한올바이오파마 (942) 홍가혜 kahye.hong@daishin.com 한송협 songhyeop.han@daishin.com 투자의견 BUY 매수, 유지 6 개월목표주가 51, 상향 현재주가 (19.3.7) 35,8 4 차산업혁명 / 안전등급 Sky Blue 제약업종 KOSPI 2165.79 시가총액 1,87 십억원 시가총액비중.13% 자본금 ( 보통주 ) 26십억원 52주최고 / 최저 39,65 원 / 23,4 원 12 일평균거래대금 152억원 외국인지분율 9.% 주요주주 대웅제약외 1 인 3.11% 김성욱외 3 인 5.79% 주가수익률 (%) 1M 3M 6M 12M 절대수익률 -1.8 15.3 16. 13.3 상대수익률 -.1 1.5 22.2 25.6 ( 천원 ) 한올바이오파마 ( 좌 ) 41 36 32 27 Relative to KOSPI( 우 ) (%) -1-2 22-3 18.2 18.5 18.8 18.11 19.2 3 2 1 Issue & News 매력적포지셔닝의 HL161 신약가치부각 투자의견매수유지, 목표주가 51, 원으로상향 (+21.4%) - 목표주가는영업가치 1,727 억원 (12mF EBITDA=17 억원, Target EV/EBITDA=16.2 배적용 ) 과임상실패리스크를반영한주요파이프라인가치 (rnpv=2 조 3,667 억원 ) 를합산하여 SOTP 방식으로산출 - 희귀자가면역질환치료제 HL161(FcRn 저해제 ) 의 rnpv 는 9,499 억원에서 1 조 3,678 억원 (P1 완료, peak M/S= 적응증별 2~25%, 임상성공확률 =3.3%) 으로상향. 최근임상에서자가항체농도감소기능에따른 FcRn 저해제의다양한질병개선효과가입증되고있으며, 동사도자가항체농도를효과적으로낮추는긍정적임상결과를도출. 이에따라임상 2 상성공확률을기존 32% 54% 로, 임상 2 상 ~ 최종허가성공확률을 17.8% 3.3% 로상향 - 안구건조증치료제 HL36 의 rnpv 는 9,989 억원 ( 임상 3 상, peak M/S=2% 임상성공확률 =45.2%) 으로유지 - 동사투자포인트는 1) 미충족수요높은시장 ( 희귀자가면역질환, 안구건조증 ) 타겟 2)HL161 의 Best-in-Class 가능성부각 3) 임상진전에따른 219 년 R&D 모멘텀기대 : HL36 임상 2 상결과발표 (4/28~5/2, ARVO 학회 ), HL161 임상 1 상결과발표 (5/4~5/1, AAN 학회 ), 219 년말 HL36 임상 3 상, HL161 임상 2 상결과도출예정 4) 219 년영업이익흑자유지전망등 매력적포지셔닝의 FcRn 저해제. HL161 의 Best-in-Class 가능성부각 - 동사 HL161 은 FcRn 저해제로자신을공격하는자가항체의농도를감소시키는바이오의약품으로자가항체매개자가면역질환 ( 주로희귀 + 만성질환 ) 에대한치료제로개발중. FcRn 저해제는기존정맥면역글로불린 (IVIg, 218 년매출액 $7.8 B) 적용질환위주로타겟. 최근중증근무력증, 특발성혈소판감소성자반증등다양한질병에서 FcRn 저해제의효능이입증되고있으며, 적응증확장가능성으로시장성이높기때문에글로벌시장에서주목하고있는약물중하나 - FcRn 저해제개발트렌드 1) 피하주사 (SC) 제형개발 2) 적응증확장. 동사는피하주사 (SC) 제형으로 HL161 을개발중에있으며 219 년다수의적응증에대해임상 2 상진입예정 - HL161 의차별화포인트 1) 경쟁기업대비높은 IgG 감소효과 : HL161 피하주사 (SC) 단독투여시최대 78.4% 의혈중 IgG 감소효과확인. 선도기업 Argenx 가임상 1 상에서 ARGX-113 를정맥주사 (IV) 에서피하주사 (SC) 로스위칭했을때최대 5% 혈중 IgG 감소효과를유지한점을감안하면동사의임상결과는매우고무적. 기타경쟁기업들도 SC 를준비중에있으나현재까지공개된임상결과를바탕으로 HL161 이편의성및효능에있어 Best-in-class 가능성이높다고판단 - 2) 피하주사 (SC) 제형에적합한고농도기술구현및빠른임상진전 : HL161 SC 농도는 17 mg/ml 으로경쟁기업 SC 농도는 2 배이상낮은것으로파악. 