2011.06.28 한국사이버결제 (060250) 전자결제 서비스 업체의 가치 발견 투자의견: BUY(Initiate) 목표주가: 6,900원 SW/SI 최근 삼성전자, 구글 등 스마트폰에 NFC칩 장착이 본격화 되면서 모바일 전자결제 시장의 획기적인 변화가 예상되고 있습니다. 이에 따라, 통신사에서는 새롭게 부각되고 있는 모바일 전자결제 서비스 사업을 구축하기 위해 카드사, VAN사의 인수를 통한 수직계열화가 진행 중에 있습니다. 따라서, 동사는 새로운 전자결제 시장도래에 따른 온/오프라인 결제부문의 모든 영역을 확보하여 높은 실적 성장을 보이고 있어, 전자결제 서비스 업체로서의 M&A 가치가 주목됩니다. 주가 4,685원 자본금 56억원 시가총액 522억원 주당순자산 1,414원 부채비율 231.60% 총발행주식수 11,146,847주 60일 평균 거래대금 7억원 60일 평균 거래량 147,088주 52주 고 5,000원 52주 저 1,851원 외인지분율 0.00% 주요주주 송윤호외 4인 23.1% 주가수익률 (%) 1개월 3개월 12개월 절대 (6.8) 5.9 136.3 상대 (0.9) 14.6 155.9 절대(달러환산) (7.2) 9.6 145.5 ( 원 ) (% 6,000 300 5,000 250 4,000 200 3,000 150 2,000 100 1,000 50 0 0 09.6 09.11 10.4 10.9 11.2 한국사이버결제 Rel to KOSDAQ 투자의견 Buy, 목표주가 6,900원 제시 동사에 대한 투자의견 매수, 목표가 6,900원을 제시함. 주가 상승여력은 47.3% 이며, 1) 06년 상장 이후 연평균 21.8% 성장하며 최대실적 행진, 2) 전자결제시 장 성장에 따른 온라인/오프라인 사업영역 확보 수혜, 3) 소셜 커머스, NFC 등 새로운 결제시장 등장에 따른 추가 성장 기대, 4) 최근, 전자결제시장의 부가가치 증가에 따른 통신/카드사의 전자결제 관련업체 (VAN, PG 업체) M&A 이슈로 기업가치가 부각되고 있는 점을 감안할 때, 상승여력은 충분하다고 판단됨 전자결제 시장 성장 최대 수혜주 동사는 98년 5개 신용카드사(BC, 국민, 삼성 등)에 의해 설립된 전자결제 전문업체로 06년 1월 舊 시스네 트를 통해 코스닥 시장에 상장했음. 주요 사업영역은 PG(온라인 전자결제대행)사업과 온라인/오프라인 VAN 사업임. 국내 전자결제시장이 10년간 24.0%의 높은 성장률과 더불어 최근, 소셜커머스, NFC 등 새로운 결제시장 도래로 추가 성장이 예상됨. 이에 따라 온/오프라인 결제시장을 확보한 동사의 최대실적 행진이 주목됨. 또한, 현시점은 중간배당 메리트(현금배당 100원 예상)와 전자결제 서비스 업체들의 M&A 이슈로 기업가 치가 증가하고 있는 점도 긍정적이라 판단됨. Forecasts and valuations (K-GAAP) (단위: 억원, 원, %, 배) 결산(12월) 2008 2009 2010 2011E 2012E 매출액 511 621 832 1,092 1,360 매출증가율 25.8 21.4 33.9 31.2 24.6 영업이익 8 15 38 60 77 순이익 15 20 50 73 84 EPS 148 190 477 654 749 증가율 49.2 28.8 150.9 37.1 14.5 PER 12.1 11.0 4.4 7.2 6.3 PBR 2.3 2.2 1.5 2.4 1.7 ROE 19.6 21.4 37.2 35.4 28.5 배당수익률 - - - 2.1 2.1 자료: 동양종합금융증권 www.myasset.com Tong Yang Research
