Contents Part I. 투자전략 3 Part II. US REITs 9 Part III. Sector Fundamental & Performance 27 Appendix 69
Part I. 투자전략
US REITs Strategy US REITs 투자전략 투자환경및 US REITs 투자전략 (1) 경기부양책의수혜가기대되고실질적인실적회복이뒷받침되는전통섹터 (2) 최근조정으로 Valuation 매력이높아진동시에구조적성장이기대되는테크섹터 ( 인프라, 데이터센터 ) 2Q21 US REITs 의투자환경은완만한경기회복세가이어지면서우호적일전망이다. 미국경제는회복세다. Fed는성장률과물가전망치를상향한반면, 기준금리는유지했다. 실업률은낮아지고있고, 소비는회복하고있다. 시장금리상승이시장의변동성을높이고있으나, 상승속도는둔화될것으로전망된다. 2Q21 투자환경 Return to Normal Market 예상보다빠른경기회복 상업용부동산조정국면주택시장호황 정책금리유지 ( 시장금리상승 ) 인플레이션에대한우려 일상생활의회복 : 빠른백신접종속도와가시화된집단면역형성시기 (7 월 ), 오프라인활동증가 경제의정상화 :1.9 조달러의경기부양책효과나타나는시기로전반적인경기회복세지속 금리상승 : 시장금리급등, 장기적인상승국면이나속도는안정화전망 경기부양책 US REITs 강한대차대조표 ( 低 Valuation 구간은아님 ) US REITs 전통섹터, 코로나 19 피해섹터중심으로강한상승세, 실적회복보다주가회복이다소빠름 시장금리상승에따른주식시장전반에미치는성장주조정국면, US REITs 내성장섹터조정 US REITs는가시화된미국내집단면역, 추가경기부양책으로인한경기회복으로전통섹터를중심으로회복모멘텀이강하게나타날것으로기대된다. 한편, 실적성장세가유지되고있는 Tech 섹터가최근조정으로 Valuation 매력이있는구간에진입했다고판단한다. 경기부양책의수혜가기대되고실질적인실적회복이뒷받침되는전통섹터투자전략실적성장이지속되고, 현재 Valuation 매력이있는성장섹터 ( 인프라 / 데이터센터 ) 출처 : 대신증권 Research Center 4
Issue, Return to Normal Return to Normal 1 집단면역형성으로인한 일상생활의회복 2 경기회복으로인한 경제의정상화 3 비상시기가지나면서나타나는 금리상승 현재속도라면, 미국의집단면역은 7월경에형성될것으로전망된다. 일상생활의회복 은도시내입지의편익회복, 여행의재개, 외출의재개로이어지면서도심내아파트와오피스, 리테일, 숙박 / 리조트의실적개선을이끌것으로기대된다. 아파트와오피스, 리테일은올해실적개선이나타나면서중장기적인진입이가능할것으로기대되나, 숙박 / 리조트의경우여전히해외관광객유입은요원하고, 주가회복수준이높아단기적인트레이딩관점으로접근할것을권한다. 경제의정상화를위해미정부는 1.9 조달러에 달하는경기부양책을통과시켰고, 2Q21 은 이러한부양책의온기가퍼지는시기로 판단된다. 직접지원으로소비여력이높아지는 만큼리테일과주거전반에실적개선이 기대된다. 경기회복시기와맞물리면서 중장기적인관점에서진입하기적절하다고 판단한다. 집단면역에대한기대감 ( 만명 ) 35 3 25 2 15 1 5 1 회접종자수 ( 누적 )( 우 ) 접종완료자수 ( 누적 )( 우 ) 1 일투여량주평균접종량 ( 백만명 ) 2.12 21.1 21.2 21.3 8 7 6 5 4 3 2 1 금리는최근자산시장전반에영향을미치는요소다. 단기적인금리급등은불안요인이나경기회복을동반하는완만한금리상승은임대료증가로이어지면서 REITs 시장전반에긍정적일것으로기대된다. US REITs 내 Tech 섹터의주가및 Valuation 수준, 실적성장을살펴볼때지난해에리레이팅된주가가아닌만큼장기적인접근이여전히유효하다. 시장금리상승 4.5 4. 3.5 3. 2.5 2. 1.5 1..5. 1 11 12 13 14 15 16 17 18 19 2 21 자료 : CDC, 대신증권 Research Center 자료 : Bloomberg, 대신증권 Research Center 5
Sector View Sector View 1 오피스 / 주거 / 리테일섹터선호도상향 2 인프라, 데이터센터, 산업 ( 물류 ) 섹터선호유지 우리는리테일 / 주거 / 오피스섹터의투자의견을상향하고인프라 / 데이터센터 / 산업 ( 물류 ) 섹터에대한비중확대의견을유지한다. 인프라섹터는지난해지연된미국내 5G 투자가나타날것으로기대한다. 동시에최근조정으로 Valuation 매력도가높아졌다는점도고려해 비중확대 의견을유지한다. 데이터센터섹터는장기적인데이터센터수요증가세와개별리츠별로자산확장투자로성장세가유지될것으로기대하며, Valuation 부담이감소하여진입하기좋은구간으로판단한다.. 산업 ( 물류 ) 섹터는높은성과를기록했는데, 견조한실물산업 ( 물류 ) 시장과전자상거래수요증가라는구조적성장국면을고려하여투자의견을유지한다.. 리테일섹터는전자상거래증가라는구조적인 장기수요감소우려는주가에반영되었다고 악재가있으나, 장기적인산업전망보다는경기부양책, 집단면역형성에따른업황개선에주목해투자의견을상향했다. 판단하며, 기초자산대비저평가구간으로우량자산에진입하기적절한시기다. 실적반등이나타나지는않았으나, 정상화이후 통근재개가나타남에따라도심경제회복이 주거섹터는장기공급, 인구구조로인하여실적반등을이끌것으로기대해투자의견을주택건설 / 시장의호황국면이유지될것으로상향했다. 전망된다. 교외지역의주택리츠의견조한 성장이기대되는가운데정상화로한탈도시화 둔화로도심내아파트섹터회복을전망한다. 섹터선호도 섹터 2Q21 1Q21 변동 인프라 - 산업 ( 물류 ) - 데이터센터 - 오피스 주거 리테일 목재 - 셀프스토리지 - 헬스케어 - 모기지 숙박 / 리조트 - 자료 : 대신증권 Research Center 6
Top Pick 1 1Q21 전반적인주가회복세가나타났다면, 이제는주가회복세를뒷받침하는실적이동반하는종목을보유할필요가있다. 1 구조적변화의중심에있으면서지속적인성장이가능하고최근조정으로매력적인 Valuation 구간에있는성장형리츠와 2 정상화과정에서회복의모멘텀을갖고있는전통부동산을기초자산으로하는리츠를추천한다. 우리는성장주성격을갖는리츠중인프라와데이터센터, 산업 ( 물류 ) 섹터를가장선호한다. 이섹터들은코로나19 종식후에도구조적성장이기대된다. 한편, 221년회복의모멘텀을보유하고있어실적회복이기대되는동시에안정적인인컴을획득할수있는종목오피스 / 리테일 / 주거섹터에서선정했다. 성장형 Top-Pick: 아메리칸타워 (AMT), 에퀴닉스 (EQIX), 프로로지스 (PLD), 아메리콜드 (COLD), 알렉산드리아리얼에스테이트 (ARE) 배당-회복형 Top-Pick: 아발론베이 (AVB), 에쿼티레지덴셜 (EQR), 보스턴프로퍼티 (BXP), 리젠시센터 (REG), 리얼티인컴 (O) 2Q21 Top Pick 구분섹터종목명티커 시총 YTD 배당 P/FFO ($bn) 인프라아메리칸타워 AMT 98.6-1.2 2. 23.7 데이터센터이퀴닉스 EQIX 58.3-8.6 1.7 34.2 성장형 산업 ( 물류 ) 프로로지스 PLD 74.3.7 2.4 25.4 오피스 알렉산드리아 RE ARE 22.7-6.9 2.6 21.5 산업 ( 물류 ) 아메리콜드 COLD 9.4.1 2.2 27.8 주거 아바론베이 AVB 25.5 13.9 3.5 23.3 주거 에쿼티레지덴셜 EQR 26.6 2.5 3.4 25.8 배당 - 회복형 리테일리얼티인컴 O 23.1 -.7 4.5 18.3 오피스보스톤프로퍼티스 BXP 16.3 1.4 3.8 15.8 리테일리젠시센터 REG 9.5 23. 4.2 18.1 주 : 221 년 3 월 21 일기준자료 : Bloomberg, 대신증권 Research Center 7
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Part II. US REITs
Summary Performance (All REITs) 6 주가 배당 [ Industry Size ] 4 2-2 -4 Market Cap: 1.282 trillion Own Assset: 2. trillion Daily Trading Volume: 9.8 Billion #221 REITs Trade -6 72 74 76 78 8 82 84 86 88 9 92 94 96 98 2 4 6 8 1 12 14 16 18 2 Leverage and Coverage Ratios Equity REITs Debt/Book Assets Ratio 39.38% Coverage Ratio 4.55x [ Dividends ] Weighted Average Interest Rate on Total Debt 3.55% Weighted Average Term to Maturity on Debt 86 개월 Capital Offering 22~221 Number of Offerings Capital Raised($M) Dividend Yield: 3.6% Pay Out: 53.2 billion (22 년기준 ) 79.2% of Dividend is pay by ordinary Income IPOs 4() 899() Secondary Common 5(8) 18,281(2,997) Secondary Preffered 15(1) 3,32(53) Secondary Debt 139(12) 72,84(11,97) Total 28(21) 12,622(14,146) 주 : 221 년 2 월말기준 주 : 괄호안은 221 년 2 월까지의합계 1
US REITs Hit Map US ALL REITs Performance 211 212 213 214 215 216 217 218 219 22 221 All REITs 7.3 2.1 3.2 27.1 2.3 9.3 9.3-4.1 28.1-5.9 7.6 All Equity REITs 8.3 19.7 2.9 28 2.8 8.6 8.7-4 28.7-5.1 7.3 Mortgage REITs -2.4 19.9-2 17.9-8.9 22.8 19.8-2.5 21.3-18.8 12. Office -.8 14.2 5.6 25.9.3 13.2 5.2-14.5 31.4-18.4 8.7 Industrial -5.2 31.3 7.4 21 2.6 3.7 2.6-2.5 48.7 12.2 2.3 Retail 12.2 26.7 1.9 27.6 4.6.9-4.8-5 1.6-25.2 21.9 Shopping Centers -.7 25 5 3 4.7 3.7-11.4-14.5 25-27.6 33.7 Regional Malls 22 28.2-1 32.6 4.2-5.2-2.7-7 -9.1-37.2 36.9 Free Standing.4 22.5 7.3 9.7 5.9 17 3.1 13.9 24.8-1.5 3.8 Residential 15.4 6.9-5.4 4 17.1 4.5 6.6 3.1 3.9-1.7 12.1 Apartments 15.1 6.9-6.2 39.6 16.5 2.9 3.7 3.7 26.3-15.3 17. Manufactured Homes 2.4 7.1 1.5 46.2 25.6 14.2 24.9 11.4 49.1-1.7-1.6 Single Family Homes 26.6 17.5-11.4 44.3 6. 5.6 Diversified 2.8 12.2 4.3 27.2 -.5 1.3 -.1-12.5 24.1-21.8 12.5 Health Care 13.6 2.4-7.1 33.3-7.2 6.4.9 7.6 21.2-9.9 9.6 Lodging/Resorts -14.3 12.5 27.2 32.5-24.4 24.3 7.2-12.8 15.6-23.6 23. Self Storage 35.2 19.9 9.5 31.4 4.6-8.1 3.7 2.9 13.7 12.9 8.9 Timber 7.7 37 7.9 8.6-7 8.3 21.9-32 42 1.3 8.7 Infrastructure 4.8 2.2 3.7 1 35.4 7 42 7.3-3. Data Centers 26.4 28.4-14.1 44.2 21. -5.2 Specialty 2 13.2-6.7 27.4-8.2 15.8 기준일 : 221 년 3 월 14 일기준자료 : nareit, 대신증권 Research Center 11
