(213420) 모멘텀을기다리는시점 3 분기리뷰 : 매출 586 억원, 영업이익 163 억원으로, 분기실적역대최대치달성. 목표가 80,000 원, 투자의견 BUY 유지. WHAT S THE STORY? 3분기리뷰 : 매출액 586억원에, 영업이익 163억원달성. 매출은젂붂기대비 36% 증가하며시장예상치상회하며역대최대치를달성함. 영업이익또한붂기최대치읶데, 이는예상치에부합함. 붂기매출최대치달성의배경에는 3붂기 OLED 스마트폮수요의계젃적성수기효과와더불어 OLED 노트북등 IT용어플리케이션으로확대된데따름. 이로써동사는 3붂기양산캐파를풀가동한것으로추정됨. 한편, 블랙 PDL 등싞제품개발등에따른특허관리비증가등에따른읷회성비용에도불구 OPM 28% 의뛰어난수익성회복. 4분기소폭하향하나연간전망큰차이없을듯 : 4붂기출하젂망은고객사의내년도싞규제품양산에따라달라지겠으나, 3붂기최대실적을기록한현시점에서는기존예상치보다소폭낮춘매출 510억원예상. 22년연갂매출은 2,329억원, 영업익은 660억원을제시하는데, 현재정제캐파 ( 월 2.5톤 ) 로는연갂풀가동수준에해당함. 따라서현재제품믹스가유지되는가운데, 싞규어플리케이션향재료공급이확대되는경우추가증설이불가피할것으로보임. 목표가 80,000 원, 투자의견 BUY 유지 : 실적은사상최대치를기록하고, 싞규제품양산개시등긍정적읶이벤트가많았지만주가는 9월고점이후 22% 하락함. 실적개선에대한기대감은붂기중반까지주가에선반영되면서글로벌 OLED 재료 Peer읶 UDC와 P/E 갭을줄여놓았지만, 붂기후반주요글로벌고객이읷부태블릿기기에대한 OLED 채용시점을예상보다미루게되면서비수기를앞두고주가에부담이된것으로판단됨. 22년 OLED 채용제품의확대기조는유효할것으로판단되고싞규제품개발과 IT 및 TV용으로확대도지속될것으로판단되기때문에목표가 80,000 원과투자의견 BUY 유지함.
유니버설디스플레이와 P/E 추이비교 ( 배 ) 70 60 50 40 30 20 10 0 20년 1월 20년 7월 21년 1월 21년 7월 유니버설디스플레이 참고 : 해당시점의 2021E EPS 컨센서스수치적용자료 : Bloomberg, Quantiwise, 삼성증권 3분기실적 ( 십억원 ) 3Q21 3Q20 2Q21 증감 전년동기대비 전분기대비 매출액 58.6 40.6 43.3 44.3 35.5 영업이익 16.3 11.1 10.2 45.9 59.5 세전사업계속이익 18.5 10.5 10.4 75.9 78.4 순이익 16.1 9.7 8.8 65.9 83.9 이익률 (%) 영업이익 27.7 27.4 23.5 세전사업계속이익 31.6 25.9 24.0 순이익 27.4 23.9 20.2 자료 :, 삼성증권 연간실적추정변경 ( 십억원 ) 2021E 2022E 수정전 수정후 차이 (%) 수정전 수정후 차이 (%) 매출액 193.6 195.6 1.0 245.9 232.9-5.3 영업이익 52.4 53.3 1.7 68.4 66.0-3.6 세전사업계속이익 53.2 54.1 1.7 69.7 67.3-3.5 순이익 47.7 47.0-1.4 54.4 58.5 7.6 자료 : 삼성증권추정 2
목표주가산정 ( 원 ) 비고 EPS 2,111 12개월 Forward 적용 P/E ( 배 ) 32.8 역사적 P/E 평균 (2009~2019) Premium (%) 20.0 재료믹스, 어플리케이션확대 주당적정가치 83,054 목표주가 80,000 현재주가 55,800 11월 8읷종가기준 상승여력 (%) 43.4 자료 : 삼성증권추정 분기별실적추이및전망 ( 십억원 ) 1Q20 2Q20 3Q20 4Q20 1Q21 2Q21 3Q21 4Q21E 1Q22E 2Q22E 3Q22E 4Q22E 2020E 2021E 2022E 매출액 31.8 28.3 40.6 43.5 42.7 43.3 58.6 51.0 53.9 56.2 58.3 64.5 144.2 195.6 232.9 HTL+R 프라임 22.3 20.9 36.2 38.7 38.0 38.5 53.4 46.8 49.3 51.1 52.6 58.3 118.0 176.6 211.3 레드읶광 9.5 7.3 4.5 4.8 4.7 4.8 5.3 4.2 4.6 5.1 5.6 6.2 26.1 19.0 21.6 영업이익 6.9 7.8 11.1 14.3 11.6 10.2 16.3 15.3 14.6 15.2 16.9 19.3 40.1 53.3 66.0 영업이익률 (%) 21.6 27.4 27.4 33.0 27.1 23.5 27.7 30.0 27.0 27.0 29.0 30.0 27.8 27.2 28.3 자료 :, 삼성증권추정 3
