Contents 3 Investment summary 4 로보어드바이저 = 저렴한 수수료 + 온라인 + 알고리즘 투자 1) 저렴한 비용으로, 2) 언제, 어디서나, 3) 개인맞춤형 자산관리 서비스를 제공 저렴한 수수료로 포트폴리오 자문의 대중화를 이끄는 것이 주요 역할

2016 년 6 월 7 일 SECTOR REPORT 증권 비중확대 (유지) 로보어드바이저와 온라인 자산관리 로보어드바이저 = 저렴한 수수료 + 온라인 + 알고리즘 투자 [ Analyst ] 손미지 수석연구원 02-3772-1572 mjson@shinhan.com 로보어드바이저의 가장 큰 특징은 1) 저렴한 수수료, 2) 사용자 접근성이 좋은 온라인 인 터페이스(user-friendly interface), 3) 알고리즘에 기반한 자동화 된 투자 솔루션이다. 02) 3772-??????@shinhan.com 온라인을 기반으로 한 저렴한 수수료로 투자 비용을 절감시켜 포트폴리오 자문의 대중화 를 이끄는 것이 로보어드바이저의 핵심 역할이다. 미국 로보어드바이저 시장: 로보+설계사 결합한 하이브리드형이 대세 미국의 로보어드바이저 총운용자산(AUM)은 2015년말 500억달러를 돌파했으며 2020년 2조달러 수준까지 성장할 것으로 전망된다. 초기 시장은 주로 Wealthfront, Betterment 등 신생 업체가 주도한 반면, 최근에는 기존 금융회사(운용사 및 자산관리회사)가 신생 업체를 인수하거나 자신들만의 플랫폼을 구축하는 경우도 많아졌다. 후자의 경우에는 로보어드바이저가 직접 고객 자산을 자문/운용하기 보다는 기존 설계사 (PB)가 제공하는 서비스 중 하나로 로보어드바이저를 활용하는 경우가 대부분이다. 기존 고객 기반을 바탕으로 로보어드바이저 서비스를 제공하기 때문에 규모의 경제를 달성할 수 있다. 이에 일부 신생 로보어드바이저들도 대면 상담 서비스를 부분적으로 제공하거나 기존 금융회사들과 제휴를 맺는 하이브리드(로보+설계사) 형태가 늘어나고 있다. 국내 로보어드바이저 시장: ISA 도입으로 활용도 증대 기대 국내 로보어드바이저 업체들의 보수는 1.0~1.5% 수준으로 미국(0.5%)에 비해 높은 편 이다. 로보어드바이저의 핵심 역할이 자산관리의 대중화라는 점에서 국내 업체들은 아직 그 역할을 수행하기에는 부족해 보인다. 다만 향후 로보어드바이저의 직접 운용/자문이 가능해지고 비대면(온라인) 일임계약이 허용되면 보수는 낮아질 가능성이 높다. 또한 지난 3월 ISA(개인자산종합관리계좌)가 도입되면서 포트폴리오 자산관리의 대중화 에 활용될 수 있다. 단순하지만 저렴한 자산관리를 원하는 틈새 시장은 분명히 존재하므 로 운용 성과만 안정적으로 축적되면 국내 로보어드바이저 시장의 성장성은 밝다. 향후 온라인 자산관리 수요가 확대된다는 측면에서는 키움증권(039490, TP 90,000원)의 수혜 가 가장 클 전망이다. 리서치센터

Contents 3 Investment summary 4 로보어드바이저 = 저렴한 수수료 + 온라인 + 알고리즘 투자 1) 저렴한 비용으로, 2) 언제, 어디서나, 3) 개인맞춤형 자산관리 서비스를 제공 저렴한 수수료로 포트폴리오 자문의 대중화를 이끄는 것이 주요 역할 관리자산 50만달러 이하, 25~35세 IT 선호도가 높은 고객이 주요 타겟 6 로보어드바이저의 강점과 약점 강점: 가격(Price) 및 편리성(Convenience) 약점: 관리 책임(Accountability) 및 포트폴리오 실효성(Effectiveness) 로보어드바이저의 저렴하고 간편한 절차에 대한 반대 급부도 존재 8 미국 로보어드바이저 현황 및 전망 미국 로보어드바이저 시장 2020년까지 2조달러로 성장 전망 신생 로보어드바이저 업체 Wealthfront, Betterment가 주도 기존 금융회사들도 자체 플랫폼 개발 및 M&A로 대응 하이브리드형이 대세 14 국내 로보어드바이저 현황 및 전망 자산관리 활성화 방안 및 ISA 도입으로 활용도 상승 가능 국내 로보어드바이저들의 수수료가 높다는 점에서 아직은 한계 존재 대형 ETF 운용사와 키움증권 수혜 예상

Investment summary 로보어드바이저 = 저렴한 수수료 + 온라인 + 알고리즘 투자 저렴한 수수료로 포트폴리오 자문의 대중화를 이끄는 것이 로보어드바이저의 핵심 역할 로보어드바이저의 가장 큰 특징은 1) 저렴한 수수료, 2) 사용자 접근성이 좋은 온라인 인터페이 스(user-friendly interface), 3) 알고리즘에 기반한 자동화 된 투자 솔루션이다. 로보어드바이 저 등장 이전에도 퀀트 기반의 포트폴리오 자문 또는 ETF(Exchange Traded Fund) 랩어카운 트 등과 같은 서비스는 존재했다. 이들과 로보어드바이저의 가장 큰 차이점은 기술적 진보라기 보다는 판매 채널이 핵심이다. 온라인을 기반으로 한 저렴한 수수료로 투자 비용을 절감시켜 포 트폴리오 자문의 대중화를 이끄는 것이 로보어드바이저의 핵심 역할이다. 로보어드바이저의 강점과 약점 저렴하고 간편하다는 강점 有 이에 따른 한계도 존재 가장 큰 강점인 가격 측면에서 로보어드바이저는 보수가 저렴할 뿐만 아니라 직관적이고 투명 한 비용 구조를 자랑한다. 로보어드바이저들의 경우 최저 투자 금액 제한이 없거나 적고 평균 자문 보수는 0.5% 수준에 불과하다. 두번째 강점인 편리성은 특히 젊은 세대를 유인하는 요인 이다. 특히 투자 자산이 적고 비대면 채널이 편한 젊은 세대에게는 좋은 선택이 될 수 있다. 물론 로보어드바이저의 저렴하고 간편한 절차에 대한 반대 급부도 존재한다. 우선 투자에 대한 지속적인 관리 측면에서는 설계사에 비해 약점이 있을 수 밖에 없다. 특히 최근 급성장한 신생 로보어드바이저들은 대부분 폭락장을 경험한 적이 없고 트랙 레코드도 부족하다. 또한 로보어드 바이저들의 포트폴리오는 매우 단순한 고객 프로파일링을 기반으로 하기 때문에 자산 규모가 커지거나 재무 상황이 복잡해지면 한계가 노출될 수 있다. 미국 로보어드바이저 시장: 로보+설계사 결합한 하이브리드형이 대세 로보어드바이저+설계사 결합한 하이브리드형이 대세 미국의 로보어드바이저 시장은 크게 두 분류로 나뉠 수 있다. 먼저 Wealthfront, Betterment 등 최근 수년내에 새롭게 출범한 신생 로보어드바이저 업체가 있다. 그리고 기존 금융회사(운용 사 및 자산관리회사)가 신생 로보어드바이저 업체를 인수하거나 자신들만의 로보어드바이저 플 랫폼을 구축하는 경우가 있다. 후자의 경우에는 로보어드바이저가 직접 고객 자산을 자문/운용하기 보다는 기존 설계사(PB)가 제공하는 서비스 중 하나로 로보어드바이저를 활용하는 경우가 대부분이다. 기존 고객 기반을 바탕으로 로보어드바이저 서비스를 제공하기 때문에 규모의 경제를 달성할 수 있다. 이에 일부 신생 로보어드바이저들도 대면 상담 서비스를 부분적으로 제공하거나 기존 금융회사들과 제휴 를 맺는 하이브리드(로보+설계사) 형태가 늘어나고 있다. 국내 로보어드바이저 시장: ISA 도입으로 활용도 증대 기대 온라인 자산관리 수요 확대 측면에서 키움증권 수혜 기대 국내 로보어드바이저 업체들의 보수는 1.0~1.5% 수준으로 미국(0.5%)에 비해 높은 편이다. 로보어드바이저의 핵심 역할이 자산관리의 대중화라는 점에서 국내 업체들은 아직 그 역할을 수행하기에는 부족해 보인다. 다만 향후 로보어드바이저의 직접 운용/자문이 가능해지고 비대면 (온라인) 일임계약이 허용되면 국내 로보어드바이저의 수수료는 낮아질 가능성이 높다. 또한 지난 3월 ISA(개인자산종합관리계좌)가 도입되면서 포트폴리오 자산관리의 대중화에 활 용될 수 있다. 단순하지만 저렴한 자산관리를 원하는 틈새 시장은 분명히 존재하므로 운용 성과 만 안정적으로 축적되면 국내 로보어드바이저 시장의 성장성은 밝다. 향후 온라인 자산관리 수 요가 확대된다는 측면에서는 키움증권(039490, TP 90,000원)의 수혜가 가장 클 전망이다. 3