US REITs Best / Worst 22 BEST 티커 종목명 시가총액수익률 ($mn) 1M 3M YTD 22 (TR) 인프라 POWER REIT 143.2-5.7 46.5 53.5 212.9 산업 ( 물류 ) INNOVATIVE INDUSTRIAL PROPER 4264.6-16.9-7.6-2.7 15.6 Commercial financing HANNON ARMSTRONG SUSTAINABLE 481.2-15.8-15.4-17.7 15.5 스페셜티 SAFEHOLD INC 3936.8-11.7 3.1 2. 82.1 쇼핑센터 WHEELER REAL ESTATE INVESTME 32.5-12.5 24.5 2.9 68.7 인프라 UNITI GROUP INC 2774. -8.1 4.5 -.3 53.2 Home Financing ELLINGTON RESIDENTIAL MORTGA 154.2 1.9 -.2-4.2 35.9 스페셜티 FARMLAND PARTNERS INC 357.7.4 37.8 33.8 32. 산업 ( 물류 ) MONMOUTH REAL ESTATE INV COR 1751.7 -.4.6 2.9 25.6 데이터센터 EQUINIX INC 5831.3-4. -7.3-8.6 24.2 데이터센터 DIGITAL REALTY TRUST INC 3866.7-2.2 -.8-4.3 2.4 팀버 ( 목재 ) POTLATCHDELTIC CORP 3414.2-4.1 5.3 2. 2.1 산업 ( 물류 ) DUKE REALTY CORP 1535.7 -.1 5. 2.5 18.3 인프라 SBA COMMUNICATIONS CORP 2987.9 1.6-3.2-5.7 17.8 데이터센터 QTS REALTY TRUST INC-CL A 3998. -2.6 3. -.6 17.7 스페셜티 GLADSTONE LAND CORP 485.7. 25. 24. 17.2 Home Financing DYNEX CAPITAL INC 563.1-1.7 4.5 4.2 17. 데이터센터 CORESITE REALTY CORP 5632.3-5.2-5.6-8.1 16.3 인프라 CROWN CASTLE INTL CORP 71578.8 -.1 8.1 4. 15.6 싱글패밀리 AMERICAN HOMES 4 RENT- A 1161.5 2.4 8.7 6.9 15.2 WORST 티커 종목명 시가총액수익률 ($mn) 1M 3M YTD 22 (TR) 숙박 / 리조트 ASHFORD HOSPITALITY TRUST 354.5-8.8-2.3 32.4-9.7 인프라 CORENERGY INFRASTRUCTURE TRU 112.6 3.1 13.2 2.4-84. Home Financing AG MORTGAGE INVESTMENT TRUST 184.1 9.9 43.2 5.5-8.6 지역몰 PENN REAL ESTATE INVEST TST 169.6-2.3 15.8 114. -79.1 지역몰 WASHINGTON PRIME GROUP INC 75.3-54.9-62.1-52.4-79. Home Financing Home Financing INVESCO MORTGAGE CAPITAL 923.4 8.1 24.2 18.3-75.5 WESTERN ASSET MORTGAGE CAPIT 26.8 13. 3.3 4.3-67. 단독상가 SERITAGE GROWTH PROP- A REIT 82.9 17.6 44.8 43.7-63.3 숙박 / 리조트 SOTHERLY HOTELS INC 6.8 17.1 48.4 62. -59.8 스페셜티 CORECIVIC INC 113.1 28.2 28.1 4.8-59.7 쇼핑센터 RETAIL VALUE INC 367.9 3.1 3.5 17.4-56.2 지역몰 MACERICH CO/THE 212. 3.8 23.3 21.8-53.8 Home Financing TWO HARBORS INVESTMENT CORP 258.3 8.4 16.8 18.1-52.1 스페셜티 EPR PROPERTIES 3582.1 1.7 55. 47.4-52.1 다각화 SERVICE PROPERTIES TRUST 211.6 3.3 12.6 11.4-51.4 숙박 / 리조트 BRAEMAR HOTELS & RESORTS INC 272.7 4.5 52.8 46.2-48.3 헬스케어 DIVERSIFIED HEALTHCARE TRUST 1229.5 18.5 25.2 25.2-47.9 Home Financing MFA FINANCIAL INC 1889.6 3.7 8.3 7.5-47.1 오피스 FRANKLIN STREET PROPERTIES C 65.3 34.3 34.6 29.1-45.3 쇼핑센터 CEDAR REALTY TRUST INC 23.4 11.4 61. 48. -45.3 자료 : Bloomberg, 대신증권 Research Center 자료 : Bloomberg, 대신증권 Research Center 12
US REITs Market Capitalization & Number of REITs 1 시가총액 1.25 조달러 2 상장종목수 223 개 ( 지분형리츠 182 개, 모기지리츠 41 개 ) US REITs Market (USDbn) ( 개 ) 지분형리츠시가총액모기지리츠시가총액하이브리드리츠시가총액미국상장리츠수 ( 우 ) 24 1,4 22 1,2 1, 2 8 18 6 16 4 14 2 12 9 92 94 96 98 2 4 6 8 1 12 14 16 18 2 1 기준일 : 22 년 12 월말자료 NAREIT, 대신증권 Research Center 13
All Equity REITs Performance (1972~221.2) 1 연평균총수익률 12.7% 2 연평균배당수익률 7.3% FTSE Nareit All REITs 6 주가 배당 5 4 3 2 1-1 -2-3 -4-5 71 73 75 77 79 81 83 85 87 89 91 93 95 97 99 1 3 5 7 9 11 13 15 17 19 21 주 : 221 년은 221 년 2 월말까지자료 NAREIT, 대신증권 Research Center 14
71 73 75 77 79 81 83 85 87 89 91 93 95 97 99 1 3 5 7 9 11 13 15 17 19 Historical Price 1 가격수익률 CAGR +4.2%(1972~) 2 Max Drawdown, Price : -75.4%, Total Return : -72.7% (28 년 ) US All Equity REITs Return (72=1) 25,6 All Equity REITs Total Return All Equity REITs Price 12,8 6,4 3,2 1,6 8 4 2 1 5 25 US All Equity REITs Return 1-1 -2-3 -4-5 -6 PRICE -7 Total Return -8 74 76 78 8 82 84 86 88 9 92 94 96 98 2 4 6 8 1 12 14 16 18 2 시작 마감 기간 Total Return Price 1971-12 1975-1 49-28.3-44.1 1975-1 1979-9 56 33.6 137.9 1979-9 198-6 9-28.5-22. 198-6 1987-3 81 389.4 125.2 1987-3 199-11 44-3.1-38.8 199-11 1998-1 86 3.1 133.1 1998-1 1999-12 23-26. -35.2 1999-12 27-2 86 382.8 27.6 27-2 29-3 25-72.7-75.4 29-3 22-2 131 679. 41.6 22-2 22-3 1-38.7-39. 22-3 54.7 49.7 주 : 기준일은 221 년 3 월 21 일자료 : NAREIT, Bloomberg, 대신증권 Research Center 15
71 73 75 77 79 81 83 85 87 89 91 93 95 97 99 1 3 5 7 9 11 13 15 17 19 21 72 74 76 78 8 82 84 86 88 9 92 94 96 98 2 4 6 8 1 12 14 16 18 2 Mortgage REITs Performance & Historical Price 1 연평균총수익률 +8.8% 2 연평균배당수익률 +11.7% US Mortgage REITs Performance US Mortgage REITs Return 1 8 주가 배당 (72=1) 1,6 8 Mortgage REITs Total Return Mortgage REITs Price 6 4 4 2 2 1 5-2 25-4 13-6 6-8 3 자료 : NAREIT, Bloomberg, 대신증권 Research Center 16
Valuation measures 1 US Equity REITs P/FFO(TTM) 2.9 배 2 FFO (TTM) 2Q2(-21.7% YoY, -29.3% QoQ) 이후회복세 US Equity REITs P/FFO Equity REITs FFO(TTM) (USDbn) 25 P/FFO 18 Percent change over year ago( 우 ) FFO 6 16 4 2 14 2 12 15 1 1 8-2 6-4 5 4 2-6 1 2 3 4 5 6 7 8 9 1 11 12 13 14 15 16 17 18 19 2 1 2 3 4 5 6 7 8 9 1 11 12 13 14 15 16 17 18 19 2-8 17
72 74 76 78 8 82 84 86 88 9 92 94 96 98 2 4 6 8 1 12 14 16 18 2 Dividend Yield 1 4Q2. 배당수익률 (TTM) 3.84% 2 배당수익률과미국채 1 년물스프레드 2.22%p(199 년 ~ Average 1.74%p, 2 년 ~ 1.92%p) US REITs 배당수익률및미국채 1 년물시장금리추이 배당수익률과국채수익률간 Spread 2 18 전체 미국채 1 년물 (%P) 2 스프레드 US REITs( 우 ) (index) 25 16 15 2 14 1 12 15 1 5 8 1 6 4-5 5 2 72 74 76 78 8 82 84 86 88 9 92 94 96 98 2 4 6 8 1 12 14 16 18 2-1 자료 :Bloomberg, NAREIT, 대신증권 Research Center 자료 : Bloomberg, NAREIT, 대신증권 Research Center 18
Dividend Payout 1 22 년 462 억달러 (-15.1% YoY) Payout 2 금융위기시기 (1Q9) 배당액 -37.8%(YoY) 감소, 3 4Q2-28.8%(YoY) FTSE Nareit All Equity REITs (USDmn) 18, 16, YoY( 우 ) Dividends paid 5 4 14, 3 12, 1, 8, 6, 4, 2 1-1 -2-3 2, -4 1 2 3 4 5 6 7 8 9 1 11 12 13 14 15 16 17 18 19 2-5 19
NOI (Net Operation Income) 1 22 년 NOI 898 억달러 (-8.6% YoY) 2 29 년 -8.9% 3 2Q2-15.6%(YoY) 에서 4Q2-8.1%(YoY) 수준까지회복 NOI 추이 NOI 증감 (QoQ) 의구성 (USDmn) (USDmn) 3, YoY( 우 ) 25 4, NOI 2 3, 25, 15 2, 2, 1 1, 5 15, -1, 1, -5-2, 5, 1 2 3 4 5 6 7 8 9 1 11 12 13 14 15 16 17 18 19 2-1 -15-2 -3, -4, -5, non-ssnoi SSNOI New constituents in the FTSE-Nareit index Change in NOI 1 2 3 4 5 6 7 8 9 1 11 12 13 14 15 16 17 18 19 2 2
FFO (Fund From Operations) 1 22 년 521 억달러 2 21 년이후 CAGR +15.4%, 22 년코로나 19 로 -18.9% 3 22 년 FFO 비중 : 리테일 2.2%, 주거 14.5%, 헬스케어 12.2%, 산업 ( 물류 ) 1.4% FTSE Nareit All Equity REITs FFO (USDmn) 4, 인프라데이터센터산업 ( 물류 ) 주거 2-18.9% 35, 오피스헬스케어셀프스토리지팀버 ( 목재 ) 리테일숙박 / 리조트다각화스페셜티 3, 25, 2, 15, 1, 5, 1 2 3 4 5 6 7 8 9 1 11 12 13 14 15 16 17 18 19 2 21
Total Property Holdings & Net Acquisition 1 4Q2 Total Property Holdings 1.135 조달러 (+1.4%,yoy) 2 4Q2 Net Acquisition 98 억달러 (22 년 137.6 억달러 ) Total Property Holdings, undepreciated book value Net Acquisition (USDbn) (USDbn) 1,2 1, YoY( 우 ) Total Property Holdings, undepreciated book value 3 25 12 1 8 Gross Acquisitions Dispositions Net Acquisitions 2 8 15 6 4 6 1 2 4 5-2 2-5 -4-6 1 2 3 4 5 6 7 8 9 1 11 12 13 14 15 16 17 18 19 2-1 -8 1 2 3 4 5 6 7 8 9 1 11 12 13 14 15 16 17 18 19 2 22
Property Development Pipeline 1 2 년 429 억달러 (-8.5%,yoy) 2 2 년증가율 (% yoy) : 데이터센터 +35.8%, 셀프스토리지 +9.2% 리테일 -56.5%, 헬스케어 -17.7% 3 4Q2 개발파이프라인비중은오피스 34%, 산업 ( 물류 ) 17%, 주거 17% Property Development Pipeline 추이 4Q2 Property Development Pipeline (USDbn) 5 45 4 Office Industrial Retail Residential Diversified Lodging/Resorts Self Storage Health Care Timber Infrastructure Data Centers Specialty Data Centers, 11% Specialty, % 35 Health Care, 9% Office, 34% 3 25 2 Self Storage, 2% Diversified, 7% 15 1 Residential, 17% 5 Retail, 3% Industrial, 17% 1 2 3 4 5 6 7 8 9 1 11 12 13 14 15 16 17 18 19 2 23
