김철중 (cjkim@truefriend.com) 2-3276-6247 마카오앞에서라스베가스빛을잃다 5월월간밴드 1,9-2,2pt 213 년연간밴드 1,85-2,25pt 12MF PER 9. 배 12MF PBR 1.1 배 Yield Gap 8.5%P 중국인의도박사랑으로마카오카지노매출이미국카지노매출의 2 배에가까움 글로벌 1 위업체샌즈그룹, 마카오카지노투자회수기로자금여력도풍부한상황 인천영종도복합리조트는도박을사랑하는중국관광객을유치하기에입지가유리함 중국인의도박에대한사랑 " 마작 "," 바카라 "," 경마 "," 복권 " 등도박에대해서한국정부, 한국인들은금욕적인태도를유지하고있다. GKL, 파라다이스등서울시내의접근성좋은카지노에는내국인출입금지를시키고있고마카오등해외카지노에서상습적으로도박한이들에대해서엄격하게처벌하고있다. 21년 " 신정환 " 은일반대중이부정적으로인식하는도박혐의를지우고자뎅기열때문에귀국하지못한다고무리하게거짓말했다. 6 년에이미 마카오카지노매출이 라스베가스카지노매출상회 중국은공산당이도박을금지하고있지만한국에비해서는실질적으로도박에대해상당히호의적인태도를유지하고있다. 인당 GDP가 달러에미치지도못했던 9년대에도중국의좁은골목거리마다도박을사랑하는중국인들이모여앉아사행성도박인 " 마작 " 을진지하게하고있었던점을고려하면중국의도박사랑은유난한편이다. 실례로마카오카지노매출은 6년에이미라스베가스카지노매출을상회했고 12년마카오대형카지노 (SJM, 샌즈, 갤럭시등 ) 매출은 319억달러로미국 ( 시저스, MGM 등 ) 대형카지노매출약 179억달러를크게상회하고있다. 샌즈차이나주가 꾸준히우상향하고있음 [ 그림 1] 마카오카지노주가추이 Sands China (41.9, 41.9, 41., 41.1, -.6) 45 4 35 3 25 2 15 1 SJM holdings (21.4, 21.4, 21., 21.2, -.5) 2 15 1 5 21 A M J J A S O N D 211 A M J J A S O N D 212 A M J J A S O N D 213 A M 자료 : Google Map, 한국투자증권 1
마카오베네치안호텔과 라스베가스베네치안호텔의 카지노매출차이 5:1 마카오의대표적인카지노업체샌즈차이나는중국관광객기호에맞는마카오베네치안호텔등대형복합리조트를운영함으로써라스베가스카지노업체대비빠른매출성장을달성하고있다. 마카오베네치안호텔카지노매출은 212년 26.3억달러로라스베가스베네치안호텔카지노매출 5.1억달러를크게상회했다. 라스베가스베네치안호텔이구경거리는더많고컨벤션이더자주열려도도박을사랑하는중국관광객의열기에힘입어마카오베네치안호텔의카지노매출이압도적이다. 마카오진출하지못한 시저스는시가총액 미미한수준 결국라스베가스샌즈 ( 샌즈차이나지주사 ) 와샌즈차이나는중국관광객이이끄는마카오카지노매출성장에힘입어글로벌시가총액 1위, 2위사업자가된반면에미국시장점유율 1위사업자인시저스엔터테인먼트 ( 이하시저스 ) 는미국시장에안주함으로써시가총액 18억달러에그치고있다. 샌즈차이나시가총액 43억달러의 4.1% 에그치는수준이다. [ 그림 2] 마카오베네치안호텔 - 샌즈차이나가운영하는호텔 자료 : 한국투자증권 [ 그림 3] 베네치안호텔카지노매출비교 - 마카오 Vs 라스베가스 3, 마카오베네치안호텔카지노매출 라스베가스베네치안호텔카지노매출 2, Jun-5 Jun-5 Jul-5 Jul-5 Jul-5 Jul-5 2