로보어드바이저 = 저렴한 수수료 + 온라인 + 알고리즘 투자 1) 저렴한 비용으로, 2) 언제, 어디서나, 3) 개인맞춤형 자산관리 서비스를 제공 저렴한 수수료로 포트폴리오 자문의 대중화를 이끄는 것이 주요 역할 관리자산 50만달러 이하, 25~35세 IT 선호도가 높은 고객이 주요 타겟 로보어드바이저란? 한국에서 로보어드바이저 2015년 8월부터 언급 시작 지난 3월 이세돌-알파고(AlphaGo) 대국 이후 인공지능(AI, Artificial Intelligence)에 대한 관 심이 뜨겁다. 금융업권에서는 이와 관련해 로보어드바이저(Robo Advisor)가 단연 화두이다. 구 글 트렌드(Google Trends)에 따르면 미국에서 Robo Advisor 가 본격적으로 언급된 것은 2014년 8월이며 한국에서 로보어드바이저 는 1년 뒤인 2015년 8월부터 언급되기 시작했다. 로보어드바이저 구글 트렌드 추이 100 80 Robo Advisor (미국) 로보 어드바이저 (한국) 60 40 20 0 01/14 04/14 07/14 10/14 01/15 04/15 07/15 10/15 01/16 04/16 자료: Google Trends, 신한금융투자 주: 가장 많이 언급된 시점을 100으로 함 1) 저렴한 비용으로, 2) 언제, 어디서나, 3) 개인맞춤형 자산관리 제공 로보어드바이저의 가장 큰 특징은 1) 저렴한 수수료, 2) 사용자 접근성이 좋은 온라인 인터페이 스(user-friendly interface), 3) 알고리즘에 기반한 자동화 된 투자 솔루션이다. 금융위원회는 자문서비스 활성화 방안 에서 로보어드바이저를 1) 저렴한 비용으로, 2) 언제, 어디서나, 3) 개 인맞춤형 자산관리 서비스를 제공 가능한 것으로 정의한 바 있다. 미국에서도 robo advisor 라는 용어에 대한 논란이 종종 제기되고 있다. 언론에서는 가끔 로 보어드바이저를 인공지능과 동일시 하기도 하지만 사실 현 시점의 로보어드바이저는 엄밀한 관 점에서 인공지능과는 차이가 있다. 제공하는 자산 배분 포트폴리오도 비교적 단순할 뿐만 아니 라 인공지능의 Deep Learning 또는 Machine Learning 기능과는 거리가 멀기 때문이다. 또한 어드바이저(advisor, 자문업자)라는 용어를 쓰긴 하나 아직 자문의 범위가 넓지는 않다. 여전히 부동산이나 은퇴, 수입/지출 관리, 세무 등의 재무관리는 전통 설계사들의 영역이다. 로 보어드바이저의 자문 범위는 좁게는 ETF를 활용한 주식 자산 배분 에서 넓게는 금융상품간 포 트폴리오 배분 에 머물러 있다. 사실상 Robo Advisor 보다는 Automated Investment Tool(Platform)이 본질에 보다 가까운 용어로 판단된다. 다만 용어의 혼선을 방지하기 위해 본 보고서에서도 로보어드바이저라는 용어 를 그대로 사용할 계획이다. 4

로보어드바이저 성장 배경과 타겟 고객군 저렴한 수수료로 포트폴리오 자문의 대중화를 이끄는 것이 로보어드바이저의 핵심 역할 로보어드바이저 시장 성장의 배경에는 몇 가지 이유를 들 수 있다. 첫째로 글로벌 전반적인 저 금리 장기화 및 구조적 저성장 기조로 포트폴리오 자산 배분의 중요성이 부각되었다. 두번째로 는 비대면/IT 기술을 선호하는 젊은 세대(Millennial Generation)가 자산관리 시장의 새로운 축으로 부상한 것이 이유이다. 세번째로 투자수익률 저하에 따른 투자 비용 절감 필요성이 높아 졌다. 인플레이션, 세금 등을 감안하면 주식의 장기 수익률 기대값이 5% 미만으로 하락한 상황 에서 1% 이상의 자문 보수는 부담일 수 있다. 로보어드바이저 등장 이전에도 퀀트 기반의 포트폴리오 자문 또는 ETF 랩어카운트 등과 같은 서비스는 존재했다. 사실 이들과 로보어드바이저의 가장 큰 차이점은 기술적 진보(technical development)라기 보다는 판매 채널이 핵심이다. 온라인을 기반으로 한 저렴한 수수료로 투자 비용을 절감시켜 포트폴리오 자문의 대중화를 이끄는 것이 로보어드바이저의 역할인 것이다. 기존의 전통 설계사들에게 자산 포트폴리오 관리를 받기 위해서는 대부분 최저 투자자산 100 만달러(약 10억원) 이상이 필요하기 때문에 거액자산가의 전유물로 여겨져 왔다. 하지만 로보 어드바이저의 경우 주로 저비용의 인덱스 펀드나 ETF(Exchange Traded Fund)에 투자되는 데다 인간의 개입이 최소화되기 때문에 인건비 절감에 따른 저렴한 보수가 가능해진다. 이에 따 라 자산 규모가 작거나 시간 제약으로 인해 전통 설계사들에게 자문을 받지 못하던 많은 중산 층 투자자들이 자산 포트폴리오 관리를 받을 수 있게 된 것이다. 관리자산 50만달러 이하, IT 선호도가 높은 25~35세 고객이 주요 타겟 미국의 로보어드바이저는 관리자산 50만달러 이하, IT 선호도가 높은 25~35세 고객이 주요 타겟이다. 대부분 자산관리를 처음 받아보는 소액 투자자이다. 실제 Wealthfront의 경우 고객의 60%가 35세 이하 젊은 세대라고 밝힌 바 있다. 기존 설계사들과 로보어드바이저들의 타겟 고 객군이 다르기 때문에 직접적으로 경쟁한다고 보기는 힘들다. 보다 정교하고 포괄적인 자산관리 를 원하는 고객은 여전히 더 높은 비용을 지불하고 설계사를 찾을 가능성이 높다. 오히려 그 동 안 높은 문턱으로 인해 자산관리를 받지 못하던 대중(mass) 고객들에게 대중화된 자산관리 서 비스를 제공하는 것이 로보어드바이저의 핵심이라고 볼 수 있다. 현재 대부분 로보어드바이저의 업무 프로세스는 다음과 같다. 1) 먼저 온라인 상에서 10개 내 외의 간단한 질문들을 통해 투자자 성향, 재무 현황/목표 등을 파악한다. 2) 이를 기반으로 (정 성적 판단을 최대한 배제하고) 정량적 모델에 기반한 포트폴리오를 제안한다. 3) 제시된 포트폴 리오에 대한 자문 보수를 수취하거나 일임 운용을 통해 직접 운용하며 관리 보수를 수취한다. 4) 이후 정기적으로 포트폴리오 성과 평과 및 재투자(rebalancing)를 제안한다. 5

