29. 6. 26 DAILY STRATEGY COMMENT Daily Express 실적호전주 중심의 portfolio 구축 김성노 수석연구원 3777-869 ksn99@kbsec.co.kr 금리인상 부담완화, 프로그램 매수여력 확대 - FOMC가 양적 완화정책을 지속할 것으로 밝힘에 따라 한국 주식시장이 상승세를 보였다. 우리는 미국 경기가 저점을 확인하지 못했다는 점을 감안할 때, FRB의 양 적 완화정책 기조가 이어질 것으로 예상한다. - 이론금리를 기준으로 보면 미국 금리인상 시기는 실업률이 8.% 수준까지 하락해 야 가능한 것으로 분석된다. 향후 실업률이 1%까지 상승할 것으로 예상된다는 점에서 당분간 금리인상은 없을 전망이다. - 외국인의 매수세 확대로 시장 베이시스가 축소되면서 프로그램 매수가 진행됐다. 차익거래 순매수잔고가 1.3조원으로 감소해 최대 프로그램 매수여력은 4.9~6.5조 원으로 확대됐다. 시장 베이시스에 따라 프로그램 매수 전환 가능성이 커 보인다. 실적호전주 중심의 전략적 접근이 바람직 - 프로그램 매수 전환이 이루어질 경우 기관 매도가 줄어들 전망이다. 프로그램 매 수여력이 크게 증가했다는 점을 감안하면, 기관투자가의 매수전환 가능성이 제기 될 수 있는 상황이다. - 기관투자가가 매수세로 전환할 경우 수급개선에 따른 실적장세 전개 가능성이 높 아질 수 있다. 29년 3분기 한국경제는 재고조정이 일단락되고 출하증가율이 개 선되는 본격적인 회복국면에 진입할 것으로 예상되기 때문이다. - 실적장세를 대비해 영업이익이 지속적으로 증가하고 있는 기업들에 대한 관심이 필요해 보인다. Earnings 개선 여부가 실적장세의 대장주를 선별하는 기준이 되기 때문이다(표1 참고). 프로그램 매수여력: 최대 4.9~6.5조원에 달해 (pt) 2, 7.8 (조원) 8 1,7 6.2 6 1,4 4 1,1 KOSPI(좌) 차익거래 순매수잔고(우) 8 Jan-8 Apr-8 Jul-8 Nov-8 Feb-9 Jun-9 2 자료: KRX, KB투자증권
Daily Express Compliance Notice 29년 6월 26일 현재 당사는 상기회사와 특별한 이해관계가 없으며, 동 자료의 조사분석 담당자는 해당회사의 유가증권을 보유하고 있지 않습니다. 이 자료에 게재된 내용들은 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭없이 작성되었음을 확인합니다. 본 자료는 기관 투자자에게 사전 배포된 사실이 없습니다. 본 저작물은 KB투자증권 가 저작권을 보유하고 있으며, KB투자증권 의 고객에게만 배포됩니다. 저작권자의 허락 없이는 이를 무단전재, 재배포 또는 판매할 수 없습니다. 2
29. 6. 26 탐방코멘트 현대EP(8947) Not Rated 자동차 경량화 소재 확대와 자회사 실적에 주목 송창민 선임연구원 3777-898 th9791@kbsec.co.kr 엔지니어링 플라스틱 소재기업 - 동사는 자동차부품 소재를 공급하는 복합PP사업과 건설자재 및 소비재에 사용되 는 플라스틱 소재를 공급하는 복합PE사업을 영위 - 각 사업부별 매출비중은 복합PP사업부문이 72.7%, 복합PE사업부문이 27.3%를 차지. 특히 TALC의 경우 전체 매출의 2.9%를 차지함 - 동사의 1Q9 매출액과 영업이익은 각각 379억원(-27.3% YoY), 14억원(+16.7% YoY)을 기록. 글로벌 경기침체의 영향으로 자동차 생산대수가 전년대비 3.6% 감소했기 때문 자동차 경량화에 따른 성장성 확대 - 최근 자동차 연비 개선을 위해 자동차 무게를 줄이는 방법이 추진되고 있음. 