고농도일경우짧게투여해도정맥주사 (IV) 와유사한효과기대. Argenx 의기존피하주사 (SC) 제형은 2Q19 임상 2 상진입, 신제형 (Halozyme 사와공동개발 ) 연내임상 1 상진입예정으로 HL161 이개발단계가앞선상황 - 향후일정 : 219 년총 3 개의적응증에대해임상 2 상을시작하고, 향후최대 6 개까지적응증을확장할예정. 1Q19, 중증근무력증 (MG) 2Q19, 제 2 적응증 ( 미공개, First-in-class 기대 ) 3Q19, 제 3 적응증 ( 미공개 ) 에대해미국임상 2 상진입예정. 219 년말중증근무력증 (MG) 임상 2 상중간결과확인기대 - 리스크점검 : 시장성이큰만큼경쟁도치열 (5~6 players). 관전포인트는임상결과와개발속도, 적응증확장범위, 피하주사 (SC) 제형확보여부등 기업분석 219.3.8 www.daishin.com
한올바이오파마 (942) 영업실적및주요투자지표 ( 단위 : 십억원, 원, %) 217A 218A 219F 22F 221F 매출액 84 92 16 16 16 영업이익 4 5 1 8 9 세전순이익 3 4 11 9 9 총당기순이익 6 3 9 7 7 지배지분순이익 6 3 9 7 7 EPS 111 65 164 132 134 PER 219.3 557.4 218.9 271.4 267.6 BPS 2,129 2,194 2,358 2,491 2,625 PBR 11.5 16.5 15.2 14.4 13.6 ROE 5.4 3. 7.2 5.4 5.2 주 : EPS 와 BPS, ROE 는지배지분기준으로산출 표 1. 한올바이오파마목표주가산출 ( 단위 : 십억원 ) 환산가치 영업가치 ( 의약품사업 ) 173 비영업가치 ( 신약가치 ) 2,367 비고 - 한올바이오파마 12Fwd EBITDA:1.7 - 상위제약사평균 12Fwd EV/EBITDA:16.2 적용 HL161 1,368 HL36 999 순차입금 -113 기업가치 2,652 전체주식수 ( 주 ) 52,24,638 목표주가 ( 원 ) 5,767 자료 : 대신증권 Research&Strategy 본부 그림 1. 자가면역질환치료제시장전망 : 224 년 $29 B (215-224F CAGR=3.4%) ($ bil) 35 3 25 21 23 24 24 24 25 26 27 28 29 2 15 1 5 15 16 17 18F 19F 2F 21F 22F 23F 24F 자료 : Evaluate Pharma, 대신증권 Research&Strategy 본부 2
DAISHIN SECURITIES 그림 2. 기존자가면역질환치료법 : 혈장분리반출술 그림 3. 기존자가면역질환치료법 : 면역글로불린정주요법 (IVIg) 그림 4. IVIG 시장규모 : 218 년 $7.8 B (21-218 CAGR=6.4%) ($ bil) 9. 8. 7. 6. 5. 4. 3. 2. 1.. 7.8 6.7 5.5 5.7 5.5 5.7 5.3 5.9 4.7 21 211 212 213 214 215 216 217 218 자료 : Evaluate Pharma, 대신증권 Research&Strategy 본부 그림 5. 새로운자가면역질환치료대안 : FcRn 저해제 그림 6. 자가항체 (IgG) 와 FcRn 결합 자가항체의반감기증가 증상악화 3
한올바이오파마 (942) 그림 7. FcRn 저해제 : 확장가능한적응증 혈액질환 (HEMATOLOGY) - 온난성자가면역용혈빈혈 (WAIHA,Warm Autoimmune Hemolytic Anemia) - 특발성혈소판감소성자반 (ITP, Idiopathic Thrombocytopenic Purpura) - 항인지질증후군 (APS, Anti-Phospholipid Syndrome) 신장질환 (NEPHROLOGY) - 막성신장변증 (MN, Membranous Nephropathy) - 낭창성신염 (Lupus