로보어드바이저의 강점과 약점 강점: 가격(Price) 및 편리성(Convenience) 약점: 관리 책임(Accountability) 및 포트폴리오 실효성(Effectiveness) 로보어드바이저의 저렴하고 간편한 절차에 대한 반대 급부도 존재 강점: 가격(Price) 및 편리성(Convenience) 강점 1: 저렴하고 투명한 비용 구조 가장 큰 강점인 가격 측면에서 로보어드바이저는 보수가 저렴할 뿐만 아니라 직관적이고 투명 한 비용 구조를 자랑한다. 미국의 경우 전통 설계사들은 최저 투자 금액 제한(대개 50만달러 ~100만달러)을 제시하고 평균 1.31%의 자문 보수(fee)를 부과한다. 반면 로보어드바이저들의 최저 투자 금액 제한이 없거나 적고 평균 자문 보수는 0.5% 수준에 불과하다. 미국의 대표적인 로보어드바이저인 Wealthfront의 경우 잔고 1만달러 이하는 무료, 1만달러 이 상에 대해서는 0.25%의 자문 보수를 수취하고 있다. 최저 투자 금액은 5천달러이다. 또다른 로 보어드바이저 Betterment의 자문 보수도 0.15~0.35%에 불과하다(최저 투자 금액 제한 없음). 두 회사 모두 편입 ETF에 대한 0.15% 보수는 따로 부과하나 그 외 매매 수수료 등은 모두 보 수에 포함되어 있다. 강점 2: 인터넷 기반의 접근 편리성 두번째 강점인 편리성은 특히 젊은 세대를 유인하는 요인이다. 로보어드바이저를 이용하면 설계 사를 방문할 필요 없이 인터넷, 휴대폰 등을 통해 스스로 손쉽게 포트폴리오를 확인할 수 있다. 특히 아직 투자 자산이 적고 비대면 채널이 편한 젊은 세대에게는 좋은 선택이 될 수 있다. 또 한 복잡한 재무 관리에 대한 니즈가 크지 않고 설계사에게 지불하는 높은 비용이 부담스러운 투자자들을 위한 대안이 될 수 있다. Capgemini의 연구에 따르면 부유층 가운데서도 40대 미만은 디지털 채널을 통한 자산관리를 선호하는 것으로 조사되었다(현재 75.9%, 5년 이내 82.4%). 40대 이상 부유층도 디지털 자산 관리 선호도가 50% 수준에 육박한다. 향후 젊은 세대들의 자산이 성장하면서 부(wealth)의 세 대 교체가 일어나고 정보통신기술(ICT)이 발전할수록 로보어드바이저를 포함한 온라인 자산관 리 시장의 미래는 밝다. 미국 세대간 자산관리 선호도 차이 부유층 고객의 디지털 자산관리 선호도 (%) 100 80 Professional Automate investing decisions (%) 90 현재 5년 이내 60 70 40 50 20 0 30 Millennials Gen-Xers Boomers Matures 40세 이상 40세 미만 자료: Charles Schwab, 신한금융투자 자료: Capgemini(2014), 신한금융투자 6

약점: 관리 책임(Accountability) 및 포트폴리오 실효성(Effectiveness) 약점 1: 지속적인 관리 측면에서 취약 특히 급락장에서 이탈 가능 물론 로보어드바이저의 저렴하고 간편한 절차에 대한 반대 급부도 존재한다. 우선 투자에 대한 지속적인 관리 측면에서는 설계사에 비해 약점이 있을 수 밖에 없다. 로보어드바이저도 물론 포 트폴리오 리밸런싱을 제공하지만 가입시에 입력한 단순한 정보를 기반으로 단순한 포트폴리오 만을 제공하기 때문이다. 시장이 급변(특히 급락)할 때 이러한 약점은 더욱 두드러질 수 있다. 특히 최근 급성장한 신생 로보어드바이저들은 대부분 폭락장을 경험한 적이 없고 트랙 레코드도 부족하다. 로보어드바이 저의 주 고객이 젊은 세대이기 때문에 포트폴리오의 주식 비중이 높고 변동성이 높다는 점도 우려 중 하나이다. 수익률 측면에서의 변동성 뿐만 아니라 폭락장에서 불안해진 투자자들의 이탈을 방지할만한 구 속력이 전통 설계사에 비해 훨씬 약할 수 있다. 설계사의 직접적인 투자 제안 및 설득이 없기 때문에 폭락장의 바닥에서 포지션을 이탈(매도)하게 될 가능성이 있는 것이다. 이를 보안하기 위해 일부 로보어드바이저들은 대면 상담 서비스를 부분적으로 제공하기도 하고 전통 설계사들 이 로보어드바이저의 포트폴리오를 활용할 수 있도록 기존 금융회사들과 제휴를 맺는 경우도 늘어나고 있다. 약점 2: 단순한 고객 프로파일링으로 인한 포트폴리오 실효성 의문 두번째 약점은 로보어드바이저가 제안하는 포트폴리오의 실효성에 대한 의문이다. 로보어드바 이저들의 포트폴리오는 대부분 ETF 위주로 투자되며 양호한 수익률을 기록하고 있다. 다만 매 우 단순한 고객 프로파일링을 기반으로 하기 때문에 자산 규모가 커지거나 재무 상황이 복잡해 지면 한계가 노출될 수 있다. 또한 소액 투자의 분산 투자 효과에 대한 본질적인 의문도 존재한다. Betterment의 고객 1인당 투자금액은 약 3천만원 수준의 소액인데 비해 이를 (이미 주식에 분산 투자하는) ETF에 다시 한번 분산 투자 함으로써 오히려 지나친 분산 투자라는 의견이 있을 수 있다. 주요 로보어드바이저들이 제시한 중위험 포트폴리오 예시 (%) 100 80 60 40 20 미국 주식 해외 주식 미국 채권 해외 채권 기타 0 Schwab Intelligent Portfolios Wealthfront Betterment TradeKing Core Motif Horizon 자료: 각 사, WSJ, 신한금융투자 7

