2 휴대폰 / 부품 다시 MWC 에등장한갤럭시 S 2 월 25 일전격 공개 2년만에삼성전자갤럭시S는다시 MWC(Mobile World Congress) 에나왔다. 17년에갤럭시S8은 3월 30일에뉴욕등에서세계주요도시에서동시다발적으로공개되었지만, 올해갤럭시S9는 MWC2

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1 휴대폰 / 부품 산업이슈 조기출격한갤럭시 S9 Comment 카메라로시작해서카메라로끝나 : 삼성전자의갤럭시 S9 이스페인바르셀로나에서 25 일오후 6 시 ( 한국시각 26 일오전 2 시 ) 에공개되었다. 전반적으로외관은전작인갤럭시 S8 과유사하지만기능이더욱세련되어지고시각청각등멀티미디어기능이강화되었다고평가할수있다. 갤럭시 S9 시리즈는전작의 인피니티디스플레이 (Infinity Display) 디자인을계승하면서베젤이더욱줄어들었고, 세계적인음향브랜드인 AKG 기술로완성한스테레오스피커를탑재했고, 듀얼조리개 (Dual Aperture) 를탑재해저조도환경에서도고품질의사진을촬영할수있게했다. 갤럭시 S9+ 는 S 시리즈처음으로듀얼카메라를탑재했다. 이외에도얼굴인식과홍채인식을함께사용해스마트폰잠금을해제하는 인텔리전트스캔 을적용해보완을강화했다 S9 판매량, S8 보다많을것으로기대 : 갤럭시 S9 의판매성과는가격과교체주기, 경쟁상황에달려있지만, 갤럭시 S8 대비판매량이증가할것은분명해보인다. 메모리반도체, 카메라모듈, 디스플레이등부품가격이많이오른것을감안할때출고가가이전갤럭시 S8 보다상승할것이다. 갤럭시 S9 는 S8 대비출고가가 3~4 만원정도상승이예상된다. 교체시기와경쟁구도에서는유리한환경이다. 출시연도에 4700 만대가팔리면서역대최고흥행작으로꼽히는갤럭시 S7 시리즈의교체주기가다가오고있고, LG 전자와화웨이등주요안드로이드스마트폰경쟁사의신제품출시가늦어갤럭시 S9 의독주체제가벌어질수있다. 애플아이폰 X 의 fade out 도생각보다빨라져서갤럭시 S9 에관심에더쏠릴수있다. 갤럭시 S8 이 3750 만대정도판매된것으로추정되는데갤럭시 S9 은 9.3% 증가한 4100 만대판매가예상된다. 갤럭시 S9 는 3 월 16 일부터미국, 유럽, 중국등으로순차출시되고한국시장은 2 월말부터예약판매가시작되어, 갤럭시 S8 보다한달가량빠르게출시된다. 해외시장물량확보를위해실적은이미 1Q18 부터영향을미친다. Action 삼성전기에주목, 삼성전자이주가가아깝다 : 상기에서언급한데로이번갤럭시 S9 에서는카메라모듈, 메인보드에서큰변화가있다. S 시리즈처음으로듀얼카메라가탑재되었고싱글카메라판가가 30 달러가넘는고사양부품이채용되었다. 메인보드는엑시노스 AP 를채용한제품의경우 SLP(Substrate Like PCB) 가채용되어기판업체간우열이가려질것이다. PCB 는 17 년말, 카메라모듈관련부품은지난 1 월부터양산에돌입한것으로파악된다. 이런상황을모두충족하는부품업체는삼성전기로 1Q18 실적부터양호한실적이기대된다. 삼성전자의갤럭시 S9 조기출시는이벤트가크게없는상황에서활력소로작용할수있고상반기실적이고르게분산될수있어단기적인모멘텀이될수있다. 18 년 P/E 는 6 배수준으로극심히저평가되어있고반도체실적논란을말하기에는디램상황이너무좋다. 삼성전자에대해 BUY 투자의견을유지한다. Analyst 권성률 srkwon@db-fi.com

