Summary 년을기점으로주택과해외동반상승. 건설주 7 년만에반전 - 주택은분양시장호황으로해외는주요저가공사마무리로모두이익이크게증가 년까지 7 개사주택및해외부문합산이익증가액은 1.9 조원 (+86%). 215 년 1.2 조원, 216 년.7 조원 -

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빗나 이
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1 215 대신증권하반기전망 건설 주택과해외동반상승, 건설주 7 년만에반전 이선일, sunillee@daishin.com

Summary 1 215 년을기점으로주택과해외동반상승. 건설주 7 년만에반전 - 주택은분양시장호황으로해외는주요저가공사마무리로모두이익이크게증가 - 216 년까지 7 개사주택및해외부문합산이익증가액은 1.9 조원 (+86%). 215 년 1.2 조원, 216 년.

사분양예정물량은역대최대인 12.9 만호 (+72.4%). 주택합산이익은내년까지 62% 증가 3 해외 : 추가부실감소로해외부문수익성 V 자반등 - 문제현장의공기가얼마남지않아 ( 평균진행률 92%) 예측가능성이높아진데다이미반영한부실규모도상당하기때문 - 주요 6 사합산해외이익은내년까지 1.1 조원증가 (+115.2%). 해외마진 (GP) 은 1.

2 Summary 년을기점으로주택과해외동반상승. 건설주 7 년만에반전 - 주택은분양시장호황으로해외는주요저가공사마무리로모두이익이크게증가 년까지 7 개사주택및해외부문합산이익증가액은 1.9 조원 (+86%). 215 년 1.2 조원, 216 년.7 조원 - 지난 1 여년간건설은주택과해외모두이익이증가했을때만주가가상승 건설주, 7 년만에도약의기회 2 주택 : 실적과직결되는분양시장호황으로일석삼조의효과 - 전세수요의매매전환, 규제완화, 저금리등에기인한분양시장호조는당분간지속 - 1) 실적이좋아지고 2) 미분양해소로뜻밖의현금이들어오고 3) 미착공 PF 사업화로앓던이도빠지는일석삼조 - 올해주요 6 사분양예정물량은역대최대인 12.9 만호 (+72.4%). 주택합산이익은내년까지 62% 증가 3 해외 : 추가부실감소로해외부문수익성 V 자반등 - 문제현장의공기가얼마남지않아 ( 평균진행률 92%) 예측가능성이높아진데다이미반영한부실규모도상당하기때문 - 주요 6 사합산해외이익은내년까지 1.1 조원증가 (+115.2%). 해외마진 (GP) 은 1.4% 에서올해와내년에 4.5%, 6.3% 로반등 - 다만완공시점에서지체보상금이발생 ( 가능성은낮지만 ) 한다면전망은유효하지않음 4 Top pick - 대림산업 (21): TP 117, 원, 해외및주택턴어라운드국면에서그기저효과가업계최고 - GS 건설 (6996): TP 42, 원, 부활의날갯짓. 저가해외현장마무리국면 + 주택명가의부활 - 현대산업개발 (1263): TP 72, 원, 누가뭐래도주택사업이익창출능력은최고. - 대우건설 (474): TP 1,3 원, 개발사업능력을겸비한국내최대주택업체. 2

3 주제 : 새 ( 건설 ) 는좌 ( 주택 ) 우 ( 해외 ) 의날개로난다 215 년을기점으로주택과해외동반상승 건설주 7 년만에상승세로반전 지난 1여년간건설은주택과해외모두이익이증가했을때만주가가상승. 지난 24년이후건설업주가가좋았던때는주택과해외가모두상승국면에있었던 2년대중반밖에없었음. 주택과해외한쪽만좋았던경우는반드시주가가하락했던경험 새는좌우의날개로균형을맞추면서날아오르듯이건설은주택과해외가함께좋아야만주가가오른다는사실 215년은주택과해외가동반상승하는한해. 주택은분양시장호황으로해외는저가공사마무리로모두이익이크게증가 216년까지주택과해외부문합산이익증가액은 1조 8,693억원 (+85.9%). 주택 7,39억원 (+61.5%), 해외 11,384억원 (+115.2%) 주요건설사합산주택및해외매출총이익 vs 건설업지수 ( 십억원 ) 1,5 1, 5 주택매출총이익 ( 좌 ) 해외매출총이익 ( 좌 ) 건설업지수 ( 우 ) , F 16F 자료 : 대신증권리서치센터 3

