우리금융지주 (31614/KS 매수 ( 유지 ) T.P 2, 원 ( 유지 )) 1Q19 Review: 지주전환에따른비용에도불구하고양호한이익시현 우리금융지주의 1Q19 지배주주순이익은 5,686 억원으로과거은행연결재무제표와비교시 3.6% YoY 감소, 컨센서스를 6% 상회함. 은행이발행한신종자본증권의이자비용을인식함에도불구하고, 분기대손비용률이.9% (-11bp YoY) 에그치며하향안정화를지속한것이호실적의원인. 향후 3 개년 ROE 8.7% 대비 12mf PBR.47X 는저평가상태로판단하며, 투자의견매수및목표주가 2, 원을유지함 Company Data 자본금 3,41 십억원 발행주식수 68,16 만주 자사주 만주 액면가 5, 원 시가총액 9,522 십억원 주요주주 예금보험공사 18.31% 국민연금공단 8.37% 외국인지분율 29.49% 배당수익률.% Stock Data 주가 (19/4/25) 14, 원 KOSPI 2,19.5 pt 52주 Beta 1.22 52주최고가 16, 원 52주최저가 13,35 원 6일평균거래대금 26 십억원 주가및상대수익률 18 16 14 우리금융지주 ( 좌, 천원 ) KOSPI 대비상대수익률 ( 우, pts) 12 19.2 19.3 19.4 Analyst 김도하 doha.kim@sk.com 2-3773-8876 - -2 주가상승률 절대주가 상대주가 1개월 4.5% 2.4% 6개월.% -6.2% 12개월.%.6% 1Q19 지배주주순이익 5,686억원으로호실적기록우리금융지주의 1Q19 지배주주순이익은 5,686억원으로 SK증권추정치및시장 전망치를각각 12%, 6% 상회하는호실적을기록. 과거은행연결재무제표와연속적 으로비교할경우, 당기순이익은 3.3% YoY 증가하고지배주주순이익은 3.6% YoY 감소함. 당사추정치대비판관비는 3 억원초과했으나충당금전입액이 1, 억원 축소되면서기대이상의실적을기록한것으로판단. 1Q19 은행 NIM 은 1.52% 로 1bp QoQ 상승했으나카드사수익성악화영향으로연결 NIM ( 은행 + 카드 ) 은 1.78% 로 1bp QoQ 하락. 우리금융지주의 1Q19 대손비용률은.9% (-11bp YoY) 로, 대우조선 해양등으로부터 2 억원의충당금환입이발생했음을감안해도크게낮은수준을기록 지주전환에따른비용인식에도불구하고양호한이익시현 우리금융지주는지배주주순이익에서은행의신종자본증권이자비용을인식하므로 ( 정확히는비지배지분으로분류 ) 당기순이익과의괴리가불가피하나, 이와같은변화 에도불구하고대손비용률하향안정화에힘입어견조한실적을시현함. 한편지주가 신설법인으로분류됨에따라위험가중자산산출에내부등급법이아닌표준방법을 사용하면서그룹 CET1 비율은 8.4% 를기록 (* 은행 CET1 비율 11.1%). 다만이는 본질이아닌평가방법의차이에의한것으로향후내부등급법인정시정상화될전망. 향후 3 개년 ROE 8.7% 대비 12m forward PBR.47X 는저평가상태로판단하며, 우리금융지주에대해투자의견매수및목표주가 2, 원을유지함 영업실적및투자지표 구분 단위 216 217 218 219E 22E 221E 일반영업이익 십억원 5,887 6,473 6,633 6,896 7,27 7,539 YoY % 7.6. 2.5 4. 4.5 4.6 순이자손익 십억원 5,2 5,221 5,651 5,889 6,154 6,445 판매관리비 십억원 3,478 3,531 3,624 3,559 3,72 3,85 충전영업이익 십억원 2,48 2,942 3,9 3,337 3,55 3,689 영업이익 십억원 1,574 2,157 2,759 2,635 2,723 2,823 YoY % 16.5 37. 27.9-4.5 3.3 3.6 세전이익 십억원 1,553 1,95 2,85 2,635 2,723 2,823 지배주주순이익 십억원 1,261 1,512 2,33 1,747 1,8 1,881 YoY % 19.1 19.9 34.5-14.1 3.6 3.9 EPS 원 1,873 2,246 3,2 2,568 2,661 2,766 BPS 원 3,279 3,249 32,29 29,9 3,93 32,82 PER 배 6.8 7. 5.2 5.5 5.3 5.1 PBR 배.4.5.5.5.5.4 ROE % 6.4 7.4 9.7 8.4 8.9 8.7 배당성향 % 21.4 26.7 21.5 24.1 24.1 24. 배당수익률 % 3.1 3.8 4.2 4.4 4.6 4.8