2 2 휴대폰 / 부품 다시 MWC 에등장한갤럭시 S 2 월 25 일전격 공개 2년만에삼성전자갤럭시S는다시 MWC(Mobile World Congress) 에나왔다. 17년에갤럭시S8은 3월 30일에뉴욕등에서세계주요도시에서동시다발적으로공개되었지만, 올해갤럭시S9는 MWC2018 전야 ( 前夜 ) 를빛내면서공개되었다. 전반적으로외관은전작인갤럭시S8과유사하지만기능이더욱세련되어지고시각청각등멀티미디어기능이강화되었다고평가할수있다. 갤럭시S9 시리즈는전작의 인피니티디스플레이 (Infinity Display) 디자인을계승하면서베젤이더욱줄어들었고, 세계적인음향브랜드인 AKG 기술로완성한스테레오스피커를탑재해더몰입감있는미디어경험을제공한다. 또주변환경에따라빛을받아들이는정도를조정할수있는 듀얼조리개 (Dual Aperture) 를탑재해저조도환경에서도고품질의사진을촬영할수있게했다. 갤럭시S9+ 는 S시리즈처음으로듀얼카메라를탑재했다. 이외에도얼굴인식과홍채인식을함께사용해스마트폰잠금을해제하는 인텔리전트스캔 을적용해보완을강화했다. 도표 1. 갤럭시 S9 과 S9 플러스 도표 2. 갤럭시 S9 자료 : DB 금융투자 자료 : DB 금융투자 카메라로시작해서카메라로끝난갤럭시 S9 슈퍼스피드듀얼픽셀이미지센서채용으로초고속촬영가능, 저조도에서도우수한화질 갤럭시S9의핵심은카메라다. 삼성전자는갤럭시S9의카메라기능을대폭강화했다. S9 싱글카메라에서는초고속카메라기능을더해성능을향상했고, S9 플러스에는듀얼카메라를도입하여차별화를기했다. 세부적인카메라기능으로는자체개발한슈퍼스피드듀얼픽셀 CMOS 이미지센서가주목을받았다. 삼성전자는이신형이미지센서를장착해초당 960프레임이상촬영할수있는슬로모션촬영모드를갤럭시S9에탑재했다. 이밖에어두운환경에서선명하게사진을촬영할수있고자동초점을맞추는속도 기능, 광학줌등이업그레이드됐다. 저조도에서완성도높은사진인주요외신의호평을받았다. 디자인은갤럭시S8과같은 ' 인피니티디스플레이 ' 를계승하였는데, 갤럭시S8보다얇은베젤을선보이면서전면화면비율이 93% 에달하는등넓은화면크기를보였다. S9은이전 S8보다 1.2mm, S9플러스는 1.4mm 베젤이줄어들었다.

3 조기출격한갤럭시 S9 3 도표 3. 갤럭시 S9, S9 플러스주요스펙 항목 갤럭시S9 갤럭시S9 플러스 공개일 ( 런던및뉴욕 ) ( 런던및뉴욕 ) 출고가 957,000 원 (64GB) 1,056,000 원 (64GB) OS 안드로이드 8.0 오레오 안드로이드 8.0 오레오 크기 / 무게 147.7x68.7x8.5mm/163g 158.1x73.8x8.5mm/189g AP 퀄컴스냅드래곤 845 / 삼성엑시노스 9810 퀄컴스냅드래곤 845 / 삼성엑시노스 9810 메모리 4GB RAM, 64GB/128GB/256GB 내장메모리 6GB RAM, 64GB/128GB/256GB 내장메모리 디스플레이 카메라 5.8 쿼드HD+ 슈퍼 AMOLED 듀얼엣지 (18.5:9 화면비, 2960x1440, 570ppi) 후면 : 슈퍼스피드듀얼픽셀 1200만화소, 전면 : 800만화소 6.2 쿼드HD+ 슈퍼 AMOLED 듀얼엣지 (18.5:9 화면비, 2960x1440, 570ppi) 후면 : 슈퍼스피드듀얼픽셀 1200만화소, 망원카메라 1200만화소전면 : 800만화소 배터리 3,000mAh, 일체형 3,500mAh, 일체형 기타 자료 : DB 금융투자 IP 68 방수방진, 홍채 지문 안면인식지원, 인공지능빅스비탑재스마트싱스탑재, 스테레오스피커, 인텔리전트스캔, 삼성덱스기능제공 IP 68 방수방진, 홍채 지문 안면인식지원, 인공지능빅스비탑재스마트싱스탑재, 스테레오스피커, 인텔리전트스캔, 삼성덱스기능제공 도표 4. 갤럭시 S9 과주요경쟁제품비교 삼성 Apple 갤럭시 S9/S9+ 갤럭시 S8 iphone X iphone 8 공개일 ( 런던및뉴욕 ) ( 런던및뉴욕 ) ( 런던및뉴욕 ) ( 런던및뉴욕 ) 출고가 957,000 원 (64GB) 935,000 원 (64GB) $999(64GB) $699(64GB) OS 안드로이드 8.0 오레오 안드로이드 7.0 Nougat ios11 ios11 크기 / 무게 147.7x68.7x8.5mm/163g 148.9x68.1x8.0mm/155g 143.6x70.9x7.7mm/174g 138.4x67.3x7.3mm/148g