4 요약 1. 주택 : 실적과직결되는분양시장호황으로일석삼조의효과 1) 외형성장 + 2) 미분양해소 + 3) 미착공 PF 사업화 = 이익증가 재고주택시장이꿈틀거린다면신규분양시장은활황이라는표현을써야할정도로초강세 분양시장호황은건설사실적과직결된다는점에서중요한의미. 공급과잉의우려가있긴하지만당분간분양시장호조는지속 분양시장호황이가져다준일석삼조의효과 : 1) 분양물량급증으로외형성장 ( 해외수주감소로인한매출감소를상쇄 ) 2) 이전에못 팔고남아있던미분양물량해소로리스크감소는물론뜻하지않은현금도유입 3) 애물단지인미착공 PF 속속사업화. 실적도좋아지고현금도들어오고앓던이도빠지는말그대로일석삼조 6 사합산주택매출총이익증가율 : 215 년 35.7%, 216 년 19.% 6 대주요건설사분양물량추이및계획 6 대주요건설사주택부문합산매출총이익추이및전망 ( 천호 ) 14 ( 십억원 ) 2,5 12 2, 1 8 1,5 6 1, F F 16F 주 : 6 사는현대건설, 삼성물산, 대우건설, 대림산업, GS 건설, 현대산업개발 자료 : 대신증권리서치센터 주 : 6 사는현대건설, 삼성물산, 대우건설, 대림산업, GS 건설, 현대산업개발 자료 : 대신증권리서치센터 4

5 요약 2. 해외 : 추가부실감소로수익성 V 자반등 그동안업체들이반영한추가원가의규모와빈도는매우이례적 해외부실마무리국면으로판단 저가수주해외프로젝트로촉발된이익의불확실성은여전히진행형. 해외현장에대해서는 끝날때까지끝난게아니다 라는격언 을되새길필요가있음. 최악의경우문제현장의완공단계에서공기지연지체상금 ( 계약액대비최대 2%) 까지부담할수있음. 그럼에도불구하고주요건설사해외부실이마무리국면에접어들었고이에따라해외부문수익성도의미있게반등할것으로예상 1) 현안프로젝트가상당히많이진행돼 ( 금년 1 분기기준평균공사진행률 91.5%) 완공이임박했기때문. 즉공기가얼마남지않아프로젝트전체에대한윤곽이잡힌상황이므로원가를상당히정확하게예측할수있게된상황. 2) 추가원가를상당부분선반영했다 고판단하기때문. 211 년이후 5 대건설사가반영한추가원가총액은현안프로젝트계약액의 14.% 에달하는 5.5 조원규모 ) 6 대주요건설사해외공사합산추가원가반영액추이 6 대주요건설사해외부문합산매출총이익률추이및전망 ( 십억원 ) 1,4 1,2 1, , (%) Q 2Q 3Q 4Q 14.1Q 2Q 3Q 4Q 15.1Q F 16F 주 : 5 사는현대건설, 대우건설, 대림산업, GS 건설, 삼성엔지니어링 자료 : 대신증권리서치센터 주 : 5 사는현대건설, 대우건설, 대림산업, GS 건설, 삼성엔지니어링 자료 : 대신증권리서치센터 5

