APCPCWM_4828539:WP_1WP_ APCPCWM_4828539:WP_1WP_1 214 년 1 월 1 일 디스플레이 디스플레이/가전 215 년 주요 산업 전망 비중확대 IT와 자동차 융복합 본격화 (유지) 비중확대 유지, Top Picks 삼성SDI, LG전자,, LG디스플레이 LG 215년 구글과 애플이 차량용 운영체제인 안드로이드 오토, 오토 카플레이 를 선보이면서 스 [ Analyst ] 소현철 2-3772-1594 선임연구위원 johnsoh@shinhan.com 마트폰과 자동차가 연결되는 스마트카 시대가 열릴 전망이다. 전망이다 스마트카용 2차전지, 모터/ 인포테인먼트/안전시스템, 디스플레이 패널을 생산하는 2차전지 차전지/가전/디스플레이 산업에 대해서 비중확대 를 제시한다. 삼성SDI, LG전자, LG디스플레이 디스플레이가 탑픽이다. 박광래 연구원 2-3772-1513 krpark@shinhan.com 215년 전망: 대형 LCD 패널 수급은 안정적일 전망 215년 중국 CSOT, BOE 2개의 8세대 LCD 패널 공장이 가동하지만 LG디스플레이의 범용 a-si LCD 공급을 꾸준히 축소하고 있어 215년 a-si( Si(비정질실리콘) LCD 공급면 적은 4.1% YoY 증가에 그칠 전망이다. 215년 5 이상 대형 UHD TV 증가, PC 수요회 복으로 a-si LCD 수요면적은 5.7% YoY 증가할 전망이다.. 215년부터 215 대형 LCD 패널 수급은 안정적일 전망이다. 애플워치 판매로 플렉서블 OLED 시장이 개화될 전망이다. 세계 최초로 개발하고 있는 LG디스플레이의 White OLED TV 성공 여부가 차세대 TV 시 장에서 헤게모니 위상 변화에 중요한 관건이다. 이슈: 삼성과 LG그룹의 전기차 부품 사업 육성 테슬라의 $5억 달러의 전기차용 2차전지 라인, 폭스콘의 전기차 생산라인 투자로 전기 차 대중화가 본격화될 전망이다. TV/가전/스마트폰 주력 사업에서 성장이 정체되고 있는 삼성과 LG그룹은 전기차 부품 사업을 차세대 먹거리로 육성하고 있다. 전기차 부품 사업 은 구조적 저성장에 빠져있는 한국 경제에 새로운 활력소가 될 전망이다. LG디스플레이 상대주가와 32 LCD 패널 가격 추이 및 전망 Top Picks 종목명 투자 의견 목표 주가 상승 여력 (원) 삼성SDI (64) LG전자 (6657) LG디스플레이 (3422) (%) 매수 163, 36.4 매수 91, 35.8 매수 45, 32.9 (213/1/1=1) 13 (US$) 11 KOSPI 대비 LGD 주가상대강도 (좌축) 32인치 TV 패널 가격 (우축) 115 1 KOSPI=1 1 9 85 8 7 7 1/13 리서치센터 7/13 1/14 자료: Quantiwise, DisplaySearch, 신한금융투자 추정 7/14 1/15 7/15
APCPCWM_4828539:WP_1WP_1 APCPCWM_4828539:WP_1WP_1 Contents 3 Investment Summary 비중확대 유지, Top Picks 삼성SDI, LG전자, LG디스플레이 글로벌 디스플레이 산업: Long LG디스플레이, Short 샤프 글로벌 전기차 부품 업체: 중장기 Long 6 215년 전망: LCD 패널 수급은 안정적일 전망 5 이상 대형 UHD TV 수요 폭발적 증가 215년 대형 LCD 패널 수급은 안정적일 전망 OLED TV와 플렉서블 OLED 개화 12 이슈: 삼성과 LG그룹의 전기차 부품 사업 육성 글로벌 시장에서 전기차 판매가 빠르게 확산 중 218년 자동차용 2차전지 시장은 214년 대비 621% 성장 예상 삼성과 LG그룹의 전기차 부품 사업 확대 전망 18 Company analysis 삼성SDI (64) 매수 (유지), 목표주가: 163,원 LG디스플레이 (3422) 매수 (유지), 목표주가: 45,원 LG전자 (6657) 매수 (유지), 목표주가: 91,원
APCPCWM_4828539:WP_1WP_1 APCPCWM_4828539:WP_1WP_1 215년 주요 산업 전망 디스플레이/가전 214년 1월 1일 Investment summary 비중확대 유지, Top Picks: 삼성SDI, LG전자, LG디스플레이 IT와 자동차 융복합 본격화 215년 대형 LCD 패널 수급은 안정적일 전망 215년 구글과 애플이 차량용 운영체제인 안드로이드 오토, 카플레이 를 선보이면서 스마트폰 과 자동차가 연결되는 스마트카 시대가 열릴 전망이다. 스마트카용 2차전지, 모터/인포테인먼트 /안전시스템, 디스플레이 패널을 생산하는 2차전지/가전/디스플레이 산업에 대해서 비중확대 를 제시한다. 삼성SDI, LG전자, LG디스플레이가 탑픽이다. 215년 중국 CSOT, BOE 2개의 8세대 LCD 패널 공장이 가동하지만 LG디스플레이의 범용 a-si(비정질실리콘) LCD 공급을 꾸준히 축소하고 있어 215년 a-si LCD 공급면적은 4.1% YoY 증가에 그칠 전망이다. 215년 5 이상 대형 UHD TV 증가, PC 수요회복으로 a-si LCD 수요면적은 5.7% YoY 증가할 전망이다. 1분기 비수기를 지나 2분기부터 대형 LCD 패널 수급은 안정적일 전망이다. 애플워치 판매로 플렉서블 OLED 시장이 개화될 전망이다. 세계 최 초로 개발하고 있는 LG디스플레이의 White OLED TV 성공 여부가 차세대 TV 시장에서 헤게 모니 위상 변화에 중요한 관건이다. LG디스플레이 주가와 영업이익 증감률의 추이 및 전망 (원) 영업이익 전년동기대비 증감률 (우축) 45, LG디스플레이 종가 (좌축) (%) 15 4, 1 35, 5 3, 25, (5) 2, 1/13 7/13 1/14 7/14 1/15 7/15 자료: Quantiwise, 신한금융투자 / 주: 213년 1분기 영업이익은 흑자전환 (1) 테슬라의 기가팩토리 건설 및 특허 공개 전기차 현실화 테슬라는 파나소닉과 합작해 $5억 달러의 전기차용 2차전지 투자해 연산 5만대의 전기차용 2차전지 공장(기가팩토리)을 짓기로 결정했다. 테슬라는 전기차 관련 기술 특허 공개와 217 년 $35,달러의 전기차 공급을 발표했다. 대만계 중국회사인 폭스콘은 중국 산시성에 5억 위안(8,3억원)을 투자해 전기차 생산라인 을 건립하기로 결정했다. 217년 폭스콘은 1만 위안(1,7만원) 전기차 공급을 목표로 하고 있다. 삼성SDI와 LG화학은 중국 시안과 난징에 자동차용 2차전지 라인 투자를 시작했고, 215 년말부터 자동차용 2차전지를 양산할 예정이다. TV/가전/스마트폰 주력 사업에서 성장이 정체되고 있는 삼성과 LG그룹은 전기차 부품 사업을 차세대 먹거리로 육성하고 있다. 전기차 부품 사업은 구조적인 저성장에 빠져있는 한국 경제에 새로운 활력소가 될 전망이다. 3
APCPCWM_4828539:WP_1WP_1 APCPCWM_4828539:WP_1WP_1 215년 주요 산업 전망 디스플레이/가전 214년 1월 1일 커버리지 회사 실적 및 밸류에이션 (십억원, 배, %) 년도 매출액 영업이익 순이익 EPS BPS ROE PER EV/EBITDA PBR (십억원) (십억원) (십억원) (원) (원) (%) (배) (배) (배) LG디스플레이 투자의견 매수 213 27,33. 1,163.3 426.1 1,191 29,655 4.1 21.3 2.2.9 목표주가 45,원 214F 26,284.5 1,338.2 924.5 2,584 32,239 8.3 12.7 2.7 1. 상승여력 37.6% 215F 28,64.7 1,645.9 1,211.1 3,385 35,424 1. 9.7 2.4.9 LG전자 투자의견 매수 213 58,14.4 1,284.7 176.8 954 64,917 1.5 71.4 5.9 1. 목표주가 91,원 214F 61,481.5 2,1. 1,5.2 5,53 7,222 8.2 11.8 4.6.9 상승여력 38.9% 215F 63,434.5 2,379.7 1,444. 7,952 77,94 1.8 8.2 3.9.8 삼성SDI 투자의견 매수 213 5,16.5 (27.4) 13.6 2,719 156,394 1.8 59.6 2.1 1. 목표주가 163,원 214F 8,274.2 83.5 49. 818 158,446.5 146.7 1.8.8 상승여력 35.8% 215F 8,586.3 31. 24. 2,876 16,345 1.8 41.7 8.9.7 OCI머티리얼즈 투자의견 매수 213 191.1 7.2.4 33 3,28.1 891.8 8.6 1. 목표주가 58,원 214F 25.3 25. 11.2 1,6 3,338 3.5 46.6 1. 1.6 상승여력 17.4% 215F 261.3 52.4 32.5 3,82 32,42 9.8 16. 7.1 1.5 실리콘웍스 투자의견 매수 213 41.2 33.2 32. 1,97 16,843 12.1 12.2 5.7 1.4 목표주가 3,원 214F 416.2 37.4 35.9 2,29 18,465 12.5 1.7 4.2 1.3 상승여력 27.1% 215F 443.2 4.2 39.2 2,49 2,238 12.4 9.8 3.4 1.2 이라이콤 투자의견 매수 213 689.9 46.7 36.7 3,9 13,438 25. 6.3 4.2 1.4 목표주가 18,5원 214F 75.2 5.7 43.4 3,561 16,799 23.6 3.9 2..8 상승여력 33.1% 215F 73.5 54.1 47.1 3,862 2,46 2.7 3.6 1.4.7 자료: 회사 자료, 신한금융투자 추정 글로벌 디스플레이 산업: Long LG디스플레이, Short 샤프 215년 1분기 애플워치 판매가 시작되면서 아이폰6 판매가 비수기에도 불구하고 예상보다 좋 을 전망이다. 215년 1분기 전통적인 TV 비수기에도 불구하고 55 UHD LCD TV 판매호조가 예상된다. 애플 최대 수혜주이자 대형 LCD TV 선두주자인 LG디스플레이의 수혜가 기대된다. 일본 내수 TV 시장 의존도가 높은 샤프는 실적 개선세가 지난 2년 대비 상대적으로 약할 전망 이다. 애플 LCD 패널 공급체인에서 샤프 위상은 갈수록 떨어지고 있다. 215년 상반기 글로벌 디스플레이 산업 투자자 입장에서 LG디스플레이 Long, 샤프 Short 전략이 유효하다고 판단된다. 디스플레이 업체 215년 예상 EV/EBITDA와 ROE 비교 EV/EBITDA (X) 6. 샤프 5. 4. AUO 이노룩스 3. LG디스플레이 재팬디스플레이 ROE (%) 2. 4. 8. 12. 16. 2. 자료: Bloomberg, 신한금융투자 4
APCPCWM_4828539:WP_1WP_1 APCPCWM_4828539:WP_1WP_1 215년 주요 산업 전망 디스플레이/가전 214년 1월 1일 디스플레이 업체 Valuation 컨센서스 비교 회사 시가총액 214F (x) 215F (x) (US$십억) PER PBR EV/EBITDA ROE (%) PER PBR EV/EBITDA ROE (%) LG디스플레이 1.94 13. 1. 3. 7.9 1.1.9 2.9 9.2 Sharp 4.62 17.5 2.2 5.9 15.8 13.1 1.9 5.7 19.3 Innolux 4.2 1.8.6 3.2 5.7 11.7.6 3.7 4.4 AUO 4.5 11.8.7 3.2 5.8 12.6.7 3.4 5.4 Japan Display 2.76 17.8.7 2.8 4.5 8.5.7 2.3 8.1 Hannstar.9 4.8.6 3.4 11.2 6.2 N/A 3.4 1.4 자료: Bloomberg, 신한금융투자 정리 글로벌 전기차 부품 업체: 중장기 Long 전기차 시대 도래 자동차용 2차전지와 전장업체에게 빅사이클 도래 테슬라의 $5억 달러의 전기차용 2차전지 투자 등 글로벌 자동차용 2차전지 투자가 활발하게 진행되고 있다. 214년 7월 중국정부는 1) 신에너지 자동차 취득세 감면 2) 216년 관용차 3% 신에너지차 구매 3) 전기차 충전 인프라에 17조원 투자 등 강력한 전기차 육성정책을 추 진하고 있다. 금년 1월 파리 모토쇼에서 글로벌 자동차 업체들은 대거 친환경자동차를 선보였고 215년부 터 상용화가 예상된다. 바야흐로 전기차/플러그인 하이브리드 자동차 시대가 꿈이 아닌 현실화 되고 있다. 215년 전기차 등 친환경 자동차에 2차전지, 모터, 텔레매틱스, 안전장치를 공급하고 있는 글 로벌 2차전지 및 전장업체에 대해 Long 전략을 제시한다. 2차전지 업체 215년 예상 PBR와 ROE 비교 PBR (X) 4. 3. BYD 2. LG화학 1. 파나소닉 GS Yuasa 삼성SDI LG전자 ROE (%). 3. 6. 9. 12. 15. 자료: Bloomberg, 신한금융투자 2차전지 업체 Valuation 컨센서스 비교 회사 시가총액 (십억원) 214F (x) 215F (x) PER PBR EV/EBITDA ROE (%) PER PBR EV/EBITDA ROE (%) Panasonic 3,855 18.2 1.7 4.9 9.8 14.4 1.6 4.5 11.5 LG화학 16,38 14.2 1.4 6.5 9.9 1.9 1.3 5.6 11.8 BYD 19,95 93.7 3.9 2.8 4.6 54.5 3.6 17.2 7.1 삼성SDI 8,252 35.2.8 15.3 2.4 18..8 9.8 4.2 GS Yuasa 2,418 14.7 1.7 8.2 11.4 12.2 1.5 7.3 12.5 자료: Bloomberg, 신한금융투자 5