Nephritis) 피부질환 (DERMATOLOGY) - 천포창 (Pemphigus) - 수포성유사천포창 (Bullous Pemphigoid)/ 점막성유사천포창 (Mucous Membrane Pemphigoid) - 피부근염 (Dermatomyositis) - 피부경화증 (Scleroderma) 류마티스질환 (RHEUMATOLOGY) - 류마티스관절염 (Rheumatoid Arthritis) - 전신홍반성낭창 (Systemic Lupus Erythematosus) 신경질환 (NEUROLOGY) - 만성염증성탈수초성다발신경병증 (Chronic Inflammatory Demyelinating Polyneuropathy) - 중증근무력증 (Myasthenia Gravis) - 길랭바레증후군 (Guillain-Barre Syndrome) 자료 : Argenx, immunovant 대신증권 Research&Strategy 본부 표 2. Most Valuable R&D Projects (Ranked by Net Present Value) ( 단위 : 백만달러 ) 구분파이프라인명기업개발단계약물분류 224F 매출 NPV 1 VX-659 + Tezacaftor + Ivacaftor Vertex Pharmaceuticals Phase III Cystic fibrosis transmembrane regulator (CFTR) potentiator 3,342 +14,374 2 JCAR17 Celgene Phase III B-lymphocyte antigen CD19 CAR-T cell therapy 1,478 +8,525 3 Upadacitinib AbbVie Phase III Janus kinase 1 (JAK1) inhibitor 2,184 +8,349 4 Semaglutide Oral Novo Nordisk Phase III Glucagon-like peptide 1 (GLP-1) receptor agonist 2,226 +7,544 5 Aducanumab Biogen Phase III Beta amyloid A4 protein antibody 2,674 +7,416 6 AVXS-11 Novartis Phase III Survival of motor neuron (SMN) protein regulator 1,434 +6,988 7 ARGX-113 argenx Phase III Neonatal Fc receptor (FcRn) antagonist 1,882 +6,53 8 NKTR-214 Nektar Therapeutics Phase III Interleukin-2 (IL-2) subunit beta receptor agonist 1,363 +6,164 9 Brolucizumab Novartis Phase III 1 Elafibranor GENFIT Phase III 자료 : Evaluate Pharma(218.11), 대신증권 Research&Strategy 본부 Vascular endothelial growth factor (VEGF) antibody fragment (Fab) Peroxisome proliferator-activated receptor alpha (PPAR-alpha)/ delta (PPAR-delta) agonist 1,384 +6,118 1,63 +5,514 4
DAISHIN SECURITIES 그림 8. Argenx 주가추이 ($) 16 14 12 1 8 6 4 2 17.6 17.12 18.6 18.12 자료 : Bloomberg, 대신증권 Research&Strategy 본부 그림 9. Argenx 파이프라인현황 : ARGX-113(FcRn 저해제 ) 가 Leading Pipeline 자료 : Argenx, 대신증권 Research&Strategy 본부 5
