Company Report 213. 1. 21 매수 ( 유지 ) 현재주가 (213/1/18) 322,5 원 목표주가 (6M) 38, 원 최석원 화학 / 정유 (2) 3215-753 seogwon@bsfn.co.kr Stock Indicator 시가총액 자본금 발행주식수 213,724 억원 3,695 억원 66,271 천주 외국인지분율 34.3 % 주당배당금 4, 원 6 일평균거래량 233 천주 6 일평균거래대금 69 억원 52 주최고가 345, 원 52 주최저가 23, 원 Price Trend 꾸준한성장이기대된다 기대에부합한 3 분기실적 3 분기동사매출액은 5 조 8,651 억원 (YoY +.9%, QoQ -.9%), 영업이익 은 5,163 억원 (YoY-14.%, QoQ +3.%) 로기대에부합하는실적을기록 했다. 사업부문별실적을살펴보면석유화학부문은부타디엔및합성고무 가격급락에따른고무 / 특수수지의부진에도불구하고 NCC/PO 를중심으로 한실적개선에따라전분기대비높은수익성을기록했다. 전지부문은폴 리머전지증설효과에따라전분기대비매출액과영업이익모두개선된 모습을확인할수있었다. 단, 정보전자소재부문은원화강세에따른가격 경쟁력하락과대형 TV 를중심으로한수요하락으로수익성이소폭하락 하는모습을보였다. 꾸준한성장이기대된다 동사는특징은다변화된포트폴리오와미래를대비하는꾸준한증설에따라 실적의안정성과성장성을동시에보유하고있단점이다. 석유화학부문은 셰일가스기반의 ECC 증설확대가예상됨에따라앞으로도가격경쟁력 및수익성을유지할수있는 SAP, SSBR 등비에틸렌계열고부가가치제 품을중심으로한꾸준한증설스케줄이예정되어있다. 정보전재소재부문 은 LCD 글라스등신규사업안정화와편광필름증설을통한원가경쟁력 향상이기대되고있으며, 전지부문역시중대형전지안정화및폴리머전 지증설을통한수익성개선이예상된다. (212년9월 =1) 11 1 9 8 7 6 5 212/9 213/1 213/5 213/9 LG화학 KOSPI 투자의견 Buy 유지, 목표주가 38, 원 으로상향투자의견 Buy 를유지하고, 목표주가는 33,원 에서 38,원 으로 15% 상향한다. 목표주가는가치합산방식 (Sum of the Parts) 방식으로실적반영기간변경을반영하여산출하였다. 12 월결산 매출액영업이익세전이익순이익 EPS 증감률 PER PBR EV/EBITDA ROE 배당수익률 ( 억원 ) ( 억원 ) ( 억원 ) ( 억원 ) ( 원 ) (%) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) (%) 211 226,756 28,188 27,966 21,379 28,93 -.9 14.2 3.2 1.1 24.8 1. 212 232,63 19,13 18,85 14,945 2,223-3.1 16.2 2.3 1.3 14.8 1.2 213F 235,239 19,767 2,335 16,161 21,868 8.1 14.7 2. 7.7 14.3 1.2 214F 271,98 26,227 26,138 2,772 28,19 28.5 11.5 1.7 6. 16.2 1.2 215F 268,242 27,686 27,71 22,22 29,8 6. 1.8 1.5 5.3 15. 1.2 주 : K-IFRS 연결기준
www.bsfn.co.kr < 표 1> LG 화학부문별실적추정 ( 단위 : 십억원 ) 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12 1Q13 2Q13 3Q13E 4Q13E 1Q14E 2Q14E 3Q14E 4Q14E Sales 5,753 5,996 5,834 5,681 5,721 5,917 5,865 6,31 6,697 6,76 6,825 6,916 석유화학부문 4,491 4,521 4,366 3,961 4,353 4,536 4,426 4,64 4,793 4,787 4,84 4,925 정보전자소재 761 864 923 93 827 813 788 765 1,132 1,191 1,183 1,175 2차전지 562 677 611 628 592 619 78 73 847 857 878 893 ECONOMY