한국사이버결제 (060250) I. Valuation 및 실적전망 1. Valuation 동사에 대한 투자의견 Buy 와 목표주가 6,900원을 제시하며 커버리지를 개시한다. 목표주가 6,900원은 2011년 및 2012년 예상 EPS 에 각 년도의 코스닥 시장 PER 을 적용한 값의 평균값으 로 산출했다. 주가 상승여력은 47.3% 이며, 1) 06년 상장 이후 연평균 21.8% 성장하며 최대실적 행진, 2) 전자결제시장 성장에 따른 온라인/오프라인 사업영역 확보 수혜, 3) 소셜 커머스, NFC 등 새로운 결제시장 등장에 따른 추가 성장 기대, 4) 최근, 전자결제시장의 부가가치 증가에 따른 통신/카드사의 전자결제 관련업체(VAN, PG 업체) M&A 이슈로 기업가치가 증가하고 있는 점을 감안할 때, 상승여력은 충분하다고 판단된다. 적정주가 산출내역 구분 수치 단위 2011년 예상 EPS (1) 644 원 2011년 코스닥 시장 PER (2) 10.8 배 2011년 예상 EPS X 코스닥 시장 PER (3) 6,955 원 2012년 예상 EPS (4) 738 원 2012년 코스닥 시장 PER (5) 9.3 배 2012년 예상 EPS X 코스닥 시장 PER (6) 6,863 원 평균치((3),(6)) 6,910 원 적정주가 6,910 원 최종 적정주가 6,900 원 현재주가 4,685 원 상승여력 47.3 % 주) BW 수량(행사기간 07.9.29~11.9.28, 가격 2,218 원, 주식수 225,428 원)은 2011 년 희석 반영함. 현재주가는 2011.6.24 기준 자료: 동양종합금융증권 리서치센터 2 동양종합금융증권 리서치센터
2. 실적 전망 동사는 온라인 전자결제대행(PG)사업과 온/오프라인 부가통신망(VAN)사업, 휴대폰 결제사업을 영위하고 있다. PG 사업은 온라인으로 물품을 구매하는 소비자의 신용카드 결제가 가능하도록 지원 하는 서비스로 신용카드사의 가맹점 역할을 하여 거래금액에 대한 일정비율의 수수료 수입이 발생 한다. VAN 사업은 온라인 및 오프라인 가맹점을 통한 신용카드 거래승인 및 부가정보 중계 서비스 에 대한 수수료 수익을 가진다. 주요 사업별 매출(2011년 1분기 기준)은 PG 사업 81%, VAN 사업 이 19%의 비중을 차지하고 있다. 영업이익률은 06년 이후 지속적으로 개선되고 있어, 올해에는 전년대비 1.0%p 개선된 5.5%가 예 상된다. 또한, 동사는 온라인 결제대행 단계에서 현금보유 구조에 따른 이자수익의 영업외수익이 발 생한다. 2010년에는 이자수익이 11억원 발생했으며, 올해에는 13억원이 예상된다. 06년( 舊 시스네 트를 통한 상장) 우회상장에 따른 법인세 면제는 올해까지 마무리되고, 2012년에는 11억원의 법인 세 절감효과가 발생할 것으로 예상된다. 주요제품 (2011 년1 분기 기준, 단위 억원) 사업부문 구분 품목 매출액 비중 결제사업 온라인 PG 수수료 199.3 79.9% 광고대행 2.8 1.1% 합계 202.0 81.0% VAN 사업 오프라인 OFF- VAN 수수료 27.3 10.9% 단말기 매출 5.1 2.0% 온라인 ON - VAN 수수료 15.1 6.0% 합계 47.4 18.9% 합계 249.5 100% 자료: 전자공시, 동양종합금융증권 리서치센터 실적 전망 (단위: 억원,%) 2008 2009 2010 2011(E) 2012(E) 매출액 511 621 831 1,092 1,360 (% yoy) 25.8 21.4 33.9 31.2 24.6 1. PG 400 484 637 845 1,056 2. VAN 94 120 158 227 283 3. 상품 및 기타 17 16 35 20 20 영업이익 8 15 37 60 77 (% of sales) 1.6 2.5 4.5 5.5 5.7 (% yoy) 12.9 82.8 145.1 60.3 27.0 영업외손익 7 5 12 12 15 법인세전이익 15 20 50 73 92 당기순이익 15 20 50 73 84 (% of sales) 3.0 3.3 6.0 6.7 6.1 (% yoy) 49.2 28.8 150.9 44.0 16.7 자료:, 동양종합금융증권 리서치센터 동양종합금융증권 리서치센터 3