현 재 중량감 있는 자동차 제품이 향후 플라스틱 제품으로 대체될 전망 - 선진국 자동차 회사들의 플라스틱 사용 비중이 2%에 육박하는 반면 현대ㆍ기 아차는 12% 수준에 머무르고 있는 수준 - 동사는 국내 복합PP 시장에서 점유율 1위를 차지하고 있어 자동차 부품의 경량 화가 진행되며 성장성을 확대할 것으로 판단 투자의견 Not Rated 목표주가 N/A 주가 3,21(원) 시가총액 12(십억원) 거래량(6일 평균) 769(천주) 거래대금(6일 평균) 2,364(백만원) 수익률(%) 1M 3M 12M 절대주가 5.1 122.9 47.9 상대주가 5.7 96.7 82.5 29년 중국 3개 자회사의 순이익은 45억 수준 - 동사는 중국과 인도에 4개의 해외 공장을 보유. 29년 중국 3개 자회사의 순이 익은 중국 자동차 시장의 성장과 위안화 강세로 45억 수준에서 결정될 전망 - 29년 매출액은 글로벌 경기와 자동차 시장의 침체로 1,9억원(-15.1% YoY)을 기록할 것으로 예상됨. 하지만 순이익은 해외 자회사들의 실적호조로 12억원 (+46.3% YoY)를 기록할 전망 - 자동차 부품의 플라스틱 사용량 확대와 자회사의 수익성 극대화는 동사의 기업 가치 상승에 긍정적인 요인이 될 것으로 판단 Valuation Summary 25 26 27 28 29E 매출액(십억원) 116.6 123.9 161.7 223.9 19. 영업이익(십억원) 6.7 5.6 2.1 7.5 8.6 EBITDA(십억원) 7.9 7.2 5.4 11.3 12.5 순이익(십억원) 5.8 4.3 6.2 8.2 11. EPS(원) 295 199 24 244 347 PER(X). 14. 1.3 4.8 9.2 PBR(X). 1.7.9.5 - ROE(%) 24.5 12.2 1. 1.1 - EV/EBITDA(X) 2.2 11. 15.4 4.5 - 자료: 현대EP, Wisefn 주가 및 KOSPI 대비 수익률 8 6 4 2-2 -4 Relative to KOSPI 현대이피 Jun-8 Sep-8 Dec-8 Mar-9 (Won) 4, 3, 2, 1,
현대EP(8947) 그림1. 국내 자동차 생산대수 (천대) 5 4 3 2 1 자동차생산대수 MoM (%) 8. 6. 4. 2.. -2. 8.2 8.4 8.6 8.8 8.1 8.12 9.2 9.4-4. 자료: 한국자동차공업협회 표1. 현대EP 차량 경량화 연구개발 실적 과제명 연구결과 상품화 고유동/고강성 BUMPER용 소재 개발 자동차 부품 경량화 28년 신규 차종 적용 및 29년 적용 차종 확대 저비중 DOOR TRIM 소재 개발 자동차 부품 경량화 28년 신규 차종 적용 및 29년 적용 차종 확대 DOOR MODULE용 소재 개발 METAL 소재 대체개발 및 자동차 경량화 29년 신규 차종 적용 자료: 현대EP 표2. 해외 자회사 현황 구분 지분율(%) 품목 생산능력 HDSK(중국) 67 자동차 및 기능성 소재 15,톤/년 HEP Sanhe(중국) 1 자동차 관련 소재 1,톤/년 HEM(중국) 1 자동차 관련 소재 1,톤/년 HEP_India(인도) 1 자동차 관련 소재 2,톤/년 자료: 현대EP Compliance Notice 29년 6월 26일 현재 당사는 상기회사와 특별한 이해관계가 없으며, 동 자료의 조사분석 담당자는 해당회사의 유가증권을 보유하고 있지 않습니다. 이 자료에 게재된 내용들은 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭없이 작성되었음을 확인합니다. 본 자료는 기관 투자자에게 사전 배포된 사실이 없습니다. 투자등급 및 적용기준 구분 투자등급 적용기준 (향후 1년 기준) 업종(Sector) OVERWEIGHT (비중확대) 시장대비 7% 이상 상승 예상 NEUTRAL (중립) 시장대비 -7%~7% 수익률 예상 UNDERWEIGHT (비중축소) 시장대비 7% 이상 하락 예상 기업(Report) BUY (매수) 추정 적정주가 15% 이상 상승 예상 HOLD (보유) 추정 적정주가 -15%~15% 수익률 예상 SELL (매도) 추정 적정주가 15% 이상 하락 예상 본 저작물은 KB투자증권 가 저작권을 보유하고 있으며, KB투자증권 의 고객에게만 배포됩니다. 저작권자의 허락 없이는 이를 무단전재, 재배포 또는 판매할 수 없습니다. 4