6 I. 국내주택및분양시장 재고주택시장 : 거래활성화로주택가격은완만하게상승 주택경기를나타내는대표적지표인매매거래량급증. 작년전국주택매매거래량은 26년이후처음으로 1만건상회 올들어서는 4월말까지전국주택매매거래량은 39.1만건으로 26년조사이래동일기간기준최대치기록 매매거래량급증요인 : 1) 전세수요의매매수요이전 2) 저금리 3) 정부규제완화 ( 취득세영구감면, LTV DTI 상향, 부동산 3법처리등 ) 주택매매가격도상승세. 금년들어 5월말까지전국평균 2.% 상승 ( 수도권 +2.2%, 지방광역시 +2.8%, 지방중소도시 +1.2%) 특히수도권 ( 작년한해상승률 1.8%, 이전 6년간은하락세지속 ) 의상승반전에주목 하지만예전처럼주택가격상승률이두자릿수대이상으로올라가기는어려울듯 ( 절대적으로높은집값, 공급과잉, 인구구조등으로 ) 주택매매거래량 ( 전국 ) 주간아파트매매가격지수 ( 천호 ) 1,2 1, 8 1, , 서울수도권지방광역시지방중소도시 YoY +21.5% ~4 8 8/4 9/8 1/12 12/5 13/1 15/3 자료 : 국토교통부, 대신증권리서치센터 자료 : 국민은행, 대신증권리서치센터 6

7 I. 국내주택및분양시장 분양시장 : 회복을넘어활황 부동산114에따르면작년신규아파트분양물량은 23년이후최대인 33만호 215년에는조사이래최대물량인 41만호가분양예정 일단분양시장이살아나게된계기는공급감소 지방은 26년부터 5년간공급이급감한후 211년부터분양시장호조. 수도권은 21년이후 4년간침체후작년에반전 전국아파트분양물량추이및전망 지역별아파트분양물량추이및전망 ( 천호 ) 45 ( 천호 ) 25 수도권지방 F F 자료 : 부동산 114, 대신증권리서치센터 자료 : 부동산 114, 대신증권리서치센터 7

8 I. 국내주택및분양시장 분양시장이더좋은이유 4 가지 전세난심화에따른매매전환수요가저렴하고대금납입조건이좋은분양시장으로유입 분양가상한제폐지에따른분양가상승우려, 청약 1순위자격완화등규제완화효과 획기적인평면구조등나날이발전하는아파트시공기술로인한새집선호도상승 절대집값이여전히높은수도권재고주택에비해분양시장은시세차익이가능하므로일부투기수요도유입 수도권미분양주택추이 ( 천호 ) 4 3 청약통장 1 순위가입자수 ( 수도권 vs 지방 ) ( 천 ) 7, 6, 5, 수도권 2 4, 3, 지방 1 2, 1, 자료 : 국토교통부, 대신증권리서치센터 자료 : 금융결제원, 대신증권리서치센터 8

9 I. 국내주택및분양시장 저금리가주택시장에미치는영향 저금리가반드시집값상승으로이어지지는않음. 주택시장을움직이는변수가금리만있는것이아니기때문. 경기, 소득및고용, 인구구조, 수급등더본질적인변수들다수존재 저금리로월세전환가속화 전세가격상승세지속 수익형부동산 ( 토지보다는상가, 오피스 ) 선호. 주택유형별로는아파트보다서민형주거강세 주택가격 vs 금리 주택유형별거래량증감률 3 수도권아파트매매가격지수 ( 좌 ) 기준금리 ( 우 ) (%) 6 (%) 자료 : 국민은행, 대신증권리서치센터 전체단독, 다가구연립, 다세대아파트주 : 서울지역 1~4월누계기준 (214년대비 215년 ) 자료 : 한국감정원, 대신증권리서치센터 9

