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1 Sector Report 통신서비스 4Q Preview 실적과규제의충돌 통신 / 휴대폰 Analyst 최남곤 Research Associate 김솔 분기는실적과규제의충돌기가될것같습니다. 영업정지로인해실적은좋으나, 신정부출범과함께할요금규제방안에대한불확실성도상존합니다. 인수위가운영되는 2 월까지는요금규제에대한불확실성에대한대비가필요해보입니다. 이후실적개선을바탕으로안정된주가흐름을기대합니다. 금년한해행복하시고, 새해복많이받으시기바랍니다. ^^ 종목투자의견목표주가 ( 원 ) SK 텔레콤 BUY 18, KT BUY 43, LG 유플러스 BUY 11,5 스카이라이프 BUY 43, SK 브로드밴드 HOLD 4,4 3 분기실적전망 ( 십억원 ) 4Q 12E QoQ YoY SKT 매출액 4,292 4% 9% 영업이익 % 7% 순이익 % 147% KT 매출액 6,98-7% -4% 영업이익 % -51% 순이익 25-31% 1% LGU 매출액 2,766-3% 13% 영업이익 51 흑전 26% 순이익 -2 적축 적축 4Q Preview : 경쟁안정화로실적개선 4Q 에는통신사과열경쟁에대한정부의강력한규제의지로매우안정된경쟁양상기록. 마케팅비용축소에따라 4Q 수익성개선. 특히 SK 텔레콤의수익성개선이뚜렷한듯 SK 텔레콤의영업이익은전분기대비 59% 증가한 4,792 억원으로추정. 마케팅비용축소. 포스코지분매각이익 2,7 억원. 빌딩매각이익 1, 억원반영예정 KT 의영업이익은전분기대비 72% 감소한 1,49 억원으로추정. 3 분기발생한일회성영업이익을제외하고비교시에는 37% 감소. 마케팅비용축소. 인건비 ( 임금협상 ) 86 억원증가. 영업외에서는부동산및구리선매각이익 2,4 억원, 세금추징비용 57 억원발생 LG 유플러스의영업이익은전분기대비흑자전환한 51 억원으로추정. 일회성비용 5 억원반영 SK 브로드밴드의영업이익은전분기대비 4.6% 증가한 25 억원으로추정. 기업매출급증 ( 공사매출 ). 스카이라이프의영업이익은전분기대비 2.3% 증가한 175 억원으로추정. 직원인센티브약 2 억원발생 이동통신시장에서는 SK 텔레콤과 LG 유플러스의가입자유치성과돋보였음. LG 유플러스의 M/S 는 4Q 에만.1%pt 상승. KT 는 LTE 경쟁력회복. 연말기준 LTE 가입자수는 SK 텔레콤, KT, LG 유플러스각각 762 만명, 387 만명, 438 만명기록 유료방송시장에서는스카이라이프와 SK 브로브밴드의성과양호. LG 유플러스의가입자유치성과도개선 이통사 LTE 가입자수 ( 천명 ) LGU KT SKT 2, 16, 12, 8, 4, Jan-12 Apr-12 Jul-12 Oct-12 자료 : 방송통신위원회 4,38 3,87 7,62 규제 : 인수위원회의요금규제관련불확실성확인필요 박근혜당선인의통신공약에는가입비면제포함. 212 년가입비매출액은 SK 텔레콤 3, 억원, KT 1, 억원, LG 유플러스 6 억원으로적지않는수준. 시행시점, 시행과정 ( 단계적 or 일시 ) 에따라이익전망에미치는영향을달라지나, 당분간은불확실성에노출 1~2 월스카이라이프선호. 요금규제불확실성확인후 SK 텔레콤과 LG 유플러스확대 방어주에대한기관투자자선호유지. 요금인하에대한위험수준이확정된이후실적이주가에긍정적영향을미칠것으로기대. 1 분기실적은영업정지영향으로양호할것으로전망 요금인하 ( 규제 ) 에대한불확실성이남아있다는점에서, 단기적으로 1~2 월까지통신서비스업종에대한투자의견은중립을유지. 우리의 1 분기선호주식은스카이라이프, LG 유플러스, SK 텔레콤으로제시 양호한실적 VS 규제의충돌 단기적으로는요금인하에대한불확실성확인필요 마케팅경쟁은 1 분기까지완화지속. 규제위험확정이후적극적매수에나설것 TONGYANG Research

2 통신서비스 4 분기 Preview : SK 텔레콤실적돋보일전망 4 분기연결기준실적전망요약 ( 단위 : 억원, 천명, 원 ) 1Q 11 2Q11 3Q 11 4Q 11 1Q 12 2Q 12 3Q 12 4Q 12E QoQ YoY 컨센서스 비교 E SKT 매출액 ( 연결 ) 39,89 4,41 4,648 39,33 39,856 4,153 41,255 42,923 4.% 9.2% 41,89 2.5% 159,45 164,187 매출액 ( 별도 ) 31,321 31,939 32,121 31,666 3,16 3,7 3,975 32, % 2.4% 127,46 124,273 가입자 25,989 26,269 26,425 26,553 26,556 26,659 26,778 26,898 ARPU 33,317 34,695 33,214 32,588 32,151 32,923 33,135 33,313 영업이익 6,143 6,597 5,315 2,826 4,523 3,846 3,7 4, % 69.5% 3,99 2.1% 2,881 16,168 마케팅비용 7,297 7,593 6,639 6,684 6,89 8,987 9,865 7,785 순이익 5,425 4,678 3,862 2,164 3,64 1,434 1,789 5, % 147.4% 4, % 16,129 11,641 KT 매출액 52,755 53,426 49,922 63,791 57,578 57,733 65,194 6, % -4.4% 63, % 219, ,481 무선 17,396 17,735 17,368 17,196 17,16 17,41 17,542 18,194 ARPU 3,247 3,178 29,69 28,826 28,722 29,447 29,97 3,569 가입자 16,298 16,296 16,391 16,536 16,599 16,488 16,48 16,478 유선 17,533 17,68 17,46 16,96 16,639 16,113 15,68 15,49 미디어 1,855 1,867 2,135 2,152 2,35 2,476 2,664 2,774 금융 ,325 8,363 8,441 9,391 9,438 영업이익 7,22 4,33 5,164 3,4 5,747 3,717 5,388 1, % -51.% 2, % 19,754 16,342 순이익 5,52 4,179 2,516 2,268 3,869 2,2 3,594 2, % 1.% 1, % 14,465 12,158 LGU+ 매출액 21,165 23,36 23,82 24,543 25,524 27,99 28,362 27, % 12.7% 28, % 92,564 19,534 가입자 9,77 9,185 9,35 9,391 9,554 9,852 1,2 1,12 ARPU 24,948 25,462 25,934 26,196 26,645 29,282 3,565 3,911 영업이익 흑전 25.8% % 2, 마케팅비용 3,58 3,94 3,71 4,74 3,56 4,866 4,998 4,58 순이익 적축 적축 % SKB 매출액 5,22 5,573 5,831 6,52 5,586 6,55 6,521 6, % 5.6% 6,863.4% 23,126 25,5 초고속 2,445 2,44 2,46 2,47 2,415 2,394 2,343 2,36 IPTV 기업 919 1,178 1,271 2,64 1,185 1,442 1,543 2,113 전화 1,431 1,488 1,426 1,481 1,5 1,524 1,469 1,479 영업이익 % 84.7% % 순이익 % 흑전 1-3.2% 스카이라이프매출액 1,122 1,147 1,178 1,197 1,234 1,317 1,391 1,49 1.3% 17.7% 1,484-5.% 4,644 5,352 영업이익 % 89.6% 175.% 순이익 % 111.9% % 주 ) 스카이라이프는별도기준 2 동양증권리서치센터