APCPCWM_4828539:WP_1WP_1 APCPCWM_4828539:WP_1WP_1 215년 주요 산업 전망 디스플레이/가전 214년 1월 1일 215년 전망: LCD 패널 수급은 안정적일 전망 5 이상 대형 LCD TV 판매가 58.9% YoY 증가 213년 4분기 미국에서 55 FHD(고화질) LCD TV 소비자 가격이 $1,이 깨지면서 5 이상 대형 LCD TV 수요가 폭발적으로 증가하고 있다. 214년 2분기 38 이하 LCD TV 판매 는 1.1% YoY 감소하였으나, 5 이상 LCD TV 판매는 58.9% YoY 증가하였다. 214년 2분기 글로벌 LCD TV 판매량은 4.9% YoY 증가에 그쳤으나, 5 이상 대형 LCD TV 판매호조로 LCD TV 판매면적은 15.5% YoY 증가한 21,262km2를 기록하였다. 미국 TV 세트 가격 추이 및 전망 (FHD 해상도 기준) (US$) 1,5 1,2 1,282 32" 42" 55" 1,112 9 871 739 6 3 466 55 348 458 426 3 253 367 자료: DisplaySearch, 신한금융투자 4Q11 4Q12 4Q13 4Q14F 글로벌 LCD TV 사이즈별 판매량 추이 (천대) 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 QoQ % YoY % 38"이하 24,938 24,325 26,41 32,181 22,762 21,861 (4.) (1.1) 39"~49" 15,9 16,675 18,461 24,867 17,91 18,499 3.3 1.9 5" 이상 4, 4,931 6,18 8,898 6,86 7,836 28.8 58.9 합계 44,837 45,931 51,42 65,945 46,749 48,196 3.1 4.9 자료: DisplaySearch, 신한금융투자 PDP TV 생산 중단 55 UHD LCD TV 대체 수요 발생 213년말 파나소닉, 214년 7월 삼성SDI에 이어 LG전자가 PDP TV 생산을 중단할 예정이다. 1년간 글로벌 PDP TV 누적 판매대수는 1.2억대이며, 북미 지역만 3,4만대이다. 214년 블랙 프라이데이 시즌에 55 UHD(초고화질) LCD TV 소비자 가격은 $1,5 이하로 떨어지면 서 55 UHD LCD TV가 5 PDP TV를 빠르게 대체할 전망이다. 214년 UHD LCD TV 수요는 772.1% YoY 증가한 1,7만대로 예상되며, 215년 15.9% YoY 증가한 3,5만대로 예상된다. 216년 5 이상 TV에서 9% 이상이 UHD급으로 전환 될 전망이다. 214년 글로벌 LCD TV 수요면적은 15% YoY 증가한 97,32km2로 예상되며, 215년 1% YoY 증가한 16,735km2로 기대된다. 6
APCPCWM_4828539:WP_1WP_1 APCPCWM_4828539:WP_1WP_1 215년 주요 산업 전망 디스플레이/가전 214년 1월 1일 24년~213년 누적 TV 판매대수 CRT 783 PDP 117 LCD 1,213 전체 2,131 (백만대) 5 1, 1,5 2, 2,5 자료: DisplaySearch, 신한금융투자 UHD LCD TV 수요 추이 및 전망 (백만대) 8 68 6 5 4 35 2 17 2 213F 214F 215F 216F 217F 자료: DisplaySearch, 신한금융투자 추정 215년 대형 LCD 패널 수급은 안정적일 전망 215년 a-si Input Capa 면적은 4.1% YoY 증가에 그칠 전망 213년 4분기 삼성디스플레이 중국 쑤저우 8세대 공장이 가동했지만, 6세대 이상 a-si(비정 질실리콘) 공급 Input Capa 면적은.5% YoY 증가하였다. 214년 2분기 LG디스플레이 중국 광조우 8세대, 3분기 BOE 허베이 8세대 공장 가동으로 214년 6세대 이상 a-si Input Capa 면적은 4.2% YoY 증가할 전망이다. 215년 2분기 CSOT 2번째 8세대, 4분기 BOE 충칭 8세 대 공장 가동으로 6세대 이상 a-si Input Capa 면적은 4.1% YoY 증가할 예정이다. 213년부터 215년 3년 동안 중국에서 5개의 신규 8세대 공장으로 215년 4분기 중국 a- Si Input Capa 면적은 212년 4분기 4,894km2 대비 144.2% 증가한 11,949km2 증가할 전망이 다. 그러나, 글로벌 6세대 이상 a-si Input Capa 면적 증가율이 당초 예상치 8~9%에 절반 정 도 수준이다. 이는 LG디스플레이의 6세대 a-si라인의 LTPS LCD 라인 전환, 8세대 a-si 라인의 Oxide(옥 사이드) LCD와 Oxide OLED(유기발광다이오드) TV 라인 전환으로 LG디스플레이의 기존 a- Si Input Capa 면적이 감소하였기 때문이다. 215년 4분기 LG디스플레이의 6세대 이상 a-si Input Capa 면적은 212년 4분기 11,427km2 대비 8.8% 감소한 1,427km2로 예상된다. LG디스플레이는 애플 아이폰6, 6플러스 LTPS LCD 패널, 애플 아이패드, 아이맥 IPS 액정구 동방식 a-si LCD 패널 최대 공급업체이다. 215년 애플은 저전력, 고해상도 신규 아이패드 개 7
APCPCWM_4828539:WP_1WP_1 APCPCWM_4828539:WP_1WP_1 215년 주요 산업 전망 디스플레이/가전 214년 1월 1일 6세대 이상 a-si LCD 공급 Input Capa 추이 및 전망 발을 진행 중에 있다. 이를 위해서 애플은 아이패드 에어에 Oxide LCD 패널을 채용할 전망이 다. 글로벌 프리미엄급 PC 시장점유율을 높이기 위해서 애플은 노트북과 모니터에도 Oxide LCD 패널 채용을 검토하고 있다. LG디스플레이와 삼성디스플레이가 Oxide LCD 패널을 애플 에게 공급할 가능성이 높다. LG전자는 삼성전자에게 밀리고 있는 프리미엄급 TV 시장에서 위상을 높이기 위해서 세계 최 초로 OLED TV 판매를 시작했다. 214년 4분기 LG디스플레이는 기존 8세대 a-si LCD 패널 공장을 White OLED TV 라인으로 전환하여 OLED TV 패널을 본격적으로 공급하고 있다. 세대 회사 라인 (K/월) 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 3Q14F 4Q14F 1Q15F 2Q15F 3Q15F 4Q15F Gen6 LGD P6 12 9 9 9 9 6 4 4 4 4 3 3 P6-1 7 7 7 7 7 7 7 7 7 7 7 7 AUO L6A 15 15 15 15 15 15 15 15 15 15 15 15 L6B 135 135 135 135 135 135 135 135 135 135 135 135 Innolux G6-1 21 21 21 21 21 21 21 21 21 21 21 21 G6-2 15 15 15 15 15 15 15 15 15 15 15 15 CPT L2 9 9 9 9 9 9 9 9 9 9 9 9 BOE Hefei 9 9 9 9 9 95 95 95 95 95 95 95 CEC Panda 83 83 83 83 83 83 83 83 83 83 83 83 Gen7 SEC L7-1 145 145 145 145 145 145 145 145 145 145 145 145 L7-2 175 175 15 15 15 15 15 145 145 145 145 145 Gen7.5 LGD P7 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 AUO L7A 75 75 75 75 75 75 75 75 75 75 75 75 L7B 6 6 6 6 6 6 6 6 6 6 6 6 Innolux G7.5 Fab 115 115 115 115 115 115 115 115 115 115 115 115 Gen8 SEC L8-1 Ph1 8 8 8 8 8 8 8 8 8 8 8 8 L8-1 Ph2 115 115 115 115 115 115 115 115 115 115 115 115 L8-2-1 9 9 9 9 9 9 9 9 9 9 9 9 L8-2-2 9 9 9 9 9 9 9 9 9 9 9 9 중국 3 3 5 6 6 6 8 11 11 LGD P81 12 12 12 12 12 12 12 12 12 12 12 12 P8-2 15 15 15 15 15 15 15 15 145 12 12 11 P8-3 8 8 8 8 7 7 6 6 6 6 6 6 P9-8 6 6 6 6 6 5 5 45 35 3 15 15 중국 25 6 7 75 8 9 9 AUO L8A 45 45 45 45 45 45 45 45 45 45 45 45 L8B 5 5 5 5 5 5 5 5 5 5 5 5 Innolux G8. Fab 62 62 62 62 62 62 62 62 62 62 62 62 Sharp K2 4 4 4 4 3 3 3 3 1 1 1 1 IPS Alpha 4 4 4 4 4 4 4 4 4 4 4 4 BOE B4 1 11 12 125 13 135 135 135 135 135 135 135 B5 3 4 6 7 7 7 B8 2 3 CSOT 1 12 12 12 124 13 13 14 15 15 15 15 15 (TCL) 2 1 4 5 Gen1 Sharp Sakai 72 72 72 72 72 72 72 72 72 72 82 82 전체면적 (K m2) 분기기준 41,79 4,994 4,851 41,494 41,346 41,797 42,868 43,219 43,54 43,32 44,726 44,891 자료: 신한금융투자 QoQ -.5% -.2% -.4% 1.6% -.4% 1.1% 2.6%.8% -.4%.6% 3.3%.4% 8
APCPCWM_4828539:WP_1WP_1 APCPCWM_4828539:WP_1WP_1 215년 주요 산업 전망 디스플레이/가전 214년 1월 1일 LG디스플레이 6세대 이상 a-si 라인 Input Capa 면적 추이 (Km2) 12, 11,5 11, 1,5 1, 4Q12 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 3Q14F 4Q14F 1Q15F 2Q15F 3Q15F 4Q15F 자료: DisplaySearch, 신한금융투자 215년 대형 LCD 패널 업황은 안정적일 전망 214년 5인치 이상 대형 LCD TV 폭발적인 성장과 PC 수요회복으로 1인치 이상 대형 LCD 패널 수요면적은 7.3% YoY 증가할 전망이다. 215년 대형 LCD 패널 수요면적은 5.7% YoY 성장이 기대된다. 215년 대형 LCD 패널 수요면적증가율(+5.7% YoY)이 가동률과 수율 이 고려된 6세대 a-si 순수 공급면적증가율(+3.7%)을 넘어설 전망이다. 215년 1분기 전통 적인 비수기로 소폭의 공급과잉이 예상되지만 2분기부터 LCD 패널 업황은 균형을 이루면서 안 정적일 전망이다. 대형 LCD 패널 수급 추이 및 전망 (Km2) 45, (5% 이상 공급과잉, 5% 균형, 5% 이하 공급부족) 수요 (좌축) 공급 (좌축) 수급 (우축) (%) 2 4, 15 35, 1 3, 5 25, 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 3Q14F 4Q14F 1Q15F 2Q15F 3Q15F 4Q15F 자료: DisplaySerch, 신한금융투자 32 LCD TV 패널 오픈셀 가격추이 및 전망 (US$) 11 1 9 8 7 12/12 3/13 6/13 9/13 12/13 3/14 6/14 9/14 12/14 3/15 6/15 9/15 12/15 자료: DisplaySearch, 신한금융투자 9
