HI Research Center Data, Model & Insight 215/9/3 [ 기업브리프 ] HI 249th 지주회사 Brief & Note 이상헌지주 / Mid-Small Cap (2122-9198) value3@hi-ib.com 김종관지주 / Mid-Small Cap (2122-9195) ziter@hi-ib.com Buy(Maintain) 목표가 (6M) 3 원 종가 (215/9/24) 24,75 원 Stock Indicator 자본금 49십억원 발행주식수 9,77 만주 시가총액 2,418 십억원 외국인지분율 9. 배당금 (214) 6원 EPS(215E) 1,156 원 BPS(215E) 13,822 원 ROE(215E) 8. 52주주가 16,45~28, 원 6일평균거래량 515,59 주 6일평균거래대금 12.9 십억원 Price Trend 'S 현대그린푸드 29.2 1.57 (214/9/24~215/9/24) 27.2 1.47 25.2 1.37 23.2 1.27 21.2 1.17 19.2 17.2 1.7 15.2.97 13.2.87 Sep Oct Nov Dec Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Price( 좌 ) Price Rel. To KOSPI 현대그린푸드 (544) 사업지주회사행보가속화로성장성부각될듯 동사사업지주회사로서의행보가속화되면서성장성부각될듯 대형마트나해외사업없이백화점과홈쇼핑비중이절대적인현대백화점그룹의경우 성장동력이더욱절실하다. 더군다나현대백화점그룹은유통그룹중가장보수적인편 에속하기때문에동사의현금등을활용하여성장을도모하는것이보다안정적으로 높은성장을추구할수있을것이다. 또한동사의주요주주는현대백화점그룹에서유 일하게그룹의오너인정지선회장과정교선부회장이동시에상당지분을보유하고 있다. 향후오너일가들의지분가치증대를위해서라도동사의성장은필요하므로동 사가핵심계열사로서그룹내기업가치증가와더불어위상이강화될수있을것이다. 따라서동사는인수합병등을통하여현대백화점그룹신성장동력역할을하는사업지 주회사로서의행보를가속화할것이다. 범현대가밸류체인활용으로에버다임인수시너지효과클듯 동사는지난 25 일건설기계중장비업체에버다임지분 45.17% 를 941 억원에인수한다 고공시하였다. 에버다임은콘크리트펌프카, 어태치먼트, 락드릴, 타워크레인, 소방차 등의토목, 건설, 재난과관련된중장비를생산하고있다. 이번에버다임인수도현대 백화점그룹신성장동력의일환으로보면될것이다. 따라서향후에버다임인수로인 한시너지효과창출로동사의성장성이부각될수있을것이다. 우선동사의자회사인현대 H&S 는범현대계열의 MRO 기업으로 B2B 사업을주로영위 하고있는데, 이중가설공사부문등에서에버다임과의시너지효과가창출될수있 을것이다. 또한현대백화점그룹은유통업체특성상범현대가의밸류체인을활용할수있다. 다시 말해서에버다임의경우원자재조달부터영업망까지현대제철, 현대차, 현대중공업, 현대건설, 현대상사등범현대가의밸류체인을활용하면서시너지효과가극대화될 수있을것이다. 외식브랜드, HMR 등신규사업현대백화점그룹유통망활용으로성장성높아질듯 지난 8 월 21 일오픈한현대백화점판교점에동사는해외외식브랜드인매그놀리아, 이 딸리, 조앤더주스를입점시켜외식브랜드사업을시작하였다. 현재외식브랜드인지도 를바탕으로영업이성공적으로안착되고있어서향후현대백화점타점포까지확대 가능성이높아짐에따라동사유통부문매출성장의원동력이될것이다. 한편, 현대백화점그룹은 HMR Value Chain 측면에서동사가식품제조를, 현대백화점 과현대홈쇼핑등이유통채널을담당하는체제로구축되어있다. 즉, 동사가생산한 HMR 제품을현대백화점과현대홈쇼핑등의유통채널로납품하는구조로 HMR 시장이 성장하는환경하에서동사는제품라인업확대를통하여이시장에본격적으로진출할 것으로예상된다. 이에따라동사의 1% 자회사인씨엔에스푸드시스템의경우 HMR 제조역량이강화되면서성장성이부각될수있을것이다. 동자료는 금융투자회사의영업및업무의관한규정 에관한규정중제 2 장조사분석자료의작성과공표에관한규정을준수하고있음을알려드립니다.