3 Sector Report 4분기는통신사과열경쟁에대한정부의강력한규제의지로인해매우안정된경쟁양상을기록했다. 4분기일평균번호이동가입자수규모는 2.6만명으로, 3분기의 3.6만명에비해 27.7% 하락했고, 총번호이동가입자수규모역시 3분기 14. 만명에서 4분기 94.5만명으로축소되었다 ( 자사번호이동제외기준 ). SAC 역시큰폭으로하락한것으로추정되는데, 주지하다시피 3분기에는갤럭시 S3 17만원 ( 할부원금기준 ) 등의이슈가있었으나, 4분기에는매우높은가격에스마트폰이판매되었다. 우리의추정으로는약 2~3% 수준의 SAC 하락이있었을것으로보고있다. 정부의감시활동이다소느슨해진 12월에접어들면서경쟁이다소과열되긴했으나, 1월과 11월의경쟁이워낙안정되었다. 마케팅비용의축소에따라 4 분기수익성은전분기대비개선될것으로추정된다. 특히돋보일것 으로예상되는업체는 SK 텔레콤이다. SK 텔레콤의영업이익은전분기대비 59% 증가한 4,792 억원으로추정된다. 마케팅비용 ( 판매수수료기준 ) 은 3분기 9,865억원에서 4분기 7,785억원으로축소되었을것으로추정된다. 감가상각비, 지급수수료등의고정비증가, 과징금 68억원반영, 접속료조정에따른접속비용증가등으로마케팅비용절감효과가다소희석되었다. 영업외측면에서는포스포지분매각이익 2,7 억원, 빌딩매각이익약 1, 억원등이반영될예정이다. KT 의영업이익은전분기대비 72% 감소한 1,49 억원으로추정된다. 3분기에발생한약 2,9 억원에달하는일회성이익을제외하고비교시에는약 37% 감소할것으로추정된다. 마케팅비용 ( 판매비 ) 은 3분기 6,94억원에서 4분기 5,182억원으로축소되었을것으로추정된다. 반면감가상각비는 4분기에만약 1.3조원의 CAPEX 집행으로증가했을것으로추정되고, 인건비증가 ( 임금협상으로인한 86억원인상분소급반영 ), 계절적비용증가 ( 지급수수료 & 고정적항목 ) 등으로수익성은악화되었다. 영업외항목에서는부동산및구리선매각이익약 2,4 억원발생했고, 세금추징비용 57억원발생한것으로추정된다. LG 유플러스의영업이익은전분기대비흑자전환한 51 억원으로추정된다. 마케팅비용은 5 억 원이상감소할것으로추정되나, 성과급지급, 콜센터성과보수지급, N/W 유지보수비용증가 등으로약 5 억원의비용이발생할것이다. SK 브로드밴드의영업이익은전분기대비 4.6% 증가한 25 억원으로추정된다. 공사관련매출만 6 억원이상발생하면서, 기업매출액은 4 분기급증할전망이다. IPTV 가입자순증규모는 3 분기 12 만명에서 4 분기 13.8 만명으로증가하면서, 마케팅비용이증가했을것으로추정된다. 스카이라이프영업이익은전분기대비 2.3% 증가한 175 억원으로추정된다. 임직원인센티브등 의일회성비용이영향을미쳤을것으로추정된다. 홈쇼핑수수료계약은현재진행형이나, 단기간 에성사되기는어려워보인다. 회사측에서는 1 분기내로마치겠다는계획을갖고있다. 동양증권리서치센터 3

4 통신서비스 가입자동향 : LG 유플러스, 스카이라이프, SK 브로드밴드선전 이동통신시장에서는 SK 텔레콤과 LG 유플러스의성과가돋보였다. 4분기 SK 텔레콤과 LG 유플러스의이동통신가입자순증규모는각각 9.6 만명, 9.7 만명이었다 (11월 & 12월 ). LG 유플러스의 M/S 는 3분기말 18.8% 에서 11월말 18.9% 로상승했다. 반면 KT 의 M/S 는 3분기말 3.9% 에서 4분기말 3.8% 로하락했다. 이런추세는 212년내내지속된바있다 212 년 1 월, 11 월가입자순증규모비교 212 년 11 월말기준이동통신 M/S ( 천명 ) SKT KT LGU, MVNO 포함 KT 3.8% LGU 18.9% SKT 5.3% KT 는 LTE 가입자확보에서성과를기록했다. 12월출시한아이폰덕을톡톡히봤다. SK 텔레콤과의아이폰가입자확보경쟁에서도우위를보였는데, 1)SK 텔레콤의위약금 3 제도실시, 2)KT 별포인트의단말기구입전용 ( 이는기기변경수요를촉발시킴 ) 등이 KT 의고객확보에긍정적영향을미쳤다. 12월말기준 LTE 가입자수는 SK 텔레콤 762만명, KT 387만명, LG 유플러스 438만명이었다. SK 텔레콤은목표를초과달성했고, KT 와 LG 유플러스는다소미달했다. 4분기 LTE 가입자순증규모는 SK 텔레콤, KT, LG 유플러스각각 196만명, 138만명, 82만명을기록했다. 212 년 4 분기 LTE 가입자순증비교 212 년 11 월말기준 LTE 가입자비중 ( 천명 ) 2,5 2, 1,954 1,5 1,382 1, SKT KT LGU 45.% 4.1% 4.% 35.% 3.% 25.2% 25.% 2.% 19.7% 15.% 1.% 5.%.% SKT KT LGU 4 동양증권리서치센터

5 Sector Report 유료방송시장에서는스카이라이프 (KT 포함 ) 와 SK브로드밴드의성과가양호했고, LG유플러스의성과도개선되는모습이나타났다. 4분기가입자순증규모는 KT, SK브로드밴드, LG유플러스, 스카이라이프각각 24.7만명 (OTS 포함 ), 13.9 만명, 7.만명, 17.4만명 (OTS 포함 ) 을기록했다. 뉴미디어사업자의성과개선에는아날로그방송종료가한몫했고, 디지털전환과정에서뉴미디어사업자의상대경쟁력이부각되었다. 스카이라이프의경우에는 IF 커버리지확대가주효했다. 211년까지 IF 커버리지는 1만세대였으나, 212년에추가로 78만세대에대한공사를완료하여총 178만세대커버리지를확보했다. 아날로그고객들이대부분아파트지역에몰려있다는점에서 IF 커버리지확대는경쟁사로부터아날로그가입자를확보하는데큰영향을미쳤다. 동사의아파트지역가입자수는 3분기말기준 87만명으로전체아파트세대의약 1% 수준까지상승했다. 4분기에도약 5~6만명의아파트신규고객이유입되었을것으로파악된다. 아파트지역고객확보는향후홈쇼핑송출수수료계약에긍정적영향을미칠것으로기대된다. SK 브로드밴드의경우에는채널경쟁력확보, QPS 에기반한서비스경쟁력, SK 텔레콤에서의전략적지원, STB 개선 ( 삼성모델에서가온모델로의변경 ) 등이성과창출에기여했다. 특히 4분기에는모바일 Btv 의가입자증가가인상적이었다. 1월유료화 ( 월 2, 원 ~ 3, 원 ) 이후가입자순증규모는 9.6 만명에달한다. 현재 SK 고객대상으로만서비스하고있는데, HD 4개채널, VOD 1.3만편등을제공하고있다. SK 텔레콤에서역시전략적으로밀어주고있고, 대상가입자수도 2천만명이상회하고있어향후의미있는플랫폼으로자리매김할가능성이높아보인다. LG 의경우작년 1 월 Google TV 를출시하고, 요금을낮추면서가입자확보에공격적으로나서 고있다. 212 년말기준 IPTV 가입자수는 14 만명을기록했고, 금년에는약 3 만명이상의가 입자목표를제시하고있다. 212 년 4 분기뉴미디어가입자순증규모 ( 천명 ) KT 그룹 SKB LGU+ 동양증권리서치센터 5

6 통신서비스 ARPU 동향 : 기대에다소못미칠것으로추정 4분기 ARPU 상승률은기대에다소못미칠것으로추정된다. LTE 가입자수가 1,587 만명 ( 전체이동통신가입자대비 29.6%) 에도달하면서 LTE ARPU 하락추세가나타나고있고, 3분기중보조금조건이좋았을때유입된가입자의질이그다지좋지않을것으로추측되기때문이다. 당시 62요금제 3개월유지조건으로가입된가입자들이해지했거나, 요금제를낮추면서 4분기 ARPU 에부정적영향을미쳤을것으로추정된다. 4분기 SK텔레콤의전분기대비 ARPU 상승률은 1% 초반대에그친것으로파악된다. 계절적 ARPU 상승효과까지감안하면, 시장의눈높이에비해서는다소부족한수준이다. LG유플러스의 ARPU 상승률도직전두분기에비해서낮아진 1% 수준으로파악된다. LTE 가입비중이 45% 에육박하면서나타난현상이다. KT의 ARPU 상승률은경쟁사에비해상대적으로높은 2% 수준으로추정된다. ARPU 추이 ( 원 ) 36,5 SKT KT LGU 34,5 32,5 3,5 28,5 26,5 24,5 1Q 11 2Q 11 3Q 11 4Q 11 1Q 12 2Q 12 3Q 12 4Q 12 6 동양증권리서치센터