10 I. 국내주택및분양시장 주택시장중장기전망 : 저금리에도구조적으로집값이상승하기어려운이유 빠르게진행중인노령화와주택핵심수요층의감소등인구구조의불리한변화. 특히아파트주수요층 3 인이상가구의감소 적정수요를넘어선과잉공급. 연간적정수요 (35~4 만호내외로추정 ) 를 2 만호이상초과해서공급하고있는상황 합리적조정을받지않은절대적으로높은수준의집값. 2 년대이후 28 년글로벌금융위기직전까지수도권집값은 16% 상승. 동일기간미국의주택가격은 7% 상승. 미국주택가격은이후고점에비해서 33% 하락했다가다시회복한상태. 반면한국수도권은가격조정이거의없었고현재는고점대비 6.5% 만하락한상황. 한국의가계자산중월등히높은부동산비중등이가격 조정을어렵게만드는요인. 추계인구중생산가능인구와주택핵심수요층인구변화 전국주택착공실적 ( 분양물량개념 ) ( 천명 ) 생산가능인구 (15~64세 )_ 좌축 ( 천명 ) 4, 주택핵심수요층 (35~54세 )_ 우축 2, 35, 15, ( 천호 ) 다가구동수기준다가구가구수기준 , 1, , 5, 자료 : 통계청대신증권리서치센터 자료 : 통계청, 대신증권리서치센터 1

11 II. 해외건설 아직끝나지않은화두, 해외발불확실성 완공될때까지긴장의끈을놓을수없는저가해외프로젝트 저가해외프로젝트이슈는완공시기가집중되는 215년하반기가최대분수령 주요해외건설사사업보고서상저가해외프로젝트완공시기는 2분기에집중돼있음. 그러나현실적으로상당수프로젝트가 1~2분기정도공기가지연될것으로판단. 따라서금년 3, 4분기가주요저가해외프로젝트들이집중적으로마무리되는시기 29~212 수주저가의혹해외프로젝트완공시기별규모 ( 계약금액기준주요 5 사합산 ) ( 조원 ) Q 2Q 3Q 4Q 14.1Q 2Q 3Q 4Q 15.1Q 2Q 3Q 4Q 216~ 자료 : 각사, 대신증권리서치센터 11

12 II. 해외건설 현안프로젝트 ( 추가원가발생해외프로젝트 ) 평균공사진행률은 92% 29~212 수주저가의혹해외공사 ( 계약금액기준총 56.3조원 ) 중실제로추가원가가발생한프로젝트는 38.9조원규모 이들문제현장을중점관리대상이라는의미로 현안프로젝트 라고지칭. 현안프로젝트숫자는총 39개이며 215년 1분기말기준으로평균공사진행률은 91.5% 문제현장의평균공사가 92% 정도마친상태로완공이임박했다는의미 주요건설사해외현안프로젝트계약액및공사잔액 ( 십억원 ) 15, 13,223 현안프로젝트 ( 총계약액 ) 현안프로젝트 ( 공사잔액 ) 12, 1,85 9, 6, 6,667 5,699 3, 2, , 삼성ENG GS건설대림산업대우건설현대건설 자료 : 각사, 대신증권리서치센터 12

13 II. 해외건설 추가부실규모는크게축소될전망 현안프로젝트마무리단계진입으로원가추정의가시성제고 추가원가를상당부분선반영했다고판단. 5대건설사추가원가총액은현안프로젝트계약액의 14% 수준인 5.5조원규모. 현안프로젝트에대한추가원가반영횟수도대부분 3~4차례이고많게는 7~8번에달할정도로철저하게인식 추가원가를인식할때마다발주처에계약금액증액을요청 ( 클레임 ) 하고그결과를기다리고있지만이에대한회계처리는없었음. 완료시점에클레임관련뜻밖의이익이발생할수도있음. 다만위의모든낙관적인전망은발주처가지체보상금을부과하지않는다는전제하에유효 주요건설사해외현안프로젝트추가원가반영액 주요건설사해외현안프로젝트추가원가반영비율 ( 십억원 ) (%) 1,5 1,435 1,355 1, , GS 건설삼성 ENG 대림산업대우건설현대건설 현대건설대림산업대우건설 GS 건설삼성 ENG 자료 : 각사, 대신증권리서치센터 자료 : 각사, 대신증권리서치센터 13