목표주가 3 원으로상향 실적성장및사업지주회사로서의역할증대될듯 동사 Sum-of-part 밸류에이션에서영업가치의실적성장등을고려하여 EV/EBITDA 배 수를기존보다높게적용 ( 음식료업종평균에 프리미엄을부여한 15.6 배 ) 하여목표주가 를 3 원으로상향한다. 올해부터매출성장에의한이익증가가본격화된다는점과더불어인수등으로인한사업지 주회사로서의역할증대로성장성등이부각될수있다는점등을고려할때동사의기업가치 가한단계레벨업될수있을것이다. FY 매출액영업이익순이익 ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) EPS( 원 ) PER( 배 ) EV/EBITDA ( 배 ) BPS( 원 ) PBR( 배 ) ROE(%) 부채비율 (%) 213 1,763 68 91 93 18.1 17.5 14,57 1.2 6.4 35.1 214 1,966 78 98 999 19. 17.2 14,91 1.3 7. 36.3 215E 2,197 94 113 1,156 21.4 2.2 13,822 1.8 8.3 38.5 216E 2,411 112 131 1,338 18.5 17.5 13,736 1.8 9.7 4.1 217E 2,626 13 148 1,518 16.3 15.5 13,834 1.8 11. 41.2 리서치센터 < 그림 1> 현대백화점그룹지배구조 ( 에버다임인수후 ) - 최대주주 - 정몽근 : 2.6 정지선 : 17.1% - 최대주주 - 정몽근 : 1.97% 정교선 : 15. 정지선 : 12.7% 현대백화점 12.% 4. 7.8% 현대그린푸드 46. 1% 11.5% 21. 1. 1% 1% 51.% 45. 11. 6.1% 한무쇼핑현대쇼핑현대HCN 현대A&I 현대드림투어금강A&D 현대LED 에버다임 8. 19.7% 5.% 2.% 9.% 15.8% 1% 28.5% 8. 1% 1% 15.5% 현대디에프현대송도개발현대홈쇼핑현대H&S 현대리바트 현대캐터링시스템 현대푸드시스템 씨엔에스푸드시스템 34. 1.5% 한섬 자료 : 각사사업보고서및공시, 하이투자증권 2
< 표1> 현대그린푸드주당가치및자회사가치평가 ( 단위 : 억원 ) 투자지분가치 12,396 부동산가치 5 영업가치 15,6 순현금 2,1 NAV 3,596 발행주식수 ( 자사주제외 ) 87,294,973 주당 NAV( 원 ) 35,49 자회사지분율 (%) 자회사가치 현대백화점현대차현대홈쇼핑현대리바트금강에이앤디현대 HCN 현대 A&I 씨엔에스푸드시스템현대 H&S 현대엘이디현대드림투어에버다임 12.1%. 15.5% 28.5% 6.1% 1. 51.% 45. 4,222 1,448 2,175 2,46 365 282 18 14 74 62 59 963 기타 92 자료 : 하이투자증권 < 그림 2> 현대그린푸드 PER 밴드 < 그림 3> 현대그린푸드 PBR 밴드 ( 원 ) 3 현대그린푸드 PER 밴드 X25. ( 원 ) 3 현대그린푸드 PBR 밴드 3, 2 2, X22. X19. X16. X13. 3, 2 2, X1.8 X1.6 X1.4 X1.2 X1. 1 1 1, 1, '11-1 '12-1 '13-1 '14-1 '15-1 '11-1 '12-1 '13-1 '14-1 '15-1 3
< 그림 4> 현대그린푸드실적추이 < 그림 5> 에버다임실적추이 ( 천억원 ) 3 식자재푸드서비스유통 법인영업여행사업 LED 4, 1% 기타영업이익율 ( 우 ) 25 5% 3, 8% 2 15 2, 1 5 1% 1, '13 '14 '15E '16E '17E % '9 '1 '11 '12 '13 '14 '15.1H 자료 : 에버다임, 하이투자증권 % < 그림 6> 현대 H&S 실적추이 < 그림 7> 씨엔에스푸드시스템실적추이 6, 당기순이익율 ( 우 ) 5% 4 당기순이익율 ( 우 ) 9% 3 4, 3, 2 % 2, 1, 1% 1 - '9 '1 '11 '12 '13 '14 '15.1H % '11 '12 '13 '14 '15.1H - 자료 : 현대 H&S, 하이투자증권 자료 : 씨엔에스푸드시스템, 하이투자증권 4
K-IFRS 연결요약재무제표 재무상태표 ( 단위 : 십억원 ) 포괄손익계산서 ( 단위 : 십억원,%) 214 215E 216E 217E 214 215E 216E 217E 유동자산 66 656 663 684 매출액 1,966 2,197 2,411 2,626 현금및현금성자산 24 12 26 3 증가율 (%) 11.5 11.7 9.7 8.9 단기금융자산 25 225 18 144 매출원가 1,711 1,896 2,68 2,237 매출채권 297 323 359 42 매출총이익 255 31 342 389 재고자산 82 88 92 12 연구개발비 1 1 1 1 비유동자산 1,223 1,223 1,228 1,238 판매비와관리비 177 27 23 259 유형자산 166 167 173 183 기타영업수익 - - - - 무형자산 133 132 132 131 기타영업비용 - - - - 자산총계 1,883 1,879 1,891 1,922 영업이익 78 94 112 13 유동부채 284 35 324 343 증가율 (%) 14.5 2.3 19.5 15.7 매입채무 177 197 217 236 영업이익률 (%) 4. 