7 Sector Report 규제 VS 실적개선 연초주가흐름은양호했다. 배당락이후지속적으로하락했던과거와달리금년에는견조한흐름을유지하고있다. 12월 ~1월초에걸쳐중국관련및경기민감주식으로수급움직임이다소이전하긴했으나, 여전히방어주에대한기관투자자들의선호가남아있고, 실적에대한기대도여전하다. 기관투자자는대부분펀드내중립이상의비중을채워놓고있는것으로파악되며, 비중을의미있게조정하는움직임은나타나고있지않은상황이다. 상대수익률 (212 년 1 월 ~ 현재 ) 5% SK텔레콤 KT LG유플러스 SK브로드밴드 스카이라이프 4% 3% 2% 1% % -1% -2% Oct-12 Oct-12 Oct-12 Nov-12 Nov-12 Dec-12 Dec-12 종목별기관 & 외국인순매수규모 (212 년 1 월 ~ 현재누적 ) ( 십억원 ) 기관 외국인 -1 SKT KT LGU SKB SKY LIFFE -2-3 동양증권리서치센터 7

8 통신서비스 현시점에서리스크를꼽자면, 잠재적요금인하가능성이다. 박근혜당선인의통신공약에는가입비면제가담겨있으며, 최근언론보도등을보면시행추진가능성이상존하는것으로파악된다. 인수위원회가통상적으로 2월까지활동한다는점을감안하면, 요금인하와관련한위험은 1월 ~2월중구체화될것으로추측된다. 통상적으로요금인하는논의과정에주가에보다많은영향을미친다는점에서주의해야할변수이다. 가입비인하는통신사업자의이익에적지않은영향을미치게된다. 212년가입비매출액은 SK 텔레콤, KT, LG유플러스각각 3, 억원, 1, 억원, 6억원이었다. 사실상비용이거의없다는점에서가입비매출규모 = 이익이나마찬가지인셈이다. 따라서가입비폐지가공식화된다면주가에도일정부분부정적영향을미칠것으로전망된다. 다만시행시점, 시행과정 ( 단계적인하, 일시인하 ) 에따라실제이익전망에미치는영향은달라 지게된다. 당분간은인수위원회, 그리고신임방통위원장의입장에주목해야할것으로판단된다. SKT 의경우에는가입비를 37 개월에걸쳐정액인식 (IFRS 적용이후 ). 타사의경우일시인식. 따라서당장가입비를전면무료화한다고하더라도, SKT 의경우에는향후 37 개월간가입비 매출은남아있게됨. 매월발생하는가입비매출규모는 81 억원규모임 가입비폐지영향 (213 년전망기준 ) ( 단위 : 억원 ) 매출액 영업이익 가입비매출 매출영향 OP 영향 ( 비고 ) 가입비 SKT 178,471 19,855 3, 1.7% 15.1% 36, 원 KT 246,538 16,717 1,.4% 6.% 24, 원 LGU+ 116,427 5, % 1.6% 3, 원 카드수수료인상 ( 현행 1.5% 에서 1.85~2% 내외인상 ) 도하나의위험요인이다. 금융당국의의 지가워낙강해, 실행가능성은매우높은것으로판단된다. 카드수수료인상영향 ( 단위 : 억원 ) 매출액 영업이익 수수료인상시 OP 영향 SKT 178,471 19, % KT 246,538 16, % LGU+ 116,427 5, % 8 동양증권리서치센터

9 Sector Report 요금인하에대한위험수준이확정된이후에는실적이주가에긍정적영향을미칠것으로전망된 다. 4 분기실적도양호하지만, 영업정지가실행되는 1 분기실적도긍정적영향을미칠것으로전망 된다. 과거영향을보면 22년당시에는영업정지전과영업정지기간에는주가가상승했다가영업정지중반을넘어선이후에는오히려주가가하락했다 ( 당시에는배당과관련이있었던것으로보임 ). 24년당시에는유의미한주가흐름을보여주지못했다. 실적은영업정지기간중다소개선되긴했지만, 영업정지전 ~ 후분기까지고려하면역시유의미한수준은아니었다. 하지만금년의경우에는상황이다소다를것으로판단된다. 정권교체시점과맞물려방통위원회의규제의지가워낙강하고, 이를통제할힘도충분한상황이다. 방통위는영업정지기간동안매 1주일마다경쟁상황을보고하도록지시한바있어, 사업자들이쉽게경쟁에나서기힘든형편이다. 따라서양호한실적은금년 1분기까지지속될것으로전망된다. 과거영업정지기간 22 년영업정지기간 일수 24 년영업정지기간 일수 SKT SKT KTF KTF LGU LGU 년영업정지영향 1 개월전 * SKT 정지기간 주가수익률영업이익의변화 ( 십억원 ) KTF 정지기간 LGU 1 개월후 ** 3Q 2 정지기간 4Q 2 1Q 3 QoQ*** YoY*** SKT 7.6% 1.% -9.7% -21.4% -4.6% % 13.2% KTF -.3% 4.4% -5.6% -13.5% -7.% % -16.% LGU -1.% 5.9% -13.7% -.9% -6.5% % -44.3%, 주 : 영업이익은 K-GAAP 개별기준. 주 *: 수익률, 주 **: 수익률, 주 ***: 23 년 1 분기기준 24 년영업정지영향 1 개월전 * SKT 정지기간 주가수익률영업이익의변화 ( 십억원 ) KTF 정지기간 LGU 1 개월후 ** 1Q 4 정지기간 2Q 4 3Q 4 QoQ*** YoY*** SKT.8% -12.6% 4.5% 1.2% 2.6% % -11.8% KTF 12.8% -.8% -2.6% -.3% 9.1% % 1.1% LGU -5.2% 1.1% 9.%.4% 12.8% % 25.%, 주 : 영업이익은 K-GAAP 개별기준주 *: 수익률, 주 **: 수익률, 주 ***: 24 년 3 분기기준 동양증권리서치센터 9

10 통신서비스 각통신사의영업정지구간과주가흐름 - SKT (KRW) 26, SKTKTF LGU LGU KTF SKT 24, 22, 2, 18, 16, 14, Oct-2 Jan-3 Apr-3 Jul-3 Oct-3 Jan-4 Apr-4 Jul-4 Oct-4 각통신사의영업정지구간과주가흐름 - KTF (KRW) 35, SKTKTF LGU LGU KTF SKT 33, 31, 29, 27, 25, 23, 21, 19, 17, 15, Oct-2 Jan-3 Apr-3 Jul-3 Oct-3 Jan-4 Apr-4 Jul-4 Oct-4 각통신사의영업정지구간과주가흐름 - LGU (KRW) 5,5 SKTKTF LGU LGU KTF SKT 5, 4,5 4, 3,5 3, Oct-2 Jan-3 Apr-3 Jul-3 Oct-3 Jan-4 Apr-4 Jul-4 Oct-4 각통신사의영업정지구간과영업이익 - SKT ( 십억원 ) 22년영업정지 24년영업정지 Q 2 2Q 2 3Q 2 4Q 2 1Q 3 2Q 3 3Q 3 4Q 3 1Q 4 2Q 4 3Q 4 4Q 4 각통신사의영업정지구간과영업이익 - KTF 각통신사의영업정지구간과영업이익 - LGU ( 십억원 ) 22년영업정지 24년영업정지 25,, 2,, 15,, 1,, ( 십억원 ) 22년영업정지 24년영업정지 ,, 1Q 2 2Q 2 3Q 2 4Q 2 1Q 3 2Q 3 3Q 3 4Q 3 1Q 4 2Q 4 3Q 4 4Q Q 2 2Q 2 3Q 2 4Q 2 1Q 3 2Q 3 3Q 3 4Q 3 1Q 4 2Q 4 3Q 4 4Q 4 1 동양증권리서치센터

11 Sector Report 요금인하 ( 규제 ) 에대한불확실성이남아있다는점에서, 1~2 월까지통신서비스업종에대한투자 의견은중립을유지한다. 우리의 1 분기선호주식은스카이라이프, LG 유플러스, SK 텔레콤이다. 스카이라이프 1~2월은요금인하와관련한불확실성이상존하고있다는점에서규제위험으로부터자유로운스카이라이프가좋은선택지이다. 가입자증가추세가뚜렷하고, 1분기중으로체결될홈쇼핑송출수수료계약도모멘텀으로작용할수있다. 동사의홈쇼핑송출수수료계약은 1월 ~12월까지유효하다는점에서, 1분기부터실적개선효과가나타나게될전망이다. 동사의 212년홈쇼핑송출수수료규모는 641억원으로동사가입자의 1/5을약간넘는현대 HCN의홈쇼핑송출수수료보다도적다. 물론동사의경우전국사업자라는핸디캡이있긴하지만, OTS와 IF를통해이를상당부분극복했다. 동사의아파트가입자수는 212년 3분기기준 87만세대에육박하고, 4분기말기준 OTS 가입자는 177만명에달한다. 최소한전체유료방송시장내에서동사의가입자비중에해당하는 14~15% 수준까지는홈쇼핑송출수수료를받아야하며, 이는약 1,2~1,5 억원수준이다. 우리는동사의홈쇼핑송출수수료가최소한 1, 억원은상회할것으로전망하고있고, 1,2 억원도상회할수있을것으로전망한다. 이경우동사의영업이익규모는 212년대비 2배를상회하게된다. 유료방송시장내스카이라이프가입자비중 유료방송시장내스카이라이프홈쇼핑송출수수료비중 스카이라 이프 14% 스카이라 이프 7% 전체 86% 전체 93% 요금인하와관련한불확실성이해소된다면실적이본격적으로개선되고있는 LG 유플러스와 SK 텔 레콤이주목받을것으로판단된다. 양사의경우 4 분기실적에이어 1 분기까지실적개선이나타날 전망이다. 동양증권리서치센터 11