14 II. 해외건설 해외부문부실을최근에많이반영한업체일수록관련리스크가적다고판단 시기별업체별현안프로젝트관련추가원가반영내역 ( 십억원 ) GS건설 삼성엔지니어링 대림산업 대우건설 현대건설 합계 Q Q Q Q , Q Q Q Q Q 합계 1,435 1,355 1, ,494 자료 : 각사, 대신증권리서치센터 14

15 II. 해외건설 해외수주 : 저유가로중동시장위축불가피. 하지만아시아지역등의성과로일정수준은유지 215년해외수주 : 비중동지역이중동지역부진을상당부분만회 비중동지역의핵심인아세안 5개국건설시장은지난 5년간연평균 15.3% 성장. 215년에도 1.2% 성장할전망 MEED에의하면올해중동지역건설프로젝트발주물량은전년대비 18% 줄어든 1,9억달러 금년 4월말누계기준해외수주액은 22억달러로전년동기대비 21.2% 감소. 중동 64억달러 (-71.4%) 아시아 19억달러 (+168.3%) 215년연간해외수주액은 627억달러 (-5.%) 로예상. 중동 236억달러 (-24.6%), 아시아 242억달러 (+54.1%) 연도별해외수주추이및전망 지역별해외수주추이및전망 ( 억달러 ) 8 6 수주액 ( 좌 ) 중동비중 ( 우 ) (%) 1 75 ( 억달러 ) 5 4 중동아시아중남미아프리카기타 F F 자료 : 해외건설협회, 대신증권리서치센터 자료 : 해외건설협회, 대신증권리서치센터 15

16 III. 및 Top Pick 건설업비중확대. Top Pick 대림산업 (21) 건설 Coverage 7 사,, 실적및 Valuation 요약 ( 십억원, %) 대림산업 (21) GS건설 (636) 대우건설 (474) 현대건설 (72) 삼성물산 (83) 현대산업 (1263) 삼성ENG (285) 매수 매수 매수 매수 매수 매수 중립 ( 원 ) 117, 42, 1,3 7, 68, 72, 42, 주가 ( 원 ) 79,9 27,25 7,11 43,85 64, 62,1 36,95 시가총액 3,84 1,935 2,955 4,888 1,295 4,681 1,478 실적 215F 216F 215F 216F 215F 216F 215F 216F 215F 216F 215F 216F 215F 216F 매출액 9,7 9,726 1,146 1,815 1,143 1,853 18,337 19,9 27,361 27,511 4,987 5,52 7,315 7,165 영업이익 ,15 1, 순이익 EPS ( 원 ) 5,862 1,383 1,13 3, ,46 4,943 2,34 2,841 2,892 3,429 2,231 4,197 BPS ( 원 ) 114, ,723 47,199 5,818 6,74 7,358 52,26 56,75 83,654 85,955 31,458 34,486 25,722 29,421 EBITDA ,178 1, % YoY 매출액 영업이익흑전 순이익흑전 76.9 흑전 EPS 흑전 77.1 흑전 BPS EBITDA 흑전 수익성 영업이익률 EBITDA 이익률 ROE Valuation( 배 ) PER PBR EV/EBITDA 주 : 순이익, EPS, BPS, ROE, PER, PBR 은지배주주기준자료 : 대신증권리서치센터 16