AP 퀄컴스냅드래곤 845 / 삼성엑시노스 9810 퀄컴스냅드래곤 835 / 삼성엑시노스 8895 애플 A11 Bionic 애플 A11 Bionic 메모리 4GB RAM, 64GB/128GB/256GB 내장메모리 4GB RAM, 64GB 내장메모리 3GB RAM, 64GB/256GB 내장메모리 2GB RAM, 64GB/256GB 내장메모리 4.7" 레티나 HD 디스플레이 5.8 쿼드HD+ 슈퍼 AMOLED 듀얼엣지 (2960x1440, 570ppi) 5.8 쿼드HD+ 슈퍼 AMOLED 듀얼엣지 (2960x1440, 570ppi) 5.8" 슈퍼레티나 HD (2436x1125, 458ppi) (1334x750, 326ppi) 5.5" 레티나 HD (1920x1080, 401ppi) 5.8 후면 : 1,200 만화소 카메라 ( 슈퍼스피드듀얼픽셀 ) 5.8 전면 : 800 만화소 6.2 후면 : 듀얼 1200만화소슈퍼스피드듀얼픽셀 / 망원카메라 6.2 전면 : 800만화소 후면 : 1,200 만화소 ( 듀얼픽셀 ) 전면 : 800만화소 후면 : 1200만화소 ( 듀억픽셀 ) 전면 : 700만화소인물사진모드애니모티콘 4.7 후면 : 1200만화소 4.7 전면 : 700만화소 5.5 후면 : 듀얼 1200만화소 5.5 전면 : 700만화소 슈퍼슬로모, AR 이모지기능제공 배터리 3,000mAh, 일체형 3,000mAh, 일체형 2716mAh, 일체형 1821mAh, 일체형 기타 IP 68 방수방진, 홍채 지문 안면인식, 인공지능빅스비탑재스테레오스피커 IP 68 방수방진, 홍채 지문 안면인식, 인공지능빅스비탑재 Face ID, IP 67 방수방진 Touch ID, IP 67 방수방진 자료 : 삼성전자, Apple, DB 금융투자

4 4 휴대폰 / 부품 S8 보다이른출격, 실적도앞으로당겨진다 S9 출고가는이전모델보다 3~4만원상승하나가격부담은크지않을듯 갤럭시S9의판매성과는가격과교체주기, 경쟁상황에달려있지만, 갤럭시S8 대비판매량이증가할것은분명해보인다. 1000달러이상스마트폰을피력했던애플의아이폰X가높은가격으로인해판매가기대에못미쳤던점을감안할때삼성전자의갤럭시S9 가격책정에는그어느때보다고민이많을것이다. 메모리반도체, 카메라모듈, 디스플레이등부품가격이많이오른것을감안할때출고가가이전갤럭시S8보다오를것은분명해보인다. 갤럭시S9는 S8 대비출고가가 3~4만원정도상승해 64GB 기준 95~96 만원정도, S9 플러스 64GB 제품은 105~110 만원, 가장높은사양인 S9 플러스 256GB 제품은 115~120 만원정도로추정된다. 참고로갤럭시노트8 256GB 출고가는 125만원이었고, 아이폰X 256GB 제품은 156만원이었다. 도표 5. 갤럭시 S, 노트제품출고가 1,700,000 1,500,000 1,300,000 1,100, , ,000 S9 64GB S9+ 64GB S9+ 256GB 노트8 64GB 노트8 256GB S8 64GB S8+ 128GB 아이폰X 64GB 아이폰 X 256GB 자료 : DB 금융투자 S9은 S8보다 9% 이상증가한 4100만대판매기대 교체시기와경쟁구도에서는유리한환경이다. 출시연도에 4700만대가팔리면서역대최고흥행작으로꼽히는갤럭시S7 시리즈의교체주기가다가오고있고, LG전자와화웨이등주요안드로이드스마트폰경쟁사의신제품출시가늦어갤럭시S9의독주체제가벌어질수있다. 애플아이폰X의 fade out 도생각보다빨라져서갤럭시S9에관심에더쏠릴수있다. 갤럭시S8이 3750만대정도판매된것으로추정되는데갤럭시S9은 9.3% 증가한 4100만대판매가예상된다. 갤럭시S9는 3월 16일부터미국, 유럽, 중국등으로순차술시되고한국시장은 2월말부터예약판매가시작되어, 갤럭시S8보다한달가량빠르게출시된다. 해외시장물량확보를위해실적은이미 1Q18 부터영향을미친다.