한국사이버결제 (060250) 매출액, 영업이익률 추이 (억원) (%) 1600 매출액 10 영업이익률(우) 1400 5 1200 1000 800 600 400 200 0 舊 시스네트를 통한 상장 (06년1월) 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011(E) 2012(E) 0-5 -10-15 자료: 동양종합금융증권 리서치센터 4 동양종합금융증권 리서치센터
Ⅱ. 기업개요 : 전자결제 솔루션 전문업체 동사는 98년 5개 신용카드사(BC, 국민, 삼성, 외환, LG 카드)에 의해 설립된 전자결제 전문업체로 06년 1월 舊 시스네트를 통해 코스닥 시장에 상장했다. 주요 사업영역은 PG(Payment Gateway, 온라인 전자결제대행)사업과 온라인/오프라인 VAN (Value Added Network, 부가통신망) 사업이 다. 또한, 08년 1월, 휴대폰 결제업체인 모모캐쉬(지분 100%) 인수를 통해 휴대폰 결제사업에도 진출했고, 지난 6월13일, 자회사 모모캐쉬와 흡수합병을 발표했다. PG 사업은 온라인으로 물품을 구매하는 소비자의 신용카드 결제가 가능하도록 지원하는 서비스로 신용카드사의 가맹점 역할을 하여 거래금액에 대한 일정비율의 수수료 수입이 발생한다.(신용카드 사 등으로부터 결제대금을 지급받아 인터넷쇼핑몰에 재 지급하는 과정에서 발생하는 일정 수수료 수익 발생). 국내 PG 시장에서 동사는 23%를 점유하고 있으며, 경쟁업체로는 이니시스가 35%, 데이콤이 20%를 차지하며, 이들 3개 업체의 점유율이 80%에 달해, 독과점적인 위치에 있다. VAN 사업은 보안된 전용망을 통해 신용카드사와 가맹점의 결제데이타 정보를 중계 처리하는 서비 스로 온라인 VAN 과 오프라인 VAN 으로 구분된다. 온라인 VAN 사업은 온라인 쇼핑몰 이용고객 으로부터 입력 받은 신용카드 정보를 보안된 망을 통하여 신용카드가맹점 및 PG 와 신용카드사의 3자를 중계해 주는 사업으로 동사가 45%를 점유하고 있다. 오프라인 VAN 사업은 보안된 망을 통 하여 신용카드사와 오프라인 가맹점간의 결제 정보를 중계하는 사업으로 한국정보통신(KICC), 케 이에스넷(KSNET), 퍼스데이타(FDIK), 나이스정보통신, 스마트로, 금융결제원, KIS 정보통신, 코 밴(KOVAN) 등 11개 업체가 있다. 주요 사업별 매출비중(2011년 1분기)은 PG 서비스 81%, VAN 수수료 19% 등으로 구분된다. PG 사업은 높은 인지도와 신뢰도로 8만여개의 고객사를 확보하고 있어 안정적인 매출이 발생하고 있 다. 주요 고객사는 쇼핑몰(인터파크, 옥션, NHN, DAUM, 알라딘, YES24 등), 컨텐츠(네오위즈, 넥 손, 엔씨소프트, CJ 인터넷, 엠게임, 소리바다 등), 소설커머스(티켓몬스터, dailypick, DAUM 소셜 쇼핑 등), E-Learning(삼성 SDS 멀티캠퍼스, 메가스터디, 정상어학원 등), 공공기관(서울시교육청, 국회 등)이다. VAN 사업은 온라인 및 오프라인 가맹점을 통한 신용카드 거래승인 및 부가정보 중 계 서비스로 전체 가맹점이 약 14만점을 확보하고 있으며, 온라인/오프라인 통합 월간 거래량이 약 2천만건에 달한다. 국내 전자상거래 시장규모는 2007년 517조원에서 2010년 824조원으로 연평균 16.8%의 성장이 지속되고 있다. 이와 더불어 신용카드 결제금액도 2007년 398조원에서 2010년 494조원으로 연 평균 7.5% 성장추이를 나타내고 있다. 특히, 인터넷쇼핑몰 신용카드결제 규모가 2007년 10.4조원 에서 2010년 17.5조원으로 18.9%의 높은 성장세를 보였다. 전방산업 지속적인 성장으로 동사의 실적도 매출액은 2007년 406억원에서 2010년 831억원으로 연평균 26.9%의 높은 성장을 기록 했고, 영업이익률도 2007년 1.8%에서 2010년 4.5%로 수익성 개선이 동반되고 있다. 동양종합금융증권 리서치센터 5