SK Company Analysis Analyst 김도하 doha.kim@sk.com / 2-3773-8876 우리금융지주 1Q19 주요실적요약 ( 단위 : 십억원 ) 1Q19 1Q18 YoY 4Q18 QoQ 1Q19E diff. 컨센서스 diff. 일반영업이익 1,725.4 1,682.7 2.5 1,697.8 1.6 1,715.5.6 n/a n/a 영업이익 833.9 821. 1.6 186. 348.3 754.5.5 761.9 9.4 세전이익 825.7 86. 2.4 178. 363.9 754.5 9.4 759.5 8.7 지배순이익 568.6 59. -3.6 13. 337.4 55.7 12.4 538.6 5.6 자료 : 우리금융지주, FnGuide, SK 증권 우리금융지주분기별주요실적추이 ( 단위 : 십억원 ) 1Q18 2Q18 3Q18 4Q18 1Q19 BANK ( 연결 ) Group QoQ (%, %p) YoY (%, %p) 핵심영업이익 * 1,661 1,683 1,686 1,692 1,73 2.2 4.1 일반영업이익 1,683 1,663 1,669 1,698 1,725 1.6 2.5 순이자이익 1,367 1,397 1,433 1,454 1,455.1 6.4 수수료이익 294 286 253 238 275 15.5-6.5 그외영업이익 22-2 -17 6-4 적전적전 판매관리비 74 827 819 1,238 831-32.8 12.4 판관비율 44. 49.7 49.1 72.9 48.2-24.7 4.2 충전영업이익 943 836 85 46 894 94.3-5.2 충당금전입액 122-151 84 274 6-78.1-5.8 대손비용률.2 -.25.14.44.9 -.34 -.11 영업이익 821 987 766 186 834 348.3 1.6 영업외이익 -15 9 6-8 -8 적지적지 세전이익 86 996 826 178 826 363.9 2.4 법인세비용 211 275 221 47 211 349.5.1 당기순이익 595 721 65 131 614 369. 3.3 지배주주순이익 59 716 598 13 569 337.4-3.6 FACTORS 은행원화대출금 21,249 22,713 24,283 28,548 211,66 1.2 4.9 연결 NIM** 1.79 1.82 1.81 1.79 1.78 -.1 -.1 은행 NIM 1.5 1.52 1.53 1.51 1.52.1.1 연결 NPL 비율.82.55.51.54.52 -.3 -.31 연결 NPL coverage 6.8 131.5 136. 129.9 129.9 -. 23.1 지주 BIS 비율 11.1 지주 CET1 비율 8.4 은행 BIS 비율 15.4 15.1 15.9 15.6 15.3 -.4 -.1 은행 CET1 비율 11. 11.1 11.4 11.1 11.1 -.1.1 주 : * 순이자이익 + 수수료이익,, ** 카드가맹점수수료포함 2
우리금융지주 (31614/KS) 우리금융지주의은행원화대출금현황 ( 단위 : 십억원 ) 1Q18 2Q18 3Q18 4Q18 1Q19 구성비 QoQ YoY 원화대출금 21,249 22,713 24,283 28,548 211,66. 1.2 4.9 가계 7,388 8,25 9,432 113,427 114,426 54.2.9 6.6 주택담보 84,239 84,249 85,21 88,354 89,856 42.6 1.7 6.7 가계기타 23,149 23,776 24,411 25,73 24,569 11.6-2. 6.1 기업 91,265 92,222 92,435 92,811 94,396 44.7 1.7 3.4 중소기업 74,15 74,834 76,9 76,579 78,345 37.1 2.3 5.7 SOHO 38,644 39,571 4,35 41,255 42,9 2. 2.1 9. 