Debt & Coverage Ratio 1 4Q2 Debt/Book Assets 49.4% 2 Debt/Market Assets 32.3% 3 Interest expense/noi 21.5% 4 Coverage Ratio 4.5% Debt to Book Assets, Debt to Market Assets Coverage Ratio & Interest expense/noi 7 Debt/Book Assets 5 Interest expense/noi 6 Debt/Market Assets 45 Coverage Ratio( 우 ) 6 4 5 35 4 3 5 25 3 2 4 15 2 1 1 5 3 1 2 3 4 5 6 7 8 9 1 11 12 13 14 15 16 17 18 19 2 2 4 6 8 1 12 14 16 18 2 24
Interest Rate & Term to Maturity on Debt 1 4Q2 Weighted Average Interest Rate on Total Debt 3.52% 2 Weighted Average Term to Maturity on Debt 86 개월 Weighted Average Interest Rate on Debt Weighted Average Term to Maturity on Debt ( 개월 ) 8. Weighted Average Interest Rate on Long-term Debt Weighted Average Interest Rate on Total Debt 9 Weighted Average Term to Maturity on Debt 4Q2, 86 개월 85 7. 8 6. 75 7 5. 65 6 4. 3Q8, 59.2 개월 55 3. 1 2 3 4 5 6 7 8 9 1 11 12 13 14 15 16 17 18 19 2 5 1 2 3 4 5 6 7 8 9 1 11 12 13 14 15 16 17 18 19 2 25
Occupancy Rates & Implied Cap Rate 1 4Q2 Occupancy Rates 91.2%(2Q2 : 89.9%, 1Q1( 금융위기 ) : 88.4%) 2 4Q2 Implied Cap Rate 4.95% Occupancy Rates Implied Cap Rate 95 94 Occupancy Rates 15 Implied Cap Rate 스프레드 (Implied Cap Rate- 미국국고채 1 년물시장금리 ) 년이후스프레드평균 93 92 1 91 9 89 88 5 87 86 85 1 2 3 4 5 6 7 8 9 1 11 12 13 14 15 16 17 18 19 2 1 2 3 4 5 6 7 8 9 1 11 12 13 14 15 16 17 18 19 2 26
Part III. Sector Fundamental & Performance
US REITs Sector 섹터사업영역주요가격변동요인 인프라 ( 셀타워 ) (Infra-structure) 주거 (Residential) 산업 ( 물류 ) (Industrial) 데이터센터 (Data center) 리테일 (Retail) 헬스케어 (Health care) 오피스 (Office) 셀프스토리지 (Self-Storage) 복합형 (Diversified) 스페셜티 (Specialty) 팀버 ( 목재 ) (Timberland) 숙박 / 리조트 (Lodging/Resort) 모기지 (Mortgage) 광케이블, 무선인프라, 통신타워및스몰셀, 광섬유임대다양한형태주거부동산임대 ( 아파트, 제조주택, 단독주택 ) 산업용부동산임대, 물류창고및유통센터등데이터센터임대. 고객데이터저장공간제공및관련서비스제공리테일부동산임대, 하위섹터 : 쇼핑센터, 몰, 단독상가등노인생활시설, 병원, 의료사무소, 간호서비스시설등임대오피스임대, 중심업무지구및교외지역위치오피스개인 / 법인창고부동산임대다양한섹터부동산임대영화관, 골프장, 농지, 교도소, 우체국, 광고판등다양한부동산임대임야및삼림지소유및임대, 목재수확및수확후상품생산호텔및리조트임대, 비즈니스여행객및피서객등숙박및서비스제공모기지채권을기초자산으로하여채권이자를주주에게배당 5G 및관련이동통신기술동향, 데이터사용량기준금리, 주택가격상승, 실업률, 인구 / 가구구조전자상거래규모및비중, 개인소비지출빅데이터, 사물인터넷, 공유데이터등 IT 산업동향개인소비지출및소비심리 65세이상인구, 고령층정부정책경제성장률, 오피스사용인구및실업률주택가격및경제성장률종합요소다수적용됨개별자산별주요요인다양목재가격및건설수요관광객및방문자수, 객실가동률, 객실단가금리, 상업용 / 주거용부동산시장, 실업률, 소득 28
Sector Performance & Valuation 221 년성과 Dividend, P/FFO 데이터센터 -6.4 인프라산업팀버.2 2.2 2.4 Total Return Price P/FFO 4 3 인프라제조단독 데이터센터산업 ( 물류 ) 주거 아파트다각화 셀프스토리지헬스케어 5.2 6.6 2 셀프스토리지프리스탠딩 스페셜티헬스케어 오피스다각화레지던스모기지 6.7 9. 9.9 11.6 1 쇼핑센터오피스 리테일 몰 배당수익률 스페셜티 13.6 리테일 18.1-1 숙박 / 리조트 24.4 US REITs 6.3-1 1 2 3-2 호텔 2 4 6 8 1 주 : 221 년 3 월 21 일기준자료 :Bloomberg, NAREIT, 대신증권 Research Center 자료 :Bloomberg, NAREIT, 대신증권 Research Center 29
FTSE All REITs Sector Weight Market Cap Weight Sector Weight Trend Data Centers, 8.9 Specialty, 4.4 Mortgage REITs, 5.3 Office, 6.7 25 2 Mortgage REITs Industrial Residential Health Care Self Storage Infrastructure Specialty Office Retail Diversified Lodging/Resorts Timber Data Centers Infrastructure, 15.3 Industrial, 1.3 15 Retail, 11.3 Timber, 2.6 1 Self Storage, 5.7 Lodging/Resorts, 3.1 Health Care, 8.8 Diversified, 3.9 Residential, 13.7 5 215 216 217 218 219 22 221.2 주 : 221 년 2 월말기준 주 : 해당연도연말기준, 221 년은 2 월말기준 3
Monthly Sector Performance 2년 7월 2년 8월 2년 9월 2년 1월 2년 11월 2년 12월 21년 1월 21년 2월 21년 3월 22년 YTD 2-21 2-21P* All REITs 3.8.3-2.5-3.2 9.7 2.8 -.2 3.1 4.6-5.9 7.6 1.3-2.8 Mortgage REITs 5.1 2.3-1. -.5 18.4 7.2-2.4 8.3 6. -18.8 12. -9. -18.2 Office 1.5-2.9-6.2-8.2 25.1 1.9-3.3 4.8 7.3-18.4 8.7-11.3-15.2 Industrial 12.4-2.9-2.4 -.4 1.2 2.1.9-1.8 3.2 12.2 2.3 14.7 11.5 Retail -4.6 3.9-3.3-4.5 23.8 4.4 2.8 12.4 5.6-25.2 21.9-8.8-14.1 Shopping Centers -1.5 1.5-4.4-6.7 35.4 3.3 6.2 15.3 9.2-27.6 33.7-3.2-8.2 Regional Malls -6. 7.4-5.7 -.3 31.3 4.2 11.6 17.8 4.2-37.2 36.9-13.9-19.8 Free Standing 1.2 3.9-1.1-5.2 11.7 5.3-5. 6. 3.1-1.5 3.8-7. -12.2 Residential 1.4 -.4-4.4-2.3 11.7 2.8.5 4.4 6.9-1.7 12.1.1-3.1 Apartments -1.9.4-4.6-2.5 16.4 1.1 2. 5.2 9.1-15.3 17. -.9-4.6 Manufactured Homes 9.7-1.3-6. -2.6.2 9.3-5. 4.4 -.9-1.7-1.6-3.3-5.6 Single Family Homes 8. -2.5-1.8-1. 4.7 4. -.2.6 5.1 6. 5.6 12. 9.6 Diversified -1. 1.7-4.5-5.2 2.7 2.5-2.9 8.7 6.6-21.8 12.5-11.9-17.1 Health Care 3.5 2.4-2. -3.2 14.9 4.7-3.3 6.1 6.9-9.9 9.6-1.2-7.1 Lodging/Resorts -8.6 11.6-3.3-1.9 46.6 4.9-5.2 23.9 4.7-23.6 23. -6. -7.8 Self Storage 6.6 5.8 3.6 4.8-2.5 4.4 -.5 5. 4.3 12.9 8.9 23. 18. Timber 2.6 8.3-6.5-4. 7.6 13.6-5.3 8.1 6.2 1.3 8.7 19.9 16.5 Infrastructure 1.2-3.3.3-6.1 2.7-2.7. -4. 1.1 7.3-3. 4.1 1.5 Data Centers 12.2 -.9-5. -2.6-4.4 3.3 3.4-9.7 1.5 21. -5.2 14.7 11.4 Specialty 2.6 5.4-2.3-4.2 15.9 3. 2.4 8.1 4.7-8.2 15.8 6.2-1. 주 : 성과기준은배당금을포함한 Total Return 기준이며, 2-21P* 는배당수익을제외한 Price 기준. 21 년 3 월및 YTD 성과는 221 년 3 월 14 일기준 31
Infrastructure Overweight 주요지표 구분 218 219 22 4Q19 3Q2 4Q2 1Q21 Performance Total Return 4.9 38.95 5.1 2.8-2.43-6.77-3.3 Performance Price 6.99 41.95 7.25 3.39-1.93-6.21-2.98 주가추이 (2=1) 13 11 US REITs TR 인프라 P/FFO(TTM, 배 ) 21.7 27.32 33.52 27.32 37.42 33.52 32.11 9 자산대비부채 66.84 75.56 8.39 75.56 79.56 8.39 Dividend 2.66 1.98 2.2 1.98 1.99 2.2 FFO 6.51 6.96 6.4 1.9.99 2.2 7 5 2,1 2,3 2,5 2,7 2,9 2,11 21,1 21,3 NOI 11.33 11.69 12.18 2.95 3.9 3.16 Dividends paid 3.79 3.93 4.48 1.2 1.12 1.15 Dispositions 2.35.82.14.49 - - Gross Acquisitions - - - - - - Net Acquisitions 2.35.82.14.49 - - Development Pipeline - - - - - - Total Property Holdings 54.83 73.56 48.71 73.56 49.3 48.71 자료 : Bloomberg, 대신증권 Research Center P/FFO (TTM) 4 35 3 25 인프라 Average(216~) +1Stdev -1Stdev 32.1 3.6 25.5 Implied Cap Rate 6.7 4.5 4.4 4.5 4. 4.4 Same Store NOI - - - - - - Occupancy Rates - - - - - - 2 15 17 18 19 2 21 2.4 자료 : Bloomberg, NAREIT, 대신증권 Research Center 자료 :Bloomberg, NAREIT, 대신증권 Research Center 32
Infrastructure - Key Indicator FFO (TTM) (USDmn) 8, 인프라 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, 11 12 13 14 15 16 17 18 19 2 NOI 추이및증가율 (USDmn) 14, 12, 1, 8, 6, 4, 2, YOY( 우 ) 인프라 15 16 17 18 19 2 5 4 3 2 1 Implied Cap Rate & 스프레드 8 스프레드 Infrastructure 7 average 스프레드평균 6 5 4 3 2 1 12 13 14 15 16 17 18 19 2 Dividend yield & 배당액 (USDmn) 5, 인프라 배당률 4, 3, 2, 1, 16 17 18 19 2 3.5 3. 2.5 2. 1.5 1..5. 33
Infrastructure 개별리츠현황 티커 종목명 주가 시가총액 거래대금 수익률 P/FFO (FWD) ($) ($bn) ($mn) 1M 3M 12M YTD EV/ EBITDA 배당수익률 (FWD) 배당성장 (3y) 순부채 / EBITDA 부채 / 자본 신용등급 배당주기 AMT AMERICAN TOWER CORP 221.9 98.6 56.3-2..2 13.5-1.2 23.7 23.6 2.2 2.2 6.1 88.5 BBB- Quarter CCI CROWN CASTLE INTL CORP 165.6 71.6 366.9 -.1 8.1 29.3 4. 26.7 3.2 3.2 3.2 8.1 72.9 BBB- Quarter SBAC SBA COMMUNICATIONS CORP 266.1 29.1 26.9 1.6-3.2 16. -5.7 3.4 32.5.9.9 9.7 155.8 BB Quarter UNIT UNITI GROUP INC 11.7 2.8 29.7-8.1 4.5 124.6 -.3 8.5 178.8 5.1 5.1 112.8 175.1 B- Quarter PW POWER REIT 41..1 1.8-5.7 46.5 423.8 53.5 19.4 5.4 65.1 Irreg CORR CORENERGY INFRASTRUCTURE TRU 8.3.1 3.7 3.1 13.2-48.4 2.4 12.3 2.4 2.4 45.3 Quarter 주 : 221 년 3 월 21 일기준자료 : NAREIT, Bloomberg, 대신증권 Research Center 34