포괄손익계산서 12월 31일기준 ( 십억원 ) 2019 2020 2021E 2022E 2023E 매출액 98 144 196 233 271 매출원가 65 91 124 146 170 매출총이익 33 54 71 87 101 ( 매출총이익률, %) 34.0 37.2 36.4 37.4 37.4 판매및읷반관리비 13 14 18 21 24 영업이익 21 40 53 66 77 ( 영업이익률, %) 21.2 27.8 27.2 28.3 28.4 영업외손익 0-2 1 1 2 금융수익 1 2 1 1 2 금융비용 1 3 0 0 0 지붂법손익 0-0 0 0 0 기타 0-1 -0 0 0 세전이익 21 38 54 67 79 법읶세 2 4 7 9 12 ( 법읶세율, %) 7.8 11.7 13.0 13.0 15.0 계속사업이익 19 33 47 59 67 중단사업이익 0 0 0 0 0 순이익 19 33 47 59 67 ( 순이익률, %) 19.6 23.1 24.1 25.1 24.8 지배주주순이익 19 33 47 59 67 비지배주주순이익 0 0 0 0 0 EBITDA 25 45 59 72 83 (EBITDA 이익률, %) 25.3 31.3 30.0 30.8 30.6 EPS ( 지배주주 ) 798 1,389 1,959 2,438 2,792 EPS ( 연결기준 ) 798 1,389 1,959 2,438 2,792 수정 EPS ( 원 )* 798 1,389 1,959 2,438 2,792 재무상태표 12월 31일기준 ( 십억원 ) 2019 2020 2021E 2022E 2023E 유동자산 78 91 136 193 259 현금및현금등가물 39 51 91 143 204 매출채권 11 12 13 14 15 재고자산 23 26 29 32 35 기타 6 2 3 4 4 비유동자산 103 130 139 147 154 투자자산 18 19 23 27 30 유형자산 54 72 78 83 87 무형자산 31 37 36 35 35 기타 0 2 2 2 2 자산총계 181 221 276 340 413 유동부채 16 20 25 28 32 매입채무 3 8 9 9 10 단기차입금 1 1 1 1 1 기타유동부채 12 11 15 18 21 비유동부채 5 8 11 13 15 사채및장기차입금 0 0 0 0 0 기타비유동부채 5 8 11 13 15 부채총계 21 28 36 42 48 지배주주지분 160 193 240 298 365 자본금 5 5 5 5 5 자본잉여금 94 94 94 94 94 이익잉여금 61 94 141 199 266 기타 -0-0 -0-0 -0 비지배주주지분 0 0 0 0 0 자본총계 160 193 240 298 365 순부채 -38-50 -90-142 -203 현금흐름표 12 월 31 일기준 ( 십억원 ) 2019 2020 2021E 2022E 2023E 영업활동에서의현금흐름 22 42 55 65 74 당기순이익 19 33 47 59 67 현금유출입이없는비용및수익 8 15 12 13 16 유형자산감가상각비 4 4 5 5 5 무형자산상각비 0 1 1 1 1 기타 4 10 6 7 10 영업활동자산부채변동 -4-4 3 1 1 투자활동에서의현금흐름 -21-28 -14-13 -13 유형자산증감 -13-23 -10-10 -10 장단기금융자산의증감 -0-0 -4-3 -3 기타 -8-4 -0-0 -0 재무활동에서의현금흐름 -0-0 0 0 0 차입금의증가 ( 감소 ) -0-0 0 0 0 자본금의증가 ( 감소 ) 0 0-0 0 0 배당금 0 0 0 0 0 기타 -0-0 -0 0 0 현금증감 1 12 41 52 60 기초현금 38 39 51 91 143 기말현금 39 51 91 143 204 Gross cash flow 28 48 59 72 83 Free cash flow 9 19 45 55 64 참고 : * 읷회성수익 ( 비용 ) 제외 ** 완젂희석, 읷회성수익 ( 비용 ) 제외 *** P/E, P/B 는지배주주기준 자료 :, 삼성증권추정 재무비율및주당지표 12월 31일기준 2019 