17 III. 및 Top Pick 주택과해외부문개선에따른이익증가가가장많은대림산업이 Top Pick 주택과해외부문동산상승이예상되는시점에서는실제로이에따른이익증가가얼마나되는냐가핵심. 주택시장이좋아진만큼이에재빨리편승 ( 분양물량을크게늘려 ) 해서이전보다얼마를더벌수있게됐는지계산해서비교 해외는추가부실감소에따른이익의기저효과가어느정도인지업체별로계산 216 년까지주택과해외부문개선으로늘어나는이익규모는대림산업 (6,5 억원 ), GS 건설 (4,32 억원 ), 현대건설 (2,92 억원 ) 순. 이익증감률은대림산업, GS 건설, 현대산업개발, 대우건설순. 215 년만보면대림산업, GS 건설, 현대산업개발이매력적 215 년및 216 년주택과해외부문이익증감액비교 ( 전년대비 ) 주택 해외 합계 주택 해외 합계 주택 해외 합계 대림산업 GS건설 현대건설 대우건설 현대산업개발 삼성엔지니어링 삼성물산 합계 , ,138 1,869 자료 : 대신증권리서치센터 17

18 Top Picks 대림산업 (21) 현재주가 ( 현재 ) BUY 매수, 유지 117, 원 유지 78,3 원 해외및주택부문턴어라운드국면에서기저효과가업계최고 214 년까지주요건설사중해외저가공사관련부실가장많이반영. 지난 2 년간 1.3 조원의추가원가 ( 계약금액대비 19.2%) 인식으로잠재부실가능성에가장철저하게대비한상황. 향후이에따른기저효과가가장클듯 작년에 14,5 세대 ( 이전 5 년평균 5,241 세대 ) 를성공적으로분양해주택부문도약의토대 마련. 올해는 22, 세대분양계획 KOSPI 2,114.8 시가총액 2,887 십억원 자회사실적도턴어라운드. 올해유화부문지분법평가이익은 943 억원으로전년대비 32.4% 증가할전망. 구조조정효과와분양경기호황으로건설자회사삼호와고려개발실적도크게 개선. 건설부문지분법평가이익은 11 억원적자에서 41 억원흑자로전환 시가총액비중.22% 자본금 ( 보통주 ) 198 십억원 ( 십억원, 원, %) 213A 214A 215F 216F 217F 52주최고 / 최저 93,9원 / 53,4원 12일평균거래대금 268억원 외국인지분율 31.81% 주요주주 대림코퍼레이션외 9 인 24.% 국민연금 11.12% 주가수익률 (%) 1W 1M 3M 12M 절대수익률 ( 천원 ) 대림산업 ( 좌 ) 1 5 Relative to KOSPI( 우 ) (%) 매출액 9,847 9,295 9,7 9,726 1,842 영업이익 세전순이익 총당기순이익 지배지분순이익 EPS ,62 5,862 1,383 12,68 PER NA NA BPS 122,126 19, , , ,949 PBR 상대수익률 ROE 주 : EPS 와 BPS, ROE 는지배지분수치기준, 215 년 5 월 29 일종가기준자료 : 대림산업, 대신증권리서치센터 18

19 Top Picks GS 건설 (636) 현재주가 ( 현재 ) BUY 매수, 유지 42, 원 유지 27,5 원 부활의날갯짓 216 년까지주택과해외부문이익증가모멘텀은업계최고수준. 2 년간예상되는관련이익증가액은 4,323 억원 ( 주택 1,699 억원, 해외 2,624 억원 ). 파르나스호텔지분매각, 해외공사 선수금유입등으로유동성도크게개선 GS 건설의해외현안프로젝트 (29~212 년수주추가원가발생공사 ) 평균공사진행률은 214 년말사업보고서기준으로평균 92.6%. 물론완공될때까지긴장의끈을놓을수없지 만잔여물량이원도급액의 7.4% 에불과한만큼추가부실규모는크게축소된상황 KOSPI 2,114.8 시가총액 1,935십억원 시가총액비중.15% 경기침체와미착공 PF 부담으로탁월한브랜드파워를발휘할기회가없었던주택부분도부활 중. 작년한해신규분양규모는지난 5 년평균 (4 천세대 ) 의 3 배가넘는 14, 세대. 올해는 25,~3, 세대에달할전망 자본금 ( 보통주 ) 355 십억원 ( 십억원, 원, %) 213A 214A 215F 216F 217F 52주최고 / 최저 4,원 / 19,9원 12일평균거래대금 31억원 ( 천원 ) GS건설 ( 좌 ) 44 Relative to KOSPI( 우 ) (%) 3 매출액 9,566 9,488 1,146 1,815 11,755 영업이익 외국인지분율 13.85% 39 2 세전순이익 주요주주허창수외 19 인 29.22% 총당기순이익 지배지분순이익 EPS -16, ,13 3,626 5,34 주가수익률 (%) 1W 1M 3M 12M 절대수익률 PER NA NA BPS 56,156 46,7 47,199 5,826 55,916 PBR 상대수익률 ROE 주 : EPS 와 BPS, ROE 는지배지분수치기준, 215 년 5 월 29 일종가기준자료 : GS 건설, 대신증권리서치센터 19