4.3 4.7 5. 단기차입금 7 7 7 7 이자수익 12 14 16 17 유동성장기부채 2 2 2 2 이자비용 1 비유동부채 217 217 217 217 지분법이익 ( 손실 ) 37 37 4 43 사채 - - - - 기타영업외손익 3 3 3 4 장기차입금 7 7 7 7 세전계속사업이익 129 149 172 195 부채총계 51 522 541 561 법인세비용 31 34 4 45 지배주주지분 1,377 1,35 1,342 1,352 세전계속이익률 (%) 6.5 6.8 7.1 7.4 자본금 49 49 49 49 당기순이익 98 114 132 15 자본잉여금 388 388 388 388 순이익률 (%) 5. 5.2 5.5 5.7 이익잉여금 757 865 992 1,137 지배주주귀속순이익 98 113 131 148 기타자본항목 -76-76 -76-76 기타포괄이익 -135-135 -135-135 비지배주주지분 5 6 8 9 총포괄이익 -37-21 -3 15 자본총계 1,382 1,357 1,35 1,361 지배주주귀속총포괄이익 -37-21 -3 15 현금흐름표 ( 단위 : 십억원 ) 주요투자지표 214 215E 216E 217E 214 215E 216E 217E 영업활동현금흐름 62 142 166 168 주당지표 ( 원 ) 당기순이익 98 114 132 15 EPS 999 1,156 1,338 1,518 유형자산감가상각비 14 14 14 15 BPS 14,91 13,822 13,736 13,834 무형자산상각비 CFPS 1,146 1,38 1,49 1,676 지분법관련손실 ( 이익 ) - - - - DPS 6 6 6 6 투자할동현금흐름 -48-128 -113-127 Valuation( 배 ) 유형자산의처분 ( 취득 ) 1 - - - PER 19. 21.4 18.5 16.3 무형자산의처분 ( 취득 ) 1 - - - PBR 1.3 1.8 1.8 1.8 금융상품의증감 27-37 -3-32 PCR 16.5 18.9 16.6 14.8 재무활동현금흐름 -17-5 -5-5 EV/EBITDA 17.2 2.2 17.5 15.5 단기금융부채의증감 -14 - - - Key Financial Ratio(%) 장기금융부채의증감 - - - - ROE 7. 8.3 9.7 11. 자본의증감 - - - - EBITDA 이익률 4.7 5. 5.3 5.5 배당금지급 -4-5 -5-5 부채비율 36.3 38.5 4.1 41.2 현금및현금성자산의증감 -2-12 14 4 순부채비율 -18.7-16.3-14.1-11.6 기초현금및현금성자산 27 24 12 26 매출채권회전율 (x) 7.1 7.1 7.1 6.9 기말현금및현금성자산 24 12 26 3 재고자산회전율 (x) 26.6 25.9 26.9 27.1 리서치센터 주가와목표주가와의추이 32, 22, 12, 13/9 13/12 14/3 14/6 14/9 14/12 15/3 15/6 15/9 투자등급추이 215-9-3 Buy 3 215-8-5 Buy 3, 215-5-18 Buy 27, 214-12-26 Buy 2 주가 ( 원 ) 목표주가 ( 원 ) 당보고서공표일기준으로해당기업과관련하여, 회사는해당종목을 1% 이상보유하고있지않습니다. 금융투자분석사와그배우자는해당기업의주식을보유하고있지않습니다. 당보고서는기관투자가및제 3자에게 E-mail 등을통하여사전에배포된사실이없습니다. 회사는 6개월간해당기업의유가증권발행과관련주관사로참여하지않았습니다. 당보고서에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. ( 작성자 : 이상헌, 김종관 ) 본분석자료는투자자의증권투자를돕기위한참고자료이며, 따라서, 본자료에의한투자자의투자결과에대해어떠한목적의증빙자료로도사용될수없으며, 어떠한경우에도작성자및당사의허가없이전재, 복사또는대여될수없습니다. 무단전재등으로인한분쟁발생시법적책임이있음을주지하시기바랍니다. 1. 종목추천투자등급 ( 추천일기준종가대비 3등급 ) 종목은향후 6개월간추천일종가대비해당종목의예상목표수익률을의미함.(214 년 5월 12일부터적용 ) -Buy( 매수 ): 추천일종가대비 +15% 이상 -Hold( 보유 ): 추천일종가대비 -15% ~ 15% 내외등락 -Sell( 매도 ): 추천일종가대비 -15% 이상 2. 산업추천투자등급 ( 시가총액기준산업별시장비중대비보유비중의변화를추천하는것임 ) - Overweight( 비중확대 ), - Neutral ( 중립 ), - Underweight ( 비중축소 ) 하이투자증권투자비율등급공시 구분 비율 (%) 매수 82.3 % 중립 ( 보유 ) 17.2 % 매도.5 % 215-9-3 기준 5