APCPCWM_4828539:WP_1WP_1 APCPCWM_4828539:WP_1WP_1 215년 주요 산업 전망 디스플레이/가전 214년 1월 1일 OLED TV와 플렉서블 OLED 개화 퀀텀 닷 TV는 단기 전술 제품 대부분의 디스플레이 전문가들은 218년 이전에 OLED TV 양산이 쉽지 않을 것으로 예상했 고, 화이트 OLED TV는 거의 불가능하다고 전망하였다. 213년 하반기 삼성전자는 OLED TV 양산 라인 구축을 무기한 연기하였다. 최근 퀀텀 닷 LCD TV가 OLED TV 대안으로 제시되고 있다. 퀀텀 닷은 물질이 몇 나노미터 수준까지 줄어들 때 전기적 광학적 특성이 변하는 반도체 나노입자이다. 퀀텀닷은 자체가 발광 물질 역할을 할 수 있고, 필름에 적용되면 LCD 색재현성을 대폭 높일 수 있다. 퀀텀닷(QD 양자점) 필름을 백라이트에 적용하면 LCD 색재현성이 OLED와 거의 같아지기 때 문에 LCD 성능이 OLED 수준까지 올라간다. 그동안 생산 단가가 높을 뿐만 아니라 중금속인 카드뮴을 반드시 사용해야 되기 때문에 대중화가 지체되었다. 최근 미국 화학업체인 다우케미컬은 비카드뮴계 퀀텀 닷 소재 기술을 확보하였고, 215년 삼성전 자는 퀀텀 닷 LCD TV 출시를 통해서 프리미엄급 LCD TV 시장 지배력을 강화할 계획이다. 퀀텀 닷 LCD TV는 색재현성이 OLED TV 수준까지 올라갈 수 있기 때문에 글로벌 TV 세트업체에게 퀀텀닷 LCD TV는 매력적이다. 단기적으로 퀀텀닷 LCD TV가 시장에서 호응을 얻을 수 있다. 모든 디스플레이업체들이 퀀텀닷 LCD TV 패널을 생산할 수 있기 때문에 한국 디스플레이업체 들이 중국/대만업체와의 차별화를 가할 수 없다. OLED TV 패널 수율과 성능이 지속적으로 개 선될 예정이기 때문에 3~4년 후에 퀀텀닷 LCD TV는 OLED TV 대비 성능과 가격 측면에서 장점이 없다. 중장기 관점에서 퀀텀 닷 LCD TV 미래가 불확실하다고 판단된다. 중국정부의 전폭적인 지원을 받고 있는 중국 디스플레이 업체의 LCD 패널 기술은 한국 대비 9% 수준으로 향후 2년 후에는 차이가 없을 전망이다. 향후 차세대 TV 시장 선점을 위해서 OLED TV가 반드시 필요하다. LG디스플레이는 Oxide 기반의 화이트 OLED TV 양산 수율을 확보한 것으로 추정된다. 이는 한국 디스플레이 산업에서 획기적인 성과라고 판단된다. 향후 LG화학과 전략적인 협력을 통해 서 OLED 물질 성능 및 원가경쟁력을 확보할 전망이다. 215년 55 OLED TV 대중화 215년 4분기 55 White OLED TV 패널 원가가 $1, 이하로 떨어질 전망이다. 55 OLED TV 소비자 가격도 $3, 이하로 떨어져 본격적인 대중화가 시작될 전망이다. OLED TV는 LCD TV와 달리 유기물 증착 등 화학 소재 기술이 중요한 바, 대만과 중국 디스플레이 업체들 이 절대적으로 LG디스플레이를 따라오기가 어려운 구조이다. 55 White OLED TV 패널 총원가 추이 및 전망 2,5 (US$) 2, 1,5 1, 5 자료: 신한금융투자 1Q14 2Q14 3Q14F 4Q14F 1Q15F 2Q15F 3Q15F 4Q15F 1
APCPCWM_4828539:WP_1WP_1 APCPCWM_4828539:WP_1WP_1 215년 주요 산업 전망 디스플레이/가전 214년 1월 1일 White OLED TV 생산 수량 추이 및 전망 (천대) 5 4 3 2 1 자료: 신한금융투자 1Q14 2Q14 3Q14F 4Q14F 1Q15F 2Q15F 3Q15F 4Q15F LG디스플레이 White OLED TV 손익 Simulation (십억원) 1Q14 2Q14 3Q14F 4Q14F 1Q15F 2Q15F 3Q15F 4Q15F 214F 215F 매출액 17.3 54.5 92.5 237. 434.8 447.3 453.2 486.7 41.3 1,822. 영업이익 (94.) (88.6) (76.3) (129.2) (99.8) (8.) (6.8) (38.5) (388.1) (279.) EBITDA (54.) (48.6) (36.3) (9.2) 2.2 4. 59.2 81.5 (148.1) 21. 영업이익률(%) (543) (163) (82) (54.5) (22.9) (17.9) (13.4) (7.9) (96.7) (15.3) EBITDA마진률(%) (312) (89) (39) (3.9) 4.7 8.9 13.1 16.8 (36.9) 11. 자료: 신한금융투자 애플워치 플렉서블(웨어러 블) OLED 수요촉발 215년 1분기 애플워치가 본격적으로 판매되면서 스마트워치 시장이 개화될 전망이다. 애플은 태크호이어의 부사장까지 영입해 애플워치에 시계 기능까지도 강화해 기존 시계업체를 위협할 전망이다. 애플워치는 플렉서블 OLED, 사파이어 글래스를 장착했으며, 골드버젼 등 여러가지 색상을 갖췄다. 심박측정 등 건강관리, 홈 자동화 기능, 디지털 결제 시스템 등 기능을 탑재했다. 애플워치 가격은 $349로 책정됐다. 소비자가 애플워치를 사게 되면 아이폰6를, 아이폰6를 사 게 되면 애플워치를 사게 되는 선순환 구조가 될 전망이다. 214년 스마트워치 시장규모는 7.5 백만대로 예상되며, 215년 5백만대로 큰 폭으로 증가할 전망이다. 스마트워치 대중화는 플렉 서블 OLED 대중화를 촉발시킬 전망이다. LG디스플레이는 애플워치용 플렉서블 OLED 패널 단독공급업체로서 글로벌 플렉서블 OLED 패널 시장을 주도할 전망이다. LG디스플레이 플렉서블 OLED 손익 Simulation (십억원) 1Q14 2Q14 3Q14F 4Q14F 1Q15F 2Q15F 3Q15F 4Q15F 214F 215F 매출액 2.1 5.1 18. 93.8 161. 278.9 35.2 418.6 119. 1,163.6 영업이익 (32.7) (32.1) (3.4) (14.2) (5.) 18.2 22.6 53.2 (19.5) 88.9 EBITDA (7.7) (7.1) (5.4) 1.8 25. 48.2 52.6 83.2 (9.5) 28.9 영업이익률(%) (1,571) (634) (169) (15.2) (3.1) 6.5 7.4 12.7 (92.) 7.6 EBITDA마진률(%) (372) (14) (3) 11.5 15.5 17.3 17.2 19.9 (8.) 18. 자료: 신한금융투자 11
APCPCWM_4828539:WP_1WP_1 APCPCWM_4828539:WP_1WP_1 215년 주요 산업 전망 디스플레이/가전 214년 1월 1일 이슈: 삼성과 LG그룹의 전기차 부품 육성 글로벌 시장에서 전기차 판매가 빠르게 확산 중 9월 미국 전기차 73.5% YoY 증가 vs. 하이브리드차 6.5% YoY 감소 9월 미국 자동차 시장에서 닛산 전기차(EV) 리프 판매량은 47.5% YoY 증가한 2,881대를 기 록해 전기차 1위를 유지했다. 9월 테슬라 모델 S 판매량은 5% YoY 증가한 1,65대를 기록 했다. 5월부터 판매를 시작한 BMW i3는 8월 1,25대를 기록했고 9월 1,22대로 양호한 판매 를 기록하고 있다. 214년 미국 친환경 자동차 판매량 추이 9월 미국 전기차 판매량은 73.5% YoY 증가한 6,333대로 전기차 판매가 본격화되고 있다. 그 동안 친환경 자동차 시장을 주도했던 하이브리드(HEV) 판매량은 6.5% YoY 하락한 31,385대 에 그쳤다. 미국정부는 하이브리드 자동차 도요타 프리우스에는 구매에 $2,5의 세액공제를 주어지지만, 전기차 닛산 리프에 $7,5 세액공제를 부여한다. 닛산 리프 소비자 가격은 $27,5이기 때문 에 실제 소비자 부담 가격은 $2,이다. BMW i3 소비자 가격은 $41,35로 세액 공제를 고 려하면 실질 소비자 부담 가격은 $33,85로 매력적이다. 미국은 216년 1갤런 당 35.5마일(1리터 당 15km), 225년까지 1갤런 당 54.5마일(1리터 당 24km)로 연비 규제를 강화한다. 미국 GM, 포드, 크라이슬러는 이를 위해서 플러그인 하이 브리드나 전기차를 개발하지 않으면 향후 미국 시장에서 도태될 수 밖에 없다. 미국정부의 강력 한 지원으로 예상보다 빨리 미국에서 전기차 시대가 도래하고 있다. (대) 1월 2월 3월 4월 5월 6월 7월 8월 9월 YoY % Nissan Leaf 1,252 1,425 2,57 2,88 3,117 2,347 3,19 3,186 2,881 47.5 Tesla S 1,5 1,6 1,6 1,4 1,5 1,5 1,5 1,6 1,65 5. BMW i3 336 358 363 1,25 1,22 EV 전체 3,171 3,524 4,878 4,188 5,92 5,82 5,793 6,883 6,333 73.5 PHEV 전체 2,934 3,721 4,594 4,718 6,651 6,511 5,74 5,92 3,357 (25.) HEV 전체 27,85 3,561 43,79 39,43 52,227 39,225 44,488 48,28 31,385 (6.5) 자료: Marklines, 신한금융투자 테슬라 특허공개 및 기가 팩토 리 투자 테슬라 CEO 엘론 머스크는 전기차 관련 기술 특허를 공개하겠으며, 테슬라 짝퉁을 만들어 팔 아도 관계없다 라고 발표했다. 구글이 안드로이드 운영체제를 공개하면서 스마트폰이 기존 아날 로그 휴대폰을 대체했듯이 엘론 머스크는 전기차가 기존 내연 자동차 시장에 혁명을 일으키겠 다는 야심찬 꿈을 내세우고 있다. 테슬라는 215년 급속(SuperCharger, 3분 충전에 17마일 커버) 충전소를 현재 112개 대 비 3배 이상 확대에 미국 전지역을 커버할 계획이다. 214년 9월 테슬라는 미국 네바다에 파나 소닉과 함께 $5억 달러를 투자해 연산 5만대의 전기차용 2차전지 공장(기가팩토리)을 짓기 로 결정했다. 이렇게 되면 자동차용 2차전지 가격은 5% 이상 하락할 전망이다. 네바다 주정부는 테슬라에 1년간 재산세나 근로소득세와 최대 2년간 지방세를 면제해 줄 예 정이다. 217년 테슬라는 현재 모델 $71,달러 가격 대비 5% 이상 저렴한 $35,달러 전기차를 출시할 계획이다. 12
APCPCWM_4828539:WP_1WP_1 APCPCWM_4828539:WP_1WP_1 215년 주요 산업 전망 디스플레이/가전 214년 1월 1일 테슬라 기가팩토리 예상 설계도 자료: Tesla, 신한금융투자 유럽연합은 215년 km 당 이산화탄소 배출량이 13g을 초과할 경우 해당 기업차에 누진 벌금 을 부과할 예정이다. 독일 정부는 22년까지 독일에서 전기차 1만대 운행 목표를 세웠다. BMW, 다임러, 보쉬, 지멘스는 전기차 무선충전 기술 개발을 위한 협력을 시작했다. 이들은 주차 등에서 버튼만 누르면 코일의 자기장을 이용해 케이블 없이 전기차를 충전할 수 있는 구조를 준 비 중이다. 스웨덴 볼보와 스위스 ABB는 전기버스용 자동 충전 시스템을 구축할 계획이다. 폭스바겐 파사트 GTE 연비는 62.5km/l로 215년 PHEV 시장에 돌풍 예상 BMW는 독일 라이프치히 공장에 4억 유로(5.8조원)를 투자해 전기차 생산라인을 구축했다. 여기에서 BMW i3가 생산되고 있으며, 내년부터 BMW i8가 생산될 예정이다. 214년 1월 파리 모터쇼에서 폭스바겐은 플러그인하이브리드카 신형 파사트 GTE 를 선보였다. 파사트 GTE는 1.4l TSI(Turbo Supercharger Injection) 가솔린 엔진과 16kw 모터를 탑재했 으며, 최대 출력은 218마력에 이르면서도 연비는 62.5km/l에 달한다. 이산화탄소 배출량은 45g/km로 유럽연합 기준 13g를 부합하고도 남는 수준이다. 파사트 GTE Hybrid 엔진과 전기배터리/모터 파사트 GTE 자료: 헤럴드경제, 신한금융투자 자료: 헤럴드경제, 신한금융투자 중국정부의 강력한 전기차 육성 정책 추진 213년 9월부터 중국 정부는 전기차 구매자에게 최고 6만위안(1,만원)을 지급하고 있다. 214년 7월 중국 정부는 1) 신에너지 자동차 취득세 감면, 2) 216년까지 관용차 3% 신에 너지차 구매, 3) 전기차 충전 인프라에 1,억 위안(17조원) 투자 발표를 통해서 강력한 전기 차 육성정책을 추진하고 있다. 13
APCPCWM_4828539:WP_1WP_1 APCPCWM_4828539:WP_1WP_1 215년 주요 산업 전망 디스플레이/가전 214년 1월 1일 애플 아이폰 EMS 업체인 폭스 콘 의 전기차 생산공장 투자 217년 1,7만원 전기차 공급 9월 중국 BYD는 독일 다임러-벤츠와 공동으로 전기차 덴자 를 개발해 대도시를 중심으로 판 매를 시작했다. 덴자의 최대 주행거리가 3km에 이르러 주행거리가 짧은 닛산 리프나 BMW i3보다 좋다. 최근 네덜란드 정부는 관용 전기버스 도입 입찰에서 중국 BYD 제품을 선택했다. 세계 최대 전자제품 위탁생산업체인 대만계 중국회사인 폭스콘은 중국 산시성에 5억 위안 (8,3억원)을 투자해 전기차 생산공장을 건립하기로 결정했다. 217년 폭스콘은 1만위안 (1,7만원) 전기차 공급을 목표로 하고 있다. 8월 삼성SDI는 중국 안경환신그룹(중국 자동차 엔진 피스톤 및 실린더 분야 1위)과 합작해 중 국 시안에 자동차용 2차전지(전기차 연산 4만대 규모) 공장 건설을 시작했고 215년 1월 양 산할 예정이다. 1월 LG화학도 중국 난징시 국유기업과 합작으로 중국 난징에 자동차용 2차전 지 공장 건설을 시작해 215년말 가동할 예정이다. LG화학 전기차 2차전지 3각 생산체제 자료: LG화학, 경제투데이 인용, 신한금융투자 218년 자동차용 2차전지 시장은 214년 대비 621% 성장 예상 215년 EV/PHEV 15.9% YoY 증가 예상 213년 전기차/플러그인 하이브리드 자동차 판매량은 16.5만대를 기록하였으며, 214년 16.2% YoY 증가한 34만대로 예상된다. 215년 테슬라 모델 X, BMW i8, 폭스바겐 파사트 GTE, GM 볼트2, 현대차 소나타 PHEV 등 다양한 EV/PHEV 자동차가 출시될 예정이다. 215년 EV/PHEV 수요는 15.9% YoY 증가한 7만대로 예상되며, 216년에도 12.9% YoY 증가한 142만대로 전망된다. 216년 EV/PHEV 자동차 비중은 글로벌 자동차 수요 9,46만대에서 1.5%를 차지할 전망이다. 전기차(EV)/플러그인하이브리드차(PHEV) 수요 전망 (천대) 4, 3, 2, 1, 213F 214F 215F 216F 217F 218F EV 15 16 32 52 1, 1,4 PHEV 6 18 38 9 1,4 2, 자료: 신한금융투자 추정 14