5 조기출격한갤럭시 S9 5 도표 6. 삼성전자갤럭시 S 시리즈판매추이및전망 ( 백만대 ) % S5 S6 S7 S8 S9 자료 : SA, DB 금융투자 IM 영업이익률은이전보다못하지만 4Q17대비개선 판가상승에도불구하고부품가격상승이더커서마진스프레드는줄기때문에 IM 영업이익은이전만못할것이다. 삼성전자 IM 사업부의 1Q18 영업이익률은 10.7%, 영업이익은 2.8조원이예상된다. 갤럭시S8이본격적으로실적에반영되었던 2Q17 영업이익률 13.5% 에는못미치지만, 조기출시로 2Q18에도영업이익률이개선될수있고, 전반적인스마트폰시장침체속에서선전하고있다고판단된다. 도표 7. 삼성전자 IM 사업부실적전망 ( 단위 : 조원, %, 백만대, $) 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18E 2Q18E 3Q18E 4Q18E P 2018E 2019E 매출액 무선 영업이익 영업이익률 휴대폰출하량 스마트폰 피처폰 휴대폰 ASP 태블릿PC 출하량 태블릿PC ASP 자료 : SA, DB금융투자 삼성전자의 1Q18 전사영업이익은 14.9조원으로 4Q17 대비소폭감소할전망이다. 반도체와 IM 부문개선이기대되는반면, 디스플레이의실적부진이주된요인이다. 디스플레이는해외전략고객의스마트폰출하량이둔화되면서채용 OLED 의가동률이심각하게떨어지고있기때문이다. 2Q18 영업이익은다시증가세로반전될것으로기대된다.

6 6 휴대폰 / 부품 도표 8. 삼성전자부문별실적전망 ( 단위 : 조원, %) 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18E 2Q18E 3Q18E 4Q18E P 2018E 2019E 매출액 DS 반도체 메모리 DP IM 무선 CE VD Harman 영업이익 DS 반도체 DP IM CE Harman 영업이익률 DS 반도체 DP IM CE Harman 자료 : 삼성전자, DB 금융투자 부품에서많은변화, 삼성전자이주가가아깝다 삼성전기주목 상기에서언급한데로이번갤럭시S9에서는카메라모듈, 메인보드에서큰변화가있다. S시리즈처음으로듀얼카메라가탑재되었고싱글카메라판가가 30달러가넘는고사양부품이채용되었다. 메인보드는엑시노스 AP를채용한제품의경우 SLP(Substrate Like PCB) 가채용되어기판업체간우열이가려질것이다. PCB는 17년말, 카메라모듈관련부품은지난 1월부터양산에돌입한것으로파악된다. 이런상황을모두충족하는부품업체는삼성전기로 1Q18 실적부터양호한실적이기대된다.