아시아카지노에대한글로벌투자가늘어나고있다 글로벌엔터테인먼트그룹의 공격적인카지노투자 마카오베네치안호텔등공격적인투자로샌즈그룹이시가총액 1위카지노업체가된만큼여타글로벌경쟁업체들도공격적으로중국인관광객을노린대형카지노투자에힘쓰고있다. 특히마카오공항근처코타이간척지에투자규모 2억달러를상회하는 6~7개복합리조트, 대형카지노가 215~216 년에완공예정이다. 싱가포르, 필리핀도해외투자에힘입어 21년에복합리조트리조트월드센토사, 리조트월드마닐라를완공했다. 특히 25년마카오최초로진출한외국인투자자인샌즈차이나의경우높은수익성에힘입은풍부한투자재원을확보하고있다. 샌즈차이나의마카오카지노객장수는 4개로 SJM홀딩스의 2개대비크게못미치지만중국인관광객을끌어들일수있는복합리조트, 대형카지노를통해높은수익성을달성하고있다. 샌즈차이나는영업활동현금흐름급증에힘입어 213년투자현금흐름으로 8.9억달러를쓴다할지라도잉여현금흐름이 18.2억달러이나남을전망이다. 마카오공항근처 15~16 년완공목표로신규카지노건설중 Wynn Macau, Galaxy Macau, MGM, Parisian Macao 등대형카지노로개당 2억달러상회 [ 그림 4] 마카오카지노건설예정현장 25 년마카오에진입한샌즈차이나는잉여현금흐름이넉넉함 [ 그림 5] 샌즈차이나영업활동현금흐름, 잉여현금흐름추이 4, 영업활동현금흐름 3, 잉여현금흐름 2, - -2, -3, 26 27 28 29 21 211 212 213F 214F 자료 : Google maps, Bloomberg, 한국투자증권 3
미국시장비중이높은시저스는인천영종도투자로다변화를노리고있음영종도는컨벤션 + 카지노에적합한위치 샌즈그룹과달리마카오카지노투자에진입하지못했던미국카지노 1위업체시저스도뒤늦게나마중국관광객의도박사랑을활용할방안을찾고있다. 시저스는인도네시아 7위재벌인리포그룹과손잡고인천영종도에투자할계획이다. 베이징, 상해근거리에위치한인천영종도의입지로인해베이징, 상하이등부자중국관광객유치하기가용이하다. 싱가포르마리나베이샌즈, 리조트월드센토사의 212년매출이각각 22.7억달러, 19.억달러나달성한점을고려할때입지가좋은영종도카지노의성공가능성은높아보인다. 또마카오카지노와달리컨벤션기능을강화해마카오와는차별화된관광단지를조성할수있다. 다만시저스의투자타이밍도늦은데다잉여현금흐름도마이너스 (-) 인상황이기에추진동력이강하지못한상황이다. [ 그림 6] 시저스영업활동현금흐름, 잉여현금흐름추이 영업활동현금흐름 잉여현금흐름 - -2, 28 21 211 212 213F 214F [ 그림 7] 샌즈차이나 212 년부문별매출비중 [ 그림 8] 시저스카지노 212 년부문별매출비중 Convention Room 3% 3% Mall 4% Food 2% Room 12% Others 8% Casino 65% Casino 88% Food 15% 4
컨벤션과카지노는함께해야한다 인천영종도카지노 반대의목소리도상당하다 박근혜정부국정과제에서 MICE(Meeting Incentives Convention Exhibition) 육성을강조한만큼컨벤션기능강화에는이견이없지만카지노에대해서는반대가상당하다. 카지노에투자하고자하는외국인투자자의능력, 의도양측면에서우려가크기때문이다. 외국인투자자가미진한자금능력때문에투입자본없이외부자금차입으로카지노에투자할경우카지노의레버리지가과도하게높아질수있는상황이다. 또외국인투자자가카지노산업의중장기발전에기여하기보다지분매각을통한단기차익을추구하는데급급할가능성도높다. 게다가샌즈의경우에는강원랜드, 국민여론등이강하게반대하는내국인카지노허용을주요전제조건으로주장하고있다. 