미국 로보어드바이저 현황 및 전망 미국 로보어드바이저 시장 2020년까지 2조달러로 성장 전망 신생 로보어드바이저 업체 Wealthfront, Betterment가 주도 기존 금융회사들도 자체 플랫폼 개발 및 M&A로 대응 하이브리드형이 대세 미국 로보어드바이저 시장 현황 및 전망 2015년말 AUM 500억달러, 2020년 2조달러로 성장 전망 빠른 성장세에도 불구하고 규모의 경제 달성은 쉽지 않음 현재 미국에서는 200개 이상의 로보어드바이저가 영업을 하고 있다. 2015년말 기준 미국 로보 어드바이저 상위 15개 업체의 관리자산(AUM, Asset Under Management)은 500억달러를 넘어선 것으로 추정된다. 글로벌 컨설팅사 AT커니는 로보어드바이저 시장 규모가 2017년 5천 억달러, 2020년 2조달러 수준까지 성장할 것으로 전망했다. 씨티그룹도 향후 10년내 로보어드 바이저 자산은 5조달러에 육박할 것으로 전망했다. 빠른 성장세에도 불구하고 아직 규모의 경제 달성은 쉽지 않은 상황이다. 지난 수년간 미국 로 보어드바이저 시장은 빠르게 성장해왔지만 아직 전체 자산관리 시장에서의 비중은 0.5%에 불 과하다. AT커니의 전망대로 2020년 2조달러까지 성장한다고 가정하더라도 그 비중은 5.6% 수준으로 추정된다. 특히 신생 로보어드바이저 전문업체들은 아직 규모의 경제를 달성하지 못하 고 적자를 지속하고 있다. 이에 최근 일부 로보어드바이저들은 미국 퇴직연금(401(k)) 시장 진 출을 통해 규모의 경제 확보를 꾀하고 있다. 로보어드바이저 시장이 한 단계 도약하려면 계좌 통합이 필수적으로 판단된다. 한 플랫폼 안에 서 계좌 통합이 가능해지면 투자 자산 뿐만 아니라 대출 및 지출(카드)까지 통합 관리되면서 실질적인 Big Data의 활용이 가능해지기 때문이다. Big Data 활용시 지금의 단순한 고객 프로 파일링이 아닌 종합적이고 세분화 된 자산관리가 가능해질 수 있다. 또한 로보어드바이저가 현재의 시스템 포트폴리오 자문에서 한 단계 진화한 인공지능(AI)형 로 보어드바이저로 발전할 가능성도 존재한다. 현재 워렌 버핏 류의 투자 학습을 진행중인 인공지 능 Google Deepmind나 IBM Watson이 학습에 성공한다면 완전히 새로운 수준의 로보어드바 이저의 시대가 열릴 수 있다. 미국 로보어드바이저 시장 관리자산(AUM) 성장 전망 (조달러) 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 2014 2015 2016F 2017F 2018F 2019F 2020F 자료: AT커니, 신한금융투자 8

주요 로보어드바이저 업체 및 기존 금융회사의 대응 1) 신생 로보어드바이저 업체 2) 기존 금융회사의 인수/제휴 또는 자체 플랫폼 구축 미국의 로보어드바이저 시장은 크게 두 분류로 나뉠 수 있다. 먼저 Wealthfront, Betterment 등 최근 수년내에 새롭게 출범한 신생 로보어드바이저 업체가 있다. 그리고 기존 금융회사(운용 사 및 자산관리회사)가 신생 로보어드바이저 업체를 인수하거나 자신들만의 로보어드바이저 플 랫폼을 구축하는 경우가 있다. Vanguard와 Charles Schwab은 자체 플랫폼 개발을 통해 로보어드바이저 시장 진입에 성공한 대표적인 사례이다. 반면 신생 로보어드바이저 전문업체를 인수함으로써 로보어드바이저 플랫 폼을 확보한 대표적인 사례로는 BlackRock, Northwestern Mutual 등이 있다. Fidelity는 한 때 Betterment와 파트너쉽을 맺었으나 작년말 자체 플랫폼 개발로 전략을 수정했다. 로보어드바이저+설계사 결합한 하이브리드형이 대세 이처럼 기존 금융회사들이 로보어드바이저 플랫폼을 자체 개발하거나 인수하는 경우에는 로보 어드바이저가 직접 고객 자산을 자문/운용하기 보다는 기존 설계사(PB)가 제공하는 서비스 중 하나로 로보어드바이저를 활용하는 경우가 대부분이다. 기존 고객 기반을 바탕으로 로보어드바 이저 서비스를 제공하기 때문에 신생 전문업체를 압도하는 규모의 경제를 달성할 수 있다. 이에 일부 신생 업체들도 대면 상담 서비스를 부분적으로 제공하거나 기존 금융회사들과 제휴를 맺 는 하이브리드(로보+설계사) 형태가 늘어나고 있다. 신생 로보어드바이저 전문업체로는 Betterment, Wealthfront, PersonalCapital, MarketRiders 등을 들 수 있다. 로보어드바이저는 고객 자산을 직접 운용하는지 자문만 수행하는지 여부에 따 라 운용형/자문형/하이브리드형으로 나뉜다. Betterment와 Wealthfront는 미국 운용형 로보어 드바이저 시장의 선두주자이며, MarketRiders는 자문형, PersonalCapital은 하이브리드형의 대 표주자이다. 미국 주요 로보어드바이저 업체별 분류 신생 로보어드바이저 기존 금융회사 Wealthfront Betterment Personal Capital MarketRiders 인수/제휴 BlackRock (Future Advisor 인수) LPL (Future Advisor 제휴) Northwestern Mutual (Learnvest) Charles Schwab (Schwab Intelligent Portfolio) Vanguard (Personal Advisor Servide) 자료: 신한금융투자 온라인 특화 자산관리회사(로보어드바이저)의 유형 유형 1. 운용형 (Online-based Portfolio Manager) 주요 서비스 내용 - 알고리즘 기반 소프트웨어를 통해 최적 자 산배분 후 이에 맞춰 고객 자산을 직접 운용 - 리밸런싱, 최적 세제 전략 등의 서비스도 제공 유형 2. 자문형 (Monitor & Give Suggestions) - 알고리즘 기반 소프트웨어를 통해 고객 포 트폴리오 모니터 및 정기적 투자자문 제공 (투자주체는 고객) - 저성과/고비용 상품 교체, 리밸런싱 제안 등 포함 유형 3. 하이브리드형 (Technology-augmented Humans) - 실제 어드바이저 판단으로 자문/운용 업무 를 수행하되 고객과의 커뮤니케이션 수단으 로 온라인 채널 활용 비고 주로 AUM 기준 % 수수료 부과 (0.15~0.5% 수준) 주로 월정액 수수료 부과 (5~15달러 수준) 월정액, AUM 기반 수수료 모두 활용 주요 회사 Wealthfront, Betterment, Future Advisor Jemstep, MarketRiders PersonalCapital, Learnvest 자료: 금융투자협회, 신한금융투자 9