한올바이오파마 (942) 그림 1. HL161(RVT-141) SC 제형임상 1 상결과 주 : 건강한성인 8 명을대상으로 SC 제형 (68mg) 투여시최대 78.4% IgG 감소효과확인자료 : Immunovant(219 JP Morgan Healthcare Conference), 대신증권 Research&Strategy 본부 그림 11. ARGX-113, SC 제형임상 1 상결과 주 : (A) 건강인 8 명을대상으로 SC 제형 (1mg/kg) 단독투여시최대 35% IgG 감소효과확인 (B) IV 제형 2 회투여후 SC 제형 (3mg/kg) 스위칭투여시최대 5% 가량의 IgG 감소효과유지자료 : Argenx, 대신증권 Research&Strategy 본부 표 3. FcRn 저해제개발현황 개발기업약물명약물분류 IV 적응증 ( 임상단계 ) SC 적응증 ( 임상단계 ) Upcoming Events Argenx UCB Alexion Momenta 한올바이오파마 / Immunovant/ Harvor Biomed Affibody ARGX-113 (efgartigimod) Rozanolixizu mab ALXN183 (SYNT1) M281 HL161 (RVT-141) ABY-39 antibody fragment mab mab mab mab antagonist (antibody mimetic) O - - O O MG (P 3) ITP (P 2) PV (P 2) CIDP (P 1) WAIHA (P 1b/2a) PV/PF (P 1b/2a) MG (P 2) HDFN (P 2) O ITP (P 1) O (infusion) O - O - MG (P 2a) ITP (P 2a) CIDP (P 2a) O - O MG (P 1) - 2Q19, ITP(SC) P2 진입 - 2H19, ITP(IV) P3 진입, CIDP(IV) P2 진입 - 2Q19, MG(SC) P3 진입 - 4Q19, ITP(SC) P3 진입 - 1H19, WAIHA(IV) P1b/2a 결과발표 - 219, WAIHA(IV), MG(IV) P3 진입 - 219, 제 3적응증임상진입 - 22, MG(IV) P2 중간결과도출 - 1H19, P1 결과발표 - 1Q19, MG(SC) 미국 P2 진입 - 2Q19, 제 2적응증 ( 미공개, SC) 미국 P2 진입 - 3Q19, 제 3적응증 ( 미공개, SC) 미국 P2 진입 - 2H19, 중국 P2 진입 O - O - - 1H19, P1 중간결과결과발표 주 : 중증근무력증 (MG)/ 특발성혈소판감소성자반증 (ITP)/ 천포창 (PV)/ 온난형자가면역성용혈성빈혈 (WAIHA)/ 만성염증성탈수초다발신경병증 (CIDP)/ 태아신생아용혈성질환 (HDFN) // 자료 : 대신증권 Research&Strategy 본부 6
DAISHIN SECURITIES 표 4. 한올바이오파마주요파이프라인현황 약물명적응증전임상 P1 P2 P3 개발단계개발국가 Upcoming events 파트너사 HL36 안구건조증 P3 US - *1Q19, 중국 P2 진입 HL161 IgG 매개자가면역질환완료 P1 완료 글로벌 ( 호주, 캐나다 ) - 1Q19 P1 결과발표 - *1Q19, 제 1 적응증 (MG) 미국 P2 진입 - 2Q19, 제 2 적응증 ( 미공개 ) 미국 P2 진입 - 3Q19, 제 3 적응증 ( 미공개 ) 미국 P2 진입 - *2H19, 중국 P2 진입 HL189/HL19 포도막염,, 황반변성전임상 - - 219, 주사형 P1 진입 IM156 림프종, 위암 P1 KR - 219, P2 진입 대웅제약 ( 중국이외 5%), 하버바이오메드 ( 중국 ) 로이반트 ( 북미, 유럽, 중남미 ), 하버바이오메드 ( 중국 ) ImmunoMet( 수익공유 ) HL186 면역항암항체탐색물질탐색 - 대웅제약 (5%) 임상성공확률 45.2% 3.3% HL187 면역항암항체탐색물질탐색 - 대웅제약 (5%) * 마일스톤기대 Event / 자료 : 대신증권 Research&Strategy 본부 표 5. 