APCPCWM_4828539:WP_1WP_1 APCPCWM_4828539:WP_1WP_1 215년 주요 산업 전망 디스플레이/가전 214년 1월 1일 전기차 원가구조에서 2차전지 비중은 4%로 압도적이다. 2차전지 재료비의 핵심은 양극활 물 질, 분리막, 음극활 물질 소재에 있다. LG화학은 배터리 소재부문에서 경쟁사 대비 탁월한 기술 력을 보유하고 있다. 삼성그룹은 자동차용 2차전지 경쟁력 강화를 위해 삼성SDI와 제일모직 소 재부문을 합병하였다. 향후 LG화학과 삼성SDI는 전기자동차용 2차전지 수직계열화를 강화시켜 세계 최고의 경쟁력을 확보할 전망이다. 전기차 원가구조 2차전지 모터 인버터 전장/기타 2차전지 재료비 비중 양극활 분리막 음극활 전해액 외장재 일렉포일 기타 15% 36% 4% 6% 4% 44% 7% 1% 자료: 신한금융투자 14% 1% 자료: 신한금융투자 14% 218년 자동차용 2차전지 시장 규모는 $194억 달러로 213년 대비 621% 급성장 예상 글로벌 2차전지 업체들의 대규모 투자로 자동차용 2차전지 가격은 매년 큰 폭으로 하락할 전망 이다. 2차전지 가격(1kWh 팩 기준)은 213년 $7달러에서 218년 $32달러로 떨어질 전 망이다. 따라서, 22kWh 전기차 배터리 가격은 213년 $15,4달러에서 218년 $7,4달러 로 되면서 218년 $2,달러급 전기차 출시가 가능해질 전망이다. 218년 자동차용 2차전 지 시장규모는 EV/PHEV 폭발적인 성장으로 213년 17억 달러 대비 621% 성장한 194억 달러로 전망된다. 자동차용 2차전지 가격 전망 (1kWh 팩 기준) (US$) 8 자동차용 2차전지 시장 규모 전망 (십억달러) 2 6 15 4 1 2 5 자료: 신한금융투자 213 214F 215F 216F 217F 218F 자료: 신한금융투자 213 214F 215F 216F 217F 218F 삼성과 LG그룹의 전기차 부품 사업 확대 전망 28년 이후 PDP TV 대규모 투자 실패와 스마트폰 등 핵심사업 가전 사업 부진으로 파나소 닉 실적은 급락하였다. 211년 파나소닉은 순적자 7,722억엔을 기록했고, 212년에도 7,543 억엔으로 2년 연속 순적자를 기록했다. 212년 7월 자동차 전장 사업 경험이 있는 쓰가 가즈히로가 신임 CEO로 부임하면서 파나소닉 을 개혁하였다. 우선 경쟁력이 떨어지는 B2C 사업에 대한 대대적인 구조조정을 한 후 경쟁력이 높은 B2B 사업을 강화시켰다. 15
APCPCWM_4828539:WP_1WP_1 APCPCWM_4828539:WP_1WP_1 215년 주요 산업 전망 디스플레이/가전 214년 1월 1일 파나소닉은 자동차용 2차전지 등 전장 사업 강화로 턴어라운 드 기록 213년 자동차 전장, 에너지 사업, LED 조명 등 사업분야에서 실적 개선이 두드러지면서 당기 순이익이 흑자전환하였다. 213년 하반기부터 테슬라에 독점 공급하고 있는 2차전지 분야가 조 명을 받고 있다. 파나소닉 실적 추이 및 전망 파나소닉은 급성장하고 있는 자동차용 전장 사업을 차세대 먹거리로 육성하고 있다. 파나소닉은 219년 자동차용 전장 매출액 목표를 214년 1.2조엔 대비 58.3% 증가한 1.8조엔으로 발표 했다. 파나소닉은 테슬라 뿐만 아니라 일본 자동차업체에게 자동차용 2차전지 판매를 확대하고 안전장치(Advanced Driving Assistance System), 인포테인먼트 시스템(자동차 텔레매틱스와 오디오) 사업도 강화할 예정이다. 금년 1월 파나소닉은 스페인 자동차 부품회사인 피코사인터내셔널 지분 49%에 해당하는 금 액을 출자하기로 결정했다. 출자금액은 2~3억엔 수준으로 파나소닉 역사상 처음으로 자 동차용 부품사를 인수했다. 피코사인터내셔널은 사이드미러 세계 시장 점유율 3위로 르노, 푸조 등에 자동차 부품을 공급하고 있다. (단위: 십억엔) FY25 FY26 FY27 FY28 FY29 FY21 FY211 FY212 FY213 FY214F FY215F 매출액 8,894.3 9,18.2 9,68.9 7,765.5 7,418. 8,692.7 7,846.2 7,33. 7,736.5 7,74.1 7,914.6 영업이익 414.3 459.5 519.5 72.9 19.5 35.3 43.7 16.9 35.1 34.1 385.3 세전이익 32.5 44.2 425.1 (366.5) (28.8) 188.6 (86.4) (39.5) 211.3 158.7 326. 당기순이익 154.4 217.2 281.9 (379.) (13.5) 74. (772.2) (754.3) 12.4 162. 27.1 영업이익률(%) 4.7 5. 5.7.9 2.6 3.5.6 2.2 3.9 4.4 4.9 세전이익률(%) 3.6 4.8 4.7 (4.7) (.4) 2.2 (1.3) (5.3) 2.7 2.1 4.1 순이익률(%) 1.7 2.4 3.1 (4.9) (1.4).9 (9.8) (1.3) 1.6 2.1 2.6 자료: Bloomberg, 신한금융투자 / 주: 3월 결산 기준 215년 구글과 애플의 자동차 용 운영체제 출시 예정 215년 하반기 구글과 애플은 차량용 인포테인먼트 운영체제인 안드로이드 오토 와 카플레이 를 선보일 예정이다. 스마트폰의 다양한 기능을 자동차에서 구현하고 네트워크와 연결되는 스마 트카 시대가 열릴 전망이다. 자동차 원가에서 전장부품 원가비중은 22년 2%, 21년 32%, 215년 4% 큰 폭으로 증가하고 있다. 전기차 원가에서 2차전지를 포함한 전장 부품 비중은 7%로 압도적이다. 글로 벌 전장 부품 시장규모는 26년 1조원에서 218년 3조원으로 고성장이 기대된다. 전기차 부품 사업은 삼성과 LG 그룹의 차세대 먹거리로 육성 삼성전자는 중국에서 스마트폰 경쟁 심화와 애플과의 경쟁으로 영업이익이 큰 폭으로 감소하고 있다. 글로벌 시장에서 주력 사업인 TV/가전/휴대폰 성장 정체로 삼성과 LG그룹은 차세대 먹 거리에 대한 육성이 시급한 상황이다. LG전자는 차세대 먹거리로 VC(Vehicle Component) 사 업을 육성하고 있다. LG전자 VC 사업부는 전기차용 모터, 공조 시스템, 인포테인먼트, 운전자 석 디스플레이 시스템, 자동차 안전 시스템, 차량 엔지니어링 사업을 하고 있다. LG전자는 인도 타타 자동차의 일부 모델의 차체 설계를 해 주었다. LG전자의 차량용 인포테인 사업 매출액은 213년 9,5억원 대비 15.8% 증가한 214년 1.1조원으로 예상된다. 인포테인먼트와 운전자석 디스플레이 시스템에 필요한 LCD 패널 시장에서 213년 LG디스플 레이의 글로벌 시장점유율은 18%로 3위를 기록했다. 216년 LG디스플레이는 자동차용 디스 플레이 패널을 차세대 먹거리로 육성해 글로벌 1위로 도약할 전망이다. 213년 LG화학, LG전 자, LG디스플레이, LG이노텍 등 LG그룹 계열사의 자동차용 부품 매출액은 2.5조원으로 추정된 다. 218년 자동차용 부품사업에서 LG그룹 계열사의 매출액은 9조원으로 예상된다. 삼성전자, 삼성SDI, 삼성디스플레이, 삼성전기 등 삼성그룹 계열사도 전기차용 부품 사업을 집 중 육성할 전망이다. 삼성SDI는 BMW, 폭스바겐 등 독일 자동차업체들과 협력을 강화하고 있 어 고급 전기차용 2차전지분야에서 두각을 나타낼 전망이다. 218년 삼성SDI의 자동차용 2차 전지 매출액은 2.5조원으로 예상된다. 16
APCPCWM_4828539:WP_1WP_1 APCPCWM_4828539:WP_1WP_1 215년 주요 산업 전망 디스플레이/가전 214년 1월 1일 LG전자 VC(Vehicle Components) 사업 현황 자료: LG전자, 신한금융투자 LG그룹 전기차 부품사업 실적 추이 및 전망 (십억원) 213 214F 215F 216F 217F 218F 매출액 전체 2,48 3,8 4,277 5,975 7,597 9,51 LG화학 561 66 1,27 1,714 2,297 2,751 LG전자 1,6 1,25 1,61 2,1 2,6 3,1 LG디스플레이 51 7 9 1,2 1,5 1,7 LG이노텍 349 47 74 961 1,2 1,5 영업이익 전체 2 86 234 412 562 721 LG화학 (53) (42) 39 137 27 261 LG전자 2 5 8 12 15 2 LG디스플레이 4 6 85 11 14 18 LG이노텍 13 18 3 45 65 8 영업이익률(%) 전체.8 2.8 5.5 6.9 7.4 8. 자료: 신한금융투자 추정 LG화학 (9.4) (6.4) 3.7 8. 9. 9.5 LG전자 1.9 4. 5. 5.7 5.8 6.5 LG디스플레이 7.8 8.6 9.4 9.2 9.3 1.6 LG이노텍 3.7 3.8 4.1 4.7 5.4 5.3 삼성SDI 자동차용 2차전지 매출액 (십억원) 3, 2,5 2, 1,5 1, 5 자료: 신한금융투자 추정 213 214F 215F 216F 217F 218F 17
SECTOR REPORT 삼성SDI 214년 1월 1일 삼성 SDI (64) 매수 (유지) 현재주가 (1 월 8 일) 목표주가 12, 원 163, 원 (유지) 상승여력 36.4% 소현철 박광래 (2) 3772-1594 (2) 3772-1513 johnsoh@shinhan.com krpark@shinhan.com KOSPI 1,965.25p KOSDAQ 566.74p 시가총액 8,217.4 십억원 액면가 5, 원 발행주식수 68.8 백만주 유동주식수 54.6 백만주(79.4%) 52 주 최고가/최저가 198,5 원/116, 원 일평균 거래량 (6 일) 352,713 주 일평균 거래액 (6 일) 52,399 백만원 외국인 지분율 25.9% 주요주주 삼성전자 외 3 인 2.56% 국민연금공단 9.99% 절대수익률 3 개월 -28.9% 6 개월 -24.8% 12 개월 -37.4% KOSPI 대비 3 개월 -27.4% 상대수익률 6 개월 -23.8% 12 개월 -36.2% 주가차트 (원) 25, 2, 15, 1, 5, 종합주가지수=1 (1/13=1) 12 1/13 2/14 6/14 1/14 삼성SDI 주가 (좌축) KOSPI지수대비 상대지수 (우축) 8 4 삼성그룹의 미래 215년 실적 개선 전망 3분기 삼성전자 스마트폰 사업 실적악화로 스마트폰용 2차전지 사업부 실적은 기대치를 하회할 전망이다. 3분기 영업이익은 45.2% QoQ 증가한 44억원으로 예상되나, IT용 2차 전지 실적 부진으로 컨센서스 64억원을 하회할 전망이다. 4분기 재고조정으로 영업이익 은 45.5% QoQ 감소한 24억원으로 예상된다. 215년 자동차/ESS(에너지저장) 2차전지 판매호조로 자동차/ESS 사업부 영업적자가 94억원 축소될 전망이다. 215년 영업이익은 214년 83억원 대비 261.9% 증가한 3,1억원으로 예상된다. 자동차용 배터리 고성장 기대 9월 미국시장에서 전기차 판매량은 73.5% YoY 증가한 6,333대로 전기차 판매가 본격화 되고 있다. 중국정부의 16조원의 전기차 충전 인프라 구축, 애플 EMS(전자위탁생산) 업 체인 폭스콘의 전기차 생산 진출, 테슬라의 $35, 달러 전기차 출시 예정 등 글로벌 시장에서 전기차 수요가 크게 확대될 전망이다. 자동차용 2차전지 매출액은 214년 3,1억원, 215년 5,9억원, 216년 1.2조원으로 큰 폭으로 증가하면서 삼성SDI의 캐 시카우 역할을 담당할 전망이다. 목표주가 163,원, 투자의견 매수 유지 최근 3분기 실적 악화우려로 주가가 급락했으며, 시가총액은 삼성계열사 지분 장부가치 7.5조원 대비 7,5억원 높은 8.2조원이다. 사업가치는 7,억원에 불과하다. 215년 영업이익 3,1억원을 고려한 215F PER은 2.3배에 불과하다. 밸류에이션은 215F PBR.7배로 27년 영업적자 5,7억원 기록했을 때 PBR.6배와 유사하다. 현 주가 는 바닥이라고 판단된다. 다만, 연말까지 실적 둔화로 내년 초 의미있는 반등이 기대된다. 삼성그룹은 기존 IT 사업 성장정체를 타개하기 위해서 삼성SDI의 자동차/ESS 2차전지, OLED 소재, 엔지니어링 플라스틱 사업을 집중 육성할 전망이다. 전기차용 2차전지, 대형 디스플레이 텔레매틱스, 탄소강화섬유플라스틱을 채택한 BMW i3에 답이 있다. 12월 결산 매출액 영업이익 세전이익 순이익 EPS 증가율 BPS PER EV/EBITDA PBR ROE 순부채비율 (십억원) (십억원) (십억원) (십억원) (원) (%) (원) (배) (배) (배) (%) (%) 212 5,771.2 186.9 2,29.4 1,471.5 31,142 362.3 156,291 4.8 11.4 1. 21.8 2.1 213 5,16.5 (27.4) 184. 13.6 2,719 (91.3) 156,394 59.6 2.1 1. 1.8 5.6 214F 8,289.2 83.5 168.6 124.3 2,1 (22.8) 159,517 56.9 1.7.7 1.3 2.3 215F 8,586.3 31. 48.2 292.2 4,13 96.6 162,67 28.9 8.7.7 2.6 1.7 216F 9,76.1 47.5 589.9 416.2 5,891 42.6 167,584 2.3 7.3.7 3.6 1.3 주: K-IFRS 연결 기준 18