미국 주요 로보어드바이저 업체 비교 업체명 Vanguard Charles Schwab Betterment Wealthfront Personal Capital FutureAdvisor MarketRiders Learnvest 수수료 연 0.3% 무료 연 0.15~0.35% 연 0.25% 연 0.49~0.89% 연 0.5% 월 $15 월 $19 최소 자산 $50,000 $5,000 N/A $500 $25,000 $10,000 N/A N/A 자동화 리밸런싱 O O O O O O O O Tax Loss Harvesting X $50K 이상 O O O O O O 투자자문 부분 자동화 자동화 자동화 자동화 부분 자동화 자동화 N/A N/A 운용자산규모 310억달러 53억달러 40억달러 30억달러 24억달러 7억달러 N/A N/A 스마트폰 앱 여부 X O O O O O O O Taxable Accounts O O O O O O X X 은퇴 설계 자문 X X O O O X O O 401(k) Guidance X X O O O O X X IRA / Roth IRA O O O X O O X X 자료: 각 사, 신한금융투자 Vanguard (Personal Advisor Service) 최소 가입금액 높은 대신 설계사들이 직접 고객 자산관리 Vanguard는 2013년 상반기부터 대중부유층(mass affluent)을 타겟으로 한 온라인 자산관리 서비스 Personal Advisor Service를 런칭했다. 2015년 5월에는 자체 개발한 로보어드바이저 서비스를 Personal Advisor Service에 추가했다. 현재 관리자산은 310억달러에 이른다. 개인이 온라인으로 직접 포트폴리오를 관리하는 로보어드바이저 전문업체들과 달리 Vanguard 의 로보어드바이저 플랫폼은 설계사들을 위한 것이다. 설계사들이 Personal Advisor Service 를 활용해 고객에게 종합적인 자산 관리 서비스를 제공하기 때문이다. Personal Capital과 가장 유사한 하이브리드(로보+설계사) 유형이라고 볼 수 있다. 최소 가입금액이 5만달러로 상당히 높은 것에 비해 보수는 연간 0.3%로 다른 로보어드바이저 와 비슷한 수준이다. 다만 Charles Schwab, Fidelity 등과 마찬가지로 자사 펀드(ETF, 인덱스/ 액티브 펀드 등)를 포트폴리오에 편입하는 방식으로 시너지를 창출하고 있다. Charles Schwab (Schwab Intelligent Portfolio) 디스카운트 브로커 펀드 슈 퍼마켓 로보어드바이저 진화 Charles Schwab은 E*Trade, TD Ameritrade와 더불어 미국의 3대 할인중개업자(discount broker)이다. 1992년 펀드 슈퍼마켓 OneSource 런칭 이후 펀드 판매 시장에서 돌풍을 일으키 며 최대 펀드 슈퍼마켓으로 자리잡았다. 이후 더 나아가 자체 운용 펀드를 런칭하고 포트폴리오 자문 서비스 등 추가적인 부가가치를 창출하려는 전략을 세웠다. 운용 자회사인 Charles Schwab Investment Management를 통해 자체적으로 펀드, MMF, ETF 등을 운용하였으며 2010년에는 Windward라는 ETF 특화 운용사를 인수하였다. 동사는 할인중개업자 답게 HNW(High Net Worth, 거액자산) 고객보다는 Mass affluent & Middle 고객(대중부유층, 금융자산 10만달러~200만달러)을 타겟으로 하고 있다. 최근 급성장 한 로보어드바이저들과 타겟 고객이 중복되는 것이다. 이에 Charles Schwab은 2015년 3월 자 체 개발한 로보어드바이저 플랫폼인 Schwab Intelligent Portfolio를 런칭했다. 포트폴리오에 자사 ETF 편입, 대신 로보어드바이저 보수 무료 Schwab Intelligent Portfolio의 가장 큰 특징은 따로 보수를 받지 않는다는 점이다. ETF 운용 보수(0.04~0.48%)만 별개로 내면 되는데 자사 상품(ETF)을 편입하고 있다. 최소 관리 자산 도 $5,000에 불과해 신생 로보어드바이저 대비 진입 장벽도 높지 않다. Charles Schwab의 파 격적인 무보수 운용 선전은 로보어드바이저 업계의 출혈 경쟁을 촉발하고 있다. 기존의 광범위 한 고객 기반과 무보수 자문 서비스, 대형 금융회사의 인지도를 바탕으로 런칭 6주만에 15억달 러를 확보했다. 현재 관리자산은 53억달러에 달한다. 10

BlackRock & FutureAdvisor BlackRock 인수 이후 기관 대상 솔루션 제공에 주력 자사 ETF 편입 시너지 추구 1) MVO(Mean Variance Optimization): Markowitz의 현대 포트폴리오 이론을 근간으로 두는 자산배분 모형; 기대수익률에 대한 예측치 와 수익률에 대한 분산을 통해 자산배분에 대한 가이드라인을 제시 FutureAdvisor는 2010년에 설립된 캘리포니아 소재 로보어드바이저 업체이다. 2015년 8월 BlackRock 자산운용에 인수되었으며 2016년 4월에는 LPL Financial과 파트너십을 맺고 설계 사들을 대상으로 로보어드바이저 솔루션을 제공하고 있다. 현재 AUM은 약 7억달러 정도이다. BlackRock 편입 이후 개인 투자자를 직접 상대하기 보다는 은행, 증권사 등 기관투자자들을 대 상으로 솔루션 서비스를 제공하는 데 주력하고 있다. BlackRock이 세계 최대 ETF 운용사라는 점을 적극 활용해 편입 ETF에 자사 상품을 활용하는 시너지 전략을 추구한다. 일임과 자문 서비스를 모두 제공하는 하이브리드(hybrid)형 로보어드바이저 업체이다. 상품별 로는 은퇴 및 1) 노후 설계, 2) 학자금 마련, 3) 투자 자문으로 이루어져있다. MVO(Mean- Variance Optimization) 1) 모형을 기반으로 ETF를 운용하는 방식은 타 업체들과 유사하다. FutureAdvisor 인터페이스 자료: Future Advisor, 신한금융투자 Northwestern Mutual & Learnvest 월 $19 고정 수수료에 자문 서비스 제공 예산관리 및 뱅킹 서비스 특화 2009년에 설립된 뉴욕 소재의 로보어드바이저 업체이다. 2015년 3월 Northwestern Mutual Life Insurance가 2.5억달러에 인수하였다. 투자자문 서비스를 제외한 모든 서비스는 무료로 이용할 수 있다는 것이 장점이다. MarketRiders와 마찬가지로 자문형 서비스만 제공하기 때문 에 고정 수수료(월 $19)가 부과된다. 로보어드바이저를 기반으로 한 투자자문 서비스보다는 예 산 관리(budgeting) 및 뱅킹(Banking) 통합 서비스에 더 특화되어 있다. Learnvest 인터페이스 자료: Learnvest, 신한금융투자 11

Betterment 대표적 운용형 로보어드바이저 연간 보수 0.15~0.35% 수취 2007년에 설립된 뉴욕 소재의 로보어드바이저 업체이다. 투자자문, 은퇴 설계, 브로커리지 (brokerage) 자동화 서비스를 위한 온라인 플랫폼 사업을 영위하고 있다. 현재 AUM은 약 40 억달러, 보유 고객은 15만명 정도이다. 잔고 $10,000까지는 연간 0.35%, $10,000부터 $100,000까지는 0.25%, $100,000부터는 0.15%의 보수를 수취하고 있다. 실제 사용자들 사이에서 가장 다루기 쉬운 인터페이스(interface)라는 평을 받고 있다. 대표적 인 운용형 로보어드바이저로서 일임 서비스를 제공한다. Black-Litterman 모형을 기반으로 포 트폴리오를 운용하고 있고 있기 때문에 투자 범위가 매우 넓고 특정 자산에 대한 쏠림현상이 없다는 것이 특징이다. 포트폴리오 자산은 국내외 주식 ETF와 채권 ETF로 구성된다. Betterment AUM(운용자산) 규모 추이 Betterment 인터페이스 (십억달러) 4.5 3.0 1.5 0.0 11 12 13 14 15 05/16 자료: 언론 자료, 신한금융투자 자료: Betterment, 신한금융투자 Wealthfront Betterment와 함께 업계 선두 연간 보수 0.25% 수취 2008년에 설립된 캘리포니아 소재의 로보어드바이저 업체이다. Betterment와 함께 미국 내 로 보어드바이저 업계 선두를 달리고 있다. 주로 실리콘밸리의 젊은 엔지니어층을 타겟으로 하며 현재 AUM은 약 30억달러 정도이다. A Random Walk Down Wall Street의 저자로 유명한 경 제학자 Burton Malkiel을 CIO(Chief Investment Officer)로 영입하면서 큰 화제가 되었다. 2) Black-Litterman 모형: 자산배분 모형 중 하나로서, 자산배분의 대한 결정을 전적으로 자 산군의 기대수익률과 표준편차로부터 시작하지 않고, 시장을 대변하는 시장포트폴리오(인덱스 벤치마크)에 근거하여 진행 일임형 로보어드바이저 서비스를 제공하며 은퇴 설계 계좌와 비은퇴 설계 계좌 두 분류로 나뉘 어져있다. 포트폴리오 구성자산과 운용방식은 Betterment와 유사하다. 주식 ETF와 채권 ETF 로 포트폴리오를 구성하며 MVO(Mean-Variance Optimization)모형으로 먼저 구성할 자산을 걸러낸 다음 Black-Litterman 2) 모형을 이용해 자산 배분을 최적화하는 방식이다. 잔고 $15,000 까지는 무료이며 그 이후로는 연 0.25%의 보수가 부과된다. Wealthfront 운용자산(AUM) 규모 추이 Wealthfront 인터페이스 (십억달러) 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 11 12 13 14 05/16 자료: Wealthfront, 신한금융투자 자료: Wealthfront, 신한금융투자 12