한올바이오피마기술이전현황 ( 단위 : 백만달러 ) 계약상대방약물명계약체결일대상지역총계약규모계약금마일스톤로열티 Harbour Biomed ( 중국 ) HL161 및 HL36* 217.9.12 중국 ( 대만, 홍콩, 마카오포함 ) 81 4 77 별도 Roivant Science ( 스위스 ) HL161 217.12.19 북미 ( 미국포함 ), EU, 중남미, 영국, 스위스, 중동, 북아프리카 52 3 452 별도 *HL36 관련계약금, 단계별마일스톤및로열티는대웅제약과 5% 배분 표 6. 한올바이오파마신약가치산정주요가정 개발단계약물명표적적응증예상출시시점 Peak M/S 임상성공확률 Share P3 HL36 TNF-a 안구건조증 222 년 2% 45.2% 5%* 222년말 P1 완료 HL161 FcRn IgG 매개자가면역질환 2~25%** 3.3% 15%*** ~223 년초 * 대웅제약과 5% 배분, ** 중증근무력증 M/S=2%, 나머지적응증 M/S=25%, *** 일본, 호주, 러시아, 북유럽, 동유럽판권보유자료 : 대신증권 Research&Strategy 본부 표 7. 한올바이오파마신약가치산정주요가정 : 질환별 FDA 허가확률 임상 1 상성공확률 임상 2 상성공확률 임상 3 상성공확률 NDA/BLA 성공확률 임상 1 상 ~ 승인성공확률 임상 2 상 ~ 승인성공확률 임상 3 상 ~ 승인성공확률 자가면역질환 66% 32% 62% 86% 11% 17% 54% 안구질환 85% 45% 58% 78% 17% 2% 45% 전체적응증평균 63% 31% 58% 85% 1% 15% 5% 희귀질환 76% 51% 74% 89% 25% 33% 66% 주 : HL161: 자가면역질환 (+ 희귀질환 ), HL36: 안구질환자료 : BIO Industry Analysis, 대신증권 Research&Strategy 본부 7
한올바이오파마 (942) 표 8. HL161 매출추정 (Risk-adjusted) ( 단위 : 백만달러 ) 223F 224F 225F 226F 227F 228F 229F 23F 중증근무력증 (MG) (1) 54 287 69 969 1,371 1,453 1,541 1,635 특발성혈소판감소성자반증 (ITP) (2) 35 19 47 654 934 1,25 1,339 1,434 천포창 (PV) (2) 1 52 111 179 255 342 366 392 Total HL161 Revnenue 99 529 1,128 1,82 2,56 3,45 3,246 3,461 Total HL161 Revnenue (risk-adjusted) (3) 3 16 342 546 776 923 984 1,49 주요가정 : (1) 중증근무력증치료제개발경쟁심화로점유율 25% 2% 가정 (2) ITP, PV 점유율 25% 가정 (3) 임상성공확률 3.3% 적용자료 : 대신증권 Research&Strategy 본부 표 9. 한올바이오파마 : HL161 수익추정 ( 단위 : 백만달러 ) 218 219F 22F 221F 222F 223F 224F 225F 226F 227F 228F 229F 23F Total HL161 Revnenue (risk-adjusted) 3 161 342 546 776 924 984 1,49 로열티 (1) - - - - - 4 2 44 7 99 118 126 134 마일스톤 - 91-68 45 23 - - - - - - - 순매출액 (2) - - - - 5 24 51 82 116 139 148 157 현금흐름현재가치 - 84-54 33 21 28 55 82 18 119 117 116 할인율 8% 현금흐름현재가치합 817 영구성장률 -2% Terminal Value 1,156 Terminal Value 현재가치합 394 시장가치 1,21 시장가치 ( 십억원 ) (3) 1,368 주요가정 : (1) 기술수출에따른파트너사순매출의 15% (2) 기술수출제외판권 15% (3) 환율 1,13 원 / 달러자료 : 대신증권 Research&Strategy 본부 표 1. HL36 