7 조기출격한갤럭시 S9 7 도표 9. 삼성전기부문별실적전망 ( 단위 : 십억원 ) 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18E 2Q18E 3Q18E 4Q18E P 2018E 2019E 매출액 1,571 1,710 1,841 1,717 1,898 2,055 2,140 2,014 6,033 6,838 8,107 9,299 기판 ,316 1,446 1,825 2,133 회로기판 ,142 1,538 패키지기판 컴포넌트 ,929 2,338 2,958 3,221 MLCC ,681 2,107 2,705 2,955 기타 모듈 ,658 3,011 3,325 3,946 통신모듈 카메라모듈 ,064 2,479 2,751 3,359 영업이익 영업이익률 (%) 자료 : 삼성전기, DB금융투자 삼성전자 P/E 6 배에불과, 디램 시황너무좋다 삼성전자의갤럭시S9 조기출시는이벤트가크게없는상황에서활력소로작용할수있고상반기실적이고르게분산될수있어단기적인모멘텀이될수있다. 18년 P/E는 6배수준으로극심히저평가되어있고반도체실적논란을말하기에는디램상황이너무좋다. 삼성전자에대해 BUY 투자의견을유지한다.

8 8 삼성전자휴대폰 / 부품 대차대조표 손익계산서 12월결산 ( 십억원 ) P 2018E 2019E 12월결산 ( 십억원 ) P 2018E 2019E 유동자산 124, , , , ,128 매출액 200, , , , ,086 현금및현금성자산 22,637 32,111 34,673 58,368 77,006 매출원가 123, , , , ,051 매출채권및기타채권 28,521 27,800 32,599 34,238 35,829 매출총이익 77,171 81, , , ,036 재고자산 18,812 18,354 21,782 22,953 24,011 판관비 50,758 52,348 56,636 59,836 62,593 비유동자산 117, , , , ,933 영업이익 26,413 29,241 53,653 60,334 56,443 유형자산 86,477 91, , , ,764 EBITDA 47,344 49,954 76,834 84,740 81,567 무형자산 5,396 5,344 4,064 2,976 2,241 영업외손익 ,473 2,527 2,563 2,712 투자자산 13,609 12,642 12,642 12,642 12,642 금융손익 ,180 1,539 2,130 자산총계 242, , , , ,061 투자손익 1, 유동부채 50,503 54,704 57,194 58,347 60,785 기타영업외손익 -2, ,327 1, 매입채무및기타채무 27,673 31,223 33,713 34,866 37,304 세전이익 25,961 30,714 56,180 62,897 59,154 단기차입금및단기사채 11,155 12,747 12,747 12,747 12,747 중단사업이익 유동성장기부채 222 1,233 1,233 1,233 1,233 당기순이익 19,060 22,726 42,170 47,279 44,466 비유동부채 12,617 14,507 14,507 14,507 14,507 지배주주지분순이익 18,695 22,416 41,599 46,639 43,864 사채및장기차입금 1,424 1,238 1,238 1,238 1,238 비지배주주지분순이익 부채총계 63,120 69,211 71,701 72,854 75,292 총포괄이익 19,136 24,717 42,170 47,279 44,466 자본금 증감률 (%YoY) 자본잉여금 4,404 4,404 4,404 4,404 4,404 매출액 이익잉여금 185, , , , ,149 영업이익 비지배주주지분 6,183 6,539 7,109 7,749 8,351 EPS 자본총계 179, , , , ,769 주 : K-IFRS 회계기준개정으로기존의기타영업수익 / 비용항목은제외됨 현금흐름표 주요투자지표 12월결산 ( 십억원 ) P 2018E 2019E 12월결산 ( 원, %, 배 ) P 2018E 2019E 영업활동현금흐름 40,062 47,386 57,914 67,836 66,316 주당지표 ( 원 ) 당기순이익 19,060 22,726 42,170 47,279 44,466 EPS 124, , , , ,089 현금유출이없는비용및수익 29,611 30,754 35,991 38,465 37,664 BPS 1,016,129 1,156,530 1,507,751 1,776,220 2,018,460 유형및무형자산상각비 20,931 20,713 23,181 