Personal Capital 로보어드바이저+설계사 결합한 하이브리드 대표 주자 상대적으로 높은 최저 투자 자산 및 보수 2009년 페이팔 CEO 출신의 빌 해리스가 설립한 캘리포니아 소재의 로보어드바이저 업체이다. 설계사들의 서비스도 함께 받을 수 있는 하이브리드형 로보어드바이저의 대표 주자이다. 현재 AUM은 약 24억달러 정도이며 백만명 정도의 고객을 보유하고 있다. 투자 포트폴리오 구성에 중점을 두기보다는 전체적인 자산 관리에 중점을 두고 있다. 기존의 재무/은퇴 설계 자문뿐만 아니라 보험상품 자문 서비스도 제공된다. ETF로만 포트폴리오를 구성하는 타 업체들과는 달리 포트폴리오 자산군이 넓다는 것이 특징이 다. 포트폴리오 구성자산은 주식, 채권, 해외주식, 해외채권, 대체투자 등 5가지로 이루어져있다. 설계사가 종합적 자산관리를 제공하는 대신 최저 투자 자산이 $25,000로 높은 편이며 잔고 $100,000까지는 0.89%의 보수를 부과($1,000,000 이상은 0.49%)해 가격도 높은 편이다. Personal Capital 인터페이스 자료: Personal Capital, 신한금융투자 MarketRiders 월 14.95달러 고정 수수료에 포트폴리오 소프트웨어만 제공 자문형 로보어드바이저 2008년에 설립된 캘리포니아 소재의 로보어드바이저 업체이다. 자문형 로보어드바이저 서비스 만 제공하기 때문에 월 14.95달러의 고정 수수료가 부과되며 상대적으로 저렴하다. 고객이 스 스로 ETF로 구성된 포트폴리오를 설계/관리할 수 있도록 하는 소프트웨어와 함께 포트폴리오 성과 확인, 리밸런싱 알람 이메일 등의 서비스를 제공한다. 자문 서비스만 제공하므로 ETF 매 매를 위한 제휴 증권사를 가장 많이 보유하고 있다. MarketRiders 인터페이스 자료: MarketRiders, 신한금융투자 13

국내 로보어드바이저 현황 및 전망 자산관리 활성화 방안 및 ISA 도입으로 활용도 상승 가능 국내 로보어드바이저들의 수수료가 높다는 점에서 아직은 한계 존재 대형 ETF 운용사와 키움증권 수혜 예상 국내 로보어드바이저 시장 활성화 움직임 미국 이외 로보어드바이저 시장은 아직 걸음마 수준 국내에선 금년 들어 관심 고조 자산관리 활성화 방안 으로 관련 규제 완화 기대 미국 외 지역에서 인공지능 및 로보어드바이저 시장은 아직 걸음마 수준에 불과하다. 2014년 1 월 아시아 최초로 싱가포르 은행 DBS가 IBM의 인공지능 슈퍼컴퓨터 Watson을 PB(Private Banker)들의 자산관리 서비스에 활용할 계획이라고 밝혔다. 호주 은행 ANZ도 글로벌 WM 사 업부의 재무설계사 고객 자문용으로 Watson을 도입한 바 있다. Watson은 상품 정보, 고객 데 이터 등을 분석해 리서치 자료를 작성하고 투자 종목을 제안하는 등 자문 역할을 담당한다. 국내 로보어드바이저 시장은 2016년 들어서 주목을 받기 시작했다. 최근 로보어드바이저에 대 한 관심이 고조된 데는 알파고(AlphaGo) 뿐만 아니라 금융당국의 자산관리 활성화 방안 이 한 몫 했다. 지난 3월 24일 금융위원회는 금융상품 자문업 활성화 방안 을 발표하고 로보어드바이 저가 직접 자문/운용할 수 있도록 허용하겠다고 밝혔다. 사람의 개입(human intervention)이 최소화 되는 미국의 로보어드바이저는 직접 자문/운용이 가능하다. 하지만 현재 국내 로보어드바이저는 산출된 자문 결과를 토대로 사람(자문인력/운용 인력)이 자문/운용하는 back office 활용만이 가능하다. 금융당국은 오는 7월부터 테스트 베드 를 통해 공개 테스트를 개최하고 로보어드바이저의 유효성 적합성 검증을 실시할 예정이다. 검 증받은 로보어드바이저에는 이르면 4분기부터 직접 일임/자문 업무를 허용할 계획이다. 금융위원회 자문서비스 활성화 방안 추진 과제 자문서비스의 품질과 활용도 제고 종합 자문서비스 활성화 로보 어드바이저 도입활성화 온라인 자문일임 단계적 허용 자문서비스 편의성 제고 자문업 진입 장벽 완화 IFA 제도 도입 투자자 보호 장치 마련 자문 서비스 대상 확대 자문인력 요건 완화 로보어드바이저 역량검증체계 마련 자문계약과 일임형 ISA에 대한 온라인 계약 체결 허용 온라인 계약 허용 범위의 단계적 확대 자문 구매 one-stop 프로세스 구축 자문업자 업무지원 인프라 구축 자료: 금융위원회, 신한금융투자 로보어드바이저를 활용한 서비스 유형 구분 Back office에서 활용 고객 (자문형) (1단계) 자문인력이 로보어드바이저의 자산 배분 결과를 활용하여 고객에게 자문 금융회사 (일임형) (2단계) 운용인력이 프로그램의 자산배분 결 과를 활용하여 고객 자산을 직접 운용 Front office에서 활용 (3단계) 로보어드바이저가 사람의 개입 없이 자산배분 결과를 고객에게 자문 (4단계) 로보어드바이저가 사람의 개입 없이 고객자산을 직접 운용 자료: 금융위원회, 신한금융투자 14