SECTOR REPORT 삼성SDI 214년 1월 1일 부록 : 요약 재무제표 재무상태표 12월 결산 (십억원) 212 213 214F 215F 216F 자산총계 1,895.1 1,555.7 15,653.2 15,943.4 16,589.3 유동자산 2,414.9 2,63.2 3,173.1 3,252.5 3,398.4 현금및현금성자산 946.5 73.2 1,168. 1,185.3 1,168.8 매출채권 671.2 64.4 82. 86. 92. 재고자산 558.5 525.8 85. 86. 915. 비유동자산 8,48.2 8,492.5 12,48. 12,69.9 13,19.8 유형자산 1,971.1 1,788. 3,131.8 3,46.9 3,139. 무형자산 171. 167.1 135.7 111.4 92.7 투자자산 6,55.7 6,378.1 9,53.1 9,373.1 9,799.7 기타금융업자산..... 부채총계 3,33.6 3,13.3 4,245.1 4,274.7 4,519.6 유동부채 2,4. 1,527. 2,252.7 2,318.5 2,578.7 단기차입금 593.8 415.2 415.2 415.2 415.2 매입채무 361.5 296.3 49. 57.6 577. 유동성장기부채 65..... 비유동부채 1,326.6 1,486.3 1,992.5 1,956.2 1,94.8 사채 199.3 399. 699. 649. 599. 장기차입금(장기금융부채 포함) 275. 37. 37. 37. 37. 기타금융업부채..... 자본총계 7,564.5 7,542.4 11,48. 11,668.7 12,69.7 자본금 24.7 24.7 358.2 358.2 358.2 자본잉여금 1,258.4 1,263. 4,95.5 4,95.5 4,95.5 기타자본 (163.8) (163.4) (163.4) (163.4) (163.4) 기타포괄이익누계액 1,51.4 1,1.9 1,1.9 1,1.9 1,1.9 이익잉여금 4,986.5 5,36. 5,125.1 5,347. 5,692.9 지배주주지분 7,373.2 7,378.1 11,227.2 11,449.1 11,795. 비지배주주지분 191.3 164.3 18.8 219.6 274.7 *총차입금 1,133.1 1,184.2 1,484.2 1,434.2 1,384.2 *순차입금(순현금) 16.3 423.2 265.4 196.2 155.5 포괄손익계산서 12월 결산 (십억원) 212 213 214F 215F 216F 매출액 5,771.2 5,16.5 8,289.2 8,586.3 9,76.1 증가율 (%) 6. (13.1) 65.2 3.6 13.7 매출원가 4,863.3 4,26. 6,888.3 6,911.5 7,728.1 매출총이익 97.8 756.5 1,4.9 1,674.8 2,32.1 매출총이익률 (%) 15.7 15.1 16.9 19.5 2.8 판매관리비 721. 783.9 1,317.4 1,373.8 1,561.6 영업이익 186.9 (27.4) 83.5 31. 47.5 증가율 (%) 69.9 N/A N/A 26.3 56.3 영업이익률 (%) 3.2 (.5) 1. 3.5 4.8 영업외손익 1,842.5 211.4 85. 17.2 119.4 금융손익 (31.3) (14.2) (15.2) (14.1) (12.5) 기타영업외손익 1,37. (18.4) (57.9) (37.9) (27.9) 종속 및 관계기업관련손익 53.8 46. 158.2 159.3 159.9 세전계속사업이익 2,29.4 184. 168.6 48.2 589.9 법인세비용 542.6 36.1 27.8 77.2 118.5 계속사업이익 1,486.8 147.9 14.8 331. 471.4 중단사업이익..... 당기순이익 1,486.8 147.9 14.8 331. 471.4 증가율 (%) 323.5 (9.1) (4.8) 135. 42.4 순이익률 (%) 25.8 2.9 1.7 3.9 4.8 (지배주주)당기순이익 1,471.5 13.6 124.3 292.2 416.2 (비지배주주)당기순이익 15.3 17.3 16.5 38.8 55.2 총포괄이익 1,324.5 79.6 14.8 331. 471.4 (지배주주)총포괄이익 1,32.6 67.4 119.2 28.2 399.1 (비지배주주)총포괄이익 3.9 12.2 21.6 5.8 72.3 EBITDA 641.4 43.2 821.1 1,1.2 1,197.1 증가율 (%) 16.9 (37.1) 13.6 23. 18.5 EBITDA 이익률 (%) 11.1 8. 9.9 11.8 12.3 주: 영업이익은 212년 개정 K-IFRS 기준(매출총이익-판매관리비) 현금흐름표 12월 결산 (십억원) 212 213 214F 215F 216F 영업활동으로인한현금흐름 577.8 38.4 1,22.2 855.1 1,167.7 당기순이익 1,486.8 147.9 14.8 331. 471.4 유형자산상각비 423.7 391.6 76.1 684.9 77.9 무형자산상각비 3.8 39. 31.4 24.3 18.7 외화환산손실(이익) 8.7 4.1... 자산처분손실(이익) 51.7 (13.5) (1.) (1.) (1.) 지분법, 종속, 관계기업손실(이익) (2,238.6) (46.) (158.2) (159.3) (159.9) 운전자본변동 (7.9) (123.3) 312. (15.8) 139.6 (법인세납부) (81.4) (43.8) (27.8) (77.2) (118.5) 기타 94. 312.4 27.9 77.2 118.5 투자활동으로인한현금흐름 (511.3) (54.2) (4,587.) (762.5) (1,73.9) 유형자산의증가(CAPEX) (459.7) (667.1) (2,5.) (6.) (8.) 유형자산의감소 41.8 68.7... 무형자산의감소(증가). (1.2)... 투자자산의감소(증가) 6.7 (4.4) (2,516.9) (16.7) (266.7) 기타 (1.1) 99.8 (2.1) (1.8) (7.2) FCF 615.2 (299.6) (1,211.1) 355.1 392.5 재무활동으로인한현금흐름 112.8 (25.7) 3,992.6 (85.2) (12.3) 차입금의 증가(감소) 187.1 75.6 3. (5.) (5.) 자기주식의처분(취득)..... 배당금 (76.4) (92.9) (67.4) (35.2) (7.3) 기타 2.1 (8.4) 3,76... 기타현금흐름.. 1. 1. 1. 연결범위변동으로인한현금의증가..... 환율변동효과 9.5 5.1... 현금의증가(감소) 188.9 (216.3) 437.8 17.3 (16.5) 기초현금 757.7 946.5 73.2 1,168. 1,185.3 기말현금 946.5 73.2 1,168. 1,185.3 1,168.8 자료: 회사 자료, 신한금융투자 주요 투자지표 12월 결산 212 213 214F 215F 216F EPS (당기순이익, 원) 31,467 3,86 2,38 4,68 6,675 EPS (지배순이익, 원) 31,142 2,719 2,1 4,13 5,891 BPS (자본총계, 원) 16,345 159,877 162,86 165,79 171,488 BPS (지배지분, 원) 156,291 156,394 159,517 162,67 167,584 DPS (원) 1,5 1,5 5 1, 1, PER (당기순이익, 배) 4.8 52.5 5.2 25.5 17.9 PER (지배순이익, 배) 4.8 59.6 56.9 28.9 2.3 PBR (자본총계, 배).9 1..7.7.7 PBR (지배지분, 배) 1. 1..7.7.7 EV/EBITDA (배) 11.4 2.1 1.7 8.7 7.3 배당성향 (%) 4.6 51.6 28.3 24.1 16.9 배당수익률 (%) 1..9.4.8.8 수익성 EBITTDA 이익률 (%) 11.1 8. 9.9 11.8 12.3 영업이익률 (%) 3.2 (.5) 1. 3.5 4.8 순이익률 (%) 25.8 2.9 1.7 3.9 4.8 ROA (%) 15.3 1.4 1.1 2.1 2.9 ROE (지배순이익, %) 21.8 1.8 1.3 2.6 3.6 ROIC (%) 16.7 (2.) 8.2 7.4 11.7 안정성 부채비율 (%) 44. 4. 37.2 36.6 37.4 순차입금비율 (%) 2.1 5.6 2.3 1.7 1.3 현금비율 (%) 47.2 47.8 51.8 51.1 45.3 이자보상배율 (배) 7.6 (.8) 2.1 6.9 11.1 활동성 순운전자본회전율 (회) 12.7 21.4 34.7 38.6 55.3 재고자산회수기간 (일) 36.1 39.4 3.3 36.3 33.2 매출채권회수기간 (일) 46.3 46.4 31.4 35.7 33.3 자료: 회사 자료, 신한금융투자 19
215년 주요 산업 전망 LG전자 214년 1월 1일 LG 전자 (6657) 매수 (유지) 현재주가 (1 월 8 일) 목표주가 67, 원 91, 원 (하향) 상승여력 35.8% 소현철 박광래 (2) 3772-1594 (2) 3772-1513 johnsoh@shinhan.com krpark@shinhan.com KOSPI 1,965.25p KOSDAQ 566.74p 시가총액 1,964.4 십억원 액면가 5, 원 발행주식수 163.6 백만주 유동주식수 15.7 백만주(64.6%) 52 주 최고가/최저가 79,2 원/59,4 원 일평균 거래량 (6 일) 786,96 주 일평균 거래액 (6 일) 57,78 백만원 외국인 지분율 22.7% 주요주주 LG 33.67% 국민연금공단 9.88% 절대수익률 3 개월 -13.8% 6 개월 -3.2% 12 개월 -.4% KOSPI 대비 3 개월 -12.% 상대수익률 6 개월 -1.8% 12 개월 1.5% 주가차트 (원) (9/13=1) 9, 12 8, 종합주가지수=1 7, 6, 8 5, 4, 3, 4 2, 1, 9/13 1/14 5/14 9/14 LG전자 주가 (좌축) KOSPI지수대비 상대지수 (우축) 전기차용 부품사업은 차세대 성장동력 214년 스마트폰 경쟁력 회복 3분기까지 G3 누적 판매량이 45만대를 넘어서면서 4분기 규모의 경제에 따른 원가경쟁 력 확보가 예상된다. 선진국 시장에 아이폰6와 직접적인 경쟁을 하지 않고 G3 가격을 $4 달러 이하로 낮춰 중급 스마트폰 세그먼트로 이동할 전망이다. G3는 4분기 4만 대, 1분기 3만대로 LG전자 첫번째 텐 밀리언 스마트폰으로 등극할 전망이다. 213년까지 고질적인 약점이었던 중저가 스마트폰 경쟁력이 강화되면서, 중남미 시장에 서 약진하고 있다. 미국과 유럽 통신사업자들은 중저가 스마트폰 라인업을 보안과 브랜드 인지도 때문에 중국업체보다는 LG전자를 선호하고 있다. 3분기 MC(휴대폰) 사업부 영업 이익은 1,48억원(영업이익률 3.5%)으로 예상되며, 4분기 아이폰6, 갤럭시 노트4과의 경 쟁 심화에도 불구하고 영업이익은 1,7억원(영업이익률 2.5%)으로 예상된다. 215년 MC 사업부 영업이익은 65% YoY 증가한 5,48억원(영업이익률 3.3%)로 전망한다. 215년 전기차용 부품사업은 차세대 성장동력 주력 사업인 TV/가전/스마트폰 시장은 경쟁심화로 저성장이 본격화되고 있다. LG전자는 전기차용 부품사업을 새로운 성장동력으로 육성하고 있다. 현재는 차량용 네비게이션과 오디오 제품 매출만 1.2조원으로 예상된다. 215년 전기차용 모터, BMS, 안전장치 216 년 공조, 운전자석 디스플레이 등 실적이 가시화 될 전망이다. 218년 VC(차량용 부품) 사업부 매출액 3.1조원, 영업이익 2,억원을 기대한다. LG전자는 모터 사업에서 세계 적인 경쟁력을 확보하고 있으며, LG디스플레이로부터 세계 최고의 차량용 디스플레이를 공급받고 있어 전기차 시대에 새로운 부품강자로 부각될 전망이다. 목표주가 91,원, 투자의견 매수 일본 파나소닉이 B2C 전자제품 비중을 축소하고 B2B 에너지 및 자동차 부품사업에 집중 하면서 소니와 달리 완벽하게 부활하고 있다. LG그룹은 LG화학 2차전지/차량 경량화 엔 지니어링 플라스틱, LG전자 모터/차량 설계 엔지니어링, LG디스플레이 OLED, LG이노텍 카메라/소형 모터 등 전기차 모든 밸류체인을 가지고 있다. 이제 레드오션화된 소비자 전 자제품 시장에서 벗어난 블루오션인 자동차용 IT 제품에 집중할 시기이다. 12월 결산 매출액 영업이익 세전이익 순이익 EPS 증가율 BPS PER EV/EBITDA PBR ROE 순부채비율 (십억원) (십억원) (십억원) (십억원) (원) (%) (원) (배) (배) (배) (%) (%) 212 55,122.6 1,216.7 548.7 92.4 487 흑전 65,248 151.1 6.5 1.1.7 49.9 213 58,14.4 1,284.7 576.5 176.8 954 95.8 64,917 71.4 5.9 1. 1.5 51.1 214F 61,481.5 2,1. 1,76.6 1,5.2 5,53 479.8 7,222 12.1 4.6 1. 8.2 47. 215F 63,434.5 2,379.7 2,82.2 1,444. 7,952 43.8 77,94 8.4 4..9 1.8 36.2 216F 64,73.2 2,752.4 2,37.5 1,643.9 9,58 13.9 86,691 7.4 3.5.8 11. 28.2 주: K-IFRS 연결 기준 2