한국사이버결제 (060250) 전자결제 시장의 구조 및 역할 VAN PG 카드사 오프라인VAN의역할 카드사 온라인VAN의역할 1. 보안기능이 있는 통신망 운영 VAN 상점(카드가맹점) 카드 소지자 1. 가맹점과 카드사 간의 계약대행 2. 단말기 설치 3. 보안기능이 있는 통신 망운영 VAN PaymentGateway (카드가맹점) VAN 인터넷쇼핑몰 카드 소지자 PG의역할 1. 대행가맹점 (비대면거래에 따 른인증및보안 문제로 가맹점의 역할을 대행 카 드사는 PG사를 가맹점으로 인식) 2. 지불대행 (카드결제 대금을 카드사로부터 받 아 쇼핑몰에 지 급) 3. 쇼핑몰 관리 4. 리스크 관리 자료: 한국사이버결제, 동양종합금융증권 리서치센터 PG 사업 구성도 VAN 사업 구성도 중소형 온라인 쇼핑몰 5.거래금액 - PG수수료 1. 거래DATA PG사 (가맹점) VAN사 2. 거래DATA 4. 거래금액 1.거래DATA (단말기) 2.거래DATA -카드사등 수수료 4.VAN수수료 VAN 3. 거래DATA 신용 카드사 오프라인 가맹점 3. 거래금액-카드사수수료 신용 카드사 자료: 한국사이버결제, 동양종합금융증권 리서치센터 자료: 한국사이버결제, 동양종합금융증권 리서치센터 6 동양종합금융증권 리서치센터
PG 사업 시장 점유율 VAN 사업 시장점유율 기타 22% 이니시스 35% 기타(KCP 3% 등) 33% 한국정보 통신 19% 케이에스 넷 11% 데이콤 20% KCP 23% 스마트로 10% 퍼스트데 이타 11% 나이스정 보통신 16% 자료: 전자공시, 한국사이버결제, 동양종합금융증권 리서치센터 자료: 전자공시, 한국사이버결제 동양종합금융증권 리서치센터 동양종합금융증권 리서치센터 7
한국사이버결제 (060250) Ⅲ. 투자 포인트 1. 전자결제 시장 성장 : 소셜 커머스/ NFC 확대 수혜 국내 전자결제 시장은 99년부터 활성화되기 시작하여, 신용카드의 보급확대에 따른 지속적인 성장 으로 2010년 823.6조원 규모의 시장을 형성하고 있다. 이는 10년간 24.0%의 높은 성장률을 나타 냈으며, 01년 대비로는 6.9배 시장이 확대됐다. 특히, 인터넷 쇼핑몰 시장은 01년 3.3조원에서 2010년 25.2조원으로 7.5배 증가되며 25.1% 성장률을 보였다. 이와 같이 1) 인터넷 쇼핑몰의 공 격적 마케팅과 오픈마켓의 증가, 2) 경기 회복세, 각종 혜택 증가에 따른 신용카드결제 증가 등으로 전자결제 시장은 지속적인 성장이 전망된다. 또한, 새로운 전자결제 영역이 등장하여 전자결제 시장이 더욱 부각되고 있다. 2010년 도입된 소셜 커머스 시장은 2010년 500억원에서 2011년 5천억원~1조원으로 폭발적인 성장이 전망되고 있고, 스마트폰, 타블렛 PC, 스마트 TV 등 새로운 IT 기기 확산으로 전자결제 이용되는 단말 인프라의 공간적 제약이 극복되고 있어 스마트 IT 기기를 통한 결제가 활성화 될 것으로 보인다. 특히, 최근 NFC(Near Field Communication)칩이 장착된 스마트폰의 출시가 본격화 되고 있어, 모바일을 통한 전자결제 시장의 획기적인 변화가 예상된다. 삼성전자는 4월 29일에 출시된 갤럭시 S II 국내 모델에 NFC 기능을 기본 탑재하여 출시했으며, 애플도 2012년쯤 NFC 기술을 활용할 수 있는 독자적인 시스템을 준비 중에 있고, 아이폰 5에 NFC 칩 탑재 여부가 주목되고 있다. 