이에영종도를카지노를제외한휴양지, 컨벤션관광단지로조성하자는방안도대두되고있다. 그러나컨벤션기능강화를 위해서라도카지노는 불가피하다 그러나영종도에서카지노를제외한관광단지를조성하는경우수익성을유지하기어렵다는외국인투자자의의견은타당해보인다. 대표적인컨벤션도시인라스베가스도평일에는컨벤션관광객, 주말에는카지노, 휴양지등일반관광객을유치함으로써평일, 주말가리지않고적정가동률을유지하고있는데조성초기인영종도관광단지가평일컨벤션관광객만으로적정가동률을유지하기는어렵기때문이다. 게다가영종도가날씨가사시사철양호한여름휴양지도아니란점을고려하면영종도에는일반관광객을유치할만한카지노, 테마파크등위락시설이꼭필요하다. KOSDAQ 에서 KOSPI 로상장시장이전을추진하고있는파라다이스가 PE 2배에가까운강세가나타나고있는이유도영종도의복합리조트, 대형카지노사업에대한기대가높기때문이라고판단한다. 정부도외화를벌어들이는서비스업에대한긍정적인입장을표명하고있다. [ 그림 9] 마카오카지노매출월별추이 5, 마카오카지노매출 4, 3, 2, Jan-1 Jan-11 Jan-12 Jan-13 5
Appendix - 전주주요일정 날짜 국가 내용 5/3 한국 김중수한국은행총재, 지난해금리를 5bp 내린것은굉장히큰것, 기준금리동결의사를시사함 5/3 미국 미국비농업취업자수 4월 16.5만명증가, 예상치 14만명상회, 서비스업고용자수가 18.5만명증가 5/3 미국 3월제조업수주 -4% MoM, 예상치 -2.9% 하회, 12년 8월이후최저치, 유럽, 아시아경기부진, 군수장비수주감소반영 5/3 미국 S&P5 지수, 사상처음으로 16pt 돌파, 미국고용회복지속에힘입어강세 5/6 중국 중국 HSBC 서비스 PMI 4월 51.1, 3월 54.3 하회, 2년내최저치, 제조업부문둔화, 부동산규제, 조류독감확산등악재반영됨 5/6 한국 남양유업, 우유대리점에게부당하게제품을할당한혐의로압수수색당함, 남양유업의행태를지탄하는여론확산됨 5/6 한국 국고채 3년물금리는 9bp 상승한 2.56% 로마감, 김중수한국은행총재의기준금리동결시사에불확실성확대 5/6 프랑스 EU가프랑스재정적자 3% 감축시한을 213년에서 215년으로 2년연장허용할가능성부각됨 5/6 EU 마리오드라기 ECB총재, ECB는마이너스금리의효과와부작용을신중하게검토할것이라고발언, 마이너스예금금리시사 5/6 미국 연준은행대출태도서베이결과, 대출수요증가와함께대출조건을완화하고있음, 민간부문신용증가전망 5/6 미국 워렌버핏, 현재채권가격은인위적인만큼금리가상승하기시작하면무너질수밖에없음, QE3 축소가앞당겨질수있음 5/7 한국 고려아연, 제2비철단지신설투자 3277억원투자, 15년말완공예정, 매출 1.14조원증가효과기대 5/7 한국 STX채권단부담금증가, STX조선해양 6천억원외에도 5개계열사회사채만기도래액 5,95억원, 대손충당금 8,4억원등 5/7 호주 호주중앙은행 (RBA), 기준금리를 25bp 인하한 2.75% 로결정, 부진한광산업등제조업경기반영 5/7 독일 3월제조업수주 2.2% MoM, 예상치 -.5% 상회, 독일경제여건은생각만큼나쁘지않다는의견대두됨 5/7 한국 한미정상회담, 북한도발단호대응하되대화의문은열어주겠다는의견을공유함, 대화가능성높아짐 5/7 미국 다우산업평균, 7일 15, 돌파, ECB 기준금리인하, 호주기준금리인하등각국통화정책공조에추가상승여력늘어남 5/7 미국 MS, 윈도8 실패인정, 시작단추삭제등윈도8 인터페이스를과거스타일로되돌릴가능성이높아짐 