안구건조증매출추정 ( 단위 : 천명, 백만달러 ) 218 219F 22F 221F 222F 223F 224F 225F 226F 227F 228F 229F 23F US 안구건조증환자수 (1) 2,621 2,827 21,35 21,246 21,458 21,673 21,889 22,18 22,329 22,553 22,778 23,6 23,236 US 중증안구건조증환자수 (2) 8,683 8,77 8,858 8,946 9,36 9,126 9,218 9,31 9,43 9,497 9,592 9,688 9,785 US HL36 처방환자수 9 456 922 1,397 1,881 1,899 1,918 1,938 1,957 US HL36 처방환자비율 1% 5% 1% 15% 2% 2% 2% 2% 2% 연간치료비용 ( 달러 ) (3) 4. 4. 4. 4. 4. 4. 4. 4. 4. US HL36 매출 36 183 369 559 752 76 767 775 783 WW HL36 Sales (4) 72 365 737 1,117 1,55 1,52 1,535 1,55 1,566 주요가정 : (1) 안구건조증환자연평균 1% 증가 (2) 중증안구건조증환자 42% (3) 연평균약가인상률 % (4) 글로벌은미국대비 2 배시장형성자료 : 대신증권 Research&Strategy 본부 표 11. 한올바이오파마 : HL36 수익추정 ( 단위 : 백만달러 ) 218 219F 22F 221F 222F 223F 224F 225F 226F 227F 228F 229F 23F Total HL36 Revnenue (risk-adjusted) (1) 16 83 167 253 34 344 347 351 354 순매출 (2) - - - - 9 45 92 139 187 189 191 193 195 현금흐름현재가치 - - - - 7 31 58 81 11 95 88 83 77 할인율 8% 현금흐름현재가치합 621 영구성장률 -2% Terminal Value 773 Terminal Value 현재가치합 263 시장가치 884 시장가치 ( 십억원 ) 999 주요가정 : (1) 임상성공확률 45.2%, 대웅제약과 5% 수익배분반영 (2) 비용 ( 원가및판관비 ) 45% 반영 8
DAISHIN SECURITIES 자료 : 대신증권 Research&Strategy 본부 1. 기업개요 기업및경영진현황 매출비중추이 - 1973 년설립, 1989 년거래소상장. 대웅그룹계열사 ( 대웅제약지분율 3%) - 혁신신약개발과기술수출에주력 - 주요파이프라인 : 안구건조증신약 HL36, 자가면역질환신약 HL161 - 주요기술수출 : 하버바이오메드 ( 17.9, HL36, HL161), 로이반트 ( 17.12, HL161) - 공동대표이사박승국, 윤재춘. - 자산 1,621 억, 부채 473 억, 자본 1148 억 (217 년 12 월기준 ) ( 발행주식수 : 52,24,638) 주가변동요인 상품 33% 기타 1% 제품 57% - (+) 주요약물의 R&D 개발진전및기술수출 : 1) 안구건조증신약 HL36 미국임상 3 상결과발표및글로벌기술수출 (L/O) 2) HL36 임상 1 상결과발표및임상 2 상진입, 추가판권이전 - (-) 임상실패및중단 주 : 218 년 3 분기매출기준 2. Earnings Driver 그림 1. 매출및영업이익추이 그림 2. R&D 투자금액 ( 십억원 ) 기타 12 기술료수익의약품판매 1 OPM (%) 8 6 1.%.3% 4.2% 6.% 9.5% 12% 1% 8% 6% 4% 2% ( 십억원 ) 16 14 12 1 8 12.5% 9.3% 총 R&D 비용 R&D 비용 / 매출액 13.1% 13.% 12.1% 12.2% 2% 15% 1% 4 2-5.3% 214 215 216 217 218F 219F % -2% -4% -6% -8% 6 4 2 214 215 216 217 218F 219F 5% % 그림 3. 기술수출현황 그림 4. 