올해 하반 기 이후 NFC 폰을 이용한 전자결제가 활성화 될 것으로 보인다. NFC 는 금융과 통신 서비스를 결합 하고 더 나아가서 전자지갑으로써 모든 지급수단을 대체할 수 있을 것으로 전망된다. NFC 기술은 POS (point-of-sale)나 교통카드 등의 비접촉식 모바일 결제에 이미 활용되고 있는 RFID(Radio- Frequency Identification) 기술의 연장선상에 있다. NFC 와 RFID 의 가장 큰 차이점은 1) NFC 는 단말기 간에 데이터 전송이 가능한 양방향 서비스를 제공한다는 점과, 2) NFC 에는 암호화 기술이 적 용되어 온/오프라인 전자결제 및 금융결제서비스가 가능하다는 점이다. 양방향 서비스를 지원하는 NFC 는 단말기간의 자유로운 결제와 계좌이체가 가능하여, 다양한 결제 부가 서비스 제공이 가능 하다. 상점이나 레스토랑에 설치된 POS 단말기에 NFC 스마트폰으로 결제를 하는 것을 넘어서서, 개인들끼리 NFC 단말기를 갖다 대는 것으로도 계좌이체를 할 수 있다. POS 단말기 구입 부담을 느낄 수 있는 소상인들이나 배달업의 경우 본인의 NFC 단말기로 모바일 결제를 할 수 있다. 또한 온라인에서도 복잡한 신용카드와 공인인증서를 통한 결제를 간소화 시킬 수 있을 것으로 전망된다. 동사는 온라인/오프라인(PG 사업, VAN, 휴대폰결제) 결제시장에서 모든 사업영역을 영위하고 있어, 온/오프라인 사업간의 시너지 효과와 우량 고객들을 이미 확보하고 있다는 점에서 동종업체 대비 메리트가 가장 높다고 할 수 있다. 따라서, 최근 소셜 커머스, NFC 등 새로운 결제시장의 급성장에 따른 최대 수혜가 예상된다. 8 동양종합금융증권 리서치센터
전자상거래, 신용카드 시장규모 (조원) 전자상거래(좌) (조원) 900 신용카드(민간소비지출) 400 800 350 700 300 600 250 500 200 400 300 150 200 100 100 50 - - 2001 2004 2007 2010 자료: 통계청, 동양종합금융증권 리서치센터 인터넷 쇼핑몰 시장규모 (조원) 30.0 25.0 20.0 15.0 10.0 5.0 0.0 2001 2004 2007 2010 자료: 통계청, 동양종합금융증권 리서치센터 PG 가맹점 수 및 매출 추이 VAN 가맹점 및 거래건수 추이 (만점) 9 8 7 6 5 4 3 2 1 PG 매출 가맹점 수 (억원) 700 600 500 400 300 200 100 (만점) 16 14 12 10 8 6 4 2 Transaction 건수 가맹점 수 (만건) 900 800 700 600 500 400 300 200 100-2008 2009 2010 - - 2008 2009 2010 - 자료: 한국사이버결제, 동양종합금융증권 리서치센터 자료: 한국사이버결제, 동양종합금융증권 리서치센터 동종 업체 사업영역 비교 동양종합금융증권 리서치센터 9
한국사이버결제 (060250) 분야 KCP 이니시스 한국정보통신 나이스정보통신 모빌리언스 다날 결제 인프라별 PG V V V V 온라인 VAN V 오프라인 VAN V V V 결제 수단별 신용카드 결제 V V V V 휴대폰 결제 V V V 기타(상품권 등) V V V V 자료: 한국사이버결제, 동양종합금융증권 리서치센터 동종업체 실적 비교 (2010년 기준) 업체 시가총액 매출액 영업이익 영업이익률 순이익 PER PBR KCP 503 832 38 4.5 50 6.9 2.3 이니시스 1,020 1,599 101 6.3 70 14.6 1.5 한국정보통신 1,211 1,319 180 13.6 83 19.1 3.1 나이스정보통신 423 1,228 118 9.6 91 4.6 1.0 모빌리언스 817 756 100 13.2 76 12.5 