국내 주요 로보어드바이저 업체 및 증권사 대응 국내 주요 로보어드바이저 : 쿼터백, DNA, 디셈버앤컴퍼니, 파운트, AIM 등 국내 주요 로보어드바이저로는 쿼터백, 데이터앤애널리스틱(DNA), 디셈버앤컴퍼니, 파운트 (Fount), 에임(AIM; Automated Investment Management) 등이 있다. 국내 최초 로보어드바이저로 알려진 쿼터백은 최근 국민은행과 로보어드바이저 자문형 신탁 상 품인 쿼터백 R-1 을 출시했다. 현대증권과도 쿼터백 로보랩 을 출시했으며 대우증권 등 주요 증권사들과도 업무 제휴를 맺은 상황이다. 옐로금융그룹의 투자를 받아 자본 여력이 비교적 충 분하고 향후 일본 등 해외 진출 가능성도 높은 것으로 판단된다. 데이터앤애널리스틱(DNA)은 신한은행이 주관한 핀테크 벤처기업 육성 프로그램인 퓨처스랩 2 기 소속 16개 벤처기업 중 유일하게 양해각서(MOU)까지 체결했다. 향후 신한금융그룹 내 계 열사들과의 로보어드바이저 사업 관련 제휴가 예상된다. 최근에는 펀드, 파생상품 등 금융상품 데이터 분석까지 완료하면서 향후 ISA(개인종합자산관리계좌) 포트폴리오 배분에도 접목이 가 능해질 전망이다. 김택진 엔씨소프트 대표가 2013년 9월에 설립한 디셈버앤컴퍼니는 고객 계좌별로 차별화 된 투자 전략을 시현할 수 있는 알고리즘을 차별점으로 내세우고 있다. 세계적 투자가 Jim Rogers 가 공식 고문을 맡아 화제가 된 파운트(Fount)는 우리은행이 선보인 위비 로보어드바이저 에 투자 알고리즘을 제공하고 있다. 에임(AIM)은 금융기관의 대리 판매 없이 개인이 스마트폰으 로 직접 가입할 수 있는 대신 수수료가 0.3~0.5% 수준으로 저렴한 상품 출시를 준비중이다. 국내 로보어드바이저 관련 주요 상품 현황 구분(출시) 상품 내용 랩어카운트 (2016년 1월) 대우증권 현대증권 쿼터백 로보랩 쿼터백 로보어드바이저 자문을 받아 운용되는 랩어카운트 신한금융투자 밸류시스템로보랩 밸류시스템투자자문(아이로보)의 자문을 받아 운용되는 랩어카운트 신탁 (2016년 1월) KB국민은행 쿼터백 R-1 쿼터백 로보어드바이저 자문을 받아 운용되는 신탁상품 PB (2016년 3월) KEB하나은행 사이버PB 로보어드바이저를 활용한 온라인 자산관리 서비스 펀드 (2016년 4월) 키움자산운용 쿼터백자산배분 쿼터백 로보어드바이저의 자문을 받아 글로벌 자산 배분 운용 일임ISA (2016년 4월) IBK기업은행 일임형ISA 로보어드바이저 파운트와 협업해 ISA에 로보어드바이저 기술 적용 자료: 각 사, 매일경제, 신한금융투자 증권사들도 로보어드바이저 시스템 출시 또는 준비중 주요 국내 증권사들도 로보어드바이저 시스템을 대부분 출시했거나 준비중이다. 다양한 로보어 드바이저들과의 제휴 측면에서는 대우증권이 가장 앞서 있다. 대우증권은 2015년 말부터 선제 적인 MOU(양해각서) 체결로 현재 총 7개의 로보어드바이저 상품을 모아둔 전용 홈페이지를 출시했다. 다양한 로보어드바이저 업체의 포트폴리오를 비교한 후 고객이 선택해 가입할 수 있 는 것이 특징이다. 다만 5월 중순 기준 수탁고는 총 20억원 수준에 불과해 아직은 미미하다. 대우증권 로보어드바이저 플랫폼 내 상품 비교 상품명 최소가입금액 위험등급 편입종목수 보수 디셈버앤컴퍼니(ISAAC) 국내ETF/ETN형 알파 500만원 초고위험 20~30개 기본형 1.2% / 혼합형 기본보수 0.4%, 성과보수 10% 밸류시스템(아이로보) 국내주식형 알파 1,000만원 고위험 20개 성과보수 20% 써미트 국내주식형 알파 1,000만원 고위험 20~30개 기본형 1.3% / 혼합형 기본보수 1%, 성과보수 12~15% 쿼터백 국내ETF형 알파 1,000만원 초고위험 최소 6~8개 기본형 1.4% / 혼합형 기본보수 1%, 성과보수 7% 초과시 15% 쿼터백 국내ETF형 베타 1,000만원 초고위험 10~15개 기본형 1% / 혼합형 기본보수 0.4%, 성과보수 10% 쿼터백 해외ETF형 알파 1,000만원 초고위험 최소 6~8개 기본형 1.4% / 혼합형 기본보수 1%, 성과보수 7% 초과시 15% 쿼터백 해외ETF형 베티 1,000만원 초고위험 10~15개 기본형 1% / 혼합형 기본보수 0.4%, 성과보수 10% 자료: 대우증권, 신한금융투자 주: 주식형 연 1.0%, ETF형 연 0.5%의 위탁매매수수료가 자문사 보수와는 별도로 부과됨 15

대우증권: 선제적인 제휴로 다 양한 로보어드바이저 확보 삼성증권: 자체 플랫폼 개발 유안타증권: 종목 발굴 및 매매 타이밍 알려주는 HTS 개발 반면 삼성증권은 업계에서 유일하게 제휴 대신 자체 로보어드바이저 플랫폼을 개발하고 국내 최초로 특허 출원을 완료했다. 이를 위해 2014년 6월에 관련 분야 최고 전문가로 꼽히는 Credit Suisse 트레이딩 시스템 글로벌 헤드를 영입한 바 있다. 2년간의 개발 끝에 자체 플랫폼 을 기반으로 한 맞춤형 팝로보(POP-ROBO) 랩어카운트 운용을 최근 시작했다. 다만 삼성증권 의 주요 타겟 고객이 HNW(High Net Worth, 거액자산) 고객이라는 점에서 저렴한 플랫폼으로 서의 역할 보다는 설계사들의 판매 상품 line-up 중 하나가 될 가능성이 높다. 유안타증권은 인공지능 매매시스템 티레이더2.0를 개발해 국내에서 특허 등록을 마치고 중국/ 대만 등지로 수출을 앞두고 있다. 티레이더는 기업가치(실적)와 실시간 수급 상황 그리고 기술 적 지표(차트) 등을 기반으로 매매 타이밍을 알려주고 맞춤형 종목을 발굴해 주는 HTS이다. 국내 로보어드바이저의 한계와 전망 국내 업체들의 수수료가 높아 차별화되지 못한다는 점에서 자산관리 대중화 역할에 한계 국내 로보어드바이저와 미국 로보어드바이저와의 가장 큰 차이점은 보수에 있다. 미국의 로보어 드바이저들이 0.5% 미만의 저렴한 보수로 가격 차별화에 성공했다면, 국내 로보어드바이저 업 체들의 보수는 1.0~1.5% 수준으로 차별화되지 못하고 있다. 로보어드바이저의 핵심 역할이 자 산관리의 대중화라는 점에서 국내 로보어드바이저 업체들은 아직 그 역할을 수행하기에는 부족 해 보인다. 국내 업체들은 로보어드바이저의 핵심인 저렴한 보수 보다는 퀀트, 시스템 트레이딩, 수익률 에 초점을 맞추고 있다. 업계에서는 로보어드바이저가 새로운 투자 기법의 상품인 것처럼 마케 팅을 하고 있지만, 사실상 퀀트 모델에 기반한 시스템 트레이딩은 기존에 없던 새로운 투자 기 법이 아니다. 인공지능 로봇이 돈을 굴려주는 신상품 이나 시장을 상회하는 수익률 로 마케팅 열풍에 편승하는 것은 장기적인 관점에서 로보어드바이저 시장 성장을 오히려 훼손할 가능성이 크다. 그렇기 때문에 로보어드바이저가 자산관리의 대중화에 성공하려면 낮은 수수료로 차별화 하는 것이 필요하다. 국내 로보어드바이저 시장의 미래가 어두운 것만은 아니다. 현재 국내 로보어드바이저는 제도상 직접 운용/자문이 불가능해 기존 금융회사와 결합한 형태로 상품이 출시되기 때문에 투자 비용 이 높을 수 밖에 없다. 향후 로보어드바이저의 직접 운용/자문이 가능해지고 비대면(온라인) 일 임계약이 허용되면 국내 로보어드바이저의 수수료도 낮아질 가능성이 높다. 로보어드바이저 업 계 경쟁 심화 및 규모의 경제 달성도 가격 하락의 요인이 될 수 있다. 자산관리 활성화 방안 및 ISA 도입으로 활용도 상승 가능 또한 지난 3월 한국형 ISA(Individual Savings Account, 개인자산종합관리계좌)가 도입되면서 포트폴리오 자산관리의 대중화에 로보어드바이저가 활용될 수 있다. 한국형 ISA의 도입 목적이 중산층의 재산 증식을 위해 중장기 투자에 세제 혜택을 제공함으로써 투자 비용을 경감시키는 것이므로 로보어드바이저의 역할과 일맥상통한다. 특히 금년 4월에 (ISA에 한정된) 투자일임업 이 은행권에 처음 허용되면서 일임 역량이 부족한 은행권의 일임형 ISA 포트폴리오 제안에 로 보어드바이저의 알고리즘이 활용될 여지가 크다. 로보어드바이저는 기존 자산관리 시장의 대체재 라기 보다는 보완재 에 가깝다. 단순하지만 저 렴한 자산관리를 원하는 틈새 시장(niche market)은 분명히 존재한다. 아직 수혜 업체를 선별 하기에는 미미한 수준의 규모이지만 운용 성과(track record)만 안정적으로 축적되면 향후 국 내 로보어드바이저 시장의 성장성은 밝다고 판단된다. 16