12 통신서비스 SK 텔레콤 SK텔레콤은순수모바일사업자로서 212년 4분기와 213년 1분기에걸쳐경쟁완화에따른마케팅비용절감효과가극명하게드러날것이다. 212년 4분기영업이익은전분기대비 59% 증가한 4,792 억원, 213년 1분기영업이익은 5,647 억원으로전망된다. 영업측면에서는위약금 3에따른영업측면에서의손실영향이없다는점에서긍정적이다. 동사만지난 11월부터위약금 3 제도를실행했었기때문에, 고객의외면을받을수있다는위험요인이있었으나, 12월번호이동및가입자순증측면에서선전했다는점에서매우고무적이다. 위약금 3 제도의손익효과는시행후 1년이지난시점부터나타날것이다. 해지율은하락하고, 위약금납입에따른매출증가효과를기대할수있다. 위약금 3 제도영향 ( 단위 : 억원 ) 신규가입자 신규 5% 감소 영업이익영향 위약금수취 영업이익영향 SKT 85만명 1,275억원 6.6% 553억원 2.9% 주 ) SAC 3 만원가정. 연간전체신규가입자의 5% 가해지를포기하거나, 혹은위약금을지급하고해지하는경우가정 SK M&C와합병한 SK플래닛의실적개선효과가더해질전망이다. 동사는지난 21일이사회결의를통해 SK M&C의지분인수를통해 SK플래닛과 SK M&C를합병할계획이다. 합병법인은 213년 2월 1일출범예정. SK M&C와의합병을통해 1)Big Data 기반을확보할수있고, 2) 멤버쉽제도호환을통해차별적마케팅전략이가능하며, 3) 광고플랫폼의다양화를이끌어낼수있을전망이다. 또한 SK M&C의매출액은 7천억원을상회하고, 영업이익도 2억원이상으로창출되고있어, 합병후 SK플래닛의성장성과수익성에대한투자자들의주목도가높아질전망이다. 이는경쟁력있는자회사를기반으로한동사의투자매력을높일수있는요인이다. SK 마케팅앤컴퍼니실적요약 ( 단위 : 억원 ) Q 매출액 3,158 4,152 6,527 5,13 영업이익 또한하이닉스의지분법기여도개선될것으로전망된다. 우리의 SK 텔레콤전망에는하이닉스지 분법이익을 로가정했다. 당사의하이닉스순이익전망치가 1 조 86 억원 (213 년기준 ) 이라 는점을감안하면, 보수적반영이다. 12 동양증권리서치센터

13 Sector Report 하이닉스실적전망 ( 십억원 ) 3,5. 3,. 2,5. 2,. 1,5. 1,. 5. 영업이익 당기순이익 E 213E 214E, 연결기준 LG 유플러스 LG유플러스의경우에는마케팅비용절감효과와더불어무형자산상각종료효과 ( 연간 2,16 억원 ) 가나타날것으로전망된다. 이는 ROE 개선을가져와수익성을중시하는해외투자자의관심을본격적으로끌수있을것으로전망된다. 또한 213년에는수익성과성장성의밸런스를추구하면서현금흐름측면에서도성과가나타날것으로전망된다. 동사의순차입금규모는지난 3분기말기준 4.35조원에육박했으나, 4분기부터 4조원이하로축소된것으로파악된다. 배당측면에서도금년에는이익의 3% 를배당받을수있을전망이다. 주당예상배당금은 3원으로기대배당수익률은 3.83% 이다. SK텔레콤과 KT에비해서는낮지만, 동사의주가안정성을높이고, 해외장기투자자들유치하는데긍정적영향이기대되는부분이다. ROE 비교 (%) E 213E -5 SK텔레콤 KT LG유플러스 SK브로드밴드 스카이라이프. 통신 4 사연결기준 ROE( 지배순이익기준 ). 스카이라이프별도기준 동양증권리서치센터 13

14 통신서비스 LG유플러스의 IPTV 사업도주목할필요가있다. 동사의 IPTV 가입자수는구글 TV를출시한지난 1월이후증가세로돌아서기시작했다. 1월과 11월 IPTV 가입자순증규모는각각 2.1만명, 2.7만명에달했고, 누적 IPTV 가입자수는 14만명 (12월기준 ) 을넘어섰다. SK브로드밴드의 139만명과비교해도충분히인정할만한수준이다. 특히동사의경우 IPTV ARPU가 17,5 원으로경쟁사와비교해도상당히높은수준이며, 이는질적우수성을증명한다. 향후동사도홈쇼핑송출수수료측면에서수혜를받을수있음을입증하는부분이다. 미디어가입자수비교 (212 년 1 월말기준 ) ( 천명 ) 4,5 4, 3,5 3, 2,5 2, 1,5 1, 5 OTS OTS KT 스카이라이프 SKB LGU CJ 헬로비전 투자의견요약 투자의견 목표주가 PER PBR ROE SK 텔레콤 Buy 18, KT Buy 43, LGU+ Buy 11, SKB Hold 4, 스카이라이프 Buy 43, , 주 : 213 년기준 PER/PBR/ROE. 배 14 동양증권리서치센터

15 Sector Report 해외통신주주가동향 최근 3 개월간약세 최근 3 개월간절대수익률비교 6% 4% 2% % -2% -4% -6% -8% AT&T 절대및상대주가수익률 4% 절대수익률 상대수익률 2% % -2% -4% -6% -8% -1% -12% -14% Oct-12 Oct-12 Nov-12 Dec-12 Dec-12 Verizon 절대및상대주가수익률 4% 절대수익률 상대수익률 2% % -2% -4% -6% -8% -1% -12% Oct-12 Oct-12 Nov-12 Dec-12 Dec-12 NTT DOCOMO KDDI 5% 절대수익률 상대수익률 1% 절대수익률 상대수익률 % 5% -5% -1% % -5% -1% -15% -15% -2% Oct-12 Oct-12 Nov-12 Dec-12 Dec-12-2% Oct-12 Oct-12 Nov-12 Dec-12 Dec-12 동양증권리서치센터 15

16 통신서비스 Softbank 1% 절대수익률 상대수익률 5% % -5% -1% -15% -2% -25% -3% Oct-12 Oct-12 Nov-12 Dec-12 Dec-12 NTT 1% 절대수익률 상대수익률 5% % -5% -1% -15% -2% -25% Oct-12 Oct-12 Nov-12 Dec-12 Dec-12 China Unicom 1% 절대수익률 상대수익률 5% % -5% -1% -15% Oct-12 Oct-12 Nov-12 Dec-12 Dec-12 China Mobile 8% 절대수익률 상대수익률 6% 4% 2% % -2% -4% -6% -8% Oct-12 Oct-12 Nov-12 Dec-12 Dec-12 Chunghwa Telecom Taiwan Mobile 8% 절대수익률 상대수익률 1% 절대수익률 상대수익률 6% 4% 5% 2% % % -2% -5% -4% Oct-12 Oct-12 Nov-12 Dec-12 Dec-12-1% Oct-12 Oct-12 Nov-12 Dec-12 Dec 동양증권리서치센터