215년 주요 산업 전망 LG전자 214년 1월 1일 부록 : 요약 재무제표 재무상태표 12월 결산 (십억원) 212 213 214F 215F 216F 자산총계 34,766.1 35,528.1 35,555.4 36,811.2 38,259.2 유동자산 16,38.4 16,325.1 15,62.4 16,479.9 17,436.4 현금및현금성자산 2,185. 2,645.3 1,782.9 2,332.1 2,871.7 매출채권 7,332.8 7,117.4 7,188.6 7,332.3 7,479. 재고자산 5,74.5 4,838.8 4,887.2 5,33.8 5,134.5 비유동자산 18,457.6 19,23. 19,935. 2,331.3 2,822.8 유형자산 9,889.2 1,342. 1,742. 1,942. 11,342. 무형자산 1,222.3 1,363.7 1,43.7 1,443.7 1,433.7 투자자산 4,534.3 4,653. 4,92.3 5,76.6 5,178.2 기타금융업자산..... 부채총계 22,6.3 22,838.7 21,853.7 21,644.4 21,416.9 유동부채 14,514.3 15,14. 14,36.1 13,758.7 13,491.5 단기차입금 1,277.4 93.8 63.8 33.8 33.8 매입채무 5,626.6 5,691.1 5,8. 5,9. 6,18. 유동성장기부채 1,437.7 2,118.9 1,918.9 1,718.9 1,518.9 비유동부채 7,546. 7,824.7 7,817.6 7,885.7 7,925.4 사채 3,49.5 4,273.9 4,673.9 4,873.9 4,873.9 장기차입금(장기금융부채 포함) 2,89.5 1,925. 1,125. 1,25. 1,25. 기타금융업부채..... 자본총계 12,75.7 12,689.4 13,71.6 15,166.7 16,842.3 자본금 94.2 94.2 94.2 94.2 94.2 자본잉여금 2,891. 2,91.8 2,91.8 2,91.8 2,91.8 기타자본 (44.9) (44.9) (44.9) (44.9) (44.9) 기타포괄이익누계액 (675.1) (97.4) (97.4) (97.4) (97.4) 이익잉여금 8,724. 8,885.5 9,844.9 11,234. 12,823. 지배주주지분 11,799. 11,739.2 12,698.5 14,87.6 15,676.7 비지배주주지분 96.7 95.2 1,3.1 1,79.1 1,165.6 *총차입금 8,655.3 9,232.6 8,333.2 7,933.6 7,733.8 *순차입금(순현금) 6,335.8 6,488.3 6,445.6 5,493.4 4,751.9 포괄손익계산서 12월 결산 (십억원) 212 213 214F 215F 216F 매출액 55,122.6 58,14.4 61,481.5 63,434.5 64,73.2 증가율 (%) 1.6 5.5 5.7 3.2 2. 매출원가 42,252.2 44,72.7 46,748.5 48,18.2 48,926. 매출총이익 12,87.4 13,419.7 14,733.1 15,326.4 15,777.2 매출총이익률 (%) 23.3 23.1 24. 24.2 24.4 판매관리비 11,653.7 12,135. 12,732. 12,946.7 13,24.8 영업이익 1,216.7 1,284.7 2,1. 2,379.7 2,752.4 증가율 (%) 285. 5.6 55.8 18.9 15.7 영업이익률 (%) 2.2 2.2 3.3 3.8 4.3 영업외손익 (668.1) (78.1) (294.4) (297.5) (381.9) 금융손익 (389.7) (4.7) (16.5) (77.1) (111.6) 기타영업외손익 (365.2) (433.5) (481.5) (541.5) (591.5) 종속 및 관계기업관련손익 86.9 126. 293.6 321.1 321.1 세전계속사업이익 548.7 576.5 1,76.6 2,82.2 2,37.5 법인세비용 445.9 353.8 648.5 562.2 64. 계속사업이익 12.8 222.7 1,58.1 1,52. 1,73.4 중단사업이익..... 당기순이익 12.8 222.7 1,58.1 1,52. 1,73.4 증가율 (%) N/A 116.6 375.1 43.7 13.8 순이익률 (%).2.4 1.7 2.4 2.7 (지배주주)당기순이익 92.4 176.8 1,5.2 1,444. 1,643.9 (비지배주주)당기순이익 1.4 45.9 52.9 76. 86.5 총포괄이익 (41.7) 19.4 1,58.1 1,52. 1,73.4 (지배주주)총포괄이익 (379.7) (33.9) 998.1 1,433.8 1,632.3 (비지배주주)총포괄이익 (22.) 53.3 6. 86.2 98.1 EBITDA 2,998.9 3,212.8 4,111. 4,589.7 4,962.4 증가율 (%) 97.5 7.1 28. 11.6 8.1 EBITDA 이익률 (%) 5.4 5.5 6.7 7.2 7.7 주: 영업이익은 212년 개정 K-IFRS 기준(매출총이익-판매관리비) 현금흐름표 12월 결산 (십억원) 212 213 214F 215F 216F 영업활동으로인한현금흐름 2,11.1 2,21.9 2,633.6 3,289. 3,182.5 당기순이익 12.8 222.7 1,58.1 1,52. 1,73.4 유형자산상각비 1,394.3 1,543.7 2,1. 2,2. 2,2. 무형자산상각비 387.9 384.4 1. 1. 1. 외화환산손실(이익)..... 자산처분손실(이익) 33.1 13.3 5.7 5.7 5.7 지분법, 종속, 관계기업손실(이익) (223.3) (126.) (293.6) (321.1) (321.1) 운전자본변동 (1,72.1) (1,73.9) (246.7) (125.6) (442.5) (법인세납부) (52.1) (448.2) (648.5) (562.2) (64.) 기타 2,646.5 2,351.9 648.6 562.2 64. 투자활동으로인한현금흐름 (1,71.3) (2,39.7) (2,529.5) (2,288.5) (2,382.6) 유형자산의증가(CAPEX) (1,77.2) (2,117.2) (2,5.) (2,4.) (2,6.) 유형자산의감소 113.2 62.5... 무형자산의감소(증가) (346.3) (398.5) (5.) (5.). 투자자산의감소(증가) 23.5 42.1 26.2 164.8 219.6 기타 278.5 2.4 (5.7) (3.3) (2.2) FCF 369.7 877.4 181.9 1,44.2 1,122.6 재무활동으로인한현금흐름 (935.4) 667. (936.2) (445.5) (254.6) 차입금의 증가(감소) (885.5) 725.5 (899.4) (399.6) (199.8) 자기주식의처분(취득)..... 배당금 (59.1) (58.5) (36.9) (45.9) (54.9) 기타 9.2..1..1 기타현금흐름.. (3.3) (5.7) (5.7) 연결범위변동으로인한현금의증가..... 환율변동효과 (6.4) (26.9)... 현금의증가(감소) (596.1) 46.3 (862.5) 549.3 539.6 기초현금 2,781.1 2,185. 2,645.3 1,782.8 2,332.1 기말현금 2,185. 2,645.3 1,782.8 2,332.1 2,871.7 자료: 회사 자료, 신한금융투자 주요 투자지표 12월 결산 212 213 214F 215F 216F EPS (당기순이익, 원) 545 1,28 5,823 8,372 9,536 EPS (지배순이익, 원) 487 954 5,53 7,952 9,58 BPS (자본총계, 원) 7,262 7,171 75,769 83,871 93,137 BPS (지배지분, 원) 65,248 64,917 7,222 77,94 86,691 DPS (원) 2 2 25 3 3 PER (당기순이익, 배) 135.1 56.4 11.5 8. 7. PER (지배순이익, 배) 151.1 71.4 12.1 8.4 7.4 PBR (자본총계, 배) 1. 1..9.8.7 PBR (지배지분, 배) 1.1 1. 1..9.8 EV/EBITDA (배) 6.5 5.9 4.6 4. 3.5 배당성향 (%) 39.9 2.9 4.6 3.8 3.3 배당수익률 (%).3.3.4.4.4 수익성 EBITTDA 이익률 (%) 5.4 5.5 6.7 7.2 7.7 영업이익률 (%) 2.2 2.2 3.3 3.8 4.3 순이익률 (%).2.4 1.7 2.4 2.7 ROA (%).3.6 3. 4.2 4.6 ROE (지배순이익, %).7 1.5 8.2 1.8 11. ROIC (%) (.3) 2.8 8.5 11.4 12.7 안정성 부채비율 (%) 173.6 18. 159.5 142.7 127.2 순차입금비율 (%) 49.9 51.1 47. 36.2 28.2 현금비율 (%) 15.1 17.6 12.7 16.9 21.3 이자보상배율 (배) 2.8 3.1 4.3 5.5 6.6 활동성 순운전자본회전율 (회) 19. 22.8 23.7 21.2 19.7 재고자산회수기간 (일) 33.2 31.1 28.9 28.5 28.7 매출채권회수기간 (일) 46.6 45.4 42.5 41.8 41.8 자료: 회사 자료, 신한금융투자 21
215년 주요 산업 전망 LG디스플레이 214년 1월 1일 LG 디스플레이 (3422) 매수 (유지) 현재주가 (1 월 8 일) 33,85 원 목표주가 45, 원 (유지) 상승여력 32.9% 달리는 말에 올라타자 3분기, 4분기 연속 어닝 서프라이즈 예상 3분기 UHD LCD TV 증가에 따른 제품 포트폴리오 개선으로 영업이익은 189.6% QoQ 증가한 4,72억원으로 컨센서스 4,13억원을 상회한 어닝 서프라이즈가 예상된다. 소현철 박광래 (2) 3772-1594 (2) 3772-1513 johnsoh@shinhan.com krpark@shinhan.com KOSPI 1,965.25p KOSDAQ 566.74p 시가총액 12,112.1 십억원 액면가 5, 원 발행주식수 357.8 백만주 유동주식수 222.2 백만주(62.1%) 52 주 최고가/최저가 35,7 원/22,3 원 일평균 거래량 (6 일) 1,243,473 주 일평균 거래액 (6 일) 42,5 백만원 외국인 지분율 31.95% 주요주주 LG 전자 외 1 인 37.9% 국민연금공단 9.1% 절대수익률 3 개월 1.5% 6 개월 2.5% 12 개월 39.9% KOSPI 대비 3 개월 3.6% 상대수익률 6 개월 22.2% 12 개월 42.5% 주가차트 (원) (9/13=1) 4, 12 35, 종합주가지수=1 3, 25, 8 2, 15, 4 1, 5, 9/13 1/14 5/14 9/14 LG디스플레이 주가 (좌축) KOSPI지수대비 상대지수 (우축) 4분기 아이폰6와 6플러스가 판매개시로 아이폰 판매량은 84.8% QoQ 증가한 8,5만대 로 삼성전자 스마트폰 판매량을 추월할 전망이다. 또한, 애플은 신규 아이패드 에어 론칭 을 통해서 태블릿 PC 시장점유율을 확대할 전망이다. 4분기 애플향 주문증가, 플렉서블 OLED 판매 본격화, 대형 UHD TV 비중확대로 영업이 익은 28.8% QoQ 증가한 6,9억원으로 컨센서스 4,86억원을 상회한 어닝 서프라이즈 가 기대된다. 215년 영업이익 23.% YoY 증가한 1.6조원 예상 215년 세계 최초의 White OLED TV 패널 공장 본격가동으로 55 OLED TV 패널 원가 가 5% YoY 개선될 전망이다. 215년 4분기 55 OLED TV 소비자 가격이 $2, 이 하로 낮아지면서 OLED TV 수요가 대중화될 전망이다. 애플 워치 대중화로 플렉서블 OLED 패널 수요가 폭발적으로 증가할 전망이다. 215년 영업이익은 23.% YoY 증가한 1조 6,459억원으로 기대된다. 만약 중국 LCD 패널 업체들의 55 UHD TV 패널 생산 차질이 지속된다면 215년에도 LCD 패널 가격강세가 예상된다. 따라서, 영업이익의 추가적인 업사이드 포텐셜도 있다. 목표주가 45,원, 투자의견 매수 유지 글로벌 최고의 기술력과 원가경쟁력을 보유한 LG디스플레이는 경쟁사 대비 취약한 고객 구조로 시장에서 저평가를 받아왔다. 215년 Oxide LCD, 플렉서블 OLED, OLED TV 출 시를 통해서 경쟁사를 압도할 전망이다. 특히, 원가경쟁력은 타의 추종을 불허한다. LG디 스플레이는 정당한 평가를 받아야 한다. 12월 결산 매출액 영업이익 세전이익 순이익 EPS 증가율 BPS PER EV/EBITDA PBR ROE 순부채비율 (십억원) (십억원) (십억원) (십억원) (원) (%) (원) (배) (배) (배) (%) (%) 212 29,429.7 912.4 458.5 233.2 652 흑전 28,534 47.6 2.4 1.1 2.3 17.6 213 27,33. 1,163.3 83.3 426.1 1,191 82.7 29,655 21.3 2.2.9 4.1 14.6 214F 26,284.5 1,338.2 1,247.6 924.5 2,584 117. 32,239 13.1 2.8 1. 8.3 11. 215F 28,64.7 1,645.9 1,571.5 1,211.1 3,385 31. 35,424 1. 2.5 1. 1. 4.3 216F 29,34.5 1,676.2 1,616.8 1,23. 3,437 1.6 38,561 9.8 2.4.9 9.3 (.6) 주: K-IFRS 연결 기준 22