24,406 25,125 DPS 21,000 28,500 42,500 52,000 60,000 영업관련자산부채변동 -4,682-1,181-6,237-2,290-1,125 Multiple( 배 ) 매출채권및기타채권의감소 414 1,313-4,798-1,639-1,591 P/E 재고자산의감소 -2,616-2,831-3,429-1,170-1,058 P/B 매입채무및기타채무의증가 -1,220 1,345 2,490 1,152 2,438 EV/EBITDA 투자활동현금흐름 -27,168-29,659-49,842-37,306-39,618 수익성 (%) CAPEX -25,880-24,143-43,400-30,000-31,500 영업이익률 투자자산의순증 5, EBITDA 마진 재무활동현금흐름 -6,574-8,670-5,511-6,835-8,059 순이익률 사채및차입금의증가 1,608 2, ROE 자본금및자본잉여금의증가 ROA 배당금지급 -3,130-3,115-4,804-6,197-7,421 ROIC 기타현금흐름 안정성및기타 현금의증가 5,796 9,475 2,561 23,695 18,638 부채비율 (%) 기초현금 16,841 22,637 32,111 34,673 58,368 이자보상배율 ( 배 ) 기말현금 22,637 32,111 34,673 58,368 77,006 배당성향 ( 배 ) 자료 : 삼성전자, DB 금융투자 주 : IFRS 연결기준 Compliance Notice 자료발간일현재본자료를작성한조사분석담당자와그배우자는해당종목과재산적이해관계가없습니다. 당사는자료발간일현재지난 1 년간위조사분석자료에언급한종목들의 IPO 대표주관업무를수행한사실이없습니다. 당사는자료발간일현재위조사분석자료에언급된종목의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는자료발간일현재조사분석자료에언급된법인과 독점규제및공정거래에관한법률 제 2 조제 3 호에따른계열회사의관계에있지않습니다. 동자료내용은기관투자가등제 3 자에게사전제공된사실이없습니다. 이자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 본조사자료는고객의투자참고용으로작성된것이며, 당사의리서치센터가신뢰할수있는자료및정보로부터얻어진것이나당사가그정확성이나완전성을보장할수없으므로어떠한경우에도고객의증권투자결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 본조사자료는당사의허락없이무단복제및배포할수없습니다. 발행주식수변동시목표주가와괴리율은수정주가를기준으로산출하였습니다. 1 년간투자의견비율 ( 기준 ) - 매수 (71.0%) 중립 (29.0%) 매도 (0.0%) 기업투자의견은향후 12 개월간당사 KOSPI 목표대비초과상승률기준임 Buy: 초과상승률 10%p 이상 Hold: 초과상승률 -10~10%p Underperform: 초과상승률 -10%p 미만 ( 천원 ) 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1, 삼성전자현주가및목표주가차트 0 16/2 16/5 16/8 16/11 17/2 17/5 17/8 17/11 18/2 일자투자의견목표주가 업종투자의견은향후 12 개월간당사 KOSPI 목표대비초과상승률기준임 Overweight: 초과상승률 10%p 이상 Neutral: 초과상승률 -10~10%p Underweight: 초과상승률 -10%p 미만 최근 2 년간투자의견및목표주가변경 괴리율 (%) 괴리율 (%) 일자투자의견목표주가평균최고 / 최저평균최고 / 최저 16/01/29 Hold 1,250, /09/21 Buy 3,200, /07/05 Buy 1,800, /09/23 Buy 1,920, /01/02 Buy 2,200, /04/10 Buy 2,400, /05/16 Buy 2,800, /07/10 Buy 3,000,