Data Center Overweight 주요지표 구분 218 219 22 4Q19 3Q2 4Q2 1Q21 Performance Total Return -16.64 4.33 18.17-3.54 5.2-4.4-5.7 Performance Price -14.11 44.21 21. -2.92 5.59-3.84-5.21 P/FFO(TTM, 배 ) 18.37 24.51 33.23 24.51 35.42 33.23 31. 자산대비부채 5.75 51.98 47.59 51.98 47.13 47.59 Dividend 3.27 2.5 2.29 2.5 2.16 2.29 주가추이 (2=1) 15 13 11 9 7 US REITs TR 데이터센터 FFO 3.32 3.65 3.64.83.84.96 NOI 5.95 6.45 7.13 1.63 1.84 1.85 5 2,1 2,3 2,5 2,7 2,9 2,11 21,1 21,3 자료 : Bloomberg, 대신증권 Research Center Dividends paid 2.48 2.4 3.13.38.73.73 Dispositions 2.59 1.65 1.1 1.1.23 - Gross Acquisitions -.29 -.74 -.59 -.2 -.1 Net Acquisitions 2.3.9.42 1.1.21 -.1 Development Pipeline 2.88 3.35 4.55 3.35 4.21 4.55 Total Property Holdings 4.53 45.85 57.92 45.85 34.45 57.92 Implied Cap Rate 6.8 5.4 4.7 5.4 4.6 4.7 Same Store NOI - - - - - - Occupancy Rates - - - - - - 자료 : Bloomberg, NAREIT, 대신증권 Research Center P/FFO (TTM) 4 35 3 25 2 데이터센터 Average(217~) +1Stdev -1Stdev 15 17 18 19 2 자료 :Bloomberg, NAREIT, 대신증권 Research Center 31. 31.2 21.9 16.7 35
Data Center - Key Indicator FFO (TTM) (USDmn) 4, 데이터센터 3,5 3, 2,5 2, 1,5 1, 5 1 11 12 13 14 15 16 17 18 19 2 NOI 추이및증가율 (USDmn) 8, 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, 6 7 8 9 1 11 12 13 14 15 16 17 18 19 2 YOY( 우 ) 데이터센터 1 8 6 4 2-2 -4-6 Implied Cap Rate & 스프레드 14 12 1 8 6 4 2 스프레드 Data Centers average 스프레드평균 12 13 14 15 16 17 18 19 2 Dividend yield & 배당액 (USDmn) 3,5 데이터센터 3, 배당률 2,5 2, 1,5 1, 5 17 18 19 2 3.5 3. 2.5 2. 1.5 1..5. 36
Data Center 개별리츠현황 티커 종목명 주가 시가총액 거래대금 수익률 P/FFO (FWD) ($) ($bn) ($mn) 1M 3M 12M YTD EV/ EBITDA 배당수익률 (FWD) 배당성장 (3y) 순부채 / EBITDA 부채 / 자본 신용등급 배당주기 EQIX EQUINIX INC 653.1 58.3 394.2-4. -7.3 28.9-8.6 34.2 28.2 1.8 1.8 4.6 56.7 BBB- Quarter DLR DIGITAL REALTY TRUST INC 133.5 38.6 243.5-2.2 -.8 1.2-4.3 2.8 35.2 3.5 3.5 9.4 44.4 BBB Quarter CONE CYRUSONE INC 66.4 8. 54.9-2.6-6.2 47.4-9.2 16.8 23.8 3.1 3.1 6.7 59. BB+ Quarter COR CORESITE REALTY CORP 115.1 5.6 41.7-5.2-5.6 14. -8.1 21. 21.6 4.3 4.3 5.6 96.3 Quarter QTS QTS REALTY TRUST INC-CL A 61.5 4. 39.6-2.6 3. 37.4 -.6 2.7 28. 3.2 3.2 7.7 54.9 BB- Quarter 주 : 221 년 3 월 21 일기준자료 : NAREIT, Bloomberg, 대신증권 Research Center 37
Industrial Overweight 주요지표 구분 218 219 22 4Q19 3Q2 4Q2 1Q21 Performance Total Return -5.5 44.6 9.12 4.19 5.87 2.27 2.14 Performance Price -2.51 48.71 12.17 4.9 6.52 2.93 2.27 P/FFO(TTM, 배 ) 16.39 24.16 24.69 24.16 24.11 24.69 24.47 자산대비부채 33.1 34.93 33.41 34.93 33.1 33.41 Dividend 3.31 2.55 2.5 2.55 2.51 2.5 FFO 4.68 4.92 5.44 1.18 1.3 1.28 NOI 5.11 5.55 6.53 1.43 1.66 1.72 Dividends paid 2.89 3.16 3.87.79 1..95 Dispositions 4.92 9.16 8.37 1.98.96 5.28 Gross Acquisitions -4.52-2.57-2.55-1.4 -.25-1.44 Net Acquisitions.39 6.59 5.82.94.71 3.85 Development Pipeline 7.4 7.23 7.49 7.23 6.23 7.49 Total Property Holdings 68.39 74.22 95.13 74.22 89.95 95.13 Implied Cap Rate 4.8 4.1 4. 4.1 3.9 4. 주가추이 (2=1) 13 12 11 1 9 8 7 6 자료 : Bloomberg, 대신증권 Research Center P/FFO (TTM) 3 25 2 15 1 US REITs TR 산업 ( 물류 ) 5 2,1 2,3 2,5 2,7 2,9 2,11 21,1 21,3 산업 ( 물류 ) Average(212~) +1Stdev -1Stdev 24.9 21.1 16.8 12.4 Same Store NOI 4.3 4.7 2.6 4.7 2.6 2.6 Occupancy Rates 96.2 96.1 95.4 96.1 95.9 95.4 5 12 13 14 15 16 17 18 19 2 자료 :Bloomberg, NAREIT, 대신증권 Research Center 자료 :Bloomberg, NAREIT, 대신증권 Research Center 38
Industrial - Key Indicator FFO (TTM) (USDmn) 6, 산업 ( 물류 ) 5, 4, 3, 2, 1, 1 2 3 4 5 6 7 8 9 1 11 12 13 14 15 16 17 18 19 2 NOI 추이및증가율 (USDmn) 7, YOY( 우 ) 6, 산업 ( 물류 ) 5, 4, 3, 2, 1, 1 2 3 4 5 6 7 8 9 1 11 12 13 14 15 16 17 18 19 2 3 2 1-1 -2-3 Implied Cap Rate & 스프레드 14 12 1 8 6 4 2 스프레드 Industrial average average5y 스프레드평균 1 2 3 4 5 6 7 8 9 1 11 12 13 14 15 16 17 18 19 2 Dividend yield & 배당액 (USDmn) 5, 산업 ( 물류 ) 4, 배당률 3, 2, 1, 7 8 9 1 11 12 13 14 15 16 17 18 19 2 6 5 4 3 2 1 39
Industrial - Key Indicator SSNOI 추이 산업 ( 물류 ) 실물시장추이 98 YoY( 우 ) Industrial (%p) 3 3 산업용 ( 우 ) 산업용 (YoY) (Index) 7, 96 2 2 6, 94 1 1 5, 92 4, 9-1 3, 88-2 -1 2, 86-3 -2 1, 84 1 2 3 4 5 6 7 8 9 1 11 12 13 14 15 16 17 18 19 2-4 -3 1 2 3 4 5 6 7 8 9 1 11 12 13 14 15 16 17 18 19 2 자료 : NCREIF, 대신증권 Research Center 4
Industrial 개별리츠현황 티커 종목명 주가시가총액거래대금수익률 ($) ($bn) ($mn) 1M 3M 12M YTD P/FFO (FWD) EV/ EBITDA 배당수익률 (FWD) 배당성장 (3y) 순부채 / EBITDA 부채 / 자본 신용등급 배당주기 PLD PROLOGIS INC 1.4 74.3 28.2-4.7 3.2 59.8.7 25.4 32. 2.5 2.5 5.6 32.3 A- Quarter DRE DUKE REALTY CORP 41. 15.3 74.6 -.1 5. 51.7 2.5 24.7 31.7 2.5 2.5 5.8 39.3 BBB+ Quarter COLD AMERICOLD REALTY TRUST 37.4 9.4 65. 1.6 3.4 24.3.1 27.8 32.4 2.4 2.4 6.6 44.5 Quarter REXR REXFORD INDUSTRIAL REALTY IN 49.6 6.5 34.3. 3.2 46..9 34.2 39.4 1.9 1.9 5.1 25.7 BBB Quarter FR FIRST INDUSTRIAL REALTY TR 45.3 5.9 41.2 7.1 1.5 63.4 7.6 23.8 25.8 2.4 2.4 5.4 45.4 BBB Quarter EGP EASTGROUP PROPERTIES INC 14. 5.6 25.8 -.3 3.4 55.9 1.4 24.6 27.6 2.3 2.3 5.4 51. Quarter STAG STAG INDUSTRIAL INC 33.5 5.4 33. 4.8 8.6 54.9 6.8 17. 19.4 4.3 4.3 4.9 38.5 Monthly IIPR INNOVATIVE INDUSTRIAL PROPER 178.2 4.3 96. -16.9-7.6 198.2-2.7 25.8 1.3 3. 3.. 8.3 Quarter PSB PS BUSINESS PARKS INC/CA 151.2 4.2 11.8 5.4 15.4 37.2 13.8 22. 17.2 2.8 2.8 -.3. A- Quarter TRNO TERRENO REALTY CORP 57.1 3.9 18.4-2.3 -.1 29.6-2.3 35.3 36.4 2. 2. 2.9 22.4 Quarter LXP LEXINGTON REALTY TRUST 11.1 3.1 19. 1.6 4.1 27.8 4.4 14.8 17. 3.9 3.9 4.8 4.8 BBB- Quarter 주 : 221 년 3 월 21 일기준자료 : NAREIT, Bloomberg, 대신증권 Research Center 41
Retail Overweight 주요지표 구분 218 219 22 4Q19 3Q2 4Q2 1Q21 Performance Total Return -9.64 5.32-29.21-3.51-5.3 21.53 21.32 Performance Price -4.96 1.65-25.18-2.23-4.9 23.45 21.92 P/FFO(TTM, 배 ) 11.1 12.74 11.86 12.74 8.97 11.86 13.88 자산대비부채 55.47 57.5 54.92 57.5 55.82 54.92 Dividend 5.36 5.1 5.37 5.1 7.4 5.37 FFO 14.5 13.29 1.55 3.37 2.49 2.58 NOI 17.26 16.99 15.1 4.4 3.64 3.63 Dividends paid 1.23 1.38 6.76 2.51 1.64 1.41 Dispositions 6.46 12.31 6.84 5.24 1.65 2.72 Gross Acquisitions -7. -6.28-3.16-1.49 -.19 -.59 Net Acquisitions -.54 6.3 3.67 3.74 1.46 2.13 Development Pipeline 3.25 3.8 1.34 3.8 1.45 1.34 Total Property Holdings 24.53 218.99 215.47 218.99 225.11 215.47 Implied Cap Rate 6.49 6.9 5.48 6.9 5.98 5.48 Same Store NOI.92.45-13.52.45-18.97-13.52 Occupancy Rates 95.42 95.1 94.41 95.1 93.58 94.41 주가추이 (2=1) 12 US REITs TR 리테일 11 1 9 8 7 6 5 4 3 2 2,1 2,3 2,5 2,7 2,9 2,11 21,1 21,3 자료 : Bloomberg, 대신증권 Research Center P/FFO (TTM) 19 17 15 13 11 9 7 리테일 Average(26~) +1Stdev -1Stdev 17.4 5 6 7 8 9 1 11 12 13 14 15 16 17 18 19 2 14.2 11.1 자료 :Bloomberg, NAREIT, 대신증권 Research Center 자료 :Bloomberg, NAREIT, 대신증권 Research Center 42
