WM Daily 2016.06.09 문수현 02)768-7612, msh0520@nhqv.com 금융상품 Issue 각양각색미국펀드 Style 비교 운용사의철학과색깔에따라다른펀드스타일 지난 6월 7일미국 S&P500 지수는원자재가격상승과금리인상신중론에힘입어연중최고치를경신했다. 주가상승에따라가격부담이점차커지고있지만, 미국경기가 1/4분기를저점으로완만한회복세를보일것이라는점에서미국에대한관심을지속적으로가져갈필요가있다. 당사 QV 포트폴리오에도올해 1 월미국주식형상품을편입한이후 6 월현재까지지속적으로담아가고있다. 기 본성향별포트폴리오에는 AB 미국그로스펀드를, 절세형포트폴리오에는 SPDR S&P500 ETF 를편입하였다. 국내에설정된미국주식형펀드는총 7 천억원규모로 39 개의펀드가설정되어있다. 이중에서 AB 미국그로스 펀드가 2,300 억원규모로가장크며, 그외에피델리티미국, 삼성미국대표주식, KB 스타미국 S&P500 인덱스펀드 등이있다. 운용사의철학과운용팀의색깔에따라펀드의스타일이서로다르게나타나는데, 오늘금융상품이슈에서는 각펀드에어떤차별점이있는지살펴보도록하겠다. 주요미국펀드설정액 주요미국펀드수익률 미국펀드설정액 AB미국그로스피델리티미국삼성미국대표주식 KB스타미국S&P500인덱스프랭클린미국바이오헬스케어하나UBS미국토탈일드미래에셋TIGER나스닥바이오 ( 억원 ) 0 1,000 2,000 3,000 (%) 120 110 100 90 80 70 60 '10.3.29 이후누적수익률 AB 피델리티삼성 KB 자료 : FnSpectrum, NH 투자증권 WM 리서치부기준일 : 16.06.07 자료 : FnSpectrum, NH 투자증권 WM 리서치부기준일 : 16.06.07 1
AB는성장, 삼성은혼합, 피델리티는중소형스타일 AB미국그로스는성장스타일이강하게나타난다. 여타펀드와비교해보았을때 P/E, P/B 등밸류에이션지표값이크고, 이익성장률, 매출액성장률등각종성장성지표가높으며, 투하자본수익률등수익성지표가양호하다. 반면, 삼성미국대표주식은성장과가치가혼합되어있는혼합형스타일로 P/E, P/B 지표값이여타펀드대비작 은반면, 배당수익률은 2.27% 로높은수준이다. 동펀드의밸류에이션지표는인덱스로볼수있는 SPDR S&P500 ETF 대비소폭낮은수준이다. 한편, 피델리티미국은중소형주의비중이높은중형 / 성장형스타일로포트폴리오가구성되어있다. 주요미국펀드스타일및펀더멘털지표비교 AB 미국그로스피델리티미국삼성미국대표주식 SPDR S&P500 ETF 스타일 대형 / 성장 중형 / 성장 대형 / 혼합 대형 / 혼합 P/E ( 배 ) 21.75 22.89 17.14 18.62 P/B ( 배 ) 4.46 2.87 2.29 2.57 배당수익률 (%) 0.87 1.54 2.27 2.36 장기이익성장률 (%) 11.61 10.57 9.36 8.77 매출액성장률 (%) 13.20 3.54 0.65 1.57 장부가치성장률 (%) 12.76 3.65 4.74 3.11 ROIC( 투하자본수익률, %) 34.82 17.14 12.91 12.39 자료 : Morningstar, NH투자증권 WM리서치부 기준일 : 16.06.03(SPDR S&P500), 16.04.30(AB미국그로스, 피델리티미국 ), 16.03.31( 삼성미국대표주식 ) AB는섹터집중도높은반면, 삼성은인덱스와유사 섹터측면에서살펴보면, AB미국그로스는섹터의집중도가매우높은수준이다. IT에 35.2%, 임의소비재에 26.7%, 헬스케어에 23.1% 집중투자하고있다. 반면, 에너지, 소재, 통신서비스, 유틸리티등에는전혀투자하고있지않다. 최근미국에너지섹터가강세를보이는반면, 헬스케어섹터는약세를보이고있는데, 이와같은섹터비중에 서동펀드의수익률부진의원인을찾을수있다. 피델리티미국의경우에는소재와산업재, 그리고필수소비재투자비중이상대적으로높은수준이다. 삼성미국대표주식은업종비중을인덱스와상당히유사하게가져가고있으며, 그러다보니금융업종이여타펀 드대비높은수준이다. 2