신약개발현황 파이프라인명적응증전임상 P1 P2 P3 승인임상국가진행단계 계약상대방품목계약체결일대상지역총계약금계약금마일스톤 HL36 안구건조증 US P3 Harbour Biomed ( 중국 ) HL161 및 HL36 217.9.12 중국 ( 대만, 홍콩, 마카오포함 ) 81 4 77 HL161 자가면역질환 완료 포도막염, HL189/HL19 황반변성 글로벌 ( 호주, P1 완료캐나다 ) - 전임상 Roivant Science ( 스위스 ) HL161 217.12.19 북미 ( 미국포함 ), 중남미, 유럽등 53 3 453 IM156 림프종, 위암 KR P1 진행중 HL186 면역항암항체 Combi 탐색 - 물질탐색 HL187 면역항암항체 Combi 탐색 - 물질탐색 9
한올바이오파마 (942) 재무제표 포괄손익계산서 ( 단위 : 십억원 ) 재무상태표 ( 단위 : 십억원 ) 217A 218A 219F 22F 221F 217A 218A 219F 22F 221F 매출액 84 92 16 16 16 유동자산 138 158 184 214 225 매출원가 42 43 48 5 5 현금및현금성자산 42 39 52 74 76 매출총이익 43 48 58 56 56 매출채권및기타채권 19 19 22 22 22 판매비와관리비 39 43 48 48 46 재고자산 16 18 21 21 21 영업이익 4 5 1 8 9 기타유동자산 61 82 89 97 16 영업이익률 4.2 6. 9.5 7.5 8.9 비유동자산 3 29 28 27 26 EBITDA 6 7 12 1 11 유형자산 13 13 12 12 12 영업외손익 -1-1 1 1 관계기업투자금 관계기업손익 기타비유동자산 17 16 16 15 15 금융수익 1 2 2 2 자산총계 169 187 212 241 251 외환관련이익 유동부채 53 66 84 18 139 금융비용 -1-1 -1-1 -1 매입채무및기타채무 16 17 17 17 17 외환관련손실 차입금 기타 -1-2 유동성채무 법인세비용차감전순손익 3 4 11 9 9 기타유동부채 37 49 67 9 122 법인세비용 3-1 -2-2 -2 비유동부채 5 7 5 4 3 계속사업순손익 6 3 9 7 7 차입금 중단사업순손익 전환증권 당기순이익 6 3 9 7 7 기타비유동부채 5 7 5 4 3 당기순이익률 6.9 3.7 8.1 6.5 6.6 부채총계 57 73 89 111 142 비지배지분순이익 지배지분 111 115 123 13 137 지배지분순이익 6 3 9 7 7 자본금 26 26 26 26 26 매도가능금융자산평가 자본잉여금 112 112 112 112 112 기타포괄이익 이익잉여금 -24-21 -13-6 1 포괄순이익 6 4 9 7 8 기타자본변동 -3-3 -3-3 -3 비지배지분포괄이익 비지배지분 지배지분포괄이익 6 4 9 7 8 자본총계 111 115 123 13 137 순차입금 -96-113 -133-163 -174 1 11 12 13 14 Valuation 지표 ( 단위 : 원, 배, %) 현금흐름표 ( 단위 : 십억원 ) 217A 218A 219F 22F 221F 217A 218A 219F 22F 221F EPS 111 65 164 132 134 영업활동현금흐름 42 9 13 15 13 PER 219.3 557.4 218.9 271.4 267.6 당기순이익 6 3 9 7 7 BPS 2,129 2,194 2,358 2,491 2,625 비현금항목의가감 2 6 7 7 8 PBR 11.5 16.5 15.2 14.4 13.6 감가상각비 2 2 2 2 2 EBITDAPS 19 14 227 184 21 외환손익 EV/EBITDA 26.8 242.7 146.6 177.5 154.9 지분법평가손익 SPS 1,612 1,758 2,29 2,29 2,3 기타 4 6 5 6 PSR 15.1 2.6 19.1 19.1 19.1 자산부채의증감 33-1 -5 CFPS 157 171 34 261 286 기타현금흐름 1 1 1 1-2 DPS 투자활동현금흐름 -1-19 -7-7 -8 투자자산 재무비율 ( 단위 : 원, 배, %) 유형자산 -1-1 -1-1 -1 217A 218A 219F 22F 221F 기타 -8-18 -6-7 -7 성장성 재무활동현금흐름 1 1 1 1 1 매출액증가율 1.6 9. 