Retail - Key Indicator FFO (TTM) (USDmn) 16, 리테일 14, 12, 1, 8, 6, 4, 2, 1 2 3 4 5 6 7 8 9 1 11 12 13 14 15 16 17 18 19 2 NOI 추이및증가율 (USDmn) 2, 18, 16, 14, 12, 1, 8, 6, 4, 2, YOY( 우 ) 리테일 1 2 3 4 5 6 7 8 9 1 11 12 13 14 15 16 17 18 19 2 3 2 1-1 -2-3 Implied Cap Rate & 스프레드 12 1 8 6 4 2 스프레드 Retail average average5y 스프레드평균 1 2 3 4 5 6 7 8 9 1 11 12 13 14 15 16 17 18 19 2 Dividend yield & 배당액 (USDmn) 12, 리테일 배당률 1, 8, 6, 4, 2, 7 8 9 1 11 12 13 14 15 16 17 18 19 2 14 12 1 8 6 4 2 43
Retail - Key Indicator SSNOI 추이 리테일실물시장추이 97 YoY( 우 ) Retail (%p) 2.5 3 리테일 ( 우 ) 리테일 (YoY) (Index) 4,5 96 2. 25 4, 95 1.5 2 3,5 94 1. 15 3, 93.5 1 2,5. 5 92 -.5 2, 91-1. -5 1,5 9-1.5-1 1, 89-2. -15 5 88 1 2 3 4 5 6 7 8 9 1 11 12 13 14 15 16 17 18 19 2-2.5-2 1 2 3 4 5 6 7 8 9 1 11 12 13 14 15 16 17 18 19 2 자료 : NCREIF, 대신증권 Research Center 44
Retail 개별리츠현황 (1) Shopping Centers 티커 종목명 주가 시가총액 거래대금 수익률 P/FFO (FWD) ($) ($bn) ($mn) 1M 3M 12M YTD EV/ EBITDA 배당수익률 (FWD) 배당성장 (3y) 순부채 / EBITDA 부채 / 자본 신용등급 배당주기 REG REGENCY CENTERS CORP 56.1 9.5 63.7 6.2 22.1 58.8 23. 18.1 24. 4.2 4.2 7.8 4.6 BBB+ Quarter KIM KIMCO REALTY CORP 18.8 8.2 84.8 6.5 28.7 77. 25.4 15.4 19.5 3.6 3.6 8.2 48.9 BBB+ Quarter FRT FEDERAL REALTY INVS TRUST 1.9 7.7 74.9 1.2 14.3 41.1 18.6 22.5 23.3 4.2 4.2 8. 62.3 A- Quarter BRX BRIXMOR PROPERTY GROUP INC 2.3 6. 44.1 4. 26.3 1.5 22.8 12.4 15.2 4.2 4.2 7.5 66. BBB- Quarter WRI WEINGARTEN REALTY INVESTORS 26.9 3.4 2.9 7. 26.5 94.1 24.2 15.6 27.2 4.5 4.5 1.5 51.1 BBB Quarter SITC SITE CENTERS CORP 13.4 2.8 25.2 4.3 32.1 136.7 32.6 14. 16.5 3.3 3.3 7.5 5.4 BBB- Quarter RPAI RETAIL PROPERTIES OF AME - A 11.2 2.4 15.7 6.7 27.7 132.8 3.3 13.8 14. 2.5 2.5 6.9 53.6 BBB- Quarter UE URBAN EDGE PROPERTIES 17.1 2. 13.1 4.8 31.4 117.8 32.4 17.7 17.3 3.5 3.5 7.8 62.5 Quarter ROIC RETAIL OPPORTUNITY INVESTMEN 16.3 1.9 16.4 3.6 23.9 126. 22. 16.3 15.5.7.7 7. 51.6 BBB- Irreg AKR ACADIA REALTY TRUST 19.5 1.7 13.2 6.3 39.5 32.1 37.7 18.2 88.5 3.1 3.1 44.3 47.5 Quarter KRG KITE REALTY GROUP TRUST 19.7 1.7 9.6 7.5 34.6 15.1 31.9 15.1 15.1 3.5 3.5 7. 47.9 BBB- Quarter SKT TANGER FACTORY OUTLET CENTER 16.8 1.6 9.7 15.3 6.6 141.8 69. 11.1 17.3 4.2 4.2 1.8 82.2 BBB- Quarter AFIN AMERICAN FINANCE TRUST INC 9.8 1.1 4.9 16. 24.6 35.8 32. 1.2 15.2 8.7 8.7 1.2 51.3 Quarter RPT RPT REALTY 12. 1. 5. 11.6 45.6 83.3 38.4 14.6 15.3 2.5 2.5 7.8 56.6 Quarter BFS SAUL CENTERS INC 39.6.9 2. 12.9 23.3 54.5 24.9 13.3 19.1 5.3 5.3 11.1 72.9 Quarter UBA URSTADT BIDDLE - CLASS A 17.3.7 3.1 11.4 25.3 6. 22.2 12.6 15.8 3.2 3.2 4.1 34.6 Quarter RVI RETAIL VALUE INC 17.5.4 2.5 3.1 3.5 87.4 17.4 1. 6.6 6.6 3.5 Annual CDR CEDAR REALTY TRUST INC 15..2 1.1 11.4 61. 177. 48. 5.8 12.2 1.8 1.8 8.2 56.2 Quarter WHLR WHEELER REAL ESTATE INVESTME 3.4. 1.1-12.5 24.5 238.9 2.9 14.3 9.3 75.6 Irreg 주 : 221 년 3 월 21 일기준자료 : NAREIT, Bloomberg, 대신증권 Research Center 45
Retail 개별리츠현황 (2) Regional Malls & Free Standing 티커 종목명 주가 시가총액 거래대금 수익률 P/FFO (FWD) ($) ($bn) ($mn) 1M 3M 12M YTD EV/ EBITDA 배당수익률 (FWD) 배당성장 (3y) 순부채 / EBITDA 부채 / 자본 신용등급 배당주기 [Regional Malls] SPG SIMON PROPERTY GROUP INC 116.7 38.3 393.3 6.6 39.5 142.4 36.8 12.1 16.4 4.5 4.5 7.8 88.2 A Quarter MAC MACERICH CO/THE 13. 2. 132.5 3.8 23.3 76.4 21.8 6. 17.2 4.6 4.6 13.1 71.5 Quarter BPYU BROOKFIELD PROPERTY REIT I-A 18.1.7 13.4-2.5 2.5 16.7 21.1 37.6 7.4 7.4 21.5 79.7 BBB- Quarter PEI PENN REAL ESTATE INVEST TST 2.1.2 5.8-2.3 15.8 63.4 114. 4.5 23.5 18.7 93.7 Irreg WPG WASHINGTON PRIME GROUP INC 3.1.1 11. -54.9-62.1-7.3-52.4.8 29.2 25.8 83.9 D Irreg [Free Standing] O REALTY INCOME CORP 61.8 23.1 191.4 1.1 3.7 3.2 -.7 18.3 23.1 4.6 4.6 6.1 44.7 A- Monthly STOR STORE CAPITAL CORP 32.5 8.7 57.6. 1.2 82.5-4.3 17.3 21.1 4.4 4.4 6. 42.9 BBB Quarter NNN NATIONAL RETAIL PROPERTIES 42.5 7.4 47.3.5 5.1 41.7 3.8 16.4 18.9 4.9 4.9 5.3 42.8 BBB+ Quarter SRC SPIRIT REALTY CAPITAL INC 41.8 4.8 34.1-2.3 4.1 61.9 4.1 14.4 22. 6. 6. 7.4 41.1 BBB Quarter ADC AGREE REALTY CORP 66.7 4.2 47.6 5.3 4.2 26.4.1 19.4 26.9 3.7 3.7 6.3 32.5 BBB Monthly EPRT ESSENTIAL PROPERTIES REALTY 23. 2.5 2.3 -.1 14.5 81.3 8.5 18.3 23.4 4.2 4.2 6.1 34. Quarter FCPT FOUR CORNERS PROPERTY TRUST 27.4 2.1 15.5.3-4. 9.3-7.8 17.5 22. 4.6 4.6 5.5 47.4 Quarter GTY GETTY REALTY CORP 28.7 1.3 5.3 3..1 56.4 4.2 14.7 14.7 5.4 5.4 4.4 46.7 Quarter SRG SERITAGE GROWTH PROP- A REIT 21.1.8 16.2 17.6 44.8 225.1 43.7 64.4 Irreg PINE ALPINE INCOME PROPERTY TRUST 17.3.1 1. -7.1 2.4 42.3 15.2 1.8 19.6 5.6 5.6 8.6 41.6 Quarter 주 : 221 년 3 월 21 일기준자료 : NAREIT, Bloomberg, 대신증권 Research Center 46
Residential Overweight 주요지표 주가추이 구분 218 219 22 4Q19 3Q2 4Q2 1Q21 Performance Total Return -.24 27.31-13.36-2.32-4.24 11.76 11.8 (2=1) 12 11 US REITs TR 주거 Performance Price 3.9 3.89-1.69-1.69-3.41 12.28 12.14 1 P/FFO(TTM, 배 ) 19.12 23.7 22.18 23.7 19.37 22.18 23.12 자산대비부채 46.5 47.6 47.2 47.6 47.36 47.2. 9 8 7 Dividend 3.23 2.77 4.1 2.77 3.51 4.1. 6 FFO 7.6 8.19 7.56 2.8 1.86 1.94 NOI 11.37 11.98 11.96 3.1 2.92 2.98 5 2,1 2,3 2,5 2,7 2,9 2,11 21,1 21,3 자료 : Bloomberg, 대신증권 Research Center Dividends paid 5.22 5.37 5.73 1.33 1.44 1.42 Dispositions 6.1 1.52 4.1 3.56.67 1.84 Gross Acquisitions -5.49-7.87-3.82-3.74 -.33-1.22 Net Acquisitions.61 2.65.19 -.18.34.62 Development Pipeline 7.2 8.18 7.3 8.18 6.98 7.3 Total Property Holdings 162.26 174.82 182.34 174.82 178.97 182.34 Implied Cap Rate 5.5 4.8 4.8 4.8 5.2 4.8 P/FFO (TTM) 3 25 2 15 1 주거 Average(26~) +1Stdev -1Stdev 22.2 `19. 12.4 Same Store NOI 3.1 4.1-6.5 4.1-5. -6.5 Occupancy Rates 5 6 7 8 9 1 11 12 13 14 15 16 17 18 19 2 자료 :Bloomberg, NAREIT, 대신증권 Research Center 자료 :Bloomberg, NAREIT, 대신증권 Research Center 47
Residential - Key Indicator FFO (TTM) (USDmn) 9, 주거 8, 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, 1 2 3 4 5 6 7 8 9 1 11 12 13 14 15 16 17 18 19 2 NOI 추이및증가율 (USDmn) 14, 12, 1, 8, 6, 4, 2, YOY( 우 ) 주거 1 2 3 4 5 6 7 8 9 1 11 12 13 14 15 16 17 18 19 2 2 15 1 5-5 -1-15 Implied Cap Rate & 스프레드 12 1 8 6 4 2 스프레드 Residential 스프레드평균 average average5y 1 2 3 4 5 6 7 8 9 1 11 12 13 14 15 16 17 18 19 2 Dividend yield & 배당액 (USDmn) 1, 9, 8, 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, 주거배당률 7 8 9 1 11 12 13 14 15 16 17 18 19 2 12 1 8 6 4 2 48
Residential - Key Indicator SSNOI 추이 실물시장추이 (%p) (Index) 97 YoY( 우 ) Apartments 2. 3 아파트 ( 우 ) 아파트 (YoY) 2,5 96 1.5 2 2, 95 94 1..5 1 1,5. 93 92 -.5-1. -1 1, 91-1.5-2 5 9 1 2 3 4 5 6 7 8 9 1 11 12 13 14 15 16 17 18 19 2-2. -3 1 2 3 4 5 6 7 8 9 1 11 12 13 14 15 16 17 18 19 2 자료 : NCREIF, 대신증권 Research Center 49