17 Sector Report SK 텔레콤 (1767) 추정재무제표 (K-IFRS 연결 ) 손익계산서 ( 단위 : 억원 ) 재무상태표 ( 단위 : 억원 ) 결산 (12월) 21A 211A 212F 213F 214F 결산 (12월) 21A 211A 212F 213F 214F 매출액 155, , , , ,53 유동자산 66,54 61,175 55,999 67,99 8,15 매출원가 현금및현금성자산 6,594 16,58 11,274 21,877 32,97 매출총이익 155, , , , ,53 매출채권및기타채권 45,18 27,539 26,937 27,862 28,46 판관비 129, , , , ,744 재고자산 1,492 2,196 2,296 2,447 2,516 조정영업이익 26,521 22,999 16,22 19,855 2,785 비유동자산 164, ,486 29,182 28,842 28,759 기타영업손익 -3,662-1, 유형자산 81,534 9,31 93,965 93,15 92,582 외환관련손익 관계기업등지분관련자산 12,47 13,846 46,858 46,858 46,858 이자손익 기타투자자산 19,684 17,471 11,724 11,96 12,21 기타 -3,662-1, 자산총계 231, ,66 265, , ,774 영업이익 22,54 2,817 16,819 19,855 2,785 유동부채 62,22 66,736 51,4 52,845 53,97 EBITDA 45,77 45,644 42,673 47,171 47,853 매입채무및기타채무 27,158 29,448 34,236 35,887 36,793 영업외손익 ,252-3,33-2,843 단기차입금 5,237 7,7 5,528 5,528 5,528 외환관련손익 유동성장기부채 16,12 16,628 3,669 3,669 3,669 이자손익 -1,419-1,29-3,26-3,72-2,882 비유동부채 45,222 49,597 82,436 84,694 86,957 관계기업관련손익 장기차입금 2,36 3,239 21,195 19,195 17,195 기타 1,666 2,312 2, 사채 36,585 32,29 47,873 51,873 55,873 법인세비용차감전순손익 23,181 21,829 15,696 16,822 17,942 부채총계 17, , , ,539 14,865 법인세비용 5,445 5,991 3,136 3,533 3,768 지배지분 113,3 116,619 12, , ,77 계속사업순손익 17,736 15,838 12,559 13,289 14,174 자본금 중단사업순손익 ,336 자본잉여금 29,159 29,159 29,159 29,159 29,159 당기순이익 17,668 15,821 11,223 13,289 14,174 이익잉여금 17, , , , ,329 지배지분순이익 18,416 16,129 11,641 13,534 14,435 비지배지분 1,78 1,78 1,937 11,56 12,22 포괄순이익 14,796 11,91 1,232 13,289 14,174 자본총계 124,8 127, ,76 139, ,99 지배지분포괄이익 15,66 12,66 1,745 13,534 14,435 순차입금 43,723 29,847 6,211 51,461 42,217 총차입금 6,943 59,584 78,815 8,815 82,815 현금흐름표 ( 단위 : 억원 ) Valuation 지표 ( 단위 : 원, 배, %) 결산 (12월) 21A 211A 212F 213F 214F 결산 (12월) 21A 211A 212F 213F 214F 영업활동현금흐름 43,434 63,64 4,362 48,592 48,867 EPS 22,88 19,975 14,417 16,761 17,877 당기순이익 17,668 15,821 11,223 13,289 14,174 BPS 167, ,28 179, , ,92 감가상각비 23,23 24,827 25,854 27,315 27,67 EBITDAPS 55,825 56,528 52,848 58,419 59,263 외환손익 SPS 193, ,8 23, ,29 227,293 종속, 관계기업관련손익 DPS 8,4 8,4 8,4 8,4 8,4 자산부채의증감 2,774 21,82 1,482 4,459 4,126 PER 기타현금흐름 ,797 3,57 3,479 PBR 투자활동현금흐름 -23,39-42,391-57,588-27,85-27,226 EV/EBITDA 투자자산 ,8 PSR 유형자산증가 (CAPEX) -21,423-29,66-31,448-26,5-26,5 유형자산감소 재무비율 ( 단위 : 배, %) 기타현금흐름 -2,438-13,368 4, 결산 (12월) 21A 211A 212F 213F 214F 재무활동현금흐름 -22,461-1,793 11,7-4,837-4,836 매출액증가율 (%) 단기차입금 -39 1,742-1,459 영업이익증가율 (%) 사채및장기차입금 -12,871-3,572 2,2 2, 2, 조정영업이익증가율 (%) 자본 지배순이익증가율 (%) 현금배당 -6,823-6,683-6,573-6,573-6,573 매출총이익률 (%) 기타현금흐름 -2,458-2, 영업이익률 (%) 연결범위변동등기타 ,67-5,712 조정영업이익률 (%) 현금의증감 -2,462 9,914-5,234 1,63 11,93 지배순이익률 (%) 기초현금 9,56 6,594 16,58 11,274 21,877 EBITDA 마진 (%) 기말현금 6,594 16,58 11,274 21,877 32,97 ROIC NOPLAT 22,54 2,817 16,819 19,855 2,785 ROA FCF 21,246 32,128 9,346 2,96 21,113 ROE 부채비율 (%) 순차입금 / 자기자본 (%) 영업이익 / 금융비용 ( 배 ) 동양증권리서치센터 17

18 통신서비스 KT (32) 추정재무제표 (K-IFRS 연결 ) 손익계산서 ( 단위 : 억원 ) 재무상태표 ( 단위 : 억원 ) 결산 (12월) 21A 211A 212F 213F 214F 결산 (12월) 21A 211A 212F 213F 214F 매출액 23, ,91 241,48 246, ,221 유동자산 75,194 97,97 14, ,33 118,491 매출원가 현금및현금성자산 11,616 14,452 7,263 13,717 18,692 매출총이익 23, ,91 241,48 246, ,221 매출채권및기타채권 49,187 68,569 74,237 75,584 75,919 판관비 183,184 2, , , ,178 재고자산 7,16 6,747 8,711 8,9 8,9 조정영업이익 2,79 19,737 16,343 16,717 16,43 비유동자산 194, , , , ,48 기타영업손익 유형자산 133,983 14, , , ,15 외환관련손익 관계기업등지분관련자산 6,381 5,292 5,69 5,69 5,69 이자손익 기타투자자산 2,694 6,217 6,833 6,833 6,833 기타 자산총계 269,416 32,854 34,192 35, ,539 영업이익 2,79 19,737 16,343 16,717 16,43 유동부채 78,847 87,451 13,489 15,536 16,96 EBITDA 52,467 49,655 49,599 5,267 5,24 매입채무및기타채무 44,242 58,94 64,83 65,618 65,89 영업외손익 -3,266-3, ,63 1,52 단기차입금 4,763 3,917 3,492 31,292 32,92 외환관련손익 유동성장기부채 22,461 17, 이자손익 -3,925-3,31-2,799-3,156-3,169 비유동부채 77,29 18,25 12,639 11,645 98,654 관계기업관련손익 장기차입금 1,924 4,423 84,169 82,969 81,769 기타 ,424 4, 4, 사채 64,675 84,439-2, 법인세비용차감전순손익 16,813 15,979 16,111 17,781 17,94 부채총계 155, ,476 26,128 27,182 25,614 법인세비용 3,964 3,167 3,441 3,734 3,59 지배지분 111, ,42 125, ,66 142,817 계속사업순손익 12,849 12,812 12,67 14,47 13,54 자본금 15,645 15,645 15,645 15,645 15,645 중단사업순손익 3 1,79 4 자본잉여금 14,43 14,43 14,43 14,43 14,43 당기순이익 13,149 14,52 12,674 14,47 13,54 이익잉여금 94,662 12,196 19, ,39 126,196 지배지분순이익 12,958 14,466 12,62 13,555 13,32 비지배지분 2,28 8,336 8,85 8,577 9,18 포괄순이익 11,261 14,597 12,994 14,297 13,754 자본총계 113, , ,64 143, ,925 지배지분포괄이익 11,114 13,964 12,322 13,796 13,273 순차입금 78,548 94,296 11,822 95,327 88,31 총차입금 94,89 113, ,81 115,81 113,81 현금흐름표 ( 단위 : 억원 ) Valuation 지표 ( 단위 : 원, 배, %) 결산 (12월) 21A 211A 212F 213F 214F 결산 (12월) 21A 211A 212F 213F 214F 영업활동현금흐름 29,731 21,53 45,84 45,784 46,219 EPS 4,963 5,54 4,62 5,191 4,991 당기순이익 13,149 14,52 12,674 14,47 13,54 BPS 46,296 48,477 51,813 55,138 58,262 감가상각비 29,725 26,719 29,424 29,686 3,212 EBITDAPS 2,94 19,17 18,995 19,251 19,158 외환손익 SPS 77,845 84,217 92,482 94,419 95,446 종속, 관계기업관련손익 DPS 2,41 2, 2, 2, 2, 자산부채의증감 -23,16-19, ,371-2,851 PER 기타현금흐름 1, ,89 5,642 5,575 PBR 투자활동현금흐름 -29,491-26,48-35,481-36,164-36,51 EV/EBITDA 투자자산 -2, PSR 유형자산증가 (CAPEX) -27,134-32,83-33,31-32,1-32,1 유형자산감소 1,814 5,943 3,124 재무비율 ( 단위 : 배, %) 기타현금흐름 -1, ,553-4,64-3,951 결산 (12월) 21A 211A 212F 213F 214F 재무활동현금흐름 -3,983 7,685-15,335-9,553-11,459 매출액증가율 (%) 단기차입금 영업이익증가율 (%) 사채및장기차입금 1,232 11,996-5, ,8 조정영업이익증가율 (%) 자본 지배순이익증가율 (%) 현금배당 -4,932-5,952-5,58-5,67-5,67 매출총이익률 (%) 기타현금흐름 ,641-5,199-4,487-4,392 영업이익률 (%) 연결범위변동등기타 ,456 6,387 6,266 조정영업이익률 (%) 현금의증감 -3,812 2,835-7,189 6,454 4,975 지배순이익률 (%) 기초현금 15,429 11,616 14,452 7,263 13,717 EBITDA 마진 (%) 기말현금 11,616 14,452 7,263 13,717 18,692 ROIC NOPLAT 2,79 19,737 16,343 16,717 16,43 ROA FCF -2,561-6,17 13,632 11,285 11,74 ROE 부채비율 (%) 순차입금 / 자기자본 (%) 영업이익 / 금융비용 ( 배 ) 동양증권리서치센터