대기업 17,115 17,388 16,427 16,232 16,51 7.6-1.1-6.2 기타 2,596 2,465 2,416 2,3 2,244 1.1-2.8-13.6 우리금융지주의 12 개월 forward PBR Band chart ( 원 ) 우리금융.25X.35X.45X.55X.65X 24, 2, 16, 12, 8, 4, 213 214 215 216 217 218 219 자료 : SK 증권 우리금융지주의 12 개월 forward PER Band chart ( 원 ) 우리금융 5.X 6.X 7.X 8.X 9.X 24, 2, 16, 12, 8, 4, 213 214 215 216 217 218 219 자료 : SK 증권 우리금융지주의분기별지배주주순이익 ( 십억원 ) 지배주주순이익 ( 좌 ) YoY ( 우 ) 75 716 18 637 59 598 569 6 12 443 461 45 6 356 37 28 3 15 155 134 13-6 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18 3Q18 4Q18 1Q19-12 3
SK Company Analysis Analyst 김도하 doha.kim@sk.com / 2-3773-8876 우리금융지주의은행원화대출성장률 (% YoY) 전체주택담보가계기타 SME (% YoY) 25 대기업 ( 우 ) 2 우리금융지주의차주별연체율추이 가계 중소기업 대기업 2. 2 15 5 - -2 1.5 1..5-3. 우리금융지주의순이자마진 우리금융지주의저원가성수신비중 2.2 연결 NIM 은행 NIM 카드수수료이익산정방식 46 저원가성수신비중 2. 1.8 변경으로연결 NIM 변경 1.78 44 42 42.4 42. 1.6 1.52 4 1.4 38 1.2 36 우리금융지주의판매관리비용률 우리금융지주의대손비용률 분기누적판매관리비율 대손비용률 65.8 6.6 55 5 48.2.4.2..9 45 -.2 4 -.4 주 : 점선은 STX 엔진과금호타이어충당금환입제외한기준 4
우리금융지주 (31614/KS) 우리금융지주의고정이하여신비율및 NPL Coverage 비율 우리금융지주의 BIS 자기자본비율 고정이하여신비율 ( 좌 ) 2. NPL 커버리지비율 ( 우 ) 16 18 BIS 비율 CET1 비율 1.6 129.9 14 16 15.3 1.2.8 12 14 12 11.1.4.52 8 8. 6 6 우리금융지주의배당지표추이및전망 배당성향 ( 좌 ) 보통주배당수익률 ( 우 ) 3 6 25 4.6 4.8 5. 5 2 3.8 4.2 4 3.1 15 3 21.4 26.7 21.5 24.1 24.1 24. 216 217 218 219E 22E 221E 2 5
SK Company Analysis Analyst 김도하 doha.kim@sk.com / 2-3773-8876 일시투자의견목표주가 목표가격대상시점 괴리율최고 ( 최저 ) 평균주가대비주가대비 219.4.26 매수 2,원 6개월 219.3.2 매수 2,원 6개월 -29.45% -25.% ( 원 ) 22, 수정주가 목표주가 2, 18, 16, 14, 12, 19.2 19.3 19.4 Compliance Notice 작성자 ( 김도하 ) 는본조사분석자료에게재된내용들이본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이신의성실하게작성되었음을확인합니다. 본보고서에언급된종목의경우당사조사분석담당자는본인의담당종목을보유하고있지않습니다. 본보고서는기관투자가또는제 3 자에게사전제공된사실이없습니다. 당사는자료공표일현재해당기업과관련하여특별한이해관계가없습니다.. 종목별투자의견은다음과같습니다. 투자판단 3 단계 (6 개월기준 ) 15% 이상 매수 / -15%~15% 중립 / -15% 미만 매도 SK 증권유니버스투자등급비율 (219 년 4 월 26 일기준 ) 매수 88.98% 중립 11.2% 매도 % 6
우리금융지주 (31614/KS) 재무상태표 포괄손익계산서 월결산 ( 십억원 ) 217 218 219E 22E 221E 월결산 ( 십억원 ) 217 218 219E 22E 221E 현금및예치금 15,83 2,89 2,914 21,837 22,88 일반영업이익 6,473 6,633 6,896 7,27 7,539 유가증권 35,221 45,45 47,297 49,662 52,145 순이자손익 5,221 5,651 5,889 6,154 6,445 대출채권 252,794 262,42 265,353 277,62 289,385 이자수익 8,551 9,684,692 11,325 12,79 대손충당금 1,77 1,778 1,841 1,893 1,949 이자비용 