Residential 개별리츠현황 (1) Apartment 티커 종목명 주가 시가총액 거래대금 수익률 P/FFO (FWD) ($) ($bn) ($mn) 1M 3M 12M YTD EV/ EBITDA 배당수익률 (FWD) 배당성장 (3y) 순부채 / EBITDA 부채 / 자본 신용등급 배당주기 EQR EQUITY RESIDENTIAL 71.4 26.6 168.3 6.7 23.9 29.2 2.5 25.8 18.9 3.4 3.4 5.1 43. A- Quarter AVB AVALONBAY COMMUNITIES INC 182.8 25.5 156. 2.7 15.4 38.9 13.9 23.3 2.9 3.5 3.5 5.3 41.9 A- Quarter ESS ESSEX PROPERTY TRUST INC 275.3 17.9 114.8 4.3 17.5 4.2 16. 22.3 22.8 3. 3. 6.5 5.6 BBB+ Quarter MAA MID-AMERICA APARTMENT COMM 141.5 16.2 9.9 2.9 14.1 61.7 11.7 21.8 2.6 2.9 2.9 4.9 42.9 BBB+ Quarter UDR UDR INC 43.3 12.9 71.1 2.7 17.1 35.3 12.8 22.4 21.4 3.3 3.3 6.3 55.7 BBB+ Quarter CPT CAMDEN PROPERTY TRUST 17. 1.4 72. 1.8 1.9 5.6 7.1 21.3 21.7 3.1 3.1 4.7 47.5 A- Quarter ACC AMERICAN CAMPUS COMMUNITIES 42. 5.8 41.1-1.8 -.4 82.1-1.7 21.9 2.4 4.5 4.5 8.2 56.2 BBB Quarter IRT INDEPENDENCE REALTY TRUST IN 14.5 1.5 8.3 2.1 9. 65.5 8. 18.9 22.1 5. 5. 9. 57.1 Quarter NXRT NEXPOINT RESIDENTIAL 45. 1.1 5.9 8.6 8.4 66.8 6.4 19.9 23.4 3. 3. 13. 76.6 Quarter AIV APARTMENT INVT & MGMT CO -A 5.5.8 28.2 14.9 14.5 52.4 4.9 2.2 17.4 4.1 49.3 NR Quarter APTS PREFERRED APARTMENT COMMUN-A 9.9.5 4. 23.3 32.7 33.1 33.1 11.4 24.3 7.1 7.1 21.3 64.5 Quarter CLPR CLIPPER REALTY INC 7.7.3.7 1.4 2.8 33.7 9.6 21.5 22.1 4.9 4.9 18.8 91.2 Quarter BRT BRT APARTMENTS CORP 18.4.3.7 15.7 22.8 BRG BLUEROCK RESIDENTIAL GROWTH 11.3.3 3.6.6-2.5 88.2 14. 9 2.9 18.5 14.1 4.8 4.8 386.5 48.5 Quarter - 1.7 353.4 22.9 5.8 5.8 12.7 63.4 Quarter 주 : 221 년 3 월 21 일기준자료 : NAREIT, Bloomberg, 대신증권 Research Center 5
Residential 개별리츠현황 (2) Manufactured Homes & Single Family Homes 티커 종목명 주가 시가총액 거래대금 수익률 P/FFO (FWD) ($) ($bn) ($mn) 1M 3M 12M YTD EV/ EBITDA 배당수익률 (FWD) 배당성장 (3y) 순부채 / EBITDA 부채 / 자본 신용등급 배당주기 [Manufactured Homes] SUI SUN COMMUNITIES INC 149.1 16.8 15.1-2.2 3.6 32.9-1.9 25.5 33.6 2.2 2.2 7.3 44.5 NR Quarter ELS EQUITY LIFESTYLE PROPERTIES 63.3 11.5 57.3 1.8 4. 29.8. 27.1 26.3 2.3 2.3 4.9 67.3 Quarter UMH UMH PROPERTIES INC 19.1.8 3.3 16.2 26.3 92.6 28.9 21.5 24.5 4. 4. 8.2 53.5 Quarter [Single Family Homes] INVH INVITATION HOMES INC 3.6 17.4 98.8 2.1 6.7 78.1 3.1 22.5 23.8 2.2 2.2 7.5 48.5 Quarter AMH AMERICAN HOMES 4 RENT- A 32.1 1.2 49. 2.4 8.7 64.3 6.9 25.5 24.1 1.2 1.2 4.7 3.3 BBB- Quarter 주 : 221 년 3 월 21 일기준자료 : NAREIT, Bloomberg, 대신증권 Research Center 51
OFFICE Overweight 주요지표 주가추이 구분 218 219 22 4Q19 3Q2 4Q2 1Q21 Performance Total Return -17.35 27.18-21.74 6.14-8.53 15.64 8.39 (2=1) 12 11 US REITs TR 오피스 Performance Price -14.5 31.42-18.44 6.99-7.55 16.87 8.7 1 P/FFO(TTM, 배 ) 12.44 15.54 12.93 15.54 1.72 12.93 13.13 자산대비부채 43.45 45.78 46.84 45.78 46.1 46.84 9 8 7 Dividend 3.98 3.5 4. 3.5 4.5 4. 6 FFO 6.59 6.62 6.48 1.81 1.51 1.67 5 2,1 2,3 2,5 2,7 2,9 2,11 21,1 21,3 NOI 9.7 9.23 8.9 2.34 2.26 2.15 Dividends paid 4.11 4.72 4.19 1.32.91 1.32 Dispositions 6.9 9.38 4.24 3.68.5 1.7 Gross Acquisitions -1.22-7.91-8.17-1.35-1.21-2.97 Net Acquisitions -4.14 1.47-3.93 2.33-1.16-1.27 자료 : Bloomberg, 대신증권 Research Center P/FFO (TTM) 25 2 오피스 Average(26~) +1Stdev -1Stdev Development Pipeline 14.29 15.37 14.37 15.37 1.95 14.37 Total Property Holdings 118.31 12.16 123.48 12.16 123.99 123.48 Implied Cap Rate 6.19 5.61 5.7 5.61 6.5 5.7 15 1 16.5 14.1 11.8 Same Store NOI 4.55 3.31-3.4 3.31-3.71-3.4 Occupancy Rates 93. 93.94 91.4 93.94 92.27 91.4 5 6 7 8 9 1 11 12 13 14 15 16 17 18 19 2 자료 :Bloomberg, NAREIT, 대신증권 Research Center 자료 :Bloomberg, NAREIT, 대신증권 Research Center 52
OFFICE - Key Indicator FFO (TTM) (USDmn) 7, 오피스 6, 5, 4, 3, 2, 1, 1 2 3 4 5 6 7 8 9 1 11 12 13 14 15 16 17 18 19 2 NOI 추이및증가율 (USDmn) 12, YOY( 우 ) 오피스 1, 8, 6, 4, 2, 1 2 3 4 5 6 7 8 9 1 11 12 13 14 15 16 17 18 19 2 3 2 1-1 -2-3 -4 Implied Cap Rate & 스프레드 Dividend yield & 배당액 12 1 8 스프레드 Office average average5y 스프레드평균 (USDmn) 6, 5, 4, 오피스배당률 12 1 8 6 3, 6 4 2, 4 2 1, 2 1 2 3 4 5 6 7 8 9 1 11 12 13 14 15 16 17 18 19 2 7 8 9 1 11 12 13 14 15 16 17 18 19 2 53
OFFICE - Key Indicator SSNOI 추이 산업 ( 물류 ) 실물시장추이 (%p) (Index) 98 YoY( 우 ) 3 3 오피스 ( 우 ) 3,5 Office 오피스 (YoY) 96 2 2 3, 94 1 2,5 92 1 2, 9-1 1,5 88-2 -1 86-3 1, 84-4 -2 5 82 1 2 3 4 5 6 7 8 9 1 11 12 13 14 15 16 17 18 19 2-5 -3 1 2 3 4 5 6 7 8 9 1 11 12 13 14 15 16 17 18 19 2 자료 : NCREIF, 대신증권 Research Center 54
OFFICE 개별리츠현황 티커 종목명 주가 시가총액 거래대금 수익률 P/FFO (FWD) ($) ($bn) ($mn) 1M 3M 12M YTD EV/ EBITDA 배당수익률 (FWD) 배당성장 (3y) 순부채 / EBITDA 부채 / 자본 신용등급 배당주기 ARE ALEXANDRIA REAL ESTATE EQUIT 165.9 22.7 165.9 -.2-5.3 34.5-6.9 21.5 28.1 2.6 2.6 6.3 37.4 BBB+ Quarter BXP BOSTON PROPERTIES INC 14.4 16.3 111.1 13.2 8.6 27.3 1.4 15.8 18.1 3.8 3.8 7.4 61.8 BBB+ Quarter KRC KILROY REALTY CORP 66.6 7.8 76. 14.9 17.9 3.1 16.1 16.5 19. 3. 3. 6.1 43.2 BBB Quarter DEI DOUGLAS EMMETT INC 33.3 5.8 48.1 18. 12.4 3.3 14. 18.6 2.6 3.4 3.4 8.4 54.3 Quarter CUZ COUSINS PROPERTIES INC 35.2 5.3 3.4 6.3 4.2 55.2 5.1 12.6 15.5 3.5 3.5 4.7 32.5 Quarter SLG SL GREEN REALTY CORP 74. 5.2 16.5 19. 23.7 61.3 2.6 11.4 17.9 4.9 4.9 9.4 49.7 BBB- Monthly HIW HIGHWOODS PROPERTIES INC 42.6 4.4 37.8 6.5 9.4 51.3 7.5 11.9 14.4 4.5 4.5 5.1 5. BBB Quarter HPP HUDSON PACIFIC PROPERTIES IN 27.5 4.2 39.7 13.7 14.7 53. 14.6 14.5 17.7 3.6 3.6 8. 47.2 BBB- Quarter EQC EQUITY COMMONWEALTH 28.1 3.4 21.6 -.5 6.4 8. 3. 446. 448.3-2928.7. NR Irreg OFC CORPORATE OFFICE PROPERTIES 27.2 3.1 2.6 4.2 6.3 65.1 4.4 12.3 16.8 4. 4. 6.9 55.2 BBB- Quarter BDN BRANDYWINE REALTY TRUST 13.3 2.3 23.4 12.8 13.9 61.9 11.8 9.7 6.8 5.7 5.7 3.2 5.7 BBB- Quarter PGRE PARAMOUNT GROUP INC 1.2 2.2 14.6 14.9 13.6 48.4 12.6 12. 16.3 2.8 2.8 8.8 45.7 Quarter PDM PIEDMONT OFFICE REALTY TRU-A 17.6 2.2 12.8 4.3 11.3 21.2 8.5 9.2 12.8 4.8 4.8 5.7 46.1 BBB Quarter ESRT EMPIRE STATE REALTY TRUST-A 11.4 2. 17.9 15.6 22. 43.6 22.6 19.7 15.6 6.4 55.6 Irreg CXP COLUMBIA PROPERTY TRUST INC 16.9 1.9 12.9 22.6 18.6 93.3 17.9 13.2 58.5 5. 5. 24. 31.9 BBB Quarter DEA EASTERLY GOVERNMENT PROPERTI 21.3 1.7 12.9-2.3-3.6-7.8-6.2 16.3 21.1 4.9 4.9 6.9 42.9 Quarter OPI OFFICE PROPERTIES INCOME TRU 28.1 1.4 5.5 13.5 23.7 28.7 23.6 5.9 8.8 7.8 7.8 5.9 57.8 BBB- Quarter FSP FRANKLIN STREET PROPERTIES C 5.6.6 2.7 34.3 34.6 24.2 29.1 8.7 8.7 6.4 6.4 5.7 54.5 Quarter CIO CITY OFFICE REIT INC 1.2.4 2.6.3 7.8 37.4 4.2 8.5 13.2 5.9 5.9 7.1 62.1 Quarter CMCT CIM COMMERCIAL TRUST CORP 12.9.2.5 5. 4.7 36.7-9.4-1.5 48.7 2.3 2.3 17.3 5. Quarter 주 : 221 년 3 월 21 일기준자료 : NAREIT, Bloomberg, 대신증권 Research Center 55