Operating Profit 447 499 6 364 49 52 516 55 65 661 696 616 OPM 7.8% 8.3% 1.3% 6.4% 7.1% 8.5% 8.8% 9.1% 9.7% 9.8% 1.2% 8.9% 석유화학부문 369 344 436 294 324 367 38 411 465 471 52 441 정보전자소재 77 129 15 85 97 119 12 17 146 152 151 126 2차전지 14 31 14 (15) (12) 16 34 32 39 38 42 48 212 213E 214E 215E 매출액 23,263 23,524 27,198 26,824 석유화학부문 17,34 17,919 19,345 18,814 정보전자소재 3,452 3,193 4,681 4,782 2차전지 2,479 2,647 3,476 3,528 영업이익 1,91 1,976.7 2,622.7 2,768.6 OPM 8.2% 8.4% 9.6% 1.3% 석유화학부문 1,443 1,482 1,88 1,953 정보전자소재 441 425 576 596 2차전지 44 7 167 22 자료 : BS 투자증권 < 그림 1> Historical P/E band < 그림 2> Historical P/B band 6, PER Band Price(Adj.) 11.X 12.8X 14.5X 16.3X 7, 6, PBR Band Price(Adj.) 1.5X 2.4X 3.1X 3.7X 211-1 211-6 211-11 212-4 212-9 213-2 213-7 213-12 211-1 211-6 211-11 212-4 212-9 213-2 213-7 213-12 자료 : WiseFn, BS 투자증권 자료 : 자료 : WiseFn, BS 투자증권 3
< 표 2> Valuation Table ( 단위 : 십억원, 원 ) 1. 영업가치 13E~'14E 평균 EBITDA EV/EBITDA 영업가치 비고 석유화학부문 2,349 7.9 18,553 국내평균화학업종 EV/EBITDA에 1% 할증적용 정보전자, 전지부문 95 8.6 7,785 국내평균화학업종 EV/EBITDA에 2% 할증적용 총영업가치 26,339 2. 비영업가치 장부금액 PBR 비영업가치 관계기업투자 386.8 39 매도가능금융자산 6.8 5 총비영업가치 314 3. 순차입금 13E~14E 평균순차입금 1,94 4. 보통주주주가치 24,813 (1) + (2) - (3) 보통주총발행주식수 66,271,1 자사주 359,784 희석가능물량 ㅡ 발행주식수 65,911,316 5. 주당주주가치 387,765 자료 : BS 투자증권 4
www.bsfn.co.kr 재무상태표 12월결산 ( 억원 ) 211 212 213F 214F 215F 유동자산 72,562 74,529 8,382 93,918 13,141 현금및현금성자산 13,794 7,28 11,967 15,791 25,474 단기금융자산 125 6,45 6,772 7,111 7,466 ECONOMY 매출채권 31,172 31,311 31,662 36,67 36,14 재고자산 24,752 26,279 26,574 3,725 3,32 비유동자산 8,293 91,282 1,932 11,322 122,127 유형자산 73,76 83,482 92,946 12,144 113,756 무형자산 2,72 2,339 2,382 2,43 2,477 지분관련투자자산 3,284 4,51 4,173 4,296 4,418 자산총계 152,856 165,812 181,314 24,24 225,268 유동부채 47,239 43,38 44,893 49,94 5,168 매입채무 15,31 15,224 15,321 17,578 17,127 단기차입금 14,518 16,667 17,5 18,375 19,294 유동성장기부채 3,858 851 894 938 985 비유동부채 8,54 14,778 15,424 16,157 16,859 사채 3, 6, 6,3 6,615 6,946 장기차입금 3,852 5,94 6,237 6,549 6,877 부채총계 55,779 58,158 