3,33 4,34 4,84 5,171 5,635 유형자산 3,874 3,525 3,529 3,684 3,848 순수수료손익 1,7 1,7 1,76 1,116 1,161 무형자산 519 587 582 62 623 수수료수익 2,69 1,681 2,144 2,227 2,316 기타자산 9,857 9,759 5,14 4,934 4,857 수수료비용 999 611 1,68 1,111 1,155 자산총계 316,295 34,447 34,849 355,889 371,718 금융상품관련손익 84 542 585 585 585 예수부채 234,695 248,718 255,47 268,196 278,966 기타영업이익 -623-63 -653-648 -651 차입부채 42,654 44,929 44,731 47,71 5,393 판매관리비 3,531 3,624 3,559 3,72 3,85 차입금 14,755 16,174 14,825 16,6 18,47 충전영업이익 2,942 3,9 3,337 3,55 3,689 사채 27,9 28,755 29,95 31,2 32,346 대손충당금전입액 785 25 72 782 867 기타금융업부채 영업이익 2,157 2,759 2,635 2,723 2,823 기타부채 18,381 24,847 17,315 15,25 16,5 영업외이익 -27 46 부채총계 295,731 318,494 317,517 331,2 345,48 세전이익 1,95 2,85 2,635 2,723 2,823 지배주주지분 2,366 21,74 19,786 21,19 22,311 법인세비용 419 753 715 739 766 자본금 3,381 3,381 3,41 3,41 3,41 당기순손익 1,53 2,52 1,92 1,984 2,56 신종자본증권 3,18 3,162 지배주주지분당기순손익 1,512 2,33 1,747 1,8 1,881 자본잉여금 286 286 286 286 286 기타자본 -1,85-1,642-1,68-1,68-1,68 자기주식 -34-34 기타포괄손익누계액 -9-572 -572-572 -572 이익잉여금 15,62 17,125 18,279 19,513 2,84 비지배주주지분 199 213 3,547 3,768 3,999 자본총계 2,565 21,953 23,332 24,787 26,3 부채및자본총계 316,295 34,447 34,849 355,889 371,718 성장률 주요투자지표 월결산 ( 십억원 ) 217 218 219E 22E 221E 월결산 ( 십억원 ) 217 218 219E 22E 221E 대출채권 6.8 3.8 1.1 4.4 4.4 영업지표 총자산 1.8 7.6.1 4.4 4.4 순이자마진율 1.47 1.52 1.69 1.71 1.72 예수부채 6.2 6. 2.7 5. 4. 판관비용률 54.5 54.6 51.6 51.4 51.1 차입부채.5 5.3 -.4 6.6 5.6 대손비용률.33..27.3.32 총부채 1.9 7.7 -.3 4.3 4.3 수익성 총자본.1 6.8 6.3 6.2 6.1 ROE 7.4 9.7 8.4 8.9 8.7 일반영업이익. 2.5 4. 4.5 4.6 ROA.5.6.5.5.5 순이자손익 4. 8.2 4.2 4.5 4.7 주당지표 ( 원 ) 판매관리비 1.5 2.6-1.8 4. 4. 보통주 EPS 2,246 3,2 2,568 2,661 2,766 충전영업이익 22.2 2.3.9 5. 5.3 수정 EPS 2,64 2,852 2,568 2,661 2,766 영업이익 37. 27.9-4.5 3.3 3.6 보통주 BPS 3,249 32,29 29,9 3,93 32,82 세전이익 25.5 43.9-6. 3.3 3.6 수정 BPS 3,249 32,29 29,9 3,93 32,82 지배주주순이익 19.9 34.5-14.1 3.6 3.9 보통주 DPS 6 65 62 64 665 자료 : SK증권추정 기타지표보통주 PER (X) 7. 5.2 5.5 5.3 5.1 수정 PER (X) 7.6 5.5 5.5 5.3 5.1 보통주 PBR (X).52.48.48.45.43 수정 PBR (X).52.48.48.45.43 배당성향 26.7 21.5 24.1 24.1 24. 보통주배당수익률 3.8 4.2 4.4 4.6 4.8 7