29. 6. 26 탐방코멘트 베이직하우스(8487) Not Rated 국내영업 회복 신호 보인다 김지은 연구원 3777-861 jekim@kbsec.co.kr 2Q9 영업이익 27억원으로 3분기만에 흑자전환 예상 - 2Q9 매출액 51억원(-9.8%YoY), 영업이익 27억원(.7%YoY)으로 3Q8~1Q9 영 업적자를 끝내고 흑자전환 예상. 이는 1) 소비부진으로 쌓였던 재고정리가 마무 리단계이고, 2) 인건비, 유통비, 광고비 등의 비용감소 효과 때문 - 판매확대에 따른 턴어라운드가 아닌점은 아쉬우나 빠른시간안에 부진요인들을 재정비하며 내실을 다지는 모습은 긍정적 - 29년 목표 매출액 1,946억원(-6.7%YoY), 영업이익 112억원(흑자전환)으로, 지속 적인 재고소진 노력으로 재고평가손실액이 축소되면서 흑자기조를 유지할 것으 로 판단함 중국 성장모멘텀 여전히 유효 - 중국법인은 26~28년 연평균성장률 122%의 고속성장했으며, 29년에도 37%YoY 성장 예상 - 중국법인 29년 매출액 1,27억원, 영업이익 266억원(1위안=19원)은 베이직하 우스 29년 매출과 영업이익의 65%와 225%에 이르는 규모 - 29년 중국 내 매장수 67개 확대하며 총 매장수 429개로 국내 매장수 388개 추 월 예상 - 중국에서의 고속성장이 동사의 성장모멘텀으로 여전히 유효하다고 판단함 투자의견 Not Rated 목표주가 N/A 주가 4,63(원) 시가총액 97(십억원) 거래량(6일 평균) 572(천주) 거래대금(6일 평균) 2,671(백만원) 수익률(%) 1M 3M 12M 절대주가 -7.2 52.6-11.6 상대주가 -6.7 34.6 9. 실적개선은 주가에 긍정적 - 현주가는 29년 목표 순이익 기준 PER 4.4X에 불과해 과거 3년 평균 PER 7.X 에 비해 저평가된 상태 - 더불어 1) 국내영업 흑자전환, 2) 중국영업 고속성장이 주가를 견인할 전망 Valuation Summary 26 26 27 28 29E 매출액(십억원) 165 195 21 29 195 영업이익(십억원) 26 28 2-16 11 EBITDA(십억원) 3 33 26-7 - 순이익(십억원) 17 22 16-1 22 EPS(원) 1,465 1,234 785-498 1,55 PER(X) 7. 8.5 1.9-4.4 PBR(X) 1.2 1. 1.1.6 - ROE(%) 25.1 17.5 1.2-6.3 - EV/EBITDA(X) 5.7 7.4 7.1 - - 주: 29년 실적은 회사 목표치 자료: 베이직하우스 주가 및 KOSPI 대비 수익률 3 Relative to KOSPI 베이직하우스 (3) (6) (9) Jun-8 Sep-8 Dec-8 Mar-9 (Won) 8, 6, 4, 2,
베이직하우스(8487) 1. 2Q9 영업이익 27억원으로 3분기만에 흑자전환 예상 베이직하우스의 2Q9 매출액 51억원(-9.8%YoY), 영업이익 27억원(.7%QoQ)으로 지난 3분기 간의 적자영업을 마무리하고 흑자전환 할 것으로 예상한다. 이는 1) 소비부진으로 쌓였던 재고 정리가 마무리단계이고, 2) 인건비, 유통비, 광고비 등의 비용감소 효과 때문이다. 28년 소비 침체로 재고문제를 겪었던 동사는 재고소진에 주력하기 위해 신상품 출고를 줄이 고 재고를 재출하 하는 전략을 펼치고 있다. 이 때문에 29년 매출액은 -9.8%YoY 감소하지만, 재고정리가 마무리되면서 재고평가손으로 인한 영업적자 요인은 제거되고 있다. 동사의 비용 축소 노력에 의해 2Q9 판관비는 19%YoY 감소할 것으로 예상한다. 28년 35명 이던 직원수를 29년 274명으로 22% 감축하면서 인건비와 관리비가 감소했고, 광고비도 3% 절감한 상태이다. 유통망 정비를 위해 실적부진 매장도 축소하면서 유통비도 감소하고 있다. 베이직하우스의 경우 매장수를 28년 133개 29년 115개로, 마인드브릿지의 경우 28년 18개 29년 92개로 축소를 목표로 매장 정리에 들어갔다. 국내영업의 흑자전환이 판매확대에 기인한 것이 아니라 비용축소로 이루어진 점은 아쉽지만, 빠른시간 안에 부진요인들을 재정비하며 내실을 다지는 모습은 긍정적으로 평가한다. 동사의 29년 목표 매출액은 1,946억(-6.7%YoY), 영업이익은 112억원(흑자전환)으로 지속적인 재고 소진 노력으로 재고평가손실액이 축소되면서 흑자기조가 유지될 것으로 판단한다. 그림1. 2Q9 영업이익 흑자전환 예상 (십억원) (%) OP(좌) 1 OP Margin(우) 2-1 -2-2 1Q7 2Q7 3Q7 4Q7 1Q8 2Q8 3Q8 4Q8 1Q9 2Q9E -4 자료: 베이직하우스, KB투자증권 6
