REDEMPTION 2 ROCKSTAR(Take 2) 2 1 SPYRO REIGNITED TRILOGY ACTIVISION 3 2 MARVEL'S SPIDER-MAN SONY COMPUTER ENT. 4 1 CALL OF DUTY: BLACK OPS 4 ACTIVISION 5 1 BATTLEFIELD V EA GAMES 6 CRASH BANDICOOT N.SANE TRILOGY ACTIVISION 7 1 FIFA 19 EA SPORTS 8 1 NBA 2K19 2K Sports(Take 2) 9 ASSASSIN'S CREED ODYSSEY Ubisoft 10 2 FALLOUT 76 BETHESDA SOFTWORKS 자료 : Activision Blizzard, BNK투자증권 2
기업분석 [ 컴투스 ] Fig. 6: 컴투스실적추이및전망 ( 단위 : 십억원, %) 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18 3Q18 4Q18E 2017 2018E 2019E 매출액 120.3 129.4 125.7 132.6 114.0 124.1 119.8 124.9 508.0 482.8 618.2 YoY -11.0 2.2 6.4-0.4-5.2-4.1-4.7-5.8-1.0-5.0 28.0 QoQ -9.7 7.6-2.8 5.5-14.0 8.9-3.5 4.2 북미 40.9 44.9 43.5 44.5 38.7 41.1 38.6 41.2 173.7 159.7 244.2 아시아 39.5 40.6 39.0 38.2 35.0 38.5 35.9 35.4 157.3 144.9 159.0 유럽 22.0 22.6 23.5 24.9 20.4 19.9 21.6 22.1 93.0 84.0 105.8 국내 13.7 17.0 15.6 20.5 16.7 21.1 20.4 22.7 66.8 80.9 91.6 기타 4.2 4.3 4.2 4.5 3.1 3.4 3.3 3.5 17.2 13.3 17.6 영업비용 70.2 80.4 76.2 86.6 74.6 87.7 81.8 88.3 313.3 332.4 425.7 지급수수료 38.2 42.3 41.2 44.1 41.3 44.9 42.9 45.2 165.7 174.3 222.8 마케팅비 12.0 19.0 13.8 21.1 13.3 18.7 17.9 20.2 65.9 70.1 86.8 인건비 11.8 10.5 13.5 12.5 11.3 14.3 12.4 13.1 48.3 51.1 57.9 기타 4.8 5.0 5.0 5.9 5.9 6.1 5.4 6.3 20.7 23.7 26.1 로열티 3.4 3.6 2.7 3.0 2.8 3.7 3.2 3.5 12.7 13.2 32.1 영업이익 50.1 49.0 49.6 46.0 39.4 36.4 38.0 36.6 194.6 150.4 192.5 YoY -16.2 0.7 20.5 8.5-21.3-25.6-23.3-20.5 1.4-22.7 28.0 QoQ 18.0-2.2 1.2-7.1-14.4-7.6 4.3-3.7 영업이익률 41.6 37.8 39.4 34.7 34.6 29.4 31.7 29.3 38.3 31.2 31.1 순이익 36.7 37.5 39.8 28.3 36.5 35.2 31.1 31.1 142.4 134.0 158.0 YoY -21.0-1.2 28.8-22.3-0.5-6.2-21.8 9.9-6.2-5.9 18.0 QoQ 0.7 2.2 6.2-28.9 28.9-3.6-11.5-0.1 순이익률 30.5 29.0 31.7 21.4 32.0 28.4 26.0 24.9 28.0 27.7 25.6 Fig. 7: 컴투스 12M fwd P/E 추이 ( 배 ) 40 35 30 25 20 15 10 5 0 '11. 12 '12. 12 '13. 12 '14. 12 '15. 12 '16. 12 '17. 12 '18. 12 '19. 12 자료 : ValueWise, BNK투자증권 3
재무상태표 포괄손익계산서 ( 십억원 ) 2016 2017 2018F 2019F 2020F ( 십억원 ) 2016 2017 2018F 2019F 2020F 유동자산 654 768 886 1,011 1,191 매출액 513 508 483 618 782 현금성자산 90 26 187 225 309 매출원가 52 51 54 69 87 매출채권 62 74 70 89 112 매출총이익 462 457 429 549 695 재고자산 0 0 0 0 0 매출총이익률 90.1 90.0 88.8 88.8 88.9 비유동자산 58 70 67 75 109 판매비와관리비 270 262 279 357 428 투자자산 22 35 33 42 75 판관비율 52.6 51.6 57.8 57.8 54.7 유형자산 3 3 2 2 2 영업이익 192 195 150 192 267 무형자산 3 3 2 2 2 영업이익률 37.4 38.4 31.1 31.1 34.1 자산총계 712 838 953 1,086 1,300 EBITDA 195 197 153 194 268 유동부채 74 77 72 65 81 영업외손익 7-1 28 18 20 매입채무 0 0 0 0 0 금융이자손익 8 10 14 16 19 단기차입금 0 0 0 0 0 외화관련손익 0 0 0 0 0 비유동부채 3 1 1 1 1 기타영업외손익 -1-11 14 2 1 사채및장기차입금 0 0 0 0 0 세전이익 199 193 179 210 287 부채총계 77 77 73 66 83 세전이익률 38.8 38.0 37.1 34.0 36.7 지배기업지분 635 761 880 1,019 1,217 법인세비용 47 51 45 52 72 자본금 6 6 6 6 6 법인세율 23.6 26.4 25.1 