주요미국펀드섹터비교 ( 단위 : %) AB미국그로스 피델리티미국 삼성미국대표주식 SPDR S&P500 ETF 에너지 0.00 10.55 8.80 7.10 소재 0.00 12.85 1.32 2.89 산업재 6.28 14.24 11.96 10.12 임의소비재 26.66 13.72 12.23 12.52 필수소비재 7.90 14.59 9.51 10.24 헬스케어 23.12 7.55 14.00 14.73 금융 0.83 3.46 17.43 16.14 IT 35.21 21.82 22.05 20.21 통신서비스 0.00 1.21 1.38 2.66 유틸리티 0.00 0.00 1.32 3.40 자료 : Morningstar, NH 투자증권 WM 리서치부기준일 : 16.06.03(SPDR S&P500), 16.04.30(AB 미국그로스, 피델리티미국 ), 16.03.31( 삼성미국대표주식 ) 주요미국펀드투자종목 Top10 비교 ( 단위 : %) AB미국그로스 피델리티미국 삼성미국대표주식 SPDR S&P500 ETF Alphabet 5.46 3.77 Amazon.com Inc 1.53 Anheuser-Busch Inbev SA ADR 2.49 Apple Inc 4.47 3.61 2.96 AT&T Inc 1.32 Berkshire Hathaway Inc B 1.44 Biogen Inc 4.58 2.97 Charter Communications Inc A 2.47 Chevron Corp 2.45 Comcast Corp Class A 3.01 2.26 Exxon Mobil Corp 2 Facebook Inc A 6.1 3.13 1.48 General Electric Co 2.95 1.52 Intuitive Surgical Inc 4.48 Johnson & Johnson 1.73 JPMorgan Chase & Co 1.3 LyondellBasell Industries NV 2.21 Martin Marietta Materials Inc 2.21 MasterCard Inc A 2.46 2.56 Merck & Co Inc 2.54 Microsoft Corp 2.24 Molson Coors Brewing Co B 2.94 Philip Morris International Inc 3.04 Procter & Gamble Co 3.44 The Home Depot Inc 4.36 UnitedHealth Group Inc 3.98 Visa Inc Class A 4.35 Vulcan Materials Co 2.23 Wal-Mart Stores Inc 2.56 Walt Disney Co 2.95 3.21 Top10 합계 43.74 25.26 30.24 17.52 투자종목수 ( 개 ) 51 87 73 506 연간매매회전율 (%) 78 190 N/A 3 자료 : Morningstar, NH 투자증권 WM 리서치부기준일 : 16.06.03(SPDR S&P500), 16.04.30(AB 미국그로스, 피델리티미국 ), 16.03.31( 삼성미국대표주식 ) 3
AB는종목집중도가높고, 피델리티는 87개종목으로분산, 삼성은인덱스와 Top 10 달라 Top10 비중을통해종목에대한배팅을살펴보면, 세펀드가집중하고있는종목이다르다는것을알수있다. AB미국그로스는 Facebook, Alphabet, Biogen 의비중이높고, 피델리티미국은 Philip Morris, General Electric, Molson Coors Brewing 의비중이높고, 삼성미국대표주식은 Alphabet, Apple, Procter & Gamble 의비중이높다. AB 그로스는투자종목수가 51 개로압축적이고, Top10 의비중합이 43.7% 로종목투자에서도집중도가높은 편이다. 연간매매회전율은 78% 로종목교체가활발하지않고, 장기투자하는운용스타일을보이고있다. 피델리티미국의경우에는 Top10 비중의합이 25.3% 이며, 종목당 2~3% 의비중으로투자하는등종목의쏠림 이크지않다. 총투자종목수는 87 개이며, 중소형주의투자비중이높은가운데연간매매회전율이 190% 로 AB 미국그로스보다높은수준이다. 삼성미국대표주식은섹터와스타일이인덱스와유사한반면, Top10 비중으로살펴본종목배팅에서는인덱스 와다소다른모습이다. Top10 중 Apple 과 Facebook 두종목만동일하며, 나머지여덟종목은서로다르게 구성되어있다. AB 는적극적운용수준높고, 피델리티는중소형스타일에배팅, 삼성미국대표는인덱스와유사 지금까지살펴본바와같은스타일, 섹터, 종목구성등의차이로펀드간에성과차이가발생하게된다. 