1.3 다날 1,389 828 85 10.2-36 - 3.0 자료: 전자공시, 동양종합금융증권 리서치센터 동종업체 성장률과 수익성 비교 업체 매출 성장율(YoY) 영업이익률(YoY, %p) 2008 2009 2010 CAGR 2008 2009 2010 KCP 25.8% 21.4% 33.9% 26.9% -0.2 0.8 2.1 이니시스 35.0% 23.2% 23.0% 26.9% 3.6-0.5 0.8 한국정보통신 13.9% 13.6% 18.9% 15.5% -1.7-1.2 0.8 나이스정보통신 25.5% 25.6% 24.8% 25.3% 0.2 0.0-0.6 모빌리언스 11.1% 15.4% 14.3% 13.6% -8.3 6.4 3.0 다날 -0.7% 2.4% -1.3% 0.1% -1.1 6.8-1.5 자료: 전자공시, 동양종합금융증권 리서치센터 2. 전자결제 서비스 업체로 M&A 매력도 높다 10 동양종합금융증권 리서치센터
전자결제 시장의 지속적인 성장과 더불어 NFC 폰의 본격적인 출시로 모바일 결제시장이 새롭게 부 각되고 있다. 이에 따라, 통신사는 카드사와 VAN(전자결제대행)사의 인수를 통해 부가가치가 높아 지고 있는 모바일 전자결제 사업의 수직계열화를 구축하고 있다. SK 텔레콤은 09년 말, 하나카드의 지분을 인수하여 금융결제 서비스 기반을 구축했고, KT 는 올해 2월, 모바일카드 사업을 추진하기 위해 BC 카드 인수에 나섰다. 또한, BC 카드는 지난해 5월, 결제대행(VAN) 비상장업체인 스마트 로(98년 설립, 이니텍, 이니시스 계열회사, 자본금 51억원, 2010년 실적 매출 803억원, 당기순이 익 115억원)를 인수하여, 카드업계 최초로 VAN 사를 자회사로 두고 있어, KT 는 통신-카드- VAN 의 밸류체인을 구축했다고 할 수 있다 이와 같이, 통신/카드사의 전자결제 서비스 업체에 대한 M&A 이슈가 부각되고 있는 시점에서 동 사의 기업가치가 더욱 증가할 것으로 예상된다. 동사는 PG 사업(온라인결제서비스)에서 25%를 점 유하고 있고, 온라인 VAN 사업에 있어서는 45%의 높은 점유율을 나타내고 있다. 국내 온라인 결 제시장에서 강자의 위치에 있다고 할 수 있다. 또한, 05년도 VAN(오프라인)사업 진출 이후, 07년 부터 본격적인 사업을 구축해 현재 3% 수준을 점유하고 있다. 올해, VAN 사업부문의 매출이 31% 증가할 것으로 전망돼 시장점유율은 더욱 확대될 것으로 보인다. 이와같이, 온라인/오프라인의 전자 결제 서비스 영역을 모두 확보하여 경쟁업체 대비 메리트가 가장 높다고 할 수 있다. 특히, 동사의 주요주주의 지분이 31.3%에 달해 경영방어를 할 수 있는 수준이지만, 대표이사의 지분이 7%에 불 과한 취약한 지분구조를 나타내고 있는 점도 M&A 매력도를 높이는 부분이라 판단된다. 동양종합금융증권 리서치센터 11
한국사이버결제 (060250) 한국사이버결제 (060250) 추정재무제표 (K-GAAP) 대차대조표 (단위: 억원) 손익계산서 (단위: 억원) 결산(12월) 2008 2009 2010 2011E 2012E 결산(12월) 2008 2009 2010 2011E 2012E 유동자산 167 299 418 594 795 매출액 511 621 832 1,092 1,360 현금 및 현금성자산 76 178 254 391 552 매출원가 426 523 700 933 1,176 단기예금,단기매매증권 44 54 76 82 88 매출총이익 86 98 132 159 184 매출채권 20 25 38 51 63 판매비와관리비 77 82 94 98 107 재고자산 7 5 7 7 9 영업이익 8 15 38 60 77 기타유동자산 21 23 35 51 63 영업외수익 14 9 18 13 16 비유동자산 111 97 112 