24.8 25.1 자본잉여금 208 208 209 209 209 계속사업이익 152 142 134 158 215 이익잉여금 435 560 679 820 1,017 당기순이익 152 142 134 158 215 자본총계 635 761 880 1,020 1,218 당기순이익률 29.6 28.0 27.7 25.6 27.5 총차입금 0 0 0 0 0 지배기업순이익 152 142 134 158 215 순차입금 -571-670 -794-893 -1,044 총포괄손익 145 141 135 158 215 현금흐름표 주요투자지표 ( 십억원 ) 2016 2017 2018F 2019F 2020F 2016 2017 2018F 2019F 2020F 영업활동현금흐름 156 135 121 127 203 EPS ( 원 ) 11,796 11,066 10,406 12,275 16,704 당기순이익 152 142 134 158 215 BPS 51,150 60,724 69,862 80,774 96,114 비현금비용 53 62 49 54 73 CFPS 15,166 14,961 11,872 15,210 20,945 감가상각비 3 3 2 2 2 DPS 1,400 1,400 1,400 1,400 1,400 비현금수익 -10-11 -30-16 -19 PER ( 배 ) 7.4 12.3 12.8 10.9 8.0 자산및부채의증감 4-11 3-32 -13 PSR 2.2 3.4 3.6 2.8 2.2 매출채권감소 1-13 -6-19 -23 PBR 1.7 2.2 1.9 1.7 1.4 재고자산감소 0 0 0 0 0 PCR 5.7 9.1 11.2 8.8 6.4 매입채무증가 0 0 3 0 0 EV/EBITDA 2.8 5.5 6.0 4.2 2.5 법인세환급 ( 납부 ) -50-55 -46-52 -72 배당성향 (%) 11.5 12.3 13.1 11.1 8.2 투자활동현금흐름 -131-182 56-71 -102 배당수익률 1.6 1.0 1.0 1.0 1.0 유형자산증가 -1-1 -1-1 -1 매출액증가율 18.3-1.0-5.0 28.0 26.5 유형자산감소 0 0 0 0 0 영업이익증가율 15.7 1.4-22.7 28.0 38.6 무형자산순감 -1-1 0-1 0 순이익증가율 20.6-6.2-6.0 18.0 36.1 재무활동현금흐름 -20-16 -17-18 -18 EPS증가율 11.9-6.2-6.0 18.0 36.1 차입금증가 0 0 0 0 0 부채비율 (%) 12.1 10.2 8.3 6.5 6.8 자본의증감 0 0 1 0 0 차입금비율 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 배당금지급 0-17 -18-18 -18 순차입금 / 자기자본 -89.9-88.1-90.2-87.5-85.7 현금의증가 5-64 161 39 84 ROA (%) 23.5 18.4 15.0 15.5 18.0 기말현금 90 26 187 225 309 ROE 26.5 20.4 16.3 16.6 19.2 잉여현금흐름 (FCF) 155 133 120 126 202 ROIC 969.4 674.4 423.4 347.8 311.0 자료 : 감사보고서 (12월결산 ), BNK투자증권리서치센터 주 : K-IFRS 연결기준, 2018/12/11 종가기준 4
기업분석 [ 컴투스 ] 투자의견및목표주가변경 종목명 날짜 투자의견 목표주가괴리율 (%) (6M) 평균 H/L 컴투스 18/10/15 매수 230,000원 -38.8-38.0 (078340) 18/10/18 매수 230,000원 -37.2-34.3 18/10/29 매수 230,000원 -44.3-42.4 18/11/05 매수 230,000원 -43.3-39.7 18/11/08 매수 200,000원 -35.1-32.2 18/11/27 매수 200,000원 -29.4-27.5 18/12/05 매수 200,000원 -30.5-28.5 18/12/12 매수 200,000원 - - 주가및목표주가변동추이 (2Y) ( 천원 ) 300 200 100 컴투스주가목표주가 0 16/12 17/6 17/12 18/6 18/12 투자등급 ( 기업투자의견은향후 6개월간추천일종가대비해당종목의예상수익률을의미함.) 기업 : 6개월예상수익률 / 매수 (Buy) +10% 이상, 보유 (Hold) -10~+10%, 매도 (Sell) -10% 이하산업 : 6개월투자비중에대한의견 / 비중확대 (Overweight), 중립 (Neutral), 비중축소 (underweight) 조사분석자료투자등급비율 (2018.09.30 기준 ) / 매수 (Buy) 100%, 보유 (Hold) 0.0%, 매도 (Sell) 0.0% 이자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 자료제공일현재당사는상기회사가발행한주식을 1% 이상보유하고있지않으며, 지난 1년간상기회사의유가증권 (DR, CB, IPO 등 ) 발행과관련하여주간사로참여한적이없습니다. 자료제공일현재조사분석담당자는상기회사가발행한주식및주식관련사채에대하여규정상고지하여야할재산적이해관계가없으며, 추천의견을제시함에있어어떠한금전적보상과도연계되어있지않습니다. 당자료는상기회사및상기회사의유가증권에대한조사분석담당자의의견을정확히반영하고있으나이는자료제공일현재시점에서의의견및추정치로서실적치와오차가발생할수있으며, 투자를유도할목적이아니라투자자의투자판단에참고가되는정보제공을목적으로하고있습니다. 따라서종목의선택이나투자의최종결정은투자자자신의판단으로하시기바랍니다. 본조사분석자료는당사고객에한하여배포되는자료로어떠한경우에도당사의허락없이복사, 대여, 재배포될수없습니다. 이자료에는네이버에서제공한나눔글꼴이적용되어있습니다. 5