대형 ETF 운용사와 키움증권 수혜 예상 로보어드바이저는 대부분 보수 저렴한 ETF에 분산 투자 대형 ETF 운용사 수혜 로보어드바이저는 대부분 보수가 저렴한 ETF(Exchange Traded Fund, 상장지수펀드)에 분산 투자하기 때문에 향후 ETF 시장의 성장성도 높다. 현재 국내 ETF 시장에는 15개의 운용사가 총 211개의 종목, 순자산총액(AUM) 22.1조원을 운용하고 있다. 지난 10년간 연평균성장률 (CAGR) 35.1%로 꾸준히 성장해왔다. 특히 ETF 시장은 기초 지수가 같더라도 거래량이 풍부한 종목으로 쏠림 현상이 심하기 때문에 시장 선점이 매우 중요하다. 이에 따라 시장을 선점한 대형 ETF 운용사들로의 과점 현상이 매 우 뚜렷하다. 현재 삼성자산운용이 국내 ETF 시장의 전체 운용자산 M/S 50%를 차지하고 있 으며 미래에셋자산운용이 23%를 차지하고 있다. 향후 ETF 시장 성장에 따른 수혜는 이들 대 형 ETF 운용사가 향유할 전망이다. 국내 ETF 시장 순자산총액(AUM) 및 종목수 추이 ETF 운용사별 운용자산(AUM) M/S (조원) 25 20 15 10 5 순자산총액(좌축) 종목수(우축) (개) 250 200 150 100 50 한화자산 한국투신 5% 6% KB자산 7% 키움자산 5% 미래에셋 23% 교보악사 4% 삼성자산 50% 0 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 05/16 0 자료: KRX, 신한금융투자 자료: KRX, 신한금융투자 온라인 자산관리 수요 확대 키움증권 수혜 기대 로보어드바이저 분야에서 아직 가시적 성과는 미미하지만 향후 젊은 세대의 온라인 자산관리 수요가 확대된다는 측면에서는 키움증권(039490, TP 90,000원)이 가장 수혜를 입을 것으로 기대된다. 키움증권의 고객군은 로보어드바이저가 타겟으로 하는 고객군과 거의 일치한다. 키움 증권의 고객 연령대별 비중을 살펴보면 40대 이하가 약 80%를 차지하고 있으며 온라인으로 직접 투자하는 대신 저렴한 수수료를 지불한다. 특히 지난 2월 22일부터 증권사들도 비대면(온라인) 계좌 개설이 가능해지면서 무지점 전략의 동사가 가장 수혜를 보고 있다. 지난 3개월간 비대면으로 개설된 증권 계좌 12.8만건 중 35.2% 가 키움증권으로 가입된 것으로 파악된다. 최근 투자자문 및 일임형 ISA의 온라인 가입이 가능 해지면서 온라인 자산관리의 성장 범위도 보다 넓어져 긍정적이다. 키움증권 고객 연령대별 비중 60세 이상 7% 50대 14% 40대 34% 20세 미만 1% 20대 8% 30대 36% 키움증권 일평균 신규계좌수 추이 (개) 2,500 2,000 1,500 1,000 500 자료: 키움증권, 신한금융투자 0 01/14 04/14 07/14 10/14 01/15 04/15 07/15 10/15 01/16 자료: 키움증권, 신한금융투자 17

투자의견 및 목표주가 추이 키움증권 (039490) 일자 투자 의견 목표 주가 (원) (원) 100,000 80,000 60,000 40,000 06/14 06/15 목표주가 (좌축) 투자판단 (우축) 매수 축소 Trading 중립 BUY 중립 매수 축소 매수 키움증권주가 (좌축) 2014년 06월 06일 매수 60,000 2014년 06월 09일 매수 55,000 2014년 08월 18일 매수 60,000 2015년 04월 13일 Trading BUY 90,000 2015년 05월 18일 매수 90,000 2015년 09월 07일 매수 80,000 2015년 10월 11일 매수 79,000 2015년 11월 18일 매수 77,000 2016년 03월 08일 매수 80,000 2016년 04월 18일 매수 83,000 2016년 05월 19일 매수 90,000 Compliance Notice 이 자료에 게재된 내용들은 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭없이 작성되었음을 확인합니다.(작성자 : 손미지) 자료 제공일 현재 당사는 상기 회사가 발행한 주식을 1% 이상 보유하고 있지 않습니다. 자료 제공일 현재 당사는 지난 1년간 상기 회사의 최초 증권시장 상장시 대표 주관사로 참여한 적이 없습니다. 자료제공일 현재 조사분석 담당자는 상기회사가 발행한 주식 및 주식관련사채에 대하여 규정상 고지하여야 할 재산적 이해관계가 없으며, 추천의견을 제시함에 있어 어떠한 금 전적 보상과도 연계되어 있지 않습니다. 당자료는 상기 회사 및 상기회사의 유가증권에 대한 조사분석담당자의 의견을 정확히 반영하고 있으나 이는 자료제공일 현재 시점에서의 의견 및 추정치로서 실적치와 오차가 발생할 수 있으며, 투자를 유도할 목적이 아니라 투자자의 투자판단에 참고가 되는 정보제공을 목적으로 하고 있습니다. 따라서 종목의 선택이나 투자의 최종결정은 투자자 자 신의 판단으로 하시기 바랍니다. 본 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락없이 복사, 대여, 재배포될 수 없습니다. 투자등급 (2011년 7월 25일부터 적용) 종 목 매수 : 향후 6개월 수익률이 +15% 이상 Trading BUY : 향후 6개월 수익률이 0% ~ +15% 중립 : 향후 6개월 수익률이 -15% ~ 0% 축소 : 향후 6개월 수익률이 -15% 이하 섹 터 비중확대 : 업종내 커버리지 업체들의 투자의견이 시가총액 기준으로 매수 비중이 높을 경우 중립 : 업종내 커버리지 업체들의 투자의견이 시가총액 기준으로 중립적일 경우 축소 : 업종내 커버리지 업체들의 투자의견이 시가총액 기준으로 Reduce가 우세한 경우 신한금융투자 유니버스 투자등급 비율 (2016년 6월 3일 기준) 매수 (매수) 86.64% Trading BUY (중립) 6.45% 중립 (중립) 6.91% 축소 (매도) 0% 18

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