Health Care Neutral 주요지표 Price & Total Return 구분 218 219 22 4Q19 3Q2 4Q2 1Q21 (2=1) 12 US REITs TR 헬스케어 Performance Total Return 16.25 1.17 15.31-14.59-7.23 2.42 14.96 11 Performance Price 15.25 7.58 21.2-9.86-6.6 3.77 16.4 1 P/FFO(TTM, 배 ) 15.94 15.19 17.62 17.25 17.62 14.26 17.25 자산대비부채 46.7 46. 47.59 47.23 47.59 47.18 47.23 9 8 7 Dividend 5.66 5.84 4.93 4.91 4.93 5.96 4.91 FFO 6.54 7.4 6.36 1.88 1.3 1.57 NOI 9.71 9.69 9.35 2.46 2.12 2.38 Dividends paid 6.9 6.28 5.98 1.59 1.41 1.34 Dispositions 5.56 16.7 8.83 4.96.79 3.82 Gross Acquisitions -8.69-5.4-6.66-1.48-1.74-1.94 Net Acquisitions -3.13 11.31 2.16 3.48 -.95-1.88 Development Pipeline 3.11 4.73 3.89 4.73 3.83 3.89 Total Property Holdings 123.35 133.58 137.31 133.58 135.72 137.31 Implied Cap Rate 6.1 5.2 5.4 5.2 5.1 5.4 Same Store NOI 1.1 -.7-1.5.7-9.6-1.5 Occupancy Rates 자료 :Bloomberg, NAREIT, 대신증권 Research Center 6 5 2,1 2,3 2,5 2,7 2,9 2,11 21,1 21,3 자료 : Bloomberg, 대신증권 Research Center P/FFO (TTM) 25 23 21 19 17 15 13 11 9 7 5 6 7 8 9 1 11 12 13 14 15 16 17 18 19 2 자료 :Bloomberg, NAREIT, 대신증권 Research Center 헬스케어 Average(26~) +1Stdev -1Stdev 18.7 16.2 13.7 56
Health Care - Key Indicator FFO (TTM) (USDmn) 8, 헬스케어 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, 1 2 3 4 5 6 7 8 9 1 11 12 13 14 15 16 17 18 19 2 NOI 추이및증가율 (USDmn) 12, 1, 8, 6, 4, 2, YOY( 우 ) 헬스케어 1 2 3 4 5 6 7 8 9 1 11 12 13 14 15 16 17 18 19 2 35 3 25 2 15 1 5-5 -1 Implied Cap Rate & 스프레드 14 12 1 8 6 4 2 스프레드 Health Care average average5y 스프레드평균 1 2 3 4 5 6 7 8 9 1 11 12 13 14 15 16 17 18 19 2 Dividend yield & 배당액 (USDmn) 8, 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, 헬스케어배당률 7 8 9 1 11 12 13 14 15 16 17 18 19 2 12 1 8 6 4 2 57
Health Care 개별리츠현황 티커 종목명 주가 시가총액 거래대금 수익률 P/FFO (FWD) EV/ EBITDA ($) ($bn) ($mn) 1M 3M 12M YTD 배당수익률 (FWD) 배당성장 (3y) 순부채 / EBITDA 부채 / 자본 신용등급 배당주기 WELL WELLTOWER INC 7.7 29.5 157.9 3.4 12.9 66.7 9.4 23.6 26.1 3.5 3.5 8.1 45.2 BBB+ Quarter VTR VENTAS INC 54.5 2.4 17.2 4. 11.6 152. 11.1 18.9 18.3 3.3 3.3 7. 53.5 BBB+ Quarter PEAK HEALTHPEAK PROPERTIES INC 31.9 17.2 13.7 7.2 8.7 52.3 5.6 2.4 28.5 3.8 3.8 7.9 46.9 BBB+ Quarter MPW MEDICAL PROPERTIES TRUST INC 2.9 12.1 86.8-4.3 -.1 48.8-3.9 12.1 18.6 5.4 5.4 7.7 54.7 BB+ Quarter OHI OMEGA HEALTHCARE INVESTORS 36.5 8.5 64. -2.1-1.6 62.7.5 11.2 19.2 7.3 7.3 7.1 56.2 BBB- Quarter HTA HEALTHCARE TRUST OF AME-CL A 28.3 6.2 45.5 2.8 3.8 28.8 2.7 16.1 2.5 4.5 4.5 7. 49.9 BBB Quarter HR HEALTHCARE REALTY TRUST INC 29.9 4.2 27.7 2.1.6 17.6.9 17.4 2.7 4.1 4.1 6.2 46.8 BBB Quarter DOC PHYSICIANS REALTY TRUST 17.9 3.8 31.7 2.9.4 41.2.7 16.6 19.1 5.1 5.1 5.4 35.5 BBB- Quarter SBRA SABRA HEALTH CARE REIT INC 17.8 3.7 31.6 -.7 2.7 95.7 2.2 1.6 13.9 6.8 6.8 5.4 41. BB+ Quarter NHI NATL HEALTH INVESTORS INC 73.7 3.3 21.4 8. 6.2 94.8 6.5 13.3 14.6 6. 6. 4.7 49.6 BBB- Quarter CTRE CARETRUST REIT INC 23.8 2.3 14.7 7.8 4. 89.8 7.5 16.2 16.8 4.4 4.4 3.3 37.4 BB Quarter LTC LTC PROPERTIES INC 42.8 1.7 9.3 5.2 9.4 55.6 1. 15.1 17.7 5.3 5.3 5.2 45.6 Monthly DHC DIVERSIFIED HEALTHCARE TRUST 5.2 1.2 5.8 18.5 25.2 16.4 25.2 23.6 17.6.8.8 13.3 57.2 BB- Quarter CHCT COMMUNITY HEALTHCARE TRUST I 45.9 1.1 5.1-1.8-1.2 75.9-2.6 2.2 25.1 3.7 3.7 3.9 33.1 Quarter UHT UNIVERSAL HEALTH RLTY INCOME 69.3 1. 3.4 12.3 5.1 2.6 7.8 22.7 4.1 4.1 5.7 65.7 Quarter GMRE GLOBAL MEDICAL REIT INC 13.5.8 6.9 1.8-2.4 42.1 3.1 14.3 23.6 6.1 6.1 9.7 53.4 Quarter SNR NEW SENIOR INVESTMENT GROUP 6.2.5 2.8 8.9 14.7 198.1 2.3 11.8 17.7 4.2 4.2 13.5 86.9 Quarter 주 : 221 년 3 월 21 일기준자료 : NAREIT, Bloomberg, 대신증권 Research Center 58
Self Storage Neutral 주요지표 구분 218 219 22 4Q19 3Q2 4Q2 1Q21 Performance Total Return -.97 9.71 8.63-1.38 15.87 5.73 8.61 Performance Price 2.94 13.7 12.91-9.53 16.94 6.69 8.94 P/FFO(TTM, 배 ) 18.54 19.72 22.8 19.72 21.8 22.8 23.19 자산대비부채 38.8 41.98 45.12 41.98 44.52 45.12. Dividend 3.97 3.7 3.45 3.7 3.65 3.45. FFO 3.12 3.25 3.18.84.78.85 NOI 3.81 3.98 4.8 1.4 1.3 1.11 Dividends paid 2.63 2.71 2.76.68.7.69 Dispositions 1.81 2.37 2.78.43.3 1.81 Gross Acquisitions -.35 -.68 -.9 -.15 - -.6 Net Acquisitions 1.46 1.69 2.69.28.3 1.76 Development Pipeline.77.75.82.75.69.82 Total Property Holdings 35.39 38.25 41.63 38.25 3.73 41.63 Implied Cap Rate 5.8 5.4 5.1 5.4 4.9 5.1 Same Store NOI 2.1.9 3..9-2.8 3. Occupancy Rates #N/A #N/A #N/A #N/A #N/A #N/A 자료 :Bloomberg, NAREIT, 대신증권 Research Center 주가추이 (2=1) 13 12 11 1 9 8 7 6 5 2,1 2,3 2,5 2,7 2,9 2,11 21,1 21,3 자료 : Bloomberg, 대신증권 Research Center P/FFO (TTM) 3 25 2 15 1 5 US REITs TR 셀프스토리지 6 7 8 9 1 11 12 13 14 15 16 17 18 19 2 자료 :Bloomberg, NAREIT, 대신증권 Research Center 셀프스토리지 Average(26~) +1Stdev -1Stdev 22.8 18.4 14.1 59
Self Storage - Key Indicator FFO (TTM) (USDmn) 3,5 셀프스토리지 3, 2,5 2, 1,5 1, 5 1 2 3 4 5 6 7 8 9 1 11 12 13 14 15 16 17 18 19 2 NOI 추이및증가율 (USDmn) 4,5 YOY( 우 ) 셀프스토리지 4, 3,5 3, 2,5 2, 1,5 1, 5 1 2 3 4 5 6 7 8 9 1 11 12 13 14 15 16 17 18 19 2 3 2 1-1 -2 Implied Cap Rate & 스프레드 14 12 1 8 6 4 2 스프레드 Self Storage average average5y 스프레드평균 1 2 3 4 5 6 7 8 9 1 11 12 13 14 15 16 17 18 19 2 Dividend yield & 배당액 (USDmn) 3, 셀프스토리지 배당률 2,5 2, 1,5 1, 5 7 8 9 1 11 12 13 14 15 16 17 18 19 2 7. 6. 5. 4. 3. 2. 1.. 6
Self Storage 개별리츠현황 티커 종목명 주가 시가총액 거래대금 수익률 P/FFO (FWD) ($) ($bn) ($mn) 1M 3M 12M YTD EV/ EBITDA 배당수익률 (FWD) 배당성장 (3y) 순부채 / EBITDA 부채 / 자본 신용등급 배당주기 PSA PUBLIC STORAGE 233.5 4.8 19.4 -.5 2.1 36.4 1.1 2.8 23.6 3.4 3.4 1.2 22.9 A Quarter EXR EXTRA SPACE STORAGE INC 126.4 16.8 96.4 5.6 1.6 58.5 9.1 21.4 24.2 3.2 3.2 6.6 67.2 BBB Quarter CUBE CUBESMART 36.5 7.3 4.9.3 9.3 71.1 8.7 2.4 22.3 3.7 3.7 5.9 54.3 BBB Quarter LSI LIFE STORAGE INC 84.4 6.4 53.4 1.8 7.7 7. 6.1 19.6 3.8 3.5 3.5 6. 47.9 BBB Quarter NSA NATIONAL STORAGE AFFILIATES 39. 4. 14. 3.4 1.6 62.7 8.3 21.2 19.4 3.6 3.6 7.2 57.6 Quarter SELF GLOBAL SELF STORAGE INC 4.7..1 5.1 16. 45.1 17.2 19. 5.6 5.6 7. 36.1 Quarter 주 : 221 년 3 월 21 일기준자료 : NAREIT, Bloomberg, 대신증권 Research Center 61
Timber Neutral 주요지표 구분 218 219 22 4Q19 3Q2 4Q2 1Q21 Performance Total Return -34.55 35.21 7.7 9.58 21.78 16.69 8.17 Performance Price -31.96 42. 1.33 1.79 22.8 17.46 8.69 자산대비부채 36.88 4.25 36. 4.25 37.69 36. Dividend 6.66 4.26 2.78 4.26 3.7 2.78 NOI 3.8 2.17 3.27.51 1.7 1.5 Dividends paid 1.32 1.3.93.32.7.21 Total Property Holdings 23.19 22.92 23.53 22.92 23.1 23.53 Implied Cap Rate 6.7 5.2 1.21 5.2 11.59 1.21 자료 :Bloomberg, NAREIT, 대신증권 Research Center 주가추이 (2=1) 13 12 11 1 9 8 7 6 US REITs TR 팀버 ( 목재 ) 5 2,1 2,3 2,5 2,7 2,9 2,11 21,1 21,3 자료 : Bloomberg, 대신증권 Research Center NOI 추이 Dividend yield & 배당액 (USDmn) 4, 3,5 3, 2,5 2, 1,5 1, 5 YOY( 우 ) 팀버 ( 목재 ) 1 2 3 4 5 6 7 8 9 1 11 12 13 14 15 16 17 18 19 2 2 15 1 5-5 (USDmn) 1,6 1,4 1,2 1, 8 6 4 2 팀버 ( 목재 ) 배당률 11 12 13 14 15 16 17 18 19 2 7 6 5 4 3 2 1 62