105 98 금융수익 7 6 11 13 16 투자자산 32 23 21 28 41 외환관련이익 1 0 1 0 0 유형자산 37 37 54 40 24 지분법이익 0 0 4 0 0 무형자산 23 20 17 33 28 기타수익 6 3 2 0 0 기타비유동자산 19 18 21 5 6 영업외비용 7 4 6 1 1 자산총계 277 397 531 699 893 금융비용 0 0 1 0 0 유동부채 190 276 369 442 551 외환관련손실 0 0 0 1 1 매입채무 7 8 16 21 26 지분법손실 4 2 0 0 0 단기차입금 0 0 0 0 0 기타비용 3 1 5 0 0 유동성장기부채 0 0 0 0 0 *경상이익 15 20 50 73 92 기타유동부채 183 269 353 421 525 *특별손익 0 0 0 0 0 비유동부채 8 10 2 6 7 세전계속사업이익 15 20 50 73 92 사채 0 0 0 0 0 계속사업이익법인세비용 0 0 0 0 8 장기차입금 0 0 0 0 0 계속사업이익 15 20 50 73 84 기타비유동부채 8 10 2 6 7 중단사업이익 0 0 0 0 0 부채총계 198 286 371 448 558 법인세효과 0 0 0 0 0 자본금 48 48 46 56 56 당기순이익 15 20 50 73 84 자본잉여금 50 50 42 64 64 매출총이익률 (%) 16.8 15.7 15.9 14.6 13.5 자본조정 -40-30 -22-22 -22 EBITDA Margin (%) 4.9 5.6 7.1 7.9 7.2 기타포괄손익누계액 -3-2 -1-2 -2 영업이익률 (%) 1.6 2.5 4.5 5.5 5.6 이익잉여금 24 45 95 156 239 *경상이익률 (%) 3.0 3.3 6.0 6.7 6.7 자본총계 79 110 160 252 335 세전계속사업이익률 (%) 3.0 3.3 6.0 6.7 6.7 총차입금 0 0 0 0 0 순이익률 (%) 3.0 3.3 6.0 6.7 6.1 순차입금 -121-234 -332-474 -641 수정순이익률(%) 3.0 3.1 6.0 6.7 6.1 현금흐름표 (단위: 억원) Key Financial Data (단위: 억원) 결산(12월) 2008 2009 2010 2011E 2012E 결산(12월) 2008 2009 2010 2011E 2012E 영업활동 현금흐름 17 102 102 231 187 FCF 8 88 84 98 155 당기순이익(손실) 15 20 50 73 84 EBIT 8 15 38 60 77 비현금수익비용가감 22 25 26 27 24 EBITDA 25 35 59 86 98 유형자산감가상각비 13 16 18 21 16 SPS (원) 4,996 5,828 7,892 9,792 12,201 무형자산상각 3 3 3 4 5 EPS (원) 148 190 477 654 749 기타비현금수익비용 6 6 5 1 3 DPS (원) 0 0 0 100 100 영업활동관련자산,부채변동 -21 57 26 131 79 BPS (원) 776 953 1,414 1,960 2,754 매출채권감소(증가) -5-7 -14-16 -15 EBITDAPS (원) 242 327 559 770 876 재고자산감소(증가) -6-10 -28-6 -2 매출증가율 25.8% 21.4 33.9 31.2 24.6 매입채무증가(감소) 1 1 8 5 5 영업이익증가율 12.9% 82.8 145.1 60.3 27.0 기타자산,부채변동 -11 73 59 148 91 EPS 증가율 49.2% 28.8 150.9 37.1 14.5 투자활동 현금흐름 -43-10 -25-112 -27 EBITDA 증가율 7.0% 40.5 68.9 45.8 13.7 유형자산감소(증가) -7-4 -9-2 0 ROA 5.4% 6.0 10.8 11.9 10.5 무형자산감소(증가) 