15.4.. 단기차입금 영업이익증가율 1,14.4 54.6 84.8-21.1 17.8 사채 순이익증가율 186.9-41.6 151.8-19.3 1.4 장기차입금 수익성 유상증자 ROIC 19.8 26.4 161.9-43.8-17.2 현금배당 ROA 2.4 3.1 5.1 3.5 3.8 기타 1 1 1 1 1 ROE 5.4 3. 7.2 5.4 5.2 현금의증감 32-3 13 22 5 안정성 기초현금 9 42 39 52 74 부채비율 51.7 63.4 72.4 85.5 13.5 기말현금 42 39 52 74 8 순차입금비율 -86. -98.4-18.2-125.5-126.8 NOPLAT 8 5 8 6 7 이자보상배율..... FCF 8 5 9 7 8 1
DAISHIN SECURITIES [Daishin House View 4 차산업혁명 / 안전등급 ] 대신증권 Research&Strategy 본부소속의각분야및기업담당애널리스트의분석을기초로토론과정을거쳐산업및기업별안전등급최종확정 4 차산업혁명전개과정에서산업및종목에미치는영향을파악, 긍정, 중립, 부정적영향에따라 Sky Blue, Neutral Green, Dark Gray 등급부여 Dark Gray ( 흐림 ) Neutral Green ( 보통 ) Sky Blue ( 맑음 ) [Compliance Notice] 금융투자업규정 4-2 조 1 항 5 호사목에따라작성일현재사전고지와관련한사항이없으며, 당사의금융투자분석사는자료작성일현재본자료에관련하여재산적이해관계가없습니다. 당사는동자료에언급된종목과계열회사의관계가없으며당사의금융투자분석사는본자료의작성과관련하여외부부당한압력이나간섭을받지않고본인의의견을정확하게반영하였습니다. ( 담당자 : 홍가혜 ) 본자료는투자자들의투자판단에참고가되는정보제공을목적으로배포되는자료입니다. 본자료에수록된내용은당사리서치센터의추정치로서오차가발생할수있으며정확성이나완벽성은보장하지않습니다. 본자료를이용하시는분은동자료와관련한투자의최종결정은자신의판단으로하시기바랍니다. [ 투자의견및목표주가변경내용 ] 한올바이오파마 (942) 투자의견및목표주가변경내용투자의견비율공시및투자등급관련사항 ( 기준일자 :21935) ( 원 ) 6, 5, 4, 3, 2, 1, Adj. Price Adj. Target Price 17.2 17.6 17.1 18.2 18.6 18.1 19.2 제시일자 19.3.8 19.1.15 18.11.29 투자의견 Buy Buy Buy 목표주가 51, 42, 42, 괴리율 ( 평균,%) (18.92) (22.69) 괴리율 ( 최대 / 최소,%) (5.6) (13.81) 제시일자투자의견목표주가괴리율 ( 평균,%) 괴리율 ( 최대 / 최소,%) 제시일자투자의견목표주가괴리율 ( 평균,%) 괴리율 ( 최대 / 최소,%) 제시일자투자의견목표주가괴리율 ( 평균,%) 괴리율 ( 최대 / 최소,%) 구분 Buy( 매수 ) Marketperform( 중립 ) Underperform( 매도 ) 비율 86.1% 12.7% 1.2% 산업투자의견 - Overweight( 비중확대 ) : 향후 6 개월간업종지수상승률이시장수익률대비초과상승예상 - Neutral( 중립 ) : 향후 6 개월간업종지수상승률이시장수익률과유사한수준예상 - Underweight( 비중축소 ) : 향후 6 개월간업종지수상승률이시장수익률대비하회예상 기업투자의견 - Buy( 매수 ) : 향후 6 개월간시장수익률대비 1%p 이상주가상승예상 - Marketperform( 시장수익률 ) : 향후 6 개월간시장수익률대비 -1%p~1%p 주가변동예상 - Underperform( 시장수익률하회 ) : 향후 6 개월간시장수익률대비 1%p 이상주가하락예상 11