9 조기출격한갤럭시삼성전기 S9 대차대조표 손익계산서 12월결산 ( 십억원 ) P 2018E 2019E 12월결산 ( 십억원 ) P 2018E 2019E 유동자산 2,730 2,812 2,538 2,628 2,814 매출액 6,176 6,033 6,838 8,107 9,299 현금및현금성자산 1, 매출원가 4,865 5,006 5,430 6,224 7,004 매출채권및기타채권 ,007 1,135 매출총이익 1,312 1,027 1,408 1,883 2,295 재고자산 ,089 1,250 판관비 1,010 1,002 1,102 1,307 1,499 비유동자산 4,539 4,850 5,316 5,647 6,013 영업이익 유형자산 3,298 3,714 4,199 4,545 4,923 EBITDA ,235 1,469 무형자산 영업외손익 투자자산 금융손익 자산총계 7,269 7,663 7,854 8,275 8,826 투자손익 유동부채 1,768 2,043 2,114 2,221 2,324 기타영업외손익 매입채무및기타채무 ,033 1,136 세전이익 단기차입금및단기사채 중단사업이익 유동성장기부채 당기순이익 비유동부채 1,186 1,282 1,282 1,282 1,282 지배주주지분순이익 사채및장기차입금 1,017 1,278 1,278 1,278 1,278 비지배주주지분순이익 부채총계 2,954 3,325 3,396 3,503 3,606 총포괄이익 자본금 증감률 (%YoY) 자본잉여금 1,045 1,045 1,045 1,045 1,045 매출액 이익잉여금 2,446 2,534 2,639 2,927 3,345 영업이익 , 비지배주주지분 EPS , 자본총계 4,315 4,338 4,458 4,772 5,220 주 : K-IFRS 회계기준개정으로기존의기타영업수익 / 비용항목은제외됨 현금흐름표 주요투자지표 12월결산 ( 십억원 ) P 2018E 2019E 12월결산 ( 원, %, 배 ) P 2018E 2019E 영업활동현금흐름 ,043 주당지표 ( 원 ) 당기순이익 EPS ,136 4,588 6,518 현금유출이없는비용및수익 BPS 54,408 54,640 55,994 59,707 65,091 유형및무형자산상각비 DPS 영업관련자산부채변동 Multiple( 배 ) 매출채권및기타채권의감소 P/E 재고자산의감소 P/B 매입채무및기타채무의증가 EV/EBITDA 투자활동현금흐름 , 수익성 (%) CAPEX -1,196-1,052-1, ,040 영업이익률 투자자산의순증 EBITDA 마진 재무활동현금흐름 순이익률 사채및차입금의증가 ROE 자본금및자본잉여금의증가 ROA 배당금지급 ROIC 기타현금흐름 안정성및기타 현금의증가 부채비율 (%) 기초현금 688 1, 이자보상배율 ( 배 ) 기말현금 1, 배당성향 ( 배 ) 자료 : 삼성전기, DB금융투자 주 : IFRS 연결기준 Compliance Notice 자료발간일현재본자료를작성한조사분석담당자와그배우자는해당종목과재산적이해관계가없습니다. 당사는자료발간일현재지난 1 년간위조사분석자료에언급한종목들의 IPO 대표주관업무를수행한사실이없습니다. 당사는자료발간일현재위조사분석자료에언급된종목의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는자료발간일현재조사분석자료에언급된법인과 독점규제및공정거래에관한법률 제 2 조제 3 호에따른계열회사의관계에있지않습니다. 동자료내용은기관투자가등제 3 자에게사전제공된사실이없습니다. 이자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 본조사자료는고객의투자참고용으로작성된것이며, 당사의리서치센터가신뢰할수있는자료및정보로부터얻어진것이나당사가그정확성이나완전성을보장할수없으므로어떠한경우에도고객의증권투자결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 본조사자료는당사의허락없이무단복제및배포할수없습니다. 발행주식수변동시목표주가와괴리율은수정주가를기준으로산출하였습니다. 1 년간투자의견비율 ( 기준 ) - 매수 (71.0%) 중립 (29.0%) 매도 (0.0%) 기업투자의견은향후 12 개월간당사 KOSPI 목표대비초과상승률기준임 Buy: 초과상승률 10%p 이상 Hold: 초과상승률 -10~10%p Underperform: 초과상승률 -10%p 미만 ( 천원 ) 삼성전기현주가및목표주가차트 0 16/2 16/5 16/8 16/11 17/2 17/5 17/8 17/11 18/2 일자투자의견목표주가 업종투자의견은향후 12 개월간당사 KOSPI 목표대비초과상승률기준임 Overweight: 초과상승률 10%p 이상 Neutral: 초과상승률 -10~10%p Underweight: 초과상승률 -10%p 미만 최근 2 년간투자의견및목표주가변경 괴리율 (%) 괴리율 (%) 일자투자의견목표주가평균최고 / 최저평균최고 / 최저 16/02/01 Buy 75, /05/18 Buy 95, /02/29 Buy 70, /07/11 Buy 130, /06/29 Buy 63, /11/28 Buy 140, /07/25 Hold 63, /09/23 Hold 55, /01/26 Buy 74, /04/27 Buy 85,