215년 주요 산업 전망 LG디스플레이 214년 1월 1일 부록 : 요약 재무제표 재무상태표 12월 결산 (십억원) 212 213 214F 215F 216F 자산총계 24,455.5 21,715.3 22,276.5 23,33.4 23,885.3 유동자산 8,914.7 7,731.8 7,842.3 8,32. 9,155.9 현금및현금성자산 2,338.7 1,21.9 991.9 1,272.1 1,879.9 매출채권 3,334.3 3,128.6 3,191.2 3,255. 3,32.1 재고자산 2,39. 1,933.2 2,29.9 2,7.5 2,174. 비유동자산 15,54.8 13,983.5 14,434.2 14,713.4 14,729.4 유형자산 13,17.5 11,88.3 12,294.4 12,63.4 12,866.5 무형자산 497.6 468.2 382.1 296.1 6. 투자자산 477.3 444. 431.7 46.9 476.8 기타금융업자산..... 부채총계 14,215.3 1,917.9 1,543.4 1,146. 9,86.3 유동부채 9,26.2 6,788.9 7,45.8 6,773.8 6,247.4 단기차입금 35.7 21.1 71.1 91.1 111.1 매입채무 4,147. 2,999.5 3,5. 3,. 2,9. 유동성장기부채 979.5 886.9 1,86.9 886.9 686.9 비유동부채 5,9.2 4,128.9 3,497.5 3,372.2 3,612.9 사채 2,44.5 1,994.9 1,494.9 1,294.9 1,494.9 장기차입금(장기금융부채 포함) 1,396.1 1,. 9. 9. 9. 기타금융업부채..... 자본총계 1,24.2 1,797.4 11,733.1 12,887.3 14,24.9 자본금 1,789.1 1,789.1 1,789.1 1,789.1 1,789.1 자본잉여금 2,251.1 2,251.1 2,251.1 2,251.1 2,251.1 기타자본..... 기타포괄이익누계액 (69.4) (91.7) (91.7) (91.7) (91.7) 이익잉여금 6,239. 6,662.7 7,587.1 8,726.6 9,849.3 지배주주지분 1,29.8 1,611.2 11,535.6 12,675.1 13,797.8 비지배주주지분 3.4 186.2 197.5 212.2 227.1 *총차입금 4,455.9 3,92.8 3,552.8 3,172.8 3,192.8 *순차입금(순현금) 1,798.3 1,578.4 1,294.5 548.5 (86.) 포괄손익계산서 12월 결산 (십억원) 212 213 214F 215F 216F 매출액 29,429.7 27,33. 26,284.5 28,64.7 29,34.5 증가율 (%) 21.2 (8.1) (2.8) 6.8 3.5 매출원가 26,424.8 23,524.9 22,597.9 24,91.4 24,977.3 매출총이익 3,4.9 3,58.2 3,686.6 3,973.3 4,57.2 매출총이익률 (%) 1.2 13. 14. 14.2 14. 판매관리비 2,92.5 2,344.9 2,348.5 2,327.4 2,381. 영업이익 912.4 1,163.3 1,338.2 1,645.9 1,676.2 증가율 (%) N/A 27.5 15. 23. 1.8 영업이익률 (%) 3.1 4.3 5.1 5.9 5.8 영업외손익 (453.8) (333.) (9.6) (74.3) (59.4) 금융손익 (143.5) (196.8) (221.8) (25.5) (19.6) 기타영업외손익 (353.1) (159.8) 17.5 17.5 17.5 종속 및 관계기업관련손익 42.8 23.7 23.7 23.7 23.7 세전계속사업이익 458.5 83.3 1,247.6 1,571.5 1,616.8 법인세비용 222.2 411.3 311.9 345.7 371.9 계속사업이익 236.3 419. 935.7 1,225.8 1,244.9 중단사업이익..... 당기순이익 236.3 419. 935.7 1,225.8 1,244.9 증가율 (%) N/A 77.3 123.3 31. 1.6 순이익률 (%).8 1.5 3.6 4.4 4.3 (지배주주)당기순이익 233.2 426.1 924.5 1,211.1 1,23. (비지배주주)당기순이익 3.1 (7.1) 11.2 14.7 14.9 총포괄이익 96.1 397.3 935.7 1,225.8 1,244.9 (지배주주)총포괄이익 94.1 44.5 952.5 1,247.8 1,267.3 (비지배주주)총포괄이익 2. (7.1) (16.8) (22.) (22.4) EBITDA 5,381.8 4,997.8 4,888.2 5,145.9 5,176.2 증가율 (%) 86.4 (7.1) (2.2) 5.3.6 EBITDA 이익률 (%) 18.3 18.5 18.6 18.3 17.8 주: 영업이익은 212년 개정 K-IFRS 기준(매출총이익-판매관리비) 현금흐름표 12월 결산 (십억원) 212 213 214F 215F 216F 영업활동으로인한현금흐름 4,569.7 3,584.8 4,26.2 4,5.8 4,197.5 당기순이익 236.3 419. 935.7 1,225.8 1,244.9 유형자산상각비 4,196.5 3,598.5 3,314. 3,264. 3,264. 무형자산상각비 272.9 236. 236. 236. 236. 외화환산손실(이익) (161.5) (2.2)... 자산처분손실(이익) (1.5) (7.5) (7.5) (7.5) (7.5) 지분법, 종속, 관계기업손실(이익) (42.8) (23.7) (16.9) (16.9) (16.9) 운전자본변동 (721.3) (1,356.2) (21.) (2.6) (522.9) (법인세납부) (77.6) (159.3) (311.9) (345.7) (371.9) 기타 868.7 898.2 311.8 345.7 371.8 투자활동으로인한현금흐름 (3,688.2) (4,54.3) (3,683.2) (3,841.3) (3,539.) 유형자산의증가(CAPEX) (3,972.5) (3,473.1) (3,8.) (3,6.) (3,5.) 유형자산의감소 58.8 39.8... 무형자산의감소(증가) (285.9) (182.9) (15.) (15.). 투자자산의감소(증가) 61.2 3.1 36. (5.6) 7.7 기타 45.2 (918.2) 23.8 (85.7) (46.7) FCF (562.) (461.5) 574. 969.6 751.8 재무활동으로인한현금흐름 (48.1) (391.) (35.) (38.) (51.6) 차입금의 증가(감소) (61.2) (55.9) (35.) (38.) 2. 자기주식의처분(취득)..... 배당금.... (71.6) 기타 13.1 159.9... 기타현금흐름.. (257.1).8.8 연결범위변동으로인한현금의증가..... 환율변동효과 (12.7) (6.3)... 현금의증가(감소) 82.7 (1,316.8) (3.1) 28.2 67.8 기초현금 1,518. 2,338.7 1,21.9 991.9 1,272.1 기말현금 2,338.7 1,21.9 991.9 1,272.1 1,879.9 자료: 회사 자료, 신한금융투자 주요 투자지표 12월 결산 212 213 214F 215F 216F EPS (당기순이익, 원) 661 1,171 2,615 3,426 3,479 EPS (지배순이익, 원) 652 1,191 2,584 3,385 3,437 BPS (자본총계, 원) 28,619 3,176 32,791 36,17 39,196 BPS (지배지분, 원) 28,534 29,655 32,239 35,424 38,561 DPS (원) 2 3 PER (당기순이익, 배) 47. 21.6 12.9 9.9 9.7 PER (지배순이익, 배) 47.6 21.3 13.1 1. 9.8 PBR (자본총계, 배) 1.1.8 1..9.9 PBR (지배지분, 배) 1.1.9 1. 1..9 EV/EBITDA (배) 2.4 2.2 2.8 2.5 2.4 배당성향 (%)... 5.9 8.7 배당수익률 (%)....6.9 수익성 EBITTDA 이익률 (%) 18.3 18.5 18.6 18.3 17.8 영업이익률 (%) 3.1 4.3 5.1 5.9 5.8 순이익률 (%).8 1.5 3.6 4.4 4.3 ROA (%) 1. 1.8 4.3 5.4 5.3 ROE (지배순이익, %) 2.3 4.1 8.3 1. 9.3 ROIC (%) 5. 4.9 9.7 1. 9.7 안정성 부채비율 (%) 138.8 11.1 89.9 78.7 7.3 순차입금비율 (%) 17.6 14.6 11. 4.3 (.6) 현금비율 (%) 25.4 15.1 14.1 18.8 3.1 이자보상배율 (배) 4.9 7.3 9.4 12.9 13.9 활동성 순운전자본회전율 (회) (12.) (27.6) (143.7) 2,9.4 74.3 재고자산회수기간 (일) 29.2 29.2 27.5 26.7 26.7 매출채권회수기간 (일) 37.7 43.6 43.9 41.9 41.3 자료: 회사 자료, 신한금융투자 23
SECTOR REPORT OCI머티리얼즈 214년 1월 1일 OCI 머티리얼즈 (3649) 매수 (유지) 현재주가 (1 월 8 일) 목표주가 49,4 원 58, 원 (유지) 상승여력 15.5% 소현철 박광래 (2) 3772-1594 (2) 3772-1513 johnsoh@shinhan.com krpark@shinhan.com KOSPI 1,965.25p KOSDAQ 566.74p 시가총액 529.5 십억원 액면가 5 원 발행주식수 1.5 백만주 유동주식수 5.4 백만주(5.9%) 52 주 최고가/최저가 52,9 원/28,55 원 일평균 거래량 (6 일) 67,632 주 일평균 거래액 (6 일) 3,11 백만원 외국인 지분율 11.59% 주요주주 OCI 외 9 인 49.12% 신영자산운용 외 2 인 8.58% 절대수익률 3 개월 22.4% 6 개월 39.6% 12 개월 43.2% KOSDAQ 대비 3 개월 19.9% 상대수익률 6 개월 36.5% 12 개월 33.6% 주가차트 (원) 6, 5, 4, 3, 2, 1, 코스닥지수=1 (1/13=1) 12 1/13 2/14 6/14 1/14 OCI머티리얼즈 주가 (좌축) KOSDAQ지수대비 상대지수 (우축) 8 4 대형 LCD TV 폭발적 성장 모멘텀 수혜주 5 이상 대형 LCD TV 폭발적 성장 수혜주 213년 4분기 미국 시장에서 55 FHD LCD TV 소비자 가격이 $1, 이하까지 떨어지 면서 5 이상 대형 LCD TV 수요가 폭발적으로 증가하였다. 214년 1분기, 2분기 5 이 상 대형 LCD TV 수요는 전년 동기 대비 각각 52.2%, 58.9% 증가하였다. 214년 11월 블랙 프라이데이 시즌에 55 UHD LCD TV 소비자 가격은 $1,399로 하락 하면서 5 이상 대형 UHD LCD TV 수요가 크게 증가할 전망이다. LG디스플레이, 삼성 디스플레이, Innolux, AUO, BOE, 샤프 등 모든 LCD 패널 업체들이 풀가동을 통해서 수 요에 대응할 전망이다. 글로벌 No.1 디스플레이용 NF3(삼불화질소) 업체인 OCI머티리얼 즈의 수혜가 기대된다. 연말로 갈수록 실적 개선 전망 3분기 디스플레이업체들로부터 NF3 주문이 예상보다 크게 증가하면서 NF3 가격이 5% QoQ 상승하였다. 4분기 중국 NF3 공장 가동이 본격화 되면서 하반기로 갈수록 실적 개 선이 기대된다. 3분기 영업이익은 85.5% QoQ 증가한 89억원으로 예상된다. 4분기 영업이익은 15.6% QoQ 증가한 13억원으로 기대된다. 화재로 생산이 1년간 중단되었던 SiH4(모노실란) 공장의 재가동으로 215년 영업이익은 19.4% YoY 증가한 524억원으로 기록하며 실적 모멘텀이 강화될 전망이다. 목표주가 58,원, 투자의견 매수 유지 투자의견 매수 와 목표주가 58,원을 유지한다. 목표주가는 215F EPS 3,82원에 PER 18.7배(Air Products 215F PER 2.8배에 1% 할인)를 적용했다. 214년 2월 이 후 지금까지 턴어라운드와 밸류에이션 관점에서 추천했다. 앞으로는 대형 TV 폭발적 성장 이라는 모멘텀 관점에서 접근해야 된다. 12월 결산 매출액 영업이익 세전이익 순이익 EPS 증가율 BPS PER EV/EBITDA PBR ROE 순부채비율 (십억원) (십억원) (십억원) (십억원) (원) (%) (원) (배) (배) (배) (%) (%) 212 254.4 5.3 35.8 29.1 2,756 (55.8) 32,792 13.9 5.4 1.2 8.6 75.9 213 191.1 7.2 1.2.4 33 (98.8) 3,28 891.8 8.6 1..1 7.9 214F 25.3 25. 13.6 11.2 1,6 3,77.8 3,338 47.4 1.1 1.7 3.5 64.7 215F 261.3 52.4 4.6 32.5 3,82 19.7 32,42 16.3 7.2 1.5 9.8 5.6 216F 28.7 59.9 48.6 37.9 3,596 16.7 35,16 14. 6.2 1.4 1.7 33.9 주: K-IFRS 연결 기준 24