6,317 65,251 67,27 지배주주지분 95,535 16,293 119,58 137,336 156,413 자본금 3,695 3,695 3,695 3,695 3,695 자본잉여금 11,578 11,578 11,578 11,578 11,578 이익잉여금 8,533 92,47 15,262 123,9 142,167 비지배주주지분 1,542 1,361 1,489 1,654 1,828 자본총계 97,77 17,654 12,997 138,989 158,241 순차입금 ( 순현금 ) 11,363 15,855 12,249 9,635 1,224 현금흐름표 12월결산 ( 억원 ) 211 212 213F 214F 215F 영업활동현금흐름 22,43 17,657 25,368 25,659 35,685 당기순이익 16,289 2,937 22,197 유형자산감가상각비 7,41 8,545 9,539 1,765 12,313 무형자산상각비 157 19 232 237 243 외화환산손실 ( 이익 ) 자산처분손실 ( 이익 ) 44 15 지분법관련손실 ( 이익 ) (124) (124) (124) 운전자본변동 (6,45) (5,5) (182) (6,543) 618 투자활동현금흐름 (22,85) (26,546) (16,193) (17,492) (21,738) 금융자산의감소 ( 증가 ) 지분관련 투자자산의 (414) (756) 감소 ( 증가 ) 유형자산의감소 ( 증가 ) (21,95) (18,982) (19,3) (19,963) (23,925) 무형자산의감소 ( 증가 ) (271) (311) (274) (285) (29) FCF (41) (8,889) 9,175 8,167 13,948 재무활동현금흐름 63 2,461 (4,416) (4,342) (4,265) 차입금의증가 ( 감소 ) 3,89 5,623 1,474 1,548 1,626 배당금지급 (-) (3,186) (3,162) (2,945) (2,945) (2,945) 자기주식의처분 ( 취득 ) 현금및현금성자산의증가 113 (6,586) 4,759 3,825 9,683 기초현금 13,68 13,794 7,28 11,967 15,791 기말현금 13,794 7,28 11,967 15,791 25,474 자료 : BS투자증권리서치센터 손익계산서 12월결산 ( 억원 ) 211 212 213F 214F 215F 매출액 226,756 232,63 235,239 271,98 268,242 증가율 (%) 16.5 2.6 1.1 15.6 (1.4) 매출원가 185,949 199,551 2,821 23,411 224,49 매출총이익 4,87 33,79 34,417 41,569 43,752 매출총이익률 (%) 18. 14.2 14.6 15.3 16.3 판매비와관리비 12,62 13,976 14,65 15,341 16,66 영업이익 28,188 19,13 19,767 26,227 27,686 증가율 (%) (.7) (32.2) 3.5 32.7 5.6 영업이익률 (%) 12.4 8.2 8.4 9.6 1.3 금융수익 1,949 1, 3,111 71 856 금융비용 2,179 1,539 2,785 1,33 1,76 외환차익 ( 차손 ) 38 (149) 88 89 89 외화환산이익 ( 손실 ) 181 97 29 29 29 관계기업관련손익 153 124 124 124 124 세전계속사업이익 27,966 18,85 2,335 26,138 27,71 법인세비용 6,269 3,742 4,46 5,21 5,513 당기순이익 21,697 15,63 16,289 2,937 22,197 증가율 (%) (1.4) (3.6) 8.1 28.5 6. 당기순이익률 (%) 9.6 6.5 6.9 7.7 8.3 지배주주지분 21,379 14,945 16,161 2,772 22,22 비지배주주지분 317 119 128 165 175 총포괄이익 21,877 13,756 14,981 19,63 2,889 지배주주지분 21,48 13,717 14,938 19,574 2,83 비지배주주지분 398 39 43 56 6 EBITDA 35,754 27,839 29,537 37,229 4,242 주요투자지표 12월결산 211 212 213F 214F 215F PER ( 배 ) 14.2 16.2 14.7 11.5 1.8 PBR ( 배 ) 3.2 2.3 2. 