19 Sector Report LG 유플러스 (3264) 추정재무제표 (K-IFRS 연결 ) 손익계산서 ( 단위 : 억원 ) 재무상태표 ( 단위 : 억원 ) 결산 (12월) 21A 211A 212F 213F 214F 결산 (12월) 21A 211A 212F 213F 214F 매출액 85,8 92,563 19, , ,718 유동자산 21,61 26,232 29,94 32,188 35,961 매출원가 현금및현금성자산 5,375 1,188 3,156 3,224 5,644 매출총이익 79,747 91,852 19, , ,718 매출채권및기타채권 13,138 19,792 2,384 22,9 23,175 판관비 78,455 89,76 18,371 11, ,274 재고자산 1,91 3,722 4,886 5,347 5,63 조정영업이익 6,553 2, ,656 6,445 비유동자산 63,651 84,253 86,213 89,557 9,886 기타영업손익 17 유형자산 48,71 56,315 6,3 62,824 63,646 외환관련손익 41 관계기업등지분관련자산 이자손익 기타투자자산 기타 129 자산총계 85,252 11, , , ,847 영업이익 1,293 2,145 1,162 5,656 6,445 유동부채 26,12 39,64 33,925 35,357 36,179 EBITDA 13,828 14,41 14,859 17,235 18,4 매입채무및기타채무 15,45 25,185 23,248 24,35 24,828 영업외손익 ,172-2,319-2,8-1,837 단기차입금 2,249 2,7 1,2 1,2 1,2 외환관련손익 25 1 유동성장기부채 6,538 9,937 7,95 8,268 8,598 이자손익 ,391-1,47-1,236 비유동부채 19,648 32,287 43,191 44,435 45,68 관계기업관련손익 장기차입금 3,2 13,598 23,383 24,183 24,983 기타 사채 15,299 12,363 14,58 14,458 14,858 법인세비용차감전순손익 5,682 1,685-1,156 3,648 4,68 부채총계 45,767 71,892 77,116 79,792 81,858 법인세비용 지배지분 39,469 38,577 39,19 41,935 44,969 계속사업순손익 5, ,919 3,686 자본금 25,74 25,74 21,831 21,831 21,831 중단사업순손익 자본잉여금 8,366 8,366 8,366 8,366 8,366 당기순이익 5, ,919 3,686 이익잉여금 12,4 11,613 3,633 6,548 9,582 지배지분순이익 5, ,916 3,682 비지배지분 포괄순이익 5, ,919 3,687 자본총계 39,485 38,594 39,36 41,953 44,988 지배지분포괄이익 5, ,916 3,683 순차입금 21,59 37,335 43,363 44,81 43,918 총차입금 27,482 38,863 46,858 48,376 49,97 현금흐름표 ( 단위 : 억원 ) Valuation 지표 ( 단위 : 원, 배, %) 결산 (12월) 21A 211A 212F 213F 214F 결산 (12월) 21A 211A 212F 213F 214F 영업활동현금흐름 12,836 2,976 11,545 15,424 16,226 EPS 1, ,27 당기순이익 5, ,919 3,686 BPS 9,34 8,861 1,886 11,7 12,546 감가상각비 1,82 9,345 1,848 11,179 11,179 EBITDAPS 2,7 2,728 4,146 4,88 5,33 외환손익 SPS 16,597 17,981 3,512 32,483 34,517 종속, 관계기업관련손익 DPS 자산부채의증감 -82-1,731-2,687-1,23-1,175 PER 기타현금흐름 -2,15 3,522 3,899 2,529 2,536 PBR 투자활동현금흐름 -1,931-16,937-18,181-14,776-12,773 EV/EBITDA 투자자산 PSR 유형자산증가 (CAPEX) -11,831-13,565-17,631-14, -12, 유형자산감소 재무비율 ( 단위 : 배, %) 기타현금흐름 89-3, 결산 (12월) 21A 211A 212F 213F 214F 재무활동현금흐름 1,988 9,774 8,688 1,81 1,158 매출액증가율 (%) 단기차입금 -3, ,5 영업이익증가율 (%) 사채및장기차입금 6,43 1,626 8,839 1,518 1,531 조정영업이익증가율 (%) 자본 -3,99 지배순이익증가율 (%) 현금배당 -1,195-1, 매출총이익률 (%) 기타현금흐름 , 영업이익률 (%) 연결범위변동등기타 -84-2,381-2,193 조정영업이익률 (%) 현금의증감 3,892-4,187 1, ,419 지배순이익률 (%) 기초현금 1,484 5,375 1,188 3,156 3,224 EBITDA 마진 (%) 기말현금 5,375 1,188 3,156 3,224 5,644 ROIC NOPLAT 1,297 2,145 1,162 5,656 6,445 ROA FCF 1,181-11,322-6, ,576 ROE 부채비율 (%) 순차입금 / 자기자본 (%) 영업이익 / 금융비용 ( 배 ) 동양증권리서치센터 19

20 통신서비스 SK 브로드밴드 (3363) 추정재무제표 (K-IFRS 연결 ) 손익계산서 ( 단위 : 억원 ) 재무상태표 ( 단위 : 억원 ) 결산 (12월) 21A 211A 212F 213F 214F 결산 (12월) 21A 211A 212F 213F 214F 매출액 21,375 23,126 24,991 26,881 28,124 유동자산 5,726 8,985 6,49 7,452 8,588 매출원가 현금및현금성자산 47 2, ,853 매출총이익 21,233 22,954 24,991 26,881 28,124 매출채권및기타채권 3,561 3,94 4,76 4,356 4,547 판관비 21,48 22,35 24,27 25,51 26,44 재고자산 조정영업이익 ,379 1,72 비유동자산 26,686 24,97 24,37 24,291 24,24 기타영업손익 유형자산 21,988 2,956 2,642 2,511 2,48 외환관련손익 관계기업등지분관련자산 이자손익 기타투자자산 1, 기타 자산총계 32,413 33,955 3,779 31,743 32,828 영업이익 ,379 1,72 유동부채 12,71 16,361 9,55 9,387 9,6 EBITDA 4,524 5,364 5,45 5,91 6,223 매입채무및기타채무 4,751 4,899 4,148 4,4 4,435 영업외손익 단기차입금 4,137 5,112 4,91 4,491 4,73 외환관련손익 유동성장기부채 3,677 6, 이자손익 비유동부채 8,562 6,663 1,133 1,438 1,742 관계기업관련손익 장기차입금 기타 사채 7,166 5,381 9,77 9,377 9,677 법인세비용차감전순손익 -1, ,162 부채총계 21,263 23,24 19,683 19,824 19,748 법인세비용 1 지배지분 11,149 1,931 11,96 11,919 13,8 계속사업순손익 -1, ,162 자본금 14,798 14,798 14,798 14,798 14,798 중단사업순손익 자본잉여금 3,11 3,61 3,64 3,64 3,64 당기순이익 -1, ,162 이익잉여금 -6,889-7,55-6,854-6,31-4,869 지배지분순이익 -1, ,162 비지배지분 포괄순이익 -1, ,161 자본총계 11,149 1,931 11,96 11,919 13,8 지배지분포괄이익 -1, ,161 순차입금 14,133 12,839 12,813 11,946 1,897 총차입금 15,839 17,346 14,592 14,473 14,354 현금흐름표 ( 단위 : 억원 ) Valuation 지표 ( 단위 : 원, 배, %) 결산 (12월) 21A 211A 212F 213F 214F 결산 (12월) 21A 211A 212F 213F 214F 영업활동현금흐름 2,759 3,911 3,5 5,748 5,92 EPS 당기순이익 -1, ,162 BPS 3,767 3,694 3,749 4,27 4,419 감가상각비 4,75 4,718 4,719 4,531 4,53 EBITDAPS 1,529 1,813 1,841 1,997 2,13 외환손익 SPS 7,222 7,814 8,444 9,83 9,53 종속, 관계기업관련손익 DPS 자산부채의증감 -1, , PER 기타현금흐름 PBR 투자활동현금흐름 -2,947-2,995-3,479-4,434-4,434 EV/EBITDA 투자자산 PSR 유형자산증가 (CAPEX) -2,335-3,42-3,58-4,4-4,4 유형자산감소 재무비율 ( 단위 : 배, %) 기타현금흐름 -1, 결산 (12월) 21A 211A 212F 213F 214F 재무활동현금흐름 -1,1 1,273-1, 매출액증가율 (%) 단기차입금 영업이익증가율 (%) 사채및장기차입금 , 조정영업이익증가율 (%) , 자본 지배순이익증가율 (%) 현금배당 매출총이익률 (%) 기타현금흐름 영업이익률 (%) 연결범위변동등기타 조정영업이익률 (%) 현금의증감 -1,288 2,19-2, 지배순이익률 (%) 기초현금 1, , EBITDA 마진 (%) 기말현금 47 2, ,853 ROIC NOPLAT ,379 1,72 ROA FCF 652 1, ,445 1,622 ROE 부채비율 (%) 순차입금 / 자기자본 (%) 영업이익 / 금융비용 ( 배 ) 동양증권리서치센터