20 Top Picks 현대산업개발 (1263) 현재주가 ( 현재 ) BUY 매수, 유지 72, 원 유지 6,5 원 KOSPI 2,114.8 시가총액 4,681 십억원 누가뭐래도주택사업이익창출능력은최고 민간택지개발사업에서독보적인역량을보유한국내최고의디벨로퍼 ( 개발사업자 ). 현재와같은분양시장호황기에최고수준의 Valuation 프리미엄부여가능 고마진의민간택지자체사업 ( 수원 3 차 4 차, 용인서천등 ) 기성확대로 215 년연결기준영업 이익 (3,884 억원 ) 은전년대비 72.3% 증가할전망 현대산업개발의자체사업매출액은올해를고점으로조금씩줄어들전망. 자체사업매출액은 올해부터 217 년까지각각 1 조 2,582 억원, 1 조 885 억원, 8,8 억원으로예상. 이에따라내년이후에는이익증가율이둔화될전망. 다만조기에대규모의민간택지를추가로확보한 다면실적흐름이달라질수있음 시가총액비중.36% 자본금 ( 보통주 ) 377 십억원 ( 십억원, 원, %) 213A 214A 215F 216F 217F 52주최고 / 최저 64,9원 / 28,45원 12일평균거래대금 175억원 외국인지분율 48.29% 주요주주 정몽규외 7 인 18.56% Templeton Asset Management Ltd 외 15 인 1.91% 주가수익률 (%) 1W 1M 3M 12M 절대수익률 ( 천원 ) 현대산업 ( 좌 ) 68 Relative to KOSPI( 우 ) (%) 매출액 4,217 4,477 4,987 5,52 5,937 영업이익 세전순이익 총당기순이익 지배지분순이익 EPS -2, ,892 3,429 3,54 PER NA BPS 28,145 28,927 31,458 34,486 37,585 PBR 상대수익률 ROE 주 : EPS 와 BPS, ROE 는지배지분수치기준, 215 년 5 월 29 일종가기준자료 : 현대산업개발, 대신증권리서치센터 2