베이직하우스(8487) 2. 중국 성장모멘텀 여전히 유효 베이직하우스 중국법인은 26~28년 연평균성장률 122% 고속성장했으며, 29년에도 37%YoY 성장할 것으로 예상한다. 29년 중국법인 목표 매출액은 671백만위안, 영업이익은 14백만위안으로 한화(1위안=19원)로 환산시 각각 1,27억원, 266억원에 이른다. 이는 29년 베이직하우스의 매출과 영업이익의 65%와 225%에 이르는 규모로, 중국시장에서 베이직하우스 가 성공적으로 자리매김했음을 보여준다. 실제로 국내에서는 매장축소를 하고 있는것과는 달 리, 중국에서는 29년에 총 67개의 매장을 오픈할 계획이다. 29년말 중국 총 매장수는 429 개로 국내 매장수 388개를 추월할 예정이다. 표1. 중국법인 누적 매장 수 28 29T 29년 증가 예상 매장 수 베이직하우스 (Basic House 여성) 237 263 26 마인드브릿지 (Mind Bridge 여성) 84 16 22 아임데이비드 (Basic House 남성) 41 5 9 Mind Bridge 남성 1 1 합계 362 429 67 주: Mind Bridge 남성매장은 29년 5월 신규 오픈 자료: 베이직하우스, KB투자증권 1Q9에 중국법인 영업이익률은 25.1%로 국내의 동종업체보다 월등히 높은 수익률을 거두었다. 이는 수수료가 국내보다 저렴해 비용절감 측면도 있지만, 중국에서는 국내와 달리 백화점 위주 판매로 고가의 상품으로 자리매김하고 있기 때문이다. 따라서 베이직하우스는 중국시장에서의 고속 성장과 높은 이익률이라는 두 마리 토끼를 가지고 성장세를 이어갈 것으로 판단한다. 그림2. 중국법인 지속적 매장확대로 29T 매출액 37%YoY 성장 예상 그림3. 국내업체에 비해 월등히 높은 중국 베이직하우스의 영업이익률 (단위: 백만RMB, 개) 75 매장수 매출액 (%) 3 중국 베이직하우스 한섬 베이직하우스 LG패션 6 2 45 1 3 15 25 26 27 28 29T -1 26 27 28 1Q9 자료: 베이직하우스, KB투자증권 자료: 각사, KB투자증권 7
베이직하우스(8487) 3. 실적개선은 주가에 긍정적 지난 3월부터 고속 상승하던 베이직하우스 주가는 현재 전고점 대비 22% 하락한 상태이다. 현 주가는 29년 목표 순이익 기준 PER 4.4X에 불과해 과거 3년 평균 PER 7.X에 비해 저평가된 상태이다. 더불어 1) 재고소진 및 비용축소 등의 노력으로 2Q9에 흑자전환을 한다는 점과 2) 중국법인의 고성장 추세 등을 고려해볼 때, 장기적 관점에서 접근하기 좋은 타이밍이라고 판 단한다. Compliance Notice 26년 6월 26일 현재 당사는 상기회사와 특별한 이해관계가 없으며, 동 자료의 조사분석 담당자는 해당회사의 유가증권을 보유하고 있지 않습니다. 이 자료에 게재된 내용들은 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭없이 작성되었음을 확인합니다. 본 자료는 기관 투자자에게 사전 배포된 사실이 없습니다. 해당회사에 대한 최근 2년간 투자의견 투자등급 및 적용기준 구분 투자등급 적용기준 (향후 1년 기준) 업종(Sector) OVERWEIGHT (비중확대) 시장대비 7% 이상 상승 예상 NEUTRAL (중립) 시장대비 -7%~7% 수익률 예상 UNDERWEIGHT (비중축소) 시장대비 7% 이상 하락 예상 기업(Report) BUY (매수) 추정 적정주가 15% 이상 상승 예상 HOLD (보유) 추정 적정주가 -15%~15% 수익률 예상 SELL (매도) 추정 적정주가 15% 이상 하락 예상 본 저작물은 KB투자증권 가 저작권을 보유하고 있으며, KB투자증권 의 고객에게만 배포됩니다. 저작권자의 허락 없이는 이를 무단전재, 재배포 또는 판매할 수 없습니다. 8