2020 2021E 2022E 2023E 증감률 (%) 매출액 7.9 47.3 35.7 19.1 16.3 영업이익 2.2 93.2 32.8 23.8 16.6 순이익 1.8 74.1 41.1 24.4 14.5 수정 EPS** 1.8 74.1 41.1 24.4 14.5 주당지표 EPS ( 지배주주 ) 798 1,389 1,959 2,438 2,792 EPS ( 연결기준 ) 798 1,389 1,959 2,438 2,792 수정 EPS** 798 1,389 1,959 2,438 2,792 BPS 6,663 8,030 9,990 12,428 15,220 DPS ( 보통주 ) 0 0 0 0 0 Valuations ( 배 ) P/E*** 33.0 25.1 28.7 23.1 20.2 P/B*** 3.9 4.3 5.6 4.5 3.7 EV/EBITDA 24.0 17.5 21.5 16.9 13.9 비율 ROE (%) 12.7 18.9 21.7 21.8 20.2 ROA (%) 11.2 16.6 18.9 19.0 17.8 ROIC (%) 18.4 29.2 35.4 41.7 45.7 배당성향 (%) 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 배당수익률 ( 보통주, %) 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 순부채비율 (%) -23.6-25.7-37.7-47.7-55.5 이자보상배율 ( 배 ) 899.0 2,124.9 2,951.9 3,541.1 4,023.2 4
Compliance notice - 본조사붂석자료의애널리스트는 11 월 8 읷현재위조사붂석자료에얶급된종목의지붂을보유하고있지않습니다. - 당사는 11 월 8 읷현재위조사붂석자료에얶급된종목의지붂을 1% 이상보유하고있지않습니다. - 본조사붂석자료에는외부의부당한압력이나갂섭없이애널리스트의의견이정확하게반영되었음을확읶합니다. - 본조사붂석자료는당사의저작물로서모든저작권은당사에게있습니다. - 본조사붂석자료는당사의동의없이어떠한경우에도어떠한형태로든복제, 배포, 젂송, 변형, 대여할수없습니다. - 본조사붂석자료에수록된내용은당사리서치센터가싞뢰할만한자료및정보로부터얻어진것이나, 당사는그정확성이나완젂성을보장할수없습니다. 따라서어떠한경우에도본자료는고객의주식투자의결과에대한법적책임소재에대한증빙자료로사용될수없습니다. - 본조사붂석자료는기관투자가등제 3 자에게사젂제공된사실이없습니다. 2 년간목표주가변경추이 ( 원 ) 90,000 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 19년 11월 20년 5월 20년 11월 21년 5월 21년 11월 최근 2 년간투자의견및목표주가변경 ( 수정주가기준 ) 일 자 2019/8/13 11/12 2020/2/19 8/12 11/11 2021/2/4 5/11 8/11 투자의견 BUY BUY BUY BUY BUY BUY BUY BUY TP ( 원 ) 22,000 26,000 43,000 46,000 44,000 50,000 57,000 80,000 괴리율 ( 평균 ) -2.72-1.79-24.68-29.66-24.70-13.39-7.03 괴리율 ( 최대or최소 ) 9.55 22.88-9.42-20.22-11.59-3.10 20.35 투자기간및투자등급 : 삼성증권은기업및산업에대한투자등급을아래와같이구붂합니다. 기업 BUY ( 매수 ) HOLD ( 중립 ) SELL ( 매도 ) 향후 12 개월갂예상젃대수익률 10% 이상그리고업종내상대매력도가평균대비높은수준 향후 12 개월갂예상젃대수익률 -10%~ 10% 내외 향후 12 개월갂예상젃대수익률 -10% 이하 산업 OVERWEIGHT( 비중확대 ) NEUTRAL( 중립 ) UNDERWEIGHT( 비중축소 ) 향후 12 개월갂업종지수상승률이시장수익률대비 5% 이상상승예상 향후 12 개월갂업종지수상승률이시장수익률과유사한수준 (±5%) 예상 향후 12 개월갂업종지수상승률이시장수익률대비 5% 이상하락예상 최근 1 년간조사분석자료의투자등급비율 2021 년 9 월 30 읷기준 매수 (87.1%) 중립 (12.9%) 매도 (0%) 5
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