벤치마 크와비교하여어느정도차별적인성과를기대할수있는가를보여주는지표에는액티브리스크가있다. 세펀드중에서 AB 미국그로스의적극적운용수준이가장높다. 특히, 스타일과섹터가모두차별적인성과를 내는데기여하고있는데, 전체적극적운용수준중에서성장스타일과에너지섹터 ( 벤치마크대비비중이낮기 때문 ) 가각각 19.1%, 11.6% 기여하고있다. 피델리티미국도적극적운용수준이높은수준이다. 특히, 스타일기여도가 61.6% 로압도적인데, 중소형주투자 비중이높아사이즈스타일이전체적극적운용수준중에서 43.6% 를차지하고있다. 삼성미국대표주식은적극적운용수준이유사인덱스수준으로낮다. 섹터와스타일을인덱스와유사하게구성 한가운데일부대표종목에배팅했기때문인것으로분석된다. 주요미국펀드액티브리스크및섹터, 스타일, 종목선택기여도 AB 미국그로스피델리티미국삼성미국대표주식 액티브리스크 5.56% 5.2% 2.57% 섹터기여도 (%) 30.7 11.4 36.6 스타일기여도 (%) 46.8 61.6 21.74 종목선택기여도 (%) 22.6 26.1 41 주 : 액티브리스크는펀드의적극적운용수준을나타내는지표로, 섹터, 스타일, 종목등을벤치마크와다르게배팅함으로써벤치마크대비어느정도차별적인성과를기대할수있는지를보여줌. 통상적으로액티브펀드는 4~5%, 인덱스펀드는 2% 이내, 섹터및테마펀드는 7% 이상의액티브리스크수준을보임 자료 : Bloomberg, NH 투자증권 WM 리서치부기준일 : 16.04.30(AB 미국그로스 ), 15.12.31( 삼성미국대표주식 ), 15.10.30( 피델리티미국 ) 4
시장을주도하는섹터와스타일의변화발생시펀드교체필요 펀드마다집중하는부분이다르기때문에과거수익률인트랙레코드도차별적으로나타났다. 아래표와같이펀드등급은위험을반영한과거수익률에기반하였기때문에성과가좋았던 AB미국그로스가양호한평가를받았다. 그러나시장을주도하는섹터와스타일의변화가생기면선제적으로펀드를갈아탈필요가있다. 이를위해사 전적으로펀드의성격을잘파악하고있어야한다. 대형성장에는 AB 미국그로스, 중소형성장에는피델리티미국, 대형혼합에는삼성미국대표주식이라는카드가 있음을배웠다. 한편, 스타일에대한결정이어려울때에는인덱스펀드도대안이될수있다. 효율적인선진시장에서는낮은 수수료가큰이점으로작용한다. 최근 5 년간의경쟁에서도 ETF 가액티브펀드에게승리를거두었다. 펀드등급 위험대비성과지표 시장대응력 연도별 수익률 주요미국펀드성과지표비교 ( 단위 : %) AB 미국그로스피델리티미국삼성미국대표주식 SPDR S&P500 ETF 모닝스타등급 당사펀드등급 A C B - 표준편차 (5 년, %) 14.74 14.64 13.98 12.13 샤프지수 (5 년 ) 0.71 0.52 0.37 0.96 상승장대응력 (5 년 ) 104.85 98.58 95.37 99.92 하락장대응력 (5 년 ) 95.15 106.15 119.64 100.95 상승 / 하락강도비율 1.10 0.93 0.80 0.99 2008 년 -48.7-36.81 2009 년 20.62 26.37 2010 년 11.83 15.06 2011 년 -2.93-3.46-7.79 1.89 2012 년 14.62 9.12 12.66 15.99 2013 년 37.93 37 28.24 32.31 2014 년 15.34 12.54 9.93 13.46 2015 년 9.78 0.61-1.73 1.25 2016 연초이후 -1.64 1.07 0.22 3.46 설정일 2010-03-29 2007-05-17 2009-11-24 1993-01-22 주 : 시장대응력은시장이상승했을때와하락했을때를구분한후시장대비민감도를구한것으로, 100 을기준으로상승장대응력이 100 이상이면상승장에서초과성과를거둔것이고, 하락장대응력이 100 이하이면하락장에서손실을양호하게방어한것임. 상승 / 하락강도비율은상승장대응력을하락장대응력으로나눈것으로 1 이상인경우시장대응력이양호한것으로볼수있음 자료 : Morningstar, NH 투자증권 WM 리서치부기준일 : 16.5.31 5