SECTOR REPORT OCI머티리얼즈 214년 1월 1일 부록 : 요약 재무제표 재무상태표 12월 결산 (십억원) 212 213 214F 215F 216F 자산총계 69.7 597.4 58.8 613.8 645. 유동자산 127. 99.2 1.1 157.8 214.1 현금및현금성자산 25.5 18.1 13. 46.9 94.9 매출채권 27.7 21. 22.6 28.7 3.8 재고자산 56.6 44.9 48.2 61.4 65.9 비유동자산 563.7 498.2 48.7 456. 43.9 유형자산 545.7 475.3 458.8 434.3 49.8 무형자산 5.3 7. 5.8 4.9 4.1 투자자산 2.7 2.3 2.5 3.2 3.4 기타금융업자산..... 부채총계 344.6 28.6 26.7 271.7 275.5 유동부채 134.7 7.8 5.6 6.5 63.9 단기차입금 8.9 14.4 14.4 14.4 14.4 매입채무 2. 11.6 12.5 15.9 17.1 유동성장기부채 77.4 22.7... 비유동부채 29.9 29.8 21.1 211.2 211.6 사채 49.8 89.8 89.8 89.8 89.8 장기차입금(장기금융부채 포함) 155.7 116.2 116.2 116.2 116.2 기타금융업부채..... 자본총계 346. 316.8 32.1 342.1 369.4 자본금 5.3 5.3 5.3 5.3 5.3 자본잉여금 67.7 67.7 67.7 67.7 67.7 기타자본..... 기타포괄이익누계액..3.3.3.3 이익잉여금 272.9 243.5 246.8 268.7 296.1 지배주주지분 345.9 316.7 32. 342. 369.3 비지배주주지분.1.1.1.1.1 *총차입금 292.1 243. 22.4 22.4 22.4 *순차입금(순현금) 262.5 224.7 27.2 173.2 125.2 포괄손익계산서 12월 결산 (십억원) 212 213 214F 215F 216F 매출액 254.4 191.1 25.3 261.3 28.7 증가율 (%) (14.2) (24.9) 7.4 27.3 7.4 매출원가 177.9 164.1 157.2 18.1 189.9 매출총이익 76.5 27. 48.1 81.2 9.8 매출총이익률 (%) 3.1 14.1 23.4 31.1 32.3 판매관리비 26.2 19.8 23. 28.7 3.9 영업이익 5.3 7.2 25. 52.4 59.9 증가율 (%) (48.1) (85.6) 246.3 19.4 14.2 영업이익률 (%) 19.8 3.8 12.2 2.1 21.3 영업외손익 (14.5) (6.) (11.4) (11.8) (11.3) 금융손익 (1.8) (1.1) (8.2) (7.6) (7.1) 기타영업외손익 (3.7) 4.1 (3.2) (4.2) (4.2) 종속 및 관계기업관련손익..... 세전계속사업이익 35.8 1.2 13.6 4.6 48.6 법인세비용 6.7.9 2.5 8.1 1.7 계속사업이익 29..4 11.2 32.5 37.9 중단사업이익..... 당기순이익 29..4 11.2 32.5 37.9 증가율 (%) (55.8) (98.8) 3,77.8 19.7 16.7 순이익률 (%) 11.4.2 5.4 12.4 13.5 (지배주주)당기순이익 29.1.4 11.2 32.5 37.9 (비지배주주)당기순이익 (.) (.) (.) (.) (.) 총포괄이익 27.3.9 11.2 32.5 37.9 (지배주주)총포괄이익 27.4.9 11.5 33.4 39. (비지배주주)총포괄이익 (.) (.) (.3) (1.) (1.1) EBITDA 123.7 62.5 72.7 97.9 15.2 증가율 (%) (24.6) (49.4) 16.2 34.7 7.5 EBITDA 이익률 (%) 48.6 32.7 35.4 37.5 37.5 주: 영업이익은 212년 개정 K-IFRS 기준(매출총이익-판매관리비) 현금흐름표 12월 결산 (십억원) 212 213 214F 215F 216F 영업활동으로인한현금흐름 52.7 96.6 53.1 62.8 79. 당기순이익 29..4 11.2 32.5 37.9 유형자산상각비 72.3 54.4 46.5 44.5 44.5 무형자산상각비 1.2.9 1.1 1..8 외화환산손실(이익) (1.2).1... 자산처분손실(이익) 2.8.2.2.2.2 지분법, 종속, 관계기업손실(이익)..... 운전자본변동 (43.5) 2.8 (5.9) (15.4) (4.4) (법인세납부) (17.9) (7.9) (2.5) (8.1) (1.7) 기타 1. 45.7 2.5 8.1 1.7 투자활동으로인한현금흐름 (115.8) (25.1) (3.2) (2.7) (2.3) 유형자산의증가(CAPEX) (114.8) (3.1) (3.) (2.) (2.) 유형자산의감소.9 1.3... 무형자산의감소(증가)..... 투자자산의감소(증가).. (.2) (.7) (.2) 기타 (1.9) 3.7.. (.1) FCF (47.9) 29.5 34.7 53.5 67.2 재무활동으로인한현금흐름 84.1 (78.8) (27.9) (7.9) (1.5) 차입금의 증가(감소) 92. (48.8) (22.7).. 자기주식의처분(취득)..... 배당금 (7.9) (3.1) (5.3) (7.9) (1.5) 기타 (.).1.1.. 기타현금흐름.. (.2) (.2) (.2) 연결범위변동으로인한현금의증가..... 환율변동효과.9 (.1)... 현금의증가(감소) 22.1 (7.4) (5.2) 33.9 48. 기초현금 3.4 25.5 18.1 12.9 46.9 기말현금 25.5 18.1 12.9 46.9 94.9 자료: 회사 자료, 신한금융투자 주요 투자지표 12월 결산 212 213 214F 215F 216F EPS (당기순이익, 원) 2,754 33 1,6 3,81 3,595 EPS (지배순이익, 원) 2,756 33 1,6 3,82 3,596 BPS (자본총계, 원) 32,85 3,38 3,348 32,429 35,24 BPS (지배지분, 원) 32,792 3,28 3,338 32,42 35,16 DPS (원) 2,85 5 75 1, 1, PER (당기순이익, 배) 13.9 892. 47.4 16.3 14. PER (지배순이익, 배) 13.9 891.8 47.4 16.3 14. PBR (자본총계, 배) 1.2 1. 1.7 1.5 1.4 PBR (지배지분, 배) 1.2 1. 1.7 1.5 1.4 EV/EBITDA (배) 5.4 8.6 1.1 7.2 6.2 배당성향 (%) 13.4 1,498.8 7.7 32.4 27.8 배당수익률 (%) 7.5 1.7 1.5 2. 2. 수익성 EBITTDA 이익률 (%) 48.6 32.7 35.4 37.5 37.5 영업이익률 (%) 19.8 3.8 12.2 2.1 21.3 순이익률 (%) 11.4.2 5.4 12.4 13.5 ROA (%) 4.5.1 1.9 5.4 6. ROE (지배순이익, %) 8.6.1 3.5 9.8 1.7 ROIC (%) 6.8 (.3) 3.9 8.2 9.5 안정성 부채비율 (%) 99.6 88.6 81.4 79.4 74.6 순차입금비율 (%) 75.9 7.9 64.7 5.6 33.9 현금비율 (%) 18.9 25.6 25.6 77.5 148.5 이자보상배율 (배) 5..7 3. 6.6 7.5 활동성 순운전자본회전율 (회) 9.9 4. 4.2 4.5 4.2 재고자산회수기간 (일) 76.2 96.9 82.7 76.5 82.7 매출채권회수기간 (일) 35.6 46.5 38.7 35.8 38.7 자료: 회사 자료, 신한금융투자 25
APCPCWM_4828539:WP_1WP_1 APCPCWM_4828539:WP_1WP_1 215년 주요 산업 전망 디스플레이/가전 214년 1월 1일 투자의견 및 목표주가 추이 삼성SDI(64) 일자 투자 의견 목표 주가 (원) (원) 3, 25, 2, 15, 1, 5, 1/12 7/13 4/14 목표주가 (좌축) 삼성SDI주가 (좌축) 투자판단 (우축) 매수 Trading BUY 중립 축소 212년 1월 7일 매수 18, 212년 1월 9일 매수 194, 213년 1월 3일 매수 185, 213년 4월 26일 매수 169, 213년 5월 3일 매수 165, 213년 7월 16일 매수 183, 213년 7월 28일 매수 21, 213년 9월 26일 매수 25, 213년 12월 11일 매수 22, 214년 1월 12일 매수 2, 214년 1월 26일 매수 19, LG디스플레이(3422) 일자 투자 의견 목표 주가 (원) (원) 6, 5, 4, 3, 2, 1, 1/12 7/13 4/14 목표주가 (좌축) LG디스플레이주가 (좌축) 투자판단 (우축) 매수 Trading BUY 중립 축소 212년 1월 9일 매수 38, 212년 1월 28일 매수 42, 212년 11월 13일 매수 47, 213년 7월 2일 매수 38, 213년 1월 3일 매수 32, 214년 4월 8일 매수 35, 214년 6월 3일 매수 42, 214년 8월 26일 매수 45, LG전자(6657) 일자 투자 의견 목표 주가 (원) (원) 14, 12, 1, 8, 6, 4, 2, 1/12 7/13 4/14 목표주가 (좌축) LG전자주가 (좌축) 투자판단 (우축) 매수 Trading BUY 중립 축소 212년 1월 9일 매수 1, 213년 4월 1일 매수 18, 213년 5월 29일 매수 115, 213년 7월 4일 매수 15, 213년 9월 15일 매수 95, 213년 12월 22일 매수 9, 214년 3월 6일 매수 8, 214년 4월 3일 매수 9, 214년 6월 9일 매수 96, 214년 8월 6일 매수 1, 214년 8월 6일 매수 96, 214년 8월 7일 매수 1, 26
APCPCWM_4828539:WP_1WP_1 APCPCWM_4828539:WP_1WP_1 215년 주요 산업 전망 디스플레이/가전 214년 1월 1일 투자의견 및 목표주가 추이 OCI머티리얼즈(3649) 일자 투자 의견 목표 주가 (원) (원) 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, 1/12 7/13 4/14 목표주가 (좌축) OCI머티리얼즈주가 (좌축) 투자판단 (우축) 매수 Trading BUY 중립 축소 212년 1월 8일 매수 55, 212년 1월 21일 Trading BUY 41, 213년 3월 4일 Trading BUY 38, 213년 7월 16일 Trading BUY 36, 213년 7월 26일 중립 36, 213년 1월 27일 중립 - 214년 2월 17일 매수 4, 214년 3월 6일 매수 43, 214년 7월 3일 매수 49, 214년 9월 24일 매수 58, 실리콘웍스(1832) 일자 투자 의견 목표 주가 (원) (원) 4, 35, 3, 25, 2, 15, 1, 5, 1/12 7/13 4/14 목표주가 (좌축) 실리콘웍스주가 (좌축) 투자판단 (우축) 매수 Trading BUY 중립 축소 212년 1월 8일 매수 37, 214년 1월 13일 매수 32, 214년 1월 21일 매수 3, 이라이콤(4152) 일자 투자 의견 목표 주가 (원) (원) 3, 25, 2, 15, 1, 5, 1/12 7/13 4/14 목표주가 (좌축) 이라이콤주가 (좌축) 투자판단 (우축) 매수 Trading BUY 중립 축소 214년 4월 1일 매수 26, 214년 7월 11일 매수 23, 27