21 Sector Report 스카이라이프 (5321) 추정재무제표 (K-IFRS 별도 ) 손익계산서 ( 단위 : 억원 ) 재무상태표 ( 단위 : 억원 ) 결산 (12월) 21A 211A 212F 213F 214F 결산 (12월) 21A 211A 212F 213F 214F 매출액 4,267 4,644 5,352 6,426 7,589 유동자산 2,664 2,198 2,427 3,431 6,717 매출원가 현금및현금성자산 ,74 4,544 매출총이익 4,267 4,644 5,352 6,426 7,589 매출채권및기타채권 1,32 1,57 1,31 1,191 1,513 판관비 3,814 4,226 4,659 5,7 5,457 재고자산 조정영업이익 ,356 2,132 비유동자산 2,575 3,31 3,56 3,595 3,742 기타영업손익 유형자산 1,445 1,997 2,35 2,313 2,322 외환관련손익 관계기업등지분관련자산 이자손익 기타투자자산 기타 자산총계 5,24 5,229 5,933 7,25 1,459 영업이익 ,356 2,132 유동부채 1,934 2,243 1,625 1,67 3,237 EBITDA ,231 1,91 2,693 매입채무및기타채무 1,298 1,158 1,425 1,425 3,25 영업외손익 단기차입금 외환관련손익 유동성장기부채 598 1,4 이자손익 비유동부채 2, 관계기업관련손익 장기차입금 기타 사채 1,6 법인세비용차감전순손익 ,43 2,318 부채총계 4,328 2,328 2,472 2,46 4,11 법인세비용 지배지분 912 2,91 3,461 4,565 6,358 계속사업순손익 ,14 1,793 자본금 849 1,192 1,195 1,195 1,195 중단사업순손익 자본잉여금 262 1,583 1,583 1,583 1,583 당기순이익 ,14 1,793 이익잉여금 ,784 3,577 지배지분순이익 ,14 1,793 비지배지분 포괄순이익 ,14 1,793 자본총계 912 2,91 3,461 4,565 6,358 지배지분포괄이익 ,14 1,793 순차입금 1, ,391-4,341 총차입금 2,854 1, 현금흐름표 ( 단위 : 억원 ) Valuation 지표 ( 단위 : 원, 배, %) 결산 (12월) 21A 211A 212F 213F 214F 결산 (12월) 21A 211A 212F 213F 214F 영업활동현금흐름 ,349 1,362 3,637 EPS ,212 2,311 3,752 당기순이익 ,14 1,793 BPS 2,34 6,86 7,243 9,554 13,36 감가상각비 EBITDAPS 2,95 1,964 2,579 3,998 5,635 외환손익 SPS 1,784 1,197 11,216 13,448 15,882 종속, 관계기업관련손익 DPS 자산부채의증감 ,322 PER 기타현금흐름 PBR 투자활동현금흐름 , EV/EBITDA 투자자산 PSR 유형자산증가 (CAPEX) 유형자산감소 14 재무비율 ( 단위 : 배, %) 기타현금흐름 결산 (12월) 21A 211A 212F 213F 214F 재무활동현금흐름 매출액증가율 (%) 단기차입금 영업이익증가율 (%) 사채및장기차입금 조정영업이익증가율 (%) 자본 47 3 지배순이익증가율 (%) 현금배당 매출총이익률 (%) 기타현금흐름 2 영업이익률 (%) 연결범위변동등기타 조정영업이익률 (%) 현금의증감 ,84 지배순이익률 (%) 기초현금 ,74 EBITDA 마진 (%) 기말현금 ,74 4,544 ROIC NOPLAT ,356 2,132 ROA FCF ,51 ROE 부채비율 (%) 순차입금 / 자기자본 (%) 영업이익 / 금융비용 ( 배 ) 동양증권리서치센터 21

22 통신서비스 SK 텔레콤 (1767) 투자등급및목표주가추이 ( 원 ) 주가 날짜 투자의견 목표주가 25, 목표주가 BUY 18, BUY 18, 2, BUY 16, 15, BUY 16, BUY 16, 1, BUY 16, 5, BUY 16, BUY 16, BUY 17, BUY 17, 자료 : 동양증권 이자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며타인의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인함. ( 작성자 : 최남곤 ) 당사는자료공표일현재동종목발행주식을 1% 이상보유하고있지않습니다. 자료공표일현재당사는 SK 텔레콤종목을기초자산으로하는주가연계증권 (ELW) 을발행하여유동성공급자 (LP) 업무를수행하고있습니다. 당사는동자료를전문투자자및제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. 동자료의금융투자분석사와배우자는자료공표일현재대상법인의주식관련금융투자상품및권리를보유하고있지않습니다. 종목투자등급 Guide Line: 투자기간 6~12 개월, 절대수익률기준투자등급 3 단계 (Buy, Hold, Sell) 와위험도 2 단계 (H:High, L:Low) 로구분 Buy : 1% 이상 (Low)/2% 이상 (High), Hold: -1~1%(Low)/-2%~2%(High), Sell: -1 이상 (Low)/-2% 이상 (High) 업종투자등급 Guide Line: 투자기간 6~12 개월, 시가총액대비업종비중기준의투자등급 3 단계 (Overweight, Neutral, Underweight) 로구분 28 년 2 월 19 일부터당사투자등급이기존 5 단계 (Strong Buy, Buy, MarketPerform, UnderPerform, Sell) 에서 3 단계 (Buy, Hold, Sell) 와리스크 2 단계 (High, Low) 로변경 본자료는투자자의투자를권유할목적으로작성된것이아니라, 투자자의투자판단에참고가되는정보제공을목적으로작성된참고자료입니다. 본자료는금융투자분석사가신뢰할만 하다고판단되는자료와정보에의거하여만들어진것이지만, 당사와금융투자분석사가그정확성이나완전성을보장할수는없습니다. 따라서, 본자료를참고한투자자의투자의사결정 은전적으로투자자자신의판단과책임하에이루어져야하며, 당사는본자료의내용에의거하여행해진일체의투자행위결과에대하여어떠한책임도지지않습니다. 또한, 본자료는당사투자자에게만제공되는자료로당사의동의없이본자료를무단으로복제전송인용배포하는행위는법으로금지되어있습니다. KT (32) 투자등급및목표주가추이 ( 원 ) 주가 날짜 투자의견 목표주가 7, 목표주가 BUY 43, 6, BUY 43, 5, BUY 38, 4, BUY 38, BUY 38, 3, BUY 38, 2, BUY 38, 1, BUY 38, BUY 38, BUY 38, 자료 : 동양증권 22 동양증권리서치센터