Timber 개별리츠현황 티커 종목명 주가 시가총액 거래대금 수익률 P/FFO (FWD) ($) ($bn) ($mn) 1M 3M 12M YTD EV/ EBITDA 배당수익률 (FWD) 배당성장 (3y) 순부채 / EBITDA 부채 / 자본 신용등급 배당주기 WY WEYERHAEUSER CO 33.9 25.3 15.2-3.2 1.7 129.5 1. 13.8 2. 2. 2.3 39.1 BBB Quarter RYN RAYONIER INC 31. 4.3 14.8-1.7 6.1 54.1 5.6 23.9 3.5 3.5 5.6 42.4 BBB- Quarter PCH POTLATCHDELTIC CORP 51. 3.4 23.1-4.1 5.3 81.9 2. 1.5 3.2 3.2 1.4 37.3 BBB- Quarter CTT CATCHMARK TIMBER TRUST INC-A 1.4.5 2.4-4.6 14.4 74.2 11.3 19.3 27.2 5.2 5.2 13.2 77.2 Quarter 주 : 221 년 3 월 21 일기준자료 : NAREIT, Bloomberg, 대신증권 Research Center 63
Lodging/Resorts Underweight 주요지표 구분 218 219 22 4Q19 3Q2 4Q2 1Q21 Performance Total Return -17.51 8.82-25.4 2.67-1.41 5.88 23.1 Performance Price -12.82 15.65-23.6 4.6-1.41 5.9 23.1 P/FFO(TTM, 배 ) 9.62 9.34-14.63 9.34-32.1-14.63-17.24 자산대비부채 41.14 42.14 47.12 42.14 46.81 47.12 Dividend 6.64 5.69 3.7 5.69 7.42 3.7 FFO 5. 4.94-2.31 1.1 -.85 -.51 NOI 7.53 7.37 -.43 1.52 -.36 -.22 Dividends paid 3.32 3.39 1.74.68.34.4 Dispositions 2.97 4.14.14.45.6. Gross Acquisitions -4.61-4.6-1.53-1. -.13 -.7 Net Acquisitions -1.63.8-1.39 -.56 -.7 -.7 주가추이 (2=1) 12 11 1 9 8 7 6 5 4 3 2,1 2,3 2,5 2,7 2,9 2,11 21,1 21,3 자료 : Bloomberg, 대신증권 Research Center P/FFO (TTM) US REITs TR 숙박 & 리조트 숙박 / 리조트 Average(26~) 25 +1Stdev -1Stdev 2 2.5 Development Pipeline Total Property Holdings 92.87 83.84 81.92 83.84 82.52 81.92 Implied Cap Rate 8.58 8.7 -.71 8.7 1.6 -.71 Same Store NOI Occupancy Rates 15 1 5-5 6 7 8 9 1 11 12 13 14 15 16 17 18 19 2 11.7 2.9 자료 :Bloomberg, NAREIT, 대신증권 Research Center 자료 :Bloomberg, NAREIT, 대신증권 Research Center 64
Lodging/Resorts - Key Indicator FFO (TTM) (USDmn) 16, 리테일 14, 12, 1, 8, 6, 4, 2, 1 2 3 4 5 6 7 8 9 1 11 12 13 14 15 16 17 18 19 2 NOI 추이및증가율 (USDmn) 2, 18, 16, 14, 12, 1, 8, 6, 4, 2, YOY( 우 ) 리테일 1 2 3 4 5 6 7 8 9 1 11 12 13 14 15 16 17 18 19 2 3 2 1-1 -2-3 Implied Cap Rate & 스프레드 12 1 8 6 4 2 스프레드 Retail average average5y 스프레드평균 1 2 3 4 5 6 7 8 9 1 11 12 13 14 15 16 17 18 19 2 Dividend yield & 배당액 (USDmn) 12, 리테일 배당률 1, 8, 6, 4, 2, 7 8 9 1 11 12 13 14 15 16 17 18 19 2 14 12 1 8 6 4 2 65
Lodging/Resorts - Key Indicator 1 NCREIF 호텔섹터 4Q2 수익률 -25.6%(YoY) 2 TSA 여행객수는 146.7 만명수준까지회복 ( 지난해 4 월 1 주차 9 만명까지감소 ) 호텔실물시장수익률추이 여행객수증감 (Index) ( 명 ) (YoY%) 3 호텔 ( 우 ) 호텔 (YoY) 7 2,5, 승객수 (YoY%) 25 2 6 2,, 2 1 5 4 1,5, 15 1 5-1 3 2 1,, -5-2 1 5, -1-3 1 2 3 4 5 6 7 8 9 1 11 12 13 14 15 16 17 18 19 2 2.1 2.4 2.7 2.1 21.1-15 자료 : NCREIF, 대신증권 Research Center 자료 : TSA, 대신증권 Research Center 66
Lodging/Resorts 개별리츠현황 티커 종목명 주가시가총액거래대금 수익률 P/FFO (FWD) ($) ($bn) ($mn) 1M 3M 12M YTD EV/ EBITDA 배당수익률 (FWD) 배당성장 (3y) 순부채 / EBITDA 부채 / 자본 신용등급 배당주기 HST HOST HOTELS & RESORTS INC 17.8 12.6 12.7 6.5 29.4 67.5 21.8-156.3 48.9 BB+ Irreg PK PARK HOTELS & RESORTS INC 22.9 5.4 7.8 1.3 36.7 241.5 33.4-2.4 52.6 B Irreg RHP RYMAN HOSPITALITY PROPERTIES 8.5 4.4 39.4 6. 3.2 274.6 18.8 175. 89.6 B- Irreg APLE APPLE HOSPITALITY REIT INC 15.1 3.4 27.6 5. 16.8 181.7 17. 25.7 52.8.3.3 19.7 36.1 Quarter PEB PEBBLEBROOK HOTEL TRUST 25.5 3.3 39.4 1.7 41.1 199.9 35.4-39.8.2.2 43.7 Quarter RLJ RLJ LODGING TRUST 16.9 2.8 17. 9.9 22.1 263.3 19.6-74.6.2.2 5.2 Quarter SHO SUNSTONE HOTEL INVESTORS INC 12.9 2.8 23.7 2.2 18.2 72.5 13.9-66.8 27.6 Irreg XHR XENIA HOTELS & RESORTS INC 2.7 2.4 1.2 14.1 44.9 161.9 36.1 175.3 12.9 4.7 47.2 B- Irreg DRH DIAMONDROCK HOSPITALITY CO 1.9 2.3 21.2 9.1 33.9 178.5 31.6-113.1 4.2 Irreg INN SUMMIT HOTEL PROPERTIES INC 1.8 1.1 12.8 7.7 18.8 22.2 19.4 192.1 43.9 188.2 51.4 Irreg CLDT CHATHAM LODGING TRUST 14.1.7 4.3 11.5 26. 2.6 3.8 26.7 8.5 43.4 47.7 Irreg CPLG COREPOINT LODGING INC 8.9.5 1.7 8.5 42.7 15.6 29.7 33. 51.6 32.5 49. Irreg HT HERSHA HOSPITALITY TRUST 11.6.5 4.5 16.7 44.3 344.4 47. -19.8 488.9 38.2 65. Irreg AHT ASHFORD HOSPITALITY TRUST 3.4.4 27.7-8.8-2.3-75.3 32.4-2.6 17.4 Irreg BHR BRAEMAR HOTELS & RESORTS INC 6.7.3 2.8 4.5 52.8 287.4 46.2 89.9 75.1 Quarter SOHO SOTHERLY HOTELS INC 4.1.1.5 17.1 48.4 164.7 62. -6. 152.2 11.9 89.4 Irreg 주 : 221 년 3 월 21 일기준자료 : NAREIT, Bloomberg, 대신증권 Research Center 67
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Appendix - REITs ETF List - 기타섹터종목현황 (Specialty, 다각화, Mortgage)
REITs ETF List 티커 종목명 시가총액거래대금수수료수익률 배당수익률 ($mn) ($mn) ($) 1M 3M 12M YTD VNQ Vanguard Real Estate Index Fund ETF 35575.2 41.6.12 2.27 9.5 15.27 7.88 3.64 MSCI US REIT GR USD 를추종 SCHH Schwab USREIT ETF 5158. 21.5.7 2.29 1.6 7.73 7.22 2.38 DJ US Select REIT TR USD XLRE REAL ESTATE SELECT SECT SPDR 2443.3 156.6.3 1.72 8.39 1.54 6.76 2.95 S&P Real Estate Select Sector TR USD IYR ISHARES US REAL ESTATE ETF 4334.5 588.1.42 1.49 9.4 11.98 6.9 2.43 다우존스 US Real Estate 지수추종 ICF ISHARES COHEN & STEERS REIT 243.5 8.1.34 1.57 8.99 9.16 5.94 2.25 Cohen&Steers 리얼티메이저지수추종 USRT ISHARES CORE US REIT ETF 1754.6 8.3.8 3.62 12.45 16.25 9.5 2.85 FTSE NAREIT 지분형리츠지수추종 RWR SPDR DOW JONES REIT ETF 1489. 11.6.25 4.2 11.98 14.21 1.58 3.37 다우존스 US Real Estate 지수추종 BBRE JPM BETABLDRS MSCI US REIT 1365.8 11.1.11 3.45 1.93 16.86 9.39 2.9 MSCI US REIT 지수추종 FREL FIDELITY REAL ESTATE ETF 1336. 8.6.8 2.61 9.96 14.54 8.31 3.48 MSCI USA IMI Real Estate 지수추종 REM ISHARES MORTGAGE REAL ESTATE 1537. 23..48 7.43 16.35 1.92 12.59 6.86 FTSE NAREIT 모기지플러스캡트지수추종 SRVR PACER BENCHMARK DATA INFRA 125.8 1.8.6-4.83 1.92 8.54-2.18 1.62 Data&Infrastructure Real Estate SCTR 지수추종 REZ ISHARES RESIDENTIAL REAL EST 491. 3.1.48 4.68 13.68 16.13 1.48 2.87 FTSE NAREIT Residentail 캡트지수추종 SRET GLOBAL X SUPERDIVIDEND REIT 449.8 4.4.58 2.47 7.2-7.2 7.2 7.25 Solactive Global SuperDividend REIT 지수추종 KBWY INVESCO KBW PREMIUM YIELD EQ 3.2 4..35 7.15 12.48 19.49 13.62 8.56 KBW Nasdaq premium Yield Equity REIT 지수추종 MORT VANECK MORTGAGE REIT INCOME 292.1 3.7.4 7.57 14.64 11.3 13.61 7.14 MVIS Mortgage REIT 지수추종 VRAI VIRTUS REAL ASSET INCOME ETF 135.7.3.55 6.73 1.75 43.73 12.21 3.49 Real Asset Income 지수추종 PSR INVESCO ACTIVE US REAL ESTAT 95.8.7.35 2.53 9.37 13.71 7.5 2.88 특징 FTSE NAREIT All Equity REITs 지수구성종목중퀀트베이스밸류에이션을통해종목을선정하여구성 PPTY US DIVERSIFIED REAL ESTATE 128.2.4.53 4.51 11.67 16.2 1.42 3.11 PPTY-US Diversified Real Estate 지수추종 FRI FIRST TRUST S&P REIT INDEX F 82.3.6.3 3.56 1.57 16.5 8.98 2.82 S&P REIT Composite 지수추종 INDS PACER BENCHMARK INDUSTRIAL 172.8 1.6.6 -.11 7.87 3.5 4.36 1.61 Industrial Real Estate SCTR 지수추종 NURE NUVEEN SHORTTERM REIT ETF 3.5.2.35 6.39 15.1 23.43 12.98 3.2 Dow Jones US Select Short-Term REIT 지수추종 NETL NETLEASE CORPORATE REAL ESTA 74.6.6.6 2.6 7.6 23.8 6.27 3.71 Fundamental Income Net Lease Real Estate 지수추종 ROOF IQ US REAL ESTATE SMALL CAP 5.4.2.69 7.86 17.4 29.73 17.56 3.41 IQ US Real Estate 소형주지수추종 RDOG ALPS REIT DIVIDEND DOGS ETF 29.9.1.55 7.19 11.45 26.89 12.37 4.55 S-Network REIT Dividend docs 지수추종 REK PROSHARES SHORT REAL ESTATE 9.6.2.75-1.38-9.1-25.97-6.28.7 Dow Jones US Real Estate Indusrty 지수를역 ( 인버스 ) 으로추종 주 : 22 년 3 월 21 일기준자료 : NAREIT, Bloomberg, 대신증권 Research Center 7