0 0-0 0 0 ROE 19.6% 21.4 37.2 35.4 28.5 투자자산감소(증가) -13 7 4-6 -13 ROIC - - - - - 기타투자활동 -24-13 -20-105 -15 배당수익률 0.0% - - 2.1 2.1 재무활동 현금흐름 5 10-2 19 1 PSR (배) 0.4 0.4 0.3 0.5 0.4 사채및차입금의증가(감소) -5 0 0 0 0 PER (배) 12.1 11.0 4.4 7.2 6.3 자본의증가(감소) 10 10-2 18 0 PBR (배) 2.3 2.2 1.5 2.4 1.7 배당금의 지급 0 0 0-11 0 EV/EBITDA (배) - - - - - 기타재무활동 0 0 0 1 1 부채비율 250.2% 259.2 231.6 178.0 166.5 현금의 증가 -22 102 76 137 161 차입금/자기자본 0.0% - - - - 기초현금 98 76 178 254 391 순금융비용/매출액 -0.5% -0.7-1.7-1.2-1.1 기말현금 76 178 254 391 552 영업이익/금융비용 (배) 42.2 2,790.1 55.0 1,290.1-12 동양종합금융증권 리서치센터
한국사이버결제 (060250) 투자등급 및 목표주가 추이 ( 원 ) 6,000 5,000 주가 목표주가 날짜 투자의견 목표주가 2011/06/28 BUY 6,900원 4,000 3,000 2,000 1,000 0 09.6 09.11 10.4 10.9 11.2 자료: 동양종합금융증권 이 자료에 게재된 내용들은 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며 타인의 부당한 압력이나 간섭 없이 작성되었음을 확인함. (작성자 : 오경택) 당사는 자료공표일 현재 동 종목 발행주식을 1%이상 보유하고 있지 않습니다. 당사는 자료공표일 현재 해당 기업과 관련하여 특별한 이해관계가 없습니다. 당사는 동 자료를 전문투자자 및 제 3자에게 사전 제공한 사실이 없습니다. 동 자료의 금융투자분석사와 배우자는 자료공표일 현재 대상법인의 주식관련 금융투자상품 및 권리를 보유하고 있지 않습니다. 종목 투자등급 Guide Line: 투자기간 6~12개월, 절대수익률 기준 투자등급 3단계(Buy, Hold, Sell)와 위험도 2단계(H:High, L:Low)로 구분 Buy : 10%이상(Low)/20%이상(High), Hold: -10~10%(Low)/-20%~20%(High), Sell: -10이상(Low)/-20%이상(High) 업종 투자등급 Guide Line: 투자기간 6~12개월, 시가총액 대비 업종 비중 기준의 투자등급 3단계(Overweight, Neutral, Underweight)로 구분 2008년 2월19일부터 당사 투자등급이 기존 5단계(Strong Buy, Buy, MarketPerform, UnderPerform, Sell)에서 3단계(Buy, Hold, Sell)와 리스크 2단계(High, Low)로 변경 본 자료는 투자자의 투자를 권유할 목적으로 작성된 것이 아니라, 투자자의 투자판단에 참고가 되는 정보제공을 목적으로 작성된 참고 자료입니다. 본 자료는 금융투자분석사가 신뢰할만 하다고 판단되는 자료와 정보에 의거하여 만들어진 것이지만, 당사와 금융투자분석사가 그 정확성이나 완전성을 보장할 수는 없습니다. 따라서, 본 자료를 참고한 투자자의 투자의사결정 은 전적으로 투자자 자신의 판단과 책임하에 이루어져야 하며, 당사는 본 자료의 내용에 의거하여 행해진 일체의 투자행위 결과에 대하여 어떠한 책임도 지지 않습니다. 또한, 본 자료는 당사 투자자에게만 제공되는 자료로 당사의 동의 없이 본 자료를 무단으로 복제 전송 인용 배포하는 행위는 법으로 금지되어 있습니다. 동양종합금융증권 리서치센터 13