23 Sector Report 이자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며타인의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인함. ( 작성자 : 최남곤 ) 당사는자료공표일현재동종목발행주식을 1% 이상보유하고있지않습니다. 자료공표일현재당사는 KT 종목을기초자산으로하는주가연계증권 (ELW) 을발행하여유동성공급자 (LP) 업무를수행하고있습니다. 당사는동자료를전문투자자및제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. 동자료의금융투자분석사와배우자는자료공표일현재대상법인의주식관련금융투자상품및권리를보유하고있지않습니다. 종목투자등급 Guide Line: 투자기간 6~12 개월, 절대수익률기준투자등급 3 단계 (Buy, Hold, Sell) 와위험도 2 단계 (H:High, L:Low) 로구분 Buy : 1% 이상 (Low)/2% 이상 (High), Hold: -1~1%(Low)/-2%~2%(High), Sell: -1 이상 (Low)/-2% 이상 (High) 업종투자등급 Guide Line: 투자기간 6~12 개월, 시가총액대비업종비중기준의투자등급 3 단계 (Overweight, Neutral, Underweight) 로구분 28 년 2 월 19 일부터당사투자등급이기존 5 단계 (Strong Buy, Buy, MarketPerform, UnderPerform, Sell) 에서 3 단계 (Buy, Hold, Sell) 와리스크 2 단계 (High, Low) 로변경 본자료는투자자의투자를권유할목적으로작성된것이아니라, 투자자의투자판단에참고가되는정보제공을목적으로작성된참고자료입니다. 본자료는금융투자분석사가신뢰할만 하다고판단되는자료와정보에의거하여만들어진것이지만, 당사와금융투자분석사가그정확성이나완전성을보장할수는없습니다. 따라서, 본자료를참고한투자자의투자의사결정 은전적으로투자자자신의판단과책임하에이루어져야하며, 당사는본자료의내용에의거하여행해진일체의투자행위결과에대하여어떠한책임도지지않습니다. 또한, 본자료는당사투자자에게만제공되는자료로당사의동의없이본자료를무단으로복제전송인용배포하는행위는법으로금지되어있습니다. LG 유플러스 (3264) 투자등급및목표주가추이 ( 원 ) 주가 날짜 투자의견 목표주가 14, 목표주가 BUY 11,5 12, BUY 11,5 1, BUY 11,5 8, BUY 11, BUY 11,5 6, BUY 1, 4, BUY 1, 2, BUY 1, BUY 1, BUY 1, 자료 : 동양증권 이자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며타인의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인함. ( 작성자 : 최남곤 ) 당사는자료공표일현재동종목발행주식을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는자료공표일현재해당기업과관련하여특별한이해관계가없습니다. 당사는동자료를전문투자자및제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. 동자료의금융투자분석사와배우자는자료공표일현재대상법인의주식관련금융투자상품및권리를보유하고있지않습니다. 종목투자등급 Guide Line: 투자기간 6~12 개월, 절대수익률기준투자등급 3 단계 (Buy, Hold, Sell) 와위험도 2 단계 (H:High, L:Low) 로구분 Buy : 1% 이상 (Low)/2% 이상 (High), Hold: -1~1%(Low)/-2%~2%(High), Sell: -1 이상 (Low)/-2% 이상 (High) 업종투자등급 Guide Line: 투자기간 6~12 개월, 시가총액대비업종비중기준의투자등급 3 단계 (Overweight, Neutral, Underweight) 로구분 28 년 2 월 19 일부터당사투자등급이기존 5 단계 (Strong Buy, Buy, MarketPerform, UnderPerform, Sell) 에서 3 단계 (Buy, Hold, Sell) 와리스크 2 단계 (High, Low) 로변경 본자료는투자자의투자를권유할목적으로작성된것이아니라, 투자자의투자판단에참고가되는정보제공을목적으로작성된참고자료입니다. 본자료는금융투자분석사가신뢰할만 하다고판단되는자료와정보에의거하여만들어진것이지만, 당사와금융투자분석사가그정확성이나완전성을보장할수는없습니다. 따라서, 본자료를참고한투자자의투자의사결정 은전적으로투자자자신의판단과책임하에이루어져야하며, 당사는본자료의내용에의거하여행해진일체의투자행위결과에대하여어떠한책임도지지않습니다. 또한, 본자료는당사투자자에게만제공되는자료로당사의동의없이본자료를무단으로복제전송인용배포하는행위는법으로금지되어있습니다. 동양증권리서치센터 23

24 통신서비스 SK 브로드밴드 (3363) 투자등급및목표주가추이 ( 원 ) 주가 날짜 투자의견 목표주가 7, 목표주가 HOLD 4,4 6, HOLD 4,4 5, HOLD 4, 4, HOLD 4, HOLD 5,2 3, HOLD 5,2 2, HOLD 5,2 1, HOLD 5, HOLD 5, HOLD 5,2 자료 : 동양증권 이자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며타인의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인함. ( 작성자 : 최남곤 ) 당사는자료공표일현재동종목발행주식을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는자료공표일현재해당기업과관련하여특별한이해관계가없습니다. 당사는동자료를전문투자자및제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. 동자료의금융투자분석사와배우자는자료공표일현재대상법인의주식관련금융투자상품및권리를보유하고있지않습니다. 종목투자등급 Guide Line: 투자기간 6~12 개월, 절대수익률기준투자등급 3 단계 (Buy, Hold, Sell) 와위험도 2 단계 (H:High, L:Low) 로구분 Buy : 1% 이상 (Low)/2% 이상 (High), Hold: -1~1%(Low)/-2%~2%(High), Sell: -1 이상 (Low)/-2% 이상 (High) 업종투자등급 Guide Line: 투자기간 6~12 개월, 시가총액대비업종비중기준의투자등급 3 단계 (Overweight, Neutral, Underweight) 로구분 28 년 2 월 19 일부터당사투자등급이기존 5 단계 (Strong Buy, Buy, MarketPerform, UnderPerform, Sell) 에서 3 단계 (Buy, Hold, Sell) 와리스크 2 단계 (High, Low) 로변경 본자료는투자자의투자를권유할목적으로작성된것이아니라, 투자자의투자판단에참고가되는정보제공을목적으로작성된참고자료입니다. 본자료는금융투자분석사가신뢰할만 하다고판단되는자료와정보에의거하여만들어진것이지만, 당사와금융투자분석사가그정확성이나완전성을보장할수는없습니다. 따라서, 본자료를참고한투자자의투자의사결정 은전적으로투자자자신의판단과책임하에이루어져야하며, 당사는본자료의내용에의거하여행해진일체의투자행위결과에대하여어떠한책임도지지않습니다. 또한, 본자료는당사투자자에게만제공되는자료로당사의동의없이본자료를무단으로복제전송인용배포하는행위는법으로금지되어있습니다. 스카이라이프 (5321) 투자등급및목표주가추이 ( 원 ) 주가 날짜 투자의견 목표주가 5, 목표주가 BUY 43, 45, BUY 43, 4, 담당자변경 35, 3, BUY 33, 25, BUY 33, 2, BUY 33, 15, BUY 33, 1, 5, BUY 33, BUY 33, BUY 33, 자료 : 동양증권 24 동양증권리서치센터

25 Sector Report 이자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며타인의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인함. ( 작성자 : 최남곤 ) 당사는자료공표일현재동종목발행주식을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는자료공표일현재해당기업과관련하여특별한이해관계가없습니다. 당사는동자료를전문투자자및제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. 동자료의금융투자분석사와배우자는자료공표일현재대상법인의주식관련금융투자상품및권리를보유하고있지않습니다. 종목투자등급 Guide Line: 투자기간 6~12 개월, 절대수익률기준투자등급 3 단계 (Buy, Hold, Sell) 와위험도 2 단계 (H:High, L:Low) 로구분 Buy : 1% 이상 (Low)/2% 이상 (High), Hold: -1~1%(Low)/-2%~2%(High), Sell: -1 이상 (Low)/-2% 이상 (High) 업종투자등급 Guide Line: 투자기간 6~12 개월, 시가총액대비업종비중기준의투자등급 3 단계 (Overweight, Neutral, Underweight) 로구분 28 년 2 월 19 일부터당사투자등급이기존 5 단계 (Strong Buy, Buy, MarketPerform, UnderPerform, Sell) 에서 3 단계 (Buy, Hold, Sell) 와리스크 2 단계 (High, Low) 로변경 본자료는투자자의투자를권유할목적으로작성된것이아니라, 투자자의투자판단에참고가되는정보제공을목적으로작성된참고자료입니다. 본자료는금융투자분석사가신뢰할만 하다고판단되는자료와정보에의거하여만들어진것이지만, 당사와금융투자분석사가그정확성이나완전성을보장할수는없습니다. 따라서, 본자료를참고한투자자의투자의사결정 은전적으로투자자자신의판단과책임하에이루어져야하며, 당사는본자료의내용에의거하여행해진일체의투자행위결과에대하여어떠한책임도지지않습니다. 또한, 본자료는당사투자자에게만제공되는자료로당사의동의없이본자료를무단으로복제전송인용배포하는행위는법으로금지되어있습니다. 동양증권리서치센터 25