5/8 한국 금융위원회, 7일증권사영업활력제고방안발표, 장외파생거래중개허용, 개인신용대출에대한잔액규제폐지등규제완화 5/8 한국 에이블씨엔씨하한가, 1분기연결영업이익 63억원, -36% YoY, 광고비및매장확대에따른비용증가로어닝쇼크 5/8 한국 단말기유통구조개선방안정책토론회, 불법보조금규제강화, 위법행위대리점 판매점에직접과태료를부과 5/8 한국 노대래공정거래위원장등공정위, 남양유업사태이후갑을기업간불공정거래집중조사할방침 5/8 한국 원화강세, 엔화약세로원엔환율 1,1원하향돌파, 8년 8월이후최저치 5/8 중국 4월수출 14.7% YoY, 수입 16.8% YoY, 예상치를대폭상회하는무역호조, 다만통계신뢰도가제한적 5/8 독일 산업생산 3월 1.2% MoM, 예상치 -.1% 상회, 에너지등제조업생산호조 5/8 EU 독일신물디벨트, ECB가스페인, 이태리등국가가보유한부실여신을 ABS의형태로매입하는방안검토중이라고보도함 5/8 미국 바클레이즈미국고수익채권 ( 하이일드 ) 금리 5.% 하향돌파, 4.97% 로마감, 채권강세지속 5/8 미국 홀푸드마켓 1.11% 상승, 건강한식료품에대한수요증가로 1분기, 2분기매출성장양호한상황 5/9 한국 한국은행기준금리 25bp 인하한 2.5% 로결정, 예상과는달리 7개월만에기준금리인하함 5/9 중국 4월소비자물가 2.4%, 예상치 2.3% 하회, 다만식품을제외한핵심소비자물가는 1.6% 로안정되고있음 5/9 한국 KOSPI 1.18% 상승, 기준금리인하에힘입어단기낙폭이두드러졌던건설, 금융주큰폭반등 5/9 한국 KT뮤직상한가, 삼성전자와음원서비스제휴, 갤럭시S4 등삼성전자폰을통해음원스트리밍서비스를시작 5/9 한국 SK, 증손회사인로엔 ( 멜론 ) 을지주사법충족위해매각할계획이라고보도됨 5/9 미국 신규실업수당청구건수 32.3만건, 3주연속하락, 고용시장회복지속, 구조조정규모축소 5/9 미국 찰스플로서필라델피아연준총재, 가능한빨리연준의자산매입프로그램의규모를조절해야할것이라고발언 5/9 미국 뉴욕외환시장에서 4년만에엔달러환율 1엔돌파, 엔화약세지속가능성부각 5/9 한국 윤창중청와대대변인, 박근혜대통령의방미수행중재미교포자녀를성추행한혐의로전격경질 5/1 한국 국회예산정책처, 소액주주주식양도소득세도입방안및세수효과분석보고서에서소액주주매매차익과세방안을제안함 5/1 한국 롯데쇼핑, 1분기영업이익 3,451억원, -5.2% YoY, 하이마트연결효과에도불구하고소매경기위축으로부진한상황 5/1 한국 엔달러환율 1엔돌파이후엔화약세우려로삼성전자, 현대차, 기아차, 현대모비스등수출주약세, KOSPI 1.75% 하락 5/1 독일 수출 3월.5% MoM, 수입.8% MoM로 2월 -2.8%, -3.9% 상회, 독일침체우려와달리최근경제지표회복되고있음 5/1 미국 버냉키연준의장, 장기간저금리에따른시장참가자들의과도한위험추구행위에대해예의주시하고있다고발언 5/1 미국 공화당등하원, 연방정부부채한도에서채권자이자지급액을제외하는법안의결함, 디폴트충격회피하기위한법안임 5/1 일본 G7재무장관회의, 일본의엔저정책에대해원칙론만확인, 일본통화정책에대한반대부재, 엔화약세지속 5/13 한국 삼성그룹, 삼성미래기술육성재단 을설립해 1년간 1.5조원투자할계획, 과학기자재주, 창투사주동반강세 5/13 중국 4월산업생산 9.3%, 예상치 9.4% 하회, 다만전월 8.9% 상회, 산업생산은수출지표와마찬가지로예상치부합 6