1.7 1.5 PSR ( 배 ) 1.3 1. 1..9.9 PCR ( 배 ) 1.2 1.1 8. 6.3 5.9 EV/ EBITDA ( 배 ) 1.1 1.3 7.7 6. 5.3 배당수익률 (%) 1. 1.2 1.2 1.2 1.2 EPS ( 원 ) 28,93 2,223 21,868 28,19 29,8 BPS ( 원 ) 129,276 143,834 161,716 185,84 211,655 SPS ( 원 ) 36,841 314,79 318,32 368,38 362,98 CFPS ( 원 ) 4,372 32,524 4,452 5,884 55,18 DPS ( 원 ) 4, 4, 4, 4, 4, ROA (%) 15.5 9.5 9.4 1.9 1.3 ROE (%) 24.8 14.8 14.3 16.2 15. ROIC (%) 25.9 15.3 14. 16.7 16. 영업이익률 (%) 12.4 8.2 8.4 9.6 1.3 순이익률 (%) 9.6 6.5 6.9 7.7 8.3 EBITDA이익률 (%) 15.8 12. 12.6 13.7 15. 부채비율 (%) 57.5 54. 49.8 46.9 42.4 순부채비율 (%) 11.7 14.7 1.1 6.9.8 유동성비율 (%) 65.1 58.2 55.8 52.3 48.6 이자보상배율 ( 배 ) 42. 26.2 24.5 31. 31.2 5
투자의견및목표주가추이 ( 원 ) 45, 35, 25, 15, 5, 목표주가 ( 좌축 ) LG 화학주가 ( 좌축 ) 투자판단 ( 우축 ) 211/1 212/4 212/1 213/4 213/1 변경일자 투자의견목표주가 ( 원 ) 212-6-11 매수 212-7-19 매수 39, 213-4-22 매수 33, 213-1-21 매수 38, 투자등급 ( 기업투자의견은향후 6 개월간추천일종가대비해당종목의예상수익률을의미함 ) 기업 : 6 개월수익률매수 (Buy) +1% 이상, 보유 (Hold) -1 ~ +1%, 매도 (Sell) -1% 이하산업 : 6 개월투자비중에대한의견비중확대 (Overweight), 중립 (Neutral), 비중축소 (Underweight) 이자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 자료제공일현재당사는상기회사가발행한주식을 1% 이상보유하고있지않으며, 지난 1 년간상기회사의유가증권 (DR, CB, IPO 등 ) 발행과관련하여주간사로참여한적이없습니다. 자료제공일현재조사분석담당자는상기회사가발행한주식및주식관련사채에대하여규정상고지하여야할재산적이해관계가없으며, 추천의견을제시함에있어어떠한금전적보상과도연계되어있지않습니다. 당자료는상기회사및상기회사의유가증권에대한조사분석담당자의의견을정확히반영하고있으나이는자료제공일현재시점에서의의견및추정치로서실적치와오차가발생할수있으며, 투자를유도할목적이아니라투자자의투자판단에참고가되는정보제공을목적으로하고있습니다. 따라서종목의선택이나투자의최종결정은투자자자신의판단으로하시기바랍니다. 본조사분석자료는당사고객에한하여배포되는자료로어떠한경우에도당사의허락없이복사, 대여, 재배포될수없습니다. 고객지원센터 1577-261 www.bsfn.co.kr < 부산본사ㆍ영업부 > 부산시부산진구부전 1 동 259-4 부산은행부전동별관 3 층,4 층 ( 우 :614-79) 51-669-8 / Fax. 51-669-89 < 사상지점 > 부산시사상구주례 1 동 693-1 번지부산은행사상지점 1 층 ( 우 :617-839) 51-329-43 / Fax. 51-329-4399 <PB 센터해운대 > 부산시해운대구우동 147 번지두산위브더제니스스퀘어 2 층 ( 우 :612-2) 51-78-1 / Fax. 51-78-11 < 서울본부 > 서울특별시영등포구여의도동 25-12 번지신송센터빌딩 16 층 ( 우 :15-977) 2-3215-15 / Fax. 2-786-299 6