21 Top Picks 대우건설 (474) 현재주가 ( 현재 ) BUY 매수, 유지 1,3 원 유지 7,7 원 개발사업능력을겸비한국내최대주택업체 개발사업능력을겸비한국내최대주택업체. 지금같은분양시장호황기에 Valuation 프리미엄받을자격충분. 의외로다각화된해외사업구조도장점 금년에도업계최대인 3 만 2 천세대공급예정. 215 년주택매출액은업계최초로 3 조원을 넘어설전망. 주택매출총이익률도최상위권인 13.5% 예상. 다만이미공급물량이많아당분 간상대적으로이익개선폭은크지않음 KOSPI 2,114.8 시가총액 2,955십억원 시가총액비중.23% 대우건설의해외현안프로젝트의평균공사진행률은 214 년말기준으로평균 93.8%. 현대건설을제외하고저가공사진척도가가장높은상황. 그러나아직시공단계에진입하지못한 신규공사 2 건 ( 모로코사피발전소, 사우디자잔정유공장 ) 에대한의구심이있기때문에추가 적인검증필요 자본금 ( 보통주 ) 2,78 십억원 ( 십억원, 원, %) 212A 213A 214F 215F 216F 52주최고 / 최저 1,2원 / 5,15원 12일평균거래대금 126억원 ( 천원 ) 대우건설 ( 좌 ) 11 Relative to KOSPI( 우 ) (%) 3 매출액 8,782 9,995 1,143 1,853 11,315 영업이익 외국인지분율 6.34% 1 2 세전순이익 주요주주 케이디비밸류제육호유한회사외 2 인 5.76% 에스이비티투자유한회사 12.28% 주가수익률 (%) 1W 1M 3M 12M 절대수익률 총당기순이익 지배지분순이익 EPS -1, PER NA BPS 6,247 6,327 6,74 7,358 8,31 PBR 상대수익률 ROE 주 : EPS 와 BPS, ROE 는지배지분수치기준, 215 년 5 월 29 일종가기준자료 : 대우건설, 대신증권리서치센터 21

22 Compliance Notice 금융투자업규정 4-2 조 1 항 5 호사목에따라작성일현재사전고지와관련한사항이없습니다. 당사의금융투자분석사는자료작성일현재본자료에관련하여재산적이해관계가없습니다. 당사는위언급된종목을제외한동자료에언급된종목과계열회사의관계가없으며당사의금융투자분석사는본자료의작성과관련하여외부의부당한압력이나간섭을받지않고본인의의견을정확하게반영하였습니다. ( 작성자 : 리서치센터 ) 본자료는투자자들의투자판단에참고가되는정보제공을목적으로배포되는자료입니다. 본자료에수록된내용은당사리서치센터의추정치로서오차가발생할수있으며정확성이나완벽성은보장하지않습니다. 본자료를이용하시는분은동자료와관련한투자의최종결정은자신의판단으로하시기바랍니다. 건설대림산업 (21) 및변경내용 GS 건설 (636) 및변경내용 ( 원 ) Adj. Price Adj. Target Price ( 원 ) Adj.Price Adj.Target Price 15, 6, 5, 1, 5, 4, 3, 2, 1, 제시일자 제시일자 Buy Buy Buy Buy Buy Buy Buy Buy Buy Buy Buy Buy 117, 117, 112, 134, 134, 134, 42, 42, 49, 49, 49, 49, 제시일자 제시일자 Buy Buy Buy Buy Buy Buy Marketperform Marketperform 134, 134, 134, 15, 15, 49, 29, 29, 제시일자 제시일자 제시일자 제시일자 22

23 현대산업 (1263) 및변경내용 대우건설 (474) 및변경내용 ( 원 ) 8, 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, Adj.Price Adj.Target Price 제시일자 제시일자 Buy Buy Buy Buy Buy Buy Buy Buy Marketperform Buy Buy Marketperform 72, 72, 3, 3, 3, 34, 1,3 1,3 6,7 1,5 1,5 9,2 제시일자 제시일자 Buy Buy Marketperform Marketperform 34, 34, 9,2 9,2 제시일자 제시일자 제시일자 제시일자 ( 원 ) 12, 1, 8, 6, 4, 2, Adj.Price Adj.Target Price 23

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Microsoft Word _semicon_comment_final.doc Issue&News 산업분석 211.16 반도체 Overweight [ 비중확대, 유지 ] DRAM 상승세 2 월까지지속될전망 투자포인트 Top pick 강정원 769.362 jeffkang@daishin.com 삼성전자 Buy 목표주가 32% 2,, 종목명 투자의견 목표주가 삼성전자 Buy 2,, 원 SK 하이닉스 Buy 32, 원 한미반도체 Buy 1,5